RANNÍ PŘEHLED 2. ledna 2012

Transkript

1 RANNÍ PŘEHLED 2. ledna 2012 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Pražská burza prošla poslední obchodní seanci roku poklidným obchodováním s podprůměrnou aktivitou. K tomuto tempu obchodování přispělo také to, že Vídeňská burza zůstala uzavřena. Tento fakt se tak výrazně projevil na obchodování s akciemi Erste Bank, které dosáhlo pouze objemu necelých 12 mil. korun. Titul končí s minimální změnou +0,3 % na ceně 347 Kč. Největší aktivita byla u akcií Komerční banky, titul udržel hladinu Kč a navázal tak na předchozí růst. Akcie díky ečnému růstu na cenu Kč končí silnější o 0,7 %. Jediným titulem, který v pátek zavřel v záporných číslech, jsou akcie ČEZ. ČEZ v nevýrazném obchodovaní odepisuje 0,5 % na cenu 786 Kč, přestože v úvodu obchodování byly obchody až za ceny 792 Kč. Pražská burza přes oslabení akcií ČEZ končí růstem o 0,6 % na ečné hodnotě 911,10 bodů. USA Akcie na Wall Street se poslední obchodní den v roce ponořily do červených čísel, což pro hlavní index S&P500 znamená nulové zhodnocení za rok Trhy se téměř po celou dobu páteční seance pohybovaly v lehce negativním pásmu, nakonec index S&P500 uzavřel den se ztrátou 0,4 % na hladině 1 257,6 bodů. I přes nulový výsledek za rok 2011 patří index S&P500 k 10 nejlépe performujícím indexům z 91 sledovaných po celém světě (DJIA +5,5 % r/r; NASDAQ -1,8 % r/r). Trhům pomohla 11 % rally za 4Q2011, což byl nejlepší kvartální výsledek indexu S&P500 od roku Z jednotlivých sektorů se na meziroční bázi nejlépe dařilo defenzivním utilitám (+15 %) a sektoru zdravotnictví (+10 %), nejhůře si vedly finance (-18 %) a producenti základních materiálů (-11 %). Za blue chips v minulém roce nejvíce posílily akcie McDonald s (+31 %), nejhůře dopadla Bank of America (-58 %). Královský pár uzavřel rok pod hladinou 1,3 USD/EURO (1,295), zlato přidalo 10,7 %, americká lehká ropa WTI 6 %. KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Euro k dolaru ukončilo rok 2011 pod důležitou psychologickou úrovní 1,3, přičemž začátek roku byl na 1,33. Téměř celý rok jsme se pohybovali nad úrovní 1,33, nakonec však fundamentální problémy euro dostihly a v u roku prudce oslabilo. Za stabilizací eura můžou především evropské banky, které s cílem posílit kapitálovou přiměřenost prodávaly aktiva (zejména dolarová) v zahraničí a stahovaly peníze do eurozóny. Koruna k euru se letos pohybovala v rozpětí dvou korun mezi 24 a 26 korunami za euro. K dolaru byl vývoj zajímavější. Minima roku 2011 na 16,20 a maxima na 20,20 korunách za dolar. Čtyřkorunové rozpětí s dostatkem volatility. Konec roku zastihl pár na 19,66, přitom maxim jsme dosáhli teprve ve čtvrtek. PŘEHLED ČEZ: Akvizice 67 % v developerovi větrných parků Unipetrol: Transformace Čepra AKCIOVÉ TRHY Index země Dow Jones USA 12, S&P 500 USA 1, Nasdaq USA 2, Euro Stoxx 50 EUR 2, DAX NĚM 5, PX ČR ATX RAK 1, BUX MAĎ 16, WIG 20 POL 2, RTS - USD RUS 1, Index (-) FOREX Parita CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP CZK/CHF CZK/PLN CZK/HUF* CZK/RUB RUB/USD** USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD *CZK/100 HUF; **USD/100 RUB EUR PX 1/12 8/12 15/12 22/12 30/12 KORUNA USD /12 09/12 16/12 23/12 30/12 EUR USD mil. CZK PENĚŽNÍ TRH 3M sazby sazba (%) CZK - 3M bb 0 bb -5 bb USD - 3M bb 1 bb 28 bb EUR - 3M bb -4 bb 35 bb GBP - 3M bb 0 bb 32 bb CHF - 3M bb 0 bb -12 bb PLN - 3M bb -10 bb 94 bb HUF - 3M bb 3 bb 139 bb Zdroj: Bloomberg, J&T Banka KOMODITY ropa - Brent zlato 1, elektřina uhlí n.a. n.a. n.a. n.a. hliník 2, měď 7, pšenice kukuřice sója DLUHOPISY 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y bb -8 bb -32 bb EUR - 10Y bb -13 bb -113 bb USD - 10Y bb -15 bb -149 bb PLN - 10Y bb 4 bb -16 bb HUF - 10Y bb 53 bb 193 bb 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK 23-Dec Dec roky/years S T R A N A 1

2 RANNÍ PŘEHLED 2. ledna 2012 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 894 Kč Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: Revize Cílová cena: Revize ČEZ koupil 67% podíl ve společnosti Eco-Wind Construction S.A., což je polský developer větrných parků. ČEZ může v budoucnu získat i zbylý 33% podíl. Detaily transakce nebudou zveřejněny. ČEZ se plánuje v zahraničí (hlavně Polsko, Německo a Rumunsko) zaměřit na projekty obnovitelné energie. Cílem je dosáhnout instalované kapacity ve výši MW do roku Očekává se, že na jaře by měla společnost poskytnout více informací o plánovaných zahraničních projektech na poli obnovitelných zdrojů. Zprávu považujeme za neutrální. Podle denního tisku plánuje státní komise odpovědná za společnost Čepro (přeprava a skladování ropných produktů) vyhlásit tendr, který určí poradce a později i realizátora transformace Čepra. První kolo by mohlo být vyhlášeno na konci ledna. O propojení Čepra s rafinériemi se spekuluje již nějaký čas a zájem by měly mít Slovnaft, Eni a Unipetrol (polský PKN Orlen vlastní 63 %). Z našeho pohledu by měl Unipetrol zájem minimálně o síť čerpacích stanic Čepra EuroOil. Žádné konkrétní informace nejsou zatím známi. Zprávu považujeme z hlediska dnešního obchodování za neutrální. PRAŽSKÁ BURZA d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání AAA Auto Nehodnoceno Nehodnoceno CME Koupit 20 USD (340 Kč) ČEZ Koupit 894 Kč Erste Koupit 25 EUR (620 Kč) Fortuna Koupit 150 Kč KB 3, ,286 3, Koupit Kč KITD Nehodnoceno Nehodnoceno NWR Koupit Orco Nehodnoceno Nehodnoceno Pegas Koupit 526 Kč PM ČR 12, ,400 12, Revize Revize TEF Držet 427 Kč Unipetrol Revize Revize VIG Koupit 47,2 EUR (1 156 Kč) PX Index Zdroj: BCCP, J&T Banka KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 2/1/12 10:00 Eurozóna Index nákupních manažerů průmyslu 12/11f /1/12 - ČR Státní rozpočet 12/ mld. CZK 3/1/12 9:55 Německo Nezaměstnanost 12/11-6.9% 6.9% 3/1/12 16:00 USA ISM - podnikatelská důvěra průmyslu 12/ S T R A N A 2

3 SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR ) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) S T R A N A 3

4 KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY David Nový Vedoucí oddělení novy@jtbank.cz Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí stieberova@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí jaluvkova@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí znojil@jtbank.cz Marek Kijevský Obchodování zahraničí (USA) kijevsky@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) nejezchleba@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Tomáš Brychta Peněžní a devizový trh brychta@jtbank.cz Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh vodicka@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí vratislav.vacha@atlantik.cz Trúchly Marek Obchodování ČR a zahraničí marek.truchly@atlantik.cz PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy hampejs@jtbank.cz Zuzana Milerská Klientské služby j&t@jtbank.cz SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice hajda@jtbank.cz Petr Holinský Portfolio manažer holinsky@jtbank.cz PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie janecka@jtfg.com ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Nemovitosti, média ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity sklenar@jtbank.cz J&T BANKA ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Veselá Praha Bratislava Praha Brno Tel.: Tel.: Tel.: Tel.: Zelená linka: Fax: atlantik@atlantik.cz Česká republika Slovenská republika Česká republika Česká republika S T R A N A 4

5 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a.s. (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1 Banka a ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky a/nebo ATLANTIK FT (dále je Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka a ATLANTIK FT používají následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka a ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka a ATLANTIK FT vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: a/nebo Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky a ATLANTIK FT jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka a/nebo ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna J & T BANKA, a.s., ATLANTIK finanční trhy, a.s. S T R A N A 5