RANNÍ PŘEHLED 3. dubna 2012 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Pražská burza zahájila nový týden svátečním tempem, aktivita investorů nedosáhla ani 50 % průměrného objemu. Index PX většinu dne zobrazoval zhruba 0,5% ztrátu, kde také uzavřel. Počáteční optimismus po silnějších čínských datech, týkajících se indexu nákupních manažerů v průmyslu, vystřídal strach z krize eurozony poté co, se objevily obavy z nových pravidel ECB, jenž umožňují evropským bankám nepřijímat jako kolaterál dluhopisy PIGS, nejslabším sektorem se tak staly banky. Konec obchodování evropských trhů pak opět podpořil index nákupních manažerů v průmyslu, tentokrát z USA. Erste Group uzavřela na 422,6 Kč (-1,03 %), Komerční banka na 3 678 Kč (-0,6 %). ČEZ (800,1 Kč) nepatrně vzrostl. Zajímavé obchodování zažily akcie KITD, které se v pátek posunuly na Nasdaq až k 8,16 USD a uzavřely na 7,2 USD. Společnost nakonec auditované výsledky pro americkou SEC odevzdala po zavření trhu v USA, nové výsledky ukazují na vyšší ztrátu o 2,1 mil USD za rok 2011, akcie společnosti na pražské burze nakonec uzavřely na 140 Kč. Nejsilnějším titulem pražské burzy se stalo CETV (+2,5 %, 138,52 Kč), které dále v USA rostlo až nad hranici 150 Kč. USA Americké akciové trhy na úvod nového kvartálu posilovaly s podporou makrodat. Slabší čísla z Evropy zastínila data z amerického průmyslu, který vykázal v březnu vyšší aktivitu, než se čekalo. Trhům pomohla vzhůru také aktivita na poli fúzí a akvizic, kde společnost Coty oznámila svůj zájem o koupi spol. Avon Products. Akcie Avonu reagovaly na zprávu růstem o více než 15 %. Hlavní index S&P500 se v průběhu obchodování vyšplhal na nová čtyřletá maxima, nakonec uzavřel den se ziskem 0,75 % na hladině 1 419 bodů. S růstem cen komodit (ropa, měď, stříbro +2 %) se dařilo především producentům základních materiálů a energetickému sektoru. Z podnikové sféry stojí za zmínku výrazný růst akcií CETV, které na Nasdaqu přidaly téměř 20 % (8,49 USD). Akcie Applu (+3 %; 618,5 USD) se opět přiblížily historickým maximům poté, co obdržely novou cílovou cenu 1001 USD od spol. Topeka Capital Management. Dnes budou investoři v USA vyhlížet podnikové objednávky a záznam ze zasedání Fedu. KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Včerejší den byl zpočátku relativně poklidný. Euro se k dolaru snažilo atakovat hranici 1,34, aby v u obchodování spadlo pod 1,33. Start týdne byl bez významnějších kurzotvorných zpráv. Koruna k euru se obchodovala na 24,74 a k dolaru na 18,60. Za zmínku stojí jedině proslov člena FEDu Bullarda, který varoval, že může být těžké odstranit akomodativní měnovou politiku ve správný čas a se správnou razancí. Zajímavý byl vývoj na australském dolaru, který po lepších datech z Číny posílil až na 1,0470 z pátečního u na 1,0340, v průběhu seance pak začal mírně vyklesávat. Směr australského dolaru by mohl udávat tón přístupu investorů k rizikovým aktivům všeobecně, takže to, že svého vrcholu již dosáhl, může značit hlubší korekci na trzích. PŘEHLED NWR: Platy vzrostou o 3 %, konec stávkové pohotovosti AKCIOVÉ TRHY Index země Dow Jones USA 13,264 0.4 0.2 8.6 S&P 500 USA 1,419 0.8 0.2 12.8 Nasdaq USA 3,120 0.9-0.1 19.8 Euro Stoxx 50 EUR 2,501 1.0-1.5 8.0 DAX NĚM 7,057 1.6-0.3 19.6 PX ČR 968-0.6-2.0 6.2 ATX RAK 2,155-0.2-1.9 13.9 BUX MAĎ 18,578-0.3-2.7 9.5 WIG 20 POL 2,301 0.6-0.2 7.3 RTS - USD RUS 1,643 0.3-4.1 18.9 Index (-) 1050 1000 950 FOREX Parita CZK/EUR 24.74 0.2-0.5 3.3 CZK/USD 18.57 0.1-0.8 5.9 CZK/GBP 29.76 0.1-1.1 3.1 CZK/CHF 20.55 0.2-0.7 2.3 CZK/PLN 5.979-0.1-0.3-4.3 CZK/HUF* 8.414 0.1 0.4-3.6 CZK/RUB 0.634-0.1 0.3-3.2 RUB/USD** 29.28 0.2-1.1 8.9 USD/EUR 1.332 0.2 0.3-2.8 EUR/GBP 0.831 0.3 0.6 0.4 CHF/EUR 1.204 0.0 0.2 1.0 JPY/USD 82.1 1.0 0.9-6.7 *CZK/100 HUF; **USD/100 RUB EUR 24.0 24.5 25.0 25.5 26.0 PX 5/3 12/3 19/3 26/3 2/4 KORUNA USD 17.5 18.0 18.5 19.0 19.5 26.5 20.0 05/03 12/03 19/03 26/03 02/04 DLUHOPISY 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y 3.59 6 bb 9 bb 0 bb EUR - 10Y 1.80 1 bb -15 bb -3 bb USD - 10Y 2.18-3 bb -7 bb 31 bb PLN - 10Y 5.49-1 bb -4 bb -40 bb HUF - 10Y 8.89-17 bb -5 bb -101 bb EUR USD mil. CZK 2500 2000 1500 1000 500 0 PENĚŽNÍ TRH 3M sazby sazba (%) CZK - 3M 1.23-1 bb -1 bb 6 bb USD - 3M 0.47 0 bb 0 bb -11 bb EUR - 3M 0.68-1 bb -3 bb -62 bb GBP - 3M 1.03 0 bb -1 bb -5 bb CHF - 3M 0.11 0 bb 0 bb 6 bb PLN - 3M 4.84 0 bb 0 bb -5 bb HUF - 3M 7.25 0 bb -2 bb 1 bb Zdroj: Bloomberg, J&T Banka KOMODITY ropa - Brent 125.4 2.1-0.2 16.8 zlato 1,678 0.6-0.7 7.3 elektřina 51.7-0.2 0.7-2.8 uhlí 115.0-0.6 1.4 2.3 hliník 2,130 0.2-2.6 5.4 měď 8,641 2.3 1.2 13.7 pšenice 6.57-0.6-0.4 0.7 kukuřice 6.55 1.7 2.7 1.3 sója 14.2 1.2 2.9 18.5 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK 26-Mar-12 2-Apr-12 0 5 roky/years 10 15 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1
RANNÍ PŘEHLED 3. dubna 2012 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH NWR neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 234 Kč Podle informací deníku Právo skončila stávková pohotovost v dolech OKD patřící společnosti NWR. Ta byla vyhlášena v únoru poté, co se odbory nedohodly s vedením podniku na růstu platů pro tento rok. Strany nakonec přistoupily na 3% růst mezd. Dohoda byla podle nás očekávaná a zprávu proto hodnotíme neutrálně. PRAŽSKÁ BURZA d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání AAA Auto 19.5-1.2 7.7 19.2 19.5 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 12-4-2010 CME 139 3.1 3.8 134 140 14 0.8 Koupit 16 USD (304 Kč) 20-3-2012 ČEZ 803 0.6 0.0 798 805 173 9.3 Koupit 894 Kč 13-12-2011 Erste 423-0.9-6.1 417 431 96 5.2 Koupit 23,4 EUR (575 Kč) 13-3-2012 Fortuna 99 0.3 1.5 99 99 1 0.1 Koupit 146 Kč 6-3-2012 KB 3,680-0.6-2.1 3,675 3,739 98 5.3 Koupit CZK 4,304 21-3-2012 KITD 140-1.4 13.6 126 141 30 1.6 Nehodnoceno Nehodnoceno 28-1-2010 NWR 131-1.0-3.5 131 133 23 1.2 Koupit 234 Kč 21-9-2011 Orco 96 2.4 2.4 94 94 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 18-1-2011 Pegas 439-0.2 0.9 437 437 1 0.0 Koupit 526 Kč 20-12-2011 PM ČR 11,605 0.0 0.5 11,600 11,730 54 2.9 Revize Revize 24-7-2009 TEF 390-0.1 0.5 389 390 68 3.7 Držet 427 Kč 25-5-2011 Unipetrol 171-0.9-1.8 171 171 6 0.3 Revize Revize 4-3-2011 VIG 797-2.5-2.9 796 817 14 0.8 Koupit 40,0 EUR (990 Kč) 23-8-2011 PX Index 968-0.6-2.0 - - 580 31 - - - Zdroj: BCCP, J&T Banka VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis Nominál Měna Splatnost Cena nákup Cena prodej Roční výnos do splatnosti JTFG 6,4%/2014 3 000 000 CZK 30.11.2014 99.00 100.00 6.40 % JTFG 6,4%/2015 100 000 EUR 6.2.2015 99.10 100.00 6.40 % JOJ Media House 0%/2015 1 000 EUR 21.12.2015 76.80 77.80 7.00 % ABS JETS 6,5%/2016 3 000 000 CZK 30.9.2016 99.00 101.00 6.24 % Istrokapitál 10%/2016 500 EUR 10.12.2016 98.00 105.00 8.63 % Zdroj: J&T Banka KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 3/4/12 9:00 Rumunsko PPI 02/12 - - 6.0% r/r 3/4/12 11:00 Eurozóna PPI 02/12-0.5% m/m 0.7% m/m 3/4/12 11:00 Eurozóna PPI 02/12-3.5% r/r 3.7% r/r 3/4/12 - - ALLAMI NYOMDA - - - HUF 71 3/4/12 - - RABA - - - HUF -78.0 4/4/12 9:00 ČR Maloobchodní tržby 02/12-1.0% r/r 1.3% r/r 4/4/12 9:00 Slovensko Maloobchodní tržby 02/12-0.8% r/r 1.5% r/r 4/4/12 10:00 Eurozóna Index firemní aktivity služeb 03/12f - 48.7 48.7 4/4/12 11:00 Eurozóna Maloobchodní tržby 02/12 - -1.1% r/r 0.0% r/r 4/4/12 12:00 Německo Průmyslová zakázky 02/12-1.4% m/m -2.7% m/m 4/4/12 13:45 Eurozóna ECB rozhodnutí o úrok. sazbách - - 1.00% 1.00% 4/4/12 16:00 USA ISM - podnikatelská důvěra služeb 03/12-56.9 57.3 4/4/12 - Polsko NBP - úrokové sazby - - 4.50% 4.50% 4/4/12 - - Monsanto - - USD 2.12 USD 3.14 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY David Nový Vedoucí oddělení +420 221 710 628 novy@jtbank.cz Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 648 stieberova@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Marek Kijevský Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 669 kijevsky@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleba@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Tomáš Brychta Peněžní a devizový trh +420 221 710 238 brychta@jtbank.cz Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh +420 221 710 155 vodicka@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Trúchly Marek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 676 marek.truchly@atlantik.cz PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Zuzana Milerská Klientské služby +420 221 710 615 j&t@jtbank.cz SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Petr Holinský Portfolio manažer +420 221 710 429 holinsky@jtbank.cz PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T BANKA ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Veselá 24 186 00 Praha 8 811 02 Bratislava 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420.221.710.111 Tel.: +421.259.418.111 Tel.: +420 221 710 666 Tel.: +420 545 423 411 Zelená linka: 800 484 484 Fax: +420 221 710 626 atlantik@atlantik.cz Česká republika Slovenská republika Česká republika Česká republika www.jtbank.cz www.jt-bank.sk www.atlantik.cz WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a.s. (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 http://www.cnb.cz/. Banka a ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky a/nebo ATLANTIK FT (dále je Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka a ATLANTIK FT používají následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka a ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka a ATLANTIK FT vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky a ATLANTIK FT jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka a/nebo ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 J & T BANKA, a.s., ATLANTIK finanční trhy, a.s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5