GOLDEN GATE CZ a.s. Výroční zpráva a zpráva auditora k 31. prosinci 2014

Výroční zpráva a zpráva auditora k 31. prosinci 2014

Výroční zpráva k 31. prosinci 2014 Obsah: 1. Úvodní slovo 2. Shrnutí vývoje cen drahých kovů a vývoje na kapitálových trzích v roce 2014 3. Očekávaný vývoj na trzích v roce 2015 4. Hlavní činnost společnosti a postavení na trhu 5. Informace ke spoření do zlata a stříbra 6. Vzdělávací aktivity 7. Informace o předpokládaném vývoji společnosti v roce 2015 8. Základní údaje o společnosti 9. Zpráva auditora o ověření výroční zprávy 10. Účetní závěrka 2

Výroční zpráva k 31. prosinci 2014 1. Úvodní slovo Vážení, rád bych Vám představil výroční zprávu společnosti GOLDEN GATE CZ a.s. za rok 2014. Nejprve chci poděkovat všem našim klientům za důvěru, kterou do nás vložili. Jsem rád, že si uvědomují skutečný stav ekonomiky a finančních trhů a tedy i důležitou roli investičního zlata a stříbra ve finančním portfoliu. V loňském roce jsme potvrdili své postavení jedničky na trhu ve spoření do fyzického zlata. Cílové částky spoření u našich klientů dosáhly přes 3,5 miliardy korun. Oblibu spořících programů zvyšuje mimo jiné i jejich snadná dostupnost. Na minimální měsíční vklad stačí 500 korun měsíčně, průměrně přitom naši klienti spoří 1500 korun za měsíc. Díky pravidelným splátkám si navíc nákupní cenu zlata průměrují a jsou odměňováni bonusovými gramy. Jen v loňském roce takto naši klienti obdrželi jako bonus zlato a stříbro v hodnotě téměř čtyř milionů korun. Nabízíme několik spořících plánů přizpůsobených konkrétním životním situacím: spoření na důchod, spoření pro děti a v roce 2014 jsme nově zařadili i spoření na zajištění hypotečního úvěru s názvem Bezpečná hypotéka. Úvěr na bydlení bývá velkým a dlouhodobým závazkem, který v případě ekonomické krize nebo výpadku příjmů může mít na rodinné finance fatální důsledek. Je proto důležité, vytvářet si každý měsíc rezervu do aktiva, které za krize nabývá na hodnotě a nepodléhá inflaci. Těší mě, že Vás mohu informovat, že společnost GOLDEN GATE CZ stále roste a v roce 2014 zaznamenala dokonce více než dvojnásobný meziroční nárůst tržeb v porovnání s rokem 2013. V roce 2014 jsme prodali investiční zlato a stříbro za 598,4 milionů korun, v roce 2013 tržby z prodeje dosáhly částky 271,1 milionů Kč. Společnost tak v roce 2014 celkem prodala 569 kg investičního zlata a čtyři tuny investičního stříbra. Získala tím jednoznačné prvenství v objemu prodaného investičního stříbra na českém trhu. Přestože cena zlata v dolarech poklesla za rok 2014 o dvě procenta, cena v korunách vzrostla díky oslabující měně téměř o 13 procent. Zlato tím překonalo většinu korunových investic a osvědčilo se jako aktivum, které si udrží svou hodnotu, i když ostatní investice selhávají. Závěrem bych chtěl poděkovat všem našim obchodním partnerům, kteří nám pomáhají v naší snaze poskytnout co nejvíce lidem možnost dlouhodobě ochránit jejich majetek před znehodnocením prostřednictvím drahých kovů. Pevně věřím, že i v následujícím roce bude naše spolupráce úspěšná a oboustranně prospěšná a povede k dalšímu posílení našeho postavení na trhu. Vladimír Brůna výkonný ředitel GOLDEN GATE CZ a.s. 3

Výroční zpráva k 31. prosinci 2014 2. Shrnutí vývoje cen drahých kovů a vývoje na kapitálových trzích v roce 2014 Shrnutí roku 2014 Rok 2014 byl bohatý na mnoho událostí a změn. Jejich plný dopad pocítíme nejspíše již v roce 2015 a 2016. Stejně jako v předchozích letech se prokázalo, že hlavním tvůrcem trhů byly centrální banky, které svými kroky od krize v roce 2008 ovlivňují vývoj jednotlivých investic. Po celém světě probíhalo tištění peněz v gigantickém rozsahu, tzv. kvantitativní uvolňování. Výjimkou byly pouze USA, které naopak kvantitativní uvolňování postupně ukončovaly. Peníze v ohromném objemu tiskly také například ECB (Evropská centrální banka), japonská centrální banka, Bank of England (anglická centrální banka), čínská centrální banka, Reserve Bank of Australia (australská centrální banka), ruská centrální banka a mnoho dalších centrálních bank. Jejich hlavním cílem je oživit ekonomiku po krizi roku 2008 a především vyvolat inflaci, která je dnes ve světě poměrně nízká. Zejména první dvě centrální banky (ECB a Bank of Japan) dokonce objem tištění peněz navýšily. ECB bude navíc počátkem roku 2015 zavádět klasické kvantitativní uvolňování spojené s nákupem státních dluhopisů. Hlavním cílem tohoto tištění peněz je nastartovat růst inflace a podpořit ekonomiku. Centrální banky jsou silnými hráči a historie dokazuje, že nakonec inflaci nastartují. Největším problémem po jejím nastartování bude udržet ji na uzdě. Vzhledem k objemu natištěných peněz v budoucnu zcela jistě dojde ke znehodnocení světových měn i našich úspor. Musíme si uvědomit, že toto je cílem a záměrem politiků a předlužených vlád. V prostředí vysoké inflace budou státy snadněji splácet své dluhy a závazky, ale pro nás, střadatele a investory, to již tak dobrá zpráva není. Další významnou událostí roku 2014 byla anexe Krymu Ruskem a vyslání ruských jednotek na území Ukrajiny. Toto rozhodnutí Vladimíra Putina ovlivnilo naše investice nejen v Evropě, i když zde nejvíce, ale vzhledem k propojení trhů po celém světě. Vyspělý svět zavedl tvrdé sankce vůči Rusku. Tyto sankce neoslabily pouze ruskou ekonomiku, ale také tu evropskou. Rusko je významným obchodním partnerem Evropy a evropská ekonomika je na rozdíl od té americké na pokraji recese. Obchodní sankce vůči Rusku evropskou ekonomiku ještě více oslabily. Také z tohoto důvodu přistoupila ECB k velmi uvolněné měnové politice, zavedla záporné depozitní sazby a nejspíše koncem ledna přistoupí ke klasickému kvantitativnímu uvolňování, při kterém bude nakupovat státní dluhopisy. Pro investice i ekonomický vývoj bylo velmi zásadní událostí významné posílení USD a oslabení eura. Za posílení dolaru může tato kombinace faktorů: 1) Ekonomika v USA je v lepší kondici než ekonomika v Evropě. 2) Fed utahuje měnovou politiku a ECB ji naopak uvolňuje (právě s ohledem na rozdílný ekonomický vývoj a rozdílný vývoj inflace). Fed připravuje zvýšení sazeb v druhé polovině roku 2015. 3) Euro oslabuje s ohledem na ukrajinskou krizi, sankce vůči Rusku a velmi špatný vývoj ruské ekonomiky. 4) Vzhledem k nárůstu extremismu v Evropě, levicového i pravicového, se významně zvyšuje pravděpodobnost rozpadu eurozóny a znovupropuknutí dluhové krize na jihu eurozóny. Zásadní událostí roku 2014 byl prudký propad ceny ropy na světových trzích. Ještě v létě 2014 ropa stála přes 100 dolarů, dnes se její cena pohybuje pod 48 dolary za barel. Za poklesem ceny ropy nestál pokles poptávky, jako tomu bylo při krizi v letech 2008 2009, ale naopak nárůst nabídky způsobený zejména navýšením alternativní těžby v USA z nových ložisek ropných písků a břidlic. Pokles ceny ropy ve spojení se sankcemi zcela destabilizoval Rusko a jeho ekonomiku a také 4

Výroční zpráva k 31. prosinci 2014 jeho měnu. Ruská ekonomika je zcela závislá na příjmu z ropného průmyslu a při tak razantním poklesu ceny ropy krvácí. Rubl v průběhu roku 2014 oslabil vůči dolaru o 50 %. Pokles ceny ropy ohrožuje mnoho ekonomik závislých na její těžbě a ohrožuje stabilitu dluhopisových trhů, protože zejména investice do těžebních kapacit v USA jsou financovány dluhem, který, pokud se cena ropy významně nezvedne, přestanou těžaři zvládat splácet. Významnou událostí roku 2014 jsou vojenské akce Islámského státu, jež ohrožují stabilitu na Blízkém východě a přispívají ke zvyšování napětí. V důsledku polarizace společnosti na islámský svět a ten druhý narůstá zejména v Evropě extremismus a míra tolerance k přistěhovalcům se mění. Přispívají k tomu především teroristické útoky z počátku roku 2015. Extrémní politická seskupení ohrožují stabilitu Evropské unie jako celku a ochotu mnoha států setrvávat v potápějící se eurozóně. Pojďme se blíže podívat na jednotlivá aktiva a jejich vývoj v roce 2014. Akcie Z uvolněné měnové politiky po celém světě těžily světové akcie, zejména akcie v USA a Japonsku. Například akciový index SP500 přidal přibližně 13 %. Evropským akciím se již tolik nedařilo a spíše stagnovaly. České akcie odepsaly za rok 2014 necelých 5 %. Evropa doplácí na špatný ekonomický růst a dluhovou zátěž, zejména na jihu eurozóny. Evropským akciím nepřidaly sankce vůči Rusku a pokles ceny ropy, která táhla dolů zejména akcie firem napojených na ropný průmysl. V druhé polovině roku 2014 začaly být akciové trhy po celém světě velmi volatilní a zaznamenaly několik krátkých, ale poměrně prudkých poklesů. Vypadá to, že akciím, zejména po ukončení QE ze strany Fedu, dochází dech pro další dlouhodobý růst. Dluhopisy Z větší volatility na akciovém trhu a z napětí pramenícího z geopolitické situace v Rusku a na Blízkém východě těžily dluhopisy s vysokým ratingem, zejména ty německé a americké. Americké 10leté dluhopisy zhodnotily v roce 2014 o více než 4 %. Jejich výnos klesl pod 2 %. Naopak koncem roku se nervozita na trzích začala přelévat na méně bonitní dluhopisy jihu eurózony. Zejména u řeckých dluhopisů vzrostl výnos na 10 % a jejich cena začala prudce klesat. 5

Výroční zpráva k 31. prosinci 2014 Komodity a drahé kovy Komoditám rok 2014 mnoho nepřál, s výjimkou kávy. Největší pokles zaznamenala ropa, která oslabila o 50 % a způsobila vrásky mnohým investorům, zejména těm akciovým. Poměrně se nedařilo ostatním zemědělským komoditám a také technickým kovům. Technické kovy klesaly v důsledku poklesu světové ekonomiky a poklesu dynamiky růstu čínského hospodářství. S tímto poklesem se svezlo i stříbro, které pokleslo v dolarech o 17 %. Vzhledem k posílení dolaru byl pokles ceny stříbra v korunách přibližně o 8 %. Cena zlata v první polovině roku 2014 rostla. V druhé polovině roku 2014 začal intenzivně posilovat dolar, který způsobil, že cena zlata klesala. Meziročně se cena zlata téměř nezměnila, v dolarech poklesla o necelá 2 %. Cenový vývoj na zlatě vnímáme jako pozitivní, protože i přes značně posilující dolar cena zlata výrazně neklesá pod loňská minima. USD a zlato se chovají většinou opačně. Zlato, jako alternativa peněz, zejména k dolaru jako světové rezervní měně, se chová reverzně. Proto máme radost, že i přes posilující dolar cena zlata dále nijak významně neklesá. Investoři využívají předchozí korekce k dokoupení a začínají více diverzifikovat do tohoto uchovatele hodnoty před riziky spojenými s vysokými státními i soukromými dluhy a před rostoucí nestabilitou na měnových i akciových trzích. Vzhledem k posílení dolaru a oslabení koruny naši investoři v korunách za loňský rok dosáhli ve zlatě zhodnocení necelých 13 %. Tímto zlato v roce 2014 překonalo skoro všechny korunové i eurové investice. Při pohledu na graf znázorňující dlouhodobý vývoj ceny zlata vidíme, že i po korekci, kterou zlato v předchozích letech prošlo, se stále obchoduje výrazně nad předkrizovými hodnotami let 2007 2008 a v šestiletém horizontu je nejvýkonnější investicí vůbec. Je důležité si uvědomit, že zlato je středně- až dlouhodobá investice v horizontu nejlépe 5 a více let. 6

