RANNÍ PŘEHLED. 26. června 2015

Transkript

1 RANNÍ PŘEHLED 26. června 2015 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 983 bodů (+0.1% d/d); objem: 701 mil. Kč Index pražské burzy zakončil včerejší obchodování lehce v kladném pásmu (+0,1 %). To byla zásluha především akcií Erste Group (+2,2 %), které z velké části doháněly silný závěr obchodování ve Vídni z předchozího dne. Dařilo se také O2 CR, která se poprvé výrazněji přehoupla přes hranici 100 Kč (+3,4 % na 101,6 Kč). ČEZ (-2,3 %) zkorigoval předchozí růst a následoval negativní vývoj na ostatních energetických titulech v regionu. V sestupném trendu pokračují akcie Fortuny (-1,4 % na 82,85 Kč), které se dostaly nejníže od února Obchodování na ostatních titulech bylo bez výraznějších změn. USA Dow Jones: 17,890 (-0.4%); S&P500: 2,102 (-0.3%); Nasdaq: 5,112 (-0.2%) Akcie na Wall Street se ve druhé polovině obchodování ponořily mírně do červených čísel poté, co na Bloombergu proběhla zpráva z oficiálních zdrojů EU, že jednání o Řecku nebudou pokračovat do konce týdne. Investoři tak prozatím ignorují makrodata (osobní spotřeba v květnu nejvýše od r. 2009) a vyčkávají na další průběh. Hlavní index S&P 500 nakonec odepsal 6 bodů. S klesající cenou ropy (WTI -1 %; 59,6 USD) se nedařilo zejména energiím, zaostával také sektor přepravy. V zelených číslech se udržely pouze telekomunikace a zdravotnictví. Královský pár přešlapuje na místě okolo úrovně 1,12 EUR/USD. Výnos amerických desítek vzrostl na 2,4 %. Zlato prozatím drží důležitou úroveň USD. Po zavření trhu reportoval horší zisk i tržby Micron, akcie se v poobchodní fázi propadly až o 11 % po horším výhledu firmy. KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru dál pokračovala v relativně klidném obchodování těsně v blízkosti 27,25 CZK/EUR a změnu do tohoto nepřineslo ani zasedání ČNB. V regionu podobně jako koruna stagnoval i polský zlotý, naopak maďarský forint (-0,4 % d/d; 312 HUF/EUR) mírně ztrácel. Eurodolarový trh zůstal ve čtvrtek druhý den v řadě doslova přibitý k úrovni 1,12 USD/EUR. Trh naprosto ignoroval zprávy o neúspěšném vyjednávání Řecka s věřiteli, podobně trh nereagoval na zveřejněná makrodata v USA (výdaje domácností). Následně koruna k dolaru celý den kolísala kolem úrovně 24,3 CZK/USD. KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 16:00 USA: spotřebitelská důvěra univ. Michigan (červen) PŘEHLED ČR ČEZ: Korejská Kepco má zájem stavět jaderné reaktory Pegas Nonwovens: Společnost Wood zvýšila svůj podíl Makro: ČNB beze změny, potřeba dalšího oslabení koruny klesá ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Řecko: Jednání bez výsledku, možná posledí příležitost v sobotu Micron za 3Q15 zklamal a představil slabý výhled AKCIOVÉ TRHY Index země závěr (%) (%) (%) Dow Jones USA 17, S&P 500 USA 2, Nasdaq USA 5, Euro Stoxx 50 EUR 3, DAX NĚM 11, PX ČR ATX RAK 2, BUX MAĎ 21, WIG 20 POL 2, RTS - USD RUS Index (-) FOREX Parita závěr (%) (%) (%) CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD* *USD/100 RUB KORUNA EUR DLUHOPISY 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y bb 4 bb 50 bb EUR - 10Y bb 5 bb 32 bb USD - 10Y bb 7 bb 22 bb PLN - 10Y bb -8 bb 68 bb HUF - 10Y bb -20 bb 25 bb PENĚŽNÍ TRH 3M sazby sazba (%) CZK - 3M bb 0 bb -3 bb USD - 3M bb 0 bb 3 bb EUR - 3M bb 0 bb -7 bb GBP - 3M bb 0 bb 1 bb CHF - 3M bb 1 bb -72 bb PLN - 3M bb 1 bb -34 bb HUF - 3M bb -8 bb -68 bb PX 28/5 4/6 11/6 18/6 25/6 EUR USD mil. CZK USD /05 04/06 11/06 18/06 25/ KOMODITY závěr (%) (%) (%) ropa - Brent zlato 1, elektřina uhlí měď 5, pšenice Zdroj: Bloomberg, J&T Banka S T R A N A 1

2 RANNÍ PŘEHLED 26. června 2015 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč Pegas pozitivní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 638 Kč Korejská státní společnost Kepco má zájem postavit v ČR dva jaderné reaktory. Přes korejskou exportní banku nabízí levné financování a nevylučuje ani možnost menšinového podílu ve výstavbě. Pokud se o stavbě nových reaktorů rozhodne bude Kepco jedním z uchazečů o zakázku na nové bloky. Zájem budou mít pravděpodobně tradiční společnosti z Francie, USA, Ruska a případně další. O tendru na výstavbu jaderných bloků není zatím rozhodnuto a nečekáme, že by zpráva měla ovlivnit obchodování s akciemi ČEZu. Pegas Nonwovens oznámil, že k 15. červnu držela společnost Wood Textiles Holding Limited akcií, to odpovídá 20,43 % všech vydaných akcií a hlasovacích práv. Před 15. červnem kontroloval Wood akcií nebo 19,97 %. Společnost Wood svůj podíl navyšuje již delší dobu. Když hlavní akcionář navyšuje svůj podíl, jedná se z našeho pohledu o jednoznačně pozitivní informaci, která vyjadřuje důvěru akcionářů ve společnost. Jen připomínáme, že Pegas od začátku roku posílil o 26,2 % na 807,9 Kč. MAKRO ČNB Čtvrteční zasedání bankovní rady České národní banky bylo opět bez většího překvapení. Úrokové sazby zůstaly na faktické nule (0,05%) a ČNB potvrdila závazek bránit posílení koruny pod úroveň 27 CZK/EUR do konce roku Mírným překvapením bylo prohlášení ČNB, že poklesla šance potřeby dál oslabovat korunu. Guvernér ČNB Singer naznačil, že se snížila potřeba dalšího uvolnění měnové politiky. ČNB nově hodnotí inflační rizika jako vyrovnaná, dosud je hodnotila jako proti-inflační. Dále ČNB vůbec nekomentovala vývoj nominálních mezd, dosud jejich mírný růst považovala za výrazný protiinflační faktor, který může ČNB nutit k dalšímu oslabení koruny. Za změnou postoje stojí lepší data z české ekonomiky (HDP + 4,2 % r/r v 1Q), lehké zvýšení inflace (+0,7 % r/r v květnu) a také lepší růstový výhled v západní Evropě. Nadále očekáváme, že ČNB současný režim nulové sazby a intervenční hladina 27 CZK/EUR vydrží nejen do konce roku 2016, ale možná i déle. Ovšem přesné načasování a forma ukončení kurzového závazku jsou stále zahalené velkou mírou nejistoty. ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa Řecko USA Micron Technology (-) Asie, Rusko, Brazílie EuroStoxx50 (Eurozóna) DAX (Německo) FTSE100 (Velká Británie) 3,611 (-0.0%) 11,473 (+0.0%) 6,808 (-0.5%) Večerní summit hlav států EU opět nepřinesl průlom v otázce řešení řeckého dluhu. Z komentářů plyne, že současný návrh Řecka příliš spoléhá na očekávané výběry z vyšších daní, které druhá strana považuje za nedůvěryhodné. Naopak se řecký návrh vyhýbá výraznějšímu snižování výdajů řeckého státního rozpočtu. Dnes by měla být mezi jednáními pauza a pozornost se zcela upírá k zítřejší schůzce ministrů financí EU. Řecko má současnou pomoc do (úterý) a rovněž do konce měsíce by mělo splatit 1,5 mld. EUR z půjčky od MMF. Dow Jones S&P500 Nasdaq 17,890 (-0.4%) 2,102 (-0.3%) 5,112 (-0.2%) Micron Technology, výrobce pamětí typu DRAM a NAND, reportoval za 3Q fisk. roku 2015 tržby 3,85 mld. USD, mírně pod odhadem trhu 3,90 mld. Firma uvedla, že důvodem relativně nízkých tržeb jsou nízké prodejní ceny pamětí DRAM a nezměněné prodané objemy. Firma sice naplnila očekávání trhu co do hrubé marže (31 %), ale mírně zklamala i čistým ziskem (54 vs. 57 centů na akcii). Výrazné zklamání však přinesl výhled na poslední kvartál roku. Micron čeká tržby 3,45 3,70 mld. USD, přičemž trh očekával 4,16 mld. Výhled Micronu je i pod nejnižším očekáváním na trhu. Hang-Seng (Hong Kong) MICEX (Rusko) BOVESPA (Brazílie) 27,146 (-0.9%) 1,632 (-1.2%) 53,176 (-1.2%) S T R A N A 2

