t/t (%) ytd (%) závěr

Transkript

1 RANNÍ PŘEHLED 29. VI KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Praţská burza Pražská burza včera tak jako většina evropských indexů skončila v kladných hodnotách. Index PX zakončil v plusu (+0,2 %) na ečné hodnotě 1193,7 bodu. Včerejší obchodování přitom zažilo dva rozdílné poločasy, dopolední průběh byl povětšinou ve znamení poklesu a červených čísel. Kolem poledne byla patrná stabilizace a obchodování byl ve znamení nákupních objednávek, které dokázaly přetočit index PX do kladných čísel. Největší růst zaznamenalo obchodování s akciemi Erste Bank, když si titul připsal poměrně výrazný růst o 1,8 % na ečnou cenu 820,1 Kč díky pozitivnímu optimismu na finančních institucích po několikadenních výprodejích. Toto tvrzení však neplatí pro akcie KB, které jsou nadále pod prodejním tlakem a titul tak odepsal 0,6 % na 3910 Kč. Po předvčerejším propadu se stabilizoval ČEZ (+0,2 % na 854 Kč). Pozitivně zapůsobila zpráva od ratingové agentury Moody s ohledně pozitivního vlivu německé energetické koncepce na finanční stabilitu ČEZu. USA Wall Street pokračovala během úterka v růstu, hlavní index S&P500 se dokázal vyšplhat nad hladinu bodů s více než 1 % ziskem. Investory povzbudil vývoj jednání okolo Řecka, když hlavní evropské státy vyvíjejí aktivitu směřující k finanční pomoci. Zveřejněná makrodata přinesla nepříznivý údaj v podobě spotřebitelské důvěry, která se propadla nejníže za 7 měsíců. Naopak povzbuzení přišlo z trhu nemovitostí, kde ve 13 z 20 sledovaných oblastí došlo k nárůstu cen. Výrobní aktivita richmondského Fedu pak příjemně překvapila růstem do kladných hodnot. Z podnikové úrovně reportovala výsledky společnost Nike (+10,1 %), která překonala odhady analytiků díky vyšším prodejním cenám. Posilovaly také technologie, Microsoft (+2,4 %) představil své nové webové Office 365, Monster Worldwide (+9,8 %) oznámila spuštění BeKnown aplikace na podporu profesní kariéry uživatelů Facebooku. Akcie Linkedin (+12,0 %; 85,6 USD) reagovaly pozitivně na zvýšené doporučení pro sociální sítě od Morgan Stanley. KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Navzdory nepokojům v aténských ulicích, na které policie odpovídala pomocí slzného plynu, a střety se neobešly bez zraněných, se včera euru poměrně dařilo a posílilo až k 1,43 dolaru za euro. Nejspíše za to může nárůst optimismu ohledně schválení dalších úsporných opatření v řeckém parlamentu. Dokud ale tento optimismus nebude založen na definitivním schválení těchto opatření, může být rally eura poměrně krátkodobá. Dalším katalyzátorem eurového pohybu byly i slabší než očekávané výsledky spotřebitelské důvěry v USA (58,5 namísto 60,8). Optimismus se projevil i na korunových párech, když koruna dokázala posílit jak proti euru (24,35 korun za euro), tak proti dolaru (16,95 korun za dolar). TITULKY ČEZ: Odhad růstu cen elektřiny pro 2012 NWR: Ocenění IPO polského těžaře JSW PENĚŢNÍ TRH sazba 3M sazby CZK - 3M bp. -2 bp. -4 bp. USD - 3M bp. 0 bp. -6 bp. EUR - 3M bp. 1 bp. 53 bp. GBP - 3M bp. 0 bp. 7 bp. CHF - 3M bp. 0 bp. 1 bp. PLN - 3M bp. 3 bp. 75 bp. HUF - 3M bp. 0 bp. 25 bp. Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT KOMODITY ropa - Brent zlato 1, elektřina uhlí hliník 2, měď 9, pšenice kukuřice sója AKCIOVÉ TRHY Index země Dow Jones USA 12, S&P 500 USA 1, Nasdaq USA 2, Euro Stoxx 50 EUR 2, DAX NĚM 7, PX ČR 1, ATX RAK 2, BUX MAĎ 22, WIG 20 POL 2, RTS - USD RUS 1, mil CZK PX Index (-) FOREX Parita CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP CZK/CHF CZK/PLN CZK/HUF* CZK/RUB RUB/USD** USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD *CZK/100 HUF; **USD/100 RUB USD ,000 3,000 2,000 1, /05 DLUHOPISY 07/06 14/06 21/06 28/06 výnos 10Y dluhopis CZK - 10Y bp. -2 bp. -2 bp. EUR - 10Y bp. -5 bp. -3 bp. USD - 10Y bp. 5 bp. -33 bp. PLN - 10Y bp. 1 bp. -19 bp. HUF - 10Y bp. 10 bp. -62 bp. 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% KORUNA 14/06 16/06 18/06 20/06 22/06 24/06 26/06 28/06 VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK USD EUR 21-Jun Jun-11 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 EUR 0 5 roky

