Americká ekonomika v prvním čtvrtletí znatelně zpomalila

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 23. dubna 2019 Výhled pro finanční trhy Americká ekonomika v prvním čtvrtletí znatelně zpomalila Jan Vejmělek (420) jan_vejmelek@kb.cz Nejdůležitějším číslem zkráceného povelikonočního týdne budou páteční odhady amerického HDP za první čtvrtletí. Obáváme se nejpomalejšího růstu za poslední dva roky. Z eurozóny se dnes dočkáme solidní spotřebitelské důvěry, němečtí podnikatelé ale optimismem stále šetří, jak zítra ukáže dubnový Ifo index. Z politiky bude pozornost upřena na nedělní parlamentní volby ve Španělsku, kde hrozí patová situace. Němečtí průmyslníci stále důvody k lepší náladě nevidí Německé indikátory důvěry Ifo (business climate) PMI (composite) ZEW (Econ Sentiment) Deviation from long-term average in std Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Německo IFO index St Dub 99,6 99,7 99,9 IFO, složka očekávání St Dub 95,6 96,0 96,0 IFO, složka hodnotící současnou situaci St Dub 103,8 103,7 103,6 USA Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby (%, m/m) Čt Bře P -1,6 1,3 0,7 - bez dopr. prostředků (%, m/m) Čt Bře P -0,1 0,2 0,2 HDP (%, q/q anual.) Pá 1Q A 2,2 2,0 2,2 Osobní spotřeba (%, q/q anual.) Pá 1Q A 2,5 0,7 1,0 Deflátor HDP (%, q/q anual.) Pá 1Q A 1,7 1,6 1,3 - jádr. výdaje na osob. spotř. (%, q/q an.) Pá 1Q A 1,8 1,4 1,3 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka banka Němečtí podnikatelé stále příliš důvodů k radosti nemají, i když únorová data průmyslové výroby zejména díky lepší situaci ve stavebním sektoru znamenala zastavení zhruba ročního sestupu nálady průmyslníků. Domácí poptávka je postavena na solidních fundamentech, ta zahraniční ale zůstává slabá a zranitelná. Odsunutí brexitu a obchodní jednání mezi USA a Čínou směřující ke zdárnému konci ale vytváří prostor pro zlepšení sentimentu v dalších měsících. Zejména bídná spotřeba se podepíše na dalším slabém kvartále americké ekonomiky. Po nevýrazných 2,2 % q/q anualizovaně vykázaných za Q4 18 čekáme za Q1 19 pouhých 2,0 %, tedy nejméně za poslední dva roky. Zpomalení lze předpokládat i u investiční aktivity. Naopak deficit zahraničního obchodu se snížil a čisté exporty přispěly k celkovému výkonu 1,0 pb. Zastaví se v dubnu letošní pokles spotřebitelské důvěry? Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh ČR Podnikatelská důvěra St Dub 14,7 Spotřebitelská důvěra St Dub 2,3 Celková ekonomická důvěra St Dub 12,2 Polsko Míra nezaměstnanosti (%) St Bře 6,1 5,9 5,9 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka banka Konjunkturální průzkum naznačoval během celého Q1 19 zhoršující se náladu, zejména v segmentu spotřebitelů. Dubnová data ukážou, jak čeští spotřebitelé i podnikatelé vnímají situaci na počátku druhého čtvrtletí. Na jedné straně byl odložen brexit na straně druhé dále rostla inflace. Důvody k zastavení klesajícího trendu tu jsou, pro výraznější zlepšení ale příliš důvodů nenajdeme. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 23. dubna 2019, 07:37

