Ranní přehled 14. července 2016 Komentář k akciovému trhu Pražská burza Index PX: 826 bodů (-0,1% d/d); objem 582 mil. Kč Pražská burza ve středu mírně ztrácela. Index PX oslabil o 0,14 %, blízko nuly se pohyboval téměř celý den. Ostatní evropské trhy po čtyřdenním růstu také mírně ztratily. Vybírání zisků bylo patrné zejména na finančních titulech. Banky v Evropě odepisovaly kolem 1 %. To se ovšem netýkalo Komerční banky (+1,13 %, 902 Kč), která se naopak poprvé po čtyřech dnech vymanila z tlaku prodejců a dostala se lehce nad hladinu 900 Kč. Erste Group, která je tradičně citlivější na evropské dění klesla o 0,7 % na hladinu 556 Kč. Ještě větší propad zaznamenala Moneta. Oslabila o 1,7 % na 72,35 Kč. S prodejci si neporadila ani O2 CR (-2,44 %, 200 Kč). Nicméně růst ceny elektřiny následoval ČEZ a polepšil si tak o necelé 1 % a jeho cena se v závěrečné aukci vyhoupla na 441,3 Kč. USA Dow Jones: 18,372 (+0.1%); S&P500: 2,152 (+0.0%); Nasdaq: 5,006 (-0.3%) Wall Street po dosažení historických maxim prošlapovala ve středu na místě a indexy nepředvedly výraznější pohyb. Investoři pravděpodobně vybírají zisky před výsledkovou sezónou. Trhu také chyběla výraznější zpráva a ani zápis z béžové knihy to nezměnil. Zlato (+0,7 %, 1342,6 USD) korigovalo ztráty předchozích dní. Ropa WTI po zveřejnění zásob odevzdala úterní zisky a včera spadla o 4,4 % (44,75 USD). Dnes reportuje před otevřením trhu banka JP Morgan a odstartuje výsledkovou sezónu finančního sektoru. Komentář k devizovému trhu Obchodování koruny k euru se navrátilo k nezáživnému vývoji a koruna se během dne postupně posunula z 27,04 na 27,02 CZK/EUR, což je úroveň, kde ČNB faktický brání hranici 27 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu mírně oslabily, ale k žádné výraznější změně nedošlo a spíše jen korigovaly úterní pohyb. Eurodolarový trh zůstává v bez trendu a obchodování se nadále drží blízko 1,11 USD/EUR. Následně koruna k dolaru druhý týden kolísá kolem 24,4 CZK/USD. Kalendář významné události 12:45 JPMorgan: Výsledky za 2Q16 13:00 Británie: Rozhodnutí Bank of England od sazbách před trhem BlackRock: Výsledky za 2Q16 před trhem Delta Air Lines: Výsledky za 2Q16 14:30 USA: Týdenní data z trhu práce 14:30 USA: PPI Přehled ČR Erste Group: Dohoda o snížení bankovní daně v Rakousku Erste Group: Spořitelny kupovaly akcie banky ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Bayer: Monsanto uvažuje o koupi zemědělské divize BASFu AVG: Valná hromada k převzetí v srpnu VW: Kalifornie odmítla návrh opravy od Volkswagenu Akciové trhy Index země závěr (%) (%) (%) Dow Jones USA 18,372 0.1 3.0 5.4 S&P 500 USA 2,152 0.0 3.1 5.3 Nasdaq USA 5,006-0.3 3.8 0.0 Euro Stoxx 50 EUR 2,926-0.2 4.0-10.4 DAX NĚM 9,931-0.3 4.2-7.6 PX ČR 826-0.1 0.0-13.6 ATX RAK 2,136-1.3 5.4-10.9 BUX MAĎ 27,192-0.7 2.9 13.7 WIG 20 POL 1,744-0.6 1.6-6.2 RTS - USD RUS 952-0.3 2.9 25.8 Index PX Index (-) 950 900 850 800 750 Forex Parita závěr (%) (%) (%) CZK/EUR 27.02 0.0 0.1 0.0 CZK/USD 24.36 0.3 0.1 2.0 USD/EUR 1.11-0.3 0.1-2.1 EUR/GBP 0.844-1.0 1.7-14.5 CHF/EUR 1.093 0.1-1.0-0.4 JPY/USD 104.5 0.2-3.1 13.0 RUB/USD 63.94-0.2 0.7 11.8 Koruna EUR 26.8 27.0 27.2 27.4 15/6 22/6 29/6 6/7 13/7 15/6 22/6 29/6 6/7 13/7 Dluhopisy 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y 0.39 0 bb -4 bb -14 bb EUR - 10Y -0.06 3 bb 12 bb -69 bb USD - 10Y 1.47-4 bb 10 bb -80 bb PLN - 10Y 2.87 2 bb 2 bb -8 bb HUF - 10Y 2.84-1 bb -14 bb -49 bb Peněžní trh EUR USD mil. CZK 2000 1500 1000 USD 23.5 24.0 24.5 25.0 3M sazby sazba (%) CZK - 3M 0.29 0 bb 0 bb 0 bb USD - 3M 0.67 0 bb 2 bb 6 bb EUR - 3M -0.30 0 bb 0 bb -17 bb GBP - 3M 0.50 0 bb -1 bb -9 bb CHF - 3M -0.77 0 bb 1 bb -2 bb PLN - 3M 1.61 0 bb 0 bb -1 bb HUF - 3M 1.00-1 bb -2 bb -35 bb 500 0 Komodity závěr (%) (%) (%) ropa - Brent 46.3-4.5-3.5 24.2 zlato 1,343 0.7-1.0 26.5 elektřina 27.6 1.3 0.0 3.7 uhlí 59.4 0.9 2.3 34.1 měď 4,938 1.4 2.5 5.0 pšenice 4.26 0.5 1.5-9.4 Zdroj: Bloomberg, J&T Banka WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1
Zprávy o společnostech Erste pozitivní zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 25 EUR (684 Kč) Rakouská vláda se s bankami dohodla na snížení bankovní daně od příštího roku z 640 na 100 mil. EUR. Oproti tomu banky zaplatí jednorázově 1 mld. EUR, které vláda použije na financování škol a výzkumných projektů. Erste doposud platila v Rakousku bankovní daň ve výši přibližně 130 mil. EUR ročně, při proporcionálním příspěvku by tak nově mohla platit jen okolo 20 mil. EUR a jednorázový příspěvek by měl být 200 mil. EUR. Z dlouhodobého pohledu je tato dohoda pro banku pozitivní. Erste oznámila, že některé ze spořitelen, které banka konsoliduje do svých výsledků, nakoupily 58 500 kusů akcií banky. Transakce proběhla 8. července za průměrnou cenu 19,5 EUR za akcii. Akcie držené těmito spořitelnami jsou považovány za vlastní akcie (treasury shares). Zahraniční společnosti Evropa EuroStoxx50 (Eurozóna) DAX (Německo) FTSE100 (Velká Británie) 2,926 (-0.2%) 9,931 (-0.3%) 6,670 (-0.2%) Bayer (+)/(=) Monsanto, které zatím odmítlo nabídku Bayeru, údajně uvažuje i o alternativě, kterou by mohla být koupě zemědělské divize společnosti BASF. Dle zdrojů obeznámených s transakcemi je představenstvo společnosti rozděleno v názoru, zda pokračovat ve své akviziční politice, či zda se nechat koupit. Nicméně rozhovory údajně pokračují v obou případech. Pokud by nedošlo k akvizici Monsanta Bayerem, tak bychom očekávali krátkodobou pozitivní reakci na Bayeru vzhledem k tomu, že jsme již dříve považovali nabízenou cenu za Monsanto jako vysokou. Volkswagen (-)/(=) Kalifornský regulátor včera odmítl návrh Volkswagenu na opravu 3litrových motorů značek VW, Audi a Porsche. To by znamenalo, že Volkswagen by v rámci celkového plánu na nápravu musel tyto vozy od majitelů vykupovat zpět, což by byla dražší varianta. I tak ale bude muset Volkswagen přijít s novým návrhem, potenciálně dražším, jak vozy opravit, neboť někteří majitelé nemusejí chtít vozy prodat. USA Dow Jones S&P500 Nasdaq 18,372 (+0.1%) 2,152 (+0.0%) 5,006 (-0.3%) AVG Technologies (=) AVG Technologies uspořádá 23. srpna mimořádnou valnou hromadu, na níž akcionáři projednají nabídku na převzetí od společnosti Avast. Ten nabízí koupi akcií AVG za 25 USD/akcie. Očekává se schválení nabídky. Asie, Rusko, Brazílie Hang-Seng (Hong Kong) MICEX (Rusko) BOVESPA (Brazílie) 21,322 (+0.5%) 1,936 (-0.1%) 54,598 (+0.6%) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2
Pražská burza závěr d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání CME 54 1.9 0.9 52 54 4 0.2 Držet 2.6 USD (62 Kč) 6-6-2016 ČEZ 441 1.0 2.7 435 441 235 9.6 V revizi V revizi 3-4-2016 Erste 556-0.7 2.7 553 556 70 2.9 Držet 25 EUR (684 Kč) 15-5-2015 Fortuna 87 0.0 2.0 0 0 0 0.0 V revizi V revizi 30-9-2015 Kofola 430-1.1-1.8 427 440 1 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 2-12-2015 KB 902 1.1-1.4 890 902 183 7.5 Koupit 1 104 Kč 12-5-2016 Moneta 72.35-1.7-3.5 72.05 73.90 23 0.9 Koupit 100 Kč 6-5-2016 O2 CR 200-2.4-9.5 197 207 48 2.0 Držet 246 Kč 14-1-2016 Pegas 810 0.0 0.4 807 823 5 0.2 Koupit 796 Kč 25-9-2015 PM ČR 12,722 0.6 3.3 12,598 12,744 8 0.3 Koupit 11 622 Kč 26-8-2015 PLG 207 0.0-0.4 0 0 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 1-9-2015 Stock 52-0.1-3.9 52 53 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 23-10-2013 TMR 650 0.0 1.6 0 0 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno - Unipetrol 172 0.0 0.0 171 173 1 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 4-3-2011 VIG 460-1.9 1.8 460 471 5 0.2 Koupit 24,5 EUR (662 Kč) 21-6-2016 PX Index 826-0.1 0.0 - - 582 24 - - - Zdroj: BCCP, J&T Banka Vybrané korporátní dluhopisy Dluhopis Nominál Měna Splatnost Cena nákup Cena prodej Roční výnos do splatnosti ABS JETS 6,5%/2016 3 000 000 CZK 30.9.2016 99.25 101.25 0.24 % JTFG IV 5,2%/2017 3 000 000 CZK 15.9.2017 101.50 103.50 2.12 % BIGBOARD 7,0%/2017 1 CZK 28.11.2017 100.50 102.50 5.07 % CPI 5.85%/2018 1 000 EUR 16.4.2018 102.25 104.25 3.32 % EPH 4.20%/2018 1 000 EUR 29.6.2018 100.00 102.00 3.13 % JOJ Media House 6,3%/2018 1 000 EUR 15.8.2018 102.00 104.00 4.24 % EPH 4.20%/2018 1 000 CZK 30.9.2018 100.00 102.00 3.25 % JTSEC 6.25%/2018 3 000 000 CZK 22.10.2018 104.00 106.00 3.53 % JTFG V 5.25%/2018 1 000 EUR 12.12.2018 101.50 103.50 3.71 % TMR I 4.5%/2018 1 000 EUR 17.12.2018 99.00 101.00 4.06 % JTFG VI 3.8%/2016 1 000 EUR 29.10.2019 98.00 100.00 3.80 % TMR II 6.0%/2021 1 000 EUR 5.2.2021 102.00 104.00 4.99 % CPI 5,10%/2021 1 CZK 29.3.2021 102.00 104.00 4.14 % ESIN 5.0%/2021 1 000 EUR 24.6.2021 98.00 100.00 5.00 % JOJ Media House 0%/2021 1 000 EUR 7.12.2021 76.84 78.84 4.51 % CPI 4.65%/2022 1 CZK 6.11.2022 98.00 100.00 4.65 % Zdroj: J&T Banka Kalendář událostí Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 14/7/16 10:00 ČR Běžný účet 05/16-30.0 mld. CZK -13.5 mld. CZK 0.9 mld. CZK 14/7/16 13:00 Británie BOE rozhodnutí o úrok. sazbách - - 0.3% 0.5% 14/7/16 - - Delta Air Lines - - USD 1.48 USD 5.50 14/7/16 - - JPMorgan Chase - - USD 1.44 USD 5.33 14/7/16 - - Uralkali - - USD 0.21 USD 0.02 15/7/16 4:00 Čína Průmyslová výroba 06/16-5.9% r/r 6.0% r/r 15/7/16 4:00 Čína Maloobchodní tržby 06/16-9.9% r/r 10.0% r/r 15/7/16 11:00 Eurozóna CPI 06/16-0.2% m/m 0.4% m/m 15/7/16 14:30 USA Maloobchodní tržby 06/16-0.1% m/m 0.5% m/m 15/7/16 14:30 USA CPI (m/m) 06/16-0.3% m/m 0.2% m/m 15/7/16 14:30 USA CPI bez potravin a energií (m/m) 06/16-0.2% m/m 0.2% m/m 15/7/16 14:30 USA CPI bez potravin a energií (r/r) 06/16-2.2% r/r 2.2% r/r 15/7/16 14:30 USA CPI (r/r) 06/16-1.1% r/r 1.0% r/r 15/7/16 15:15 USA Průmyslová výroba 06/16-0.2% m/m -0.4% m/m 15/7/16 15:15 USA Využití průmyslových kapacit 06/16-75.1% 74.9% 15/7/16 - - Citigroup - - USD 1.13 USD 5.37 15/7/16 - - US Bancorp - - USD 0.81 USD 3.12 15/7/16 - - Wells Fargo - - USD 1.01 USD 4.09 15/7/16 - - Swatch - - - CHF 20.07 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Vedoucí oddělení +420 221 710 628 jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 554 msvoboda@jtbank.cz Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 613 stieberova@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleba@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 661 truchly@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu +420 221 710 300 tmaresova@jtbank.cz Obchodování Atlantik, eatlantik Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 662 michal.vacek@atlantik.cz Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Kovářová Markéta Klientské služby +420 221 710 638 j&t@jtbank.cz Správa klientských portfolií Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Katarína Ščecinová Portfolio manažer +420 221 710 498 scecinova@jtfg.com Portfolio management Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com Oddělení analýz Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T Banka, a.s. ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.676 T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika Česká republika www.jtbank.cz Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava atlantik@atlantik.cz T.: +421.259.418.111 www.atlantik.cz Slovenská republika www.jt-bank.sk WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5
Právní prohlášení J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen propojená osoba ). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen emitent ), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacni-povinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku. 2015 J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 6