Ranní přehled 30. března 2016 Komentář k akciovému trhu Pražská burza Index PX: 893 bodů (+0.5% d/d); objem: 466 mil. Kč Mezi tituly s nejlepším výkonem se v úterý trochu překvapivě zařadil ČEZ (+1,7 %, 414,9 Kč), přestože se cena černého zlata i nadále propadala. Akcie tak již odmazaly celých 15 % od únorových minim. Dařilo se i rakouské Erste Group (+1,0 %. 657,1 Kč), která zcela ignorovala výprodeje na ostatních velkých bankách v regionu západní Evropy. Na ty zareagovala pojišťovna VIG (-1,2 %, 496,3 Kč), nicméně za relativně malých objemů. Aktivita se tradičně koncentrovala pouze do ČEZu a Komerční banky (+0,02 %, 5211 Kč). Nadprůměrný objem jsme zaznamenali také i u akcií Stock Spirits (+0,7 %, 55 Kč). Zajímavý výkon předvedla CETV (+3,5 %, 61,3 Kč), která doháněla pondělní obchodní seanci v zámoří, kde se na rozdíl od Evropy obchodovalo. USA Dow Jones: 17,633 (+0.7%); S&P500: 2,055 (+0.9%); Nasdaq: 4,847 (+1.5%) Akcie na Wall Street dostaly pomocnou ruku od J. Yellenové a uzavřely zelenou rally na denních maximech. Šéfka Fedu na konferenci v New Yorku pronesla výrazně holubičí projev, v kterém poukazuje na opatrnost ve zvyšování sazeb vzhledem k nízké inflaci a nedostatečnému ekonomickému růstu. Příslib levných peněz pomohl hlavnímu indexu S&P 500 (+0,9 %, 2 055 b.) vystoupat na nejvyšší úroveň od začátku roku. S oslabujícím dolarem se dařilo také zlatu (+1,7 %, 1 242,2 USD). Ropa (WTI -2,8 %, 38,3 USD) reagovala negativně na neochotu Íránu zmrazit produkci na dubnovém setkání, což může ovlivnit rozhodování ostatních zemí. Z podnikové sféry stojí za zmínku obavy o bankrot solární společnosti Sunedison (-54,8 %, 0,57 USD). Komentář k devizovému trhu Obchodování koruny k euru bylo v úterý opět velmi klidné a drželo se celý den těsně kolem 27,07 CZK/EUR. Polský zlotý zůstal po velikonočních svátcích relativně beze změny, naopak maďarský forint (-0,3 % d/d) dál oslabil a klesl na nové 2měsíční minimum (314,5 HUF/EUR). Dolar k euru kolísal kolem úrovně 1,12 USD/EUR, ale nakonec skončil bez výrazné změny. Koruna k dolaru se držela těsně pod 24,2 CZK/USD. Kalendář významné události 11:00 Eurozóna: Indexy ekonomického sentimentu (březen) 14:15 USA: ADP změna zaměstnanosti v soukromém sektoru (březen) po trhu Opap: Výsledky za 4Q15 po trhu Micron: Výsledky za 2Q16 Přehled ČR Dnes bez významnějších korporátních zpráv ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI SAP: Návrh dividendy je 1,15 EUR/akcie VW: Nové žaloby v USA a riziko zrušení dividendy SunEdison: TerraForm Global zmiňuje rizika bankrotu své mateřské společnosti AVG: Další program zpětného odkupu akcií Akciové trhy Index země závěr (%) (%) (%) Dow Jones USA 17,633 0.7 0.3 1.2 S&P 500 USA 2,055 0.9 0.3 0.5 Nasdaq USA 4,847 1.5 0.5-3.2 Euro Stoxx 50 EUR 3,005 0.6-1.5-8.0 DAX NĚM 9,888 0.4-1.0-8.0 PX ČR 893 0.5-0.9-6.6 ATX RAK 2,228 0.3-2.8-7.0 BUX MAĎ 25,737 1.1-0.5 7.6 WIG 20 POL 1,954 0.9-0.5 5.1 RTS - USD RUS 843-0.5-5.1 11.4 Index PX Index (-) 950 900 850 800 750 Forex Parita závěr (%) (%) (%) CZK/EUR 27.06 0.0-0.1-0.1 CZK/USD 23.97 1.1 0.6 3.6 USD/EUR 1.13-1.0-0.7-3.9 EUR/GBP 0.785 0.6 0.6-6.5 CHF/EUR 1.092-0.1 0.0-0.3 JPY/USD 112.7 0.2-0.3 6.1 RUB/USD* 68.25 0.5-1.1 5.9 *USD/100 RUB Koruna EUR 26.8 27.0 27.2 27.4 27.6 27.8 26/2 4/3 11/3 18/3 29/3 1/3 8/3 15/3 22/3 29/3 Dluhopisy 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y 0.40-1 bb 0 bb -13 bb EUR - 10Y 0.14-4 bb -7 bb -49 bb USD - 10Y 1.80-10 bb -14 bb -47 bb PLN - 10Y 2.83-5 bb -2 bb -11 bb HUF - 10Y n.a. n.a. n.a. n.a. Peněžní trh EUR USD mil. CZK 2000 1500 1000 USD 23.8 24.0 24.3 24.5 24.8 25.0 3M sazby sazba (%) CZK - 3M 0.29 0 bb 0 bb 0 bb USD - 3M 0.63 0 bb 0 bb 2 bb EUR - 3M -0.25 0 bb 0 bb -12 bb GBP - 3M 0.59 0 bb 0 bb 0 bb CHF - 3M -0.73 0 bb 0 bb 3 bb PLN - 3M 1.57 0 bb 0 bb -5 bb HUF - 3M 1.20 0 bb -13 bb -15 bb 500 0 Komodity závěr (%) (%) (%) ropa - Brent 39.1-3.3-6.4 4.9 zlato 1,242 2.1-0.5 17.0 elektřina 22.0 0.3-0.6-17.3 uhlí 41.2 0.0-0.4-7.0 měď 4,891-1.1-3.4 4.0 pšenice 4.77 3.0 2.2 1.5 Zdroj: Bloomberg, J&T Banka WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1
