Strednodobá predikcia P1Q-2018 Odbor ekonomických a menových analýz
Mierne lepšie zahraničné prostredie, nižšie ceny komodít. Prehodnotené predpoklady o automobilkách a zapracované úpravy Zákonníka práce. Akcelerácia ekonomiky na 4,2 % v 2018 a 4,7 % v 2019 ponukový šok, po odznení spomalenie v 2020 na 4,0 %. Zamestnanosť v rastovej fáze, zapĺňanie voľných miest z radov nezamestnaných miera nezamestnanosti pod 6 % koncom roka 2020. Mzdy sa zdynamizujú aj v dôsledku príplatkov. Inflácia mierne nad 2 % v celom horizonte predikcie. Dopytové faktory mierne tlmené cenami energií. Riziká vybilancované. Zhrnutie 2
EUR % Technické predpoklady (1) ropa, kurz a zahraničný dopyt Ropa v EUR -15,7 21,0 10,1-6,0-4,5 Revízia (p. b.) 0,0 0,0-4,4-0,1-0,4 Zahraničný dopyt SR 3,7 6,1 5,3 4,6 4,1 Revízia (p. b.) -0,2 0,1 0,3 0,2 0,0 Ropa nižšia úroveň o cca 4 % v celom horizonte Výmenný kurz USD/EUR - silnejší takmer o 3 % NEER silnejší o 0,2 % Cena ropy (EUR) 85 75 65 Zahraničný dopyt rýchlejší, pozitívny vplyv globálnej ekonomiky Zahraničný dopyt 6,5 6,0 5,5 55 5,0 45 35 4,5 4,0 25 2013 2014 2015 3,5 P1Q-2018 P4QA-2017 P1Q-2018 P4QA-2017 3
Technické predpoklady (2) prehodnotenie nábehu produkcie novej investície, príplatky Posun nábehu rozšírených produkčných kapacít v automobilovom priemysle VW postupný nábeh v priebehu roka 2018 JLR posun nábehu o 1 štvrťrok Dopady revízia rastu HDP nadol v 2018 a 2019 (-0,1 p.b.) a nahor 2020 (+0,2 p.b.) Zakomponovanie legislatívnych zmien na trhu práce (box 1) príplatky - nočná práca, víkendy a sviatky zavedenie 13. a 14. platu Dopady + kompenzácie (kumulatívne 0,6 p.b), spotreba (0,4 p.b.) - konkurencieschopnosť => trochu zamestnanosť 4
Vývoj ekonomiky SR potvrdzujú sa priaznivé tendencie HDP 3,3 3,4 4,2 4,7 4,0 Revízia (p. b.) 0,0 0,0-0,1 0,0 0,2 Export hlavný ťahúň ekonomiky (autá) Domáci dopyt investície súkromné pokračujú, verejné sa oživujú (EÚ fondy) spotreba domácností podporená mzdami a trhom práce Faktory prispievajúce k zmene rastu HDP oproti januárovej aktualizácii predikcie (p. b.) Štruktúra rastu HDP (v stálych cenách, SA, v p. b.) 0,30 0,25 0,20 0,15 0,10 0,05 0,00-0,05-0,10-0,15-0,20 Zdroj: ŠÚ SR, výpočty NBS. 2018 2019 2020 Ostatné Automobilky Trh práce - legislatíva Externé prostredie HDP spolu 5 14 12 10 8 6 4 2 0-2 -4-6 -8-10 2017 2018 2019 2020 Zdroj: ŠÚ SR, výpočty NBS. Súkromná spotreba Vládna spotreba Investície Export Import Zmena stavu zásob a štatistická diskrepancia HDP (%)
Ekonomický cyklus Postupné prehrievanie ekonomiky v horizonte predikcie Rast potenciálneho produktu a HDP Miera nezamestnanosti a NAIRU (%) 6 6 16 5 4 3 2 1 1,7 1,5 2,8 3,9 3,3 3,4 4,2 4,7 4,0 5 4 3 2 1 14 12 10 8 0 0 6-1 -1 4-2 2012 2013 2014 2015-2 2 Produkčná medzera (% z potenciálneho produktu, pravá os) Rast potenciálneho produktu (%) Rast HDP v s.c. (%) 0 2012 2013 2014 2015 NAIRU Miera nezamestnanosti 6
Trh práce mzdový rast je výrazný, podporí ho aj legislatíva 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Priemerná nominálna mzda Silný mzdový rast dôvody: dopytové tlaky (mzdy idú aj nad produktivitu) zmeny v Zákonníku práce (najvýraznejší vplyv príplatkov v 2019) Aktuálne mesačné indikátory potvrdzujú výrazný rast miezd 3,3 4,6 5,4 5,6 5,4 Revízia (p. b.) 0,0 0,1 0,3 0,3 0,0 Príspevky súkromného a verejného sektora k rastu priemernej mzdy v ekonomike (%, p. b.) Priemerná mzda v porovnaní s produktivitou práce (1995 = 100) 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 P4QA P1Q P4QA P1Q P4QA P1Q P4QA P1Q 2017 2018 2019 2020 Súkromný sektor Verejný sektor Celá ekonomika 450 400 350 300 250 200 150 100 50 Nominálna priemerná mzda Nominálna produktivita práce Pozn.: Produktivita práce a priemerná mzda v metodike štatistického výkazníctva ŠÚ SR. 7
Trh práce zamestnanosť dynamicky rastie, viac sa čerpá z nezamestnaných Zamestnanosť (medziročný rast v %, ESA 2010) 2,4 2,2 1,8 1,2 1,1 Miera nezamestnanosti (%, VZPS) 9,6 8,1 7,2 6,6 6,0 Revízia (p. b.) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Revízia (p. b.) 0,0-0,1-0,2-0,1-0,1 Zamestnanosť dynamicky rastie brzdiť by ju však mal nedostatok vhodnej pracovnej sily čerpá nielen z vonkajších, ale aj z vnútorných zdrojov pracovnej sily Kumulatívny vývoj zamestnanosti za obdobie 2018 2020 a príspevky z ponukovej stránky (tis. osôb) 160 140 120 100 80 60 40 20 0 Nezamestnanosť VZPS Cudzinci v SR Slováci zo zahraničia Efekt zmeny miery participácie Vplyv demografie Nárast zamestnanosti 2020 vs. 2017 8
Inflácia prorastový efekt cien energií a potravín vystrieda dopytová inflácia HICP -0,5 1,4 2,3 2,2 2,2 Dopytová 0,9 1,4 2,2 2,5 3,0 Revízia (p. b.) 0,0 0,0-0,1 0,1-0,1 Revízia (p. b.) 0,0 0,0 0,4 0,1 0,1 Pozn.: Dopytová inflácia predstavuje infláciu očistenú o vplyv administratívnych cien, energií a potravín. Inflácia stabilná mierne nad 2 % Rýchlejšie a intenzívnejšie odznieva šok z cien potravín, slabšie energie Zrýchľovanie dopytovej inflácie v celom horizonte predikcie (prehrievanie) Vývoj štruktúry HICP (p. b., %) 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0-1,5 Administratívne ceny bez energií Dopytová inflácia Energie Potraviny HICP Porovnanie s P4QA-2017 (p. b.) 0,3 0,2 0,1 0,0-0,1-0,2-0,3-0,4 2017 2018 2019 2020 Potraviny Energie Dopytová inflácia Administratívne ceny bez energií HICP 9
Fiškálny výhľad konsolidácia pokračuje 2017 2018 2019 2020 2017 2018 2019 2020 Fiškálny deficit (% HDP) -1,1-0,9-0,4-0,1 Fiškálna pozícia* (p. b.) 0,7-0,1 0,3 0,1 Revízia (p. b.) 0,2 0,0 0,0 0,0 Revízia (p. b.) 0,2-0,1 0,0 0,0 Optimizmus NBS sa potvrdil Pozitívny vplyv cyklu a úrokových nákladov Fiškálna pozícia okrem 2018 reštriktívna Dlh sa zníži na úroveň k 45,1 % HDP v roku 2020 Rozklad salda verejných financií (% HDP) Prognózy deficitu podľa inštitúcií (% HDP) 1,5 1,0 0 0,5 0,0-0,5-0,5-1,0-0,4-0,1-1 -1,5-2,0-2,2-1,1-0,9-1,5-2,5 Cyklická zložka Jednorázové efekty Úrokové náklady Štrukturálne primárne saldo Saldo verejných financií -2 2017 2018 2019 2020 P1Q18 P4Q17_akt NRVS 2018-2020 RRZ (1/2018) EK (11/2017) MMF (10/2017) OECD (11/2017) Zdroj: ŠÚ SR a NBS. Zdroj: NBS, MF SR, RRZ, EK, MMF, OECD. * Medziročná zmena cyklicky očisteného primárneho salda, negatívna hodnota znamená expanziu. 10
Porovnanie predikcií HDP a HICP na 2018 HDP Inflácia 4,5 4,4 4,3 4,2 4,1 4 3,9 3,8 3,7 3,6 3,5 3-17 4-17 5-17 6-17 7-17 8-17 9-17 10-17 11-17 12-17 1-18 2-18 3-18 Analytici (min;max) NBS EK MMF OECD MFSR 11
Strednodobá predikcia P1Q-2018 Skutočnosť P1Q-2018 Zmena oproti P4QA-2017 2017 2018 2019 2020 2018 2019 2020 HDP 3,4 4,2 4,7 4,0-0,1 0,0 0,2 HICP 1,4 2,3 2,2 2,2-0,1 0,1-0,1 Priemerná nominálna mzda 4,6 5,4 5,6 5,4 0,3 0,3 0,0 Priemerná reálna mzda 3,3 3,1 3,3 3,0 0,3 0,3 0,1 Zamestnanosť (medziročný rast v %, ESA 2010) 2,2 1,8 1,2 1,1 0,0 0,0 0,0 Miera nezamestnanosti (%, VZPS) 8,1 7,2 6,6 6,0-0,2-0,1-0,1 12