CFD nepatří mezi burzovně obchodované produkty, nýbrž jsou klasifikovány jako mimoburzovní, tzv. OTC (over the counter).

Úvod Contracts for difference - CFD, kontrakty o vyrovnání rozdílů, jsou jedním z rychle se rozšiřujících obchodních instrumentů posledních let. Investor, který obchoduje CFD kontrakt, chce vydělat na pohybu ceny aktiva, kterým může být měnový pár, akcie či komodita. Ve finančnictví se takto označuje smlouva mezi dvěma stranami, kupujícím a prodávajícím, která přikazuje prodávajícímu zaplatit kupujícímu rozdíl mezi aktuální hodnotou aktiva a jeho hodnotou k okamžiku uzavření smlouvy. Je-li tento rozdíl záporný, platí místo toho kupující prodávajícímu. CFD jsou finanční deriváty, které umožňují investorům těžit z nárůstu nebo poklesu cen podkladových finančních instrumentů a jsou často používány ke spekulativním obchodům. CFD nepatří mezi burzovně obchodované produkty, nýbrž jsou klasifikovány jako mimoburzovní, tzv. OTC (over the counter). Původem pocházejí CFD z Velké Británie a jejich vznik je datován kolem poloviny 90 let minulého století. Využívány byly jako zajišťovací nástroj otevřených pozic v akciích. Na konci 90 let pak byly CFD nabídnuty prvním drobným investorům, a to společností GNI Touch (dnes již v roce 2011 zaniklá společnost MF Global). Online obchodníci se čím dál více dívají na tento rychle se rozšiřující investiční produkt jako na účinný přístup k účasti na trhu a pružnější metodu obchodování oproti tradičnímu obchodování akcií, komodit a měn. Obchodování s CFD se děje za aktuální ceny na online obchodních platformách, a to bez prodlev, které jsou často spojeny právě s běžným obchodováním na burze, odpadají činnosti zajišťované makléřem, tedy náklady. Co jsou CFD CFD je finanční kontrakt mezi klientem a protistranou o peněžním vyrovnání rozdílu mezi cenou pokladového aktiva při nákupu a cenou při jeho prodeji. Zisk nebo ztráta z CFD odpovídá rozdílu mezi cenou podkladového aktiva v době otevření pozice CFD a cenou podkladového aktiva při uzavření pozice vynásobené počtem kusů CFD. Jednou z těchto dvou stran je broker (obchodník s cennými papíry) a druhou pak jeho klient (běžný investor). Pokud investor očekává, že aktivum poroste, od brokera jej koupí. Jestliže kurz 1

skutečně vzroste, investor jej prodá brokerovi zpět a inkasuje zisk ve výši rozdílu mezi prodejem a nákupem, resp. naopak. Stejně jako u jiných kapitálových trhů je princip CFD stejný, tedy levně nakoupit a draze prodat. Oproti např. přímé investici do akcií, ale mají CFD jednu zásadní odlišnost, ze které plynou všechny jejich výhody i nevýhody. Jsou mimoburzovními instrumenty. CFD je derivátový nástroj, u něhož poskytovatel vystupuje v roli protistrany. Na rozdíl například od obchodování s akciemi nejde o převod vlastnictví podkladového aktiva. Při obchodování CFD nekupujete ani nedržíte podkladové aktivum fyzicky, ale obchodujete kontrkat, jehož hodnota odráží změnu v ceně podkladového aktiva. CFD nabízejí řadu důležitých výhod pro krátkodobé investory včetně obchodování za aktuální ceny, obchodování s marží až po investice a snadné spekulace na pokles. Akciový index nebo cenný papír je možné prodat, stejně jako jej lehce nakoupit. CFD fungují takto Namísto nákupu 1000 akcií společnosti Belvedere od obchodníka s cennými papíry může obchodník či drobný investor zakoupit 10 CFD společnosti Belvedere. Vzestup ceny akcie Belvedere o 5 dolarů by obchodníkovi CFD přinesl 5000 dolarů zisku stejně, jako kdyby koupil skutečné akcie obchodované na burze. Další velkou výhodou obchodování s CFD je to, že zákazníci mohou obchodovat s marží s využitím pákového efektu. CFD obchodování znamená, že zákazníci mohou obchodovat portfolio akcií, indexů nebo komodit bez nutnosti vázat velké množství kapitálu. Veškeré finanční nároky, jako jsou dividendy, jsou upraveny v hotovosti a jdou přímo na účet držitele CFD. Nicméně hlasovací práva dostupná pro držitele kapitálového podílu nejsou pro držitele CFD k dispozici. Na rozdíl od konvenčních derivátů nejsou s CFD asociovány termíny vypršení platnosti, takže zcela odpadají náklady na rolování pozic související s běžnými opcemi a futures. Vlastnosti CFD kontraktu CFD jsou dostupné na široký výběr aktiv, především měny, akcie, komodity a indexy. Na rozdíl od futures nebo opcí nemají CFD dobu expirace. 2

CFD odrážejí ceny a cenový vývoj aktiva, na kterém jsou založené. Žádné akcie ani měny fyzicky nevlastníte, při obchodování CFD kontraktu investujete se záměrem vydělat na cenovém rozdílu mezi vstupní a výstupní cenou. Přes noc inkasujete či platíte poplatky, jako kdybyste aktiva skutečně vlastnili. Záleží na aktivu a na druhu pozice, například u CFD akcií přes noc v dlouhé pozici platíte úroky, ale zároveň je vám vyplácena dividenda. Rolování - není omezená doba trvání CFD kontraktu. Pozice je obnovena každý den ráno, dokud pozici neuzavřete nebo se nezavře automaticky při dosažení vámi stanovené hranice max. ztráty (stoploss) či max. zisku. Jak fungují CFD Základem obchodování CFD je spekulace na vývoj ceny daného aktiva (akcie, komodity, měny). Když CFD kontrakt nakupujete, předpokládáte, že cena aktiva poroste. Když jej naopak prodáváte, očekáváte, že cena aktiva bude klesat. Po určité době provedete opačnou operaci a otevřený kontrakt uzavřete. Váš výdělek či prodělek určí rozdíl mezi vstupní a výstupní cenou aktiva. CFD se obchodují mezi jednotlivými obchodníky a poskytovateli CFD. Pro CFD neexistují standardní smluvní podmínky, každý poskytovatel může používat své vlastní, nicméně podstatná část má společný základ. CFD začíná otevřením obchodu s určitým kontraktem mezi obchodníkem a poskytovatelem a otevřením pozice v tomto kontraktu. V okamžiku zavření otevřené pozice dojde k vyrovnání (platbě) mezi smluvními stranami a realizaci zisku nebo ztráty. Poskytovatelé mohou za obchodování nebo za otevřené pozice inkasovat různé poplatky, např. rozpětí nákup-prodej, provize, noční poplatky nebo poplatky za správu účtu. Přestože CFD neexpirují, jakékoli pozice ponechané přes noc mohou být poskytovatelem zúčtovány. Může se jednat o realizování zisků a ztrát (ve prospěch, resp. na vrub účtu klienta) a inkaso poplatků. Pozice se poté přenese do následujícího dne. Normou je, že tento proces probíhá ve 22 hodin britského času. CFD se obchodují na marži, obchodník musí po celou dobu otevřené pozice udržovat určenou minimální úroveň marže. Typickou vlastností obchodování s CFD je, že zisk/ztráta a požadovaná marže se vypočítávají průběžně v reálném čase a obchodník je 3

vidí na své obrazovce v online rozhraní obchodní platformy. Poklesne-li množství dostupných prostředků uložených u poskytovatele CFD pod minimální úroveň marže, může poskytovatel požadovat jejich doplnění, jinak otevřené pozice zlikviduje. CFD je marginový produkt. CFD se obchodují na marži. To znamená, že když obchodník otevře pozici, nemusí platit celou částku. Namísto toho vloží zálohu 1 % až 2 % (v závislosti na povinné marži u kontraktu) a může obchodovat až 100 násobek svého vstupního kapitálu (páka až 100:1). Na svém účtu je obchodník povinen uchovávat takové prostředky, které pokryjí hodnotu transakce a jakékoli související náklady pro případ, že by se ceny pro něj vyvíjely nepříznivě. Povinnou marži je nutné uchovávat z důvodu udržení otevřené pozice. Jestliže výše kapitálu na účtu klesne pod minimální povinnou marži, je nutné doplnit další prostředky. Na druhou stranu, pákový efekt u volatilních CFD může vystavovat kupce riziku rychlé ztráty významného množství prostředků. CFD umožňují krátké i dlouhé pozice pomocí marže. Existují dva typy marže: 1. počáteční marže - (obvykle 3 až 30 % u akcií a 0,5 až 1 % u indexů, měn a komodit) 2. variační marže Často se počáteční marže odvíjí od výše vkladu. Například pro likvidní akcie s velkou tržní kapitalizací bývá počáteční marže okolo 3 %, v závislosti na makléři (Vaší protistraně) a bonitě klienta může být i nižší. Ovšem u málo kapitalizované a méně likvidní akcie může být marže 10 % a více. Variační marže se použije u pozic, které se pohybují proti klientovi. Pokud například koupí 500 akcií za 100 pencí a cena klesne na 80 pencí, makléř odečte z klientova účtu 100 liber variační marže (500 akcií x -20 pencí). Toto vše se děje v reálném čase, variační marže je určována trhem. Obráceně, pokud cena akcie stoupne o 20 pencí, makléř klientovi 100 liber přičte. Variační marže tak může mít záporný nebo kladný účinek na finanční bilanci klienta. Počáteční marže se však vždy odečítá z jeho účtu a vrací se po uzavření pozice. 4

Úroky (overnight) Pokud nechá obchodník pozici CFD otevřenou přes noc, pak za každý den zaplatí nebo obdrží úroky v závislosti na tom, zda drží dlouhou nebo krátkou pozici. Tyto úroky představují poplatky serveru kryjící náklady na udržení otevřené pozice. Expirace podkladového aktiva Není-li uvedeno jinak, mají podkladová aktiva kontraktů CFD datum exspirace. Nicméně upozorňujeme, že kontrakty CFD se neobchodují až do samotného data exspirace podkladového aktiva, ale během posledního víkendu (před oficiálním datem exspirace) se převádějí rolují do následujícího kontraktního měsíce podkladového aktiva. Tomu se říká rolování při expiraci. Pokud je v ceně dvou kontraktních měsíců podkladového aktiva významný rozdíl, provádí se úprava, která je přičtena k zůstatku/odečtena od zůstatku účtu obchodníka ve vztahu k hodnotě otevřené pozice expirujícího CFD. Je třeba si uvědomit, že při přechodu mezi dvěma kontrakty podkladových aktiv CFD je potřeba počítat i se značným rozdílem v cenách. Může se proto stát, že vstupní pokyny budou vyplněny za ceny market a nikoli za předem definované ceny. Pokud nechcete, aby došlo k úpravě cen či k jakýmkoli důsledkům přechodu CFD na další kontraktní měsíc, doporučuje se uzavřít pozice nebo zrušit pokyny ještě před datem rolování a poté otevřít nové pozice. Obchodování a ceny CFD se obchodují v jednotkách, které se liší v závislosti na samotném CFD. Například: Ropa se obchoduje v barelech Pšenice se obchoduje v bušlech Káva se obchoduje v librách Všechny jednotky jsou převedeny do standardizovaného množství, kterému se říká lot. Lot představuje minimální množství, které lze u každého nástroje obchodovat. 1 lot = 1 kontrakt. Cena CFD se odvíjí od cen na trhu podkladového aktiva. Akciové indexy a komodity jsou tedy například kótovány a obchodovány v jejich základní měně. Cena evropského indexového kontraktu CFD je tedy uváděna v librách nebo eurech a amerického indexového kontraktu CFD v dolarech. 5