2 Zaostřeno na dnešek Spotřebitelská důvěra v eurozóně se odrazila ode dna Spotřebitelská důvěra v eurozóně (normalizováno) USD/EUR Gasoline prices Consumer confidence Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Kalendář dnešních událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna Veřejný dluh (% HDP) 10: ,8 USA Index cen nemovitostí - FHFA (%, m/m) 14:00 Únor 0,6 0,5 Eurozóna Spotřebitelská důvěra 15:00 Dub A -7,2-6,8-7,0 USA Fed Index průmyslové aktivity z Richmondu 15:00 Dub Prodeje nových domů (%, m/m) 15:00 Bře 4,9-2,7 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Důvěra domácností v eurozóně zaznamenala v březnu zlepšení patrné ve většině členských zemí unie. Domácnosti vnímají lepšící se situaci na trzích práce, disponibilní příjmy v některých zemích podporuje i snížení daní. Inflace má vrchol za sebou, a to i přes rostoucí ceny ropy a tedy i zdražující pohonné hmoty. Celkově zůstává ukazatel spotřebitelské důvěry v eurozóně 0,6 standardní odchylky nad svým dlouhodobým průměrem. Německý průmysl zatím dno stále hledá Zdroj: Bloomberg Přehled čtvrtečních událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Německo Kompozitní PMI 9:30 Dub 51,4 52,1 51,7 PMI ze služeb 9:30 Dub 55,4 55,6 55,0 PMI ze zpracovatelského průmyslu 9:30 Dub 44,1 44,5 45,0 Eurozóna Kompozitní PMI 10:00 Dub P 51,6 51,3 51,8 PMI ze služeb 10:00 Dub P 53,3 52,5 53,1 PMI ze zpracovatelského průmyslu 10:00 Dub P 47,5 47,8 48,0 USA Maloobchodní tržby (%, m/m) 14:30 Bře -0,2 1,6 1,0 Maloobchodní tržby bez aut (%, m/m) 14:30 Bře -0,4 1,2 0,7 Maloobchodní tržby bez aut a PH (%, m/m) 14:30 Bře -0,6 0,9 0,4 Maloobchodní tržby, kontrolní sk. (%, m/m) 14:30 Bře -0,2 1,0 0,4 Přehled pondělních událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh USA Index ek. aktivity v oblasti Chicaga 13:30 Bře -0,29-0,15-0,10 Prodeje stávajících nemovitostí (%, m/m) 15:00 Bře 11,8-4,9-3,8 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Euro doplatilo těsně před velikonočními svátky na nepříznivá data z eurozóny, když kurz na konci čtvrteční seance spadl až k 1,123 USD/EUR. Ani předběžná dubnová data PMI z průmyslu nebyla tou první pověstnou vlaštovkou přinášející lepší zprávy. Německý průmysl se stále pohybuje hluboko v pásmu kontrakce. Celkový PMI za eurozónu se nachází 0,4 standardní odchylky pod dlouhodobým průměrem, tedy v pásmu recese. Tu naštěstí ostatní měkké ukazatele v eurozóně (zatím) neindikují. Během velikonočních svátečních dnů byla většina trhů zavřená, likvidita na trhu byla minimální, což platilo i o kurzové volatilitě. Během pátka a pondělka euro pouze lehce korigovalo předchozí zisky. Dnešní ranní kotace se pohybují kolem 1,125 USD/EUR. Spotřeba polských domácností zůstává robustní Polské maloobchodní tržby Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Zdroj: GUS, NBP, SG Cross Asset Research/Economics Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Maloobchodní tržby (% m/m) 09:00 Bře -3,1 16,4 14,9 Maloobchodní tržby (% y/y) 09:00 Bře 6,5 5,1 4,1 Maloobchodní tržby reálné (%, y/y) 09:00 Bře 5,6 3,9 2,7 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Vzestup spotřebitelské důvěry i příznivé březnové počasí lákající k nákupům jarního zboží se pozitivně podepsaly na maloobchodních tržbách v Polsku za letošní třetí měsíc. Čísla tak potvrdí sílu polské spotřebitelské poptávky, která je živena rostoucími disponibilními příjmy. Napjatá situace na trhu práce a zvyšující se mzdy jsou pak příslibem pro maloobchodníky i na další měsíce. 23. dubna

3 Na Zelený čtvrtek se devizových trzích v regionu nezelenalo Přehled čtvrtečních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Polsko Průmyslová produkce (%, m/m) 09:00 Bře -1,5 9,8 8,6 Přehled pondělních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Maďarsko Ekonomický sentiment 23:00 Dub 6,2 2,9 Podnikatelská důvěra 23:00 Dub 12,1 7,1 Spotřebitelská důvěra Index 23:00 Dub -10,7-8,9 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Středoevropské měny byly na Zelený čtvrtek pod výprodejním tlakem, i když likvidita na trhu byla před svátky minimální. O necelou třetinu procenta oslabil polský zlotý ruku v ruce s maďarským forintem, koruně se dařilo relativně lépe se ztrátou nepřesahující 0,2 %. Z ranních kotací u 25,65 CZK/EUR se kurz vyšplhal ke 25,69 CZK/EUR. Hlavním důvodem byl pád eura na globálním trhu, což se sebou vzalo i lokální měny. Velikonoční svátky situaci na trhu nijak nezměnily. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 23. dubna

4 Technická analýza EUR/CZK: Risk of further correction if 25.60/55 gives way. (12. dubna 2019, 15:02 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) Evolving within two converging trendlines, EUR/CZK has recently drifted towards the lower band at 25.60/55, also the lows of last month. Daily indicators are still away from a support denoting possibility of further down move. A break below 25.60/55 will mean a larger correction towards 25.40/30, last September lows and a projection for the down move and the 200- DMA at are immediate hurdles. EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: daily chart EUR/USD: Up move is expected to persist. (17. dubna 2019, 9:33 CET) EUR/USD: hourly chart After hitting the 200-DMA (1.1450) last month, EUR/USD has been unfolding a correction bringing it towards the critical support region of /20, the 61.8% retracement from Only a break below will mean further correction. Recent hurdle and graphical levels of / will be crucial resistance levels. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 23. dubna

5 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat G5 Monday 22 April Tuesday 23 April Wednesday 24 April Thursday 25 April Friday 26 April Euro area Euro area Euro area Spain France Consumer Confidence ECB Publishes Economic Bulletin Unemployment Rate Consumer Confidence Apr A Q Apr Total Jobseekers Germany 1Q IFO Business Climate Apr IFO Expectations Apr IFO Current Assessment Apr France Business Confidence Apr Manufacturing Confidence Apr United Kingdom PSNB ex Banking Groups CBI Trends Total Orders CBI Retailing Reported Sales Mar 0.2b b Apr Apr CBI Business Optimism Apr United States Existing Home Sales New Home Sales Durable Goods Orders GDP Annualized QoQ Mar 5.51m 5.25m 5.30m Mar Mar P Q A Existing Home Sales MoM Durables Ex Transportation Personal Consumption Mar Mar P Q A Cap Goods Orders Nondef Ex Air GDP Price Index Mar P Q A Core PCE QoQ 1Q A Japan BOJ Policy Balance Rate Jobless Rate Mar BOJ 10-Yr Yield Target Job-To-Applicant Ratio Mar Industrial Production MoM Mar P Industrial Production YoY Mar P Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 23. dubna

6 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Poland Poland Russia Retail Sales MoM Unemployment Rate Key Rate Mar Mar Retail Sales YoY Construction Output YoY Mar Mar Retail Sales Real YoY Mar Money Supply M3 MoM Mar Money Supply M3 YoY Mar Other Countries Monday 22 April Tuesday 23 April Wednesday 24 April Thursday 25 April Friday 26 April Europe Latam Mexico Mexico Brazil Brazil Unemployment Rate SA Bi-Weekly CPI YoY IBGE Inflation IPCA-15 MoM Outstanding Loans MoM Mar Apr Mar Unemployment Rate NSA Bi-Weekly CPI IBGE Inflation IPCA-15 YoY Total Outstanding Loans Mar Apr Mar 3241b Bi-Weekly Core CPI Current Account Balance Mar -1134m m Mexico Trade Balance Mar m m Economic Activity IGAE YoY Feb Asia Pacific Colombia Overnight lending rate(%) Taiwan Taiwan Australia South Korea Australia Export Orders YoY Industrial Production YoY CPI QoQ GDP SA QoQ Import Price Index QoQ Mar Mar Q Q P Q Unemployment Rate CPI YoY GDP YoY Export Price Index QoQ Mar Q Q P Q CPI Trimmed Mean QoQ 1Q Indonesia CPI Trimmed Mean YoY BI Policy Rate 1Q Apr CPI Weighted Median QoQ 1Q CPI Weighted Median YoY 1Q Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka 23. dubna

7 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 25,71 0,1 % -0,2 % -0,4 % -0,1 % CZK/USD 22,84 0,0 % 0,1 % -0,8 % 1,6 % USD/EUR 1,126 0,1 % -0,3 % 0,3 % -1,7 % USD/JPY 111,9 0,0 % 1,7 % 1,1 % 2,1 % USD/CNY 67,12 0,1 % -0,1 % 0,0 % -2,4 % GBP/USD 1,298-0,1 % -1,6 % -0,1 % 1,9 % GBP/EUR 0,867 0,2 % 1,3 % 0,4 % -3,5 % CHF/EUR 1,143 0,2 % 1,8 % 2,3 % 1,6 % CHF/USD 1,016 0,1 % 2,1 % 2,0 % 3,3 % NOK/EUR 9,564-0,1 % -1,2 % -1,1 % -3,4 % SEK/EUR 10,47 0,1 % -0,2 % 0,5 % 3,0 % PLN/EUR 4,285 0,1 % -0,3 % -0,5 % -0,1 % PLN/USD 3,805 0,0 % 0,0 % -0,8 % 1,6 % HUF/EUR 320,3 0,1 % 1,3 % -0,4 % -0,2 % HUF/USD 284,5 0,0 % 1,6 % -0,7 % 1,5 % RUB/EUR 71,84-0,3 % -1,7 % -2,6 % -9,6 % RUB/USD 63,81-0,4 % -1,4 % -2,9 % -8,0 % TRY/EUR 6,571 0,5 % 1,1 % 3,7 % 8,4 % TRY/USD 5,835 0,4 % 1,5 % 3,7 % 10,3 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,73 0,0-10,6 230,2 0,0 CZGB 5Y 1,70 0,0-8,9 209,6 0,0 CZGB 10Y 1,96 0,0 1,6 193,2 0,0 GER 2Y -0,57 0,0-0,9 GER 5Y -0,39 0,0 0,5 GER 10Y 0,03 0,0 4,0 UST 2Y 2,39 0,0 7,0 296,1 0,0 UST 5Y 2,39 0,0 14,4 278,0 0,0 UST 10Y 2,59 0,0 15,0 256,4 0,0 PLGB 2Y 1,60 0,0-2,6 217,6 0,0 PLGG 5Y 2,21 0,0 0,4 260,8 0,0 PLGB 10Y 2,88 0,0 3,0 285,8 0,0 HUGB 3Y 1,32 0,0-7,0 189,0 0,0 HUGB 5Y 2,05 0,0 9,7 244,0 0,0 HUGB 10Y 3,12 0,0 26,2 309,8 0,0 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 2,12 1,5 5,5 232,1 2,1 CZK 5Y 1,97 0,1 12,1 192,6 0,1 CZK 10Y 1,89 0,0 10,5 136,7 4,1 EUR 2Y -0,20-0,6-2,3 EUR 5Y 0,04 0,0-1,1 EUR 10Y 0,53-4,1 3,2 USD 2Y 2,47-0,8 5,3 267,4-0,2 USD 5Y 2,42 1,0 11,8 237,7 1,0 USD 10Y 2,57 1,4 13,3 204,2 5,5 PLN 2Y 1,84 0,0 8,0 203,6 0,6 PLN 5Y 2,08 0,0 17,5 204,0 0,0 PLN 10Y 2,43 0,0 21,5 189,9 4,1 HUF 2Y 0,72 0,0 1,5 92,1 0,6 HUF 5Y 1,49 0,0 11,5 144,5 0,0 HUF 10Y 2,25 0,0 22,5 172,4 4,1 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 1,75 1,58 2,02 2,12 1,89 EUR (depo) -0,40-0,46 0,06-0,24 0,53 USD (horní limit) 2,50 2,42 2,58 2,47 2,56 JPY 0,10-0,20 0,07-0,02 0,15 GBP 0,75 0,70 0,82 1,05 1,39 CHF -0,75-0,68-0,72-0,63 0,08 NOK 1,00 1,10 1,45 1,80 2,17 SEK -0,25-0,25-0,03 0,12 0,93 HUF 0,90 0,02 0,16 0,73 2,29 PLN 1,50 1,63 1,62 1,84 2,43 RUB 8,25 7,60 8,31 7,30 6,72 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 23. dubna

8 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,2 % 4,0 % 2,2 % 13,6 % US S&P ,1 % 3,8 % 2,6 % 16,0 % US Nasdaq ,2 % 4,9 % 3,7 % 20,8 % Euro STOXX ,6 % 5,9 % 4,4 % 16,6 % CAC 40 - Francie ,3 % 5,9 % 4,3 % 18,0 % DAX - Německo ,6 % 7,6 % 6,0 % 15,8 % UK FTSE ,2 % 3,5 % 2,5 % 10,9 % PX - Česko ,4 % 2,1 % 2,5 % 11,7 % WIG20 - Polsko ,5 % 2,0 % 2,3 % 3,9 % BUX - Maďarsko ,5 % 2,1 % 2,7 % 9,4 % SAX - Slovensko 351 0,1 % 0,1 % 0,0 % 0,6 % BET - Rumunsko ,6 % 4,6 % 4,4 % 13,8 % RTS - Rusko ,2 % 5,1 % 6,5 % 19,4 % ISE Turecko ,9 % -3,9 % 2,3 % 5,1 % Nikkei Japonsko ,1 % 2,7 % 4,8 % 11,0 % Hang Seng - Hong Kong ,5 % 2,9 % 3,1 % 15,9 % Shanghai - Čína ,7 % 3,6 % 4,0 % 28,9 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna Avast 89,5 0,6 % 4,1 % -1,6 % CME 93,5 0,2 % -0,3 % 15,4 % 11,3 % ČEZ 537,0-0,6 % -1,3 % -2,4 % 0,4 % Erste Group Bank 951,8 1,2 % 6,1 % 14,0 % -4,7 % Kofola ČeskoSlovensko 304,0 0,3 % 0,3 % -2,3 % -26,9 % Komerční banka 905,5 0,1 % -3,2 % -5,5 % -1,6 % Moneta Money Bank 80,4-0,3 % -0,1 % 0,7 % -6,0 % 02 Czech Republic 248,5 0,2 % 1,0 % 0,2 % -14,3 % Pegas Nonwovens 760,0-1,0 % -2,6 % -1,6 % -15,2 % Philip Morris Czech Republic ,1 % -9,1 % -3,7 % -12,3 % Stock Spirits Group 65,5-0,3 % 0,3 % -3,0 % -11,0 % Vienna Insurance Group 650,0 1,6 % 5,2 % 11,9 % -3,1 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru Avast 89,5 94,0 62, ,5 % CME 93,5 94,9 62, ,8 % ČEZ 537,0 590,0 514, ,4 % Erste Group Bank 951,8 1015,8 710, ,1 % Kofola ČeskoSlovensko 304,0 420,0 267, ,5 % Komerční banka 905,5 964,5 812, ,6 % Moneta Money Bank 80,4 85,9 71, ,8 % 02 Czech Republic 248,5 289,8 216, ,1 % Pegas Nonwovens 760,0 940,0 758, ,0 % Philip Morris Czech Republic ,1 % Stock Spirits Group 65,5 79,2 55, ,5 % Vienna Insurance Group 650,0 692,0 512, ,2 % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 73,4 0,0 % 10,4 % 8,7 % 38,0 % Ropa WTI (USD/barel) 65,7 2,7 % 11,5 % 9,2 % 44,7 % Zlato (USD/trojská unce) 1274,9 0,0 % -3,0 % -1,3 % -0,6 % Stříbro (USD/trojská unce) 15,0 0,0 % -2,8 % -0,7 % -3,1 % Měď (USD/t) 6460,8-1,2 % 2,3 % -0,4 % 8,6 % Hliník (USD/t) 1867,0 0,9 % -1,9 % -2,4 % 1,1 % Olovo (USD/t) 1941,0-0,3 % -4,5 % -3,8 % -4,0 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 187,9 0,4 % 2,0 % 2,3 % 10,7 % Emisní povolenky (EUR/t) 26,9-2,1 % 30,0 % 24,7 % 7,6 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 50,0-1,7 % 11,1 % 9,4 % -8,4 % Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 23. dubna

9 Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno ) Měnové kurzy Q2 Q3 Q4 Q Severní Amerika EURUSD Evropa EURGBP GBPUSD EURCHF Asie USDCNY USDJPY AUDUSD USDKRW USDTWD USDINR USDIDR Latinská Amerika USDBRL USDMXN USDCLP USDCOP Střední a východní Evropa USDRUB EURPLN EURCZK EURHUF Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň Q2 Q3 Q4 Q Rovnovážná úroveň Severní Amerika USDCZK Evropa GBPCZK CHFCZK Asie CNYCZK CZKJPY AUDCZK CZKKRW CZKTWD CZKINR CZKIDR Latinská Amerika BRLCZK MXNCZK CZKCLP CZKCOP Střední a východní Evropa CZKRUB PLNCZK EURCZK CZKHUF Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy,, Komerční banka dubna

10 Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno ) Výnosy 10Y dluhopisů Q2 Q3 Q4 Q Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň Sazby centrálních bank Q2 Q3 Q4 Q Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Argentina Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň dubna

11 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová František Táborský (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz frantisek_taborsky@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Jiří Kostka (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) (44) (44) (44) michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) (81) (81) (82) wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) (1) (33) (33) adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) (33) (91) (1) jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) (44) (44) jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) (44) (852) (44) regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com Bertrand Delgado bertrand.delgado-calderon@sgcib.com 23. dubna

12 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy informace uvedené v tomto dokumentu představují šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě tohoto dokumentu a jiných investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě tohoto dokumentu, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů tohoto dokumentu ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Informace uvedené v tomto dokumentu jsou určeny veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá informace uvedené v tomto dokumentu jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku dubna