3 RANNÍ PŘEHLED 26. června 2015 PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání CME Prodat 1.7 USD (42.5 Kč) ČEZ Koupit 661 Kč Erste Prodat 25 EUR (684 Kč) Fortuna Držet 91 Kč KB 5, ,084 5, Koupit Kč NWR Prodat V revizi O2 CR Nehodnoceno Nehodnoceno Pegas Koupit 638 Kč PM ČR 10, ,650 10, Držet Kč PLG Koupit 215 Kč Stock Nehodnoceno Nehodnoceno TMR Nehodnoceno Nehodnoceno - Unipetrol V revizi V revizi VIG Koupit 38,0 EUR (1 045 Kč) PX Index Zdroj: BCCP, J&T Banka VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis Nominál Měna Splatnost Cena nákup Cena prodej Roční výnos do splatnosti DAIREWA 5,8%/ CZK n.a. n.a. n.a. JOJ Media House 0%/ EUR % CPI 6.05%/ CZK % CEETA 6.50%/ EUR % JTFG III 6.0%/ EUR % ABS JETS 6,5%/ CZK % JTFG IV 5,2%/ CZK % BIGBOARD 7,0%/ CZK % CEETA VAR/ EUR % JOJ Media House 6,3%/ EUR % TMR I 4.5%/ EUR % CPI VAR/ EUR % CPI VAR/ CZK % ESIN Group 7.5%/ EUR % TMR II 6.0%/ EUR % Zdroj: J&T Banka KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 26/6/15 9:00 Maďarsko Nezaměstnanost 05/15-7.5% 7.6% 26/6/ Rosneft - - RUB 3.35 RUB /6/15 11:00 Eurozóna Index ek. sentimentu 06/ /6/15 11:00 Eurozóna Indikátor podnikatelského klimatu 06/ /6/15 11:00 Eurozóna Spotřebitelská důvěra 06/15f /6/15 14:00 Německo CPI 06/15p % r/r S T R A N A 3

4 SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR ) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) S T R A N A 4

5 KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Vedoucí oddělení jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí jaluvkova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí msvoboda@jtbank.cz Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí stieberova@jtbank.cz Marek Kijevský Obchodování ČR a zahraničí kijevsky@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) nejezchleba@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) truchly@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh vodicka@jtbank.cz Marek Pavlíček Peněžní a devizový trh pavlicek@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu tmaresova@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí michal.vacek@atlantik.cz PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy hampejs@jtbank.cz Andrea Skupova Klientské služby j&t@jtbank.cz SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice hajda@jtbank.cz Katarína Ščecinová Portfolio manažer scecinova@jtfg.com PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie janecka@jtfg.com ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity sklenar@jtbank.cz J&T BANKA ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Trnitá 500/ Praha Bratislava Praha Brno Tel.: Tel.: Tel.: Tel.: Zelená linka: Fax: atlantik@atlantik.cz Česká republika Slovenská republika Česká republika Česká republika S T R A N A 5

6 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: a/nebo Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. S T R A N A 6