Podívejme se na následující obchodní příklad: Název: CFD Vodafone Podkladové aktivum: akcie Vodafone Margin: 10% Cena akcie Vodafone: 30 EUR CFD má jako podkladové aktivum akcii Vodafone. Víme, že margin je 10%, což znamená, že pro nakoupení 1 akcie pomocí CFD stačí obchodníkovi pouze 10% hodnoty této akcie. V tomto případě tak za 1 akcii nakoupenou jako CFD zaplatí 3,00 EUR, ale její kurzový pohyb bude v absolutním měřítku totožný s akcií. Pokud tedy cena akcie vzroste po nákupu na 40 EUR, tedy o 25%, cena CFD vzroste také o 10 EUR, v procentech pak o 250%. Na druhou stranu pokud by cena akcie klesla na 25 EUR, CFD nebude mít žádnou hodnotu a ztratíte tak 100% své investice. Zjednodušené příklady na CFD: Nakoupíte CFD na akcii za cenu 15 $ a prodáte za 18 $. Pak obdržíte $3 jako rozdíl. nebo Nakoupíte CFD na měnový pár za 10 $ a prodáte za 9 $. Pak musíte zaplatit rozdíl 1 $. Prodáte CFD na akcii za cenu 30 $ a nakoupíte za 23 $. Pak obdržíte $7 jako rozdíl. nebo Prodáte CFD na měnový pár za 40 $ a nakoupíte za 46 $. Pak musíte zaplatit rozdíl 6 $. CFD kontrakt kopíruje aktuální tržní cenu aktiva a jeho vývoj. Protože obchodované aktivum obchodník nevlastní, u CFD brokera skládá pouze malou zálohu (margin), která může být například 5%. To znamená, že může obchodovat, v tomto případě, 20x větší kapitál a utržit značný zisk i při malém rozdílu mezi vstupní a výstupní cenou. Už pohyb ceny o 3% může díky pákovému obchodování přinést zisk 60% v poměru k investované záloze. Příklad: Obchodník chce vydělat na očekávaném růstu ceny zlata. U CFD kontraktu na zlato je pákový efekt 1:50. Složí zálohu 20 $, ale spekuluje se zlatem v hodnotě 1000 $. Už malý výkyv v ceně zlata, například růst o 1% na 1010 $, mu přinese zisk $10 a investovanou zálohu zhodnotí o 50%. CFD lze také použít na doplnění existujícího akciového portfolia. V tomto případě se nejčastěji jedná o zajištění koupených akcií, které chce investor držet dlouhodobě a současně se obává dočasného poklesu jejich kurzu. V této situaci je nejlepší zajistit se prodejem příslušných CFD. Po dobu, kdy má investor CFD prodané (a současně drží 6

nakoupené akcie), nemá pohyb kurzu žádný vliv na hodnotu jeho investic. Jakmile opět získá v danou společnosti důvěru, pozici v CFD uzavře jejich nákupem. Dlouhá pozice v trhu obchodník dosahuje zisku při růstu ceny podkladového aktiva Každý obchodník uvažující o investici cílí na levnou koupi a dražší prodej. Obchodník očekává růst ceny, provede nákup vybraného aktiva a čeká na růst, aby pozici následně uzavřel se ziskem za vyšší cenu. Jak to funguje, si ukážeme na jednoduchém příkladu. Příklad 1 Obchodník očekává růst kurzu měnového páru EUR/USD. Koupí 1 kontrakt na měnový pár EUR/USD v nominální hodnotě 100 000 EUR za cenu 1,2200. Ve stejném dni cena stoupne na 1,2220 a obchodník se rozhodne, že při této ceně pozici uzavře. Finanční výsledek = (1,2220-1,2200)*100 000 = 0,0020*100 000 = 200 (USD) Je důležité uvědomit si, že každá transakce na finančních trzích, může vyústit i ve finanční ztrátu v případě, že se nenaplní investorovo očekávání. Představme si tedy, že se vývoj měnového páru EUR/USD vydá opačným směrem, než investor očekával. Příklad 2 Obchodník koupil 1 kontrakt na měnový pár EUR/USD v nominální hodnotě 100 000 EUR za cenu 1,2200. V průběhu dne však cena klesla na 1,2180, a tak obchodník pozici za tuto cenu uzavře prodejem. Finanční výsledek = (1,2180-1,2200)*100 000 = -0,0020*100 000 = - 200 (USD) Krátká pozice na trhu obchodník dosahuje zisku při poklesu ceny podkladového aktiva Trhy nepohybují jen jedním nýbrž oběma směry, a tak si ukážeme také opačnou situaci, kdy se očekává, že cena aktiva bude klesat. Jedná se čistě o opačnou transakci vůči otevření pozice dlouhé. Kdykoli někdo na trhu s CFD otevře dlouhou pozici, vždy někdo jiný na druhé straně otevírá pozici krátkou. 7

