Zlomový okamžik pro rozluku EU a VB již tento týden?

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 15. října 2018 Výhled pro finanční trhy Zlomový okamžik pro rozluku EU a VB již tento týden? MiFID II Informace a nabídka na našem webu Jan Vejmělek (420) jan_vejmelek@kb.cz Pozornost bude v tomto týdnu směřovat primárně na geopolitické události. Tou nejdůležitější je středeční a čtvrteční summit EU. Neočekáváme, že by byla plně vyřešena odluka Velké Británie od EU, ale mělo být dosaženo hmatatelného pokroku, aby ještě před koncem roku mohla být podepsána finální dohoda. Nevylučujeme konání listopadového mimořádnému summitu, kde by se celý proces uzavřel. Včera hlavní vyjednavač EU M. Barnier po setkání se svým britským protějškem D. Raabem nicméně uvedl, že dohody o brexitu zatím dosaženo nebylo. ZEW doplatí na turbulence na trzích i slabá německá data Německé indikátory důvěry Ifo (business climate) PMI (composite) ZEW (Econ Sentiment) Deviation from long-term average in std Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Německo ZEW index - hodnocení současné situace Út Říj 76,0 73,0 74,2 ZEW index - očekávání do budoucna Út Říj -10,6-14,5-12,0 USA Průmyslová produkce (% m/m) Út Zář 0,4 0,3 0,3 Využití kapacit (%) Út Zář 78,1 78,2 78,2 Zápis z jednání FOMC St 1. září Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Kromě dnešních čísel amerických maloobchodních tržeb bude pro investory do dolarových aktiv bezesporu důležitý zápis z posledního jednání FOMC. Ten by měl odhalit, jak na posledním jednání probíhala debata o zvýšení úrokových sazeb a jak to vypadá s neutrální úrokovou sazbou. Posunula se v posledním době výše a jak výrazně nad ní se chtějí centrální bankéři dostat? Z evropských dat bude pozornost směřovat k německému ZEW indexu důvěry investorů. Ta bude podle nás otřesena jak nedávnými turbulencemi na globálních finančních trzích, tak slabostí německých dat, zejména těch z průmyslu. PMI indikuje slabší produkci polského průmyslu Industrial production, % yoy (lhs) PMI Index, pts (rhs) -10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Zdroj: GUS, NBP, SG Cross Asset Research/Economics Slabé PMI zvyšují nejistotu ohledu polských dat Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh ČR Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) Út Zář 0,1 0,2 0,2 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) Út Zář 3,3 3,1 3,1 Polsko Průměrné hrubé mzdy (%, y/y) Út Zář 6,8 7,4 7,1 Zaměstnanost (%, y/y) Út Zář 3,4 3,3 3,4 Maďarsko Klíčová sazba centrální banky (%) Út 0,9 0,9 0,9 Polsko Průmyslová produkce (%, y/y) St Zář 5,0 5,5 4,1 Stavební výroba (%, y/y) St Zář 20,0 19,0 18,5 Maďarsko Průměrné hrubé mzdy (%, y/y) Pá Srp 12,8 12,3 Polsko Maloobchodní tržby (%, y/y) Pá Zář 9,0 8,2 8,1 Maloobchodní tržby reálné (%, y/y) Pá Zář 6,7 6,2 6,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Slabost posledních polských PMI ruku v ruce se zklamáním z vývoje německého průmyslu v posledních měsících zvyšuje ze střednědobého pohledu nejistotu ohledně vývoje nejenom polské průmyslové výroby, ale i maloobchodních tržeb. Na zářijových statistikách by ale zatím nic významného být vidět nemělo. Důležitou statistikou zřejmě budou dnešní finální data zářijové inflace, kde se předpokládáme potvrzení jejího poklesu pod 2 %. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 15. října 2018, 07:51

2 Zaostřeno na dnešek: členské země EU musí odevzdat Komisi návrhy rozpočtů na rok 2019 Prodeje automobilů dělají amerických maloobchodním radost Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh USA Maloobchodní tržby (%, m/m) 13:30 Zář 0,1 0,7 0,6 Maloobchodní tržby bez aut (%, m/m) 13:30 Zář 0,3 0,4 0,4 Maloobchodní tržby bez aut a PH (%, m/m) 13:30 Zář 0,2 0,4 0,4 Maloobchodní tržby, kontrolní sk. (%, m/m) 13:30 Zář 0,1 0,3 0,4 Důvěra ve zprac. průmyslu v okolí New Yorku 13:30 Říj 19,0 20,0 Podnikové zásoby (%, m/m) 15:00 Srp 0,6 0,5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Dnešek představuje poslední termín, do kdy musí členské země EU zaslat Evropské komisi finální návrh státního rozpočtu pro rok Dosud své návrhy zaslaly pouze Rakousko, Finsko a Slovensko. Zbytek tak učiní právě dnes. U většiny je ale známo, s jakým návrhem přijdou. Nejvýznamnější nejistotu i z pohledu finančních trhů představuje to, s čím přijde italská vláda. Ze strany Itálie reálně hrozí porušení fiskálních pravidel EU. Ze Spojených států se odpoledne dočkáme důležitých dat zářijových maloobchodních tržeb. V souladu s konsensem očekáváme robustní data podporující utahování měnové politiky ze strany americké centrální banky. Na meziměsíčním vzestupu o 0,7 % se významným způsobem podílí prodeje automobilů, které se během září zvedly o 4,8 %. I po očištění o prodeje automobilů a pohonných hmot dynamika dosáhne solidních 0,4 % m/m. Přes korekci v závěru týdne euro uspělo USD/EUR Přehled pátečních událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Eurozóna Průmyslová produkce, SA (%, m/m) 10:00 Srp -0,8 1,0 0,5 Průmyslová produkce, WDA (%, y/y) 10:00 Srp -0,1 0,9-0,2 USA Důvěra v ekonomiku podle Michiganské univers. 15:00 Říj P 100,1 99,0 100,5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST Minulý týden se společné evropské měně vydařil. I přes korekci během páteční seance, kdy se kurz vrátil z hodnot nad 1,160 USD/EUR k 1,155 USD/EUR, zaznamenalo euro proti dolaru za minulý týden zhodnocení o zhruba třetinu procenta. Dolaru prospělo zklidnění situace na globálních finančních trzích po předchozím pádu akciových indexů. Trhy citlivě reagovaly zejména na ataky prezidenta D. Trumpa vůči politice Fedu a jejímu zvyšování dolarových úrokových sazeb. Zdroj: Bloomberg Polská inflace si bere oddechový čas Polská inflace v Q3 18 slábne 3.0 CPI, % yoy (lhs) Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Bilance běžného účtu (mld. CZK) 09:00 Srp -0,1-17,4-10,0 Polsko CPI (%, m/m) 09:00 Zář F 0,2 0,2 CPI (%, y/y) 09:00 Zář F 1,8 1,8 Bilance běžného účtu (mil EUR) 13:00 Srp Bilance zahraničního obchodu (mil EUR) 13:00 Srp Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Finální data polské inflace za září potvrdí zpomalení inflace ze srpnových 2,0 % na 1,8 % y/y. Decelerovat bude míra inflace i ve zbytku letošního roku. Důvodem je především vysoká statistická základna z loňského roku. Viditelné zrychlení inflace uvidíme až s počátkem roku 2019, kdy očekáváme zejména vyšší cenovou dynamiku u energií a potravin. Slabší zahraniční objednávky a výkonnost polské průmyslové produkce se projeví v deficitu srpnového běžného účtu platební bilance. Podobný vývoj zaznamenává i běžný účet české platební bilance. 15. října

3 Koruna v závěru týdne zabrala Závěr minulého týdne se (nejenom) české koruně vydařil. Během páteční seance se kurz posunul pod 25,80 CZK/EUR, tedy na úroveň, kde týden tuzemská měna svou pouť zahajovala. Ještě ve čtvrtek přitom kurz atakoval 25,90 CZK/EUR, tedy nejslabší hodnotu od poloviny července. V pátek se ovšem dařilo nejenom české měně. Ruku v ruce s ní posilovaly i polský zlotý a maďarský forint. Měny jednoznačně profitovaly z částečného zklidnění situace na globálních akciových trzích, akciové indexy korigovaly předchozí výrazné propady. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 15. října

4 Technická analýza EUR/CZK: Revisiting August peak at 25.85/ (5. října 2018, 11:26 CEST) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK has been witnessing a recovery after probing the multi month up channel limit at 25.40/35, also the 76.4% retracement from February lows. Formation of a monthly Hammer suggests downside momentum has got arrested. The pair has reclaimed the 200 DMA and has crossed above a descending trend line (blue dash). It is now retesting August peak of 25.85/88. A move above remains essential for a larger recovery to take shape. In such a scenario, the pair will head towards 26, the 76.4% retracement from July highs with next resistance at the peak formed earlier this year near 26.20/ DMA at 25.65/60 is an immediate support while the aforementioned channel lower bound at 25.40/35 should cushion short-term downside. EUR/CZK: weekly and monthly charts EUR/CZK: daily chart EUR/USD: Forming a probable Inverse Head and Shoulders. (12. října 2018, 9:43 CEST) EUR/USD: hourly chart EUR/USD probed July highs at / and has breached below an upsloping trend. This has led to a correction , the 76.4% retracement from August will be first support with next one at the lows formed earlier near 1.13/ A cross above / remains essential for confirming a large recovery. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 15. října

5 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Euro area Euro area Euro area Euro area CPI Core YoY Germany Sep F ZEW Survey Current Situation European Council meeting, day 1 European Council meeting, day 2 CPI YoY Oct Sep F ZEW Survey Expectations CPI MoM G5 Monday 15 October Tuesday 16 October Wednesday 17 October Thursday 18 October Friday 19 October Euro area Deadline for Draft Budget Plan to be submitted to Commission EU General Affairs Council to be briefed on Brexit progress Oct Sep Italy Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg CPI EU Harmonized YoY Sep F Italy CPI FOI Index Ex Tobacco Provincial elections (Trentino-Alto Sep Adige) -- Average Weekly Earnings 3M/YoY CPIH YoY Retail Sales Ex Auto Fuel MoM PSNB ex Banking Groups Aug Sep Sep Sep 6.8b 4.3b 4.3b Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY CPI MoM Retail Sales Ex Auto Fuel YoY BOE Governor Carney Speaks in Aug Sep Sep New York 3.8 ILO Unemployment Rate 3Mths CPI YoY Aug Sep CPI Core YoY Sep Retail Price Index Sep RPI MoM Sep RPI YoY Sep PPI Input NSA MoM Sep PPI Input NSA YoY Sep PPI Output NSA MoM Sep PPI Output NSA YoY Sep PPI Output Core NSA MoM Sep PPI Output Core NSA YoY Sep Retail Sales Advance MoM Industrial Production MoM Housing Starts Existing Home Sales Sep Sep Sep Sep 5.34m 5.29m 5.31m Retail Sales Ex Auto MoM Capacity Utilization Housing Starts MoM Existing Home Sales MoM Sep Sep Sep Sep Retail Sales Ex Auto and Gas Sep Retail Sales Control Group Sep United Kingdom United States Japan Trade Balance Natl CPI YoY Sep bR 167.5b -43.3b Sep Trade Balance Adjusted Natl CPI Ex Fresh Food YoY Sep b b b Sep Exports YoY Natl CPI Ex Fresh Food, Energy YoY Sep Sep Imports YoY Sep Sunday 21 October 15. října

6 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat pokračování Monday 15 October Tuesday 16 October Wednesday 17 October Thursday 18 October Friday 19 October China Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg PPI YoY Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat GDP YoY Sep Q CPI YoY G5 Retail Sales YoY Sep Sep Industrial Production YoY Sep Fixed Assets Ex Rural YTD YoY Sep Other Countries Monday 15 October Tuesday 16 October Wednesday 17 October Thursday 18 October Friday 19 October Europe Poland Poland Poland Poland CPI MoM Average Gross Wages MoM Sold Industrial Output MoM Retail Sales MoM Sep F Sep Sep Sep CPI YoY Average Gross Wages YoY Sold Industrial Output YoY Retail Sales YoY Sep F Sep Sep Sep Current Account Balance Employment MoM Construction Output YoY Retail Sales Real YoY Aug -809m -890m -396m Sep Sep Sep Trade Balance Employment YoY PPI MoM Aug -432m -682m -342m Sep Sep Exports CPI Core MoM PPI YoY Aug 17115m 16965m 16944m Sep Sep Imports CPI Core YoY Aug 17547m 17647m 17254m Sep Czech Republic Czech Republic Current Account Monthly CZK PPI Industrial MoM Aug -0.10b b Sep PPI Industrial YoY Sep LatAm Chile Overnight Rate Target Asia Pacific Oct South Korea BoK 7-Day Repo Rate Oct Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Australia Employment Change Sep Unemployment Rate Sep Participation Rate Sep října

7 Finanční trhy Světové devizové trhy p o sled ní z ávěr d enní z měna měsíční z měna výno s o d výno s o d CZK/EUR 25,81 0,0 % 0,9 % 0,1 % 1,1 % CZK/USD 22,32 0,1 % 1,5 % 0,6 % 5,1 % USD/EUR 1,156-0,1% -0,6 % -0,4 % -3,8 % USD/JPY 112,0 0,0 % 0,6 % -1,3 % -0,5 % USD/CNY 69,22 0,5 % 0,7 % 0,8 % 6,4 % GBP/USD 1,316-0,3 % 0,8 % 0,9 % -2,7 % GBP/EUR 0,879 0,2 % -1,3 % -1,3 % -1,1 % CHF/EUR 1,146-0,2 % 1,5 % 1,0 % -2,1% CHF/USD 0,991-0,1% 2,1 % 1,5 % 1,8 % NOK/EUR 9,460-0,5 % -1,4 % 0,1 % -3,9 % SEK/EUR 10,37-0,5 % -0,7 % 0,5 % 5,4 % PLN/EUR 4,305-0,1% -0,2 % 0,5 % 3,1 % PLN/USD 3,723 0,1 % 0,4 % 1,0 % 7,2 % HUF/EUR 324,8-0,1% -0,2 % 0,4 % 4,6 % HUF/USD 280,9 0,0 % 0,4 % 0,8 % 8,7 % RUB /EUR 76,63 0,1 % -4,7 % 0,8 % 10,7 % RUB /USD 66,28 0,2 % -4,1% 1,2 % 15,1 % TRY/EUR 6,859-1,2 % -7,2 % -3,1% 50,6 % TRY/USD 5,932-1,0 % -6,7 % -2,7 % 56,6 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr ( %) denní změna ( bb ) měsí ční změna ( bb ) spread vůči GER ( bb) ní změna spreadu ( bb ) CZGB 2Y 1,57-0,5 14,9 213,0 1,8 CZGB 5Y 1,86 1,3 5,7 195,5 4,0 CZGB 10Y 2,16-0,2-1,0 165,7 1,8 GER 2Y -0,56-2,3-1,5 GER 5Y -0,10-2,7 6,2 GER 10Y 0,50-2,0 8,7 UST 2Y 2,85 0,0 10,5 341,3 2,3 UST 5Y 3,01 0,0 15,3 311,1 2,7 UST 10Y 3,16 0,0 19,9 266,3 2,0 PLGB 2Y 1,58-2,7-5,6 213,5-0,4 PLGG 5Y 2,54-3,5-2,1 263,5-0,8 PLGB 10Y 3,24-3,2 0,2 274,3-1,2 HUGB 3Y 1,88 3,5 20,4 243,7 5,8 HUGB 5Y 3,29 3,6 37,8 338,8 6,3 HUGB 10Y 3,89 2,9 35,7 339,4 4,9 Světové trhy IRS poslední závěr ( %) denní změna ( bb ) měsí ční změna ( bb ) spread vůči EUR ( bb) ní změna spreadu ( bb ) CZK 2Y 2,38-1,0 20,5 247,3 0,0 CZK 5Y 2,62 0,5 24,0 220,0 2,8 CZK 10Y 2,66 0,8 22,0 162,8 4,6 EUR 2Y -0,10-1,0 5,3 EUR 5Y 0,42-2,4 10,9 EUR 10Y 1,03-3,8 10,8 USD 2Y 3,03-2,6 10,2 312,7-1,6 USD 5Y 3,12-3,8 12,9 269,6-1,4 USD 10Y 3,18-4,3 15,5 214,8-0,5 PLN 2Y 2,03-0,5 7,5 212,8 0,4 PLN 5Y 2,61-1,3 13,0 219,3 1,1 PLN 10Y 3,07-2,0 10,5 203,6 1,8 HUF 2Y 1,39 0,5 15,1 148,8 1,4 HUF 5Y 2,49 0,8 26,3 207,3 3,1 HUF 10Y 3,40 1,8 27,3 236,6 5,6 Přehled úrokových sazeb měno věp o lit ická saz b a ( %) O/ N saz b a ( %) 3 M B OR ( %) 2 Y swap ( %) 10 Y swap ( %) CZK 1,50 1,28 1,75 2,38 2,66 EUR (depo) -0,40-0,45 0,06-0,24 1,03 USD (horní limit) 2,25 2,19 2,44 3,04 3,19 JPY 0,10-0,15 0,07 0,06 0,35 GBP 0,75 0,71 0,81 1,18 1,72 CHF -0,75-0,70-0,74-0,44 0,60 NOK 0,75 0,85 1,09 1,58 2,40 SEK -0,50-0,60-0,48 0,04 1,37 HUF 0,90-0,01 0,17 1,39 3,39 PLN 1,50 1,60 1,62 2,03 3,07 RUB 8,25 7,50 8,28 7,64 7,02 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 15. října

8 Akciové trhy Světové akciové trhy p o sled ní závěr d enní změna měsíční změna ýno s o d výno s o d US Dow Jones ,1 % -2,5 % -4,2 % 2,5 % US S&P ,4 % -4,2 % -5,0 % 3,5 % US Nasdaq ,3 % -5,7 % -6,8 % 8,6 % Euro STOXX ,5 % -4,0 % -6,0 % -8,8 % CAC 40 - Francie ,2 % -4,4 % -7,2 % -4,1% DAX - Německo ,1% -4,2 % -5,9 % -10,8 % UK FTSE ,2 % -4,3 % -6,8 % -9,0 % PX - Česko ,4 % -0,9 % -2,0 % 0,1 % WIG20 - Polsko ,2 % -1,1 % -4,3 % -11,2 % BUX - M aďarsko ,2 % 0,7 % -2,2 % -7,7 % SAX - Slovensko 332 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,2 % BET - Rumunsko ,1% 1,6 % -0,2 % 8,3 % RTS - Rusko ,5 % 6,5 % -4,3 % -1,1 % ISE Turecko ,0 % 4,8 % -3,3 % -16,2 % Nikkei Japonsko ,5 % 0,4 % -5,9 % -0,3 % Hang Seng - Hong Kong ,1 % -2,1% -7,2 % -13,8 % Shanghai - Čína ,9 % -1,9 % -7,6 % -21,2 % PX poslední závěr ( C ZK) denní změna t ýdenní změna měsí ční změna roční změna Avast 82,0-1,8 % -2,4 % -1,2 % CM E 78,5-3,1% -3,4 % -1,5 % -24,2 % ČEZ 557,0-1,6 % -2,6 % -3,0 % 23,4 % Erste Group Bank 926,8 0,5 % -0,2 % -0,4 % 0,6 % Kofola ČeskoSlovensko 309,0-1,9 % -2,2 % 9,2 % -23,7 % Komerční banka 895,5-1,6 % -1,4 % -2,3 % -8,8 % M oneta M oney Bank 78,8-1,4 % -3,9 % -1,5 % 4,4 % 02 Czech Republic 252,0-1,2 % -2,1% -4,4 % -0,3 % Pegas Nonwovens 908,0 1,6 % 0,9 % 2,0 % 1,3 % Philip M orris Czech Republic ,4 % -1,7 % 0,1 % -11,2 % Stock Spirits Group 59,2-0,7 % -2,3 % 4,6 % -20,0 % Vienna Insurance Group 612,0-3,1% -5,3 % 0,8 % -5,3 % PX p o sled ní závěr ( C Z K) maximum za p o sled ní ch 52 t ýd nů minimum za p o sled ní ch 52 t ýd nů objem obchodů - 1D ( v ks) p o měr o b jemu o b cho dů - 1D k 6 M p růměru Avast 82,0 89,0 62, CM E 78,5 105,5 76, ,6 % ČEZ 557,0 590,0 448, ,2 % Erste Group Bank 926,8 1057,9 863, ,2 % Kofola ČeskoSlovensko 309,0 426,0 267, ,5 % Komerční banka 895,5 983,0 879, ,6 % M oneta M oney Bank 78,8 86,3 74, ,5 % 02 Czech Republic 252,0 289,8 246, ,1 % Pegas Nonwovens 908,0 940,0 777, ,8 % Philip M orris Czech Republic ,7 % Stock Spirits Group 59,2 91,5 55, ,4 % Vienna Insurance Group 612,0 731,0 588, ,1 % Komodity p o sled ní závěr d enní změna měsíční změna ýno s o d výno s o d Ropa Brent (USD/barel) 80,9 0,0 % 1,3 % -2,5 % 21,0 % Ropa WTI (USD/barel) 71,3 0,5 % 1,4 % -2,6 % 18,1 % Zlato (USD/trojská unce) 1218,0 0,0 % 1,0 % 2,1 % -6,5 % Stříbro (USD/trojská unce) 14,6 0,0 % 2,5 % -0,6 % -13,8 % M ěď (USD/t) 6319,0 1,0 % 5,6 % 0,9 % -12,3 % Hliník (USD/t) 2041,0 1,0 % -1,1 % -1,0 % -10,0 % Olovo (USD/t) 2051,5 2,6 % 1,6 % 0,8 % -17,5 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 197,9 0,7 % 2,4 % 1,4 % 2,1 % Emisní povolenky (EUR/t) 20,4 2,5 % -11,2 % -3,9 % 150,8 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/M Wh) 53,4 2,6 % -2,5 % -0,7 % 40,8 % Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 15. října

9 Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno ) Měnové kurzy Q4 Q1 Q2 Q Severní Amerika EURUSD Evropa EURGBP GBPUSD EURCHF Asie USDCNY USDJPY AUDUSD USDKRW USDTWD USDINR USDIDR Latinská Amerika USDBRL USDMXN USDCLP USDCOP Střední a východní Evropa USDRUB EURPLN EURCZK EURHUF Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň Q4 Q1 Q2 Q Rovnovážná úroveň Severní Amerika USDCZK Evropa GBPCZK CHFCZK Asie CNYCZK CZKJPY AUDCZK CZKKRW CZKTWD CZKINR CZKIDR Latinská Amerika BRLCZK MXNCZK CZKCLP CZKCOP Střední a východní Evropa CZKRUB PLNCZK EURCZK CZKHUF Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy,, Komerční banka října

10 Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno ) Výnosy 10Y dluhopisů Q4 Q1 Q2 Q Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň Sazby centrálních bank Q4 Q1 Q2 Q Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Argentina Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň října

11 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová Jakub Matějů (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz j_mateju@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) (44) (44) (44) michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) (81) (81) (82) wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) (1) (33) (33) adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) (33) (91) (1) jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) (44) (44) jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) (44) (852) (44) regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com Bertrand Delgado bertrand.delgado-calderon@sgcib.com 15. října

12 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy investiční doporučení uvedené v tomto dokumentu představuje šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku října