Dnes se trhy zaměří na americká data

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 15. ledna 2016 Dotazník Denní komentář Ranní zpráva spokojenosti Americký maloobchod potvrdí dobrou kondici tamější ekonomiky David Kocourek (420) david_kocourek@kb.cz Zprávy a události Počet nových žadatelů o podporu se zvýšil na 284 tis. osob (před týdnem 277 tis. osob) a počet stávajících osob pobírající podporu v nezaměstnanosti vzrostl z 2,23 mil. osob na 2,26 mil. osob. Americké importní ceny v souladu s očekáváním trhu prohloubily pokles na 1,2 % m/m, což ovšem díky efektu statistické základy znamenalo už pouze - 8,2 % y/y. Růst německého HDP dostál očekávání trhu, když za celý loňský rok vzrostl o 1,7 %. Bilance vládního hospodaření pak loni vykázala přebytek ve výši 0,5 % HDP. Statistika německých velkoobchodních cen prohloubila pokles z 0,2 % m/m v listopadu na -1,1 % m/m v prosinci. Italská průmyslová produkce v listopadu se snížila o 0,5 % m/m, když trh očekával růst o 0,2 % m/m. Maďarská spotřebitelská inflace v prosinci zaznamenala - 0,3 % m/m (podle očekávání trhu); 0,9 % y/y. Kalendář dnešních ekonomických událostí Country GMT Period Previous SG frcst Cons Euro area EU Finance Ministers Meet in Brussels 08:00 Spain CPI (% YoY) 08:00 Dec F CPI (% MoM) 08:00 Dec F CPI EU Harmonised (% YoY) 08:00 Dec F CPI EU Harmonised (% MoM) 08:00 Dec F CPI Core (% MoM) 08:00 Dec CPI Core (% YoY) 08:00 Dec Italy CPI FOI Index Ex Tobacco 09:00 Dec CPI EU Harmonized (% YoY) 09:00 Dec F Euro area Trade Balance SA 10:00 Nov 19.9b Trade Balance NSA 10:00 Nov 24.1b Poland CPI (% MoM) 13:00 Dec F CPI (% YoY) 13:00 Dec F US Retail Sales Advance (% MoM) 13:30 Dec Retail Sales Ex Auto and Gas 13:30 Dec Retail Sales Control Group 13:30 Dec Retail Sales Ex Auto (% MoM) 13:30 Dec PPI Final Demand (% MoM) 13:30 Dec PPI Ex Food and Energy (% MoM) 13:30 Dec PPI Final Demand (% YoY) 13:30 Dec PPI Ex Food and Energy (% YoY) 13:30 Dec Empire Manufacturing 13:30 Jan Capacity Utilization 14:15 Dec Manufacturing (SIC) Production 14:15 Dec Industrial Production (% MoM) 14:15 Dec Business Inventories 15:00 Nov U. of Mich. Current Conditions 15:00 Jan P U. of Mich. Expectations 15:00 Jan P 82.7 U. of Mich. Sentiment 15:00 Jan P Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Dnes se trhy zaměří na americká data Obchodování s eurem proti dolaru včera USD/EUR nakonec nevykázalo žádný trend. Před obědem sice společná evropská měna posílila až o 0,7 %, ale tyto zisky začala odpoledne umazávat a nakonec skončila poblíž svých ranních hodnot V podstatě to tak kopírovalo zveřejněná data na evropském kontinentu. Dopoledne byl totiž zveřejněn růst německého HDP za celý rok 2015, který potvrdil očekávání trhu, když vzrostl o 1,7 %. Oproti předpovědi ekonomů Zdroj: Bloomberg SG byla reportována o něco vyšší spotřeba vlády a investice. S provedenými revizemi v časové řadě ekonomové SG očekávají růst německého HDP ve čtvrtém čtvrtletí na úrovni 0,4 % s rizikem směrem dolů, protože zveřejněné měsíční indikátory zaostávají za svým vývojem. Zároveň byl také potvrzen přebytek německého rozpočtu na úrovni 0,5 % HDP. PLN/EUR Odpoledne byl zveřejněn zápis z prosincového jednání ECB, které přineslo podrobnosti ohledně kontextu minulého rozhodnutí. Někteří členové rady guvernérů vyjádřili obavy o dlouhodobější rizika vyplývající z podstřelování cíle. Na druhou stranu jiní akcentovali pozitivní signály postupného oživení a posílení důvěry v budoucí pozitivní vývoj, tak aby tento optimistický postoj podpořil fungování současného nastavení měnové politiky. Část členů neviděla úplně důvod pro další kroky nad rámec snížení depozitní sazby o 10 bb. Rada guvernérů se totiž shodla, že by to snížení nemuselo přinést žádné škody a stále to ponechá prostor pro další pohyb sazby. Zvýšení objemu nakupovaných aktiv byla také diskutována, ale rada se shodla pouze na tom, že toto opatření opět v budoucnu projedná. Program nákupu vládních dluhopisů byl podroben varování, že obsahuje závažná rizika a vedlejší efekty, které znamenají, že by tento program měl být používán pouze v případě velmi negativního vývoje (deflace). Nejednotnost a nerozhodnost vyjádřená v zápise, tak včera odpoledne podpořila korekci eura směrem dolů. Dnešní obchodování bude spíše vyhlížet data z USA, kde bude zveřejněno velké množství ekonomických údajů. Trh očekává, že prosincový výsledek maloobchodních prodejů bude solidní. Ekonomové SG očekávají, že by mohl dosáhnout 0,3 % m/m, což by předčilo oba předcházející měsíce. Růst v kontrolní skupině by se mohl zlepšit z listopadových 0,6 % m/m na 0,8 % v prosinci Zdroj: Bloomberg HUF/EUR Polský zlotý včera opět začal ztrácet Česká koruna byla během včerejší CZK/EUR obchodní seance opět úzce přimknutá ke hranici 27,02 CZK/EUR. Obchodování s korunou nedostalo žádné impulsy, ani co se týče zveřejněných dat či nějakého komentáře Zdroj: Bloomberg Maďarský forint včera prodělal podobný vývoj, když se pohyboval kolem hladiny 316 HUF/EUR. Vliv neměla ani zveřejněná inflace, která totiž dopadla podle očekávání Zdroj: Bloomberg ledna

3 trhu. Meziměsíčně poklesla o 0,3 %, což v meziročním vyjádření znamenalo růst o 0,9 %. Polský zlotý během včerejšího obchodování opět ztrácel, když oslabil o skoro procento. Dosáhl tak nejslabší hodnoty od dubna Důvodem je holubičí vyznění závěrů z včera skončeného zasedání centrální banky. Guvernér M. Belka se ve své řeči vyjádřil k tomu, že nikdo nemohl očekávat tak nízké ceny ropy a i z tohoto důvodu bude inflace v Polsku nízká během celého letošního roku. Oslabování zlotého pak vidí pozitivně, protože pomáhá zvyšovat dovozní ceny a tak i inflaci. Důvodem pro toto oslabování, podle jeho slov, je spíš vývoj v zahraničí než domácí události. Další vývoj úrokových sazeb odmítl komentovat s odkazem, že to bude rozhodnutí nové bankovní rady, která bude skoro kompletně obměněna v únoru a březnu. Česká swapová výnosová křivka se včera posunula o 2 bb dolů po celé své délce. 15. ledna

4 Technická analýza EUR/CZK: remains a crucial support. (8. ledna 2016) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: daily chart After hitting a multi-year channel (now at 28.80, also decadal resistance), EUR/CZK is witnessing a steady retracement. The pair is now tracing a triangle and is currently resting near the lower limit at 27.00, which also happens to be the 50% retracement from October 2013 lows. Monthly indicator has violated a graphical support which suggests will just be an interim support and further retracement is not ruled out. A break below will mean extension in ongoing correction. Short term, momentum indicator is posting a positive divergence however stabilization signals still lack. A move above recent highs at 27.25/27.30 will be needed to signal early signs of rebound. EUR/USD: /1.10 is an immediate resistance while /85 is an important level. (14. ledna 2016) EUR/USD: hourly chart EUR/USD has been tracing a H&S pattern at the pivotal support of 1.05, the confluence of the multidecade channel and the down sloping one since 08. The pair faced resistance at /85, the down sloping channel resistance and March highs where it is forming the right shoulder of a H&S. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 15. ledna

5 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od EUR/USD % -1.4% 0.0% 0.0% GBP/USD % -4.8% -2.2% -2.2% GBP/EUR % 3.6% 2.2% 2.2% JPY/USD % -2.2% -1.7% -1.7% JPY/EUR % -3.5% -1.8% -1.8% CHF/USD % 2.2% 0.6% 0.6% CHF/EUR % 0.7% 0.5% 0.5% CZK/USD % 1.4% 0.0% 0.0% CZK/EUR % 0.0% 0.0% 0.0% PLN/USD % 2.1% 2.9% 2.9% PLN/EUR % 0.6% 2.9% 2.9% HUF/USD % 0.7% -0.3% -0.3% HUF/EUR % -0.8% -0.4% -0.4% Světové dluhopisové trhy poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y Světové trhy IRS poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR (depo) USD (horní limit) GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON #N/A N/A RUB Y CDS spready poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od USA Germany Hungary Poland Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 15. ledna

6 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones % -5.7% -6.0% -6.0% US S&P % -5.0% -6.0% -6.0% US Nasdaq % -6.8% -7.8% -7.8% Euro STOXX % -3.7% -7.5% -7.5% French CAC % -3.6% -7.0% -7.0% German DAX % -3.4% -8.8% -8.8% UK FTSE % 0.8% -5.2% -5.2% Czech PX % -2.3% -6.0% -6.0% Polish WIG % 1.3% -4.4% -4.4% Hungarian BUX % 5.6% 1.5% 1.5% Romanian BET % -6.8% -8.4% -8.4% Russian RTS % -8.9% -8.5% -8.5% Turkish ISE % 3.8% 0.3% 0.3% Japanese Nikkei % -8.7% -9.4% -9.4% Hong Kong Hang Seng % -7.0% -9.6% -9.6% Chinese Shanghai % -14.6% -15.0% -15.0% PX poslední závěr denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % -3.1% 1.6% -3.6% CEZ AS % -2.9% -5.4% -31.1% ERSTE GROUP BANK AG % -3.4% -7.0% 30.6% KOMERCNI BANKA AS % -3.8% 3.5% 3.1% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH % -20.0% -20.0% -81.4% PEGAS NONWOVENS SA % 0.5% 0.3% 12.7% PHILIP MORRIS CR AS % -1.2% -1.6% 9.6% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS % 0.0% -0.1% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % 0.0% -3.2% 3.4% O2 CZECH REPUBLIC AS % -0.6% -1.0% 244.9% UNIPETROL AS % -1.0% -2.8% 22.0% VIENNA INSURANCE GROUP AG % -2.6% -7.1% -38.4% PX poslední závěr maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % CEZ AS % ERSTE GROUP BANK AG % KOMERCNI BANKA AS % NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH % PEGAS NONWOVENS SA % PHILIP MORRIS CR AS % PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % O2 CZECH REPUBLIC AS % UNIPETROL AS % VIENNA INSURANCE GROUP AG % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Oil Brent % -19.8% -16.6% -16.6% Oil WTI % -14.1% -15.8% -15.8% Gold % 1.8% 1.6% 1.6% Silver % 0.9% -0.4% -0.4% Copper % -5.2% -6.1% -6.1% Aluminium % -0.6% -1.6% -1.6% Lead % -6.2% -9.1% -9.1% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity In % -6.4% -7.4% -7.4% Carbon Emission Future $/OZ % -12.5% -14.0% -14.0% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany % -13.3% -13.7% -13.7% Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 15. ledna

7 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Euro area France Euro area Euro area Sentix Investor Confidence Bank of France Bus. Sentiment Industrial Production SA (% MoM) ECB account of the monetary CPI EU Harmonized (% YoY) Jan Dec Nov policy meeting Dec F Industrial Production WDA (% YoY) Spain Nov Eurogroup Meeting Spain Industrial Output NSA (% YoY) Non-monetary policy meeting of CPI (% YoY) Nov Governing Council of the ECB Germany Dec F Industrial Output SA (% YoY) GDP NSA (% YoY) CPI (% MoM) Nov France Dec F Industrial Production (% MoM) CPI EU Harmonized (% MoM) Budget Maastricht % of GDP CPI EU Harmonised (% YoY) Nov Dec Dec F CPI EU Harmonized (% YoY) CPI EU Harmonised (% MoM) Dec Italy Dec F CPI (% MoM) Industrial Production (% MoM) Dec Nov CPI (% YoY) Industrial Production WDA (% YoY) Dec Nov Industrial Production NSA (% YoY) ECBSpeak: Praet, Lautenschlaeger ECBSpeak: Lautenschlaeger Nov BRC Sales Like-For-Like (% YoY) Bank of England Bank Rate (%) Construction Output SA (% MoM) Dec Jan Nov BOE Asset Purchase Target (GBPbn) Construction Output SA (% YoY) Jan Nov Fed Labor Market Conditions Index NFIB Small Business Optimism U.S. Federal Reserve Releases Import Price Index (% MoM) Retail Sales Advance (% MoM) Dec Dec Beige Book Dec Dec JOLTS Job Openings (in '000) Import Price Index (% YoY) Retail Sales Ex Auto & Gas (% MoM) Nov Dec Dec IBD/TIPP Economic Optimism Initial Jobless Claims (in '000) Retail Sales Control Group (% MoM) Jan Jan Dec Continuing Claims (in '000) PPI Final Demand (% YoY) 2-Jan Dec PPI Ex Food and Energy (% YoY) Dec Empire Manufacturing (% diffusion) Jan Manufacturing Production (% MoM) Dec Industrial Production (% MoM) Dec Business Inventories (% MoM) Nov U. of Mich. Sentiment Jan P FedSpeak: Lockhart (Atlanta, non- FedSpeak: Lacker (Richmond, FedSpeak: Rosengren (Boston, FedSpeak: Bullard (St. Louis, FedSpeak: Dudley (Vice-Chair, voting), Kaplan (Dallas,non-voting) non-voting) voting), Evans (Chicago, non-voting) voting) voting) Aggregate Financing (CNY bn) Trade Balance (in CNYbn) Dec Dec New Yuan Loans (CNYbn) Exports (%YoY, CNY) Dec Dec Money Supply M2 (% YoY) United Kingdom United States Japan China Imports (% YoY, CNY) Dec Dec G5 Monday 11 January Tuesday 12 January Wednesday 13 January Thursday 14 January Friday 15 January Euro area Italy Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 15. ledna

8 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Czech Republic Czech Republic Czech Republic Poland Share of Unemployed (%) CPI (% YoY) Current Account Monthly (bn CZK) Base Rate (%) Dec Dec Nov Jan Retail Sales (% YoY) Nov Poland Current Account Balance (Euromn) Nov Mexico Brazil Chile Manuf. Production NSA (% YoY) Retail Sales (% MoM) Overnight Rate Target (%) Nov Nov Jan Industrial Production NSA (% YoY) Other Countries Monday 11 January Tuesday 12 January Wednesday 13 January Thursday 14 January Friday 15 January Europe LatAm Retail Sales (% YoY) Nov Nov Asia Pacific India South Korea Australia CPI (% YoY) BoK 7-Day Repo Rate (%) Home Loans (% MoM) Dec Jan Nov Australia Nov 0.4 Employment Change (in '000) Dec Unemployment Rate (%) Dec Participation Rate (%) Dec Owner-Occupier Loan Value (%MoM) Indonesia BI Reference Rate (%) 14-Jan Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 15. ledna

9 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) (420) josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Head of Research of Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Euro area Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) (33) (33) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com North America United Kingdom Latin America Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) (1) (44) (91) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asia Pacific China Japan Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) (852) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea India Inflation Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda (82) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) (852) (33) (33) bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) (44) (33) (91) rahul.desai@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Head of US Rates Strategy Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) (1) (44) (44) adam.kurpiel@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Jason Daw Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan (65) (1) (33) (44) jason.daw@sgcib.com sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw David Hok (91) (44) (65) (44) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com david.hok@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA Bernd Berg (44) (44) (852) (44) roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com bernd.berg@sgcib.com 15. ledna

10 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku ledna