Jelikož ani prodej ani nákup nejsou spojené s fyzickou dodávkou, je výsledkem pouze finanční rozdíl mezi počáteční nákupní (nebo prodejní) a konečnou prodejní (nebo nákupní) cenou každého obchodu. Příklad 1 Obchodník očekává, že cena pšenice bude klesat. Prodá 1 kontrakt na pšenici, přičemž jeden kontrakt na pšenici má nominální hodnotu 5000 bušlů. Aktuální cena činí 700 USc (US centy) za bušl. Ten samý den cena klesne na 650 USc a obchodník za tuto cenu pozici zavřete. Finanční výsledek = (700 650) * 5000 = 50 * 5000 = 25000 USc/100 = 250 USD Příklad 2 Obchodník prodal 1 kontrakt na pšenici, 5000 bušlů za cenu 750 USc. Cena však vzrostla na 800 USc a obchodník se se rozhodl pozici uzavřít. Finanční výsledek = (750 800) * 5000 = -50 * 5000 = - 25000 USc/100 = 250 USD Poptávka, Nabídka, Spread Základní pilíře obchodování na finančních trzích Poptávka nejvyšší cena, za kterou můžete prodat kontrakt, tedy vstoupit do krátké pozice. Nabídka nejnižší cena, za kterou můžete na trhu koupit kontrakt, tedy vstoupit do dlouhé pozice. Kdykoliv bude obchodník uvažovat o otevření dlouhé pozice nebo uzavření otevřené krátké pozice, bude ho zajímat nabídková cena. Pokud naopak bude uvažovat o otevření nové krátké pozice nebo o uzavření již otevřené dlouhé pozice, bude jej zajímat cena poptávky. Mezi další užitečné údaje z individuálního pohledu investora mohou dále patřit: Čas čas poslední změny ceny. Minimální a maximální poptávka nejnižší a nejvyšší dosažená cena poptávky během daného dne. Minimální a maximální nabídka nejnižší a nejvyšší dosažená cena nabídky během daného dne. 8

Neméně důležitým pojmem je SPREAD = rozdíl mezi cenou poptávky a nabídky. Udáván je v bodech. Bývá nepsaným pravidlem, že z důvodu vysoké likvidity pocházející od vysokého zájmu investorů mívají nejoblíbenější trhy nejnižší spready. Příklad Na trhu se zlatem je uvedena cena poptávky a nabídky následujícím způsobem: 1500,50/1500,90. Hodnota spreadu se rovná rozdílu, tedy 1500,90 1500,50 = 0,40. Jinak tedy řečeno, spread se rovná 40 bodům. Další případ: GBP/USD - 1,6059/1,6062 spread se rovná 3 bodům Spread zpravidla představuje jediné náklady na nástroje CFD, přičemž hodnota spreadu se přímo vztahuje k likviditě a volatilitě daného trhu. Finanční páka Za cenu vyššího rizika přináší možnost potenciálně vyššího výnosu, než je tomu u standardních investic Při obchodování s nástroji CFD stačí pro obchodování poskytnout zálohu (marži) dosahující obvykle malou část nominální hodnoty kontraktu. Obecně výše marže záleží na druhu podkladového aktiva. Příklad: 1 kontrakt na USD/CAD, nominální hodnota 100 000 USD, záloha = 100 000 USD * 1% = 1000 USD Jinými slovy, finanční páka představuje vztah marže (marginu) k nominální hodnotě transakce. Jestliže se podle druhu aktiva požaduje 1 % marže, činí maximální páka v takovém případě 1/100. Na příkladu si ukážeme, jak to funguje v praxi (platforma MT 4): Obchodník má na obchodním účtu 100 000 CZK a nemá otevřené žádné pozice. Platforma ukazuje, že Zůstatek i Majetek činí 100 000 (CZK). K otevření 0,1 kontraktu (mikro kontraktu) na měnový pár GBP/USD potřebuje obchodník margin ve výši nejméně 3 000 CZK. Platforma v tomto případě, kdy nejsou otevřené žádné další pozice, ukazuje, že lze všechny peníze na účtu použít jako margin pro novou pozici. To znamená, že v praxi je v tomto případě skutečně použitá páka nižší než 1:100 a rovná se: 9

Skutečná páka = disponibilní margin 100 000 CZK/ nominální hodnota 0,1 kontraktu (10 000 GBP * GBPCZK 30(kurz vůči libře)) = 100 000/300 000= 1/3 V případě otevření pozice, obchodní platforma ohlásí, že se Marže rovná 3000, že dostupný margin je 97 000,- a že úroveň marže je 3333%. Můžeme říct, že úroveň marže představuje v podstatě vyjádření poměru Majetku a Marže, kdy: Majetek = Zůstatek + Zisk/Ztráta otevřených pozic a Úroveň marže = Majetek / Marže * 100 Mechanismus finanční páky umožňuje obchodovat s kontrakty CFD se značně vyššími nominálními hodnotami, než činí fyzický vklad na obchodním účtu investora. To umožňuje převzít významně vyšší finanční riziko než například v případě akcií. Aby investor dokázal pochopit míru podstupovaného rizika, je důležité pochopit hodnotu transakce Abychom byli schopni posoudit finanční důsledky transakce na trhu s CFD, je třeba znát hodnotu každého bodu na daném trhu. Představte si cenu na trhu s měnovým párem EUR/USD ve výši 1,4300. Jakou hodnotu by měl pohyb na 1,4400 pro jeden kontrakt CFD? S kalkulací nám pomůže jeden termín a tím je Bod nebo také pip. Pip (bod) představuje nejmenší možnou změnu ceny aktiva na daném trhu. Rozdíl mezi 1,4401 a 1,4400 je 0,0001 tedy 1 bod (nebo pip). Rozdíl mezi 1,4400 a 1,4300 tvoří 100 bodů (pipů). Vše si opět ukážeme na příkladu: Investor chce vstoupit do dlouhé pozice na trhu s měnovým párem EUR/USD. Aktuální tržní cena činí 1,4300. Účet je veden v českých korunách. Objem transakce je 1 kontrakt (lot). Investor nechce v obchodu riskovat více než 40 bodů, a tak hodlá uzavřít pozici v momentě, kdy kurz kontraktu EUR/USD klesne na 1,4260. Kolik peněz zde riskuje v případě negativního vývoje? Existují 2 možnosti výpočtu a) Prvním je vypočítat celkový výsledek transakce. 10

Výsledek negativního scénáře = (konečná cena 1,4260 počáteční cena 1,4300) * nominální hodnota kontraktu 100 000 = 400 USD (druhá měna měnového páru EUR/USD) Za předpokladu, že kurz USD/CZK je 20,00 výsledek se rovná 400 USD * 20 USD/CZK = 8 000 CZK. b) Druhou možností je určit hodnotu jednoho bodu a vynásobit ji jejich počtem. V tomto případě: Hodnota bodu = bod 0,0001 * nominální hodnota 100 000 = 10 (USD) Za předpokladu, že kurz USD/CZK je 20,0, hodnota bodu se rovná 200 CZK. Výsledek negativního scénáře = 40 bodů v sázce * hodnota bodu 200 CZK = 8000 CZK. Tento přístup může být v některých situacích pružnější, např. při zjišťování, kolik peněz bychom riskovali při stanovení příkazu stoploss na 35 bodů. Bylo by to jednoduše 35* 200 CZK = 7000 CZK. Potenciální zisk při 60 bodech by tedy dosahoval 60*200 CZK = 12 000 CZK. Vrátíme-li se k příkladu uvedenému na začátku této části, kdy se kurz měnového páru EUR/USD změní z 1,2400 na 1,2500, tedy o 100 bodů, tento pohyb činí ve finančním vyjádření 100*200 CZK = 20 000 CZK. Výhody obchodování CFD Minimální prokluz ceny n astop a Limit úrovních. Někteří brokeřigarantují minimáln skluz ceny (slippage) pro všechny CFD. Stop a Limit příkazy na nejbližší nejlepší možné ceně. V rámci okamžitého pohybu cen a v závislosti na likviditě obchodník (protistrana) zaktivní Váš příkaz během sekund za nejlepší možnou cenu. U vysoce volatilních komodit, jako jsou zlato, měď, ropa či například zemní plyn, je třeba počítat se skluzem o několik bodů, je-li trh méně likvidní. Skluz může být záporný i kladný dle směru cenového pohybu a typu zadaného příkazu Stop nebo Limit. Skluzy velmi volatilních trhů jsou tak minimální oproti obchodování na běžných komoditních futures trzích. CFD lze na rozdíl od akcií při poklesu rychle prodávat, což otevírá možnost vykazovat zisky při padajících tržních cenách a zajistit se tak před ztrátou aktuálních akciových pozic (hedging). Díky obchodování na páku možnost obchodovat s malým kapitálem mnohem větší kapitál. I na malých pohybech ceny aktiva můžete utržit vysoký zisk (popřípadě ztrátu). Tento typ obchodování však zahrnuje jistá rizika. 11

Ceny CFD jsou klientům posílány pro okamžité plnění. Prostřednictvím indexových CFD získáte okamžitý přístup na světové trhy s akciemi na jediné kliknutí. Jsou spojeny s výkonem indexu akciového trhu a lze s nimi obchodovat v okamžiku zisku i ztráty. Snadné uzavírání obchodů - CFD trading má vysokou likviditu a uzavírání obchodů je rychlejší než u jiných instrumentů. Je tak možné dosáhnout většího objemu obchodů a je možné spekulovat o krátkodobých výkyvech cen i v rámci hodin či minut. Hlavní výhody oproti burzovnímu obchodování s akciemi: Při použití stejného objemu prostředků, které byste investovali napřímo do akcií, můžete s využitím finanční páky kontrolovat mnohonásobný objem akcií. Díky tomu můžete ve srovnání s přímou investicí dosahovat mnohonásobně vyšších zisků. Hlavní výhody obchodování CFD obchodování na páku nízké zálohy možnost vydělávat na rostoucím i klesajícím trhu nejjednodušší investice na pokles akcie z celého světa elektronické obchodování 24 hod. Investování do akcií přes CFD nabízí podobné možnosti zisku resp. ztráty jako při tradičním obchodovaní s akciemi. Avšak nabízí některé výrazné výhody, které je vhodné uvážit: Obchodování na páku CFD umožňují investorům spekulativní obchodování, když investice může svoji hodnotu zvýšit až dvacetinásobně v porovnání s obchodováním za hotovost. U agresivních investorů, kteří jsou ochotni podstoupit určité riziko, je pákový efekt základní výhodou tohoto produktu. Samozřejmě že čím vyšší použitá páka, tím vyšší ztráty nebo zisku je možné dosáhnout. Proto si při spekulativním obchodování musí investoři být vědomi tohoto rizika. Následkem pákového efektu můžete svoje finanční prostředky zdvojnásobit anebo ztratit i při 5% pohybu podkladového aktiva akcie nebo indexu, v případě, že používáte úplný pákový efekt. Proto je důležité, abyste si finanční páku zvolili uvážlivě a podstoupili jen takové riziko a vložili jen tolik prostředků, o které si můžete dovolit přijít. Prodej nakrátko Prodej nakrátko představuje prodej cenného papíru, který nevlastníte. Při prodeji nakrátko se obzvlášť vyplatí využít CFD, protože v tomto případě si investoři nemusí akcie vypůjčovat ani platit za jejich vypůjčení. Při investování prostřednictvím CFD investor jen klikne na tlačítko prodej a CFD někdy v budoucnu zpětně nakoupí. 12

Okamžité obchodování Seriózní investoři se zajímají o CFD kvůli možnosti rychlých obchodů, které nabízejí okamžitě obchodovatelné ceny. Pomocí online přístupu mohou investoři zasáhnout ihned, když cena dosáhne požadované ceny a o tomto obchodu dostanou okamžitou konfirmaci. Zajišťování portfolia CFD se může použít na zajišťování stávajícího portfolia akcií. Namísto likvidace nebo prodeje akciového portfolia během poklesu cen nebo období nestabilních trhů investoři mohou potenciální rizika rychle zajistit prodejem ekvivalentní pozice přes CFD na krátké nebo dlouhé období, a tak při minimálních nákladech efektivně ochránit svoje investice do akcií. Nevýhody obchodování CFD J dnotliví brokeři nemají pro CFD kontrakty stanoveny jednotné podmínky. J enutné pozorně prostudovat Terms and Conditions. Hledejte brokera nabízejícího garantovaný stop-loss - garantující automatické uzavření pozice na maximální nastavené ztrátě, a to i přes technické potíže či při neobvyklých výkyvech trhu. Není-li to možné, minimálně takového, který by garantoval nulové přečerpání účtu. e Investoři musí u CFD udržovat určitou marži definovanou poskytovatelem nebo tvůrcem trhu (obvykle 0,5 až 30 %). Výhodou pro investory je, že nemusí vydávat celou hodnotu CFD pozice. Zisk či ztráta se tak násobí. Na druhou stranu, pákový efekt u volatilních CFD může vystavovat kupce riziku rychlé ztráty významného množství prostředků. CFD proti klasickým futures kontraktům Oproti klasickým futures se u CFD nemusíte zabývat záležitostmi, jako jsou konkrétní kontraktní měsíce, data expirace a dodání, podmínky a poplatky za rolování kontraktů a podobně. U CFD se tyto věci dějí automaticky a obchodování je tím jednodušší! Jednoduchá alternativa k obchodování s kontrakty futures Komoditní CFD jsou novým a snadným způsobem obchodování na komoditních trzích. Namísto obchodování na burze kontraktů futures, kde existují určitá omezení velikostí položek obchodování a vysoké požadavky na marži, mají nyní investoři přístup k obchodování s komoditami s využitím pákového efektu prostřednictvím komoditních CFD. Co s eobjemů kontraktů týká, představují CFD zlomek kontraktů futures 13

Komoditní CFD jsou vydávány v menších množstvích než u základních kontraktů futures. Například CFD ropy je 25 barelů ropy, namísto 1.000 barelů u futures. Každý CFD se kotuje jako 1 jednotka základního kontraktu (např. 1 barel), ale jde o minimální velikost obchodu. Oproti futures kontraktům nabízí komoditní CFD vyšší pákový efekt Maržové požadavky CFD jsou nižší, než u základních kontraktů future, nabízejí tak více angažovanosti za méně peněz. U komoditních CFD neplatíte žádné provize Provize se neúčtuje, ale v ceně, která je odvozována pro každé CFD, je spread. Toto odvozování znamená, že i když ceny CFD sledují základní kontrakty future, nejsou přesně tím samým. Komoditní CFD umožňují obchodníkům otevírat pozice v podkladové komoditě, aniž by se museli zabývat fyzickým plněním. Veškeré transakce s komoditními CFD se vypořádávají v hotovosti. Komoditní CFD jsou mimoburzovní produkty, jejichž cenu určuje poskytovatel. Cílem komoditních CFD je odrážet hodnotu podkladového futures kontraktu, nicméně aktuální cena poptávky a nabídky se může od vlastního futures kontraktu lišit. Podporované typy příkazů Limit, Market, Stop, Stop Limit a Trailing Stop. Dále příkazy If-Done a One-Cancels-Other (OCO). Jednotlivé typy podporovaných příkazů se však u jednotlivých brokerů mohou lišit. SROVNÁNÍ VÝHOD OBCHODOVÁNÍ CFD S KLASICKÝMI KOMODITNÍMI FUTURES KONTRAKTY V rámci obchodování CFDs můžete obchodovat s instrumenty na akcie, futures akciové indexy a nejlikvidnější komodity. Zásadně jde o Online obchodování na elektronické platformě s reálnými daty. Obchodování je zde bez brokerských poplatků. Software, data, kotace a grafy s možnostmi technické analýzy, jsou obvykle ZDARMA! Můžete obchodovat s menšími účty, výrazně nižšími marginy a 5-10x větší finanční pákou, než u klasických futures účtů! Nemusíte se zabývat složitým výběrem aktiv, kontraktních měsíců, expirací, rolováním kontraktů, poplatky brokerům a spoustou dalších nepříjemností. Jde o jediné obchodování, kde se můžete učit zdarma na demoverzích s reálnými daty z burzy, kde si můžete vyzkoušet reálné obchodování na opravdových účtech! V tabulce níže Vás seznámíme s vybranými parametry srovnání obchodování aktiv v rámci CFD a Futures. 14

CFD Likvidita Nejlikvidnější trhy na světě, rychlé plnění obchodních příkazů, minimální limitní pohyby apod. Požadavky na margin Nízké. Standardní účty cca 500,- USD/lot. Mini účty 50,- USD/lot (akcie v podobných relacích). FUTURES V některých případech problematická a limitovaná likvidita. Vysoké u velmi likvidních a atraktivních komodit. Rolování Držení pozic přes noc Obchodování Minimální a doporučená velikost účtu v USD Limitní pohyby a Margin call Provádění příkazů Limitování ztrát Automatické, bez poplatků. Odpadá nutnost hlídat data exspirace a dodání, poplatky za rolování. Drobné poplatky záleží od brokera. Elektronicky (telefonicky lze ale do obchodování zasahovat přímo u brokera na obchodní platformě), discount servis, podpora telefon, e-mail, chat 24 hodin Online. Liší se v závislosti na výběru poskytovatele. Velmi likvidní aktiva omezují limitní pohyby. Možnost zabezpečení pozic (někdy) garantovanými stop a limit příkazy. V případě poklesu hodnoty účtu nutnost doložit prostředky. Velmi rychlé. Závisí na aktuální likviditě. Někdy garance pokynů Limit a Stop Limit! Vazba příkazů ke kontraktům, časově bez omezení. Funkce Trailing stop (dle poskytovatele). Používání příkazů Limit a Stop pro objednávky i pro management obchodů! Obchodování s rizikem limitovaným velikostí účtu. Je nutné vybírat kontraktní měsíce s různou likviditou. Nutnost hlídat data exspirace a dodací termíny. Poplatky za rolování. Vyšší overnight margin. Elektronicky či telefonicky (i faxem) přes brokera. Různé úrovně servisu! Full servis - odborná pomoc obchodníkovi. Discount servis. Minimálně 5-10 tisíc. Zpravidla ale 15-20 tisíc USD. U elektronického obchodování často i méně. U méně likvidních trhů hrozí u pokynů STOP skluz ceny. V případě poklesu hodnoty účtu nutnost doložit prostředky. Telefonicky - hrozí vysoký prokluz cen, obecně velmi problematické Elektronicky - někdy zpoždění kvůli horší likviditě. Individuální možnost nasazení GTC příkazů, nutno hlídat, jde o samostatné pokyny pro obchodování! Často obchodování s neomezenými riziky. 15

Data, kotace, grafy Standardizace Obchodní platformy Demoverze Bezpečnost Zpravidla zdarma v rámci obchodní platformy. Grafy - základní prvky technické analýzy pro intradenní a swing obchodování. Kontrakty, loty méně standardizované, jednoduchý money management. Zpravidla jednoduché, přehledné, vždy zdarma! Možnost práce s mini účty, velmi bezpečné pro začátečníky! Kvalitní Demoverze pro obchodování dostupné rychle, zdarma s reálnými daty, kotacemi a grafy! Lepší možnosti pro řízení rizik, riziko vysoké páky! Vysoká účinnost obchodování (zisky a ztráty). Zpravidla zdarma v rámci elektronické obchodní platformy. Jednotlivé kontrakty se často liší podmínkami obchodování, složitější money management. Vysoká míra standardizace. Často komplikované ale s mnoha funkcemi. Demoverze - zpravidla bez problému. K dispozici často zpožděná data. U vybraných trhů limitní pohyby, obtížnější money management. Vyšší výběr kontraktů, nižší páka. CFD a rizika Tržní riziko Hlavním rizikem CFD je riziko tržní. U CFD se platí rozdíl mezi cenou podkladového instrumentu při otevírání a uzavírání pozice. Pákovým efektem se riziko výrazně zvyšuje. Při pohybu trhu proti klientovi tento může zaznamenat velmi vysoké ztráty. Likvidační riziko Při pohybu ceny otevřené pozice proti klientovi je nutno udržovat variační marži na určené úrovni. Poskytovatel může požadovat doplnění vkladu, při rychlém pohybu tržní ceny může být časový prostor jen velmi malý. Pokud nejsou prostředky včas doplněny, poskytovatel může zavřít/zlikvidovat otevřené pozice, což způsobí okamžité ztráty na úkor klienta. Riziko poskytovatele Další riziko se váže k poskytovateli a je podobné u většiny OTC derivátů. Souvisí s finanční stabilitou a solventností poskytovatelů CFD. Pokud poskytovatel nedisponuje 16

dostatečnými finančními prostředky, může být reálná hodnota CFD výrazně snížena (případně nulová), bez ohledu na cenu podkladového instrumentu. To znamená, že může investor utrpět těžké ztráty i v případě, že se cena podkladových instrumentů pohybuje požadovaným směrem. Poskytovatelé ovšem musí vést majetek klientů odděleně, pro případ vlastní insolvence. CFD může být riskantní, jak už jsme řekli dříve, nakolik pákový efekt umožňuje otevřít pozice, které jsou větší než výše vašeho vkladu. To znamená, že můžete potenciálně mít vysoké zisky, ale také to znamená, že v souvislosti s vysokou finanční pákou je také riziko velkých ztrát vyšší. 17

UPOZORNĚNÍ: Důležité informace a upozornění ve vztahu k informačnímu materiálu Dokument vytvořil Tento dokument, jehož součástí mohou být investiční analýzy (Analýzy), vypracovala společnost PrimStock s.r.o., zapsaná v obchodním rejstříku C 255010, vedená Městským soudem v Praze, Křižovnická 86/6, 110 00 Praha 1, IČ: 048 76 571, vázaný zástupce společnosti Nuntius Brokerage and Investment Services S.A., odštěpný závod, Na strži 1702/65, Nusle, 140 00 Praha 4, IČ: 045 55 481, společnost zapsaná v obchodním rejstříku A 77231, vedeným Městským soudem v Praze, licencovaným obchodníkem s cennými papíry regulovaným Českou národní bankou (Obchodník). V případě, že se na přípravě dokumentu nebo Analýzy podílely i jiné osoby nežli zaměstnanci Obchodníka, jsou tyto osoby uvedeny v těle dokumentu. Všeobecné informace: Obchodník při přípravě dokumentu vycházel z důvěrných externích zdrojů, avšak za úplnost a přesnost takto převzatých informací neodpovídá. Tento dokument může být v budoucnu kdykoliv odvolán nebo změněn, a to bez předchozího upozornění. Závěry uvedené v Analýze se v budoucnu mohou ukázat jako nesprávné a obchody uzavřené na základě Analýzy mohou být ztrátové. Analýzy poskytují pouze obecné informace a nejsou zamýšleny jako jakákoliv nabídka ke koupi či prodeji jakéhokoliv investičního nástroje. Zmíněné nástroje nemusí být vhodné pro každého investora. Názory v analýze uvedené neberou v úvahu situaci a osobní poměry jednotlivých zákazníků, jejich finanční situaci, znalosti, zkušenosti, cíle nebo potřeby a jejich záměrem není doporučit konkrétní finanční nástroje nebo strategie konkrétním investorům. Analýzy jsou připravovány primárně pro investory, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí a budou se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů uvedených v dané analýze rozhodovat samostatně, zejména na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní právní, daňové a finanční situace. Analýza by neměla být jediným podkladem pro investiční rozhodnutí. Investor by měl vyhledat odborné posouzení, včetně daňového poradenství, ohledně vhodnosti investic do jakýchkoliv investičních nástrojů, jiných investic nebo investičních strategií v dané analýze zmíněných. Hodnota, cena či příjem z uvedených aktiv se může měnit anebo být ovlivněna pohybem kurzů. V důsledku těchto změn může být hodnota investice do uvedených aktiv znehodnocena. Úspěšné investice v minulosti neindikují ani nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Poplatky související s obchodováním mohou negativním způsobem ovlivnit výsledky obchodní. Poplatky jsou uplatňovány, i když výsledkem obchodu je ztráta. Výnos ani návratnost investice nejsou zaručeny. Minulá výkonnost investice nezaručuje příznivé výsledky do budoucna a cena či příjem z aktiv může být ovlivněna pohybem kurzu. Použité metody analýzy Při přípravě analýz používá Obchodník všeobecně uznávané metody oceňování, zejména fundamentální a technickou analýzu. Fundamentální analýza předpokládá, že každá akcie či jiné aktivum má svou vnitřní hodnotu, která vychází z historických dat a z hospodaření společnosti (akcie) a aktuální kurz aktiva či akcie se pohybuje kolem této vnitřní hodnoty. Analýza se nejdříve snaží za použití finančních analýz zjistit vnitřní hodnotu a prognózovat budoucí vývoj. Poté tyto údaje srovnává s aktuálním kurzem a snaží se zjišťovat, zda je akcie či jiné aktivum podhodnoceno (impuls k nákupu), nebo nadhodnoceno (impuls k prodeji), což udržuje kurz kolem vnitřní hodnoty. Na zjišťování vnitřní hodnoty akcie existuje množství různých postupů, modelů a výpočtů různých hodnot (dividendový diskontní model, ziskové modely - ratio P/E, cash-flow model apod.) Technická analýza se používá na předpovídání budoucích cenových pohybů na základě systematického zkoumání, analyzování a vyhodnocování minulých a současných dat. Je používána u všech finančních produktů, včetně cenných papírů, CFD a úrokových produktů. Na rozdíl od fundamentální analýzy využívá pouze údaje tvořené trhem, jako je např. cena, objem, volatilita, množství otevřených kontraktů na trhu, popřípadě mezi tržní korelace. Technická analýza se proto nezabývá takovými jevy a skutečnostmi, jako jsou zveřejnění ekonomických dat, sentiment trhu, politická situace, daňová politika státu nebo ekonomické prostředí. Cílem technické analýzy je přibližně určit budoucí vývoje cen, určit konec a případné otočení trendu. Střet zájmů: Obchodník nebo s ním propojené osoby (zejména zaměstnanci) mohou uskutečňovat nebo vyhledávat možnosti k realizaci obchodů, které jsou v konkrétních Analýzách zmiňovány a mohou se dostat do konfliktu zájmů, který může ovlivnit objektivitu daných Analýz. Jelikož ve všech transakcích sjednaných v rámci Zákaznické smlouvy 18

vystupuje Nuntius prostřednictvím svých poskytovatelů likvidity jako protistrana, mohou být zájmy společnosti Nuntius v rozporu s Vašimi. Nuntius je plně zajištěn proti riziku (hedged) a/nebo transakce jsou přímo zpracovávány (tzv. Straight Through Processing, STP) poskytovateli likvidity. Naše Zásady upravující střed zájmů jsou k dispozici na internetových stránkách společnosti Nuntius. Odměňování zaměstnanců a vázaných zástupců Obchodníka je z části závislé na zisku Obchodníka, tato odměna však není závislá na konkrétním investičním nástroji. Názory makléřů či jiných zaměstnanců nebo vázaných zástupců ohledně těchto titulů v konkrétním okamžiku mohou být odlišné, a to zejména s ohledem na investiční profil konkrétního zákazníka či s ohledem na aktuální vývoj na finančním trhu. Přestože tento dokument a Analýzy byly vytvořeny v souladu s pravidly k zamezení střetu zájmů, jednotliví zaměstnanci nebo vázaní zástupci Obchodníka mohou realizovat investiční rozhodnutí, která jsou nekonsistentní s názory vyjádřenými v těchto Analýzách. Investoři by proto měli tuto konkrétní Analýzu považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Obchodník vytvořil tuto analýzu nezávisle a na základě veřejně dostupných dat. Emitent ani provozovatel obchodní platformy, v rámci které jsou investiční nástroje obchodovány, nebyli s tímto dokumentem ani Analýzou před jeho rozšířením/zveřejněním seznámeni a nemají s emitentem ani provozovatelem obchodní platformy uzavřenu žádnou dohodu týkající se tvorby a rozšiřování Analýz. Obchodník nemá žádný podíl na základním kapitálu emitenta investičních nástrojů, které jsou předmětem Analýzy. Tato Analýza je distribuována všem zákazníkům Obchodníka, kteří mají o tento informační servis zájem, čímž je omezeno případné zvýhodnění určité skupiny zákazníků oproti ostatním. Bližší informace týkající se našich Zásad řízení střetu zájmů jsou k dispozici na internetových stránkách společnosti Nuntius. Předpokládané frekvence aktualizací: Obchodník nezajišťuje pravidelnou aktualizaci Analýz. Analýzy jsou vytvářeny na ad hoc bázi s ohledem na aktuální situaci na kapitálovém/ finančním trhu, a to zejména s ohledem na to, jaké investiční nástroje Obchodník v daném okamžiku považuje za zajímavé investiční příležitosti. Je pravděpodobné, že průběžně vytvářené Analýzy budou pokrývat totožné investiční nástroje, Obchodník si však vyhrazuje právo bez předchozího upozornění ukončit pokrývání jednotlivých investičních nástrojů či sektorů. Odměna osob podílejících se na vytváření Analýzy: Žádná část odměn těchto osob, které vytvořily nebo rozšířily Analýzu, nebyla a nebude, přímo či nepřímo, spojena s konkrétními názory vyjádřenými v daných analýzách. Část variabilní složky odměny zaměstnanců a spolupracovníků Obchodníka je odvozena od počtu a hodnoty obchodů uzavřených zákazníky Obchodníka. Šíření Analýzy: Analýzy jsou určeny k distribuci na území České republiky, případně jiných zemí Evropské Unie. Distribuce Analýz vůči veřejnosti mimo Českou může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se daná Analýza dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takového omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země. Analýzy slouží výhradně zákazníkům Obchodníka a osob s ní propojených a bez předchozího písemného souhlasu nemohou být v jakékoliv podobě a jakýmkoliv způsobem reprodukovány, distribuovány nebo publikovány. 19