Červnové PMI by již měly naznačit stabilizaci

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 18. června 2018 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu Červnové PMI by již měly naznačit stabilizaci Jan Vejmělek (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Jednání ECB i FOMC jsou za námi. I tento týden ale bude pozornost hráčů na trhu směřovat k centrálním bankéřům. Ti američtí se dnes scházejí na bankovní konferenci, ECB pak pořádá svou výroční konferenci trvající až do středy. Ve čtvrtek bude Euroskupina projednávat situaci v Řecku, dotknou se zřejmě i Itálie. Ekonomický kalendář je pro tento týden spíše chudší. Z USA stojí za zmínku pouze data z trhu nemovitostí, z Evropy se pak v závěru týdne dočkáme rychlých odhadů červnových PMI. Data by měla poukázat na stabilizaci situace po jejich poklesu v předchozích měsících. Červnové PMI ukončí letošní sestupnou tendenci PMI v eurozóně Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh USA Počet nově zahájených staveb (%, m/m) Út Kvě -3,7 3,3 2,1 Prodeje stávajících nemovitostí (%, m/m) St Kvě -2,5 1,8 2,1 Eurozóna Spotřebitelská důvěra Čt Čer 0,2 0,1 0,0 PMI ze zpracovatelského průmyslu Pá Čer P 55,5 55,7 55,0 PMI ze služeb Pá Čer P 53,8 54,5 53,7 Kompozitní PMI Pá Čer P 54,1 54,5 53,9 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Zdroj: Markit, Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Polská průmyslová výroba 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0-2.0-4.0-6.0-8.0-10.0 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Industrial production, % yoy (lhs) PMI Output Index, pts (rhs) Zdroj: GUS, NBP, SG Cross Asset Research/Economics 59.0 57.0 55.0 53.0 51.0 49.0 47.0 45.0 Květnová americká o data počtu zahájených staveb i prodejů stávajících nemovitostí by po dubnovém propadu měla opět vzrůst. Série slabších PMI by též měla být za námi. Červnové statistiky by měly zaznamenat zlepšení nálady zejména v sektoru služeb. Mírný vzestup ale předpokládáme i v průmyslu. Z teritoriálního pohledu čekáme další zlepšení ve Francii, v Německu sice index zřejmě klesne, i tak ale zůstane nad hodnotou za celou eurozónu. Jakékoliv zklamání v těchto datech bude znamenat riziko pro náš scénář růstu eurozóny během Q2 18 o 0,6 % q/q. Polská květnová data ovlivnily kalendářní efekty Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh ČR Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) Po Kvě 0,2 0,5 0,5 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) Po Kvě 0,0 2,2 1,0 Polsko Průmyslová produkce (%, m/m) Út Kvě -6,8 1,4 0,0 Průmyslová produkce (%, y/y) Út Kvě 9,3 5,3 3,6 Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) Út Kvě 0,3 1,0 1,0 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) Út Kvě 1,1 2,7 2,7 Maďarsko Rozhodnutí centrální banky Út 0,9 0,9 Polsko Maloobchodní tržby (%, m/m) Čt Kvě -5,3 2,3 1,9 Maloobchodní tržby (%, y/y) Čt Kvě 4,6 7,2 7,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Od maďarské centrální banky nelze ani přes slabost tamní měny na zítřejším zasedání očekávat změnu v nastavení měnové politiky. České i polské ceny průmyslových výrobců jsou na vzestupu, významný je vliv vyšších cen ropy. Trendy na polském trhu práce zůstávají za květen v podstatě neměnné, zaměstnanost i mzdy rostou a podporují tak skrz vyšší spotřebu domácností maloobchodní tržby. Průmyslovou výrobu srazí nižší počet pracovních dnů. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 18. června 2018, 07:41

Zaostřeno na dnešek: den centrálních bankéřů Ze světa se dnes žádného důležitého ekonomického ukazatele nedočkáme, zajímavá z pohledu finančních trhů mnohou být setkání a vystoupení mnoha centrálních bankéřů na konferencích. Z domova uvidíme statistiky květnových cen průmyslových výrobců. Ty potvrdí zintenzivňující inflační tlaky. Polská čísla z trhu práce ukáží na pokračování trendu zvyšující se zaměstnanosti a rostoucích mezd. Centrální bankéři vystoupí na konferencích Kalendář dnešních událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh USA Odcházející šéf Fedu v New Yorku W. Dudley vystupuje na bankovní konferenci (13:45) Dudley, Duke and Gorman z Fedu vystoupí jako panelisté na bankovní konferenci (14:00) R. Bostic z Fedu pohovoří o vyhlídkách ekonomiky a měnové politiky (18:00) Eurozóna Prezident ECB M. Draghi vystoupí se zahajovacím projevem na konferenci v Sintře (18:30) USA J. Williams z Fedu vystupuje na bankovní konferenci (20:45) Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+ 1 ECB minulý týden oznámila, že letos ukončí program kvantitativního uvolňování, nicméně zvýšení sazeb se zřejmě dočkáme až po letních prázdninách příštího roku. To medián výhledu úrokových sazeb amerických centrálních bankéřů se v minulém týdnu posunul výše. Ve světle těchto událostí mohou být dnešní vystoupení celé řady centrálních bankéřů pro finanční trhy zajímavá. Euro se ze ztrát po ECB zatím nevymanilo USD/EUR 1.185 1.178 Přehled pátečních událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Eurozóna Jádrová inflace (%, y/y) 10:00 Kvě F 1,1 1,1 1,1 CPI (%, y/y) 10:00 Kvě F 1,2 1,9 1,9 CPI (%, m/m) 10:00 Kvě 0,3 0,5 0,5 Mzdové náklady (%, y/y) 10:00 1Q 1,5 2,0 USA Průmyslová produkce (%, m/m) 14:15 Kvě 0,7-0,1 0,2 Využití kapacit (%) 14:15 Kvě 78,0 77,9 78,1 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 1.171 1.164 1.157 1.150 08.06. 11.06. 12.06. 13.06. 15.06. 18.06. Zdroj: Bloomberg I když si euro v průběhu páteční seance polepšilo, jednalo se pouze o nepatrnou korekci jeho čtvrtečního pádu. Trh se zatím nesrovnal s tím, že ECB sice na čtvrtletním jednání oznámila, že letos ukončí program kvantitativního očekávání. To se víceméně čekalo. Nečekalo se ale to, že si na zvýšení eurových úrokových sazeb podle ECB zřejmě počkáme až do podzimu příštího roku. My tento krok ale čekáme již před prázdninami. Inflační tlaky zesilují i v primárních okruzích Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) 08:00 Kvě 0,2 0,5 0,5 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) 08:00 Kvě 0,0 2,2 1,0 Exportní ceny (%, y/y) 08:00 Dub -4,3 -- Index dovozních cen (%, y/y) 08:00 Dub -5,9 -- Polsko Průměrné hrubé mzdy (%, m/m) 09:00 Kvě -0,9-2,4-2,9 Průměrné hrubé mzdy (%, y/y) 09:00 Kvě 7,8 7,6 7,1 Zaměstnanost (%, m/m) 09:00 Kvě 0,1 0,0 0,0 Zaměstnanost (%, y/y) 09:00 Kvě 3,7 3,7 3,8 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+ 1 Z domova se dnes dočkáme květnových cen průmyslových výrobců. Ty obvykle nemají zásadnější dopad na finanční trhy. Nicméně data zapadnou do současného obrázku zvyšujících se inflačních tlaků. Z pohledu trhu bude zajímavé, jestli ještě do čtvrteční 18. června 2018 2

mediální karantény vystoupí některý z centrálních bankéřů. Pokud by se k trojici bankéřů, kteří v minulém týdnu horovali pro vyšší sazby, přidal někdo další, pravděpodobnost růstu sazeb již na červnovém zasedání by se zvedla a koruna by reagovala posílením. Nicméně zbylá čtveřice centrálních bankéřů nepatří mezi jestřáby, pravděpodobnější tak je varianta, že se tržní očekávání ohledně budoucího vývoje úrokových sazeb během nadcházejících obchodních dní již zásadně nezmění. Slova centrálních bankéřů na korunu nestačila Přehled pátečních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Polsko Jádrová inflace, (%, m/m) 13:00 Kvě 0,5-0,1 0,0 Jádrová inflace (%, y/y) 13:00 Kvě 0,6 0,5 0,6 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 I když centrální bankéři přicházeli minulý týden s jestřábími komentáři, česká koruna z toho nijak významně neprofitovala. Již tři členové bankovní rady (viceguvernér Hampl a jeho kolegové V. Benda a T. Nidetzký) se vyjádřili ve smyslu zvyšování úrokových sazeb dříve, než s čím počítá prognóza ČNB. A ta ukazuje až na přelom roku. Všichni tři jmenovaní chtějí diskusi otevřít již na červnovém zasedání. Varianta zvýšení sazeb ke konci června je podle nás málo pravděpodobná, centrální bankéři si budou chtít počkat na novou prognózu, kterou budou mít k dispozici na počátku srpna. Pro trh by srpnové zvýšení sazeb velkým překvapením nebylo, tento krok je v instrumentech peněžního trhu zakalkulován. Koruně se ale během minulého týdne posilovat příliš nechtělo a v průběhu páteční obchodní seance se kurz držel stabilní nad hladinou 25,70 CZK/EUR, tedy v blízkosti hodnot, kde koruna týden zahajovala. Stabilita je patrná i na polském zlotém. Pouze maďarský forint během minulého týdne o více než procento oslabil a udržel si tak korelaci se slábnoucím eurem na globálním trhu. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 25.90 4.300 324.0 25.84 4.292 322.8 25.78 4.284 321.6 25.72 4.276 320.4 25.66 4.268 319.2 11.06. 12.06. 13.06. 14.06. 25.60 18.06. 11.06. 12.06. 13.06. 14.06. 4.260 18.06. 11.06. 12.06. 13.06. 14.06. 318.0 18.06. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 18. června 2018 3

Technická analýza EUR/CZK: Inverse Head and Shoulders suggests possibility of further up move. (8. června 2018, 14:43 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK is witnessing a steady recovery after crossing above the steep descending channel and has hit December 2017 highs of 25.96/26.00. A pullback has been witnessed from those levels however the pair has defended its 200 day MA. It is worth noting that EUR/CZK could be portraying a bullish reversal in the form of an inverse head and shoulders. With daily RSI inching higher from a trend support, EUR/CZK should inch higher initially towards the graphical levels at 25.96/26.00, also the confirmation level for the aforementioned pattern and perhaps even towards 26.20, the multiyear upward trend. Reclaiming 26.20 will be essential for a larger recovery in EUR/CZK. 200 day MA at 25.60 will be a near term support level. EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: daily chart EUR/USD: Key projections at 1.1510/1.1450 should be a crucial floor. (15. června 2018, 9:27 CET) EUR/USD: monthly chart EUR/USD: hourly and daily chart Rebound in EUR/USD fell short of the earlier advocated level at 1.1885/1.1910 and the pair has reversed sharply after hitting 1.1855, the 38.2% retracement from April. It formed a key reversal bar (daily bearish engulfing) negating most of the gains from recent recovery since late May and could be forming a (near) weekly bearish engulfing. Very short term, a down move towards 1.1544 can t be ruled out with next support at the lows formed last month near 1.1510 and more importantly 1.1450 which is a key projection as per Elliot wave standpoint, the neckline of the previous double bottom and the 50% retracement of whole up move since 2017. Monthly RSI is now near a multiyear down sloping trend suggesting 1.1510/1.1450 to be decisive levels. A phase of stabilization is likely near these levels. Only if they give way will EUR/USD drift towards next objectives near 1.1187/20, the next i.e. 61.8% retracement initially with intermittent level at 1.1354. 1.1625 is an immediate hurdle. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 18. června 2018 4

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat ECB Forum on Central Banking in Sintra ECB Forum on Central Banking in Sintra G5 Monday 18 June Tuesday 19 June Wednesday 20 June Thursday 21 June Friday 22 June Euro area ECB Forum on Central Banking in Sintra Euro area Consumer Confidence Euro area Markit Eurozone Manufacturing PMI Jun A 0.2 0.1 0 Jun P 55.5 55.7 55 Markit Eurozone Services PMI Jun P 53.8 54.5 53.7 Markit Eurozone Composite PMI Jun P 54.1 54.5 53.9 Germany Markit/BME Germany Manufacturing PMI Jun P 56.9 56.6 56.2 Markit Germany Services PMI Jun P 52.1 53.4 52.3 Markit/BME Germany Composite PMI Jun P 53.4 53.7 53.3 France Markit France Manufacturing PMI Jun P 54.4 55.1 54 Markit France Services PMI Jun P 54.3 55.4 54.3 Markit France Composite PMI Jun P 54.2 55.3 54.2 United Kingdom Fed's Bostic Speaks on Economist and Monetary Policy Outlook CBI Trends Total Orders PSNB ex Banking Groups Jun -3 -- May 7.8b 5.9 6.2b EU (Withdrawal) bill returns to the Bank of England Bank Rate House of Commons 43272 0.5 0.5 0.5 BOE Asset Purchase Target 43272 435b 435 435b BOE Corporate Bond Target 43272 10b 10 10b BOE Governor Mark Carney Delivers Mansion House Speech United States Housing Starts Existing Home Sales May 1287 1330 1314 May 5.46m 5.56m 5.58m Housing Starts MoM Existing Home Sales MoM May -3.7 3.3 2.1 May -2.5 1.8 0.021 Japan Trade Balance Natl CPI YoY May 626.0b -206.7b -205.2b May 0.6 0.6 0.6 Trade Balance Adjusted Natl CPI Ex Fresh Food YoY May 550.0b 138.2b 144.1b May 0.7 0.7 0.7 Exports YoY Natl CPI Ex Fresh Food, Energy YoY May 7.8 4.9 7.5 May 0.4 0.3 0.3 Imports YoY May 5.9 4.7 8 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 18. června 2018 5

Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Monday 18 June Tuesday 19 June Wednesday 20 June Thursday 21 June Friday 22 June Europe Poland Poland Poland Average Gross Wages MoM Sold Industrial Output MoM Retail Sales MoM May -0.9-2.4-2.9 May -6.8 1.4 0 May -5.3 2.3 1.9 Average Gross Wages YoY Sold Industrial Output YoY Retail Sales YoY May 7.8 7.6 7.1 May 9.3 5.3 3.6 May 4.6 7.2 7 Employment MoM PPI MoM May 0.1 0 0 May 0.3 1 1 Employment YoY PPI YoY May 3.7 3.7 3.8 May 1.1 2.7 2.7 Other Countries Czech Republic PPI Industrial MoM May 0.2 0.5 0.5 PPI Industrial YoY May 0 2.2 1 LatAm Brazil Brazil Mexico Selic Rate IBGE Inflation IPCA-15 MoM Bi-Weekly Core CPI 20-Jun 6.5 6.5 6.5 Jun 0.14 0.5 0.77 15-Jun 0.16 0.17 0.17 IBGE Inflation IPCA-15 YoY Bi-Weekly CPI Jun 2.7 3.05 3.33 15-Jun 0.26 0.17 0.18 Bi-Weekly CPI YoY Mexico 15-Jun 4.55 4.58 4.59 Overnight Rate Economic Activity IGAE YoY 21-Jun 7.5 7.75 7.75 Apr -0.77 4.2 4.2 Asia Pacific Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Taiwan CBC Benchmark Interest Rate 21-Jun 1.38 1.375 -- 18. června 2018 6

Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 15. 06. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 05. 18 výnos od 31. 12. 17 CZK/EUR 25,70-0,1 % 0,6 % -0,5 % 0,6 % CZK/USD 22,15 0,1 % 2,9 % 0,1 % 4,3 % USD/EUR 1,161-0,2 % -2,2 % -0,6 % -3,5 % USD/JPY 110,6 0,0 % 0,3 % 1,7 % -1,8 % USD/CNY 6,423 0,4 % 0,3 % 0,2 % -1,3 % GBP/USD 1,328-0,1 % -1,7 % -0,1 % -1,8 % GBP/EUR 0,874-0,1 % -0,5 % -0,5 % -1,7 % CHF/EUR 1,157 0,0 % -2,6 % 0,6 % -1,2 % CHF/USD 0,997 0,2 % -0,4 % 1,2 % 2,4 % NOK/EUR 9,459 0,4 % -1,5 % -0,9 % -3,9 % SEK/EUR 10,21 0,9 % -0,7 % -0,8 % 3,8 % PLN/EUR 4,283 0,1 % -0,2 % -0,8 % 2,6 % PLN/USD 3,691 0,3 % 2,1 % -0,2 % 6,3 % HUF/EUR 322,5-0,2 % 1,9 % 0,9 % 3,8 % HUF/USD 277,9 0,1 % 4,2 % 1,4 % 7,5 % RUB/EUR 73,25 1,2 % -1,0 % 0,7 % 5,8 % RUB/USD 63,13 1,4 % 1,3 % 1,3 % 9,7 % TRY/EUR 5,496 0,5 % 4,4 % 3,6 % 20,7 % TRY/USD 4,735 0,7 % 6,7 % 4,3 % 25,0 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 15. 06. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,02-0,9 21,4 164,2-1,5 CZGB 5Y 1,51-2,3 19,7 174,0-0,7 CZGB 10Y 2,11-1,4 22,5 170,7 0,9 GER 2Y -0,62 0,6-6,9 GER 5Y -0,23-1,6-23,9 GER 10Y 0,40-2,3-24,2 UST 2Y 2,55 0,0-2,7 316,5-0,6 UST 5Y 2,80 0,0-12,1 302,5 1,6 UST 10Y 2,92 0,0-15,2 251,8 2,3 PLGB 2Y 1,65 0,3 5,9 226,6-0,3 PLGG 5Y 2,59 1,9 3,1 281,4 3,5 PLGB 10Y 3,25 2,9-4,3 284,5 5,2 HUGB 3Y 1,48 4,0 42,6 209,9 3,4 HUGB 5Y 2,03 4,7 38,3 226,1 6,3 HUGB 10Y 3,43 3,7 44,1 302,7 6,0 Světové trhy IRS poslední závěr 15. 06. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,50-2,0 13,0 166,6-1,1 CZK 5Y 1,88-0,5 7,2 158,0 2,2 CZK 10Y 2,07-0,5 7,5 114,8 2,6 EUR 2Y -0,17-0,9-5,1 EUR 5Y 0,30-2,7-15,6 EUR 10Y 0,92-3,1-16,1 USD 2Y 2,82-1,5 3,6 299,4-0,6 USD 5Y 2,94-1,4-5,4 264,0 1,3 USD 10Y 2,98-1,9-11,7 206,5 1,2 PLN 2Y 1,94 0,5 0,0 211,1 1,3 PLN 5Y 2,50 1,3-2,7 220,0 4,0 PLN 10Y 3,02 1,3-3,2 209,8 4,3 HUF 2Y 0,94 6,0 50,0 111,1 6,9 HUF 5Y 1,87 3,5 55,0 157,0 6,2 HUF 10Y 2,90 4,0 48,0 198,0 7,1 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,75 0,58 0,92 1,51 2,07 EUR (depo) -0,40-0,42 0,06-0,26 0,92 USD (horní limit) 2,00 1,93 2,33 2,81 2,97 JPY 0,10-0,15 0,07 0,05 0,26 GBP 0,50 0,50 0,63 1,00 1,55 CHF -0,75-0,85-0,73-0,54 0,43 NOK 0,50 0,67 1,02 1,39 2,19 SEK -0,50 0,00-0,37-0,18 1,16 HUF 0,90-0,03 0,15 0,92 2,91 PLN 1,50 1,65 1,60 1,94 3,02 RUB 8,25 7,00 7,41 6,64 7,19 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 18. června 2018 7

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 15. 06. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 05. 18 výnos od 31. 12. 17 US Dow Jones 25 090-0,3 % 1,6 % 2,8 % 1,5 % US S&P 500 2 780-0,1 % 2,5 % 2,7 % 4,0 % US Nasdaq 7 746-0,2 % 5,4 % 4,1 % 12,2 % Euro STOXX 50 3 505-0,6 % -1,7 % 2,9 % 0,0 % CAC 40 - Francie 5 502-0,5 % -0,9 % 1,9 % 3,6 % DAX - Německo 13 011-0,7 % 0,3 % 3,2 % 0,7 % UK FTSE 100 7 634-1,7 % -1,2 % -0,6 % -0,7 % PX - Česko 1 078 0,2 % -2,6 % 0,2 % 0,0 % WIG20 - Polsko 2 203-1,6 % -3,2 % 2,1 % -10,5 % BUX - Maďarsko 36 039-1,7 % -4,3 % 1,9 % -8,5 % SAX - Slovensko 327 0,0 % -0,3 % -0,1 % 0,0 % BET - Rumunsko 8 201 0,4 % -5,5 % 1,5 % 5,8 % RTS - Rusko 1 117-2,1 % -5,2 % -4,0 % -3,2 % ISE 100 - Turecko 94 541 1,1 % -6,9 % -6,1 % -18,0 % Nikkei 225 - Japonsko 22 852 0,5 % 0,1 % 2,9 % 0,4 % Hang Seng - Hong Kong 30 309-1,4 % -2,7 % -0,5 % 1,3 % Shanghai - Čína 3 022-0,9 % -5,3 % -2,4 % -8,6 % PX poslední závěr 15. 06. 18 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 87,0-3,2 % 3,3 % 4,8 % -12,2 % ČEZ 556,0-1,0 % -1,4 % -3,5 % 24,1 % Erste Group Bank 927,8-0,5 % 0,4 % -1,5 % 13,6 % Kofola ČeskoSlovensko 370,0-2,6 % -2,6 % -2,6 % -14,2 % Komerční banka 925,0-0,3 % 1,8 % 3,1 % 3,0 % Moneta Money Bank 77,2-0,5 % 0,3 % 2,0 % -1,0 % 02 Czech Republic 255,0-1,0 % -1,9 % -8,3 % -6,1 % Pegas Nonwovens 9000 0,2 % -0,4 % -0,2 % -0,6 % Philip Morris Czech Republic 1516,0-0,3 % -1,4 % 0,4 % 3,8 % Stock Spirits Group 70,4-1,7 % -0,3 % -6,3 % 34,1 % Unipetrol 374,5 0,1 % 0,0 % -0,5 % 33,8 % Vienna Insurance Group 622,0 0,1 % 0,2 % -8,3 % -3,6 % PX poslední závěr 15. 06. 18 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 87,0 105,5 77,9 64 017 9,3 % ČEZ 556,0 590,0 392,8 294 479 8,8 % Erste Group Bank 927,8 1057,9 796,2 57 443 6,6 % Kofola ČeskoSlovensko 370,0 435,6 366,0 1470,0 66,7 % Komerční banka 925,0 1013,0 879,0 19851,2 12,8 % Moneta Money Bank 77,2 86,3 74,5 55979,7 4,6 % 02 Czech Republic 255,0 289,8 251,4 3891,7 5,0 % Pegas Nonwovens 9000 10270 7770 1107 4,2 % Philip Morris Czech Republic 1516,0 1806,0 1440,3 87,2 7,3 % Stock Spirits Group 70,4 91,5 46,5 939,0 2,6 % Unipetrol 374,5 389,0 277,2 3449,7 5,8 % Vienna Insurance Group 622,0 731,0 611,0 292,7 2,7 % Komodity poslední závěr 15. 06. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 05. 18 výnos od 31. 12. 17 Ropa Brent (USD/barel) 72,5 0,0 % -6,5 % -6,0 % 8,5 % Ropa WTI (USD/barel) 65,1-2,7 % -8,8 % -3,0 % 7,7 % Zlato (USD/trojská unce) 1279,6 0,0 % -0,9 % -1,5 % -1,8 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,6 0,0 % 1,9 % 0,9 % -2,2 % Měď (USD/t) 7019,0-2,1 % 3,7 % 2,5 % -2,6 % Hliník (USD/t) 2204,0-2,3 % -5,3 % -3,8 % -2,8 % Olovo (USD/t) 2405,0-2,0 % 2,4 % -2,2 % -3,3 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 196,2-1,4 % -3,5 % -3,3 % 1,2 % Emisní povolenky (EUR/t) 14,5-2,6 % 1,4 % -2,5 % 78,7 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 41,6-0,6 % 1,3 % 2,6 % 9,8 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 18. června 2018 8

Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno 15. 6. 2018) Měnové kurzy Q3 Q4 Q1 Q2 Rovnovážná 2018 2018 2019 2019 úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Severní Amerika EURUSD 1.15 1.22 1.27 1.32 1.35 1.14 1.23 1.32 1.36 1.34 1.36 Evropa EURGBP 0.87 0.89 0.91 0.93 0.82 0.88 0.89 0.94 0.95 0.96 0.97 GBPUSD 1.32 1.37 1.40 1.42 1.60 1.30 1.37 1.42 1.43 1.40 1.40 EURCHF 1.13 1.17 1.19 1.20 1.30 1.10 1.18 1.21 1.23 1.24 1.26 Asie USDCNY 6.40 6.47 6.49 6.50 6.50 6.77 6.41 6.55 6.77 6.60 6.43 USDJPY 108 106 104 100 110 112 108 104 114 119 117 AUDUSD 0.78 0.80 0.82 0.85 0.78 0.76 0.79 0.84 0.82 0.80 0.79 USDKRW 1095 1100 1110 1120 1050 1135 1090 1122 1163 1148 1110 USDTWD 29.9 30.1 30.4 30.8 29.00 30.6 29.6 31.0 32.5 31.5 30.1 USDINR 68.5 68.8 69.3 70.0 65.00 65.2 66.9 69.3 69.9 69.0 68.4 USDIDR 14350 14000 14500 14600 13500 13366 13865 14179 14096 13708 13867 Latinská Amerika USDBRL 3.75 3.85 3.90 4.00 3.50 3.21 3.58 3.95 3.90 3.94 4.02 USDMXN 18.20 18.95 19.40 20.00 18.00 19.0 19.1 19.9 20.2 19.9 19.5 USDCLP 630 640 650 660 610 659 627 654 646 640 640 USDCOP 2920 2960 3000 3020 2900 2963 2928 3012 3030 2987 2928 Střední a východní Evropa USDRUB 62.5 63.0 63.5 63.5 65.00 58.7 60.7 63.5 64.0 64.9 65.0 EURPLN 4.30 4.25 4.20 4.16 4.15 4.23 4.22 4.16 4.10 4.10 4.10 EURCZK 25.2 24.8 24.5 24.9 23.80 26.4 25.2 24.9 24.1 23.1 22.7 EURHUF 319.0 321.0 325.0 333.0 310 309.0 318.2 332.2 330.4 320.8 320.0 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Q3 Q4 Q1 Q2 Rovnovážná 2018 2018 2019 2019 úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Severní Amerika USDCZK 21.9 20.3 19.3 18.9 17.6 23.3 20.5 18.8 17.8 17.3 16.7 Evropa GBPCZK 29.0 27.9 26.9 26.8 29.0 30.2 28.2 26.6 25.3 24.1 23.4 CHFCZK 19.1 18.1 17.5 17.5 14.9 20.4 18.3 17.6 16.9 16.6 16.2 Asie CNYCZK 3.42 3.14 2.97 2.90 2.71 3.44 3.20 2.87 2.63 2.62 2.60 CZKJPY 4.93 5.21 5.39 5.30 6.24 4.81 5.27 5.55 6.40 6.88 7.02 AUDCZK 17.1 16.3 15.8 16.0 13.8 17.7 16.2 15.9 14.5 13.8 13.1 CZKKRW 50.0 54.1 57.5 59.4 59.6 48.7 53.1 59.6 65.4 66.5 66.5 CZKTWD 1.36 1.48 1.58 1.63 1.64 1.31 1.44 1.65 1.83 1.82 1.80 CZKINR 3.13 3.38 3.59 3.71 3.69 2.80 3.26 3.68 3.93 4.00 4.10 CZKIDR 655 689 752 774 766 574 676 753 793 794 830 Latinská Amerika BRLCZK 5.84 5.28 4.95 4.72 5.04 7.24 5.73 4.76 4.56 4.38 4.15 MXNCZK 1.20 1.07 0.99 0.94 0.98 1.22 1.07 0.95 0.88 0.87 0.86 CZKCLP 28.8 31.5 33.7 35.0 34.6 28.3 30.6 34.7 36.4 37.1 38.4 CZKCOP 133 146 156 160 164 127 143 160 170 173 175 Střední a východní Evropa CZKRUB 2.85 3.10 3.29 3.37 3.69 2.52 2.96 3.37 3.60 3.76 3.89 PLNCZK 5.86 5.84 5.83 5.99 5.73 6.25 5.96 5.99 5.88 5.64 5.53 EURCZK 25.2 24.8 24.5 24.9 23.8 26.4 25.2 24.9 24.1 23.1 22.7 CZKHUF 12.7 12.9 13.3 13.4 13.0 11.7 12.6 13.3 13.7 13.9 14.1 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 18. června 2018 9

Výnosy 10Y dluhopisů Q3 Q4 Q1 Q2 Rovnovážná úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2018 2019 2019 Severní Amerika USA 2.95 3.00 3.25 3.00 3.7 2.3 2.9 2.9 2.6 3.5 4.0 Evropa Eurozóna 0.50 0.85 1.10 1.20 2.5 0.4 0.7 1.1 1.3 2.2 2.9 V. Británie 1.50 1.75 1.85 1.85 4.0 1.1 1.6 1.7 1.7 2.8 3.5 Švýcarsko 0.30 0.40 0.50 0.65 2.5-0.2 0.2 0.6 0.7 1.4 1.9 Asie Čína 3.70 3.60 3.50 3.30 4.0 3.5 3.7 3.4 3.2 3.6 3.8 Japonsko 0.00 0.00 0.00 0.00 1.5 0.0 0.0 0.1 0.4 0.6 1.4 Austrálie 2.70 2.90 3.25 3.00 5.1 2.6 2.8 3.0 2.9 3.7 4.2 Jižní Korea 2.85 2.90 3.00 2.70 3.0 2.2 2.8 2.7 2.3 2.5 2.9 Taiwan 1.05 1.10 1.05 1.00 2.8 1.1 1.1 1.0 0.8 1.0 1.5 Indie 7.90 8.00 7.80 7.60 7.0 6.7 7.8 7.6 7.3 7.2 7.1 Indonésie 7.45 7.65 7.55 7.35 7.4 7.0 6.8 7.2 7.2 7.1 6.9 Latinská Amerika Brazílie 10.90 11.00 11.10 11.20 10.8 10.5 10.6 11.2 10.9 11.2 11.8 Mexiko 7.85 7.80 7.75 7.60 7.0 7.2 7.7 7.5 6.9 7.3 7.6 Chile 4.85 4.95 4.95 4.90 4.4 4.2 4.7 4.9 4.6 5.0 5.2 Kolumbie 6.60 6.70 6.70 6.65 7.2 6.6 6.6 6.6 6.0 6.3 6.8 Střední a východní Evropa Rusko 7.20 6.95 6.80 6.80 6.0 7.9 7.1 6.7 6.5 6.6 6.7 Polsko 3.30 3.38 3.50 3.45 4.2 3.6 3.4 3.5 4.0 4.0 4.0 Česko 2.05 2.10 2.25 2.20 5.0 1.1 2.0 2.1 1.8 2.8 3.2 Maďarsko 3.05 3.15 3.35 3.45 3.2 3.0 2.9 3.4 3.7 3.8 3.8 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Sazby centrálních bank Q3 Q4 Q1 Q2 2018 2018 2019 2019 Severní Amerika USA 2.13 2.13 2.38 2.63 2.5 1.06 1.88 2.52 1.86 1.94 2.88 Evropa Eurozóna 0.00 0.00 0.00 0.05 1.5 0.0 0.0 0.1 0.1 0.6 1.5 V. Británie 0.75 0.75 1.00 1.00 2.5 0.29 0.60 0.98 1.00 1.00 1.00 Švýcarsko -0.75-0.75-0.50-0.25 2.0-0.73-0.74-0.25-0.19 0.31 0.96 Asie Čína 2.65 2.65 2.60 2.55 3.0 2.4 2.6 2.5 2.0 2.4 2.5 Japonsko -0.10-0.10-0.10-0.10 1.0-0.1-0.1-0.1-0.1 0.0 0.1 Austrálie 1.50 1.75 2.00 2.25 3.8 1.5 1.5 2.3 2.0 2.1 3.0 Jižní Korea 1.50 1.50 1.50 1.50 2.0 1.3 1.5 1.5 1.3 1.4 2.0 Taiwan 1.38 1.38 1.38 1.38 2.5 1.4 1.4 1.4 1.1 1.0 1.4 Indie 6.25 6.25 6.25 6.25 5.3 6.1 6.2 6.3 5.9 5.8 5.5 Indonésie 5.00 5.00 5.00 4.50 4.8-4.8 4.8 4.5 4.3 4.3 Latinská Amerika Brazílie 6.50 6.50 6.75 7.25 8.8 10.0 6.5 7.2 7.8 8.3 9.0 Mexiko 7.75 7.50 7.25 7.00 5.5 6.8 7.6 6.8 5.4 5.8 6.8 Chile 2.75 3.25 3.75 4.00 4.0 2.7 2.7 3.9 3.6 4.0 4.9 Kolumbie 4.25 4.50 5.00 5.25 5.5 5.9 4.4 5.1 4.5 4.5 5.1 Argentina 38.50 36.50 36.50 35.00 20.0 26.2 34.9 34.0 25.3 20.7 17.3 Střední a východní Evropa Rusko 7.00 6.75 6.50 6.50 5.0 8.9 7.1 6.5 6.5 6.3 6.0 Polsko 1.50 1.50 1.50 1.50 3.0 1.5 1.5 1.6 2.0 2.0 2.0 Česko 0.75 1.00 1.25 1.50 3.5 0.2 0.8 1.4 1.8 2.5 2.6 Maďarsko 0.90 0.90 0.90 0.90 1.3 0.9 0.9 0.9 1.4 2.0 2.0 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 18. června 2018 10

Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal Monika Junicke Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 (420) 222 008 569 miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 662 13 00 (ext. 14836) (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) 2166 4095 klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6731 4432 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Čína Japonsko Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 (81) 3 6777 8064 wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 6731 9449 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 (44) 20 7676 7404 bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (33) 1 42 13 63 42 ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 18. června 2018 11

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz. 18. června 2018 12