EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 4. března 2016 Akciové trhy Extract from a report Zahraniční přehled Josef Němý, CFA (420) 222 008 560 josef_nemy@kb.cz Miroslav Frayer (420) 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Vážení klienti, v dalším vydání přehledu zahraničních akcií opět naleznete tradiční přehled zpráv ke sledovaným titulům. Připomínáme, že sledované akcie nejsou doporučením pro sestavení portfolia. Nutným kritériem pro zařazení na seznam sledovaných titulů je nákupní doporučení od SG CIB (Investiční bankovnictví Société Générale). Uvedené tituly považujeme za fundamentálně stabilní se zajímavým růstovým potenciálem a zároveň poskytující zajímavou volatilitu pro krátkodobé obchodování. Seznam sledovaných akcií Titul Sektor* Cena k Měna Cíl SG Růstový Div. výnos (%) 4.III.16 potenciál (%) 12m odhad Apple technologie - 101,5 USD 130,0 28,1 2,0 2,1 ArcelorMittal těžba a ocel 0 4,4 4,5 1,8 4,0 0,9 Axa pojišťovnictví +1 21,5 32,0 49,2 4,4 5,5 Bank of America banky - 13,5 USD 18,0 33,3 1,5 2,0 Caterpillar strojírenství - 71,8 USD 77,0 7,3 4,2 4,3 Commerzbank banky +1 8,0 12,0 49,2 0,0 3,5 Imperial Brands tabák +1 3 705,5 GBp 4 000,0 7,9 4,2 4,2 Michelin automobily 0 86,4 104,0 20,4 2,9 3,6 RoyalDutchShell ropa a plyn +1 1 673,5 GBp 1 660,0-0,8 7,5 7,9 Sanofi farmacie +1 72,4 107,0 47,8 3,9 4,2, SG Equity Research, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * hodnocení evropských sektorů podle SG CIB (+1 znamená nadvážit, -1 podvážit, 0 je neutrální váha) z analýzy The Big Picture z 25. 11. 2015; pro americké sektory SGCIB doporučení nemá Otevřená krátkodobá doporučení Společnost otevření cena měna cíl stoploss horizont akt.cena zisk/ztráta Apple 18.12.2015 108,6 USD 125,0 89,0 3 měsíce 101,5-6,5% Michelin 11.1.2016 81,9 95,0 70,0 3 měsíce 86,4 5,5% Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Bloomberg, SG Equity Research Vývoj akcií Apple USD Apple 105 100 95 90 85 4/2 11/2 18/2 25/2 3/3 Apple Spor s vládou: Apple je v posledních týdnech ve sporu s Federálním úřadem pro vyšetřování (FBI) ohledně přístupu k údajům zablokovaným v telefonech iphone. Firma například odmítla odblokovat data v telefonu jednoho z útočících radikálu z kalifornského San Bernardina. Apple v ochraně dat jeho zákazníků podpořily přední technologické společnosti jako Google, Facebook nebo Amazon. Celá kauza zatím nemá viditelný dopad na cenu akcií. Vývoj ceny akcií: Akcie Apple se díky zotavení světových burz odrazily k růstu a od svého 1,5letého minima stouply přibližně o 9 %. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Vývoj akcií ArcelorMittal 4,5 4,0 3,5 3,0 ArcelorMittal 2,5 ArcelorMittal Navýšení kapitálu: Vydání nových akcií za 3 mld. USD oznámené na začátku února bude 10. března schvalovat mimořádná valná hromada. Rozhodným dnem pro přidělení práv na úpis nových akcií pak bude 14. březen. Vývoj ceny akcií: Odraz akciových trhů od minim z poloviny února se velmi výrazně projevil v těžebním sektoru. Akcie ArcelorMittal proto vyletěly skoro o 70 % a přiblížily se tak aktualizované cílové ceně analytiků Société Générale. Z dlouhodobého pohledu se ale akcie firmy stále nachází v sestupném trendu, když např. za posledních 12 měsíců odepsaly přibližně 55 %. Vývoj akcií Axa Axa 23 22 21 20 19 18 Axa Výsledky hospodaření: Pojišťovna reportovala lepší než očekávané výsledky za rok 2015. Tržby rostly meziročně o 1% (98,5 mld. ), čistý zisk o 3% (5,62 mld. ). Ukazatel solventnosti se zlepšil z 201% na 205%. Ukazatel solventnosti II dosahuje 190%. K lepším výsledkům přispěla hlavně divize životního pojištění a kapitálového pojištění a poptávka po jejích produktech na všech klíčových trzích (střední Evropa, Japonsko, Jihovýchodní Asie). Přispělo i slabší euro a společnosti se dařilo i v prostředí nízkých sazeb. Axa dosáhla většinu