RANNÍ PŘEHLED 2. ledna 2012

RANNÍ PŘEHLED 2. ledna 2012 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Pražská burza prošla poslední obchodní seanci roku poklidným obchodováním s podprůměrnou aktivitou. K tomuto tempu obchodování přispělo také to, že Vídeňská burza zůstala uzavřena. Tento fakt se tak výrazně projevil na obchodování s akciemi Erste Bank, které dosáhlo pouze objemu necelých 12 mil. korun. Titul končí s minimální změnou +0,3 % na ceně 347 Kč. Největší aktivita byla u akcií Komerční banky, titul udržel hladinu 3 300 Kč a navázal tak na předchozí růst. Akcie díky ečnému růstu na cenu 3 330 Kč končí silnější o 0,7 %. Jediným titulem, který v pátek zavřel v záporných číslech, jsou akcie ČEZ. ČEZ v nevýrazném obchodovaní odepisuje 0,5 % na cenu 786 Kč, přestože v úvodu obchodování byly obchody až za ceny 792 Kč. Pražská burza přes oslabení akcií ČEZ končí růstem o 0,6 % na ečné hodnotě 911,10 bodů. USA Akcie na Wall Street se poslední obchodní den v roce ponořily do červených čísel, což pro hlavní index S&P500 znamená nulové zhodnocení za rok 2011. Trhy se téměř po celou dobu páteční seance pohybovaly v lehce negativním pásmu, nakonec index S&P500 uzavřel den se ztrátou 0,4 % na hladině 1 257,6 bodů. I přes nulový výsledek za rok 2011 patří index S&P500 k 10 nejlépe performujícím indexům z 91 sledovaných po celém světě (DJIA +5,5 % r/r; NASDAQ -1,8 % r/r). Trhům pomohla 11 % rally za 4Q2011, což byl nejlepší kvartální výsledek indexu S&P500 od roku 2003. Z jednotlivých sektorů se na meziroční bázi nejlépe dařilo defenzivním utilitám (+15 %) a sektoru zdravotnictví (+10 %), nejhůře si vedly finance (-18 %) a producenti základních materiálů (-11 %). Za blue chips v minulém roce nejvíce posílily akcie McDonald s (+31 %), nejhůře dopadla Bank of America (-58 %). Královský pár uzavřel rok pod hladinou 1,3 USD/EURO (1,295), zlato přidalo 10,7 %, americká lehká ropa WTI 6 %. KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Euro k dolaru ukončilo rok 2011 pod důležitou psychologickou úrovní 1,3, přičemž začátek roku byl na 1,33. Téměř celý rok jsme se pohybovali nad úrovní 1,33, nakonec však fundamentální problémy euro dostihly a v u roku prudce oslabilo. Za stabilizací eura můžou především evropské banky, které s cílem posílit kapitálovou přiměřenost prodávaly aktiva (zejména dolarová) v zahraničí a stahovaly peníze do eurozóny. Koruna k euru se letos pohybovala v rozpětí dvou korun mezi 24 a 26 korunami za euro. K dolaru byl vývoj zajímavější. Minima roku 2011 na 16,20 a maxima na 20,20 korunách za dolar. Čtyřkorunové rozpětí s dostatkem volatility. Konec roku zastihl pár na 19,66, přitom maxim jsme dosáhli teprve ve čtvrtek. PŘEHLED ČEZ: Akvizice 67 % v developerovi větrných parků Unipetrol: Transformace Čepra AKCIOVÉ TRHY Index země Dow Jones USA 12,218-0.6-0.6 5.6 S&P 500 USA 1,258-0.4-0.6 0.0 Nasdaq USA 2,605-0.3-0.5-2.2 Euro Stoxx 50 EUR 2,317 1.1 1.1-17.5 DAX NĚM 5,898 0.8 0.3-14.7 PX ČR 911 0.6 1.4-25.6 ATX RAK 1,892 0.0 0.5-34.9 BUX MAĎ 16,974-1.7-3.0-20.3 WIG 20 POL 2,144-0.8-1.1-22.2 RTS - USD RUS 1,382 1.2-0.9-21.9 Index (-) 950 900 850 800 FOREX Parita CZK/EUR 25.59 0.7 0.7-1.8 CZK/USD 19.74 0.7 0.0-4.4 CZK/GBP 30.70-0.2 0.3-5.2 CZK/CHF 21.05 0.4 0.1-4.0 CZK/PLN 5.730 2.0 1.2 9.7 CZK/HUF* 8.124 2.1 2.9 9.8 CZK/RUB 0.614 0.7 3.0 0.7 RUB/USD** 32.14 0.0-3.1-5.1 USD/EUR 1.296 0.0 0.6 2.5 EUR/GBP 0.834 0.8 0.3 3.2 CHF/EUR 1.216 0.2 0.5 2.2 JPY/USD 76.9 1.0 1.5 5.7 *CZK/100 HUF; **USD/100 RUB EUR 24.5 25.0 25.5 26.0 26.5 PX 1/12 8/12 15/12 22/12 30/12 KORUNA USD 18.0 18.5 19.0 19.5 20.0 27.0 20.5 02/12 09/12 16/12 23/12 30/12 EUR USD mil. CZK 2500 2000 1500 1000 500 0 PENĚŽNÍ TRH 3M sazby sazba (%) CZK - 3M 1.17 0 bb 0 bb -5 bb USD - 3M 0.58 0 bb 1 bb 28 bb EUR - 3M 1.29-1 bb -4 bb 35 bb GBP - 3M 1.08 0 bb 0 bb 32 bb CHF - 3M 0.05 0 bb 0 bb -12 bb PLN - 3M 4.89 1 bb -10 bb 94 bb HUF - 3M 7.24 0 bb 3 bb 139 bb Zdroj: Bloomberg, J&T Banka KOMODITY ropa - Brent 107.4-0.6-0.5 15.4 zlato 1,564 1.2-2.6 11.3 elektřina 53.2-0.7 1.5-0.7 uhlí n.a. n.a. n.a. n.a. hliník 2,020 1.4 0.2-17.7 měď 7,600 2.4-0.5-20.0 pšenice 6.53 1.2 5.0-16.8 kukuřice 6.47 1.4 4.4 5.0 sója 12.0 1.1 3.2-12.2 DLUHOPISY 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y 3.59 0 bb -8 bb -32 bb EUR - 10Y 1.83-1 bb -13 bb -113 bb USD - 10Y 1.88-2 bb -15 bb -149 bb PLN - 10Y 5.89 2 bb 4 bb -16 bb HUF - 10Y 9.90 0 bb 53 bb 193 bb 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK 23-Dec-11 30-Dec-11 0 5 roky/years 10 15 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1

RANNÍ PŘEHLED 2. ledna 2012 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 894 Kč Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: Revize Cílová cena: Revize ČEZ koupil 67% podíl ve společnosti Eco-Wind Construction S.A., což je polský developer větrných parků. ČEZ může v budoucnu získat i zbylý 33% podíl. Detaily transakce nebudou zveřejněny. ČEZ se plánuje v zahraničí (hlavně Polsko, Německo a Rumunsko) zaměřit na projekty obnovitelné energie. Cílem je dosáhnout instalované kapacity ve výši 3 000 MW do roku 2016. Očekává se, že na jaře by měla společnost poskytnout více informací o plánovaných zahraničních projektech na poli obnovitelných zdrojů. Zprávu považujeme za neutrální. Podle denního tisku plánuje státní komise odpovědná za společnost Čepro (přeprava a skladování ropných produktů) vyhlásit tendr, který určí poradce a později i realizátora transformace Čepra. První kolo by mohlo být vyhlášeno na konci ledna. O propojení Čepra s rafinériemi se spekuluje již nějaký čas a zájem by měly mít Slovnaft, Eni a Unipetrol (polský PKN Orlen vlastní 63 %). Z našeho pohledu by měl Unipetrol zájem minimálně o síť čerpacích stanic Čepra EuroOil. Žádné konkrétní informace nejsou zatím známi. Zprávu považujeme z hlediska dnešního obchodování za neutrální. PRAŽSKÁ BURZA d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání AAA Auto 17.9 3.4 1.5 17.5 17.7 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 12-4-2010 CME 128 0.9-1.3 126 129 6 0.3 Koupit 20 USD (340 Kč) 19-8-2011 ČEZ 786-0.5 2.2 784 793 142 7.0 Koupit 894 Kč 13-12-2011 Erste 347 0.3 0.0 347 352 12 0.6 Koupit 25 EUR (620 Kč) 14-10-2011 Fortuna 92 1.4-0.2 91 92 3 0.1 Koupit 150 Kč 2-9-2011 KB 3,330 0.7 2.0 3,286 3,325 188 9.3 Koupit 4 375 Kč 8-12-2011 KITD 168 0.3-1.8 165 170 5 0.3 Nehodnoceno Nehodnoceno 28-1-2010 NWR 136 0.8 1.0 135 136 13 0.6 Koupit 234 21-9-2011 Orco 85 1.7 1.9 0 0 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 18-1-2011 Pegas 457 0.2 0.4 450 456 8 0.4 Koupit 526 Kč 20-12-2011 PM ČR 12,580 0.2 5.8 12,400 12,600 35 1.8 Revize Revize 24-7-2009 TEF 383 0.3 2.4 380 383 79 4.0 Držet 427 Kč 25-5-2011 Unipetrol 171 0.3 0.0 172 172 19 1.0 Revize Revize 4-3-2011 VIG 800 2.8 0.0 784 790 4 0.2 Koupit 47,2 EUR (1 156 Kč) 23-8-2011 PX Index 911 0.6 1.4 - - 514 26 - - - Zdroj: BCCP, J&T Banka KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 2/1/12 10:00 Eurozóna Index nákupních manažerů průmyslu 12/11f - 46.9 46.9 2/1/12 - ČR Státní rozpočet 12/11 - - -125.9 mld. CZK 3/1/12 9:55 Německo Nezaměstnanost 12/11-6.9% 6.9% 3/1/12 16:00 USA ISM - podnikatelská důvěra průmyslu 12/11-53.2 52.7 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY David Nový Vedoucí oddělení +420 221 710 628 novy@jtbank.cz Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 648 stieberova@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Marek Kijevský Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 669 kijevsky@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleba@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Tomáš Brychta Peněžní a devizový trh +420 221 710 238 brychta@jtbank.cz Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh +420 221 710 155 vodicka@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Trúchly Marek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 676 marek.truchly@atlantik.cz PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Zuzana Milerská Klientské služby +420 221 710 615 j&t@jtbank.cz SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Petr Holinský Portfolio manažer +420 221 710 429 holinsky@jtbank.cz PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Nemovitosti, média +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T BANKA ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Veselá 24 186 00 Praha 8 811 02 Bratislava 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420.221.710.111 Tel.: +421.259.418.111 Tel.: +420 221 710 666 Tel.: +420 545 423 411 Zelená linka: 800 484 484 Fax: +420 221 710 626 atlantik@atlantik.cz Česká republika Slovenská republika Česká republika Česká republika www.jtbank.cz www.jt-bank.sk www.atlantik.cz WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a.s. (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 http://www.cnb.cz/. Banka a ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky a/nebo ATLANTIK FT (dále je Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka a ATLANTIK FT používají následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka a ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka a ATLANTIK FT vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky a ATLANTIK FT jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka a/nebo ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 J & T BANKA, a.s., ATLANTIK finanční trhy, a.s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5