2 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ Podle odhadů Energetického regulátora (ERÚ) vzroste cena elektřiny v příštím roce o 9,7 % pro neutrální zpráva domácnosti a o 13,9 % pro velkoodběratele, pokud vláda nepřispěje na omezení vlivu fotovoltaických Doporučení: Koupit elektráren. Pokud by vláda ceny dotovala, tak by mohl být růst v rozmezí 3,6-6 %. Podstatný růst cen Cílová cena: 940 Kč elektřiny by mohl znamenat nižší poptávku po této komoditě. Připomínáme, že konečné rozhodnutí by měl zveřejnit ERÚ na přelomu listopadu a prosince, do té doby se budou v médiích objevovat informace o růstu cen elektřiny se zvyšující se frekvencí. Zprávu hodnotíme neutrálně. NWR pozitivní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 308 Kč Včera večer bylo oznámeno ocenění IPO (primární emise akcií) polské společnosti Jastrzebska Spolka Weglowa (JWS), která je nejbližším konkurentem NWR. Cena byla stanovena na 136 PLN na akcii. To je mírně nad střední hodnotou (130 PLN) indikativního rozpětí PLN a také mírně nad naší fundamentální cenou 131 PLN (+3,9 %) na akcii. Pokud na základě upisovací ceny JSW oceníme akcie NWR, tak by se na základě této ceny mělo obchodovat za ceny na úrovních 263 Kč na akcii, což v porovnání se současnou cenou (236 Kč) nabízí růstový potenciál 11,4 %. PRAŢSKÁ BURZA denní mil mil min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání AAA Auto Nehodnoceno Nehodnoceno CME Koupit 25 USD (423 Kč) ČEZ Koupit 940 Kč ECM Nehodnoceno Nehodnoceno Erste Držet 34,0 EUR (825 Kč) Fortuna Koupit 154 Kč KB 3, ,895 3, Držet Kč KITD Nehodnoceno Nehodnoceno NWR Koupit 308 Kč Orco Nehodnoceno Nehodnoceno Pegas Koupit 488 Kč PM ČR 9, ,600 9, Revize Revize TEF Držet 427 Kč Unipetrol Revize Revize VIG Koupit 46,5 EUR (1 130 Kč) PX Index 1, , Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období AFT (e) Trh (e) Předchozí 29/6/11 11:00 Eurozóna Indikátor podnikatelského klimatu 06/ /6/11 11:00 Eurozóna Spotřebitelská důvěra 06/11f /6/11 11:00 Eurozóna Index ek. sentimentu 06/ /6/11 - Rumunsko Centrální banka- úrokové sazby % 6.25% 29/6/ Monsanto - - USD 1.10 USD /6/11 9:00 Maďarsko PPI 05/11-1.5% r/r 4.9% r/r 30/6/11 9:55 Německo Nezaměstnanost 06/11-7.0% 7.0% 30/6/11 15:45 USA Index nákupních manažerů Chicaga 06/

3 SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR ) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE CIS střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m P/BV P/E meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu trţní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

4 KONTAKTY J&T ATLANTIK Obchodování Michal Semotán Obchodování a prodej Michal Znojil Obchodování a prodej Michal Štubňa Obchodování Slovensko Tomáš Brychta Peněžní a devizový trh Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh semotan@jtbank.cz znojil@jtbank.cz stubna@jtbank.cz brychta@jtbank.cz vodicka@jtbank.cz Obchodování s cennými papíry David Nový Barbora Stieberová Tereza Jalůvková Marek Kijevský Obchodování zahraničí Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) david.novy@atlantik.cz barbora.stieberova@atlantik.cz tereza.jaluvkova@atlantik.cz marek.kijevsky@atlantik.cz miroslav.nejezchleba@atlantik.cz Správa klientských portfolií Roman Hajda Vedoucí pro investice Petr Holinský Portfolio manažer hajda@jtbank.cz holinsky@jtbank.cz Prodej a klientské sluţby Dalibor Hampejs podílové fondy Milerská Zuzana Klientské služby dalibor.hampejs@atlantik.cz atlantik@atlantik.cz Portfolio Management Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy Marek Janečka Portfolio manažer; akcie Miroslav Paděra Portfolio manažer; DPM martin.kujal@atlantik.cz marek.janecka@atlantik.cz Oddělení analýz Milan Vaníček Strategie, farma, telekom Milan Lávička Banky, finanční sektor Bohumil Trampota Energetika, chemie Pavel Ryska Nemovitosti, media Petr Sklenář Makroekonomika, komodity milan.vanicek@atlantik.cz milan.lavicka@atlantik.cz bohumil.trampota@atlantik.cz pavel.ryska@atlantik.cz petr.sklenar@atlantik.cz Praha: Pobřežní Praha 8 Tel.: Fax: ATLANTIK finanční trhy, a.s. Tel: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK Brno: Veselá Brno Tel.: Česká republika J&T Banka, a. s. Pobřežní Praha 8 Tel.: J&T BANKA Slovenská republika J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie Bratislava Tel.:

5 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1 ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT a Banka používají následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Drţet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou. Další upozornění ATLANTIK FT, Banka a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a Banky a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a Bankou a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT a Banka vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: a/nebo Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT a Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT a/nebo Banka přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT a Bance. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna ATLANTIK finanční trhy, a.s., J & T BANKA, a.s.