Ruská invaze na Ukrajinu dnes rozbouří globální trhy

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 24. února 2022 Denní komentář Ruská invaze na Ukrajinu dnes rozbouří globální trhy Jaromír Gec (420) jaromir_gec@kb.cz Stejně jako v minulých dnech budou zraky finančních trhů i dnes upřeny především na Ukrajinu. Nad ránem Rusko spustilo invazi do celé země, což by mělo odstartovat i vysoce rizikový sentiment na trzích. Zisky si již začal připisovat dolar, naopak středoevropské měny dále oslabují. Západní politici plánují na dnešek řadu setkání, na kterých by měli přijmout odvetná opatření. Dnes zveřejněné makroekonomické statistiky tak budou mít na trhy patrně zanedbatelný vliv. Makroekonomická data dnes zůstanou v pozadí Kalendář dnešních událostí na finančních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Souhrnný indikátor důvěry (b.) 08:00 Únor 5,5 Spotřebitelská důvěra (b.) 08:00 Únor -16,8 Podnikatelská důvěra (b.) 08:00 Únor 11,0 USA Nové žádosti o podporu v nezam. (tis.) 13:30 k HDP anualizovaně (%, q/q) 13:30 4Q S 6,9 7,0 7,0 Prodeje nových domů (m/m, %) 15:00 Led 1,9-1,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Hlavním hybatelem zůstane konflikt na Ukrajině. Nad ránem Rusko spustilo ozbrojený útok na celou zemi, což jistě dále vyhrotí celou situaci a odstartuje sérii odvetných kroků západních zemí. Trhy dnes ráno reagují výrazným zvýšením rizikové averze. Dolar jako bezpečný přístav viditelně posiloval a výnosy amerických dluhopisů klesaly. Naopak skokově oslabily měny středoevropského regionu, ale i ostatních rozvíjejících se trhů. Na komoditních trzích se barel ropy brent dostal poprvé od roku 2014 nad 100 USD, což s sebou přineslo i skokové zdražení zemního plynu. Viditelný byl i příklon k drahým kovům. První ochutnávku dopadů na akciové trhy přinesla asijská seance, kde indexy krátce před uzavřením odepisovaly 2-3,5 %. Futures na evropské akcie dnes ráno indikovaly ještě větší propad (např. německý DAX přes 4 %) a ve výrazně červených číslech se ráno držely i americké futures. Makroekonomický kalendář dnes nabídne spíše druhořadé údaje, které navíc zůstanou ve stínu geopolitiky. V ČR bude zveřejněn únorový konjunkturální průzkum, který patrně stejně jako v lednu ukáže setrvání ekonomické důvěry pod dlouhodobým průměrem, což bude odrážet zejména přetrvávající obavy tuzemských spotřebitelů ohledně jejich finanční situace a zvýšeného růstu cen. V USA bude zveřejněn počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti za uplynulý týden a lednová statistika prodejů nových domů. V případě dat z trhu práce je očekáván mírný pokles počtu žádostí o podporu s tím, jak se začala ihned po překonání vrcholu poslední pandemické vlny v USA rychle obnovovat ekonomická aktivita. Mírné oslabení pak očekáváme u prodejů nových domů, což by mělo být dáno jak poklesem nabídky dokončených domů, tak i ochlazením poptávky v důsledku růstu úroků z hypotečních úvěrů v průběhu ledna. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 24. února 2022, 08:03

