Ekonomika podniku. Katedra ekonomiky, manažerství a humanitních věd Fakulta elektrotechnická ČVUT v Praze. Ing. Kučerková Blanka, 2011

Transkript

1 Evropský sociální fond Praha & EU: Investujeme do vaší budoucnosti Ekonomika podniku Katedra ekonomiky, manažerství a humanitních věd Fakulta elektrotechnická ČVUT v Praze Ing. Kučerková Blanka, 2011 Finanční analýza (BI-EKP) BI EKP Finanční analýza Stránka 1

2 Finanční analýza - Vychází z finančních i nefinančních informací - Účetní informace účetní výkazy, uzávěrky, CF, rozvaha Účely - Finanční zdraví firmy - Podklady pro rozhodování Analýza - Externí z veřejně dostupných informací, - Interní veřejně dostupné informace + vnitropodnikové kalkulace Finanční ukazatelé: 1. Ukazatelé rentability 2. Ukazatelé likvidity 3. Ukazatelé zadluženosti 4. Ukazatelé aktivity 5. Ukazatelé WACC a EVA 1. Ukazatelé rentability - ukazatelé výnosnosti, ukazatelé návratnosti - měří poměr konečného efektu ke vstupu ROA (Return on Assets) rentabilita aktiv - poměřuje zisk s celkovými aktivy - aktiva jsou financována z vlastního nebo cizího kapitálu - doporučuje se počítat s průměrnou hodnotou aktiv na začátku a na konci roku nebo EBIT t zisk před úroky a daněmi daňová sazba BI EKP Finanční analýza Stránka 2

3 ROE (Return on Equity) rentabilita vlastního kapitálu - důležitý ukazatel pro akcionáře, společníky a investory - vlastní kapitál tvoří základní kapitál, emisní ážio, zákonné a další fond - hodnota ROE bz měla být vyšší než výnosnost jiných investičních příležitostí - výnosnost kapitálu vloženého akcionáři, hodnotí efektivnost vložených prostředků EAT Equity čistý zisk po zdanění vlastní kapitál ROS (Return on Sales) rentabilita tržeb - tržby= výkony a jejich ohodnocení za určité časové období - jak podnik hospodaří - hodnota ukazatele závisí i na strategii podniku a jeho cílech (společnost nemusí dosahovat zisku za cenu dosažení co největšího podílu na trhu). 2. Ukazatelé likvidity - likvidita je podmínkou dlouhodobé existence podniku - schopnost podniku uspokojit splatné závazky Běžná (celková) likvidita (Current Ratio) - kolikrát je podnik schopen uspokojit své věřitele, kdyby proměnil oběžná aktiva na hotovost - ukazatel je citlivý na ocenění zásob a pohledávek Pohotová (rychlá) likvidita (Quick Ratio, Acid Test) - vyloučíme nejméně likvidní položku zásoby (jejich prodej je obvykle ztrátový) BI EKP Finanční analýza Stránka 3

4 Hotovostní likvidita (Cash Ratio) - Peněžní prostředky = Běžný účet + Šeky + Pokladna + Krátkodobé cenné papíry 3. Ukazatelé zadluženosti - Financování cizími zdroji je levnější než jen vlastními zdroji - Věřitelé dávají přednost nižší zadluženosti, vlastníci podniku naopak. Ukazatel věřitelského rizika (Debt Ratio) - Vychází z rozvahy, měří rozsah dluhů, které financují aktiva - Celkové cizí zdroje = krátkodobé + dlouhodobé závazky Ukazatel úrokového krytí (Times-interest-earned TIE) - Vychází z výsledovky, ukazuje krytí nákladů na cizí kapitál - Jako minimální hodnota ukazatele se uvádí 6, prahová hodnota je 1 - Pokud je hodnota tohoto ukazatele menší jak 1, bude každý pokles zisku znamenat ztrátu. 4. Ukazatelé aktivity - Jsou využívány pro řízení aktiv, měří jak podnik hospodaří se svými aktivy - Ukazatelé se počítají pro jednotlivé skupiny aktiv: celková aktiva, fixní aktiva, zásoby a pohledávky Obrat aktiv (Assets Turnover) - Jak efektivně podnik hospodaří s aktivy - Nízká hodnota ukazatele ve srovnání s průměrem odvětví ukazuje na nízkou podnikatelskou aktivitu Obrat dlouhodobého majetku (Invetory Turnover, Utilization Ratio) BI EKP Finanční analýza Stránka 4

5 - Měří efektivnost využití fixních aktiv - Důležitým faktorem jsou metody odepisování - Problémem jsou historické ceny Obrat zásob= Tržby / Zásoby - Tržby jsou poměřovány s průměrnou hodnotou zásob - Udává počet obrátek zásob za sledované období, obvykle 1 rok Doba obratu zásob průměrná doba inkasa (Average Collection Period) - Doba obratu v dnech, co nejvyšší ukazatel vede obvykle k zvyšování zisku Doba splatnosti pohledávek - Kolik dní uplyne, v nichž je inkaso za tržby zadrženo v pohledávkách - Zájem je o co nekratší dobu inkasa, standardní hodnota je 48 dní 5. Ukazatel WACC vážená cena kapitálu (Weighted Average Cost of Capital) - Optimální kapitálovou strukturu lze stanovit jako minimum celkových nákladů na podnikový kapitál WACC D r (1 t D E ) E D E D r E D tržní hodnota cizího kapitálu v Kč E tržní hodnota vlastního kapitálu v Kč r D náklady na cizí kapitál po zdanění zisku v % r E náklady na vlastní kapitál po zdanění zisku v % t daňová sazba BI EKP Finanční analýza Stránka 5

6 6. Ukazatel EVA ekonomická přidaná hodnota - Účetní zisk je rozdílem výnosů a nákladů - Ekonomický zisk je rozdílem celkového výnosu kapitálu a nákladů na kapitál - Očekávaný výnos musí pokrýt jak náklady na cizí kapitál (úroky) tak náklady na vlastní kapitál EVA EBIT ( 1 t) WACC C C D E EBIT*(1-t) věřitele a vlastníky WACC t celkový investovaný kapitál cizí kapitál vlastní kapitál NOPAT (Net Operating Profit After Taxes) - čistý zisk pro vážená cena kapitálu daňová sazba BI EKP Finanční analýza Stránka 6

7 Příklad (řešený) Podnik se rozhoduje jakým způsobem pro příští období navýšit svůj kapitál o Kč. a) emitovat ks akcií o nominální hodnotě Kč za akcii, tržní cena 1 akcie = Kč b) požádat banku o poskytnutí dlouhodobého úvěru ve výši Kč Současná bilance: Aktiva = Pasiva = (1 000 ks akcií, nominální hodnota 1 akcie = Kč) Úroková sazba z úvěru 10 % Náklady na vlastní kapitál 14 % Sazba daně z příjmu 20 % EBIT pro příští období Kč Rozhodněte se podle ukazatelů WACC a ROE, která varianta je pro vás výhodnější. Řešení: WACC: a) WACC = 0,14*( / ) = 0,14 b) WACC = 0,10*(1 0,2)*( / ) + 0,14*( / ) = 0,1 Podle tohoto kritéria by bylo pro podnik výhodnější vzít si od banky úvěr WACC jsou nižší. ROE: Kapitál celkem Vlastní kapitál Cizí kapitál EBIT úrok EBT daň Čistý zisk ROE A ,2 B ,44 Podle tohoto kritéria by se měl podnik přiklonit k variantě B použít cizí kapitál. Úvěr by zajistil působení daňového štítu (nižší daň ze zisku) a finanční páky (vyšší ROE). BI EKP Finanční analýza Stránka 7

8 1. Příklad Pomocí následujících účetních výkazů, proveďte finanční analýzu. Jedná se o účetní výkazy firmy Pražská teplárenská a.s., které byly převzaty a upraveny z výroční zprávy za rok KONSOLIDOVANÁ ROZVAHA (v tisících Kč.) AKTIVA CELKEM A. Pohledávky za upsaný základní kapitál B. Dlouhodobý majetek B.I. Dlouhodobý nehmotný majetek B.II. Dlouhodobý hmotný majetek B.III. Dlouhodobý finanční majetek C. Oběžná aktiva C.I. Zásoby C.II. Dlouhodobé pohledávky C.III. Krátkodobé pohledávky C.IV. Krátkodobý finanční majetek D.I. Časové rozlišení PASIVA CELKEM A. Vlastní kapitál A.I. Základní kapitál A.II. Kapitálové fondy A.II.2. Ostatní kapitálové fondy A.III. Rezervní fondy, nedělitelný fond a ostatní fondy ze zisku A.IV. Výsledek hospodaření minulých let A.V. výsledek hospodaření za účet. obd. bez. menš. podílů A.V.1 Výsledek hospodaření běžného účetního období (+ -) B. Cizí zdroje B.I. Rezervy B.II. Dlouhodobé závazky B.III. Krátkodobé závazky C.I. Časové rozlišení BI EKP Finanční analýza Stránka 8

9 KONSOLIDOVANÝ VÝKAZ ZISKU A ZTRÁTY V DRUHOVÉM ČLENĚNÍ (v tisících Kč) I. Tržby za prodej zboží A. Náklady vynaložené na prodané zboží Obchodní marže II. Výkony B. Výkonová spotřeba Přidaná hodnota C. Osobní náklady D. Daně a poplatky E. Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku III. Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu F. Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu G. Změna stavu rezerv a opravných položek v provozní oblasti a komplexních nákladů přístích období IV. Ostatní provozní výnosy H. Ostatní provozní náklady * Provozní výsledek hospodaření VI. až XII. Finanční výnosy J až P Finanční náklady * Finanční výsledek hospodaření Q. Daň z příjmů za běžnou činnost Q1. - splatná Q2. - odložená ** Konsolidovaný výsledek hospodaření za běžnou činnost *** Konsolidovaný výsledek hospodaření za účetní období bez podílu ekvivalence z toho: - HV běžného účetního obodbí bez menšinových podílů **** Konsolidovaný HV za úč. Období BI EKP Finanční analýza Stránka 9

10 KONSOLIDOVANÝ PŘEHLED O PENĚŽNÍCH TOCÍCH (CASH FLOW) (v tisících Kč) P. Počáteční stav peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů Peněžní toky z hlavní výdělečné činnosti (provozní činnost) Z. Výsledek hospodaření za běžnou činnost před zdaněním A.1. Úpravy o nepeněžní operace A.1.1 Odpisy stálých aktiv A.1.2 Změna stavu opravných položek a rezerv A.1.3 Zisk (ztráta) z prodeje stálých aktiv A.1.4 Výnosy z dividend a podílů na zisku A.1.5. Nákladové a výnosové úroky A.1.6 Opravy o ostatní nepeněžní operace A.* Čistý provozní peněžní tok před změnami pracovního kapitálu A.2. Změna stavu pracovního kapitálu A.2.1. Změna stavu pohledávek a časového rozlišení aktiv A.2.2. Změna stavu závazků a časového rozlišení pasiv A.2.3 Změna stavu zásob A.** Čistý provozní peněžní tok před zdaněním a mimořádnými položkami A.3 Vyplacené úroky A.4 Přijaté úroky A.5 Zaplacená daň z příjmů za běžnou činnostpřijaté dividendy a podíly na zisku A.7 Přijaté dividendy a podíly na zisku A.*** Čistý peněžní tok z provozní činnosti Peněžní toky z investiční činnosti B.1. Výdaje spojené s nabytím stálých aktiv B.2. Příjmy z prodeje stálých aktiv B.3. Půjčky a úvěryspřízněným osobám B.*** Čistý peněžní tok z investiční činnosti Peněžní toky z finančních činností C.1. Změna stavu závazků z financování C.2. Dopady změn vlastního kapitálu C.2.1. Platby z fondů tvořených ze zisků Vyplacené dividendy nebo podíly na zisku včedtně zaplacené srážkové C.2.2. daně C.*** Čistý peněžní tok z finanční činnosti F. Čistá změna peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů R. Konečný stav peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů BI EKP Finanční analýza Stránka 10

11 2. Příklad Rozhodněte, která z uvedených kapitálových struktur podniku je nejvýhodnější, je li daň z příjmu 20 %? Celkové zdroje Kč v tis. Vlastní jmění v tis. Kč Úroková sazba v % Dividenda na Akcii v Kč Cena akcie v Kč 3. Příklad Máme dva podniky A a B, oba mají výnosnost 20 %, úroková míra cizího kapitálu je 10 % a daňová sazba je 20 %. Určete výnosnost vlastního kapitálu. Diskutujte vliv daňového štítu. Celkový kapitál Vlastní kapitál EBIT Výnosnost vlastního kapitálu A ? B ? BI EKP Finanční analýza Stránka 11