Ranní přehled 24. června 2016 Komentář k akciovému trhu Pražská burza Index PX: 855 bodů (+0.4% d/d); objem: 509 mil. Kč Pražská burza v průběhu obchodování poměrně slušně rostla a přestože odpoledne část zisků odevzdala, zakončila přesvědčivě v zelených číslech. Globální akciové indexy včera pozitivně reagovaly na přesvědčení investorů o vysokých šancích na setrvání Británie v EU. Vítězství odpůrců členství v EU trhy nedokázaly predikovat. Nejvýrazněji rostly akcie Erste Bank, které se obchodovaly za ceny nad 620 Kč, což jsou předkrizové úrovně. Pak však postupně došel dech a projevila se ochota realizovat rychlé zisky a titul zakončil na ceně 609,20 Kč což je + 1,2 %. Opačným směrem se naopak vydaly akcie KB, které odepsaly 0,66 % na závěrečnou cenu 941,50 Kč. Akcie KB zaznamenaly objem 167 mil. korun a jsou tak nejobchodovanější emisí čtvrtečního obchodování, které bylo v podprůměrných objemech. Akcie ČEZ opět pokulhávají za výkonností německých titulů E.On a RWE, když si připsaly růst o pouhých 0,47 % na závěrečnou cenu 425 Kč. USA Dow Jones: 18,011 (+1.3%); S&P500: 2,113 (+1.3%); Nasdaq: 4,910 (+1.6%) Akcie na Wall Street se připojily ke globální rally, trhy zaceňovaly setrvání Velké Británie v EU. Podle sázkových kanceláří ještě včera večer vzrostla pravděpodobnost setrvání na 78 %. Hlavní index S&P 500 (+1,34 %; 2 113 b.) tak uzavřel den na maximech se ziskem 28 bodů. Sentimentu pomohla také rostoucí cena ropy (WTI +2 %; 50,1 USD) a solidní týdenní report z trhu práce. Mezi sektory se dařilo energiím a také bankovním domům. Libra se vyšplhala k dolaru nejvýše od začátku ledna. Nákup rizikových aktiv vyzněl negativně pro japonský jen a zlato (-0,7 %; 1 257 USD). V noci se vývoj prudce otočil po předběžných výsledcích o referendu, dle nichž Británie hlasovala pro vystoupení z EU. Libra zaznamenala největší propad v historii na cca 1,35 z 1,50 USD/GBP. Zlato prudce rostlo až na 1360 USD, ráno se obchodovalo okolo 1320 USD. Futures kontrakty naznačují prudký propad akciových trhů v dnešních obchodování. Komentář k devizovému trhu Čtvrteční obchodování na devizových trzích bylo lehce nervózní, ale hlavně ve znamení vyčkávání na výsledek britského referenda. Koruna k euru se nadále držela beze změny kolem 27,08 CZK/EUR. V regionu podobně ostatní měny zaznamenaly minimální pohyb. Euro k dolaru se dopoledne bez pohybu drželo kolem 1,135 USD/EUR, odpoledne posílilo euro na 1,14, ale na závěr se vrátilo zpět na 1,135 USD/EUR. Následně koruna k dolaru kolísala kolem úrovně 23,8 CZK/USD. Finanční trhy ve čtvrtek dál zvyšovaly svoje očekávání, že k Brexitu nedojde, britská libra k dolaru se během dne dostala i na půlroční maximum 1,495 USD/GBP. V noci se vývoj prudce otočil po předběžných výsledcích o referendu, dle nichž Británie hlasovala pro vystoupení z EU. Libra zaznamenala největší propad v historii na cca 1,35 z 1,50 USD/GBP. Koruna ráno mírně oslabila na 27,12 CZK/EUR podobně jako další měny v regionu. Dolar posílil k euru o 3 % na cca 1,10 USD/EUR. Kalendář významné události Velká Británie hlasovala pro vystoupení z EU; očekáváme výprodej akcií (viz níže) 09:00 ČR: indexy ekonomického sentimentu (červen) 10:00 Německo: index Ifo podnikatelské důvěry (červen) 14:30 USA: zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby (květen) 16:00 USA: spotřebitelská důvěra Michigan (červen) Přehled ČR Erste: Česká spořitelna plánuje uzavření některých poboček ČEZ: Nový místopředseda dozorčí rady ČEZ ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Makro: Velká Británie v referendu odhlasovala vystoupení z EU Volkswagen: Odškodnění v USA může činit cca 10 mld. USD Americké banky: Všechny testované banky prošly zátěžovými testy Akciové trhy Index země závěr (%) (%) (%) Dow Jones USA 18,011 1.3 1.6 3.4 S&P 500 USA 2,113 1.3 1.7 3.4 Nasdaq USA 4,910 1.6 1.3-1.9 Euro Stoxx 50 EUR 3,038 2.0 7.8-7.0 DAX NĚM 10,257 1.8 7.4-4.5 PX ČR 855 0.4 4.8-10.6 ATX RAK 2,242 1.3 7.2-6.5 BUX MAĎ 26,924 0.5 4.3 12.6 WIG 20 POL 1,854 1.7 6.9-0.3 RTS - USD RUS 941 1.5 5.2 24.3 Index PX Index (-) 950 900 850 800 750 Forex Parita závěr (%) (%) (%) CZK/EUR 27.07 0.0 0.0-0.2 CZK/USD 23.78 0.8 1.4 4.4 USD/EUR 1.14-0.8-1.4-4.8 EUR/GBP 0.765 0.4 3.2-3.8 CHF/EUR 1.091-0.7-0.7-0.2 JPY/USD 106.2-1.6-1.8 11.6 RUB/USD 63.66 1.8 3.1 12.2 Koruna EUR 26.8 27.0 27.2 27.4 26/5 2/6 9/6 16/6 23/6 26/5 2/6 9/6 16/6 23/6 Dluhopisy 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y 0.51 1 bb 7 bb -2 bb EUR - 10Y 0.09 3 bb 12 bb -54 bb USD - 10Y 1.75 6 bb 17 bb -52 bb PLN - 10Y 3.01-5 bb -28 bb 6 bb HUF - 10Y 3.19-7 bb -19 bb -14 bb Peněžní trh 3M sazby sazba (%) CZK - 3M 0.29 0 bb 0 bb 0 bb USD - 3M 0.64 0 bb -2 bb 3 bb EUR - 3M -0.29 0 bb 0 bb -16 bb GBP - 3M 0.58-1 bb 1 bb -1 bb CHF - 3M -0.77 0 bb 0 bb -1 bb PLN - 3M 1.61 0 bb 2 bb -1 bb HUF - 3M 1.01 1 bb 2 bb -34 bb Komodity EUR USD mil. CZK 2000 1500 1000 500 USD 23.0 23.5 24.0 24.5 závěr (%) (%) (%) ropa - Brent 50.9 2.0 7.9 36.5 zlato 1,257-0.7-1.7 18.4 elektřina 27.8 0.4 3.0 4.5 uhlí 57.1-2.0 6.1 28.9 měď 4,780 1.7 5.4 1.6 pšenice 4.54-1.0-3.9-3.4 0 Zdroj: Bloomberg, J&T Banka WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1
Zprávy o společnostech ČEZ neutrální zpráva Doporučení: V revizi Cílová cena: V revizi Erste neutrální zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 25 EUR (684 Kč) ČEZ oznámil, že 23. června byl Ondřej Landa zvolen místopředsedou dozorčí rady. Zprávu považujeme za neutrální. Česká spořitelna plánuje k 1. říjnu zavřít 45 svých poboček. Důvodem je změna v chování klientů a vyšší využívání elektronických kanálů. Mělo by se jednat především o málo využívané pobočky na vesnicích či otevřených jen několik dní v týdnu. Česká spořitelna má nyní přibližně 600 poboček. Zahraniční společnosti Evropa Velká Británie v referendu odhlasovala vystoupení z EU EuroStoxx50 (Eurozóna) DAX (Německo) FTSE100 (Velká Británie) 3,038 (+2.0%) 10,257 (+1.8%) 6,338 (+1.2%) Podle předběžných výsledků britského referenda o vystoupení z EU většina voličů hlasovala pro opuštění EU (52% vs. 48%). Referendum je oficiálně nezávazné a automaticky neznamená žádost Británie o vystoupení z EU. Terminy a podmínky oficiální žádosti budou záviset na dalším politickém jednání (schválení parlamentem apod.). Ráno by měl vystoupit premiér Cameron a naznačit průběh dalších kroků. Po podání oficiální žádosti poběží 2letá lhůta, během které se dohodnout podmínky spolupráce mezi EU a Velkou Británii. Výsledek referenda je velmi nečekaný, všechny indikátory (průzkumy, sázkové kanceláře) naznačovaly, že vyhraje varianta zůstat v EU a k obratu došlo teprve během sčítání hlasů. V posledních dnech trhy začaly zaceňovat, že žádný Brexit nebude, proto konečný výsledek je velký šok. Britská libra k dolaru z půlročních maxim 1,50 USD/GBP se v ranním obchodování propadla o 12% na 31leté minimum 1,33 USD/GBP, ale postupně pak korigovala na 1,37. Cena zlata v první reakce poskočila o 100 dolarů na 2leté maximum 1360 USD, následně korigovala na 1320. Očekáváme, že páteční obchodování na finančních trzích bude velmi turbulentní. Futures na akciové indexy naznačují pokles evropských akcií až o 10 %, amerických pak o cca 5 %. Volkswagen (=) Podle agenturních zpráv Volkswagen v příštích dnech oznámí, že se u amerického soudu dohodl s žalobci na odškodnění ve výši 10,2 mld. USD. To by mělo pokrýt platby motoristům ve výši 1000 7000 USD za jeden postižený vůz a rovněž platbu federální vládě coby odškodnění za zvýšené emise. Tato výše se podle nás v poslední době očekávala. USA Dow Jones S&P500 Nasdaq 18,011 (+1.3%) 2,113 (+1.3%) 4,910 (+1.6%) Americké banky (=) Podle zveřejněných výsledků pravidelných zátěžových testů má všech 33 testovaných bank dostatek kapitálu pro případ negativního ekonomického vývoje. Asie, Rusko, Brazílie Hang-Seng (Hong Kong) MICEX (Rusko) BOVESPA (Brazílie) 20,868 (+0.4%) 1,919 (+1.2%) 51,560 (+2.8%) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2
Pražská burza závěr d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání CME 55 0.5 3.6 55 55 4 0.2 Držet 2.6 USD (62 Kč) 6-6-2016 ČEZ 425 0.5 4.3 420 428 112 4.7 V revizi V revizi 3-4-2016 Erste 609 1.2 7.8 603 609 124 5.2 Držet 25 EUR (684 Kč) 15-5-2015 Fortuna 86-1.5-1.8 86 88 0 0.0 V revizi V revizi 30-9-2015 Kofola 440 0.0 1.1 429 440 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 2-12-2015 KB 942-0.7 4.9 920 954 167 7.0 Koupit 1 104 Kč 12-5-2016 Moneta 74.25-1.0 3.3 74.05 75.00 66 2.8 Koupit 100 Kč 6-5-2016 O2 CR 222 2.7-1.2 218 223 7 0.3 Držet 246 Kč 14-1-2016 Pegas 780 0.5-0.4 778 791 2 0.1 Koupit 796 Kč 25-9-2015 PM ČR 12,249 0.3 0.3 12,210 12,409 3 0.1 Koupit 11 622 Kč 26-8-2015 PLG 206 0.0 0.0 0 0 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 1-9-2015 Stock 58-0.6 9.5 58 60 4 0.2 Nehodnoceno Nehodnoceno 23-10-2013 TMR 640 0.0 0.0 0 0 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno - Unipetrol 170 0.0-1.7 170 172 5 0.2 Nehodnoceno Nehodnoceno 4-3-2011 VIG 500 1.4 10.4 490 504 15 0.6 Koupit 24,5 EUR (662 Kč) 21-6-2016 PX Index 855 0.4 4.8 - - 509 21 - - - Zdroj: BCCP, J&T Banka Vybrané korporátní dluhopisy Dluhopis Nominál Měna Splatnost Cena nákup Cena prodej Roční výnos do splatnosti ABS JETS 6,5%/2016 3 000 000 CZK 30.9.2016 99.50 101.50 0.61 % JTFG IV 5,2%/2017 3 000 000 CZK 15.9.2017 101.50 103.50 2.26 % BIGBOARD 7,0%/2017 1 CZK 28.11.2017 100.50 102.50 5.14 % CPI 5.85%/2018 1 000 EUR 16.4.2018 102.25 104.25 3.39 % EPH 4.20%/2018 1 000 EUR 29.6.2018 99.00 101.00 3.68 % JOJ Media House 6,3%/2018 1 000 EUR 15.8.2018 101.00 103.00 4.78 % EPH 4.20%/2018 1 000 CZK 30.9.2018 99.00 101.00 3.73 % JTSEC 6.25%/2018 3 000 000 CZK 22.10.2018 103.00 105.00 4.03 % JTFG V 5.25%/2018 1 000 EUR 12.12.2018 101.50 103.50 3.74 % TMR I 4.5%/2018 1 000 EUR 17.12.2018 99.00 101.00 4.07 % JTFG VI 3.8%/2016 1 000 EUR 29.10.2019 98.00 100.00 3.80 % TMR II 6.0%/2021 1 000 EUR 5.2.2021 102.00 104.00 5.00 % CPI 5,10%/2021 1 CZK 29.3.2021 102.00 104.00 4.15 % JOJ Media House 0%/2021 1 000 EUR 7.12.2021 76.67 78.67 4.51 % CPI 4.65%/2022 1 CZK 6.11.2022 98.00 100.00 4.65 % Zdroj: J&T Banka Kalendář událostí Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 24/6/16 10:00 Německo IFO podnikatelská důvěra 06/16-107.4 107.7 24/6/16 14:30 USA Zakázky na zboží dl. spotřeby 05/16p - -0.4% m/m 3.4% m/m WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Vedoucí oddělení +420 221 710 628 jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 554 msvoboda@jtbank.cz Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 613 stieberova@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleba@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 661 truchly@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu +420 221 710 300 tmaresova@jtbank.cz Obchodování Atlantik, eatlantik Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 662 michal.vacek@atlantik.cz Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Kovářová Markéta Klientské služby +420 221 710 638 j&t@jtbank.cz Správa klientských portfolií Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Katarína Ščecinová Portfolio manažer +420 221 710 498 scecinova@jtfg.com Portfolio management Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com Oddělení analýz Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T Banka, a.s. ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.676 T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika Česká republika www.jtbank.cz Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava atlantik@atlantik.cz T.: +421.259.418.111 www.atlantik.cz Slovenská republika www.jt-bank.sk WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5
Právní prohlášení J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen propojená osoba ). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen emitent ), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacni-povinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku. 2015 J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 6