2 Výrobní ceny v ČR včera výrazně překvapily svým růstem Přehled včerejších událostí na finančních trzích Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Německo Spotřebitelská důvěra (GfK) (b.) 07:00 Bře -6,7-8,1-6,3 ČR Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) 08:00 Led -0,1 6,9 1,3 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) 08:00 Led 13,2 19,4 13,2 Polsko Spotřebitelská důvěra (b.) 09:00 Únor -29,2-27,7-29,9 Míra nezaměstnanosti (%) 09:00 Led 5,4 5,5 5,6 Eurozóna CPI (%, y/y) 10:00 Led F 5,0 5,1 5,1 CPI (%, m/m) 10:00 Led F 0,3 0,3 0,3 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Ceny prům. výrobců v ČR (y/y, %) Dec-18 Dec-19 Dec-20 Dec-21 Zdroj: ČSÚ Tempo zdražování českých průmyslových výrobců v lednu drtivě překonalo odhady. Meziměsíčně tuzemští výrobci zvýšili ceny o 6,9 %, což je nejvíce od února Za posledních dvanáct měsíců tak ceny vzrostly již o 19,4 %(oček. 13,2 %). Výrazně v lednu rostly i ceny v ostatních primárních okruzích (tj. u výrobců v zemědělství, stavebnictví a v oblasti tržních služeb). Lze očekávat, že inflační tlaky z výrobní sféry budou v letošním roce do značné míry prosakovat i do spotřebitelských cen, což by mělo za normálních okolností vést k dalšímu zvýšení úrokových sazeb. Značně nejisté dopady vojenského konfliktu na Ukrajině by však mohly nahrávat opatrnějšímu přístupu ČNB. Guvernér Rusnok připustil pomalejší odeznívání zvýšené inflace a nevyloučil další nárůst sazeb. V rozhovoru pro ČRo Plus uvedl, že eskalace geopolitické situace na Ukrajině by mohla vést k vyšším cenám energií, pomalejšímu odeznívání tuzemské inflace a zároveň nižšímu ekonomickému růstu, než ČNB dosud očekávala. V interview pro Rádio Z potom nevyloučil další zvýšení úrokových sazeb, neočekává však již jejich skokový nárůst jako na posledních zasedáních. USD/EUR Výrazně proinflační překvapení z tuzemských výrobních cen i prohlášení guvernéra Rusnoka včera pomohlo krátkým sazbám i koruně. Ta tak včera ve srovnání s ostatními měnami středoevropského regionu oslabila méně výrazně a den uzavřela poblíž 24,60 CZK/EUR, což je oproti úterku hodnota slabší o zhruba 0,1 %. Polský zlotý přitom včera k euru ztratil 0,5 % a maďarský forint odepsal dokonce 1,1 %. Regionální měny tak zůstaly pod tlakem vlivem eskalace konfliktu na Ukrajině. Po zprávách o zahájení útoku na celou Ukrajinu však dnes ráno začaly prudce ztrácet Zdroj: Bloomberg Globální akciové trhy včera viditelně ztrácely. Akciové burzy v Evropě i USA přinesly známky odklonu investorů od rizikových aktiv, když uzavřely v červených číslech. Představený první balíček sankcí proti Rusku ze strany západních zemí však včera příliš výraznou reakci globálních trhů nepřinesl. Tu zahájí až dnes oznámený ruský útok. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 24. února

3 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 24,58 0,1 % 0,8 % 1,1 % -1,2 % CZK/USD 21,73 0,3 % 1,1 % 0,2 % -0,5 % USD/EUR 1,131-0,2 % -0,3 % 0,8 % -0,6 % USD/JPY 115,1 0,0 % 1,3 % 0,0 % 0,0 % USD/CNY 63,15-0,2 % -0,4 % -0,7 % -0,7 % GBP/USD 1,355-0,3 % 0,0 % 0,8 % 0,1 % GBP/EUR 0,835 0,1 % -0,2 % 0,0 % -0,8 % CHF/EUR 1,039-0,5 % 0,4 % -0,5 % 0,1 % CHF/USD 0,918-0,3 % 0,7 % -1,3 % 0,7 % NOK/EUR 10,044-0,3 % -0,5 % 0,5 % 0,2 % SEK/EUR 10,61 0,2 % 1,7 % 1,3 % 3,1 % PLN/EUR 4,575 0,5 % 1,1 % -0,2 % -0,3 % PLN/USD 4,045 0,7 % 1,4 % -1,0 % 0,4 % HUF/EUR 359,8 1,1 % 0,3 % 1,2 % -2,6 % HUF/USD 318,1 1,3 % 0,6 % 0,4 % -1,9 % RUB/EUR 91,61 1,6 % 4,5 % 5,6 % 7,2 % RUB/USD 80,99 1,8 % 4,8 % 4,7 % 7,9 % TRY/EUR 15,645 0,2 % 2,5 % 3,6 % 3,8 % TRY/USD 13,804 0,3 % 2,6 % 2,6 % 4,3 