EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 10. listopadu 2016 Akciové trhy a report Ranní zpráva z akciového trhu Nečekané vítězství Trumpa nezpůsobilo paniku na akciových trzích Futures (8:15) Richard Miřátský (420) 222 008 560 richard_miratsky@kb.cz 0,8% 0,3% EuroStoxx 50 S&P 500 Vývoj indexů za 12 měsíců 120 110 100 90 80 70 XI-15 II-16 V-16 VIII-16 PX EuroStoxx 600 S&P 500 Vývoj sektorů v EuroStoxx 600 1,8% 1,9% 0,3% 0,2% 6,6% -1,3% 0,3% Hlavní události Moneta Money Bank: za hlavní překvapení považujeme záměr managementu vyplatit 100 110 % letošního čistého zisku na dividendách. Výsledky mírně zaostaly za tržním i naším očekáváním. Západoevropské akcie by dnes měly zahájit růstem. Po včerejším celodenním rozboru a spekulacích o možných dopadech amerických prezidentských voleb pro dnešní den stojí za zmínku zveřejnění vývoje žádostí o podporu v nezaměstnanosti v USA nebo vývoj průmyslové produkce ve Francii. Z dobíhající výsledkové sezóny bude dnes zajímavé sledovat výsledky amerického obchodního řetězce Macy s, módní skupiny Ralph Lauren nebo dětského evergreenu Walt Disney. V Evropě budou výsledkové žně bohatší, když mezi 55 oznamujícími společnostmi budou zajímavá jména jako strojírenský kolos Siemens, gumárenská skupina Continental, farmaceutická AstraZeneca nebo německý telekomunickační obr Deutsche Telecom. Z finančního sektoru bude oznamovat výsledky italská bankovní skupina UniCredit a švýcarská pojišťovna Zurich Insurance. SG dnes zvýšila doporučení britské potravinářské skupině Associated British Foods a polské energetické skupině Polenergia na Koupit a snížila doporučení kanadské IT společnosti CGI Group na Držet. Přehled obchodování na akciových trzích (8:15) Evropa Severní Amerika Asie/Pacifik Index Hodnota Změna Index Hodnota Změna Index Hodnota Změna EuroStoxx 50 3 056 1,1% S&P 500 2 163 1,1% JP (Topix) 1 376 5,8% EuroStoxx 600 340 1,5% Finance 4,1% JP (Nikkei225) 17 344 6,7% UK (FTSE100) 6 912 1,0% Ropa a plyn 1,5% HK (HangSeng) 22 886 2,1% FR (CAC40) 4 543 1,5% Technologie -0,2% CN (Shanghai) 3 171 1,4% DE (DAX) 10 646 1,6% Zdravotnictví 3,4% TW (Taiex) 9 152 2,3% CZ (PX) 898 0,0% DJ Ind. Avg. 18 590 1,4% KO (Kospi) 2 003 2,3% PL (WIG20) 1 791 0,4% Nasdaq Comp. 5 251 1,1% IN (Sensex30) 27 723 1,7% HU (BUX) 30 365 0,1% S&P/TSX 14 760 0,7% AU (ASX200) 5 329 3,3%, SG Equity research, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka; kurzy z posledního dne obchodování Nedávná investiční doporučení KB/SG Titul Doporučení Cílová cena Pohyb Datum Změna Potenciál Akt. cena 1 rok Div.výnos ČEZ Držet 448,0 CZK - 14.09. 4,9% -0,4% 450,0-8,7% 6,8% Moneta Money Bank Koupit 90,0 CZK nově 6.09. 4,8% 9,4% 82,3 n/a 8,0% Pegas Nonwovens Koupit 863,0 CZK = 20.05. -3,0% 11,9% 771,5 2,9% 4,5% Associated British Foods Koupit 3 150,0 GBp + 10.11. -2,3% 22,4% 2 573,0-24,6% 1,6% Polenergia Koupit 15,0 PLN + 10.11. -0,8% 21,0% 12,4-53,0% n/a CGI Group Držet 71,0 CAD - 10.11. 5,2% 5,9% 67,0 30,1% n/a Hochtief Prodat 113,4 EUR - 7.11. 7,0% -12,2% 129,2 54,4% 1,8% Osram Licht Držet 53,0 EUR + 7.11. -1,0% 6,2% 49,9-4,5% 2,1% Atlas Copco Držet 255,0 SEK + 4.11. 8,3% -8,3% 278,0 23,4% 2,4%, SG Equity research, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka. + znamená zvýšení investičního doporučení, - snížení, doporučení a = ponechání stejného doporučení. Pole změna uvádí vývoj kurzu dané akcie od vydání doporučení Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Obchodování na zámořských trzích Americké trhy včera nepotvrdily očekávání hysterické reakce na překvapivé zvolení Donalda Trumpa americkým prezidentem. Přestože historicky po prezidentských volbách volatilita akciových trhů výrazně roste, což včera potvrzoval i vývoj futures, které dočasně poklesly až o 5 %, akcie se během včerejšího obchodování zklidnily a trhy zakončily v plusu. Index S&P 500 si připsal 1,1 %, podporován především finančními a farmaceutickým sektory, které posílily o 4 a 3,4 %. Jedinými výraznějšími propadlíky včera v Americe byly reality a síťová odvětví. Asijské akciové trhy se dnes zotavují z včerejšího největšího propadu od Brexitu. MSCI Asia Pacific Index dnes roste nejvíce od února, tažen těžaři a producenty průmyslových kovu, a dohání 3,2% ztátu ze středy. Ceny mědi, hliníku a niklu posilují k nejvyšším hodnotám tohoto roku v reakci na plány nového amerického prezidenta na zvýšení investic do infrastruktury. Oba japonské indexy výrazně posílily, když Topix dnes vymazal 4,6% ztrátu z předchozího dne a přidal 5,8 % a NIKKEI 225 rostl o 6,7 %. Těžařské kolosy BHP Billiton a Rio Tinto Group si na australské burze připsaly přes 9 %, největší zisk od roku 2009. Čínský Jiangxi Copper, druhý největší producent kovů, rostl na honkongské burze o 11 %. Burza cenných papírů Praha Společnost Cena Změna 1 rok 12M min 12M max Akt. P/E Div.výnos* Doporuč. Cíl. cena ČEZ 450-1,0% -8,7% 362 501 12,9 8,9% Držet 448 CME 58 0,0% 10,9% 49 69 n/a n/a Držet 65 Erste Group Bank 724 1,8% -3,4% 480 787 9,2 1,9% Koupit 851 Fortuna 88-0,4% 6,3% 73 105 11,4 n/a Držet 96 Kofola 389 1,5% -8,3% 380 522 35,8 n/a - - Komerční banka 900-0,5% -12,1% 809 1 099 13,2 6,9% - - Moneta Money Bank 82-1,1% n/a 68 89 10,7 n/a Koupit 90 O2 Czech Republic 228-0,1% -1,4% 197 266 13,8 7,0% Držet 260 Pegas Nonwovens 772 0,3% 2,9% 685 839 12,0 4,4% Koupit 863 Philip Morris ČR 12 443 1,3% 5,7% 11 606 13 696 14,0 7,4% Koupit 13 500 Stock Spirits 49-1,1% -24,9% 37 67 14,9 10,2% - - Unipetrol 181-0,3% 19,9% 147 191 7,7 3,0% - - Vienna Insurance Group 492 0,7% -38,1% 411 811 8,6 3,3% - -, Ekonomický a strategický výzkum Komerční banky. *poslední vyplacená dividenda Za hlavní překvapení považujeme záměr managementu vyplatit 100 110 % letošního čistého zisku na dividendách. Výsledky mírně zaostaly za tržním i naším očekáváním. MONETA Money Bank Výsledky MONETA Money Bank za třetí kvartál 2016 Q315 Q316 yoy Odhad KB Konsensus Čistý úrokový výnos 2 317 2 049-11,6% 2 116 2 086 Čistý výnos z poplatků a provizí 565 481-14,9% 504 498 Celkové provozní výnosy 3 026 2 659-12,1% 2 735 2 718 Čistý zisk 1 133 909-19,8% 956 906 Zisk na akcii 2,22 1,78-19,7% 1,87 1,77 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, MONETA Money Bank Výsledky hospodaření MONETA Money Bank mírně zaostaly za tržním i naším očekáváním, na úrovni čistého zisku pak byly prakticky v souladu s trhem (pod naším odhadem). V souladu s našimi predikcemi banka reportovala výši celkových provozních nákladů, zklamání se tak koncentrovalo do čistého úrokového výnosu a výnosu z poplatků a provizí, které zaostaly za našimi odhady. Za pozitivum lze označit další zlepšení kapitálové přiměřenosti a snížení podílu nesplácených úvěrů. Společnosti se daří naplňovat stanovené cíle. Za hlavní překvapení považujeme záměr managementu vyplatit 100 110 % letošního čistého zisku na dividendách (v naší poslední analýze jsme počítali se 70% výplatním poměrem), což by při našem celoročním odhadu znamenalo dividendu na úrovni zhruba 8 CZK na akcii, což k aktuální ceně představuje hrubý dividendový výnos bezmála 10 %. 10. listopadu 2016 2
Ač výsledky byly celkově mírně slabší, oznámená výše dividendy je velmi milým překvapením a očekáváme tak pozitivní reakci ceny akcií. Cena (CZK) Tržní kapitazice (mld. CZK) Volně obchodovatelné (%) Změna od začátku roku (%) 82,3 42,1 80,9 21,0, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané události na BCPP v následujících týdnech Datum Společnost Událost 10. listopad Moneta Money Bank Výsledky hospodaření za Q3 2016 16. listopad Philip Morris CR Provozní výsledky za Q3 2016 22. listopad Vienna Insurance Group Výsledky hospodaření za Q3 2016 24. listopad Pegas Nonwovens Výsledky hospodaření za Q3 2016, společnosti 10. listopadu 2016 3
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 569 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Richard Miřátský (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 miroslav_frayer@kb.cz richard_miratsky@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6731 4432 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Asie a Pacifik Japonsko Klaus Baader Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) 2166 4095 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 (81) 3 6777 8064 klaus.baader@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Čína Korea Indie Inflace Wei Yao Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (852) 2166 5437 (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 6731 9449 wei.yao@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) 212 278 5296 (852) 2166 5437 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (33) 1 42 13 63 42 jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Head of US Rates Strategy Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Jason Daw Alvin T. Tan Olivier Korber (Derivatives) (65) 63267890 (44) 20 7676 7971 (33) 1 42 13 32 88 jason.daw@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (65) 6326 7890 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA (44) 20 7676 7433 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 5437 roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz