Zpráva o výkonu dohledu nad finančním m trhem 2007 Miroslav Singer viceguvernér, Česká národní banka 20. srpna 2008 1
Zpráva o výkonu dohledu nad finančním m trhem 2007 ČNB integrovaný orgán regulace a dohledu nad finančním trhem Zákonná povinnost předložit Zprávu o výkonu dohledu Poslanecké sněmovně, Senátu a vládě do 30. června následujícího roku Návaznost na další zprávy ČNB Zpráva o finanční stabilitě, Zprávy o inflaci Vychází z Poslání České národní banky při dohledu nad finančním trhem Česká i anglická verze Zprávy a další informace jsou zveřejněny na internetových stránkách ČNB - www.cnb.cz/ Dohled nad finančním trhem/ Zprávy o výkonu dohledu Zpráva je vypracovávaná na základě legislativy, která sjednotila dohled nad finančním trhem v ČNB 2
Zpráva o výkonu dohledu - obsah Část A: Dohled nad finančním trhem 2007 Sjednocení dohledu nad finančním trhem Legislativní změny Posilování stability a transparentnosti finančního trhu Přímý dohled (na místě a na dálku) Centrální registr úvěrů Mezinárodní spolupráce Část A popisuje zejména vývoj legislativy, shrnutí inspekční a kontrolní činnosti a mezinárodních aktivit dohledu 3
Zpráva o výkonu dohledu - obsah Část B: Vývoj finančního trhu v roce 2007 Ekonomické prostředí Vývoj bankovního sektoru Vývoj sektoru družstevních záložen Vývoj na pojistném trhu Vývoj na kapitálovém trhu Část B je zaměřena na zhodnocení vývoje finančního trhu v ČR 4
Sjednocení dohledu nad finančním trhem Sloučení dohledových činností, převzetí agendy do ČNB - 1. dubna 2006 Integrace z hlediska procesního od 1. ledna 2008 Nové organizační uspořádání - Sekce regulace a analýz finančního trhu - Sekce licenčních a správních řízení - Sekce dohledu nad finančním trhem Činnost dohledu nad finančním trhem - Jednotná koncepce dohledu - Sjednocení pravidel udělování licencí - Sjednocení postupů při výkonu dohledu V roce 2007 proběhly v sekcích ČNB zabývajících se dohledem významné organizační změny 5
Legislativní změny ČNB v úzké spolupráci s MF ČR (primární legislativa) Zákon č. 120/2007 Sb. - nový koncept kapitálové přiměřenosti Basel II, navazující vyhlášky, novely - zákona o bankách - zákona o spořitelních a úvěrních družstvech - zákona o podnikání na kapitálovém trhu - zákona o platebních styku Transpozice směrnice o trzích finančních nástrojů MiFID (dokončení v roce 2008) Příprava nového zákona o pojišťovnictví V roce 2007 byly do české legislativy transponovány důležité evropské směrnice 6
Posilování stability a transparentnosti finančního trhu Nová basilejská kapitálová dohoda (Basel II) využití možností citlivějšího a přesnějšího měření rizik, efektivnější využití kapitálu riziko subjektu i riziko skupiny na konsolidované bázi Solventnost II (připravuje se) obdobné uspořádání jako Basel II (tři pilíře) návrh směrnice schválila Evropská komise kvantitativní dopadové studie QIS (účast českých pojišťoven) Implementace MiFID (termín transpozice posunut) Aplikace mezinárodních účetních standardů Nové zákony zavádějí pravidla sloužící dalšímu posilování stability a transparentnosti trhu 7
Ekonomické prostřed edí Příznivý makroekonomický vývoj pozitivně ovlivnil hospodaření většiny institucí finančního trhu Vývoj cenové hladiny byl po většinu roku příznivý, růst inflace nastal až v konci roku 2007 Česká koruna posilovala jak vůči Euru tak především vůči americkému dolaru Průměrná míra nezaměstnanosti měla hodnotu 6,6 % Česká národní banka zvýšila základní úrokové sazby celkem čtyřikrát (vždy o 0,25 procentního bodu) Finanční trh v roce 2007 obklopovalo příznivé makroekonomické prostředí 8
Vývoj bankovního sektoru Struktura bankovního sektoru Hospodářské výsledky Aktivity bankovního sektoru Rizika bankovního podnikání Kapitálová přiměřenost Ve Zprávě naleznete podrobnější informace o vývoji bankovního sektoru 9
Struktura bankovního sektoru Rozdělení bank do jednotlivých skupin Vlastnická struktura bank stavební spořitelny (6) velké banky (4) střední banky (5) stát, obce (4%) český soukromý kapitál (13 %) USA (8 %) pobočky zahraničních bank (14) malé banky (8) EU (75 %) Pozn.: Podíl na základním kapitálu Převažují banky s vlastníky ze zemí EU 10
Struktura bankovního sektoru V r. 2007 působilo na domácím trhu 37 bank a poboček zahraničních bank Počet subjektů zůstal stejný jako v r. 2006, změnila se struktura (fúze, nové subjekty) V rámci volného pohybu služeb oznámilo svou činnost již 198 bank z členských zemí EU Aktiva čtyř největších bank tvoří 61 % sektoru Zahraniční vlastníci kontrolovali 97,6 % bilanční sumy bankovního sektoru Většina sektoru je koncentrována do velkých bank, rozvíjí se rovněž přeshraniční poskytování služeb v rámci EU 11
Vývoj počtu bank a zaměstnanc stnanců 2 700 2 400 2 100 1 800 1 500 1 200 1 991 1 900 1 877 1 825 1 865 1 701 1 785 1 660 1 670 1 631 1998 19992000 2001 20022003 2004 20052006 2007 55 000 50 000 45 000 40 000 35 000 30 000 25 000 20 000 15 000 Počet poboček (levá osa) Počet zaměstnanců (pravá osa) Zvyšuje se počet zaměstnanců, počet obchodních míst se snižuje 12
Koncentrace bankovního sektoru 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2005 2006 2007 2005 2006 2007 2005 2006 2007 2005 2006 2007 Aktiva Poskytnuté úvěry Vklady klientů Čistý zisk 3 největší banky 5 největších bank 10 největších bank Koncentrace bankovního sektoru je relativně vysoká, avšak odpovídající situaci jiných evropských zemí 13
Hospodářsk ské výsledky bankovního sektoru Úrokový zisk sektoru vzrostl o rekordních 18,4 % a tvoří tak již více než 63 % zisku z finanční činnosti V důsledku zvýšení úrokových sazeb rostla i čistá úroková marže Čistý zisk se v loňském roce zvýšil o 24 % na 47,2 mld. Kč Ukazatel rentability kapitálu (ROE) dosáhl hodnoty 24,5 % (o 2 procentní body více než v r. 2006) Rok 2007 přinesl bankovnímu sektoru rekordní zisky 14
Hospodářsk ské výsledky bankovního sektoru (v mil. Kč) ZISK Z FINANČNÍ ČINNOSTI z toho: úrokový zisk výnosy z dividend zisk z poplatků a provizí zisk z fin. aktiv nevyk. v RH do Z/Z zisk z finančních aktiv k obchodování zisk z fin. aktiv vykáz. do RH a Z/Z zisk ze zajišťovacího účetnictví zisk z ostatních činností SPRÁVNÍ NÁKLADY ODPISY, TVORBA REZERV ZTRÁTY ZE ZNEHODNOCENÍ ZISK/ZTRÁTA Z BĚŽNÉ ČINNOSTI ostatní zisky a ztráty HRUBÝ ZISK před zdaněním náklady na daň z příjmů ČISTÝ ZISK 2005 111 135 64 043 2 189 31 831 145 9 523 0-119 3 523 51 786 7 283 2 871 49 196 76 49 272 10 133 39 139 2006 116 864 71 547 1 676 32 918 45 6 511 0-390 4 558 55 652 7 022 5 163 49 028 114 49 142 11 132 38 010 2007 134 393 84 697 5 886 35 854-158 4 520-2191 -535 6 320 59 589 9 017 6 525 59 262 27 59 289 12 085 47 204 Úrokový zisk roste rychleji než zisk z poplatků a provizí 15
Aktivity bankovního sektoru Objem aktiv v minulém roce vzrostl o 19 % na 3,7 bilionu Kč Úvěry tuzemských bank se zvýšily o 26 % na 1,8 bilionu Kč Úvěry poskytnuté podnikové sféře rostly tempem 17 % Úvěry obyvatelstvu se zvýšily o 35 %, úvěry na bydlení tvoří více než ¾ veškerých poskytnutých úvěrů Roste objem aktiv sektoru i objem poskytovaných úvěrů 16
Struktura úvěrů komu jsou poskytovány 7,2 % 37,5 % 41,7 % Nef inanční Finanční Vládní Živnosti Obyvatelstvo Ostatní 2,2 % 3,2 % 8,2 % Úvěry bankovního sektoru poskytnuté k 31. 12. 2007 (Pouze úvěry poskytnuté v ČR) Úvěry směřují nejčastěji do korporátního sektoru 17
Rizika bankovního podnikání Nejvýznamnějším rizikem je úvěrové riziko; v r. 2007 objem úvěrů v selhání poklesl o 4 % Roste objem nejvíce rizikové kategorie ztrátových úvěrů (11 %) Měnové riziko bankovního sektoru je omezené cizí měny tvoří pouze cca 20 % bilanční sumy sektoru Tuzemský bankovní sektor nevykazuje problémy v oblasti likvidity Dle poznatků ČNB převažuje úvěrové riziko 18
Kapitálov lová přiměřenost Jeden z nejvýznamnějších obezřetnostních ukazatelů V minulém roce se hodnota KP zvýšila o 0,09 procentního bodu na 11,50 % Nižší růst kapitálových požadavků vyplývá ze zavádění nového konceptu KP Basel II Minimální hodnotu KP ve výši 8 % splňovaly po celý minulý rok všechny banky, hodnotu pod 10 % vykázalo šest bank K příznivému vývoji dochází v oblasti kapitálové přiměřenosti bank 19
Vývoj sektoru družstevn stevních záloz ložen V r. 2007 působilo v ČR 19 družstevních záložen Objem aktiv DZ tvořípřibližně 0,2 % aktiv bankovního sektoru Čistý zisk se zvýšil meziročně o 1 % na 83,2 mil. Kč Pohledávky za členy DZ tvořítéměř 60 % aktiv celého sektoru Sektor družstevních záložen je v porovnání s bankovním sektorem velmi malý 20
Vývoj na pojistném m trhu v roce 2007 Struktura pojistného trhu Vývoj předepsaného pojistného Aktiva pojišťoven Pasiva pojišťoven Výsledky hospodaření pojišťoven a další ukazatele Solventnost pojišťoven Ve Zprávě naleznete podrobné informace o vývoji sektoru pojišťovnictví 21
0 Struktura pojistného trhu K 31.12.2007 působilo na trhu 34 tuzemských pojišťoven, 17 poboček pojišťoven z EU a jedna pobočka ze státu mimo EU/EHP Notifikaci pro přeshraniční poskytování pojištění na území ČR má již 478 subjektů z EU/EHP Pro účely analýzy pojišťoven jsou pojišťovny rozděleny do 4 skupin (velké, střední a malé tuzemské pojišťovny a pobočky zahraničních pojišťoven) Dohledová zpráva nezahrnuje údaje za ČKP Podíl zahraničního kapitálu na trhu dosáhl již 71 % Pojistný trh vykazuje celkové ROA 3,7 %, ROE 21,8 %, čistý zisk k zaslouženému pojistnému 11,9 % Vývoj v pojišťovnictví přispěl ke zvýšení jeho finanční stability 22
Vývoj předepsanp edepsaného pojistného Po obdobích nižší dynamiky růstu předpisu nastalo oživení: - tempo růstu se zvýšilo přibližně na dvojnásobek na 8,8 % - hlavní podíl na zvýšeném růstu má životní pojištění (růst o 14,6 %) Podíl životního pojištění na celkovém hrubém předepsaném pojistném dosáhl historicky nejvyšší hodnoty (40,7 %) Především v oblasti životního pojištění jsou nadále rezervy oproti vyspělým pojistným trhům západní Evropy Propojištěnost jako základní makroekonomický ukazatel vztahující se k pojistnému trhu mírně poklesla na 3,7 % Dochází k postupnému snižování koncentrace pojistného trhu Pokračuje trend silného růstu investičního životního pojištění Předepsané pojistné, zejména v oblasti životního pojištění rostlo 23
Hrubé předepsané pojistné (v mld. Kč) K ) a podíl l na HDP (v %) 140 3 120 2,5 100 80 60 40 2 1,5 1 20 0,5 0 1997 1999 2001 2003 2005 2007 0 Předepsané pojistné celkem (levá osa) Životní pojištění (levá osa) Neživotní pojištění (levá osa) Životní pojištění - podíl na HDP (pravá osa) Neživotní pojištění - podíl na HDP (pravá osa) Podíl pojišťovnictví vůči HDP však stagnuje, či klesá 24
Vývoj koncentrace na trhu dle předepsaného pojistného (v %) 100,0 90,0 80,0 70,0 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 0,0 91,6 91,0 90,0 76,6 74,2 71,6 66,0 62,6 59,1 2005 2006 2007 3 největší pojišťovny 5 největších pojišťoven 10 největších pojišťoven Koncentrace trhu v pojišťovnictví se snižuje 25
Aktiva pojišťoven oven Během roku 2007 nárůst o 6,9 % na 345 mld. Kč Dominantní podíl v aktivech pojišťoven zaujímají položky finančního umístění (90 %) Významné položky finančního umístění: - dluhopisy s podílem 59 % na celkových aktivech - akcie s podílem 8,2 % na celkových aktivech - depozita u finančních institucí s podílem 7,8 % na celkových aktivech Finanční umístění aktiv, jejichž zdrojem jsou technické rezervy ŽP - zastoupeny zejména dluhopisy (73,9 %) a majetkové cenné papíry (17,3 %) Finanční umístění aktiv, jejichž zdrojem jsou technické rezervy NŽP - zastoupeny zejména dluhopisy (56,3 %) a pohledávky za zajišťovnami (20,4 %) Nárůst objemu aktiv odpovídá rychlosti růstu HDP 26
Struktura aktiv pojišťoven oven k 31.12.2007 (v %) 7,8 5,7 4,2 1,4 3,3 8,2 Nemovitosti Majetkové účasti 2,5 7,8 Jiné akcie Dluhové cenné papíry Depozita u finančních institucí Jiné finanční umístění Finanční umístění (unit linked) Dlužníci (pohledávky) Ostatní aktiva 59,0 Dominuje umístění aktiv do dluhopisů 27
Pasiva pojišťoven oven Dominantní postavení zaujímají technické rezervy (74,6 %) Podíl vlastního kapitálu na pasivech postupně klesá (17 %) Hrubá výše technických rezerv rostla o 8,2 % Čistá výše technických rezerv rostla o 8,8 % - v oblasti neživotního pojištění dosáhly čisté technické rezervy 59,8 mld.kč - v oblasti životního pojištění dosáhly hrubé technické rezervy 197,4 mld.kč Vysokým tempem rostly technické rezervy životního pojištění, zejména segment investičního životního pojištění tam, kde pojistník nese investiční riziko Nejvýznamnější položkou pasiv jsou technické rezervy 28
Struktura pasiv pojišťoven oven k 31.12.2007 (v %) 7,8 5,6 2,8 17,0 Vlastní kapitál Technické rezervy Technická rezerva (unit linked) Věřitelé (závazky) 66,8 Ostatní pasiva Podíl vlastního kapitálu v pasivech pojišťoven klesá 29
300 250 200 150 100 50 Čistá výše e technických rezerv (v mld.kč) 0 1997 1999 2001 2003 2005 2007 Technické rezervy celkem Životní pojištění Neživotní pojištění Růst technických rezerv je tažen životním pojištěním 30
Hospodářsk ské výsledky pojišťoven oven (v mld.kč) 16 14 12 10 8 6 4 2 0 3,8 5,3 Výsledek technického účtu k neživotnímu pojištění 7,8 5,0 5,1 4,4 Výsledek technického účtu k životnímu pojištění 8,0 14,2 12,8 Čistý zisk 2005 2006 2007 Hospodářský výsledek pojišťoven nedosáhl rekordní výše roku 2006 31
Solventnost pojišťoven oven Solventnost schopnost pojišťovny dostát trvale svým závazkům z pojišťovací činnosti Vyhodnocení disponibilní míry solventnosti a požadované míry solventnosti: - DMS/PMS za oblast neživotního pojištění dosahuje hodnoty 3,9 - DMS/PMS za oblast životního pojištění dosahuje hodnoty 2,8 - všech 29 pojišťoven požadovanou míru solventnosti splňuje -u většiny pojišťoven v neživotním pojištění DMS převyšuje PMS více něžpětkrát Výsledky na základě auditovaných dat k dispozici ČNB 30 dnů po skončení auditu Všechny subjekty splňují požadované ukazatele solventnosti 32
Solventnost pojišťoven oven počty pojišťoven oven dle poměru DMS/PMS 3 3 1 4 1 6 3 20 3 2 3 neživotní pojištění 100% až 150% 150% až 200% 200% až 250% 250% až 300% více než 500% 100% až 150% 150% až 200% 200% až 250% 250% až 300% 300% až 400% více než 500% životní pojištění V neživotním pojištění je míra solventnosti překračována více 33
Vývoj na kapitálov lovém m trhu Celkově lze hodnotit za rok 2007 kladně Vývoj ovlivněn výkonem české ekonomiky Omezený dopad otřesů světových trhů Celkový nárůst zájmu o kapitálový trh Vývoj rozdělen dle hlavních oblastí kapitálového trhu - poskytovatelé investičních služeb - kolektivní investování - penzijní fondy - regulované trhy - emise cenných papírů 34
Poskytovatelé investičních služeb 44 obchodníků s CP z toho 13 bankovních 14 poboček zahraničních OCP, z toho 11 bankovních Investiční služby na základě evropské licence poskytuje 719 subjektů Obchody pro zákazníky v objemu 9 406,8 mld.kč 13 365 investičních zprostředkovatelů Zavádění pravidel MiFID V oblasti investičních služeb se projevuje příchod finančních institucí z jiných zemí Evropské unie 35
Počty obchodníků s CP (stavy na konci období) 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 60 50 43 38 33 31 21 21 15 13 13 13 12/02 12/03 12/04 12/05 12/06 12/07 Banky Nebankovní OCP Domácí sektor prošel obdobím konsolidace 36
Počty zahraničních poskytovatel ovatelů investičních služeb b na základz kladě jednotné evropské licence 500 518 400 300 293 200 210 100 0 72 63 110 143 201 12/04 12/05 12/06 12/07 Banky Nebankovní subjekty Rychle roste počet přeshraničních poskytovatelů služeb 37
Struktura obchodů pro klienty 7,3% 3,5% 31,6% 57,6% Akcie Dluhopisy Instrumenty peněžního trhu Podílové listy Převažují obchody s akciemi 38
Kolektivní investování 18 tuzemských investičních společností, 7 investičních fondů, 121 tuzemských OPF z nichž je 38 standardních a 83 speciálních Registrovaných 37 zahraničních společností, 20 speciálních fondů, notifikovaných 1 479 UCITS fondů ze 7 zemí EU (nejvíce Lucembursko 1 048 fondů) Objem majetku v tuzemských fondech 173 mld. Kč, v zahraničních fondech 142 mld. Kč Rovnováha mezi sektorem domácích a zahraničních fondů 39
Umíst stění majetku v domácích ch a zahraničních fondech k 31.12.2007 Domácí Zahraniční Celkem 0% 20% 40% 60% 80% 100% Fondy peněžního trhu Fondy zajištěné Fondy dluhopisové Fondy nemovitostní Fondy smíšené Fondy fondů Fondy akciové Mezi domácími převažují fondy peněžního trhu, mezi zahraničními zajištěné fondy 40
Struktura notifikovaných fondů podle země původu 155 130 125 21 12 8 1 1048 Lucembursko Irsko Německo Maďarsko Rakousko Belgie Slovensko Lucemburské fondy tvořívětšinu zahraničních fondů v ČR 41
Penzijní fondy 10 penzijních fondů (fúze dvou fondů, vstup nového subjektu na trh) Celková aktiva 167,2 mld. Kč, počet účastníků 3,9 milionu, trend stálého růstu Nízký zisk a připisované výnosy Nepříznivý vývoj oceňovacích rozdílů, pokles hodnoty dluhopisů v portfoliu fondů s rostoucími úrokovými sazbami a následný výrazný pokles vlastního kapitálu sektoru Nárůst nákladů příštích období Nutnost změn systému penzijního připojištění Systém penzijního připojištění vyžaduje reformu 42
Aktiva a hospodářsk ské výsledky 170 150 130 110 90 70 50 30 10-10 penzijních fondů (mld. K 68,9 2,3 82,0 2,4 102,1 3,2 123,4 4,6 (mld. Kč) 145,9 4,1 167,2 4,4 12/02 12/03 12/04 12/05 12/06 12/07 Celková aktiva penzijních fondů Hospodářský výsledek penzijních fondů (pravá osa) 8 6 4 2 0 Zisk odvětví spíše stagnuje 43
Struktura aktiv penzijních fondů 54,8% 16,6% 3,8% 9,6% 5,9% 4,5% 0,8% 4,0% Dluhopisy domácí Dluhopisy zahraniční Státní pokladniční poukázky Peníze na účtech Akcie Podílové listy Nemovitosti Ostatní (včetně NPO) V aktivech penzijních fondů převažují dluhopisy 44
Struktura pasiv penzijních fondů 97,2% 2,8% 2,3% 0,4% 0,1% Prostředky účastníků penzijního připojištění Ostatní pasiva Vlastní kapitál Závazky vůči dalším věřitelům (zejména stát) Mezi pasivy penzijních fondů drtivě převažují prostředky účastníků penzijního připojištění 45
Regulované trhy s finančními instrumenty Index PX BCPP na konci roku 2007 1 815,1 bodů, což představuje meziroční nárůst o 14,2 % Index RM-S na konci roku 2007 2 595,3 bodů, což představuje meziroční nárůst o 31,2 % Růst objemu obchodů s akciemi, pokles objemu obchodů s dluhopisy, zanedbatelný objem obchodů s deriváty Malý počet obchodovaných titulů, 95 % obchodů připadá na SPAD, zanedbatelný počet IPO Regulované trhy v budoucnu může ovlivnit zavádění pravidel MiFID 46
Vývoj objemu obchodů v mld. KčK a vývoj indexů PX a RM 2 200 2 000 1 800 1 600 1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 3 600 3 200 2 800 2 400 2 000 1 600 1 200 800 400 0 Objem obchodů na regulovaných trzích (levá osa) RM PX Objemy obchodů na regulovaných trzích spíše stagnují, indexy však rostou 47
Objemy obchodů na trzích v mld. KčK 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1793 20,4 1368 9,4 1172 4,9 1574 6,6 1448 3,9 1522 7,7 2002 2003 2004 2005 2006 2007 BCPP dluhopisy RM-Systém (pravá osa) BCPP akcie 25 20 15 10 5 0 Na BCPP v posledních letech převažují obchody s akciemi 48
Počty emisí cenných papírů na BCPP 140 120 132 100 80 60 40 20 102 84 79 74 65 81 79 55 39 96 110 32 32 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Akcie a podílové listy Dluhopisy 49
Emise cenných papírů Schváleny emisní podmínky 38 emisí kótovaných dluhopisů v objemu 112,1 mld. Kč Během roku 2007 proběhla notifikace u 40 emisí investičních certifikátů kótovaných na BCPP. Tzv. vytěsnění či squeeze-out - ČNB v roce 2007 udělila konečný souhlas ve 43 případech, v 10 případech žádost zamítla a ve dvou případech bylo řízení zastaveno. Průběžný dohled nad 85 emitenty kótovaných CP V oblasti emisí se ČNB ve zvýšené míře věnovala i dohledu nad procesy vytěsňování minoritních akcionářů 50
Další vývoj v oblasti dohledu nad finančním m trhem shrnutí Vybrané informace jsou průběžně publikovány (čtvrtletně, pololetně dle sektorů) na internetových stránkách ČNB Pravidelně je informován Výbor pro finanční trh, bankovní rada ČNB Informace průběžně zpracovává odbor analýz finančního trhu nově zřízený od ledna 2008 v rámci přechodu na funkcionální uspořádání dohledu nad finančním trhem Dosavadní vývoj roku 2008: další turbulence na finančních trzích, které ČNB průběžně vyhodnocuje Zpráva za rok 2008 bude opět k dispozici počátkem léta 2009 Dohled nad finančním trhem zůstává prioritou práce ČNB 51
Děkuji za pozornost Miroslav Singer Česká národní banka Na příkopě 28 115 03 Praha 1 Miroslav.Singer@cnb.cz Tel: 2 2441 2008 52