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 3,66-4,2-26,2 402,1-8,2 CZGB 5Y 3,23 3,8-19,9 322,4 3,1 CZGB 10Y 3,04 8,3-14,0 280,7 9,8 GER 2Y -0,36 4,0 25,9 GER 5Y 0,01 0,7 34,1 GER 10Y 0,23-1,5 29,3 UST 2Y 1,60 0,0 60,0 196,1-4,0 UST 5Y 1,90 0,0 34,6 189,5-0,7 UST 10Y 1,99 0,0 23,3 176,3 1,5 PLGB 2Y 3,67 4,2 72,9 402,7 0,2 PLGG 5Y 4,03 2,7 26,6 402,4 2,0 PLGB 10Y 3,97 7,1 13,5 374,4 8,6 HUGB 3Y 4,64 1,3 30,6 499,9-2,7 HUGB 5Y 4,73-0,9 30,4 472,5-1,6 HUGB 10Y 4,81-3,2 16,4 457,7-1,7 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 4,63 10,3 20,5 443,9 7,6 CZK 5Y 3,83 8,0-15,7 320,7 5,0 CZK 10Y 3,38 6,3-11,0 253,9 2,4 EUR 2Y 0,19 2,6 43,0 EUR 5Y 0,63 3,0 52,9 EUR 10Y 0,84 3,9 46,7 USD 2Y 1,75 2,6 56,9 156,7 0,0 USD 5Y 1,97 5,5 33,0 134,3 2,5 USD 10Y 2,06 5,4 24,6 121,8 1,5 PLN 2Y 4,56 6,0 74,0 437,4 3,4 PLN 5Y 4,07 6,0 29,0 344,5 3,0 PLN 10Y 3,91 5,5 15,0 306,9 1,6 HUF 2Y 5,65 2,0 51,0 546,4-0,6 HUF 5Y 5,10 2,0 13,5 447,5-1,0 HUF 10Y 4,81 1,0 8,0 396,9-2,9 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 4,50 4,38 4,73 4,63 3,38 EUR (depo) -0,50-0,59-0,53-0,28 0,84 USD (horní limit) 0,25 0,14 0,50 1,69 1,96 JPY 0,10-0,14 0,07 0,07 0,27 GBP 0,50 0,48 0,88 1,70 1,46 CHF -0,75-0,83-0,75-0,25 0,53 NOK 0,50 0,34 1,11 2,07 2,32 SEK 0,00-0,15-0,08 0,67 1,43 HUF 3,40 4,75 4,72 5,64 4,80 PLN 2,75 1,65 3,40 4,56 3,90 RUB 8,25 9,68 10,97 13,72 10,09 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 24. února

4 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,4 % -3,3 % -5,7 % -8,8 % US S&P ,8 % -3,9 % -6,4 % -11,3 % US Nasdaq ,6 % -5,3 % -8,4 % -16,7 % Euro STOXX ,3 % -6,1 % -4,8 % -7,6 % CAC 40 - Francie ,1 % -4,1 % -3,1 % -5,2 % DAX - Německo ,4 % -6,2 % -5,4 % -7,9 % UK FTSE ,1 % 0,1 % 0,5 % 1,5 % PX - Česko ,6 % -0,9 % -0,8 % -1,4 % WIG20 - Polsko ,0 % -10,3 % -7,7 % -10,1 % BUX - Maďarsko ,9 % -8,4 % -10,6 % -5,8 % SAX - Slovensko 398-0,1 % -0,1 % 0,0 % 0,0 % BET - Rumunsko ,5 % 2,8 % 0,1 % 1,1 % RTS - Rusko ,8 % -14,1 % -16,1 % -24,5 % ISE Turecko ,1 % 0,2 % 0,6 % 8,5 % Nikkei Japonsko ,7 % -3,9 % -2,0 % -8,1 % Hang Seng - Hong Kong ,6 % -5,2 % -0,6 % 1,1 % Shanghai - Čína ,9 % -0,9 % 3,8 % -4,1 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna Avast 180,2 0,9 % 1,8 % 2,1 % 25,8 % ČEZ 863,5 0,3 % 0,9 % 8,4 % 66,4 % Erste Group Bank 917,2-2,7 % -10,7 % -7,1 % 32,7 % Kofola ČeskoSlovensko 303,0-2,0 % -3,5 % -2,6 % 18,4 % Komerční banka 936,5-0,4 % -5,4 % 1,4 % 40,8 % Moneta Money Bank 91,9-0,1 % -1,3 % 0,2 % 16,3 % 02 Czech Republic 270,0 0,4 % 0,7 % 0,4 % 6,3 % Philip Morris Czech Republic 1660,0-0,9 % -1,0 % -0,1 % 9,9 % Česká Zbrojovka Group 512,0 1,6 % -2,3 % 0,0 % 30,6 % Vienna Insurance Group 612,5-0,2 % -3,2 % -0,8 % 5,7 % PX maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru Avast 180,2 183,4 130, ,3 % ČEZ 863,5 878,0 515, ,8 % Erste Group Bank 917,2 1110,0 672, ,2 % Kofola ČeskoSlovensko 303,0 334,0 252, ,6 % Komerční banka 936,5 1012,0 635, ,8 % Moneta Money Bank 91,9 97,9 74, ,0 % 02 Czech Republic 270,0 293,5 248, ,4 % Philip Morris Czech Republic 1660,0 1690,0 1416, ,1 % Česká Zbrojovka Group 512,0 604,0 364, ,5 % Vienna Insurance Group 612,5 681,0 573, ,5 % Komodity poslední závěr (CZK) poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 97,6 0,0 % 10,7 % 7,3 % 26,0 % Ropa WTI (USD/barel) 92,7 0,4 % 7,5 % 5,2 % 20,4 % Zlato (USD/trojská unce) 1909,0 0,0 % 4,0 % 6,2 % 4,4 % Stříbro (USD/trojská unce) 24,6 0,0 % 1,0 % 9,3 % 5,3 % Měď (USD/t) 9906,5-0,6 % -0,8 % 3,4 % 1,7 % Hliník (USD/t) 3292,5-0,3 % 8,3 % 9,0 % 17,3 % Olovo (USD/t) 2335,5-0,3 % -1,5 % 4,1 % 1,4 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 268,3 0,4 % 8,0 % 5,2 % 15,5 % Emisní povolenky (EUR/t) 94,7 5,9 % 12,5 % 6,5 % 18,0 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 159,0 8,2 % 30,9 % 11,3 % -28,5 % Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 24. února

5 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Finanční trhy Michal Brožka Jana Steckerová Martin Gürtler Jaromír Gec (420) (420) (420) (420) michal_brozka@kb.cz jana_steckerova@kb.cz martin_gurtler@kb.cz jaromir_gec@kb.cz Akciový analytik Bohumil Trampota (420) bohumil_trampota@kb.cz Hlavní ekonom Rosbank Evgeny Koshelev (7) evgeny.koshelev@rosbank.ru SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Ekonom Rosbank Ekonom Rosbank Ekonom Rosbank Ekonom BRD-GSG Yury Tulinov, CFA Anna Zaigrina Evgeniy Vertiporokh Ioan Mincu (7) (ext ) (7) (7) (ext ) (40) yury.tulinov@rosbank.ru anna.zaigrina@rosbank.ru evgeniy.vertiporokh@rosbank.ru george.mincu-radulescu@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (44) klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) (44) (44) (44) michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Korea Stephen Gallagher Dev Ashish Kunal Kumar Kundu Suktae Oh (1) (91) (91) (82) stephen.gallagher@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz suktae.oh@sgcib.com Čína Čína a okolí Japonsko Wei Yao Michelle Lam Jin Kenzaki (33) (85) (81) wei.yao@sgcib.com michelle.lam@sgcib.com jin.kenzaki@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Globální vedoucí výzkumu, cross-asset a kvantitativního výzkumu Kokou Agbo Bloua (44) kokou.agbo-bloua@sgcib.com Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb Dluhopisový trh a SSA Vedoucí strategie sazeb pro USA Adam Kurpiel Cristina Costa Subadra Rajappa Shakeeb Hulikatti (33) (33) (1) (91) adam.kurpiel@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Jorge Garayo Jean-David Cirotteau Ruben Marciano Rohit Gaurav (44) (33) (1) (91) jorge.garayo@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com ruben.marciano@sgcib.com rohit.gaurav@sgcib.com Ninon Bachet (33) ninon.bachet@sgcib.com Vedoucí strategie pro měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber (44) (33) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Phoenix Kalen (44) phoenix.kalen@sgcib.com Bertrand Delgado Marek Dřímal Kiyong Seong Vijay Kannan (1) (44) (852) (91) bertrand.delgado-calderon@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com vijay.kannan@sgcib.com 24. února

6 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy informace uvedené v tomto dokumentu představují šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě tohoto dokumentu a jiných investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě tohoto dokumentu, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů tohoto dokumentu ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Informace uvedené v tomto dokumentu jsou určeny veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá informace uvedené v tomto dokumentu jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku února