Dolarové sazby půjdou tento týden nahoru

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 19. března 2018 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu Dolarové sazby půjdou tento týden nahoru Jan Vejmělek (420) jan_vejmelek@kb.cz Americká centrální banka ve středu v souladu s všeobecným očekáváním přistoupí ke zvýšení úrokových sazeb. Pro finanční trhy ale bude důležitější aktualizace ekonomických prognóz Fedu. Pouze pokud tyto projekce ukáží na rychlejší budoucí růst sazeb, můžeme se dočkat pozitivní reakce dolarových obchodníků. Polská silnější data z reálné ekonomiky z počátku roku nezmění pohled centrálních bankéřů. První zvýšení polských sazeb předpokládáme až na sklonku letošního roku. Pouze očekávání rychlejšího růstu dolarových sazeb může zeleným bankovkám pomoci Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích úterý Německé indikátory důvěry Spotřebitelská důvěra v eurozóně (standardní odchylka od dlouhodobého průměru) Ifo (business climate) PMI (composite) ZEW (Econ Sentiment) Deviation from long-term average in std Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Zdroj: European Commission, SG Cross Asset Research/Economics Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Německo Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) 07:00 Únor 2,1 2,0 Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) 07:00 Únor 0,5 0,2 Eurozóna ZEW index - očekávání do budoucna 10:00 Bře 29,3 Německo ZEW index - hodnocení současné situace 10:00 Bře 92,3 89,1 90,9 ZEW index - očekávání do budoucna 10:00 Bře 17,8 12,2 10,0 Eurozóna Spotřebitelská důvěra 15:00 Bře A 0,1-0,5 0,1 Středoevropský čas = GMT+1 Po únorovém nečekaně silném propadu německého ZEW indexu se pro březen obáváme dalšího poklesu. Únorový výsledek doplatil na zvýšenou volatilitu na akciových trzích a zvýšení rizik nárůstu protekcionismu kvůli politice Spojených států. Tento faktor tíží investory i nadále. Dalším rizikem, které investoři pro německý business zdůrazňují, je možná akcelerace mzdových tlaků. Spotřebitelská důvěra se bude dále vracet k udržitelnějším úrovním ze svého extrému zaznamenanému na přelomu roku. I přes mírné únorové snížení se stále nachází na úrovni 1,5 násobku standardní odchylky od svého dlouhodobého průměru, tedy v samotné blízkosti historického maxima z počátku roku Evropské domácnosti nadále profitují z příznivé situace na trhu práce a nízké inflace. Spotřeba domácností bude hlavním tahounem letošního hospodářského růstu v eurozóně. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích středa Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh USA Rozhodnutí FOMC (horní hranice sazeb) 18:00 1,50 1,75 1,75 Rozhodnutí FOMC (dolní hranice sazeb) 18:00 1,25 1,50 1,50 Středoevropský čas = GMT+1 Zvýšení úrokových sazeb o 25 bb je na tomto zasedání FOMC všeobecně očekáváno. Mnohem důležitější tak bude, co přinesou aktualizované ekonomické prognózy. Domníváme se, že trajektorie očekávaného vývoje úrokových sazeb by se mohla posunout výše, nicméně medián by měl i nadále předpokládat, že letos půjdou úrokové sazby nahoru třikrát. Pro rok 2019 by se mediánová předpověď mohla posunout ze dvou na troje zvýšení. Růstové vyhlídky Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 19. března 2018, 07:48

