Poptávka po úvěrech v eurozóně je vysoká, vyšší sazby ale podmínky utahují

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 23. října 2018 Denní komentář Poptávka po úvěrech v eurozóně je vysoká, vyšší sazby ale podmínky utahují MiFID II Informace a nabídka na našem webu Jan Vejmělek (420) jan_vejmelek@kb.cz Průzkum ECB ukáže, že zvyšující se úrokové sazby se již podepisují na utaženějších kreditních podmínkách. Poptávka po úvěrech ale zatím neopadá. Spotřebitelská důvěra v eurozóně zůstává z dlouhodobé perspektivy vysoká, nedávný vzestup cen pohonných hmot ale spotřebitelský optimismus nahlodal. Ve zbytku roku by měly pomoci daňové úlovy ve velkých evropských zemích. Spotřebitelská důvěra v eurozóně by již výrazněji padat neměla Poptávka firem z eurozóny po úvěrech Net change % Firms' credit demand (last 3M) Firms' credit demand (next 3M) Zdroj: SG Cross Asset Research USD/EUR Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna Spotřebitelská důvěra 15:00 Říj A -2,9-2,8-3,2 USA Fed Index průmyslové aktivity z Richmondu 15:00 Říj Eurozóna ECB Bank Lending Survey Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Spotřebitelská důvěra v eurozóně v posledních dvou měsících razantně propadla na svou nejnižší hodnotu za poslední více než rok. S výjimkou Německa bylo opadnutí patrné prakticky ve všech členských zemích eurozóny. Hlavním důvodem jsou vyšší ceny pohonných hmot a obecně vyšší inflační tlaky, které evropské domácnosti začínají negativně vnímat. Snížení daní, které zejména největší evropské ekonomiky zavádějí, by ale mělo vést ke zvýšení kupní síly obyvatelstva. Výsledkem by mělo být zastavení klesajícího trendu indexu spotřebitelské důvěry v eurozóně. Ta se ale i tak nachází 1,1 standardní odchylky nad dlouhodobým průměrem. Úvěrové podmínky v eurozóně se již přestávají uvolňovat. Jak ukáže dnes oznamovaný výsledek průzkumu ECB, obáváme se, že se vyšší tržní úrokové sazby již projeví v utaženějších kreditních podmínkách. Poptávka po úvěrech by ale měla i nadále zůstat vysoká. Euro spadlo zpět pod 1,150 USDD/EUR Přehled včerejších událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Eurozóna Poměr vládního dluhu k HDP (%) 10: ,7 86,8 USA Index ek. aktivity v oblasti Chicaga 13:30 Zář 0,18 0,22 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST Zdroj: Bloomberg Společné evropské měně vstup do nového týdne nevyšel. Během prvních hodin evropské seance se sice kurz tlačil výše směrem k 1,155 USD/EUR, nakonec ale euro uzavřelo o téměř celý cent slabší. Euro tak zejména kvůli výraznému oslabení britské libry padá na dosah letošní nejnižší hodnoty. To odstartovaly spekulace, že by konzervativci mohli vyvolat hlasování o důvěře premiérce T. Mayové. Náladě na evropských trzích nepomáhají ani rozšiřující se spready mezi výnosy italských a německých státních dluhopisů. Investoři se obávají, jak se nakonec Evropská komise postaví k tomu, že Itálie porušuje fiskální pravidla. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 23. října 2018, 07:36

2 Polská nezaměstnanost zůstává historicky nejnižší Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Míra nezaměstnanosti (%) 09:00 Zář 5,8 5,8 5,8 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 V souladu s tržním konsensem a odhadem ministerstva práce předpokládáme, že se během září míra nezaměstnanosti v Polsku nezměnila a zůstala na rekordně nízkých 5,8 %. V absolutním vyjádření by se měl počet nezaměstnaných snížit o zhruba 10 tisíc na celkových 948,9 tis. Předpokládáme, že navzdory negativní sezónnosti ke konci roku zůstane její míra letos pod 6 %. I v Polsku platí, že nedostatek pracovních sil je bariérou rychlejšího růstu a střednědobě představuje proinflační faktor. Rezistence na 25,90 CZK/EUR zatím drží Přehled včerejších událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Polsko Peněžní zásoba M3 (%, m/m) 13:00 Zář 0,6 0,8 0,5 Peněžní zásoba M3 (%, y/y) 13:00 Zář 7,5 7,9 7,5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Včerejší obchodní den na tuzemském devizovém trhu navázal na minulý týden. Aktivita tak i včera byla minimální. Z kurzového pohledu koruna mírně posílila směrem ke 25,83 CZK/EUR. Mírně silnější oproti pátečnímu závěru byly i polský zlotý i maďarský forint. Ve finále zůstávají středoevropské měny slabší s tím, jak americký dolar upevňuje své pozice na globálním trhu. Euro není schopno se vymanit z geopolitické nejistoty brexitem počínaje, přes Itálii a Tureckem konče. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 23. října

3 Technická analýza EUR/CZK: Revisiting August peak at 25.85/ (5. října 2018, 11:26 CEST) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK has been witnessing a recovery after probing the multi month up channel limit at 25.40/35, also the 76.4% retracement from February lows. Formation of a monthly Hammer suggests downside momentum has got arrested. The pair has reclaimed the 200 DMA and has crossed above a descending trend line (blue dash). It is now retesting August peak of 25.85/88. A move above remains essential for a larger recovery to take shape. In such a scenario, the pair will head towards 26, the 76.4% retracement from July highs with next resistance at the peak formed earlier this year near 26.20/ DMA at 25.65/60 is an immediate support while the aforementioned channel lower bound at 25.40/35 should cushion short-term downside. EUR/CZK: weekly and monthly charts EUR/CZK: daily chart EUR/USD: has formed a daily bullish engulfing. (22. října 2018, 9:19 CEST) EUR/USD: hourly chart EUR/USD continues to evolve within the right shoulder of a potential inverse Head and Shoulders and is clinging on to the support at which corresponds to the 76.4% retracement from August through. It has formed a bullish engulfing suggesting to be important. Holding above this, a recovery could take shape towards /80 first with next hurdle at last week highs of A cross above will mean an extension in rebound. EUR/USD probed July highs at / and has corrected towards , the 76.4% retracement from August. It appears to be evolving within a potential Inverse Head and Shoulders. A move below is essential for revisit of 1.13/ / remains a crucial resistance level. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 23. října

4 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Euro area Euro area Euro area Consumer Confidence Markit Eurozone Manufacturing PMI ECB Main Refinancing Rate Consumer Confidence Oct A Oct P Oct Oct ECB Bank Lending Survey M3 Money Supply YoY ECB Marginal Lending Facility PPI MoM Sep Oct Sep Markit Eurozone Services PMI ECB Deposit Facility Rate PPI YoY Oct P Oct Sep Markit Eurozone Composite PMI Oct P Germany GfK Consumer Confidence Germany Nov Markit/BME Germany Manufacturing IFO Business Climate PMI Oct Oct P IFO Expectations Markit Germany Services PMI Oct Oct P IFO Current Assessment Markit/BME Germany Composite Oct PMI Oct P France Total Jobseekers France 3Q Business Confidence Oct Spain Manufacturing Confidence Unemployment Rate Oct Q Markit France Manufacturing PMI Oct P Markit France Services PMI Oct P Markit France Composite PMI Oct P CBI Trends Total Orders Oct CBI Trends Selling Prices Oct CBI Business Optimism Oct BOE Chief Economist Haldane Speaks in Paris G5 Monday 22 October Tuesday 23 October Wednesday 24 October Thursday 25 October Friday 26 October Euro area United Kingdom France Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg Carney Speaks at a Conference in Toronto United States New Home Sales Durable Goods Orders GDP Annualized QoQ Sep Sep P Q A New Home Sales MoM Durables Ex Transportation Personal Consumption Sep Sep P Q A Cap Goods Orders Nondef Ex Air GDP Price Index Sep P Q A Core PCE QoQ 3Q A U. of Mich. Sentiment Oct F října

5 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Poland Poland Russia Money Supply M3 MoM Unemployment Rate Key rate Sep Sep Oct Money Supply M3 YoY Sep Brazil Mexico Brazil Brazil IBGE Inflation IPCA-15 MoM Bi-Weekly Core CPI Current Account Balance Outstanding Loans MoM Oct Oct Sep -717m Sep IBGE Inflation IPCA-15 YoY Bi-Weekly CPI Total Outstanding Loans Oct Oct Sep 3155b Bi-Weekly CPI YoY Mexico Oct Mexico Economic Activity IGAE YoY Unemployment Rate SA Trade Balance Aug Sep Sep m Unemployment Rate NSA Bank Indonesia 7D Reverse Repo Oct Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Other Countries Monday 22 October Tuesday 23 October Wednesday 24 October Thursday 25 October Friday 26 October Europe LatAm Exports YoY Sep Sep Asia Pacific Imports YoY Sep Taiwan Taiwan South Korea Export Orders YoY Industrial Production YoY GDP SA QoQ Sep Sep Q P GDP YoY Indonesia 3Q P října

6 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 25,82-0,2 % 0,9 % 0,2 % 1,1 % CZK/USD 22,52 0,3 % 3,3 % 1,5 % 6,0 % USD/EUR 1,147-0,4 % -2,3 % -1,2 % -4,6 % USD/JPY 112,7 0,0 % 0,1 % -0,7 % 0,1 % USD/CNY 69,47 0,3 % 1,2 % 1,1 % 6,8 % GBP/USD 1,297-0,7 % -0,9 % -0,5 % -4,1 % GBP/EUR 0,884 0,3 % -1,5 % -0,7 % -0,5 % CHF/EUR 1,143-0,4 % 1,5 % 0,8 % -2,3 % CHF/USD 0,997 0,0 % 3,9 % 2,1 % 2,4 % NOK/EUR 9,470 0,1 % -1,1 % 0,2 % -3,8 % SEK/EUR 10,32-0,3 % 0,0 % 0,1 % 5,0 % PLN/EUR 4,292 0,0 % -0,3 % 0,2 % 2,8 % PLN/USD 3,743 0,4 % 2,1 % 1,5 % 7,8 % HUF/EUR 322,8-0,1 % -0,4 % -0,2 % 3,9 % HUF/USD 281,4 0,3 % 2,0 % 1,0 % 8,9 % RUB/EUR 74,84-0,7 % -4,2 % -1,6 % 8,1 % RUB/USD 65,25-0,2 % -1,9 % -0,4 % 13,3 % TRY/EUR 6,520-0,1 % -11,5 % -7,9 % 43,2 % TRY/USD 5,681 0,3 % -9,4 % -6,8 % 50,0 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,55-1,0 3,9 214,1-0,1 CZGB 5Y 1,86 0,6 0,3 199,8 1,8 CZGB 10Y 2,17 0,0-3,1 172,2 1,2 GER 2Y -0,59-0,9-5,7 GER 5Y -0,14-1,2-2,4 GER 10Y 0,45-1,2-1,4 UST 2Y 2,91 0,0 10,8 349,7 0,9 UST 5Y 3,05 0,0 10,1 318,9 1,2 UST 10Y 3,20 0,0 13,5 275,0 1,2 PLGB 2Y 1,57-0,8 0,8 216,1 0,1 PLGG 5Y 2,53-1,2-0,9 266,4 0,0 PLGB 10Y 3,26 0,1 2,7 281,5 1,3 HUGB 3Y 1,70-1,0-5,6 228,4-0,1 HUGB 5Y 3,17 0,0 16,8 330,9 1,2 HUGB 10Y 3,78-0,6 20,2 332,7 0,6 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 2,40 1,8 17,3 251,4 1,9 CZK 5Y 2,65 1,0 24,0 226,0 0,3 CZK 10Y 2,66 0,5 23,3 166,0 1,2 EUR 2Y -0,11-0,2 1,8 EUR 5Y 0,39 0,7 4,2 EUR 10Y 1,00-0,7 3,6 USD 2Y 3,10-1,4 11,3 321,1-1,2 USD 5Y 3,18-1,2 10,4 279,4-1,9 USD 10Y 3,26-0,6 12,4 225,5 0,0 PLN 2Y 2,05-0,5 7,5 216,2-0,3 PLN 5Y 2,63 1,0 12,5 224,0 0,3 PLN 10Y 3,06 1,0 7,0 206,0 1,7 HUF 2Y 1,29-0,2 16,8 140,2-0,1 HUF 5Y 2,47-0,2 34,0 208,0-0,9 HUF 10Y 3,36 0,2 33,0 235,5 0,9 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 1,50 1,00 1,77 2,40 2,65 EUR (depo) -0,40-0,43 0,06-0,24 1,01 USD (horní limit) 2,25 2,19 2,49 3,09 3,24 JPY 0,10-0,15 0,07 0,06 0,35 GBP 0,75 0,71 0,80 1,12 1,65 CHF -0,75-0,70-0,74-0,50 0,57 NOK 0,75 0,69 1,09 1,59 2,37 SEK -0,50-0,48-0,49 0,04 1,32 HUF 0,90-0,01 0,16 1,28 3,32 PLN 1,50 1,40 1,62 2,05 3,06 RUB 8,25 7,50 8,30 7,66 7,04 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 23. října

7 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,5 % -5,3 % -4,3 % 2,4 % US S&P ,4 % -5,9 % -5,4 % 3,1 % US Nasdaq ,3 % -6,5 % -7,2 % 8,2 % Euro STOXX ,6 % -7,0 % -6,2 % -9,0 % CAC 40 - Francie ,6 % -8,0 % -8,0 % -4,9 % DAX - Německo ,3 % -7,3 % -5,9 % -10,8 % UK FTSE ,1 % -6,0 % -6,2 % -8,4 % PX - Česko ,2 % -1,9 % -1,9 % 0,3 % WIG20 - Polsko ,2 % -2,9 % -4,0 % -10,9 % BUX - Maďarsko ,8 % 3,9 % 0,0 % -5,6 % SAX - Slovensko 334 0,0 % 0,2 % 0,1 % 0,2 % BET - Rumunsko ,2 % 2,8 % 2,4 % 11,1 % RTS - Rusko ,9 % -2,9 % -6,3 % -3,3 % ISE Turecko ,8 % -3,4 % -5,3 % -17,9 % Nikkei Japonsko ,4 % -5,3 % -6,2 % -0,7 % Hang Seng - Hong Kong ,3 % -6,4 % -5,9 % -12,6 % Shanghai - Čína ,1 % -5,1 % -5,9 % -19,7 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna Avast 87,0 0,6 % 2,4 % 3,6 % CME 79,3-2,3 % 1,0 % 0,4 % -23,6 % ČEZ 542,0-1,3 % -1,9 % -5,1 % 18,4 % Erste Group Bank 946,4-1,8 % 0,9 % 0,1 % 1,6 % Kofola ČeskoSlovensko 300,0 1,7 % -1,3 % 6,8 % -25,4 % Komerční banka 890,5-0,4 % -0,6 % -1,3 % -6,3 % Moneta Money Bank 77,5 1,3 % 0,9 % -5,4 % 3,7 % 02 Czech Republic 249,0-3,2 % -0,4 % -5,3 % -1,9 % Pegas Nonwovens 890,0-0,4 % -0,2 % -1,1 % 2,3 % Philip Morris Czech Republic ,8 % 2,1 % 0,4 % -6,5 % Stock Spirits Group 59,4 0,7 % 0,5 % 2,4 % -14,5 % Vienna Insurance Group 613,5-0,3 % -0,6 % -2,5 % -4,9 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru Avast 87,0 89,0 62, CME 79,3 105,5 76, ,1 % ČEZ 542,0 590,0 451, ,5 % Erste Group Bank 946,4 1057,9 863, ,4 % Kofola ČeskoSlovensko 300,0 426,0 267, ,6 % Komerční banka 890,5 975,0 879, ,4 % Moneta Money Bank 77,5 86,3 74, ,9 % 02 Czech Republic 249,0 289,8 240, ,9 % Pegas Nonwovens 890,0 940,0 777,0 24 0,1 % Philip Morris Czech Republic ,7 % Stock Spirits Group 59,4 91,5 55, ,6 % Vienna Insurance Group 613,5 731,0 588, ,5 % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 79,5 0,0 % 1,7 % -4,1 % 19,0 % Ropa WTI (USD/barel) 69,2 0,1 % -3,6 % -5,6 % 14,5 % Zlato (USD/trojská unce) 1222,0 0,0 % 1,9 % 2,5 % -6,2 % Stříbro (USD/trojská unce) 14,6 0,0 % 1,9 % -0,9 % -14,0 % Měď (USD/t) 6242,8 0,2 % -2,1 % -0,3 % -13,4 % Hliník (USD/t) 2007,0 0,2 % -4,0 % -2,7 % -11,5 % Olovo (USD/t) 2006,0 0,7 % -1,6 % -1,5 % -19,4 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 197,3 0,0 % 1,7 % 1,1 % 1,7 % Emisní povolenky (EUR/t) 19,0-3,6 % -14,1 % -10,4 % 133,8 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 52,6-2,3 % -4,4 % -2,2 % 38,7 % Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 23. října

8 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová Jakub Matějů (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz j_mateju@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) (44) (44) (44) michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) (81) (81) (82) wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) (1) (33) (33) adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) (33) (91) (1) jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) (44) (44) jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) (44) (852) (44) regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com Bertrand Delgado bertrand.delgado-calderon@sgcib.com 23. října

9 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy investiční doporučení uvedené v tomto dokumentu představuje šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku října