Jestřáb Hampl koruně moc nepomohl

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 22. května 2018 Denní komentář Ranní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu Jestřáb Hampl koruně moc nepomohl Monika Junicke (420) 222 008 509 jmonika_junicke@kb.cz Ve prospěch dolaru mluví politické události na obou stranách Atlantiku. Zatímco euro oslabuje kvůli jednání o italské vládě, dolaru pomáhá ukončení slovní přestřelky mezi USA a Čínou. V regionu bude trh sledovat zasedání maďarské centrální banky, která ponechá svoji měnovou politiku beze změny. Jednání o italské vládě v centru evropského dění Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh USA Richmond Fed Manufact. Index 15:00 Kvě -3 Středoevropský letní čas = BST+1 USD/EUR 14.05. 15.05. 16.05. Zdroj: Bloomberg 1.200 1.194 1.188 1.182 1.176 1.170 17.05. 21.05. 22.05. Dnešek je celkem chudý na makroekonomická data, která by mohla ovlivnit světové trhy. O to více dnes budou v centru dění (geo)politické události. V Evropě si trhy nenechají ujít pokračující jednání o italské vládě. Dohoda o koalici Hnutí pěti hvězd s Ligou Severu už je hotová věc, která moc nadšení na trzích nevzbudila. Teď se zbývá dohodnout na jménech jednotlivých členů. Na post premiéra byl jako společný kandidát obou stran navržen profesor práva G. Conte, čeká se pouze na souhlas, který musí dát prezident S. Mattarella. Dnes jsou ke konzultaci k němu pozváni předseda Poslanecké sněmovny R. Fico a předsedkyně senátu E. Casellati. Dolar nejsilnější od loňského prosince Přehled včerejších událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh USA Index ek. aktivity v oblasti Chicaga 13:30 Dub 0,32R 0,34 0,30 Středoevropský letní čas = BST+1 Obchodní válka mezi Čínou a Spojenými státy se podle slov amerického ministra financí S. Mnuchina odkládá. Obě země se shodly na pozastavení tarifů. Napětí, které vyvolalo nedávné prohlášení D. Trumpa o nových clech na dovoz čínského zboží, tak povolilo, což také podpořilo americkou měnu. Ta od začátku měsíce posílila oproti euru o téměř 3 % na nejsilnější úroveň od loňského prosince. Dnes ráno otevírá na 1,1777 USD/EUR. Dolaru příliš nepomohl projev člena FOMC R. Bostica, který letos očekává ještě dvojí zvýšení úrokových sazeb. Ještě minulý týden tento člen zmiňoval trojí zvýšení z důvodů fiskálního impulsu, který přichází se snížením daní. Dvojí zvýšení je v souladu jak s prognózou Fedu, tak i s očekáváním trhu. Čím dál je ale v rámci Fedu slyšet volání, že by se úrokové sazby měly zvyšovat letos třikrát. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 22. května 2018, 07:42

Maďarská centrální banka měnovou politiku nezměnění Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Maďarsko Rozhodnutí centrální banky 13:00 0,9 0,9 0,9 Středoevropský letní čas = BST+1 V regionu dnes bude zasedat maďarská centrální banka. Vzhledem k tomu, že maďarská inflace výrazně pokulhává za svým tříprocentním inflačním cílem, nepředpokládá se, že by na tomto zasedání došlo ke změně měnové politiky. Maďarská centrální banka tak bude i nadále pokračovat v uvolňování měnových podmínek pomocí nestandardních nástrojů měnové politiky a forint během letošního roku bude mít spíše tendence oslabovat. Navzdory jestřábím výrokům víceguvernéra koruna oslabila Přehled včerejších událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Polsko Průmyslová produkce (%, m/m) 09:00 Dub 11,4-6,8-7,2 Průmyslová produkce (%, y/y) 09:00 Dub 1,8 9,3 8,5 Stavební výroba (%, y/y) 09:00 Dub 16,2 19,7 24,8 Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) 09:00 Dub 0,6R 0,3 0,3 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) 09:00 Dub 0,5R 1,1 0,9 Maďarsko Ekonomický sentiment 23:00 Kvě 8,8 8,3 Podnikatelská důvěra 23:00 Kvě 13,3 13,8 Spotřebitelská důvěra 23:00 Kvě -3,9-7,5 Středoevropský letní čas = BST+1 Včera v regionu vzbudily pozornost polské statistiky. Průmyslová výroba v dubnu vzrostla mírně nad očekávání trhu, důvodem byla především nízká srovnávací základna z minulého roku a kalendářní efekt v podobně jednoho pracovního dne navíc. Solidní růst polského průmyslu je však také podpořen domácí poptávkou, která nadále zůstává vysoká. Rovněž tempo růstu cen průmyslových výrobců bylo díky mírné revizi březnových dat rychlejší, než trh předpokládal, a to především díky vyšším cenám ropy na světových trzích. Polský zlotý jako by ale včera nevěděl, na kterou stranu se chce přiklonit. Hned po otevření mírně posílil, během odpoledne však oslaboval a den ukončil na 4,302 PLN/EUR, tedy tam, kde ráno začal. To česká koruna šla včera téměř přímočaře nahoru, během dne oslabila téměř o 7 haléřů na 25,70 CZK/EUR. Koruna nereagovala ani na jestřábí rozhovor s víceguvernérem ČNB M. Hamplem, podle kterého se česká ekonomika přehřívá a ČNB by měla svižněji zvyšovat úrokové sazby. Byl to také M. Hampl, který jako jediný na posledním zasedání hlasoval pro zvyšování sazeb a je pravděpodobné, že na příštím zasedání se hlasů pro utahování měnové politiky najde více. Další zvyšování sazeb ale čekáme až na listopadovém zasedání bankovní rady. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 25.72 25.67 25.62 4.315 4.302 4.289 319.5 318.5 317.5 25.57 4.276 316.5 25.52 4.263 315.5 15.05. 16.05. 17.05. 21.05. 25.47 22.05. 14.05. 15.05. 16.05. 17.05. 21.05. 4.250 22.05. 15.05. 16.05. 17.05. 21.05. 314.5 22.05. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 22. května 2018 2

Technická analýza EUR/CZK: Weekly shooting star denotes possibility of short term pullback. (11. května 2018, 13:59 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com CZK/EUR met initial objective for the recovery at 25.87/25.90 consisting of the 38.2% retracement from last year highs. After probing those levels, it has quickly retracted forming a weekly shooting star. This highlights possibility of a short term retracement. Near term, the pair could drift lower towards 25.40/35, the descending channel upper bound, also the 76.4% retracement from April lows. 200-DMA at 25.65 will be an immediate resistance while the multiyear trend at 26/26.20 will be a significant hurdle. EUR/CZK: weekly chart EUR/USD: 1.1720/10 remains an important level. (21. května 2018, 9:16 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD dipped below the 200 day MA (1.2015/35) and the descending channel since February. It has now achieved projections at 1.1720/10, also the 76.4% retracement from November 2017. Should this give way, EUR/USD will unfold deeper correction towards 1.1550/1.1460. 1.2015/35 caps short term upside EUR/CZK: daily chart Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 22. května 2018 3

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 22. května 2018 4

Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat 22. května 2018 5

Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr 21. 05. 18 denní změna měsíční změna výnos od 30. 04. 18 výnos od 31. 12. 17 CZK/EUR 25,72 0,2 % 1,4 % 0,5 % 0,7 % CZK/USD 21,85 0,3 % 5,9 % 3,4 % 2,9 % USD/EUR 1,177-0,1 % -4,3 % -2,7 % -2,1 % USD/JPY 111,0 0,0 % 3,3 % 1,7 % -1,4 % USD/CNY 6,399 0,2 % 1,6 % 0,8 % -1,7 % GBP/USD 1,341-0,5 % -4,5 % -2,6 % -0,8 % GBP/EUR 0,878 0,4 % 0,2 % -0,1 % -1,2 % CHF/EUR 1,175 0,0 % -2,0 % -1,9 % 0,4 % CHF/USD 0,998 0,1 % 2,4 % 0,9 % 2,5 % NOK/EUR 9,504-0,5 % -1,2 % -1,9 % -3,4 % SEK/EUR 10,24-0,6 % -1,4 % -3,3 % 4,1 % PLN/EUR 4,294-0,1 % 2,8 % 1,3 % 2,8 % PLN/USD 3,648 0,0 % 7,4 % 4,1 % 5,0 % HUF/EUR 318,3 0,0 % 2,5 % 1,5 % 2,5 % HUF/USD 270,4 0,1 % 7,0 % 4,3 % 4,6 % RUB/EUR 72,56-1,1 % -3,9 % -4,8 % 4,8 % RUB/USD 61,65-1,0 % 0,4 % -2,2 % 7,1 % TRY/EUR 5,398 2,1 % 8,0 % 9,5 % 18,5 % TRY/USD 4,584 2,2 % 12,8 % 12,6 % 21,0 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 21. 05. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 0,88 11,3 20,2 149,9 15,1 CZGB 5Y 1,39 8,2 22,2 150,0 13,4 CZGB 10Y 1,95 7,1 20,5 142,5 12,7 GER 2Y -0,62-3,8-6,0 GER 5Y -0,11-5,2-7,7 GER 10Y 0,52-5,6-6,7 UST 2Y 2,57 0,0 10,8 318,8 3,8 UST 5Y 2,90 0,0 9,5 300,1 5,2 UST 10Y 3,06 0,0 9,9 253,7 5,6 PLGB 2Y 1,61-0,4 7,6 223,3 3,4 PLGG 5Y 2,57-1,4 18,2 268,0 3,8 PLGB 10Y 3,34-0,1 22,1 281,2 5,5 HUGB 3Y 1,06-2,3 34,1 167,8 1,5 HUGB 5Y 1,69-0,4 45,8 179,8 4,8 HUGB 10Y 3,09-0,1 65,7 256,8 5,5 Světové trhy IRS poslední závěr 21. 05. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,43 3,0 18,5 156,0 3,7 CZK 5Y 1,87 3,5 25,2 147,9 5,1 CZK 10Y 2,04 2,0 24,3 102,5 8,5 EUR 2Y -0,13-0,7 1,1 EUR 5Y 0,40-1,6-2,3 EUR 10Y 1,02-6,5-0,7 USD 2Y 2,80 1,9 6,8 293,3 2,6 USD 5Y 3,00 1,6 9,8 260,6 3,2 USD 10Y 3,11 1,4 13,0 209,3 7,9 PLN 2Y 1,96 0,5 9,6 209,0 1,2 PLN 5Y 2,56 0,0 20,0 215,9 1,6 PLN 10Y 3,09 1,2 26,5 207,8 7,7 HUF 2Y 0,60-0,1 35,5 73,0 0,6 HUF 5Y 1,48 0,2 46,3 108,4 1,8 HUF 10Y 2,54 2,0 47,3 152,5 8,5 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,75 0,55 0,90 1,44 2,04 EUR (depo) -0,40-0,42 0,06-0,25 1,02 USD (horní limit) 1,75 1,77 2,33 2,80 3,09 JPY 0,10-0,16 0,07 0,05 0,28 GBP 0,50 0,52 0,62 1,03 1,65 CHF -0,75-0,70-0,72-0,50 0,50 NOK 0,50 0,55 1,07 1,44 2,29 SEK -0,50-0,70-0,39-0,14 1,28 HUF 0,90 0,02 0,10 0,54 2,47 PLN 1,50 1,60 1,60 1,96 3,09 RUB 8,25 7,03 7,42 6,46 6,69 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 22. května 2018 6

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 21. 05. 18 denní změna měsíční změna výnos od 30. 04. 18 výnos od 31. 12. 17 US Dow Jones 25 013 1,2 % 2,2 % 3,5 % 1,2 % US S&P 500 2 733 0,7 % 2,4 % 3,2 % 2,2 % US Nasdaq 7 394 0,5 % 3,5 % 4,6 % 7,1 % Euro STOXX 50 3 573 0,0 % 2,2 % 1,0 % 2,0 % CAC 40 - Francie 5 638 0,4 % 4,2 % 2,1 % 6,1 % DAX - Německo 13 078-0,3 % 4,3 % 3,7 % 1,2 % UK FTSE 100 7 859 1,0 % 6,7 % 4,7 % 2,2 % PX - Česko 1 102-0,2 % -1,7 % -1,2 % 2,2 % WIG20 - Polsko 2 268 1,7 % -1,3 % -1,0 % -7,8 % BUX - Maďarsko 36 771-2,0 % -3,5 % -4,0 % -6,6 % SAX - Slovensko 324-0,1 % -0,4 % -0,2 % 0,0 % BET - Rumunsko 8 261-1,8 % -7,4 % -5,2 % 6,5 % RTS - Rusko 1 192 1,6 % 4,0 % 3,3 % 3,2 % ISE 100 - Turecko 102 258-0,1 % -7,8 % -1,9 % -11,3 % Nikkei 225 - Japonsko 23 002 0,3 % 3,8 % 2,4 % 1,0 % Hang Seng - Hong Kong 31 234 0,9 % 2,7 % 1,4 % 4,4 % Shanghai - Čína 3 214 0,6 % 4,6 % 4,3 % -2,8 % PX poslední závěr 21. 05. 18 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 83,4 0,0 % -0,8 % -1,0 % -11,2 % ČEZ 571,0-1,6 % 1,3 % 6,5 % 26,5 % Erste Group Bank 976,6 0,0 % -1,3 % -4,0 % 11,1 % Fortuna 208,0-2,8 % 1,0 % 9,8 % 93,0 % Kofola ČeskoSlovensko 380,0 0,0 % -2,3 % -8,9 % -5,5 % Komerční banka 897,0 0,1 % -0,1 % -2,7 % -4,6 % Moneta Money Bank 75,2 0,9 % -0,5 % -12,3 % -5,9 % 02 Czech Republic 282,0 0,2 % -0,2 % -2,8 % 2,5 % Pegas Nonwovens 900,0-0,9 % -0,7 % -1,1 % -2,6 % Philip Morris Czech Republic 15240-1,6 % -1,8 % -7,1 % 8,5 % Stock Spirits Group 74,4 0,3 % -2,2 % -2,4 % 44,9 % Unipetrol 372,5 1,6 % -0,1 % 1,5 % 29,2 % Vienna Insurance Group 680,0 0,2 % 0,0 % 1,3 % 4,2 % PX poslední závěr 21. 05. 18 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 83,4 105,5 77,9 10 420 14 % ČEZ 571,0 590,0 392,8 256 117 78 % Erste Group Bank 976,6 1093,5 823,0 56 119 73 % Fortuna 208,0 217,0 105,1 2 490 14 % Kofola ČeskoSlovensko 380,0 445,9 379,0 13 955 904 % Komerční banka 897,0 1013,0 879,0 82 757 54 % Moneta Money Bank 75,2 86,3 74,5 748 109 64 % 02 Czech Republic 282,0 294,0 255,0 42 284 56 % Pegas Nonwovens 900,0 1027,0 777,0 951 33 % Philip Morris Czech Republic 15240 18 060 13 711 1 821 173 % Stock Spirits Group 74,4 91,5 46,5 9 104 26 % Unipetrol 372,5 389,0 267,0 8 984 14 % Vienna Insurance Group 680,0 731,0 621,0 1 205 11 % Komodity poslední závěr 21. 05. 18 denní změna měsíční změna výnos od 30. 04. 18 výnos od 31. 12. 17 Ropa Brent (USD/barel) 79,0 0,0 % 7,2 % 5,4 % 18,2 % Ropa WTI (USD/barel) 72,2 1,3 % 5,6 % 5,4 % 19,6 % Zlato (USD/trojská unce) 1292,6 0,0 % -3,2 % -1,7 % -0,8 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,5 0,0 % -3,6 % 1,1 % -2,5 % Měď (USD/t) 6844,3 0,3 % -1,5 % 1,1 % -5,0 % Hliník (USD/t) 2280,0 0,4 % -7,7 % 1,1 % 0,5 % Olovo (USD/t) 2410,0 3,4 % 1,9 % 3,9 % -3,1 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 205,7 1,0 % 1,9 % 1,8 % 6,1 % Emisní povolenky (EUR/t) 15,6 2,0 % 19,3 % 14,5 % 91,4 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 42,0 0,6 % 11,1 % 7,1 % 10,8 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 22. května 2018 7

Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal Monika Junicke Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 (420) 222 008 569 miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 662 13 00 (ext. 14836) (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) 2166 4095 klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6731 4432 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Čína Japonsko Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 (81) 3 6777 8064 wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 6731 9449 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 (44) 20 7676 7404 bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (33) 1 42 13 63 42 ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 22. května 2018 8

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 22. května 2018 9