Výroční zpráva k 31. prosinci 2014 3. Očekávaný vývoj na trzích v roce 2015 Poslední měsíce roku 2014 naznačují, že rok 2015 bude ve znamení vysoké volatility a významných změn nejen v ekonomice a na finančních trzích. Špatný vítr na finanční trhy může foukat hned z několika stran. A máme jich mnohem více, než je světových stran. Spouštěče, které mohou rozkolísat finanční trhy, jsou například tyto: 1) státní dluhopisy periferie eurozóny, 2) nafouknutý trh korporátních dluhopisů, 3) trh s ropou, 4) významné posílení dolaru a oslabení eura, 5) trh přehřátých akcií, 6) exit Řecka z eurozóny nebo sílící tlaky Britů opustit EU, 7) zpomalení Číny a její přeúvěrovaný bankovní systém, 8) krach realitní bubliny, 9) geopolitické tlaky v Rusku a v neposlední řadě na Blízkém východě. Nejspíše bude rok 2015 rokem mnoha změn a prudkých pohybů cen většiny aktiv. Vyplývá to z velké nerovnováhy, kterou centrální banky nulovými sazbami a tištěním peněz na finančních trzích vytvořily. Podívejme se na jednotlivé hrozby blíže. Zcela jistě nenastanou všechny najednou, ale pro významné propady na finančních trzích stačí pouze některé z nich. 1) Státní dluhopisy periferie eurozóny Dluhovou krizi na jihu Evropy se podařilo ECB uhasit nákupy státních dluhopisů těchto zemí a poskytnutím finanční pomoci některým předluženým státům. Výnosy na dluhopisech těchto zemí výrazně poklesly. Objem jejich dluhu se však významně zvýšil a nedošlo k téměř žádným změnám v jejich hospodaření. Navíc zde obrovsky narostla nezaměstnanost, která často přesahuje 20 %. V těchto krizí zdevastovaných zemích roste extremismus a sílí tlaky na opuštění eurozóny a touha navrátit se k národním měnám, které by těmto státům umožnily devalvovat své měny a umazat své dluhy vysokou inflací. Nejsilnější jsou tyto tlaky v Řecku. Vzhledem k lednovým předčasným volbám v této zemi začaly významně narůstat výnosy na jihu Evropy a potíže se splácením dluhů mohou destabilizovat celý bankovní systém v Evropě. 2) Bublina na korporátních dluhopisech Nulové sazby a nízké výnosy na státních dluhopisech vedly v posledních 5 letech k obřímu nárůstu objemu korporátních dluhopisů, které jsou navíc zatíženy poměrně nízkým úrokem. Největší hrozbou jsou v USA dluhy spojené s investicemi do alternativních způsobů těžby ropy. Celková výše tohoto dluhu dosahuje několika desítek miliard dolarů. Pokles ceny ropy způsobil, že tyto společnosti v USA těží ropu již pod svými těžebními náklady a k tomu mají splácet ohromné množství dluhů, které jim tuto nyní nerentabilní těžbu umožnily. Pokud se trh s ropou nevrátí dlouhodobě nad 80 dolarů za barel, mnoho z těchto společností nebude schopno dostát svým závazkům a krach bubliny korporátních dluhopisů destabilizuje bankovní a finanční systém v USA a celém světě. 3) Trh s ropou Ohromný pokles ceny ropy je způsoben zejména navýšením těžebních kapacit z alternativních zdrojů ropných písků a břidlic v USA. Tento pokles způsobuje ohromné vrásky na čele zejména Rusku a USA. Průměrné těžební náklady ropy v Rusku jsou na 50 dolarech za barel. V USA jsou průměrné těžební náklady z ropných písků na úrovni 80 dolarů za barel a z břidlic těží Američané ropu za 60 dolarů za barel. Relativně v pohodě jsou Saúdové, kteří těží na Blízkém východě ropu za průměrných 7

Výroční zpráva k 31. prosinci 2014 27 dolarů za barel. OPEC odmítl koncem roku snížit těžební produkci, protože nechce ztratit podíl na trhu, který kvůli novým způsobům těžby v USA ztrácí. Arabové vědí, že pokud budou ceny ropy po delší dobu pod 50 dolary, mnozí těžaři v USA zkrachují a OPEC tak uhájí svůj podíl na trhu. Přejí si, aby se trh s ropou vyčistil a stabilizoval sám. Nízká cena ropy a s tím spojené problémy velmi pravděpodobně rozkolísají trh akcií i dluhopisů. Ještě větší jsou geopolitická rizika spojená s bojem o cenu ropy a ropný trh. 4) Posílení dolaru a oslabení eura Dolar pravděpodobně bude dále významně zhodnocovat vůči euru. Bude těžit z přísnější měnové politiky v USA a naopak stále uvolněnější měnové politiky v Evropě. Euru podtrhává nohy ekonomický vývoj v Evropě a sílící tlaky na exit některých zemí z eurozóny. Euro oslabí nejspíše k úrovni 1,10 za americký dolar. Další vývoj eura bude spíše v rukou politiků. Posilující dolar však bude způsobovat problémy rostoucí ekonomice v USA a potíže amerických firem s dražším exportem. Z tohoto důvodu lze předpokládat, že prostor pro další výrazný růst amerických akcií je již vyčerpán. Posilující dolar bude prohlubovat potíže ekonomik s devalvujícími měnami, zejména Ruska a některých zemí Jižní Ameriky a Asie. 5) Trh přehřátých akcií Světové akcie jsou na historických maximech. V USA se jedná o druhý nejdelší růst akcií v historii. Přitom se na obzoru objevuje tolik hrozeb a otazníků, které další prodloužení této růstové série činí velmi nepravděpodobným. Navíc ekonomický vývoj neodpovídá cenám akciového trhu. Ekonomika je v horší kondici než před rokem 2008 a akcie jsou významně výš. Prostor pro další růst firemních zisků je již vyčerpán. Neumožňuje jej velmi nízký reálný růst mezd v USA. Třetina zisků indexu SP500 pramení z Evropy, která zpomaluje, bojuje s deflací a začínají se na ní podepisovat sankce vůči Rusku. Stačí velmi málo a akciové trhy projdou významnými propady. Riziko významného poklesu cen akcií zvyšuje i možnost avizovaného zvyšování úrokových sazeb, které tradičně akciím nepřeje. Stačí několik špatných zpráv a investoři začnou z akcií hromadně vybírat své zisky. Nevíme, co bude tou černou labutí, ale nejspíše přijde z dluhopisového trhu. Necháme se překvapit. 6) Exit Řecka či jiných zemí z eurozóny Chudnoucí Evropu sužuje vlna extremismu. U nás není tak patrný jako například v Řecku nebo ve Francii. Pokud předčasné volby v Řecku vyhraje krajní levice, součástí jejího volebního programu je mimo jiné odchod z eurozóny a řešení problémů po svém, hlavně bez Německa. Podobné nálady sílí ve Francii, kterou sužuje vysoká nezaměstnanost. Mnoho analytiků se shoduje na tom, že současný stav eurozóny není udržitelný. Otázkou již není, jestli se eurozóna začne rozpadat, ale spíše kdy k tomu dojde. Pokud by se tak stalo již v roce 2015, finanční trhy by se otřásly v základech. Jak trh dluhopisů, tak i trh akciový. Také měnové trhy budou procházet velkými turbulencemi. 7) Zpomalující Čína a přeúvěrovaný čínský bankovní systém V roce 2015 můžeme být také svědky situace, kdy ten, kdo dlouhodobě táhne světovou ekonomiku nahoru, může způsobit rovněž její pád. Dynamika růstu čínského hospodářství výrazně klesá, a co je horší, v Číně hrozivě klesá i inflace. To pro budoucnost čínské ekonomiky vůbec nejsou dobré zprávy. Navíc Čína má ve velmi špatném stavu bankovní systém, který na rozdíl od toho evropského 8

Výroční zpráva k 31. prosinci 2014 neprošel žádnou významnou krizí. Stav bankovního systému v Číně je ještě horší než ten v Evropě. Pokud by praskla realitní bublina v Číně, její bankovní systém tento krach neustojí a motor světové ekonomiky se zadrhne. 8) Krach realitní bubliny v USA, Číně a Velké Británii Ceny nemovitostí při krizi roku 2008 ve světě klesaly. Nemovitosti díky nulovým sazbám a stimulům ze strany centrální banky však již více než 2 roky v USA a Velké Británii rostou. V Číně navíc při krizi roku 2008 téměř nepoklesly a od té doby dále rostou. Nejlevnější hypotéky v historii lidstva vyhnaly v těchto zemích ceny nemovitostí opět nahoru. Potíž je v tom, že za těmito vysokými cenami nemovitostí nestojí koupěschopnost obyvatel, ale levný rostoucí dluh. Například ve Velké Británii při krizi poklesly ceny nemovitostí o 20 %. Nyní jsou zpět na předkrizových hodnotách a například v Londýně jsou ceny nemovitostí o 30 % výše než před rokem 2007. Trh nemovitostí nejen v USA, Velké Británii a Číně je zralý na splasknutí znovu nafouknuté bubliny. Pokles nemovitostního trhu a vlna nesplácených hypoték mohou být zdrojem velkých potíží na finančních trzích. 9) Geopolitické tlaky v Rusku a na Blízkém východě Příčinou významných pohybů na finančních trzích mohou být geopolitické tlaky v Rusku a na Blízkém východě. Ruská federace, pokud se nezmírní sankce vůči této zemi nebo pokud výrazně nevzroste cena ropy, nejspíše projde v roce 2015 bankrotem. Rusko je zcela odstřiženo od zahraničního kapitálu a do ruské státní pokladny přestal plynout zisk z ropy kvůli poklesu její ceny. Společenské i ekonomické otřesy v této zemi mohou zasáhnout i evropské trhy. Nemluvě o tom, že vzroste chuť Ruska vyřešit své problémy silovou cestou. Pokud se nevrátí cena ropy dlouhodobě nad 80 dolarů za barel a arabský svět nebude rozumný a nebude ochoten snížit těžbu ropy, aby její cena opět vzrostla, bude v zájmu nejen Ruska, ale i USA vyřešit nestabilní situaci ohledně islámského extremismu na Blízkém východě takovým způsobem, který výrazně omezí produkci ropy v některém z arabských států. Je to v zájmu obou vojenských supervelmocí. Zvýšení geopolitického napětí může velmi snadno rozkolísat finanční trhy. Předpokládaný vývoj aktiv v roce 2015 Akcie Je možné, že akcie budou ještě nějakou dobu mírně zhodnocovat. Většina analytiků ale nevidí další prostor pro zopakování růstu, který jsme viděli v loňském roce, a letos předpokládají otočení trendu a poměrně výrazné propady na akciích. V posledních měsících procházejí akcie častými a prudkými korekcemi. Velmi pravděpodobně již začíná konsolidační fáze na akciích, která vyústí ve významnou korekci akciových trhů, podobně jako v roce 2000 a 2008. Nejspíše bude spouštěčem některá ze špatných zpráv z dluhopisových trhů. Pokles amerických akcií může urychlit navyšování úrokových sazeb v USA v druhé polovině roku. Navíc akcie prochází přibližně v sedmiletých cyklech významnými korekcemi a poslední korekce probíhala v roce 2008. Pokud dojde k výraznému poklesu cen akcií, mohly by se stát opět vhodnými k nákupu. Ale před touto korekcí bychom se před nimi měli mít na pozoru. Nezapomínejme, že portfolio se buduje zejména při korekcích. 9

Výroční zpráva k 31. prosinci 2014 Dluhopisy Výnosy na dluhopisech klesly na minima a prostor pro jejich další pokles je minimální. Naopak ceny dluhopisů jsou na maximech. I zde mnozí analytici a komentátoři mluví zcela otevřeně o bublině na dluhopisech. Velkým rizikem se stává trh korporátních dluhopisů. Pokud by došlo k prohloubení finanční krize a nárůstu výnosů, může se nedůvěra z dluhopisového trhu přelít i do akcií. Kapitolou samou pro sebe se stává trh dluhopisů na jihu eurozóny. Je velmi pravděpodobné, že se v roce 2015 opět rozhoří dluhová krize států na jihu Evropy. Nemovitosti Nemovitosti jsou zcela závislé na ochotě bank půjčovat peníze za co nejnižší úrokové sazby. Tím se vytváří umělá poptávka po nemovitostech, která má za následek růst jejich ceny. Úrokové sazby hypoték se nacházejí na historických minimech a nemohou již dále klesat. V důsledku poklesu hypotečních sazeb začaly opět růst ceny nemovitostí, včetně České republiky. Prostor pro další růst nemovitostí je však minimální, protože další podpora ze strany bank v podobě snižování hypotečních sazeb již nepřijde. Od 1. 1. 2015 omezila ČNB 100% a 90% hypotéky. Ví, proč to dělá. Reálně se totiž obává poklesu cen nemovitostí a chce chránit bankovní systém před vlnou nesplácených hypoték spojených s nárůstem hypotečních sazeb a poklesem cen nemovitostí. Při investicích do nemovitostí bychom měli být v nejbližších letech velmi opatrní. Prostor pro růst cen nemovitostí je minimální, prostor pro pokles výrazně větší. Při zdražení hypoték, nárůstu nestability na finančních trzích, propadech akciových trhů a zpomalení světové ekonomiky začnou nemovitosti významně klesat. Drahé kovy Drahé kovy jako téměř jediné investiční aktivum prošly v posledních 3 letech korekcí. To je z pohledu diverzifikace zásadní. Drahé kovy jsou vzhledem k budoucímu scénáři mnohem bezpečnější investicí než jiná aktiva, která jsou na historických maximech nebo blízko nich. Pokud by se naplnily předpoklady některých analytiků a došlo by v roce 2015 k výrazným propadům na kapitálových trzích, nejspíše by z tohoto scénáře těžily právě drahé kovy, zejména zlato. Růstu cen drahých kovů může zejména v první polovině roku 2015 bránit posilující dolar. Dolarová cena může 10

Výroční zpráva k 31. prosinci 2014 dokonce v první polovině roku mírně klesat. Vzhledem k napětí na kapitálových trzích a možných korekcích na akciích i na trhu s nemovitostmi je však další dlouhodobý pokles cen drahých kovů nepravděpodobný a podobně jako v roce 2014 by měla zejména korunová cena zlata spíše růst. Myslíme si, že v roce 2015 korekce na zlatě skončí a v dalších letech budeme svědky významného nárůstu cen drahých kovů. Rok 2015 vnímáme jako poslední, kdy můžeme nakupovat drahé kovy poblíž jejich těžebních nákladů. Zejména na konci roku 2015 lze reálně očekávat nárůst cen drahých kovů, který bude pokračovat v dalších letech. Zlato by těžilo zejména ze situace, kdy by akcie začaly výrazně oslabovat. Kapitál z akcií by se začal přesouvat zpět do bezpečného přístavu jménem zlato. Pokud by opět naplno propukla finanční krize, jedinou odpovědí centrálních bank by bylo tištění peněz v ještě větším rozsahu, než jsme byli doposud svědky. Tištění peněz v ohromném objemu v delším časovém horizontu nakonec vyvolá vysokou inflaci a z tohoto scénáře budou nejvíce těžit právě drahé kovy. Dlouhodobé důvody, proč nakupovat drahé kovy Zlato patří do portfolia zejména z důvodu diverzifikace. Investicemi do drahých kovů rozkládáme rizika a zajišťujeme si své jiné investice nebo hotovost proti znehodnocení inflací a propadům na finančních trzích. Nákupem zlata chráníme své úspory také proti ztrátám způsobených devalvací národních měn. Pokud bude koruna dále významně oslabovat proti dolaru, korunová cena zlata prudce poroste. Zlato nás tak velmi dobře chrání proti dopadům měnových intervencí ČNB s cílem oslabit korunu. Investicí do zlata si kryjeme své investice v akciích nebo nemovitostech, které často korelují se zlatem negativně. Rovněž se tím připravujeme na problémy spojené s předlužením mnoha států a v extrémním případě nás zlato ochrání při rozpadu nebo otřesech spojených s měnovými systémy, jakými jsou například zdrcující inflace, devalvace měn nebo měnové reformy. Vzhledem k tomu, že většina investic je na historických maximech nebo poblíž historickým maxim, je velmi pravděpodobné, že zlato bude ze změny trendu na kapitálových trzích těžit. Všechny tyto důvody jsou ve střednědobém horizontu velmi reálnou hrozbou. Díky korekci, jíž zlato prošlo, jej navíc můžeme přikoupit za ceny blížící se jeho těžebním nákladům. To, že jsme po krizi roku 2008 žádné z příčin krize a potíží nevyřešili, dobře vystihuje níže uvedený citát Mika Maloneyho, autora knížky Investujte do zlata a stříbra: Pokuste se v historii lidstva najít jeden příklad krize způsobené nadměrným utrácením, vysokým dluhem a nadměrným tištěním měny s tím, že by tato krize byla vyřešena dalšími deficitními výdaji, dalšími dluhy a dalším znehodnocováním měny. Bohužel budeme ve střednědobém horizontu čelit obrovským problémům a nákupem fyzického zlata a stříbra se na důsledky budoucí krize velmi dobře připravíme. Řešení finanční krize, které přijaly vlády a centrální banky, ve střednědobém horizontu krizi pouze prohloubí Pavel Ryba obchodní ředitel GOLDEN GATE CZ a.s. 11

Výroční zpráva k 31. prosinci 2014 4. Hlavní činnost společnosti a postavení na trhu Společnost GOLDEN GATE CZ a.s. je v České republice jedničkou ve spoření do zlata a stříbra. Celková hodnota budoucích cílových částek v roce 2014 přesáhla 3,5 miliardy Kč. V roce 2014 jsme prodali 4 tuny stříbra, což je nejvíce ze všech společností na českém trhu. V roce 2014 naše tržby z prodeje investičního zlata a stříbra se meziročně více než zdvojnásobily a dosáhly téměř 600 mil. Kč: Rozpis tržeb z prodeje kovu (v tis. Kč): 2014 2013 2012 Tržby z jednorázových objednávek 416 850 118 342 126 420 Tržby z prodeje kovu ve spoření 181 556 152 805 69 433 Celkem 598 406 271 147 195 853 Rozdělení tržeb z prodeje kovu (v tis. Kč): 2014 2013 2012 Tržby z prodeje zlata 526 937 220 921 152 084 Tržby z prodeje stříbra 71 469 50 226 43 769 Celkem 598 406 271 147 195 853 Struktura tržeb z prodeje kovu v měrných jednotkách (v kg): 2014 2013 2012 Prodané zlato ve spoření 126,7 102,5 32,9 Prodané stříbro ve spoření 1 959,4 1 242,3 429,5 Prodané zlato v jednorázových obchodech 441,9 102,9 85,4 Prodané stříbro v jednorázových obchodech 2 040,8 921,2 1 172,1 5. Informace ke spoření do zlata a stříbra Zlato a stříbro je výbornou ochranou peněz před znehodnocením. Mělo by být součástí portfolia každého investora, avšak jen málo klientů má prostředky na jednorázové nákupy v řádech desítek či stovek tisíc korun. Proto jsme připravili variantu, která je dostupná naprosto pro každého. Klienti postupně na splátky kupují kovy vyšších gramáží a tím šetří. Výrobní náklady slitků se promítají do jejich ceny, proto jsou slitky větších gramáží cenově výhodnější než malé slitky. Díky spoření může klient investovat do větších slitků, které by pro něj byly v jednorázové investici cenově nedostupné. Spoření je určeno klientům, kterým dává smysl odkládat si pravidelně libovolné množství peněz do zlata a stříbra. Spořit lze již od 500 Kč měsíčně, klient si sám určí, kolik chce do zlatých nebo stříbrných slitků naspořit. V momentě, kdy klient naspoří hodnotu jím vybraného slitku, slitek fyzicky dostává a spoří si do dalšího slitku. Splátku do spoření lze kdykoliv navýšit nebo i vynechat. Pravidelně spořící klienty odměňuje společnost bonusovým kovem, který připíšeme na konci roku ve formě gramů do spoření. Celková výše tohoto bonusu klientům dosáhla v roce 2014 téměř 4 mil. Kč. Společnost garantuje zpětný výkup slitků, klient dostává peníze do 24 hodin. Pro jeho dostupnost, flexibilitu a rychlou likviditu využívá spoření do zlata a stříbra stále více lidí. Naše spoření je určeno všem lidem, kteří chtějí mít svůj majetek pod kontrolou, věří tradičním hodnotám a chtějí investovat do něčeho, co dlouhodobě drží hodnotu jejich úspor. 12

Výroční zpráva k 31. prosinci 2014 6. Vzdělávací aktivity Jednou z důležitých hodnot společnosti GOLDEN GATE CZ a.s je vzdělávání a rozvoj. Klademe na něj důraz nejen u nás samotných, ale i u našich klientů a poradců. Proto pro ně a pro širokou veřejnost pořádáme řadu vzdělávacích akcí. Organizujeme konference, semináře a přednášky, vydáváme pravidelné newslettery a komentujeme aktuální dění na komoditních trzích a v ekonomice. Od vzniku firmy pořádáme pravidelně jednu významnou větší vzdělávací akci ročně. Naší stěžejní akcí roku 2014 byl druhý ročník konference Vyšehradské fórum, která se konala 2. října 2014 v prostorách Kongresového centra Praha. Jejím cílem bylo nabídnout objektivní a srozumitelná fakta o aktuálních ekonomických tématech. Přednáška slovenského ekonoma Ronalda Ižipa, spoluzakladatele a hlavního analytika společnosti TRIM Broker, byla na téma ekonomického cyklu a stále aktuální ekonomické krize. Druhý přednášející Jaroslav Brychta, hlavní analytik X-Trade Brokers a odborník na měnové trhy, zase ukázal, jak může každý člověk investovat na finančních trzích sám, dokonce lépe než profesionál. V roce 2014 jsme rovněž uspořádali první z přednášek našeho obchodního ředitele Pavla Ryby na půdě VŠE v Praze na téma ekonomický cyklus, diverzifikace a význam zlata v portfoliu. Pro velký ohlas budou tyto přednášky pokračovat také v roce 2015. Naší další pravidelnou aktivitou je vydávání newsletterů s aktuálními informacemi z prostředí drahých kovů a finančních trhů a rozhovory se zajímavými osobnostmi. Newslettery zasíláme našim klientům a spolupracovníkům prostřednictvím e-mailu a jsou k dispozici rovněž ke stažení na našich webových stránkách http://www.goldengate.cz/aktuality/aktuality/. V médiích, na našich internetových stránkách a prostřednictvím direct mailů pro naše klienty průběžně zveřejňujeme komentáře k událostem na trzích. Oblíbené jsou i naše videokomentáře, kde analyzujeme vývoj nejen na komoditních trzích a radíme, jak nejlépe využít daného vývoje pro efektivní správu investic našich klientů. 7. Informace o předpokládaném vývoji společnosti v roce 2015 Předpokládáme, že rok 2015 bude pro společnost GOLDEN GATE CZ a.s. ve znamení dalšího růstu spořicích programů. V roce 2015 očekáváme dosažení cílových částek spořicích smluv ve výši 5 mld. Kč. Každý rok dokážeme více než zdvojnásobit naše tržby, plánujeme, že v roce 2015 pokoříme hranici tržeb 1 miliardy Kč. Našim nosným a klíčovým produktem zůstává spoření do fyzického zlata a stříbra. I nadále chceme vzdělávat své klienty a ukázat jim, že fyzické zlato je vhodnou a dostupnou investicí, kterou neohrozí inflace a která je likvidní. Svým klientům garantujeme likviditu v řádu 24 hodin a chceme i nadále zkvalitňovat poskytovaný servis. V horizontu několika let chceme našim klientům umožnit i investice do jiných hmotných aktiv než fyzické zlato a stříbro. 13

Výroční zpráva k 31. prosinci 2014 8. Základní údaje o společnosti Obchodní jméno Právní forma GOLDEN GATE CZ a.s. akciová společnost IČ 248 39 540 Sídlo Václavské náměstí 1282/51, 110 00 Praha 1 Datum vzniku 22. dubna 2011 Předmět činnosti poradenství v oblasti investic do drahých kovů Akcionáři společnosti MITON INVESTMENT, a.s. 33,0 % Pavel Ryba 31,1 % Pavel Kupka 31,1 % ostatní 4,8 % 14

9. Zpráva nezávislého auditora Akcionářům společnosti GOLDEN GATE CZ a.s.: I. Zpráva o účetní závěrce Ověřili jsme přiloženou účetní závěrku společnosti GOLDEN GATE CZ a.s., sestavenou k 31. prosinci 2014 za období od 1. ledna 2014 do 31. prosince 2014, tj. rozvahu, výkaz zisku a ztráty, přehled o peněžních tocích a přílohu, včetně popisu používaných významných účetních metod a další vysvětlující informace. Údaje o společnosti GOLDEN GATE CZ a.s. jsou uvedeny v bodě 1 přílohy této účetní závěrky. Odpovědnost statutárního orgánu účetní jednotky za účetní závěrku Statutární orgán společnosti GOLDEN GATE CZ a.s. je odpovědný za sestavení účetní závěrky a za věrné zobrazení skutečností v ní v souladu s účetními předpisy platnými v České republice a za takový vnitřní kontrolní systém, který považuje za nezbytný pro sestavení účetní závěrky tak, aby neobsahovala významné (materiální) nesprávnosti způsobené podvodem nebo chybou. Odpovědnost auditora Naší odpovědností je vyjádřit na základě provedeného auditu výrok k této účetní závěrce. Audit jsme provedli v souladu se zákonem o auditorech, Mezinárodními auditorskými standardy a souvisejícími aplikačními doložkami Komory auditorů České republiky. V souladu s těmito předpisy jsme povinni dodržovat etické požadavky a naplánovat a provést audit tak, abychom získali přiměřenou jistotu, že účetní závěrka neobsahuje významné (materiální) nesprávnosti. Audit zahrnuje provedení auditorských postupů, jejichž cílem je získat důkazní informace o částkách a skutečnostech uvedených v účetní závěrce. Výběr auditorských postupů závisí na úsudku auditora, včetně toho, jak auditor posoudí rizika, že účetní závěrka obsahuje významné nesprávnosti způsobené podvodem nebo chybou. Při posuzování těchto rizik auditor posoudí vnitřní kontrolní systém, který je relevantní pro sestavení účetní závěrky a věrné zobrazení skutečností v ní. Cílem posouzení vnitřního kontrolního systému je navrhnout vhodné auditorské postupy, nikoli vyjádřit se k účinnosti vnitřního kontrolního systému. Audit zahrnuje též posouzení vhodnosti použitých účetních metod, přiměřenosti účetních odhadů provedených vedením společnosti i posouzení celkové prezentace účetní závěrky. Domníváme se, že získané důkazní informace jsou dostatečné a vhodné a jsou přiměřeným základem pro vyjádření výroku auditora. Výrok auditora Podle našeho názoru účetní závěrka ve všech významných souvislostech věrně a poctivě zobrazuje aktiva a pasiva společnosti GOLDEN GATE CZ a.s. k 31. prosinci 2014 a náklady, výnosy a výsledek jejího hospodaření a peněžních toků za období od 1. ledna 2014 do 31. prosince 2014 v souladu s účetními předpisy platnými v České republice. II. Zpráva o výroční zprávě Ověřili jsme též soulad výroční zprávy společnosti GOLDEN GATE CZ a.s. s výše uvedenou účetní závěrkou, která je obsažena v této výroční zprávě. Za správnost výroční zprávy je zodpovědný statutární orgán společnosti. Naším úkolem je vydat na základě provedeného ověření výrok o souladu výroční zprávy s účetní závěrkou. 15

Ověření jsme provedli v souladu s Mezinárodními auditorskými standardy a souvisejícími aplikačními doložkami Komory auditorů České republiky. Tyto standardy vyžadují, aby auditor naplánoval a provedl ověření tak, aby získal přiměřenou jistotu, že informace obsažené ve výroční zprávě, které popisují skutečnosti, jež jsou též předmětem zobrazení v účetní závěrce, jsou ve všech významných (materiálních) souvislostech v souladu s příslušnou účetní závěrkou. Jsme přesvědčeni, že provedené ověření poskytuje přiměřený podklad pro vyjádření výroku auditora. Podle našeho názoru jsou informace uvedené ve výroční zprávě společnosti k 31. prosinci 2014 ve všech významných (materiálních) souvislostech v souladu s výše uvedenou účetní závěrkou. Dana Köhlerová auditor, oprávnění č. 1452 25. února 2015 Pardubice, Česká republika 16

Účetní závěrka a zpráva auditora k 31. prosinci 2014 17

ROZVAHA V PLNÉM ROZSAHU GOLDEN GATE CZ a.s. k 31. prosinci 2014 Statutární formuláře českých finančních výkazů v tis. Kč Běžné účetní období Minulé úč. období 2013 Brutto Korekce Netto Netto AKTIVA CELKEM 36 589-2 023 34 566 16 848 A. POHLEDÁVKY ZA UPSANÝ ZÁKLADNÍ KAPITÁL B. DLOUHODOBÝ MAJETEK 2 480-1 762 718 1 037 B. I. Dlouhodobý nehmotný majetek 0 0 0 0 B. I. 1 Zřizovací výdaje 2 Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje 3 Software 4 Ocenitelná práva 5 Goodwill 6 Jiný dlouhodobý nehmotný majetek 7 Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek 8 Poskytnuté zálohy na dlouhodobý nehmotný majetek B. II. Dlouhodobý hmotný majetek 2 480-1 762 718 1 037 B. II. 1 Pozemky 2 Stavby 3 Samostatné movité věci a soubory movitých věcí 2 480-1 762 718 1 037 4 Pěstitelské celky trvalých porostů 5 Dospělá zvířata a jejich skupiny 6 Jiný dlouhodobý hmotný majetek 7 Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek 8 Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek 9 Oceňovací rozdíl k nabytému majetku B. III. Dlouhodobý finanční majetek 0 0 0 0 B. III. 1 Podíly ovládaná osoba 2 Podíly v účetních jednotkách pod podstatným vlivem 3 Ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly 4 Zápůjčky a úvěry ovládaná nebo ovládající osoba, podstatný vliv 5 Jiný dlouhodobý finanční majetek 6 Pořizovaný dlouhodobý finanční majetek 7 Poskytnuté zálohy na dlouhodobý finanční majetek C. OBĚŽNÁ AKTIVA 33 899-261 33 638 15 539 C. I. Zásoby 20 131-235 19 896 5 396 C. I. 1 Materiál 100 100 99 2 Nedokončená výroba a polotovary 3 Výrobky 4 Mladá a ostatní zvířata a jejich skupiny 5 Zboží 20 031-235 19 796 5 297 6 Poskytnuté zálohy na zásoby C. II. Dlouhodobé pohledávky 582 0 582 554 C. II. 1 Pohledávky z obchodních vztahů 2 Pohledávky ovládaná nebo ovládající osoba 3 Pohledávky podstatný vliv 4 Pohledávky za společníky 5 Dlouhodobé poskytnuté zálohy 525 525 525 6 Dohadné účty aktivní 7 Jiné pohledávky 8 Odložená daňová pohledávka 57 57 29 Výkaz zisku a ztráty a příloha jsou nedílnou součástí účetní závěrky. 18

ROZVAHA V PLNÉM ROZSAHU GOLDEN GATE CZ a.s. k 31. prosinci 2014 Statutární formuláře českých finančních výkazů v tis. Kč Běžné účetní období Minulé úč. období 2013 Brutto Korekce Netto Netto C. III. Krátkodobé pohledávky 11 746-26 11 720 2 911 C. III. 1 Pohledávky z obchodních vztahů 372-26 346 39 2 Pohledávky ovládaná nebo ovládající osoba 3 Pohledávky podstatný vliv 4 Pohledávky za společníky 9 766 9 766 2 010 5 Sociální zabezpečení a zdravotní pojištění 6 Stát daňové pohledávky 1 7 Krátkodobé poskytnuté zálohy 577 577 420 8 Dohadné účty aktivní 9 Jiné pohledávky 1 031 1 031 441 C. IV. Krátkodobý finanční majetek 1 440 0 1 440 6 678 C. IV. 1 Peníze 25 25 11 2 Účty v bankách 1 415 1 415 6 667 3 Krátkodobé cenné papíry a podíly 4 Pořizovaný krátkodobý finanční majetek D. OSTATNÍ AKTIVA - PŘECHODNÉ ÚČTY AKTIV 210 0 210 272 D. I. Časové rozlišení 210 0 210 272 D. I. 1 Náklady příštích období 53 53 185 2 Komplexní náklady příštích období 3 Příjmy příštích období 157 157 87 Výkaz zisku a ztráty a příloha jsou nedílnou součástí účetní závěrky. 19

GOLDEN GATE CZ a.s. k 31. prosinci 2014 Statutární formuláře českých finančních výkazů v tis. Kč ROZVAHA V PLNÉM ROZSAHU PASIVA CELKEM VLASTNÍ KAPITÁL A. A. I. A. I. A. II. A II. Stav v běžném účetním období 34 566 12 127 Stav v minulém účetním období 2013 16 848 5 043 2 060 2 060 2 020 2 020-195 -195-195 -195 404 404 334 334 507 507 0 9 351 2 884 18 343 9 081 0 Základní kapitál 1 Základní kapitál 2 Vlastní akcie a vlastní obchodní podíly (-) 3 Změny základního kapitálu 1 2 3 4 5 6 Kapitálové fondy Emisní ážio Ostatní kapitálové fondy Oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků Oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách obchodních korporací Rozdíly z přeměn obchodních korporací Rozdíly z ocenění při přeměnách obchodních korporací Fondy ze zisku A III. A III. 1 Rezervní fond 2 Statutární a ostatní fondy A. IV. IV. 1 2 3 Výsledek hospodaření minulých let Nerozdělený zisk minulých let Neuhrazená ztráta minulých let Jiný výsledek hospodaření minulých let A. V. 1 Výsledek hospodaření běžného účetního období (+ / -) A. V. 2 Rozhodnuto o zálohách na výplatu podílu na zisku (-) B. B. I. B. I. B. II. B. II. CIZÍ ZDROJE 1 2 3 4 Rezervy Rezervy podle zvláštních právních předpisů Rezerva na důchody a podobné závazky Rezerva na daň z příjmů Ostatní rezervy 709 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Dlouhodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky ovládaná nebo ovládající osoba Závazky podstatný vliv Závazky ke společníkům Dlouhodobé přijaté zálohy Vydané dluhopisy Dlouhodobé směnky k úhradě Dohadné účty pasivní Jiné závazky Odložený daňový závazek 82 436 82 436 17 552 8 765 8 645 2 545 52 3 360 762 162 95 1 165 715 4 107 506 3 287 676 0 0 4 096 2 724 4 096 4 096 2 724 2 724 709 B. III. B. III. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 Krátkodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky ovládaná nebo ovládající osoba Závazky podstatný vliv Závazky ke společníkům Závazky k zaměstnancům Závazky ze sociálního zabezpečení a zdravotního pojištění Stát daňové závazky a dotace Krátkodobé přijaté zálohy Vydané dluhopisy Dohadné účty pasivní Jiné závazky B. IV. B. IV. 1 2 3 Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Krátkodobé bankovní úvěry Krátkodobé finanční výpomoci C. OSTATNÍ PASIVA PŘECHODNÉ ÚČTY PASIV C. I. C. I. Časové rozlišení 1 Výdaje příštích období 2 Výnosy příštích období Sestaveno dne: Podpis statutárního orgánu nebo fyzické osoby, která je účetní jednotkou: Osoba odpovědná za účetnictví (jméno a podpis): 25. 02. 2015 Vladimír Brůna Hana Mastná Osoba odpovědná za účetní závěrku (jméno a podpis): Vladimír Brůna tel.: 840 888 999 Výkaz zisku a ztráty a příloha jsou nedílnou součástí účetní závěrky. 20