svých vytyčených cílů. Výhled na letošní rok pojišťovna zatím neposkytla. Důležitým datem bude 21. červen, kdy by měla Axa představit svůj strategický plán. Vývoj akcií Bank of America USD Bank of America 14 13 12 11 8/2 13/2 18/2 23/2 28/2 Bank of America Snížení cílové ceny: Société Générale snížila svoji cílovou cenu pro akcie Bank of America o dva dolary na 18 USD za kus. Důvodem jsou nedávné turbulence na finančních trzích, vyšší tvorba rezerv na pohledávky za energetickým sektorem a horší výhled na budoucí zvyšování úrokových sazeb v USA. Nákupní doporučení však zůstalo beze změny. Analytici stále věří v několik faktorů, které by měly podpořit ceny akcií: (1) diverzifikovaný obchodní model (oproti čistě investičním bankám), (2) tržby a výnosy koncentrovány na USA, což limituje dopad z nepříznivého vývoje na rozvíjejících se trzích, (3) vysoká citlivost aktiv na budoucí růst úrokových sazeb a (4) prostor pro snižování nákladů. Vývoj akcií Caterpillar USD Caterpillar 75 70 65 60 55 8/2 13/2 18/2 23/2 28/2 Caterpillar Pokles prodejů: Prodeje strojů v období listopad až leden klesly o 15 % oproti stejnému období vloni. O měsíc dříve byly tříměsíční prodeje nižší o 16 %. To souvisí především se snižující se aktivitou v těžařském průmyslu, když se těžební firmy vzhledem k těmto okolnostem nepouštějí do nových investic. Vývoj ceny akcií: Cena akcií společnosti se od zařazení na náš list sledovaných titulů v polovině února zvýšila o 10 %. Od počátku roku se nachází cena o 5,6 % výše. 4. března 2016 2
Vývoj akcií Commerzbank Commerzbank 9 8 7 6 5 Commerzbank Prodej majetku: Commerzbank prodala budovu své hamburské centrály společnosti Procom Invest za 70 mil.. Přibližně 1 200 zaměstnanců se do konce roku přesune do pronajímaných budov. Pro srovnání, účetní hodnota všech nemovitostí ve vlastnictví Commerzbank jsou necelé 2 mld., loňský čistý zisk dosáhl 1,06 mld.. Hledání nového šéfa: Podle nejmenovaných zdrojů deníku Handelsblatt se zúžil okruh kandidátů na pozici CEO Commerzbank na 4 osoby, mezi nimiž údajně jsou i současní manažeři firmy Markus Beumer a Martin Zielke. Kontrakt dosavadního šéfa Martina Blessinga vyprší v říjnu. Odměny zaměstnancům: Podle deníku Handelsblatt nebyl loňský zisk Commerzbank dostatečně velký na to, aby firma vyplatila odměny navázané na výši zisku. Přibližně pro polovinu zaměstnanců tvoří podíly na zisku až 40 % z jejich celkových bonusů. Vývoj akcií Imperial Brands GBp Imperial Brands 3 900 3 800 3 700 3 600 Imperial Brands Během posledních týdnů nebyly zveřejněny žádné podstatné firemní zprávy. Vývoj ceny akcií: Cena akcií Imperial Brands se od poloviny února zvýšila o 1,5 %, zatímco sektorový index vzrostl o 2,9 %. Od začátku roku se však sektor nachází v mírné ztrátě jednoho procenta, přičemž akcie IMB posílily o 3,0 %. 3 500 3 400 8/2 12/2 16/2 20/2 24/2 28/2 3/3 Vývoj akcií Michelin Michelin 90 87 84 81 78 Michelin Reorganizace společnosti: Michelin uvedl, že vyčlení 55 mil. na restrukturalizaci svých aktivit ve své domovině ve střední Francii v Clermont-Ferrand. To si vyžádá propuštění zhruba 160 zaměstnanců nebo jejich převedení na jinou práci. Do konce roku 2017 by zároveň mělo dojít k uzavření závodu na protektorování nákladních pneumatik a snížení zaměstnaneckého stavu o 330 pracovníků. Michelin zároveň chce investovat 90 mil. do roku 2020 v nových technologických centrech. 75 Vývoj akcií Royal Dutch Shell GBp Royal Dutch Shell 1700 1600 1500 1400 1300 Royal Dutch Shell Dividenda: Od 18. února se akcie Royal Dutch Shell obchodují bez práva na kvartální dividendu ve výši 0,47 USD za kus. Anualizovaný dividendový výnos tak při současné ceně dosahuje přibližně 8 %. Vývoj ceny akcií: Dno ceny ropy typu Brent nastalo v polovině ledna, a proto i akcie Royal Dutch Shell od té doby rostou. Oproti úrovni 1277,5 GBp, která byla nejnižší od konce roku 2008, tak již stouply o více než 30 %. 4. března 2016 3
Vývoj akcií Sanofi Sanofi 75 73 70 68 65 Sanofi Možná obří akvizice: Šéf divize Genzyme David Meeker řekl v rozhovoru pro deník Financial Times, že Sanofi zvažuje akviziční příležitosti v oblasti léčby rakoviny s tím, že velikost transakce by mohla být srovnatelná právě s nákupem Genzyme (20 mld. USD v roce 2011). Analytici agentury Bloomberg pak uvedli, že Sanofi má prostor utratit až 27 mld. USD, přičemž jako možné cíle převzetí označili společnosti Alexion, United Therapeutics a Actelion. Možné divestice: Sanofi zároveň plánuje prodej některých aktiv. Celý proces měl začít již toto čtvrtletí, to se ale zřejmě odsune až na konec tohoto nebo začátek příštího roku. Za prodloužením prodejního procesu zřejmě stojí úvahy o zahrnutí části firmy, která se zabývá výrobou generik (ekvivalenty originálních léků, které přichází na trh po vypršení jejich patentové ochrany). Prodej by se tak mohl týkat i společnosti Zentiva, kterou Sanofi plně ovládlo v roce 2009. Očekávané události v následujících týdnech Datum Společnost Událost 10. března ArcelorMittal Mimořádná valná hromada 14. března Sanofi Setkání akcionářů v Lyonu 21. března Sanofi Setkání akcionářů v Nantes Statistika vývoje kurzů Titul 1 měsíc 3 měsíce 1 rok od zač. roku Apple 5,1-14,7-21,0-3,6 ArcelorMittal 20,2 11,6-53,5 13,8 Axa 2,5-15,1-4,9-15,0 Bank of America 1,9-24,2-14,8-19,8 Caterpillar 8,8 2,5-12,2 5,6 Commerzbank 12,8-19,3-31,6-16,0 Imperial Brands 3,0 4,3 14,8 3,3 Michelin 5,6-4,5 4,0-1,2 RoyalDutchShell 9,8 4,7-22,0 8,5 Sanofi 0,1-8,5-17,1-7,8 průměr sledovaných akcií 7,0-6,3-15,8-3,2 Index S&P 500 (USA) 4,1-4,7-5,0-2,5 Index Stoxx 600 (EU) 3,6-8,1-12,8-6,9, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 4. března 2016 4
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 569 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) 222 008 560 (420) 222 008 567 josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Head of Research of Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Euro area Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (33) 1 42 13 84 04 (44) 20 7762 5665 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com North America United Kingdom Latin America Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) 212 278 69 55 (1) 212 278 66 53 (44) 20 7676 7165 (91) 80 2802 4381 brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asia Pacific China Japan Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) 2166 4095 (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea India Inflation Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 2808 6779 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) 212 278 5296 (852) 2166 5437 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) 20 7676 7904 (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 rahul.desai@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Head of US Rates Strategy Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5241 (44) 2076767580 (44) 20 7676 7770 adam.kurpiel@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Jason Daw Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan (65) 63267890 (1) 212 278 7644 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 jason.daw@sgcib.com sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw David Hok (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (65) 6326 7890 (44) 20 7676 7970 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com david.hok@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA Bernd Berg (44) 20 7676 7433 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 5437 (44) 20 7676 7791 roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com bernd.berg@sgcib.com
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 4. března 2016 6