Zahraniční společnosti Evropa EuroStoxx50 (Eurozóna) DAX (Německo) FTSE100 (Velká Británie) 3,005 (+0.6%) 9,888 (+0.4%) 6,106 (-0.0%) SAP (=) Management a představenstvo společnosti SAP navrhli akcionářům schválení hrubé dividendy 1,15 EUR/akcii (1,6% hrubý div. výnos) na valné hromadě (12. 5. 2016). Jedná se o 5% meziroční nárůst (45% výplatní poměr z čistého zisku). SAP rovněž potvrdil svou dividendovou politiku výplatu nejméně 35 % z čistého zisku. Návrh odpovídá očekáváním. Volkswagen (-) Dle Handelsblattu připouští jeden nejmenovaný člena dozorčí rady VW, že společnost může zrušit dividendu za rok 2015 kvůli dopadům aféry Diesel-gate. Vloni VW vyplatil dividendu 4,86 EUR na preferenční akcie, pro letošní rok se dle Bloombergu očekává 2 EUR. Omezení výplaty dividendy by byl první reálný dopad vyplývající z aféry o podvodech z emisemi. Navíc VW oznámil, že musí v USA svolat 5600 e-golfu, které mají problémy s vypnutím motoru, když je přetížen. USA Vedle toho v úterý podala Americká Federální komise pro obchod (FTC) žalobu na Volkswagen kvůli klamavé reklamě. Podle žaloby společnost propagovala šetrnost svých dieselových aut k životnímu prostředí, ačkoli tyto vozy ve skutečnosti vypouštěly do ovzduší nadměrné emise. Dow Jones S&P500 Nasdaq 17,633 (+0.7%) 2,055 (+0.9%) 4,847 (+1.5%) SunEdison (-) Dceřiná společnost SunEdison firma TerraFrom Global v hlášení k regulátoru (SEC) zmínila potenciální riziko bankrotu své mateřské společnosti z důvodu nedostatečné likvidity. Právě spekulace o možném bankrotu jsou příčinou prudkého pádu akcií SunEdison, který se včera dále akceleroval (-54,8 % d/d na 0,57 USD). Vzhledem k vysokému zadlužení SunEdison nejsou obdobné informace brány na lehkou váhu a akcie vždy prudce reaguje. AVG Technologies (=) Společnost oznámila další program zpětného odkupu vlastních akcií, v rámci kterého odkoupí 500 tis. kusů akcií (1 % z celkového počtu akcií) v časovém období od 30. března do 30. září 2016. Odkup má za cíl kompenzovat navýšení akcií vydávaných managementu a zaměstnancům firmy. Asie, Rusko, Brazílie Hang-Seng (Hong Kong) MICEX (Rusko) BOVESPA (Brazílie) 20,366 (+0.1%) 1,845 (-1.2%) 51,155 (+3.0%) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2
Pražská burza závěr d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání CME 61 3.5 4.4 60 61 2 0.1 Prodat 1.8 USD (45 Kč) 20-8-2015 ČEZ 415 1.7 0.7 409 416 225 9.3 Revize Revize 2-5-2014 Erste 657 1.0-2.1 646 657 45 1.9 Držet 25 EUR (684 Kč) 15-5-2015 Fortuna 86 0.8 0.6 84 86 0 0.0 V revizi V revizi 30-9-2015 Kofola 437-1.8-2.9 437 440 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 2-12-2015 KB 5,211 0.0-1.6 5,158 5,243 150 6.2 Koupit 6 000 Kč 6-5-2015 NWR 0.18 0.0 12.5 0.17 0.18 0 0.0 Prodat V revizi 2-9-2014 O2 CR 250-0.4 0.4 249 251 4 0.2 Držet 246 Kč 14-1-2016 Pegas 741-0.1-3.1 741 757 2 0.1 Koupit 796 Kč 25-9-2015 PM ČR 13,180-0.2 1.1 13,000 13,224 4 0.2 Koupit 11 622 26-8-2015 PLG 205 0.0-1.7 0 0 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 1-9-2015 Stock 55 0.7-3.5 54 55 11 0.5 Nehodnoceno Nehodnoceno 23-10-2013 TMR 630 0.0 0.0 0 0 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno - Unipetrol 178 0.0-0.9 176 180 2 0.1 Nehodnoceno Nehodnoceno 4-3-2011 VIG 496-1.2-1.9 496 505 21 0.9 Koupit 38,0 EUR (1 045 Kč) 19-6-2015 PX Index 893 0.5-0.9 - - 466 19 - - - Zdroj: BCCP, J&T Banka Vybrané korporátní dluhopisy Dluhopis Nominál Měna Splatnost Cena nákup Cena prodej Roční výnos do splatnosti JTFG III 6.0%/2016 1000 EUR 21.6.2016 99.25 101.25 0.36 % ABS JETS 6,5%/2016 3 000 000 CZK 30.9.2016 100.00 103.00 0.45 % JTFG IV 5,2%/2017 3 000 000 CZK 15.9.2017 101.50 103.50 2.73 % BIGBOARD 7,0%/2017 1 CZK 28.11.2017 102.00 104.00 4.47 % CPI 5.85%/2018 1000 EUR 16.4.2018 102.25 104.25 3.67 % EPH 4.20%/2018 1000 EUR 29.6.2018 98.00 100.00 4.20 % JOJ Media House 6,3%/2018 1000 EUR 15.8.2018 103.50 105.50 3.82 % EPH 4.20%/2018 1000 CZK 30.9.2018 98.00 100.00 4.20 % JTSEC 6.25%/2018 3 000 000 CZK 22.10.2018 103.50 105.50 4.03 % JTFG V 5.25%/2018 1000 EUR 12.12.2018 103.00 104.00 3.68 % TMR I 4.5%/2018 1000 EUR 17.12.2018 99.00 101.00 4.10 % TMR II 6.0%/2021 1000 EUR 5.2.2021 99.00 100.00 5.99 % CPI 5,10%/2021 1 CZK 29.3.2021 101.00 103.00 4.42 % JOJ Media House 0%/2021 1 000 EUR 7.12.2021 71.74 73.74 5.51 % Zdroj: J&T Banka Kalendář událostí Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 30/3/16 11:00 Eurozóna Index ek. sentimentu 03/15-103.8 103.8 30/3/16 11:00 Eurozóna Indikátor podnikatelského klimatu 03/15-0.08 0.07 30/3/16 11:00 Eurozóna Spotřebitelská důvěra 03/15f - -9.7-9.7 30/3/16 14:00 Německo CPI 03/15p - 0.1% r/r 0.0% r/r 30/3/16 - - Micron Technology - - USD -0.09 USD 1.78 31/3/16 0:00 Polsko CPI 03/15p - -0.8% r/r -0.8% r/r 31/3/16 9:00 ČR HDP Q4/15f - - 4.0% r/r 31/3/16 10:30 Británie HDP Q4/15f - 1.9% r/r 1.9% r/r 31/3/16 11:00 Eurozóna CPI 03/15 - -0.1% r/r -0.2% r/r 31/3/16 13:00 ČR ČNB: Úrokové sazby - 0.05% 0.05% 0.05% 31/3/16 15:45 USA Index nákupních manažerů Chicaga 03/15-50.5 47.6 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Vedoucí oddělení +420 221 710 628 jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 554 msvoboda@jtbank.cz Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 613 stieberova@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleba@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 661 truchly@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu +420 221 710 300 tmaresova@jtbank.cz Obchodování Atlantik, eatlantik Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 662 michal.vacek@atlantik.cz Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Kovářová Markéta Klientské služby +420 221 710 638 j&t@jtbank.cz Správa klientských portfolií Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Katarína Ščecinová Portfolio manažer +420 221 710 498 scecinova@jtfg.com Portfolio management Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com Oddělení analýz Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T Banka, a.s. ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.676 T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika Česká republika www.jtbank.cz Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava atlantik@atlantik.cz T.: +421.259.418.111 www.atlantik.cz Slovenská republika www.jt-bank.sk WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5
Právní prohlášení J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen propojená osoba ). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen emitent ), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacni-povinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku. 2015 J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 6