RANNÍ PŘEHLED 6. června 2013 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 963 bodů (-0.5% d/d); objem: 430 mil. Kč Pražská burza včera při nízké aktivitě odepsala 0,5 %. Zobchodovaný objem dosáhl pouze 424 mil. Kč. Index PX dolů táhly především akcie Erste Group (-1,6 %), která korigovala spolu s celým bankovním sektorem v Evropě. Pokles se naopak vyhnul NWR (+1,1 %), které se ráno krátce podívalo k hranici 30 Kč, následně se však na trh dostavili kupci a akcie otočila do růstového teritoria. Fortuna, která se dnes obchoduje naposledy s nárokem na dividendu, se obchodovala bez výraznějších změn okolo úrovně 117 Kč. Telefónica ČR se posouvá zpět k 300 Kč (+1 % na 299 Kč). Neobjevily se žádné významné zprávy o společnosti, růst tak souvisí zřejmě s absencí většího prodejce, který na titulu operoval v posledních dnech. USA Dow Jones: 14,961 (-1.4%); S&P50: 1,609 (-1.4%); Nasdaq: 3,401 (-1.3%) Americké akciové trhy prošly včera výprodeji kvůli špatným makroekonomickým datům. Soukromý sektor vytvořil v květnu méně pracovních míst, než se očekávalo a také dubnová revize byla nižší. Dále jsme zaznamenali pokles produktivity v nezemědělském sektoru a podnikových objednávek za poslední dva měsíce. Hlavní indexy padaly více jak procento (Dow Jones pod 15 000 bodů). Ve večerních hodinách byl zveřejněn zápis z béžové knihy FEDU, který potvrdil stále mírný růst v americké ekonomice. Trhy přešly zápis bez reakce. Zlato se obchodovalo těsně nad 1 400 USD/unce. Společnost JOY, největší výrobce těžebních zařízení, odepsala 2 % po sníženém doporučení od Goldman Sachs. KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Středeční obchodování s korunu bylo velmi klidné, k euru se koruna držela v těsné blízkosti 25,8 CZK/EUR, k dolaru kolem 19,7 CZK/USD. Koruna naprosto ignorovala vývoj ostatních měn v regionu, kde polský zlotý, maďarský forint, ale třeba i rumunský lei propadly o více jak 1,3%. Naopak eurodolarový trh pokračoval v nevýrazném obchodování, euro se drželo v těsné blízkosti 1,31 USD/EUR. Klidné obchodování může dnes ukončit dnešní zasedání ECB a především odpolední tisková konference prezidenta ECB Maria Draghi. KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 09:00 ČR: Obchodní bilance 12:00 Německo: Průmyslové zakázky 13:00 Eurozóna: ECB rozhodnutí o úrok. sazbách (oček. 0,5 % beze změny) 13:00 Británie: BOE rozhodnutí o úrok. sazbách (oček. 0,5 % beze změny 14:30 USA: Týdenní data z trhu práce PŘEHLED ČR Fortuna: Akcie dnes naposledy s nárokem na dividendu KIT Digital: Cena za uplatnění warrantů stanovena na 0,205 USD ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Barrick: Důl Pascua Lama bude pokračovat Trina Solar: EU nakonec uvalilo dodatečné daně na čínské solární panely AKCIOVÉ TRHY Index země závěr (%) (%) (%) Dow Jones USA 14,961-1.4-2.2 15.6 S&P 500 USA 1,609-1.4-2.4 14.7 Nasdaq USA 3,401-1.3-1.9 14.9 Euro Stoxx 50 EUR 2,709-1.7-2.8 3.1 DAX NĚM 8,196-1.2-1.7 7.7 PX ČR 963-0.5-1.7-7.3 ATX RAK 2,408-0.1-1.7 0.3 BUX MAĎ 19,139 0.0-1.3 5.3 WIG 20 POL 2,462-0.1-0.1-4.7 RTS - USD RUS 1,301-1.6-4.3-14.8 Index (-) 1000 950 900 PX FOREX Parita závěr (%) (%) (%) CZK/EUR 25.79 0.1 0.4-2.7 CZK/USD 19.70 0.2 1.5-3.7 USD/EUR 1.31-0.1-1.2 0.9 EUR/GBP 0.850 0.5 0.6-3.9 CHF/EUR 1.233 0.4 0.9-2.2 JPY/USD 99.1 1.0 2.1-15.2 RUB/USD* 32.18-0.7-1.7-6.1 *USD/100 RUB KORUNA EUR 25.2 25.4 25.6 25.8 26.0 8/5 15/5 22/5 29/5 5/6 EUR USD 26.2 07/05 14/05 21/05 28/05 04/06 mil. CZK USD 19.3 19.5 19.8 20.0 20.3 20.5 2000 1500 1000 500 DLUHOPISY 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y 1.89 3 bb 8 bb 5 bb EUR - 10Y 1.51-3 bb -2 bb 20 bb USD - 10Y 2.09-6 bb -3 bb 39 bb PLN - 10Y 3.59 11 bb 7 bb -15 bb HUF - 10Y 5.60 23 bb 43 bb -51 bb PENĚŽNÍ TRH 3M sazby sazba (%) CZK - 3M 0.46 0 bb 0 bb -4 bb USD - 3M 0.27 0 bb 0 bb -3 bb EUR - 3M 0.12 0 bb 0 bb -1 bb GBP - 3M 0.51 0 bb 0 bb -1 bb CHF - 3M 0.02 0 bb 0 bb 0 bb PLN - 3M 2.64 0 bb 0 bb -139 bb HUF - 3M 4.38 0 bb -1 bb -137 bb 0 KOMODITY závěr (%) (%) (%) ropa - Brent 103.0-0.2 0.6-6.9 zlato 1,403 0.3 0.7-15.3 elektřina 38.6 0.1-0.4-14.8 uhlí 89.5 0.4-1.6-5.8 měď 7,455 0.0 2.6-5.5 pšenice 7.02-1.0-0.1-9.9 Zdroj: Bloomberg, J&T Banka WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1
RANNÍ PŘEHLED 6. června 2013 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Fortuna neutrální zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 133 Kč KIT Digital neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno Akcie Fortuny se dnes naposledy obchodují s nárokem na dividendu ve výši 0,67 EUR (17,3 Kč), což představuje 14,8% hrubý dividendový výnos. Společnost v upraveném plánu reorganizace stanovila cenu za uplatnění warrantů na akcie nově vzniklé společnosti Piksel na 0,205 USD. K plánu by se nyní měl vyjádřit akcionářský výbor, který byl ustanoven minulý týden a následně by o něm měli hlasovat další zainteresované strany (věřitelé, akcionáři). ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa EuroStoxx50 (Eurozóna) DAX (Německo) FTSE100 (Velká Británie) 2,709 (-1.7%) 8,196 (-1.2%) 6,419 (-2.1%) USA Barrick Gold (=/+) Asie, Rusko, Brazílie Trina Solar (-) Dow Jones S&P500 Nasdaq 14,961 (-1.4%) 1,609 (-1.4%) 3,401 (-1.3%) Člen představenstva Barricku J. Thornton uvedl, že společnost dokončí rozestavěný důl Pascua Lama na chilsko-argentinské hranici. Finanční ředitel firmy dále uvedl, že společnost zatím nebude dávat nový časový harmonogram, dokud nebude schválen chilským regulátorem. Jisté je pouze to, že nebude dodržen původní cíl otevřít důl v r. 2014. CFO dále uvedl, že Barrick zaznamenává nižší cenu (a tím rostoucí dostupnost) pracovní síly a vybavení. Hang-Seng (Hong Kong) MICEX (Rusko) BOVESPA (Brazílie) 22,069 (-1.0%) 1,327 (-1.1%) 52,799 (-2.3%) Po společné debatě nakonec EU uvalilo na čínské solární panely anti-dumpingové cla. Od 6.6. bude clo činit 11,8 % a od 6.8. to bude průměrně 47,6 %. Zprávu vnímáme jako negativní vzhledem k tomu, že v posledních týdnech se situace vyvíjela spíše mírně pozitivně ve smyslu možné dohody nad neuvalením daných daní. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2
RANNÍ PŘEHLED 6. června 2013 PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání AAA Auto 24.5 0.0 0.0 24.2 24.5 2 0.1 Nehodnoceno Nehodnoceno 12-4-2010 CME 68-1.7-4.5 68 69 9 0.5 Držet USD 3 15-5-2013 ČEZ 563-0.2 0.5 562 567 156 7.9 Koupit 744 Kč 11-2-2013 Erste 641-1.6-2.7 640 655 81 4.1 V revizi V revizi 15-11-2012 Fortuna n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 14 0.7 Držet 133 Kč 30/05/2013 KB 3,726 0.0-3.7 3,707 3,740 63 3.2 Držet 4 325 Kč 5-10-2013 NWR 32 1.1-3.1 31 33 21 1.1 Držet 33 Kč 7-5-2012 Orco 56-1.0-2.3 56 57 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 18-1-2011 Pegas 547-0.6-0.4 541 550 2 0.1 Koupit 526 Kč 20-12-2011 PM ČR 11,010-0.5 0.7 10,990 11,010 16 0.8 Držet 11509 Kč 4-3-2013 TEF 299 1.0 1.0 294 299 32 1.6 Držet Revize 25-5-2011 TMR n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno - Unipetrol 172-1.1-0.5 171 172 14 0.7 Revize Revize 4-3-2011 VIG 977-0.8-3.1 971 981 19 1.0 Koupit 46,0 EUR (1 180 Kč) 27-11-2012 PX Index 963-0.5-1.7 - - 430 22 - - - Zdroj: BCCP, J&T Banka VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis Nominál Měna Splatnost Cena nákup Cena prodej Roční výnos do splatnosti DAIREWA 6,0%/2014 3 000 000 CZK 21.5.2014 101.00 103.00 2.78 % DAIREWA 6,0%/2014 100 000 EUR 5.6.2014 101.00 103.00 2.90 % JTFG 6,4%/2014 3 000 000 CZK 30.11.2014 98.00 100.00 6.40 % JTFG 6,4%/2015 100 000 EUR 6.2.2015 99.10 100.10 6.33 % CPI VAR/2015 500 EUR 23.3.2015 99.50 101.50 5.92 % JOJ Media House 0%/2015 1 000 EUR 21.12.2015 84.28 85.78 6.25 % CPI 6.05%/2016 10 000 CZK 29.3.2016 98.00 100.00 6.05 % ABS JETS 6,5%/2016 3 000 000 CZK 30.9.2016 102.00 104.00 5.16 % Istrokapitál 10%/2016 500 EUR 10.12.2016 98.00 100.00 9.96 % BIGBOARD 7,0%/2017 1 CZK 28.11.2017 99.00 101.00 6.74 % LEO EXPRESS 7,5%/2017 1 CZK 12.12.2017 93.00 95.00 8.87 % CPI VAR/2019 500 EUR 23.3.2019 98.00 100.00 6.80 % CPI VAR/2019 1 CZK 29.3.2019 100.00 102.00 6.68 % ESIN Group 7.5%/2019 1000 EUR 30.9.2019 98.00 100.00 7.50 % Zdroj: J&T Banka KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 6/6/13 9:00 Maďarsko HDP Q1/13f - - -0.9% r/r 6/6/13 9:00 ČR Obchodní bilance 04/13 - - mld. CZK 32.3 mld. CZK 6/6/13 12:00 Německo Průmyslové zakázky 04/13 - - 2.2% m/m 6/6/13 13:00 Británie BOE rozhodnutí o úrok. sazbách - - 0.5% 0.5% 6/6/13 13:45 Eurozóna ECB rozhodnutí o úrok. sazbách - - - 0.50% 6/6/13 14:30 USA Celkový počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti - - -- -- 6/6/13 14:30 USA Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti - - -- -- 6/6/13 - ČR Fortuna: Poslední den s dividendou 07/04 0,67 EUR 0,67 EUR 0,3 EUR 7/6/13 9:00 ČR Stavební výroba 04/13 - - -20.6% r/r 7/6/13 9:00 ČR Průmyslová výroba 04/13 - - -6.0% r/r 7/6/13 12:00 Německo Průmyslová výroba 04/13 - - 1.2% m/m 7/6/13 12:00 Německo Průmyslová výroba 04/13 - - -2.5% r/r 7/6/13 14:30 USA Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství) 05/13-163,000 165,000 7/6/13 14:30 USA Nezaměstnanost 05/13-7.5% 7.5% 7/6/13 - ČR AAA Auto: Poslední den pro přihlášení akcií k odkupu - - - - WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Vedoucí oddělení +420 221 710 628 jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Marek Kijevský Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 669 kijevsky@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleb@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 661 truchly@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh +420 221 710 155 vodicka@jtbank.cz Jiří Minařík Peněžní a devizový trh +420 221 710 285 jiri.minarik@jtbank.cz Vít Čermák Treasury sales pro institucionální klientelu +420 221 710 300 cermak@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 662 michal.vacek@atlantik.cz PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Zuzana Milerská Klientské služby +420 221 710 615 j&t@jtbank.cz SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Petr Holinský Portfolio manažer +420 221 710 429 holinsky@jtbank.cz PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T BANKA ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 811 02 Bratislava 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420.221.710.111 Tel.: +421.259.418.111 Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Zelená linka: 800 484 484 Fax: +420 221 710 626 atlantik@atlantik.cz Česká republika Slovenská republika Česká republika Česká republika www.jtbank.cz www.jt-bank.sk www.atlantik.cz WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 6