Zasedání ČNB zvýšení sazeb pravděpodobně nepřinese

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 25. března 2019 Výhled pro finanční trhy Zasedání ČNB zvýšení sazeb pravděpodobně nepřinese Monika Junicke (420) monika_junicke@kb.cz Další série předstihových indikátorů ukáže, že nálada v eurozóně se nelepší. Přesto domácí poptávka u českých západních sousedů zůstává solidní. Německá nezaměstnanost v březnu pravděpodobně dosáhla nového minima, avšak první odhad ukáže, že spotřebitelská inflace, především kvůli efektu Velikonoc, výrazně zpomalila. Na domácí půdě budeme sledovat zasedání České národní banky ve čtvrtek, změnu sazeb ale pravděpodobně nepřinese. Inflace v Německu ztrácí tempo Německá inflace ztrácí tempo HICP Core -.5 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Zdroj: Eurostat, Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Německo IFO index Po Bře 98,5 97,7 98,5 GfK Spotřebitelská důvěra Út Dub 10,8 10,7 10,8 Eurozóna Peněžní zásoba M3 (%, y/y) Čt Únor 3,8 3,7 3,9 Důvěra v ekonomiku Čt Bře 106,1 105,9 105,9 Indikátor podnikatelského klimatu Čt Bře 0,69 0,67 0,69 Německo Harmonizovaná inflace (%, y/y) Čt Bře P 1,6 1,2 1,7 Nezaměstnanost, SA (%) Pá Bře 5,0 4,9 4,9 USA Osobní příjmy (%, m/m) Pá Únor -0,1 0,4 0,3 Deflátor soukromé spotřeby (%, y/y) Pá Led 1,7 1,4 1,4 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka banka Středoevropský čas = GMT+1 Po třech měsících, kdy inflace byla v Německu stabilní, ztratila v březnu výrazně na dynamice. Hlavní roli hraje fakt, že loňská březnová inflace byla tažena Velikonocemi, které byly o tři týdny dříve než letos, a zvýšily tak ceny služeb již v březnu. Očekáváme, že inflace ve službách zpomalila o devět desetin na 0,8 % z únorových 1,7 %. Avšak německý trh práce nadále zůstává utažený, což se projeví v dalším poklesu už tak rekordně nízké nezaměstnanosti. I přesto, že Velká Británie neopustí Evropskou unii na konci týdne, budou pokračující debaty o brexitu jedním z nevýraznějších témat tohoto týdne. Očekáváme, že se premiérka T. Mayová bude (již potřetí) snažit o schválení dohody o brexitu v britském parlamentu. Na zvýšení sazeb si pravděpodobně počkáme do května Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Míra nezaměstnanosti (%) Po Únor 6,1 6,1 6,1 Maďarsko Rozhodnutí centrální banky (%) Út 0,9 0,9 0,9 ČR Rozhodnutí centrální banky (%) Čt 1,75 1,75 1,75 Polsko CPI (%, m/m) Pá Bře P 0,4 0,1 0,2 CPI (%, y/y) Pá Bře P 1,2 1,5 1,6 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka banka Středoevropský čas = GMT+1 Na domácí půdě stojí tento týden za pozornost zasedání České národní banky. Členové bankovní rady tentokrát nechají pravděpodobně sazby beze změny a pro jejich zvýšení zvednou ruku až v květnu, kdy budou znát novou prognózu. To už bude jasnější i situace kolem brexitu i to, jak si vede ekonomika eurozóny. Celkové vyznění dnešního zasedání by se ale mělo nést spíše v jestřábím duchu. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 25. března 2019, 08:11

2 Zaostřeno na dnešek Německý IFO index pokračuje v poklesu Kalendář dnešních událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Německo IFO index 09:00 Bře 98,5 97,7 98,5 IFO, složka očekávání 09:00 Bře 93,8 93,0 94,0 IFO, složka hodnotící současnou situaci 09:00 Bře 103,4 102,8 102,9 USA Představitel Fedu Harker přednáší v Londýně o ekonomickém výhledu (10:00) Index ek. aktivity v oblasti Chicaga 12:30 Únor -0,43-0,38 Aktivita ve zprac. průmyslu podle Dallas Fedu 14:30 Bře 13,1 9,0 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Německý IFO index ani v březnu nezmění svůj kurz a bude pokračovat v poklesu. Průmysl českého největšího obchodního partnera se stále nemůže dostat z recese a bojuje už nejen s poklesem v automobilovém sektoru ale i s nižší zahraniční poptávkou. Německá průmyslová výroba tak zůstane tlumená pravděpodobně i ve druhém kvartále letošního roku. Přesto by se díky tamější silné domácí poptávce měla německá ekonomika vyhnout recesi. Nadále ji však ohrožují geopolitické nejistoty, především vývoj okolo brexitu a obchodních válek. USD/EUR Německý PMI z průmyslu propadl Zdroj: Bloomberg Přehled pátečních událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Francie PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:15 Bře P 51,5 49,8 51,4 PMI ze služeb 08:15 Bře P 50,2 48,7 50,6 Kompozitní PMI 08:15 Bře P 50,4 48,7 50,7 Německo PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:30 Bře P 47,6 44,7 48,0 PMI ze služeb 08:30 Bře P 55,3 54,9 54,8 Kompozitní PMI 08:30 Bře P 52,8 51,5 52,8 Eurozóna PMI ze zpracovatelského průmyslu 09:00 Bře P 49,3 47,6 49,5 PMI ze služeb 09:00 Bře P 52,8 52,7 52,7 Kompozitní PMI 09:00 Bře P 51,9 51,3 52,0 USA Prodeje stávajících nemovitostí (%, m/m) 14:00 Únor -1,4R 11,8 3,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Páteční statistiky prvních odhadů PMI v eurozóně za březen trhy pěkně zahýbaly. Největším překvapením byl propad PMI ze zpracovatelského průmyslu v Německu. Ten se ocitl na své nejnižší hodnotě za posledních 6 let a sedm měsíců, navíc ukazuje i na propad nových objednávek na nejnižší úroveň od roku Dobře ale nedopadly tyto ukazatele ani v ostatních zemích, a tak se PMI ze zpracovatelského průmyslu za celou eurozónu podle předběžného údaje propadl na své 71měsíční minimum. Statistika hned po zveřejnění zamíchala i náladou na finančních trzích. Euro oproti dolaru dále ztrácelo zisky, které díky holubičímu zasedání Fedu během týdne získalo, a spadlo o 0,8 % na 1,130 USD/EUR. Výrazně klesly i výnosy německých dluhopisů, ty desetileté se opět po téměř třech letech ocitly v záporu (-0,01 %). Polská nezaměstnanost se v únoru stabilizovala Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Podnikatelská důvěra 08:00 Bře 15,9 Spotřebitelská & Podnikatelská důvěra 08:00 Bře 13,5 Spotřebitelská důvěra 08:00 Bře 4,0 Polsko Míra nezaměstnanosti (%) 09:00 Únor 6,1 6,1 6,1 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Polská míra nezaměstnanosti zůstala v únoru stabilní a bude opět klesat, až začnou práce ve stavebním sektoru. V následujících měsících by se tak mohla poprvé dostat až pod 6 %. Polský trh práce je podobně jako v ostatních zemích v regionu napjatý, což se promítá i do růstu mezd. Přesto se ale spotřebitelská inflace drží pod cílem polské centrální banky, která s utahováním měnové politiky nespěchá a sazby dlouhodobě drží na minimu. 25. března

3 Česká podnikatelská důvěra dnes ukáže náladu v ekonomice v březnu. Poslední statistika za únor indikovala mírný nárůst optimismu v podnikatelském sektoru a to navzdory tomu, že předstihový indikátor PMI poslední měsíce signalizuje zhoršení v průmyslu. Zklamání z PMI v eurozóně stáhlo regionální měny dolů Česká měna se v pátek vydala doprovodit euro. Absence dat v regionu i komentářů členů bankovní rady, na které se vztahuje kvůli čtvrtečnímu zasedání karanténa, ji v tom jen podpořila. Koruna během pátku ztratila čtvrt procenta a poprvé od poloviny února se ocitla tři haléře nad 25,70 CZK/EUR. Podobně dopadly i ostatní regionální měny, zlotý ztratil 0,2 % a ocitl se na 4,293 PLN/EUR. Maďarský forint oslabil o 1 % na 316,2 HUF/EUR. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg března

4 Technická analýza EUR/CZK: Only a limited rebound. (15. března 2019, 14:31 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: daily chart Evolving within a pattern similar to a triangle, EUR/CZK has recently tested the lower bound at 25.60/55. Daily Stochastic is close to a multi month floor which suggests an initial recovery can t be ruled out however it is expected to remain contained. The 200- DMA at 25.77/82, also the steep descending trend will be the first layer of resistance while recent peak of should act as a short term hurdle. In the event of a break below 25.60/55, EUR/CZK would undergo a deeper correction towards 25.40/25.30, the lows of last September and the 76.4% retracement from the lows of February EUR/USD: Re-integration within hourly channel suggests the recovery is choppy. (22. března 2019, 8:46 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD defended the key support near /20, the 61.8% retracement since A recovery has taken shape and the pair is flirting with the 1Y channel median /75 and 1.15/1.1517, peak of late January are near term hurdles. This will be a crucial resistance that will decide if an extended pullback takes shape. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 25. března

5 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 25 March Tuesday 26 March Wednesday 27 March Thursday 28 March Friday 29 March Euro area Germany Germany Euro area Euro area Germany IFO Business Climate GfK Consumer Confidence ECB President Mario Draghi Speaks Economic Confidence Unemployment Change (000's) Mar Apr in Frankfurt Mar Mar IFO Expectations Business Climate Indicator Unemployment Claims Rate SA Mar France France Mar Mar IFO Current Assessment Business Confidence Consumer Confidence Industrial Confidence Mar Mar Mar Mar France Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg Manufacturing Confidence Services Confidence Consumer Spending MoM Mar Mar Feb GDP QoQ Consumer Confidence Consumer Spending YoY 4Q F Mar F Feb GDP YoY M3 Money Supply YoY CPI EU Harmonized MoM 4Q F Feb Mar P CPI EU Harmonized YoY Germany Mar P CPI MoM CPI MoM Mar P Mar P CPI YoY CPI YoY Mar P Mar P CPI EU Harmonized MoM Mar P Italy CPI EU Harmonized YoY CPI EU Harmonized MoM Mar P Mar P CPI NIC incl. tobacco MoM Spain Mar P CPI MoM CPI NIC incl. tobacco YoY Mar P Mar P CPI YoY CPI EU Harmonized YoY Mar P Mar P CPI EU Harmonised MoM Germany Mar P Spain Retail Sales MoM CPI EU Harmonised YoY GDP QoQ Feb Mar P Q F Retail Sales YoY GDP YoY Feb Q F Possible third Meaningful Vote GfK Consumer Confidence Mar Net Consumer Credit Feb 1.1b 0.8b 0.9b GDP QoQ 4Q F GDP YoY 4Q F Mortgage Approvals Feb M4 Ex IOFCs 3M Annualised Feb Total Business Investment QoQ 4Q F Total Business Investment YoY 4Q F Housing Starts Trade Balance Personal Income Feb Jan -59.8b b Fed's Vice Chair Clarida speaks at Feb Housing Starts MoM Bank of France Conference in Paris Personal Spending Feb Jan Conf. Board Consumer Confidence Real Personal Spending Mar Jan San Fransisco Fed president Daly speaks G5 27 March - 03 April United Kingdom United States PCE Deflator MoM Jan PCE Deflator YoY Jan PCE Core MoM Jan PCE Core YoY Jan března

6 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat - pokračování Monday 25 March Tuesday 26 March Wednesday 27 March Thursday 28 March Friday 29 March Japan Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat G5 China Job-To-Applicant Ratio Feb Jobless Rate Feb Industrial Production MoM Feb P Industrial Production YoY Feb P Sunday 31 March Composite PMI Mar Non-manufacturing PMI Mar Manufacturing PMI Mar Other Countries Monday 25 March Tuesday 26 March Wednesday 27 March Thursday 28 March Friday 29 March Europe Poland Czech Republic Poland Unemployment Rate Repurchase Rate CPI MoM Feb Mar Mar P CPI YoY LatAm Mar P Brazil Brazil Brazil Mexico Brazil Current Account Balance IBGE Inflation IPCA-15 MoM Outstanding Loans MoM Overnight Rate National Unemployment Rate Feb -6548m Mar Feb Mar Feb IBGE Inflation IPCA-15 YoY Total Outstanding Loans Mexico Mar Feb 3232b 3226b -- Chile Economic Activity IGAE YoY Overnight Rate Target Jan Mexico 29-Mar Trade Balance Feb m 635m -- Unemployment Rate SA Feb Unemployment Rate NSA Feb Asia Pacific Taiwan South Korea Industrial Production YoY Industrial Production YoY Feb Feb Industrial Production SA MoM Feb Australia Private Sector Credit MoM Feb Private Sector Credit YoY Feb Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka South Korea Exports YoY Mar Imports YoY Monday 01 April Mar Trade balance Mar března

7 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 25,77 0,4 % 0,4 % 0,6 % 0,1 % CZK/USD 22,81 0,9 % 0,9 % 1,3 % 1,5 % USD/EUR 1,130-0,5 % -0,4 % -0,7 % -1,4 % USD/JPY 110,0 0,0 % -0,5 % -1,2 % 0,3 % USD/CNY 67,18 0,3 % 0,1 % 0,4 % -2,3 % GBP/USD 1,320 1,1 % 1,0 % -0,5 % 3,6 % GBP/EUR 0,856-1,5 % -1,4 % -0,3 % -4,7 % CHF/EUR 1,123-0,4 % -0,9 % -1,1 % -0,2 % CHF/USD 0,994 0,1 % -0,5 % -0,3 % 1,2 % NOK/EUR 9,675 0,6 % -0,8 % -0,6 % -2,3 % SEK/EUR 10,49 0,5 % -1,0 % -0,2 % 3,1 % PLN/EUR 4,298 0,2 % -0,9 % -0,1 % 0,2 % PLN/USD 3,805 0,7 % -0,4 % 0,6 % 1,6 % HUF/EUR 316,3 0,5 % -0,4 % 0,1 % -1,4 % HUF/USD 280,0 1,0 % 0,0 % 0,9 % -0,1 % RUB/EUR 73,06 0,8 % -1,5 % -2,5 % -8,0 % RUB/USD 64,69 1,3 % -1,0 % -1,8 % -6,7 % TRY/EUR 6,498 4,4 % 7,7 % 6,8 % 7,2 % TRY/USD 5,750 5,1 % 8,1 % 7,8 % 8,7 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,83-3,2-3,9 239,9-1,6 CZGB 5Y 1,79-0,1-2,0 219,0 3,6 CZGB 10Y 1,94-2,0 1,1 195,6 3,6 GER 2Y -0,57-1,6 0,0 GER 5Y -0,40-3,7-5,0 GER 10Y -0,02-5,6-11,1 UST 2Y 2,32 0,0-17,7 288,2 1,6 UST 5Y 2,24 0,0-22,9 264,1 3,7 UST 10Y 2,44 0,0-21,3 245,4 5,6 PLGB 2Y 1,63-1,8 6,4 219,3-0,2 PLGG 5Y 2,21-2,2 6,0 260,9 1,5 PLGB 10Y 2,85-4,9 8,5 286,8 0,7 HUGB 3Y 1,39-7,4 50,4 195,1-5,8 HUGB 5Y 1,95-7,9-14,4 234,8-4,2 HUGB 10Y 2,86-9,0 25,6 287,6-3,4 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 2,07-5,0-15,1 224,3-3,9 CZK 5Y 1,85-12,5-12,0 179,5-10,0 CZK 10Y 1,79-12,8-7,7 129,4-4,2 EUR 2Y -0,18-1,1-1,9 EUR 5Y 0,05-2,5-6,2 EUR 10Y 0,49-8,6-13,8 USD 2Y 2,42-8,2-16,5 259,7-7,1 USD 5Y 2,30-9,4-21,5 224,8-6,9 USD 10Y 2,43-9,9-21,6 194,1-1,3 PLN 2Y 1,76-3,5 0,5 193,3-2,4 PLN 5Y 1,91-8,5-4,8 185,5-6,0 PLN 10Y 2,21-11,3-6,7 171,6-2,6 HUF 2Y 0,71-2,9-9,3 88,3-1,8 HUF 5Y 1,37-6,5-14,3 132,0-4,0 HUF 10Y 2,03-7,0-17,8 153,1 1,6 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 1,75 1,58 2,03 2,06 1,79 EUR (depo) -0,40-0,44 0,06-0,22 0,50 USD (horní limit) 2,50 2,40 2,61 2,39 2,41 JPY 0,10-0,25 0,07-0,04 0,09 GBP 0,75 0,70 0,83 0,96 1,20 CHF -0,75-0,68-0,71-0,65 0,02 NOK 1,00 1,13 1,37 1,69 1,94 SEK -0,25-0,18-0,02 0,08 0,84 HUF 0,90 0,03 0,14 0,71 2,03 PLN 1,50 1,58 1,62 1,76 2,22 RUB 8,25 7,60 8,33 7,34 6,87 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 25. března

8 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,8 % -2,0 % -1,6 % 9,3 % US S&P ,9 % 0,3 % 0,6 % 11,7 % US Nasdaq ,5 % 1,5 % 1,5 % 15,2 % Euro STOXX ,8 % 1,1 % 0,2 % 10,1 % CAC 40 - Francie ,0 % 1,0 % 0,6 % 11,4 % DAX - Německo ,6 % -0,8 % -1,3 % 7,6 % UK FTSE ,0 % 0,4 % 1,9 % 7,1 % PX - Česko ,1 % 1,8 % 0,7 % 9,4 % WIG20 - Polsko ,7 % -1,6 % -0,6 % 1,9 % BUX - Maďarsko ,1 % 2,7 % 4,0 % 7,1 % SAX - Slovensko 347 0,1 % 0,2 % 0,2 % 0,4 % BET - Rumunsko ,2 % 3,4 % 4,6 % 8,8 % RTS - Rusko ,0 % 1,3 % 2,1 % 13,5 % ISE Turecko ,5 % -3,2 % -4,5 % 9,4 % Nikkei Japonsko ,1 % 0,9 % 1,1 % 8,1 % Hang Seng - Hong Kong ,1 % 1,0 % 1,7 % 12,6 % Shanghai - Čína ,1 % 10,7 % 5,5 % 24,5 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna Avast 91,0 1,1 % -0,5 % 1,1 % CME 81,0-1,2 % 1,8 % -4,9 % -5,2 % ČEZ 550,0-0,5 % 0,8 % -0,4 % 8,7 % Erste Group Bank 835,0-0,9 % -1,6 % 3,0 % -15,6 % Kofola ČeskoSlovensko 311,0 0,3 % -0,3 % 2,6 % -23,8 % Komerční banka 958,5 0,7 % 0,6 % -0,3 % 3,8 % Moneta Money Bank 79,8 1,0 % 1,3 % -0,2 % -5,7 % 02 Czech Republic 248,0 0,0 % 1,2 % 0,4 % -10,9 % Pegas Nonwovens 772,0-0,3 % -1,0 % -4,2 % -13,6 % Philip Morris Czech Republic ,1 % -0,3 % 1,0 % -17,4 % Stock Spirits Group 67,5 0,4 % -0,7 % 1,7 % -5,9 % Vienna Insurance Group 581,0 0,8 % 2,5 % 5,7 % -14,1 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru Avast 91,0 94,0 62, ,5 % CME 81,0 92,0 62, ,6 % ČEZ 550,0 590,0 505, ,1 % Erste Group Bank 835,0 1022,1 710, ,2 % Kofola ČeskoSlovensko 311,0 420,0 267, ,2 % Komerční banka 958,5 975,0 812, ,2 % Moneta Money Bank 79,8 86,3 71, ,5 % 02 Czech Republic 248,0 289,8 216, ,0 % Pegas Nonwovens 772,0 940,0 758, ,6 % Philip Morris Czech Republic ,6 % Stock Spirits Group 67,5 79,2 55, ,3 % Vienna Insurance Group 581,0 695,0 512, ,3 % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 66,5 0,0 % -0,1 % 1,0 % 25,0 % Ropa WTI (USD/barel) 58,9-1,5 % 3,2 % 3,0 % 29,8 % Zlato (USD/trojská unce) 1313,7 0,0 % -1,1 % 0,0 % 2,4 % Stříbro (USD/trojská unce) 15,4 0,0 % -3,0 % -1,1 % -0,4 % Měď (USD/t) 6314,5-1,8 % -3,1 % -3,7 % 6,1 % Hliník (USD/t) 1903,0 0,2 % -0,5 % -0,4 % 3,1 % Olovo (USD/t) 2032,0-0,4 % -2,1 % -5,5 % 0,5 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 184,2-0,7 % 0,1 % 0,8 % 8,5 % Emisní povolenky (EUR/t) 20,7-1,3 % 9,2 % -4,7 % -17,3 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 45,0-0,4 % -1,1 % -6,3 % -17,6 % Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 25. března

9 Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno ) Měnové kurzy Q2 Q3 Q4 Q Severní Amerika EURUSD Evropa EURGBP GBPUSD EURCHF Asie USDCNY USDJPY AUDUSD USDKRW USDTWD USDINR USDIDR Latinská Amerika USDBRL USDMXN USDCLP USDCOP Střední a východní Evropa USDRUB EURPLN EURCZK Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň Q2 Q3 Q4 Q Rovnovážná Severní Amerika USDCZK Evropa GBPCZK CHFCZK Asie CNYCZK CZKJPY AUDCZK CZKKRW CZKTWD CZKINR CZKIDR Latinská Amerika BRLCZK MXNCZK CZKCLP CZKCOP Střední a východní Evropa CZKRUB PLNCZK EURCZK úroveň Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy,, Komerční banka března

10 Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno ) Výnosy 10Y dluhopisů Q2 Q3 Q4 Q Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko úroveň Sazby centrálních bank Q2 Q3 Q4 Q Rovnovážná Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Argentina Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy úroveň března

11 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Jiří Kostka (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) (44) (44) (44) michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) (81) (81) (82) wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) (1) (33) (33) adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) (33) (91) (1) jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) (44) (44) jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) (44) (852) (44) regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com Bertrand Delgado bertrand.delgado-calderon@sgcib.com 25. března

12 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy investiční doporučení uvedené v tomto dokumentu představuje šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku března