Fed dnes bude trpělivý

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 30. ledna 2019 Denní komentář Fed dnes bude trpělivý Jana Steckerová (420) jana_steckerova@kb.cz Hlavní událostí dnešního dne bude zasedání americké centrální banky. Ta bude na cestě k příštímu zvýšení úrokových sazeb trpělivá. Spotřebitelská důvěra v eurozóně zřejmě utrpí další šrámy, stále se však udrží nad historickým průměrem a přislíbí tak solidní růst ekonomiky eurozóny v Q1 19. Německá inflace se vzpamatuje z prosincového propadu. V regionu nás čeká pouze maďarská nezaměstnanost. Poslední příležitost vystoupit před začátkem mediální karantény by mohli využít čeští centrální bankéři. Důvěra v ekonomiku eurozóny utrpí další šrámy Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna Důvěra v ekonomiku 10:00 Led 107,3 106,8 106,8 Indikátor podnikatelského klimatu 10:00 Led 0,82 0,76 0,77 Důvěra v průmyslu 10:00 Led 1,1 0,3 0,5 Důvěra v oblasti služeb 10:00 Led 12 11,7 11,5 Spotřebitelská důvěra 10:00 Led F -- -7,9-7,9 Německo CPI (%, m/m) 13:00 Led P 0,1-0,6-0,8 CPI (%, y/y) 13:00 Led P 1,7 1,8 1,6 Harmonizovaná inflace (%, m/m) 13:00 Led P 0,3-0,9-1,0 Harmonizovaná inflace (%, y/y) 13:00 Led P 1,7 1,9 1,8 USA ADP report 13:15 Led HDP anualizovaně (%, q/q) 13:30 4Q A 3,4 2,3 2,5 Probíhající prodeje nemovitostí (%, m/m) 15:00 Pro -0,7 1,0 Probíhající prodeje nemovitostí NSA (%, y/y) 15:00 Pro -7,7 Rozhodnutí FOMC (horní hranice sazeb) 19:00 2,5 2,5 2,5 Rozhodnutí FOMC (dolní hranice sazeb) 19:00 2,25 2,25 2,25 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Dnes nás čeká zasedání americké centrální banky. Řada jejich představitelů, včetně prezidenta Jerome Powella, se v minulých týdnech vyjádřila ve smyslu, že si Fed může dovolit být s dalším zvyšováním úrokových sazeb trpělivý. V tomto smyslu se podle našeho názoru ponese i rétorika na dnešním zasedání. Fed ve své prognóze počítá s dvojím zvýšením sazeb v letošním roce a jedním v roce příštím. S očekáváním zvyšování sazeb v USA budeme trpěliví i my. Náš odhad jsme posunuli z března letošního roku až na červen. Dat ohledně vývoje amerického HDP v Q4 18 se kvůli uzavření amerických úřadů dnes zřejmě nedočkáme. Indikátor ekonomického sentimentu v oblasti eurozóny zřejmě v lednu ztratí dalšího 0,5 bodu a posune se na úrovně 106,8 bodu. To je však stále 0,6 směrodatné odchylky nad historickým průměrem. Takovýto výsledek by byl konzistentní s růstem ekonomiky eurozóny v Q1 19 o 0,3 % q/q. Německá inflace se zřejmě oklepe z prosincového propadu a v lednu stoupne na 1,9 %. Růst by měly jak ceny potravin, tak i služeb. Kolem úrovně 1,9 % by se inflace měla držet i v následujících měsících. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 30. ledna 2019, 08:26

2 USD/EUR Jednání britského parlamentu euru náladu nezkazilo Přehled včerejších událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Francie Spotřebitelská důvěra 07:45 Led Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT Zdroj: Bloomberg Britský parlament včera zamítl dodatek, který by umožnil hlasování o odložení brexitu a alternativní brexitové smlouvě, pokud by se tu současnou nepodařilo schválit do Dolní komora parlamentu naopak podpořila požadavek, aby tzv. severoirskou pojistku nahradila nespecifikovaná alternativní ujednání. Mluvčí předsedy Evropské rady Donalda Tuska však na tuto zprávu reagoval tím, že nové vyjednávání o textu dohody není možné. Zároveň však vítá snahu VB vyhnout se odchodu bez dohody. Návrh, který odmítá variantu, že Británii opustí EU bez dohody, totiž v britském parlamentu prošel. Naopak možnost vypsat nové referendum byla zamítnuta. Společná evropská měna na výsledek hlasování nijak zásadně nereagovala a dnes ráno otevírá o 0,1 % výše (na 1,145 USD/EUR). Regionální kalendář mnoho impulzů nenabídne Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Maďarsko Míra nezaměstnanosti (%) 08:00 Pro 3,6 3,6 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Regionální měny budou muset hledat impulzy na zahraničních trzích. Zveřejněna bude pouze prosincová maďarská míra nezaměstnanosti, která bude pravděpodobně stagnovat na úrovni 3,6 %. Jednu z posledních šancí na vystoupení mají i zástupci ČNB, kterým ve čtvrtek začíná mediální karanténa. Jinak je regionální kalendář prázdný. Utahování měnové politiky v Maďarsku je za humny Maďarská centrální banka včera ponechala úrokové sazby beze změny, tak jak se očekávalo. Vzhledem k sílícím inflačním tlakům však bude podle našeho očekávání muset v letošním roce začít měnové podmínky utahovat. V tomto smyslu se nedávno vyjádřil i viceguvernér Marton Nagy, který prohlásil, že utahování měnových podmínek může být za rohem. Prvním krokem bude podle našeho názoru opuštění nestandardní měnové politiky a omezení nabídky devizových swapů, jejichž objem v současné době činí 7,22 mld. USD. K těmto krokům by centrální banka mohla přistoupit již na svém březnovém zasedání, kdy bude mít k dispozici novou inflační prognózu. Dalším krokem by mohlo být zvýšení jednodenní depozitní sazby, která se nyní nachází v záporu (-0,15 bb). CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Koruna se včera usadila v úzkém pásmu 25,74-25,78 CZK/EUR. Únorové zvýšení sazeb totiž není vůbec jisté, a tak se domácí měně na silnější úrovně nechce. Nová prognóza centrální banky bude podle nás ovlivněna nižšími cenami zahraničních průmyslových výrobců, slabší zahraniční poptávkou i geopolitickými riziky. Je tedy otázka, zda bankovní radu přesvědčí, že už přišel čas na další zvýšení sazeb anebo slovy Tomáše Holuba mohou sazby zůstat dvě až tři 30. ledna

3 zasedání beze změny. Na silnější úrovně koruně nepomohl ani Vojtěch Benda, který v rozhovoru pro Roklen24 prohlásil, že prostor pro zvyšování sazeb v české ekonomice ještě je. Jestli jsou to tři nebo dvě zvyšování, uvidíme podle toho, jak se bude vyvíjet ekonomika u nás a v zahraničí, dodal. Na vyjádření však koruna nereagovala. Mnoho legrace si včera neužily ani ostatní regionální měny. Polský zlotý oslabil o 0,1 % na 4,297 PLN/EUR, maďarský forint si naopak o 0,1 % polepšil (na 317,2 HUF/EUR). 30. ledna

4 Technická analýza EUR/CZK: Possibility of a limited pullback towards the hourly channel lower band. (22. ledna 2019, 13:45 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: weekly and monthly charts Having dipped below its 200- DMA, EUR/CZK has drifted towards the multi-month up channel and the graphical levels at 25.55/25.50 which also represents the 61.8% retracement of the recovery since February last year and the 76.4% retracement from September. Daily Stochastic is now at a 2Y floor highlighting crucial supports are near. Only in case 25.55/25.50 give way will the down move extend towards 25.40/30, the 76.4% retracement of the up move with next support at last year trough near 25.10/ Shorter term holding above 25.55/25.50, a recovery looks on cards towards 25.75, the 200-DMA. Multimonth down sloping trend near 26.05/26.09, also the high of November 2018 will be a near term resistance for EUR/CZK. EUR/USD: Further rebound likely. (29. ledna 2019, 9:17 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD EUR/USD has eventually defended the upsloping trend drawn since 2017 near , also the low formed earlier in January. Only if this gives way will EUR/USD revisit the next crucial support at /20, the 61.8% retracement from Median of the daily descending channel near 1.15/ will be a shortterm resistance. EUR/CZK: daily chart Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 30. ledna

5 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Euro area Germany France Euro area Eurogroup ZEW Survey Current Situation Business Confidence Markit Eurozone Manufacturing PMI IFO Business Climate G5 Monday 21 January Tuesday 22 January Wednesday 23 January Thursday 24 January Friday 25 January Euro area Jan Jan Jan P Jan ZEW Survey Expectations Manufacturing Confidence Markit Eurozone Services PMI IFO Expectations Jan Jan Jan P Jan Markit Eurozone Composite PMI IFO Current Assessment Jan P Jan ECB Main Refinancing Rate Jan France ECB Marginal Lending Facility Total Jobseekers Jan Q ECB Deposit Facility Rate Jan Germany Germany Markit/BME Germany Manufacturing PMI Jan P Markit Germany Services PMI Jan P Markit/BME Germany Composite PMI Jan P Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg France Markit France Manufacturing PMI Jan P Markit France Services PMI Jan P Markit France Composite PMI Jan P Prime Minister to present her updated Brexit plan to Parliament Average Weekly Earnings 3M/YoY CBI Trends Total Orders CBI Retailing Reported Sales Nov Jan 8. 5 Jan Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY CBI Trends Selling Prices CBI Total Dist. Reported Sales Nov Jan Jan ILO Unemployment Rate 3Mths CBI Business Optimism Nov Jan PSNB ex Banking Groups/GBPbn Dec 7.2b b Existing Home Sales MoM Durable Goods Orders Dec Dec P Existing Home Sales Durables Ex Transportation Dec 5.32m 5.25m 5.27m Dec P Cap Goods Orders Nondef Ex Air Dec P Trade Balance Dec b 0.7bn -35.3b Trade Balance Adjusted Dec Exports YoY b bn b Dec Imports YoY United Kingdom United States Japan Dec BOJ Policy Balance Rate Dec BOJ 10-Yr Yield Target Jan ledna

6 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat (pokračování) Retail Sales YoY Dec Retail Sales YTD YoY Dec Industrial Production YoY Dec Industrial Production YTD YoY Dec Fixed Assets Ex Rural YTD YoY Dec Property Investment YoY Dec GDP YoY Monday 21 January Tuesday 22 January Wednesday 23 January Thursday 24 January Friday 25 January China 4Q GDP YTD YoY 4Q Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg G5 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Poland Poland Poland Retail Sales MoM Money Supply M3 MoM Unemployment Rate Dec Dec Dec Retail Sales YoY Money Supply M3 YoY Dec Dec Retail Sales Real YoY Dec Other Countries Monday 21 January Tuesday 22 January Wednesday 23 January Thursday 24 January Friday 25 January Europe LatAm Mexico Brazil Mexico Unemployment Rate SA IBGE Inflation IPCA-15 MoM Economic Activity IGAE YoY Dec Jan Nov Unemployment Rate NSA IBGE Inflation IPCA-15 YoY Bi-Weekly CPI YoY Dec Jan Jan Bi-Weekly CPI Jan Bi-Weekly Core CPI Asia Pacific Jan Taiwan South Korea Taiwan South Korea Export Orders YoY GDP SA QoQ Industrial Production YoY BoK 7-Day Repo Rate Dec Q P Dec Jan GDP YoY 4Q P Taiwan Unemployment Rate Dec Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka 30. ledna

7 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 25,78 0,1 % 0,2 % 0,2 % 0,2 % CZK/USD 22,56 0,1 % 0,3 % 0,4 % 0,4 % USD/EUR 1,143-0,1 % -0,1 % -0,2 % -0,2 % USD/JPY 109,4 0,0 % -0,9 % -0,3 % -0,3 % USD/CNY 67,33-0,2 % -2,1 % -2,1 % -2,1 % GBP/USD 1,314-0,2 % 3,4 % 3,1 % 3,1 % GBP/EUR 0,870 0,2 % -3,4 % -3,2 % -3,2 % CHF/EUR 1,137 0,4 % 1,0 % 1,1 % 1,1 % CHF/USD 0,995 0,4 % 1,1 % 1,3 % 1,3 % NOK/EUR 9,717-0,2 % -2,7 % -1,9 % -1,9 % SEK/EUR 10,37 0,0 % 1,0 % 2,0 % 2,0 % PLN/EUR 4,296 0,1 % -0,2 % 0,2 % 0,2 % PLN/USD 3,759 0,1 % -0,1 % 0,4 % 0,4 % HUF/EUR 317,2-0,1 % -1,3 % -1,2 % -1,2 % HUF/USD 277,6 0,0 % -1,1 % -0,9 % -0,9 % RUB/EUR 75,47-0,4 % -5,2 % -5,0 % -5,0 % RUB/USD 66,04-0,3 % -5,1 % -4,8 % -4,8 % TRY/EUR 6,081-0,4 % 0,6 % 0,3 % 0,3 % TRY/USD 5,317-0,3 % 0,8 % 0,5 % 0,5 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,76 0,0 25,8 230,7-1,9 CZGB 5Y 1,67-0,9-8,8 197,2-0,5 CZGB 10Y 1,81-2,4-13,6 160,9-2,2 GER 2Y -0,55 1,9 5,8 GER 5Y -0,30-0,4 1,4 GER 10Y 0,20-0,2-4,4 UST 2Y 2,57 0,0 5,7 312,4-1,9 UST 5Y 2,55 0,0-1,0 284,3 0,4 UST 10Y 2,71 0,0-0,8 251,2 0,2 PLGB 2Y 1,51 0,7 15,0 205,6-1,2 PLGG 5Y 2,18-1,5-9,8 247,6-1,1 PLGB 10Y 2,79-2,3-3,6 259,1-2,1 HUGB 3Y 1,13 1,0-4,6 168,3-0,9 HUGB 5Y 2,29-1,5-10,8 259,2-1,1 HUGB 10Y 2,80 0,3-14,5 260,5 0,5 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 2,07-0,1 3,9 223,4 0,3 CZK 5Y 1,92-2,3 8,5 175,3-1,2 CZK 10Y 1,88-4,5 11,0 115,6-3,2 EUR 2Y -0,16-0,4 1,5 EUR 5Y 0,16-1,1-3,6 EUR 10Y 0,72-1,3-9,0 USD 2Y 2,71-2,1 3,5 286,8-1,7 USD 5Y 2,63-3,1 0,6 246,4-2,1 USD 10Y 2,75-1,8-0,5 202,6-0,5 PLN 2Y 1,77-1,3-5,5 192,5-0,8 PLN 5Y 2,04-1,3-8,7 187,8-0,2 PLN 10Y 2,39-1,5-10,8 166,1-0,2 HUF 2Y 0,91 3,8-0,5 107,0 4,2 HUF 5Y 1,73 5,5 17,0 156,3 6,6 HUF 10Y 2,36 4,9 12,0 163,1 6,2 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 1,75 1,70 1,99 2,08 1,89 EUR (depo) -0,40-0,45 0,06-0,22 0,72 USD (horní limit) 2,50 2,42 2,74 2,71 2,75 JPY 0,10-0,10 0,07-0,01 0,16 GBP 0,75 0,70 0,93 1,12 1,45 CHF -0,75-0,80-0,70-0,57 0,26 NOK 0,75 0,70 1,26 1,60 2,11 SEK -0,25-0,25-0,08 0,07 1,06 HUF 0,90 0,03 0,15 0,87 2,30 PLN 1,50 1,28 1,62 1,77 2,39 RUB 8,25 7,55 8,57 7,74 6,99 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 30. ledna

8 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,2 % 6,6 % 5,4 % 5,4 % US S&P ,1 % 6,2 % 5,3 % 5,3 % US Nasdaq ,8 % 6,7 % 5,9 % 5,9 % Euro STOXX ,5 % 5,6 % 5,1 % 5,1 % CAC 40 - Francie ,8 % 5,3 % 4,2 % 4,2 % DAX - Německo ,1 % 6,2 % 6,2 % 6,2 % UK FTSE ,3 % 1,5 % 1,6 % 1,6 % PX - Česko ,4 % 4,4 % 4,4 % 4,4 % WIG20 - Polsko ,1 % 4,2 % 4,2 % 4,2 % BUX - Maďarsko ,5 % 5,1 % 5,1 % 5,1 % SAX - Slovensko 332 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % BET - Rumunsko ,8 % -6,3 % -5,9 % -5,9 % RTS - Rusko ,0 % 11,5 % 11,5 % 11,5 % ISE Turecko ,0 % 15,1 % 14,1 % 14,1 % Nikkei Japonsko ,1 % 3,2 % 3,2 % 3,2 % Hang Seng - Hong Kong ,2 % 7,9 % 6,5 % 6,5 % Shanghai - Čína ,1 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna Avast 84,0-0,6 % 0,0 % 3,1 % CME 70,0-1,3 % -4,8 % 12,4 % -28,6 % ČEZ 555,0 0,5 % 1,9 % 3,7 % 7,2 % Erste Group Bank 776,4-1,4 % 2,6 % 3,9 % -22,1 % Kofola ČeskoSlovensko 290,0 0,3 % 0,0 % 2,5 % -30,5 % Komerční banka 904,0 2,3 % -0,7 % 6,7 % -2,4 % Moneta Money Bank 75,5 3,1 % 2,0 % 4,1 % -9,9 % 02 Czech Republic 240,0-1,0 % -0,8 % -0,4 % -15,5 % Pegas Nonwovens 830,0-0,2 % 0,0 % 3,0 % -5,5 % Philip Morris Czech Republic ,6 % 0,0 % 1,8 % -15,1 % Stock Spirits Group 64,4-0,6 % -0,8 % 4,9 % -26,3 % Vienna Insurance Group 552,5-0,1 % 0,7 % 4,8 % -22,0 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru Avast 84,0 89,0 62, ,2 % CME 70,0 98,5 62, ,7 % ČEZ 555,0 590,0 491, ,6 % Erste Group Bank 776,4 1057,9 710, ,0 % Kofola ČeskoSlovensko 290,0 420,0 267, ,1 % Komerční banka 904,0 975,0 812, ,2 % Moneta Money Bank 75,5 86,3 71, ,0 % 02 Czech Republic 240,0 289,8 216, ,3 % Pegas Nonwovens 830,0 940,0 798, ,3 % Philip Morris Czech Republic ,4 % Stock Spirits Group 64,4 88,5 55, ,4 % Vienna Insurance Group 552,5 727,0 512, ,2 % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 60,8 0,0 % 17,2 % 14,4 % 14,4 % Ropa WTI (USD/barel) 53,3 2,5 % 17,6 % 17,4 % 17,4 % Zlato (USD/trojská unce) 1311,8 0,0 % 2,4 % 2,3 % 2,3 % Stříbro (USD/trojská unce) 15,8 0,0 % 3,0 % 2,2 % 2,2 % Měď (USD/t) 6032,5 0,9 % 0,8 % 1,4 % 1,4 % Hliník (USD/t) 1892,0 1,3 % 2,5 % 2,5 % 2,5 % Olovo (USD/t) 2075,0-0,1 % 0,6 % 2,7 % 2,7 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 179,2 1,0 % 4,8 % 5,5 % 5,5 % Emisní povolenky (EUR/t) 23,4 2,7 % -6,4 % -6,4 % -6,4 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 50,2 0,9 % -8,1 % -8,1 % -8,1 % Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 30. ledna

9 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová Jakub Matějů (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz j_mateju@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Jiří Kostka (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) (44) (44) (44) michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) (81) (81) (82) wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) (1) (33) (33) adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) (33) (91) (1) jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) (44) (44) jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) (44) (852) (44) regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com Bertrand Delgado bertrand.delgado-calderon@sgcib.com 30. ledna

10 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy informace uvedené v tomto dokumentu představují šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě tohoto dokumentu a jiných investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě tohoto dokumentu, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů tohoto dokumentu ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Informace uvedené v tomto dokumentu jsou určeny veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá informace uvedené v tomto dokumentu jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku ledna