2 by se též mohly vylepšit, zejména pro rok Žádnou změnu neočekáváme v inflační prognóze. Pouze takto optimistické vyznění může pomoci dolaru k silnějším hodnotám. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích čtvrtek Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Německo PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:30 Bře P 60,6 59,8 59,5 PMI ze služeb 08:30 Bře P 55,3 54,9 55,2 Kompozitní PMI 08:30 Bře P 57,6 56,7 56,9 Eurozóna PMI ze zpracovatelského průmyslu 09:00 Bře P 58,6 58,0 58,2 PMI ze služeb 09:00 Bře P 56,2 56,1 56,0 Kompozitní PMI 09:00 Bře P 57,1 56,3 56,7 Německo IFO index 09:00 Bře 115,4 114,6 114,6 IFO, složka očekávání 09:00 Bře 105,4 104,6 104,4 IFO, složka hodnotící současnou situaci 09:00 Bře 126,3 125,5 125,8 USA PMI ze zpracovatelského průmyslu 13:45 Bře P 55,3 55,5 PMI ze služeb 14:45 Bře P 55,9 56,0 Kompozitní PMI 14:45 Bře P 55,8 Průmyslová aktivita v okolí Kansas City 15:00 Bře 17 Středoevropský čas = GMT+1 PMI v eurozóně composite Manufacturing 59 Services Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics Hlavy států EU zahájí ve čtvrtek dvoudenní summit v Bruselu. Projednávat se bude budoucnost EU. Jedním z hlavních cílů bude posunout jednání ohledně bankovní unie, aby byl projekt do léta doveden ke zdárnému konci. Nejvíce času ale zřejmě zabere diskuse o Brexitu. Jednou z hlavních otázek současnosti je, jak budou nastavené obchodní vztahy mezi EU a VB. Evropské předstihové PMI ukazatele podle prvních březnových odhadů poukáží na mírné slábnutí v dynamice ekonomické aktivity. Ta byla ale na přelomu loňského a letošního roku nezvykle silná. Za snížením kompozitního indikátoru bude stát nižší hodnota z průmyslu, aktivita v sektoru služeb se oproti únorové hodnotě zřejmě nezmění. Z teritoriálního pohledu klesnou PMI v obou velkých zemích Německu i Francii. Obdobný obrázek v Německu odhaluje pohled na Ifo index. Celková hodnota PMI by měla být konzistentní s růstem ekonomiky eurozóny během prvního čtvrtletí o 0,6 % q/q, respektive 2,6 % y/y. My celkově počítáme s růstem hospodářství celé eurozóny o 2,5 %. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích pátek Objednávky zboží dl. spotřeby v USA zůstávají vysoké Mfrs' New Orders: Nondefense Capital Goods $bn ex Aircraft (SA, Mil.$) Zdroj: SG Cross Asset Research Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh USA Objednávky zboží dlouh. spotřeby (%, m/m) 12:30 Únor P -3,6 1,2 1,6 - bez dopravních prostředků (%, m/m) 12:30 Únor P -0,3 0,2 0,5 Objednávky kapitál. statků (bez letadel) (%, m/m) 12:30 Únor P -0,3 Středoevropský čas = GMT+1 Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby zaznamenaly na počátku roku výrazný pokles způsobený propadem objednávek letadel. Ty by se za únor měly zotavit, což pomůže celkovému indikátoru. Únorová statistika objednávek letadel by zatím neměla doplatit na zavádění ochranářských opatření ze strany prezidenta Trumpa. Pro další měsíce to ale představuje pro americký letecký průmysl významnou hrozbu. 19. března

3 Díky blížícímu se zasedání FOMC byla na dolaru cítit podpora Přehled zveřejněných ekonomických událostí na globálních trzích minulý týden Země Indikátor Den Období Předchozí Aktuální Trh USA CPI (%, m/m) Úterý Únor 0,5 0,2 0,2 CPI bez cen potravin a energií (%, m/m) Úterý Únor 0,3 0,2 0,2 CPI (%, y/y) Úterý Únor 2,1 2,2 2,2 CPI bez cen potravin a energií (%, y/y) Úterý Únor 1,8 1,8 1,8 Eurozóna Průmyslová produkce, SA (%, m/m) Středa Led 0,4-1,0-0,5 Průmyslová produkce, WDA (%, yoy) Středa Led 5,2 2,7 4,4 USA Maloobchodní tržby (%, m/m) Středa Únor -0,3-0,1 0,3 Maloobchodní tržby bez aut (%, m/m) Středa Únor 0,0 0,2 0,4 Maloobchodní tržby bez aut a PH (%, m/m) Středa Únor -0,2 0,3 0,3 Maloobchodní tržby, kontrolní skupina (%, m/m) Středa Únor 0,0 0,1 0,4 Důvěra ve zpracovatelském průmyslu v okolí NY Čtvrtek Bře 13,1 22,5 15,0 Nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti (tis.) Čtvrtek 10 Bře Výhled podnikatelů z okolí Philadelphie Čtvrtek Bře 25,8 22,3 23,0 Eurozóna Jádrová inflace (%, y/y) Pátek Únor F 1,0 1,0 1,0 CPI (%, y/y) Pátek Únor F 1,3 1,1 1,2 CPI (%, m/m) Pátek Únor -0,9 0,2 0,2 USA Průmyslová výroba, (% m/m) Pátek Únor -0,1 1,1 0,4 Využití kapacit (%) Pátek Únor 77,4 78,1 77,7 Spotřebitelská důvěra Michiganské univerzity Pátek Bře P 99,7 102,0 99,7 Středoevropský čas = GMT+1 USD/EUR Zdroj: Bloomberg Kurz eura k dolaru spadnul v závěru týdne až téměř k 1,226 USD/EUR. Dolar se tak dostal na nejsilnější hodnotu od počátku března. Navzdory dalším personálním změnám v Bílém domě a eskalujícímu protekcionistickému úsilí prezidenta Trumpa na trzích převážil efekt solidních amerických ekonomických indikátorů. Povzbudivá data přišla z průmyslu, maloobchodu i trhu práce. Závěr týdne pak byl korunován vzestupem spotřebitelské důvěry v USA na nejvyšší hodnotu od roku Před zasedáním FOMC je určitě zajímavé, že rostou inflační očekávání domácností. Naopak evropská únorová inflace zaostala za očekáváním, zklamáním byla i lednová průmyslová produkce eurozóny. Vstup do roku 2018 zatím polské ekonomice vychází Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích pondělí Polský průmysl jede na vzestupné vlně Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Industrial production, % yoy (lhs) PMI Output Index, pts (rhs) Zdroj: GUS, NBP, SG Cross Asset Research/Economics Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Průmyslová produkce (%, m/m) 09:00 Únor 4,1-1,3-1,3 Průmyslová produkce (%, y/y) 09:00 Únor 8,6 8,4 8,4 Stavební výroba (%, y/y) 09:00 Únor 34,7 32,0 28,7 Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) 09:00 Únor 0,1 0,1 0,1 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) 09:00 Únor 0,2 0,2 0,1 Středoevropský čas = GMT+1 Mírné snížení PMI průmyslové aktivity koresponduje s očekáváním nepatrného poklesu meziroční dynamiky polské průmyslové výroby za únor. I tak ale zůstává růst výstupu robustní. Naproti tomu cenová dynamika zůstává v tomto sektoru velmi nízká. Excelentní výsledek zaznamená stavební výroba. Stejně jako v lednu by v její prospěch mělo hrát příznivé počasí, respektive nízká statistická základna loňského roku. Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích úterý Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Maďarsko Průměrná hrubá mzda (%, m/m) 08:00 Led 13,5 Polsko Maloobchodní tržby (% m/m) 09:00 Únor -20,5-2,7-2,8 Maloobchodní tržby (% y/y) 09:00 Únor 8,2 8,2 8,1 Maloobchodní tržby reálné (%, y/y) 09:00 Únor 7,7 7,8 7,7 Středoevropský čas = GMT března

4 Maďarské mzdy rostoucí dvojciferným meziročním tempem a výrazně předbíhající růst produktivity představují významný rizikový faktor pro konkurenceschopnost maďarské ekonomiky. Vzhledem k blížícím se parlamentním volbám se na tom ani v číslech za další měsíce nic nezmění. Polské maloobchodní tržby by měly v únoru navázat na lednovou meziroční dynamiku ve výši 8,2 % a potvrdit, že spotřeba domácností je aktuálně tahounem polské ekonomiky. Nicméně pro zbytek roku jsou vyhlídky spíše zatemněné. Rozhodnutí polských zákonodárců zakázat s platností od března 2x v měsíci nedělní prodeje tržby v maloobchodě zřejmě negativně ovlivní. Polská nezaměstnanost je pod sedmi procenty Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích pátek Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Míra nezaměstnanosti 09:00 Únor 6,9 6,9 6,8 Středoevropský čas = GMT Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Unemployment rate, % Unemployment rate, % (SA) Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Míra nezaměstnanosti by se v Polsku neměla za únor proti lednu změnit. Nic to ale nemění na příznivém trendu, který zřejmě vyvrcholí v létě dosažením historicky nejnižší hodnoty. Koruna se vzpamatovávala ze slabé únorové inflace Přehled zveřejněných ekonomických událostí na regionálních trzích minulý týden Země Indikátor Den Období Předchozí Aktuální Trh ČR Stavební výroba (%, y/y) Čtvrtek Led -1,1 33,6 Průmyslová produkce (%, y/y) Čtvrtek Led 3,3 5,5 5,5 Maloobchodní tržby (% y/y) Čtvrtek Led 2,2 5,7 6,3 Maloobchodní tržby bez aut (%, y/y) Čtvrtek Led 4,6 8,2 6,5 Polsko CPI (%, y/y) Čtvrtek Led 1,9 1,4 1,8 Průměrné hrubé mzdy (%, y/y) Pátek Únor 7,3 6,8 7,2 Zaměstnanost (%, y/y) Pátek Únor 3,8 3,7 3,7 Bilance běžného účtu (mil. EUR) Pátek Led Bilance zahraničního obchodu (mil. EUR) Pátek Led Jádrová inflace (%, y/y) Pátek Únor 0,9 0,8 1,0 ČR Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) Pátek Únor 0,5-0,3 0,2 Bilance běžného účtu (mil. CZK) Pátek Led -7,5 28,9 29,0 Středoevropský čas = GMT+1 Česká koruna prakticky po celý minulý týden posilovala a korigovala ztráty, které utrpěla v předchozím týdnu po zveřejnění nečekaně nízké inflace (připomeňme, že meziroční růst spotřebitelských cen činil pouze 1,8 % y/y, kdy samotná ČNB ve své poslední prognóze předpokládala 2,2 %). V závěru minulého týdne již ale kurz atakoval 25,40 CZK/EUR. Tuzemské měně pomohl i guvernér Rusnok. Ten uvedl, že ekonomika se do jisté míry přehřívá a inflace volá po zásadnější normalizaci měnové politiky. Na pokračující silnou růstovou dynamiku poukázala i zveřejněná data lednové průmyslové a stavební výroby či maloobchodních tržeb. Nicméně páteční statistiky únorového vývoje cen průmyslových výrobců potvrdily, že inflační tlaky jsou aktuálně spíše utlumenější. Spotřebitelská inflace se ale podle nás nachází v blízkosti lokálního dna a v dalších měsících se rychle vrátí nad 2 %. Ve druhé polovině roku tak ČNB podle nás dále zvýší sazby (na srpnovém a listopadovém zasedání). 19. března

5 CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 19. března

6 Technická analýza EUR/CZK: Rebound in force after testing 25.10/ (16. března 2018, 12:40 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK breached the trend line drawn from 2008 low (26.00/26.20) and almost reached 25.10/25.00, the 76.4% retracement of the up move and also the lower bound of 1- year down sloping channel. Formation of a Bullish engulfing at those levels has led to a technical rebound. Shorter term, the pair is inching higher after breaking above the internal trend line. With daily RSI still away from a trend resistance, the rebound could persist towards the daily channel upper bound at 25.65/75, also the 200 day MA and the 23.6% retracement of the down move since April EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: weekly chart EUR/USD: Price action remains constricted within two converging trend lines. (15. března 2018, 9:02 CET) EUR/USD: weekly chart EUR/USD revisited previous highs and projections at /98, also the median of a multi month channel and has now come up against recent lows of 1.22/ This has remained a resilient support. Short term a pullback has been witnessed however crossing /80 is important for further rebound. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 19. března

7 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 25,41 0,0 % 0,2 % 0,0 % -0,5 % CZK/USD 20,68 0,4 % 1,5 % -0,6 % -2,7 % USD/EUR 1,229-0,4 % -1,2 % 0,7 % 2,2 % USD/JPY 106,1 0,0 % 0,0 % -0,6 % -5,8 % USD/CNY 6,333 0,1 % -0,2 % 0,0 % -2,7 % GBP/USD 1,394-0,2 % -0,8 % 1,1 % 3,1 % GBP/EUR 0,882-0,2 % -0,5 % -0,4 % -0,8 % CHF/EUR 1,171 0,1 % 1,7 % 1,6 % 0,0 % CHF/USD 0,953 0,4 % 2,9 % 0,9 % -2,1 % NOK/EUR 9,483-0,1 % -1,8 % -1,5 % -3,6 % SEK/EUR 10,063-0,1 % 1,8 % -0,3 % 2,3 % PLN/EUR 4,216 0,1 % 1,3 % 1,0 % 1,0 % PLN/USD 3,431 0,4 % 2,6 % 0,3 % -1,2 % HUF/EUR 310,7-0,1 % -0,3 % -1,0 % 0,0 % HUF/USD 252,9 0,2 % 0,9 % -1,6 % -2,1 % RUB/EUR 70,70-0,3 % 0,8 % 3,0 % 2,1 % RUB/USD 57,54 0,1 % 2,0 % 2,3 % -0,1 % TRY/EUR 4,816 0,1 % 3,4 % 3,8 % 5,8 % TRY/USD 3,918 0,5 % 4,7 % 3,2 % 3,5 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 0,52-0,1-0,8 111,1 1,0 CZGB 5Y 1,06 0,6-0,4 109,5 1,5 CZGB 10Y 1,93 1,0 2,8 136,1 1,5 GER 2Y -0,59-1,1-2,3 GER 5Y -0,04-0,9-11,1 GER 10Y 0,57-0,5-13,5 UST 2Y 2,29 0,0 10,1 288,2 1,1 UST 5Y 2,64 0,0 1,3 268,0 0,9 UST 10Y 2,84 0,0-3,0 227,4 0,5 PLGB 2Y 1,51-1,1-21,2 209,6 0,0 PLGG 5Y 2,41-1,4-32,3 244,9-0,5 PLGB 10Y 3,26-1,3-21,8 268,4-0,8 HUGB 3Y 0,86 0,0 31,5 144,8 1,1 HUGB 5Y 1,37-0,1-1,2 141,1 0,8 HUGB 10Y 2,57-0,1 6,8 199,9 0,4 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,28 0,0 0,5 142,0-0,7 CZK 5Y 1,70 0,0 0,0 129,4 0,2 CZK 10Y 1,91 0,0-0,5 89,6 1,9 EUR 2Y -0,14 0,7-1,6 EUR 5Y 0,40-0,2-8,1 EUR 10Y 1,01-1,9-11,3 USD 2Y 2,61 4,1 15,6 275,3 3,4 USD 5Y 2,80 4,6 8,1 239,8 4,8 USD 10Y 2,89 4,1 0,9 187,8 6,0 PLN 2Y 1,88-1,3-13,6 201,8-1,9 PLN 5Y 2,40-1,3-21,3 199,7-1,1 PLN 10Y 2,89-1,2-19,5 187,4 0,7 HUF 2Y 0,29 0,0 0,5 42,5-0,7 HUF 5Y 1,07 0,0-8,3 66,4 0,2 HUF 10Y 2,05 0,0-6,0 103,1 1,9 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,75 0,35 0,90 1,29 1,90 EUR (depo) -0,40-0,45 0,06-0,26 1,01 USD (horní limit) 1,50 1,51 2,20 2,62 2,89 JPY 0,10-0,10 0,07 0,05 0,26 GBP 0,50 0,52 0,61 1,04 1,54 CHF -0,75-0,80-0,74-0,50 0,47 NOK 0,50 0,55 1,08 1,51 2,29 SEK -0,50-0,55-0,42-0,17 1,27 HUF 0,90-0,11 0,03 0,30 2,09 PLN 1,50 1,60 1,60 1,88 2,89 RUB 8,25 7,28 7,41 5,76 6, března

8 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,3 % -1,1 % -0,3 % 0,9 % US S&P ,2 % 0,7 % 1,4 % 2,9 % US Nasdaq ,0 % 3,4 % 2,9 % 8,4 % Euro STOXX ,7 % 0,3 % 0,0 % -1,9 % CAC 40 - Francie ,3 % 0,0 % -0,7 % -0,6 % DAX - Německo ,4 % -0,5 % -0,4 % -4,1 % UK FTSE ,3 % -1,8 % -0,9 % -6,8 % PX - Česko ,3 % 0,6 % -0,2 % 3,7 % WIG20 - Polsko ,6 % -5,1 % -3,4 % -7,2 % BUX - Maďarsko ,6 % -0,6 % 2,0 % -1,2 % SAX - Slovensko 337 0,1 % 0,1 % 0,1 % 0,4 % BET - Rumunsko ,5 % 5,9 % 4,3 % 13,7 % RTS - Rusko ,6 % -0,7 % -2,4 % 8,7 % ISE Turecko ,0 % 0,6 % -1,5 % 1,6 % Nikkei Japonsko ,6 % -0,2 % -1,8 % -4,8 % Hang Seng - Hong Kong ,1 % 1,2 % 2,1 % 5,3 % Shanghai - Čína ,6 % 2,2 % 0,3 % -1,1 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 85,0-2,5 % -6,2 % -11,4 % 9,7 % ČEZ 511,5 0,0 % 1,3 % 1,1 % 16,8 % Erste Group Bank 1059,0 0,2 % -1,5 % 6,6 % 33,9 % Fortuna 185,0 0,0 % -5,1 % 2,8 % 72,9 % Kofola ČeskoSlovensko 415,0 1,2 % -0,2 % -0,5 % 2,0 % Komerční banka 930,0-0,4 % 0,2 % -0,9 % -2,9 % Moneta Money Bank 83,3 0,0 % -1,4 % 1,2 % -2,7 % 02 Czech Republic 285,0-1,6 % 2,5 % 4,4 % 4,2 % Pegas Nonwovens 908,0 0,0 % 1,1 % -1,5 % 11,8 % Philip Morris Czech Republic ,7 % -0,7 % 3,2 % 32,3 % Stock Spirits Group 76,6 0,9 % 2,0 % -6,2 % 31,3 % Unipetrol 369,0 0,8 % -2,8 % -2,6 % 67,7 % Vienna Insurance Group 664,5-0,4 % -1,5 % -5,9 % 6,5 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 85,0 110,0 74, % ČEZ 511,5 532,0 392, % Erste Group Bank 1059,0 1093,5 760, % Fortuna 185,0 199,0 100, % Kofola ČeskoSlovensko 415,0 445,9 391,0 2 0 % Komerční banka 930,0 1013,0 882, % Moneta Money Bank 83,3 89,6 74, % 02 Czech Republic 285,0 292,6 255, % Pegas Nonwovens 908,0 1027,0 777, % Philip Morris Czech Republic % Stock Spirits Group 76,6 91,5 46, % Unipetrol 369,0 389,0 219, % Vienna Insurance Group 664,5 731,0 587, % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 65,5 0,0 % 1,0 % 1,6 % -2,0 % Ropa WTI (USD/barel) 62,3 1,9 % 1,1 % 1,1 % 3,2 % Zlato (USD/trojská unce) 1314,4 0,0 % -2,4 % -0,3 % 0,9 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,3 0,0 % -1,8 % -0,4 % -3,5 % Měď (USD/t) 6864,3-0,3 % -4,5 % -0,4 % -4,8 % Hliník (USD/t) 2085,0 0,0 % -5,6 % -2,2 % -8,1 % Olovo (USD/t) 2383,0-1,1 % -8,8 % -4,8 % -4,2 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 194,5 0,3 % 0,5 % 0,3 % 0,3 % Emisní povolenky (EUR/t) 11,2-0,2 % 17,3 % 10,6 % 37,4 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 34,4-0,1 % 1,0 % 1,6 % -9,2 % 19. března

9 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK CZK/EUR Forward 26.0 CZK/USD Forward Jan-17 Jun-17 Nov-17 Apr-18 Sep Jan-17 Jun-17 Nov-17 Apr-18 Sep-18 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 1.30 Poslední závěr -1T -1M 160 Poslední závěr -1T -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS 2.40 CZK 2-10Y IRS Spread Y 2-10Y Forward Y 2Y 10Y Forward 2Y Forward 0.00 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan března

10 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR 180 CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y Forward 30 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y Forward 10 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan března

11 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR PLN/EUR HUF/EUR GBP/EUR CHF/EUR března

12 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y března

13 Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno ) Měnové kurzy Q2 Q3 Q4 Q1 Rovnovážná úroveň Severní Amerika EURUSD Evropa EURGBP GBPUSD EURCHF Asie USDCNY USDJPY AUDUSD USDKRW USDTWD USDINR USDIDR Latinská Amerika USDBRL USDMXN USDCLP USDCOP Střední a východní Evropa USDRUB EURPLN EURCZK EURHUF Výnosy 10Y dluhopisů Q2 Q3 Q4 Q1 Rovnovážná úroveň Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko března

14 Sazby centrálních bank Q2 Q3 Q4 Q1 Rovnovážná úroveň Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Argentina Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko března

15 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 19 March Tuesday 20 March Wednesday 21 March Thursday 22 March Friday 23 March Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Italy Euro area Germany Euro area Industrial Production MoM Consumer Confidence Bund Tap Feb-28 for EUR 3bn Markit Eurozone Manufacturing PMI European Summit Jan Mar A Mar P Industrial Production WDA YoY Markit Eurozone Services PMI Jan Germany Mar P France ZEW Survey Current Situation Markit Eurozone Composite PMI Wages QoQ Mar Mar P Q F ZEW Survey Expectations European Summit Mar Italy BKO Tap Mar-20 for EUR 4bn G5 Germany Markit/BME Germany Manufacturing PMI Mar P Markit Germany Services PMI Mar P Markit/BME Germany Composite PMI Mar P IFO Business Climate Mar IFO Expectations Mar IFO Current Assessment Mar Euro area Parliament reconvenes France Business Confidence Mar Manufacturing Confidence Mar Production Outlook Indicator Mar 30.0 Own-Company Production Outlook Mar 16.0 Markit France Manufacturing PMI Mar P Markit France Services PMI Mar P Markit France Composite PMI Mar P United Kingdom Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons CPI MoM Average Weekly Earnings 3M/YoY Retail Sales Ex Auto Fuel MoM Feb Jan Feb CPI YoY Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY Retail Sales Ex Auto Fuel YoY Feb Jan Feb CPI Core YoY ILO Unemployment Rate 3Mths Bank of England Bank Rate Feb Jan Mar Retail Price Index PSNB ex Banking Groups BOE Asset Purchase Target Feb Feb -10.0b Mar 435b b RPI MoM BOE Corporate Bond Target Feb Mar 10b b RPI YoY Feb RPI Ex Mort Int.Payments (YoY) Feb PPI Input NSA MoM Feb PPI Input NSA YoY Feb PPI Output NSA MoM Feb PPI Output NSA YoY Feb PPI Output Core NSA MoM Feb PPI Output Core NSA YoY Feb United States Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Fed's Bostic Speaks on Existing Home Sales US Tap TIPS 10Y New Home Sales Community Reinvestment Act Feb 5.38m m Feb Existing Home Sales MoM New Home Sales MoM Feb Feb FOMC Rate Decision (Upper Bound) 21-Mar FOMC Rate Decision (Lower Bound) 21-Mar Japan Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Trade Balance Japan Auction for Enhanced Liquidity Natl CPI YoY Feb bR 199.5b 171.6b Feb Trade Balance Adjusted Fed's Kashkari Speaks in Moderated Q&A Natl CPI Ex Fresh Food YoY Feb 373.3b -58.6b -46.5b Feb Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg Natl CPI Ex Fresh Food, Energy YoY Feb března

16 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Poland Poland Poland Sold Industrial Output MoM Retail Sales MoM Money Supply M3 MoM Feb Feb Feb Sold Industrial Output YoY Retail Sales YoY Money Supply M3 YoY Feb Feb Feb Construction Output YoY Retail Sales Real YoY Feb Feb PPI MoM Feb PPI YoY Feb Other Countries Monday 19 March Tuesday 20 March Wednesday 21 March Thursday 22 March Friday 23 March Europe LatAm Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Chile Brazil Mexico Brazil Overnight Rate Target Selic Rate Bi-Weekly Core CPI IBGE Inflation IPCA-15 MoM 20-Mar Mar Mar Mar Bi-Weekly CPI IBGE Inflation IPCA-15 YoY 15-Mar Mar Bi-Weekly CPI YoY Current Account Balance 15-Mar Feb -4310m Asia Pacific Mexico Economic Activity IGAE YoY Jan Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Taiwan Taiwan Taiwan Export Orders YoY CBC Benchmark Interest Rate Industrial Production YoY Feb Mar Feb Australia RBA March Meeting Minutes Australia Employment Change Feb Unemployment Rate Feb Participation Rate Feb Indonesia Bank Indonesia 7D Reverse Repo 22-Mar března

17 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal Monika Junicke Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) (7) (ext ) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) (33) (44) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Čína Japonsko Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) (81) (81) (81) wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) (33) (33) (44) bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) (91) (33) ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) (44) (44) subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) (44) (44) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 19. března

18 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku března