Zlato - LONG Nová vlna stimulačních opatření - živá voda pro zlato Petr Čermák, analytik, cermak@colosseum.cz 11.10. 2012 Colosseum, a.s. Londýnská 59, 120 00 Praha 2, Czech Republic Tel.: +420 2460 888 88, Fax: +420 2460 888 89 info@colosseum.cz,
Shrnutí Uplynulé čtvrtletí bylo pro zlato velmi příznivým obdobím. Centrální banky v úvodu naznačovaly, že hodlají pokračovat v extrémně uvolněné měnové politice a podpořit slábnoucí ekonomický růst. V září se slovní intervence proměnily ve skutečnost. Nejvýznamnější měnové instituce světa představily nová stimulační opatření v řádu desítek až stovek miliard dolarů. Americká centrální banka spustila třetí kolo programu kvantitativního uvolňování, ECB představila program nákupu státních dluhopisů problematických zemí a dále snižuje úrokové sazby a Bank of Japan rozšířila program nákupu aktiv o 126 mld. USD. Dluhová krize v Evropě se na chvíli uklidnila, nicméně v posledních dnech se situace opět mírně zhoršuje. Zlato navíc podporují výpadky produkce v Jižní Africe, kde dochází ke stávkám zaměstnanců těžebních společností, kteří požadují zvýšení platu a vyšší bezpečnost. Domníváme se, že nedávné kroky centrálních bank spolu s výpadky produkce odstartovaly nový růstový trend, který by měl pokračovat i v následujících měsících. Aktuálně je však zlato poměrně překoupené. Na úrovni 1720 dolarů je nicméně vhodné vstupovat do dlouhodobých long pozic. Cena by mohla v časovém horizontu následujících 3 až 6 měsíců otestovat maximum na úrovni 1900 dolarů za unci. Graf č. 1: Dlouhodobý cenový vývoj zlata v USD/oz (upraveno o rolování, zdroj: CSI) 2
Hlavní důvody pro růst ceny zlata: 1. Uvolněná měnová politika nový stimul pro zlato Centrální banky se rozhodly bojovat s recesí prostřednictvím extrémně uvolněné monetární politiky. Cílem bylo co nejdříve dosáhnout oživení hospodářského růstu. Do finančního systému zamířily obrovské objemy likvidních prostředků. Hlavní úrokové sazby byly v řadě zemí sníženy na historická minima. V USA a Velké Británii poklesly prakticky na nulu, výrazného poklesu jsme se dočkali i v eurozóně. Monetární autority šly však ještě dál a představily nové netradiční nástroje měnové politiky v podobě programů kvantitativního uvolňování. V uplynulém čtvrtletí byly představeny nové stimulační kroky. Čelní představitelé monetárních institucí v úvodu kvartálu naznačovali, že hodlají pokračovat v extrémně uvolněné měnové politice a podpořit slábnoucí ekonomický růst. V září se slovní intervence proměnily ve skutečnost. Nejvýznamnější měnové instituce světa představily nová stimulační opatření v řádu desítek až stovek miliard dolarů. ECB oznámila program neomezeného nákupu státních dluhopisů problematických zemí eurozóny se splatností 1 až 3 roky. Nákupy bondů budou sterilizovány. Podmínkou je zároveň zapojení dané země do programu EFSF/ESM a plnění jejich pravidel. Fed představil QE3. Jedná se o časově neomezený program nákupu cenným papírů zajištěných hypotékami v objemu 40 mld. USD měsíčně. Centrální banka zároveň hodlá ponechat současné extrémně nízké úrokové sazby minimálně do poloviny roku 2015. Bank of Japan rozšířila program nákupu aktiv o 126 mld. USD. Kromě monetárních stimulů byly představeny i fiskální stimuly. Čína podpoří ekonomický růst v zemi investicemi do 2018 kilometrů silnic. Výše uvedené kroky by měly v následujících měsících podpořit cenu zlata. Zájem investorů s největší pravděpodobností dále poroste. Graf č. 2: Vývoj ceny zlata, šedou je vyznačené období kvantitativního uvolňování (Zdroj: CSI, FED) 3
2. Evropská dluhová krize pokračuje V posledních několika měsících utichly problémy spojené s dluhovou krizí v Evropě. Důvodem byl zásah Evropské centrální banky, která porušila svůj mandát a hodlá nakupovat v neomezené míře státní dluhopisy problematických zemí. Finančním trhům se dočasně ulevilo. Výnosové míry španělských a italských desetiletých dluhopisů poklesly. Problémy Evropy však nezmizely! Evropské státy se dále zadlužují, rozpočtové deficity přetrvávají, bankovní sektor je výrazně podkapitalizovaný a bez intervencí centrální banky by hrozil jeho kolaps. Mezinárodní měnový fond ve své poslední zprávě varoval před nucenými prodeji aktiv ze strany bank. Pokud se politici nedohodnou na rozumném řešení dluhové krize, potom by bankovní sektor musel prodat do konce roku 2013 aktiva ve výši až 4,5 bilionu dolarů, což je o 18% větší suma ve srovnání s dubnovým odhadem. Smysluplné dlouhodobé řešení je však prozatím v nedohlednu. Řecku již tradičně dochází finanční prostředky a žádá o další pomoc a další uvolnění peněz. Španělský finanční sektor je nesolventní a vynutil si záchranu ve výši 100 mld. eur ze zahraničí. Agentura Standard and Poors snížila úvěrové hodnocení země na jeden stupeň nad úrovní prašivých dluhopisů. Německo nese na bedrech záchranu celé Evropy a voliči ztrácí trpělivost. Zásah ECB finanční trhy dočasně uklidnil. Ďábel se však jako vždy skrývá v detailu. Ten je skryt v tomto případě v podmínce centrální banky, že bude nakupovat cenné papíry problematických zemí pouze v případě, že země požádají oficiálně o pomoc záchranný fond ESM a budou plnit přísně nastavené podmínky. Španělsko se však nechalo slyšet, že žádnou finanční pomoc nepotřebuje a v nejbližší době o ní neuvažuje. Nehodlá přijmout přísná opatření diktovaná ze strany jiných států. ECB tak zatím nenakupuje dluhopisy, což by mohlo v budoucnu situaci Španělska dále zhoršit. Problémy v jihoevropské zemi se navíc kupí. Jednotlivé provincie uvažují o odtržení, což celou situaci na jihu Evropy dále zhoršuje. Dluhové problémy starého kontinentu se dosud nevyřešily. Stále jsme svědky krátkodobých opatření, které situaci neřeší a jsou jen dočasným uklidněním pro trhy. Dříve či později se situace opět zhorší, a to bude opět dobrá zpráva pro zlato. 3. Investiční poptávka je vysoká Zájem investorů o nákup zlata dlouhodobě roste. Tento vývoj ukazují údaje o objemu majetku spravovaného v zlatých ETF fondech. V největším takovémto fondu na světě SPDR Gold Trust je momentálně 1340,52 tuny zlata. Jedná se o nejvyšší množství žlutého kovu v trezorech od založení fondu. Ještě před pěti lety držel fond ve svých trezorech jen 400 tun. Londýnské banky již vydaly upozornění, že kapacita trezorů je téměř plně vyčerpána, proto musí postavit další sklady. 4
Graf č. 3: Objem zlata v SPDR Gold Trust v tunách (Zdroj: S&P) 1500 1300 1100 900 700 500 300 leden 07 květen 07 září 07 leden 08 květen 08 září 08 leden 09 květen 09 září 09 leden 10 květen 10 září 10 leden 11 květen 11 září 11 leden 12 květen 12 září 12 4. Centrální banky nakupují Evropské centrální banky na konci 90. let uzavřely pětiletou smlouvu (označovanou CBGA 1) o limitech prodejů zlata z oficiálních rezerv, která byla později prodloužena o dalších pět let (CBGA 2). V prvním období bez problémů prodaly dohodnutých 2000 tun, avšak ve druhém se již zdráhaly dosáhnout zvýšený limit 500 tun/rok. Přijata byla již i nová smlouva CBGA 3, ve které se snížil roční limit oficiálních prodejů z 500 na 400 tun. V tom je již zahrnut i prodej 403 tun ze strany Mezinárodního měnového fondu. Centrální banky v posledních dvou letech výrazně omezily své prodeje a naopak začínáme být svědky nákupů. Obzvláště pak v případě asijských centrálních bank, které se tímto způsobem snaží diverzifikovat své devizové rezervy. Podle odhadů GFMS nakoupily centrální banky mimo rozvinutý svět (non-western central banks) v roce 2011 přibližně 457 tun zlata. V letošním roce se očekávají nákupy ve výši 493 tun. 5. Nepokoje v Jižní Africe způsobují výpadky produkce Jižní Afriku v posledních několika týdnech a měsících paralyzuje vlna stávek. Země přitom patří mezi největší producenty drahých kovů na světě. V případě zlata je Jižní Afrika pátým největším producentem žlutého kovu. Horníci požadují zvýšení platů a zajištění větší bezpečnosti při těžbě. Odborové organizace pořádají stávky, horníci odmítají nastoupit na svá pracoviště. Jednání s těžebními společnostmi se prodlužují. Nespokojenost zaměstnanců přerostla v násilné nepokoje, při nichž bylo zabito několik lidí. K dalším protestům povzbudil horníky výsledek jednání zaměstnanců a společnosti Lonmin, kteří se dohodli s firmou na zvýšení platů v rozmezí 11 až 22%. Stávky se negativně odráží na úrovni produkce. Přibližně 41% celkových produkčních kapacit na těžbu zlata je v Jižní Africe v současnosti mimo provoz. 5
6. Ve prospěch zlata hraje i sezónnost Na níže uvedeném grafu je znázorněna sezónnost zlata v období od roku 2000 do roku 2011. Dále pak sezónnost v období od roku 1990 do roku 2011. Je zde uvedeno průměrné zhodnocení v jednotlivých měsících a dále medián. Z grafů je zřejmé, že zlatu se nejvíce daří v září a v listopadu. Z historie vyplývá, že říjen byl vhodným měsícem pro přikupování. Při zkoumání sezónnosti je však potřeba brát v úvahu fakt, že se jedná pouze o studium historie, která se nemusí v budoucnu opakovat. Obrázek 1 : Sezónnost zlata v období 2000-2011 (Zdroj: Colosseum, CSI) 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% -1,00% Leden Únor Březen Duben Květen Červen Červenec Srpen Září Říjen Listopad Prosinec -2,00% Průměr Medián Obrázek 2 : Sezónnost zlata v období 1990-2011 (Zdroj: Colosseum, CSI) 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% -0,50% -1,00% Leden Únor Březen Duben Květen Červen Červenec Srpen Září Říjen Listopad Prosinec -1,50% -2,00% Průměr Medián 6
Technická analýza Cena zlata v reakci na kroky centrálních bank vyrazila vzhůru. Ukončila tak období několikaměsíční konsolidace. Aktuálně narazila na důležitou dlouhodobou silnou rezistenci na psychologické úrovni 1800 dolarů za unci. Zde se také růst zastavil. Komodita je aktuálně poměrně překoupená a hrozí korekce. Na úrovních kolem 1720 dolarů doporučujeme vstoupit do long pozic. Dlouhodobý 200denní (modrá křivka) i střednědobý 55denní (červená křivka) klouzavý průměr ukazují vzestupný trend. Vzhůru míří i krátkodobý 21denní (zelená křivka) klouzavý průměr. V horizontu následujících 3 až 6 měsíců by mohla být otestována rezistence na úrovni 1900 dolarů. Obrázek 3: Technická analýza zlata - denní graf (Zdroj: CSI, Wealthlab) 7
Obrázek 4: Technická analýza zlata - týdenní graf (Zdroj: CSI, Wealthlab) Možná rizika 1. Deflační tlaky převládnou nad reflační politikou centrálních bank. 2. Nelze vyloučit, že by případná korekce mohla cenu zlata srazit ještě pod úroveň 1720 USD. 8
Závěr Faktory, které by v časovém horizontu 3 až 6 měsíců mohly způsobit růst ceny zlata: 1. Centrální banky používají v posledních třech letech velmi uvolněnou monetární politiku. V září masivně intervenovaly, což je pro cenu zlata velmi příznivá zpráva. 2. Evropská krize zdaleka není u konce. Dočasně se sice situace uklidnila, problémy však zůstávají z dlouhodobého hlediska nevyřešeny. 3. Investiční poptávka je stále velmi silná. Množství zlata ve SPDR Gold Trust je na rekordní úrovni. 4. Centrální banky se snaží diverzifikovat své devizové rezervy a pokračují v nákupech žlutého kovu. 5. Nepokoje a stávky horníků v Jižní Africe způsobují výpadky produkce. Přibližně 41% produkčních kapacit země je mimo provoz. 6. Ve prospěch zlata hraje i sezónnost. Specifikace kontraktu Futures na zlato (Gold), (COMEX, Chicago) Měsíc dodání prosinec 2012 (případně další měsíce při dlouhodobé investici) Objem kontraktu 100 oz Kurz v USD za oz Hodnota bodu: 1 bod = 100 USD (pohyb kurzu o 1 bod znamená zisk/ztrátu 100 USD) Margin 9 113 USD/kontrakt 9
10
UPOZORNĚNÍ TATO ZPRÁVA JE POUZE INFORMATIVNÍ A NENÍ MYŠLENA JAKO NÁVRH NEBO NABÍDKA KE KOUPI ČI PRODEJI JAKÉKOLIV KOMODITY, FUTURES KONTRAKTU, OPCE NEBO JINÉHO INVESTIČNÍHO NÁSTROJE. FAKTA A INFORMACE ZDE OBSAŽENÉ JSOU ZÍSKÁNY ZE ZDROJŮ, KTERÉ COLOSSEUM, A.S. ( SPOLEČNOST ) POVAŽUJE ZA VĚROHODNÉ, S TÍM, ŽE ZA PŘESNOST A SPOLEHLIVOST INFORMACÍ OBSAŽENÝCH V TĚCHTO ZDROJÍCH ODPOVÍDÁ JEJICH ZDROJ. SPOLEČNOST NEODPOVÍDÁ ZA TYPOGRAFICKÉ CHYBY V TÉTO ZPRÁVĚ. VEŠKERÉ NÁZORY A ODHADY V TÉTO ZPRÁVĚ VYJADŘUJÍ NÁZOR SPOLEČNOSTI K DATU TÉTO ZPRÁVY A VYHRAZUJE SI PRÁVO NA JEJICH ZMĚNU BEZ PŘEDCHOZÍHO UPOZORNĚNÍ. SPOLEČNOST, JEJÍ POBOČKY, PŘEDSTAVITELÉ A/NEBO ZAMĚSTNANCI MOHOU, ALE NEMUSÍ KDYKOLIV DRŽET KRÁTKÉ A/NEBO DLOUHÉ POZICE V JAKÉKOLIV KOMODITĚ, FUTURES KONTRAKTU, OPCI NEBO JINÉM INVESTIČNÍM NÁSTROJI ZMIŇOVANÉM V TÉTO ZPRÁVĚ. PŘÍKAZY UVEDENÉ V TOMTO DOKUMENTU MOHOU BÝT POUZE ILUSTRATIVNÍ A SPOLEČNOST JE MŮŽE, ALE NEMUSÍ PROVÁDĚT NA TRHU. VEŠKERÉ NÁZORY V TÉTO ZPRÁVĚ JSOU NÁZORY ANALYTICKÉHO ODDĚLENÍ SPOLEČNOSTI. OSTATNÍ POSKYTOVATELÉ INVESTIČNÍCH SLUŽEB NEBO JINÉ PUBLIKACE MOHOU VYJADŘOVAT ROZDÍLNÝ NEBO PROTICHŮDNÝ NÁZOR. NÁZORY V TÉTO ZPRÁVĚ MOHOU BÝT ZALOŽENY NA RŮZNÝCH ANALYTICKÝCH METODÁCH NEBO DISCIPLÍNÁCH. NAPŘÍKLAD FUNDAMENTÁLNÍ A TECHNICKÁ ANALÝZA OBVYKLE POUŽÍVAJÍ RŮZNÉ METODY A ODLIŠNÉ ČASOVÉ OBDOBÍ, PROTO MOHOU ČINIT RŮZNÉ ZÁVĚRY OHLEDNĚ VÝVOJE STEJNÉ KOMODITY, TERMÍNOVÉHO KONTRAKTU NEBO JINÉHO INVESTIČNÍHO NÁSTROJE. SKUTEČNOSTI, KTERÉ V BUDOUCNU NASTANOU, SE MOHOU OD INFORMACÍ UVEDENÝCH V TÉTO ZPRÁVĚ VÝZNAMNĚ LIŠIT A MOHOU TAK VÝZNAMNĚ OVLIVNIT ANALÝZU OBSAŽENOU V TÉTO ZPRÁVĚ, PŘIČEMŽ INTERVAL BUDOUCÍCH ZMĚN NENÍ MOŽNÉ PŘEDEM STANOVIT. INVESTIČNÍ STRATEGIE POPISOVANÉ V TÉTO ZPRÁVĚ JSOU RISKANTNÍ A NEJSOU VHODNÉ PRO KAŽDÉHO INVESTORA. POKUD PLNĚ NEPOROZUMÍTE PODMÍNKÁM A RIZIKŮM POPISOVANÝCH OBCHODŮ, VČETNĚ ROZSAHU POTENCIÁLNÍHO RIZIKA ZTRÁTY, KTERÉ MŮŽE DOSÁHNOUT A V URČITÝCH PŘÍPADECH I PŘESÁHNOUT HODNOTU PŮVODNÍ INVESTICE, MĚLI BYSTE SE TAKOVÝCH OBCHODŮ ZDRŽET. VÝSLEDKY INVESTIC MINULÉHO OBDOBÍ NEJSOU ZÁRUKOU VÝNOSŮ BUDOUCÍCH. ANALÝZA OBSAŽENA V TÉTO ZPRÁVĚ JE POUZE UKÁZKOVÁ A MOHOU, ALE NEMUSÍ BÝT NA JEJÍM ZÁKLADĚ PROVÁDĚNY OBCHODY V RÁMCI SLUŽBY ASISTENT. V ŽÁDNÉM PŘÍPADĚ SE NEJEDNÁ O KOMPLETNÍ PŘEHLED VŠECH OBCHODŮ, KTERÉ PROBÍHAJÍ V RÁMCI SLUŽBY ASISTENT. VYUŽIJETE-LI INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍ SPOLEČNOSTI, ČINÍTE TAK VÝHRADNĚ NA ZÁKLADĚ VLASTNÍHO ROZHODNUTÍ. INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ POSKYTNUTÉ SPOLEČNOSTÍ SE V BUDOUCNU MŮŽE UKÁZAT JAKO NESPRÁVNÉ, INVESTICE UČINĚNÉ NA JEHO ZÁKLADĚ MOHOU BÝT ZTRÁTOVÉ. SPOLEČNOST MŮŽE V ZÁVISLOSTI NA DALŠÍM VÝVOJI KDYKOLIV SVÉ DOPORUČENÍ V BUDOUCNU ODVOLAT NEBO ZMĚNIT, A TO I NA OPAČNÉ. SPOLEČNOST VÁM POSKYTUJE POUZE INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ, SAMOTNÁ INVESTIČNÍ ROZHODNUTÍ JSOU VŽDY NA VÁS A NESETE ZA NĚ PLNOU ODPOVĚDNOST. TATO ANALÝZA NENÍ INVESTIČNÍ SLUŽBOU VE SMYSLU UST. 4 ODST. 2 PÍSM. E) ZÁKONA O PODNIKÁNÍ NA KAPITÁLOVÉM TRHU INVESTIČNÍ PORADENSTVÍ TÝKAJÍCÍ SE INVESTIČNÍCH NÁSTROJŮ. POPLATKY SOUVISEJÍCÍ S OBCHODOVÁNÍM NEGATIVNÍM ZPŮSOBEM OVLIVŇUJÍ VÝSLEDEK INVESTOVÁNÍ. POPLATKY JSOU UPLATŇOVÁNY, I KDYŽ JE VÝSLEDKEM OBCHODU ZTRÁTA. NA TUTO ZPRÁVU SE VZTAHUJE VYHLÁŠKA Č. 114/2006 SB., O POCTIVÉ PREZENTACI INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍ. V TÉTO ZPRÁVĚ JE UVEDENA OSOBA, KTERÁ PRO SPOLEČNOST TUTO ZPRÁVU VYTVOŘILA NEBO PŘIPRAVILA. SPRÁVNÍM ÚŘADEM, KTERÝ NAD SPOLEČNOSTÍ VYKONÁVÁ DOZOR, JE ČESKÁ NÁRODNÍ BANKA. DLE NÁZORU SPOLEČNOSTI NEEXISTUJÍ OKOLNOSTI, KTERÉ BY MOHLY NARUŠIT OBJEKTIVITU TÉTO ZPRÁVY. ODMĚNA OSOB, KTERÉ SE PODÍLELY NA TVORBĚ TÉTO ZPRÁVY, NENÍ ODVOZENA OD OBCHODŮ SPOLEČNOSTI. PŘÍPADNÝ STŘET ZÁJMŮ VE VZTAHU K TÉTO ZPRÁVĚ JE UPRAVEN VNITŘNÍMI PŘEDPISY SPOLEČNOSTI. VÍCE INFORMACÍ ZÍSKÁTE NA WWW.COLOSSEUM.CZ. 2012 COLOSSEUM, A.S. VŠECHNA PRÁVA VYHRAZENA. JAKÉKOLIV NEAUTORIZOVANÉ POUŽITÍ, DUPLIKACE NEBO ŠÍRENÍ TOHOTO MATERIÁLU JE ZAKÁZANO. Colosseum, a. s. Londýnská 59, 120 00 Praha 2 Tel.: +420 2460 888 88, Fax: +420 2460 888 89 info@colosseum.cz, 11