Červnová česká inflace ukáže výrazné zrychlení

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 9. července 2018 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu Červnová česká inflace ukáže výrazné zrychlení Viktor Zeisel (420) 222 008 523 viktor_zeisel@kb.cz Příspěvky jednotlivých států do průmyslové produkce eurozóny 2.0% 1.5% 1.0%.5%.0% -.5% -1.0% -1.5% Jun-16 contribution to mom change, p.p. Aug-16 Oct-16 Dec-16 Feb-17 Germany Italy Others Apr-17 Jun-17 Aug-17 Zdroj: Eurostat, SG Cross Asset Research/Economics Oct-17 Inflace v květnu vyskočila na 2,5 % 4% 3% 2% 1% 0% Dec-17 Feb-18 Apr-18 France Spain Euro area -1% Jan-10 Jan-12 Jan-14 Jan-16 Jan-18 Inflační cíl Měnověpolitická inflace (y/y) CPI (y/y) Zdroj: ČSÚ, ČNB, Macrobond, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Inflační data nás tento týden čekají z Česka i ze Spojených států. V obou případech by inflace měla zůstat bezpečně nad dvěma procenty a podpořit tak svou měnu. V eurozóně nás toho moc důležitého nečeká. Zajímavý bude snad jen zápis z posledního zasedání ECB, který odhalí více o záměru ECB zvyšovat sazby až v druhé polovině příštího roku. V Polsku bude zasedat národní banka. Změna sazeb se nechystá a ani výhled centrální banky by se měnit neměl. Děním můžou zamotat další zprávy o obchodních válkách. Investoři se tento týden zaměří na americkou inflaci a zápis ze zasedání ECB Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Německo ZEW index - očekávání do budoucna Út Čvc -16,1-8,0-17,5 Eurozóna Průmyslová produkce, SA (%, m/m) Čt Kvě -0,9 1,2 1,1 Průmyslová produkce, WDA (%, yoy) Čt Kvě 1,7 2,9 2,3 USA CPI (%, m/m) Čt Čer 0,2 0,1 0,2 CPI bez potravin a pohonných hmot (%, m/m) Čt Čer 0,2 0,2 0,2 CPI (%, y/y) Čt Čer 2,8 2,9 2,9 CPI bez potravin a pohonných hmot (%, y/y) Čt Čer 2,2 2,2 2,3 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Meziroční cenový růst v USA podle našeho odhadu dosáhnul 2,9 % a podporuje tak výhled americké centrální banky na ještě dvoje zvýšení sazeb v letošním roce. My zatím předpokládáme pouze jedno zvýšení sazeb. Na druhé straně ECB má ke zvyšování sazeb daleko. Ze zápisu z jejího zasedání se budeme snažit zjistit, jak moc si je jistá, že sazby v eurozóně půjdou nahoru až ve druhé polovině příštího roku. V tomto případě jsme o něco optimističtější než centrální banka. Domníváme se, že sazby v eurozóně by měly růst již v první půlce příštího roku. Domácí inflace podle všeho výrazně zrychlila Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Klíčová sazba centrální banky (%) St 1,5 1,5 1,5 ČR CPI (%, m/m) St Čer 0,5 0,3 0,3 CPI (%, y/y) St Čer 2,2 2,5 2,5 Polsko CPI (%, m/m) Pá Čer F 0,1 0,1 CPI (%, y/y) Pá Čer F 1,9 1,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Hlavní domácí událostí týdne bude zveřejnění inflace. Naše odhady ukazují na zrychlení meziročního cenového růstu na 2,5 %, který byl podpořen všemi hlavními složkami spotřebitelského koše. To nabije ČNB k dalšímu zvyšování sazeb a mohlo by přesvědčit korunu k posilování. Další data ukážou na zpomalování průmyslové výroby i zahraničního obchodu. Nicméně podíl nezaměstnaných podle všeho pokračuje v poklesu. Více z našich předpovědí najdete zde: http://bit.ly/2ml19sa. Zasedání polské centrální banky by nic nového přinést nemělo. Sazby zůstanou beze změny a velkých modifikací se nedočká ani výhled NBP. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 09. července 2018, 08:27

Zaostřeno na dnešek: Důvěra v eurozóně se zlepšuje, zatímco domácí data ukazují zpomalení Data z Německa již dnes ráno ukázala na červnové zotavení zahraničního obchodu. Další dnes zveřejněné údaje pak naznačí návrat důvěry v ekonomiku eurozóny. Domácí statistiky by měly potvrdit, že domácí průmysl zpomaluje a zahraniční obchod vykáže nižší přebytek než vloni. Koruna by na dnešní data výrazně reagovat neměla. Francouzské indikátory důvěry se stabilizují Důvěra v ekonomiku eurozóny se zlepšuje 1.5 1.0 0.5 standardized data Kalendář dnešních událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Francie Indikátor důvěry v průmyslu Banque de France 07:30 Čer 100 102 100 Eurozóna Důvěra investorů (Sentix) 09:30 Čvc 9,3 15,3 9,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+ 1 0.0-0.5-1.0 14 15 16 17 18 INSEE PMI BoF Zdroj: SG Cross Asset Research Indikátor důvěry v ekonomiku ve Francii podle nás v červnu zaznamenal nárůst o dva body a odráží tak vyšší ziskovost podniků, nízkých úrokových nákladů a dřívějšího snížení daní. Spolu s náladou zveřejní francouzská centrální banka také svůj odhad pro růst ekonomiky. My se domníváme, že ho vylepší z 0,3 % na 0,4 %. USD/EUR 1.180 Zlepšuje se i důvěra spotřebitelů v eurozóně. Ti těží z velmi nízké nezaměstnanosti a zrychlujícího růstu mezd, zatímco inflace zůstává dlouhodobě utlumená. Americká data zklamala, zatímco Německo se rozjelo Přehled vybraných událostí ze světa z minulého týdne Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Francie PMI ze služeb St Čer F 56,4 55,9 56,4 Kompozitní PMI St Čer F 55,6 55,0 55,6 Německo PMI ze služeb St Čer F 53,9 54,5 53,9 Kompozitní PMI St Čer F 54,2 54,8 54,2 Eurozóna PMI ze služeb St Čer F 55,0 55,2 55,0 Kompozitní PMI St Čer F 54,8 54,9 54,8 Německo Tovární objednávky (%, m/m) Čt Kvě -2,5 2,6 1,1 Tovární objednávky (%, y/y) Čt Kvě -0,1 4,4 1,7 USA ISM ze služeb Čt Čer 58,6 59,1 58,3 Německo Průmyslová produkce (%, m/m) Pá Kvě -1,0 2,6 0,3 Průmyslová produkce (%, y/y) Pá Kvě 2,0 3,1 1,5 USA Počet nových prac. míst mimo zem. Sektor (tis.) Pá Čer 223 213 195 Míra nezaměstnanosti (%) Pá Čer 3,8 4,0 3,8 Růst průměrných hodinových výdělků (%, m/m) Pá Čer 0,3 0,2 0,3 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 1.175 1.170 1.165 1.160 1.155 29.06. 02.07. 03.07. 05.07. 06.07. 09.07. Zdroj: Bloomberg V průběhu českých svátků jsme se na světových trzích dočkali několika překvapení. Německý průmysl dal zapomenout na špatné květnové výsledky a za červen vykázal nebývalý meziměsíční růst produkce. Jeho dobrou kondici potvrdila také statistika objednávek z tohoto sektoru. Na druhé straně mírné zklamání přinesl report z amerického trhu práce. Ačkoliv bylo v červnu v největší světové ekonomice vytvořeno přes 200 tis. pracovních míst, míra nezaměstnanosti o dvě desetiny procentního bodu vzrostla. Nepřesvědčil ani růst hodinových mezd, který zaostal za očekáváním. Dolar tak v druhé polovině minulého týdne oslaboval a odepsal od středečního závěru přes 1 %. Dnes ráno tak své obchodování otevírá blízko 1,177 USD/EUR. Přehled dnes již zveřejněných událostí ze světa Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Německo Bilance zahraničního obchodu (mld. EUR) 07:00 Kvě 20,4 19,7 19,8 Exporty SA (%, m/m) 07:00 Kvě -0,3 1,8 1 Importy SA (%, m/m) 07:00 Kvě 2,2 0,7-0,5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 9. července 2018 2

Již dnes ráno zveřejněné údaje z Německa ukázaly oživení zahraničního obchodu českého západního souseda, když vývozy přidaly 1,8 %, zatímco dovozy si polepšily o 0,7 %. Vývozy tak korigovaly svůj květnový pokles a potvrdily tak velmi dobrý výsledek květnové průmyslové produkce. Průmysl zpomaluje, zahraniční obchod vykazuje nižší přebytek Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Bilance zahraničního obchodu (mld. CZK) 08:00 Kvě 15,8 11,9 14,5 Stavební výroba (%, y/y) 08:00 Kvě 7,7 3,4 Průmyslová produkce (%, y/y) 08:00 Kvě 5,5-0,7-0,6 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+ 1 Průmyslová výroba již dubnu vykázala zpomalení a i v květnu v tomto trendu pokračovala. K větší výrobě nepomohly ani dva sváteční dny, které připadly na úterý, protože to znamenalo i výrazné omezení v předcházejících pondělích. Předstihové indikátory naznačují, že průmysl by měl v následujících měsících zrychlit. Zakázky mu, zdá se, nechybí. Slabší průmyslová výroba se projeví i ve statistice zahraničního obchodu. Ten by měl podle našeho odhadu vykázat meziročně o 3,2 mld. CZK nižší přebytek. Zahraniční obchod zaostává za loňskými výsledky (mld. CZK) 200 160 120 80 40 0 I. II. III. IV. V. VI. VII. VIII. IX. X. XI XII. 2018 2017 2016 2015 2014 2013 Zdroj: ČSÚ, Macrobond, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Průmyslová výroba letos zpomalila svůj růst 15% 10% 5% 0% -5% -10% Jul-10 Jan-12 Jul-13 Jan-15 Jul-16 Jan-18 Český průmysl (y/y, swda) PMI Index (SA, pravá osa) PMI Index - složka výstupu (SA, pravá osa) Zdroj: ČSÚ, Macrobond, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 65 60 55 50 45 40 Středoevropské měny přes české svátky posilovaly Přehled středečních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh ČR Maloobchodní tržby (% y/y) 08:00 Kvě 4,7 3,5 3,5 Maloobchodní tržby bez aut (%, y/y) 08:00 Kvě 5,6 6,0 5,6 Maďarsko Záznam z posledního zasedání Maďarské centrální banky (13:00) Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Ani solidní růst maloobchodních tržeb, který byl zveřejněný ve středu, nedostal korunu pod 26 CZK/EUR. Maloobchod si meziročně polepšil o 5 %. Z pohledu kategorií byl meziroční růst poměrně rovnoměrně rozdělený mezi nepotravinářské zboží, potraviny a pohonné hmoty. Celkově čísla ukazují sice na zpomalující, ale stále velmi dobrou spotřební dynamiku. Domácnosti tak zůstávají hlavním tahounem hospodářského růstu. Více jsme o maloobchodě psali zde http://bit.ly/2tu5cvj. Statistický úřad také zveřejnil předběžný odhad letošní sklizně obilí. Ta podle všeho bude podprůměrná, což bude již na podzim tlačit ceny potravin nahoru. Více jsme psali zde: http://bit.ly/2nqhdan. Středoevropské měny měly již ve středu tendenci posilovat. Koruna přidala přibližně čtvrt procenta. Nepřestalo se obchodovat ani v průběhu domácích svátků a koruna si 9. července 2018 3

připisovala další zisky. Pravděpodobně jí pomáhal příznivý vývoj eura proti dolaru. Posílila o dalších 0,6 % a dnes ráno své obchodování otevře blízko 25,89 CZK/EUR. Dařilo se i zlotému, který si připsal 0,8 % a dnes jeho evropské obchodování začne přibližně na 4,347 PLN/EUR. Podobné zisky si připsal i maďarský forint, který dnes otevře poblíž 322,8 HUF/EUR. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 26.15 4.420 332.0 26.08 4.404 330.0 26.01 4.388 328.0 25.94 4.372 326.0 25.87 4.356 324.0 02.07. 03.07. 04.07. 06.07. 25.80 09.07. 02.07. 03.07. 04.07. 06.07. 4.340 09.07. 02.07. 03.07. 04.07. 06.07. 322.0 09.07. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 9. července 2018 4

Technická analýza EUR/CZK: Pulling back towards previous inverse Head and Shoulders. (6. července 2018, 14:48 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK achieved our earlier highlighted level at 26.20/26.25 consisting of the multiyear trend line resistance, August 2017 highs, the 50% retracement from 2017 and the upper limit of a daily ascending channel. This remains a crucial intermittent resistance. Near term, EUR/CZK is witnessing a corrective pullback and is currently probing the neckline of the Inverse Head and shoulders confirmed earlier at 25.96/25.87. With daily indicators near a support, the downside should remain contained. A definite close below 25.96/25.87 will be needed to signal an extended pullback towards $25.80, the aforementioned channel lower bound and perhaps even towards $25.67/25.60, the 200 day MA. EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: daily chart EUR/USD: move beyond 1.1720 will extend the recovery. (6. července 2018, 9:37 CET) EUR/USD has defended the crucial support at 1.1510/1.1450, the 50% retracement of whole up move since 2017. This is a significant support area. Only a break below will mean possibility of further extension in down move. Short term, it is forming a double bottom; neckline at 1.1855/85 is near term hurdle. EUR/USD: monthly chart EUR/USD: hourly and daily chart Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 9. července 2018 5

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 09 July Tuesday 10 July Wednesday 11 July Thursday 12 July Friday 13 July Euro area Euro area Germany Euro area Sentix Investor Confidence ZEW Survey Current Situation Industrial Production SA MoM CPI MoM Jul 9.3 15.3 9 Jul 80.6 83 78.8 May -0.9 1.2 1.1 Jun F 0.3 0.3 0.3 ZEW Survey Expectations Industrial Production WDA YoY CPI YoY Germany Jul -16.1-8 -17.5 May 1.7 2.9 2.3 Jun F 2.3 2.3 2.3 Trade Balance Eurogroup meeting CPI EU Harmonised MoM May 20.4b 22.1b 19.8b France Jun F 0.2 0.2 0.2 Exports SA MoM Industrial Production MoM Germany CPI EU Harmonised YoY May -0.3 1.1 1 May -0.5 0.3 0.5 CPI MoM Jun F 2.3 2.3 2.3 Imports SA MoM Industrial Production YoY Jun F 0.1 0.1 0.1 CPI Core MoM May 2.2-0.3-0.5 May 2.1 0.1 0.2 CPI YoY Jun 0.4 0.1 -- Manufacturing Production MoM Jun F 2.1 2.1 2.1 CPI Core YoY May 0.4-0.2 0.4 CPI EU Harmonized MoM Jun 1.1 1.1 1.1 Manufacturing Production YoY Jun F 0.1 0.1 0.1 May 3 0.2 0.7 CPI EU Harmonized YoY Italy Industrial Production MoM Jun F 2.1 2.1 2.1 France May -1.2 0.3 0.8 CPI EU Harmonized MoM Industrial Production WDA YoY Jun F 0.1 0.1 0.1 May 1.9 2.1 2.7 CPI EU Harmonized YoY Jun F 2.4 2.4 2.4 CPI MoM Jun F 0.1 0.1 0.1 CPI YoY Jun F 2.1 2.1 2.1 CPI Ex-Tobacco Index Jun 103.06 103.15 103.15 United Kingdom 09-13 July Government to publish White Paper on future trade relationship after Brexit Trade Balance BOE Governor Mark Carney Speaks RICS House Price Balance May -5280-2000 -3100 in Boston, Massachusetts Jun -3. -2 Industrial Production MoM May -0.8. 0.5 Industrial Production YoY May 0. 1.9 Manufacturing Production MoM May -1.4 1.6 0.7 Manufacturing Production YoY May 1.4 2.7 1.9 Construction Output SA MoM May 0.5 1 0.3 Construction Output SA YoY May -3.3. -0.5 Index of Services MoM May 0.3 0.3 0.2 Index of Services 3M/3M May 0.2 0.4 0.4 United States CPI MoM U. of Mich. Sentiment Jun 0.2 0.1 0.2 Jul P 98.2 99 98.2 CPI Ex Food and Energy MoM Jun 0.2 0.2 0.2 CPI YoY Jun 2.8 2.9 2.9 CPI Ex Food and Energy YoY Jun 2.2 2.2 2.3 CPI Index NSA Jun 251.59 252.037 252.1 CPI Core Index SA Jun 256.89 257.29 -- Japan BoP Current Account Balance PPI YoY May 1845.1b 1707.9b 1266.0b Jun 2.7 2.8 2.8 BoP Current Account Adjusted PPI MoM May 1885.5b 517.4b 1184.8b Jun 0.6 0.2 0.2 Trade Balance BoP Basis Core Machine Orders MoM May 573.8b 6.3b -483.1b May 10.1-0.6-5 Core Machine Orders YoY May 9.6 14.4 10.2 China 09-13 July PPI YoY Bank of England Credit Conditions & Bank Liabilities Surveys Trade Balance CNY Aggregate Financing CNY Jun 4.1 4.7 4.5 Jun 156.51b 159b 182.50b Jun 760.8b 800b 1400b CPI YoY Exports YoY CNY New Yuan Loans CNY Jun 1.8 1.9 1.9 Jun 3.2 3.1 4.1 Jun 1150.6b 1200b 1520b Imports YoY CNY Money Supply M2 (% YoY) Jun 15.6 15.9 13.1 Jun 8.3 8.4 8.4 Trade Balance Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg U.K. Statistics Office Publishes First Monthly Estimate of GDP G5 Spain Bank of England Deputy Governor Jon Cunliffe Speaks in Kendall Jun 24.92b 25.0b 27.22b Exports YoY Jun 12.6 12.4 10.4 Imports YoY Jun 26 26.3 22.2 9. července 2018 6

Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 02 July Tuesday 03 July Wednesday 04 July Thursday 05 July Friday 06 July Europe Poland Czech Republic Markit Poland PMI Mfg Retail Sales YoY Jun 53.3 52.7 53 May 4.7 3.5 3.5 CPI MoM Retail Sales ex Auto YoY Jun P 0.2 0.1 0.1 May 5.6 6 5.6 CPI YoY Jun P 1.7 2 2 Czech Republic Markit Czech Republic PMI Mfg Jun 56.5 55.3 55.8 LatAm Brazil Brazil Industrial Production MoM IBGE Inflation IPCA MoM May 0.8-9.0-15.9 Jun 0.40 0.98 1.27 Industrial Production YoY IBGE Inflation IPCA YoY May 8.9-8.0-12.0 Jun 2.86 4.10 4.40 Markit Brazil PMI Composite Jun 49.7 49.7 -- Markit Brazil PMI Services Jun 49.5 49.5 -- Asia Pacific South Korea CPI MoM Jun 0.1 0.1 0.1 CPI YoY Jun 1.5 1.7 1.7 CPI Core YoY Jun 1.3 1.4 1.3 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 9. července 2018 7

Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 06. 07. 18 denní změna měsíční změna výnos od 30. 06. 18 výnos od 31. 12. 17 CZK/EUR 25,90-0,2 % 0,9 % -0,4 % 1,4 % CZK/USD 22,05-0,5 % 1,2 % -0,9 % 3,8 % USD/EUR 1,175 0,4 % -0,3 % 0,6 % -2,3 % USD/JPY 110,5 0,0 % 0,3 % -0,3 % -1,9 % USD/CNY 6,643-0,1 % 3,8 % 0,3 % 2,1 % GBP/USD 1,326 0,3 % -1,1 % 0,5 % -1,9 % GBP/EUR 0,886 0,1 % 0,8 % 0,1 % -0,4 % CHF/EUR 1,162 0,1 % 0,1 % 0,4 % -0,7 % CHF/USD 0,990-0,3 % 0,4 % -0,2 % 1,7 % NOK/EUR 9,430 0,1 % -1,0 % -1,0 % -4,2 % SEK/EUR 10,24-0,1 % -0,5 % -2,1 % 4,1 % PLN/EUR 4,356 0,1 % 2,2 % -0,5 % 4,3 % PLN/USD 3,709-0,3 % 2,5 % -1,0 % 6,8 % HUF/EUR 322,9-0,2 % 1,6 % -2,1 % 3,9 % HUF/USD 274,9-0,6 % 1,9 % -2,7 % 6,4 % RUB/EUR 73,97 0,3 % 1,4 % 1,0 % 6,9 % RUB/USD 62,98-0,1 % 1,7 % 0,4 % 9,4 % TRY/EUR 5,372 0,1 % 0,1 % 0,1 % 18,0 % TRY/USD 4,573-0,2 % 0,4 % -0,5 % 20,7 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 06. 07. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,13 0,0 18,0 178,1-0,2 CZGB 5Y 1,60 0,0 12,7 189,0-0,5 CZGB 10Y 2,18 0,0 14,5 187,7-0,6 GER 2Y -0,66 0,2-5,5 GER 5Y -0,30 0,5-13,2 GER 10Y 0,30 0,6-16,7 UST 2Y 2,54 0,0 2,0 319,2-0,2 UST 5Y 2,72 0,0-9,1 301,3-0,5 UST 10Y 2,82 0,0-15,0 252,4-0,6 PLGB 2Y 1,64 0,1 6,3 229,3-0,1 PLGG 5Y 2,51-1,6 6,8 280,9-2,1 PLGB 10Y 3,19-2,2-6,8 288,7-2,8 HUGB 3Y 1,86-1,5 77,6 251,9-1,7 HUGB 5Y 2,30-0,7 69,5 259,5-1,2 HUGB 10Y 3,41-2,3 40,3 311,6-2,9 Světové trhy IRS poslední závěr 06. 07. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,70-2,5 24,5 187,2-2,4 CZK 5Y 1,90-3,0 7,8 164,2-2,5 CZK 10Y 1,97-3,5-1,7 110,9-3,4 EUR 2Y -0,17-0,1-5,2 EUR 5Y 0,26-0,5-14,0 EUR 10Y 0,86-0,1-15,2 USD 2Y 2,80-0,5 0,6 297,1-0,4 USD 5Y 2,88-0,5-7,2 262,1 0,0 USD 10Y 2,91-0,1-12,5 204,8 0,0 PLN 2Y 1,96-1,3 3,5 212,7-1,1 PLN 5Y 2,45-1,2-0,2 219,4-0,7 PLN 10Y 2,93-1,8-3,7 207,1-1,6 HUF 2Y 1,21-3,0 73,5 137,7-2,9 HUF 5Y 2,05-6,5 68,0 179,2-6,0 HUF 10Y 2,94-1,5 47,5 207,9-1,4 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 1,00 0,63 1,17 1,70 1,97 EUR (depo) -0,40-0,42 0,06-0,26 0,87 USD (horní limit) 2,00 1,97 2,33 2,80 2,92 JPY 0,10-0,15 0,07 0,04 0,24 GBP 0,50 0,49 0,71 1,06 1,53 CHF -0,75-0,75-0,73-0,54 0,38 NOK 0,50 0,19 1,03 1,46 2,15 SEK -0,50-0,55-0,35-0,11 1,15 HUF 0,90-0,03 0,30 1,24 2,95 PLN 1,50 1,55 1,60 1,96 2,93 RUB 8,25 6,98 7,41 6,23 6,61 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 9. července 2018 8

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 06. 07. 18 denní změna měsíční změna výnos od 30. 06. 18 výnos od 31. 12. 17 US Dow Jones 24 456 0,4 % -2,7 % 0,8 % -1,1 % US S&P 500 2 760 0,8 % -0,5 % 1,5 % 3,2 % US Nasdaq 7 688 1,3 % 0,0 % 2,4 % 11,4 % Euro STOXX 50 3 448 0,2 % -0,4 % 1,6 % -1,6 % CAC 40 - Francie 5 376 0,2 % -1,5 % 1,0 % 1,2 % DAX - Německo 12 496 0,3 % -2,6 % 1,5 % -3,3 % UK FTSE 100 7 618 0,2 % -1,2 % -0,3 % -0,9 % PX - Česko 1 078 0,1 % 0,4 % 1,3 % -0,1 % WIG20 - Polsko 2 152-0,2 % -4,6 % 0,8 % -12,6 % BUX - Maďarsko 35 776-1,5 % -3,7 % -1,0 % -9,1 % SAX - Slovensko 330 0,0 % -0,1 % 0,1 % 0,1 % BET - Rumunsko 7 835 0,3 % -5,5 % -3,1 % 1,1 % RTS - Rusko 1 173 0,2 % -0,4 % 1,7 % 1,6 % ISE 100 - Turecko 98 734-0,4 % 2,1 % 2,3 % -14,4 % Nikkei 225 - Japonsko 21 788 1,1 % -3,7 % -2,3 % -4,3 % Hang Seng - Hong Kong 28 316 0,5 % -9,4 % -2,2 % -5,4 % Shanghai - Čína 2 747 0,5 % -11,8 % -3,5 % -16,9 % PX poslední závěr 06. 07. 18 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 91,6 0,2 % 1,1 % 8,8 % -1,9 % ČEZ 550,0 0,0 % 6,6 % -2,5 % 38,5 % Erste Group Bank 917,0 0,3 % -0,3 % -0,8 % 4,4 % Kofola ČeskoSlovensko 306,0 0,7 % -0,3 % -19,5 % -28,0 % Komerční banka 950,0-0,3 % 2,6 % 4,5 % 4,2 % Moneta Money Bank 79,0 0,7 % 4,4 % 2,5 % 2,5 % 02 Czech Republic 256,0 0,0 % 1,4 % -1,5 % -7,2 % Pegas Nonwovens 9020-0,2 % -2,2 % -0,2 % -2,8 % Philip Morris Czech Republic 1538,0 1,7 % 2,1 % 0,0 % 2,1 % Stock Spirits Group 68,1-0,6 % 0,4 % -3,5 % 31,2 % Unipetrol 376,0 0,4 % 0,4 % 0,4 % 31,5 % Vienna Insurance Group 606,0-0,3 % 1,0 % -2,3 % -10,7 % PX poslední závěr 06. 07. 18 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 91,6 105,5 77,9 5 386 0,9 % ČEZ 550,0 590,0 394,1 151 174 4,4 % Erste Group Bank 917,0 1057,9 855,4 97 505 11,2 % Kofola ČeskoSlovensko 306,0 430,9 275,0 1857,9 23,4 % Komerční banka 950,0 1013,0 879,0 11445,0 7,1 % Moneta Money Bank 79,0 86,3 74,5 87683,9 7,3 % 02 Czech Republic 256,0 289,8 251,4 9403,3 11,5 % Pegas Nonwovens 9020 10270 7770 427 1,7 % Philip Morris Czech Republic 1538,0 1806,0 1456,0 120,1 9,9 % Stock Spirits Group 68,1 91,5 46,5 393,1 1,1 % Unipetrol 376,0 389,0 283,0 774,4 1,5 % Vienna Insurance Group 606,0 731,0 595,0 622,5 6,3 % Komodity poslední závěr 06. 07. 18 denní změna měsíční změna výnos od 30. 06. 18 výnos od 31. 12. 17 Ropa Brent (USD/barel) 76,5 0,0 % 2,0 % -2,6 % 14,5 % Ropa WTI (USD/barel) 73,8 1,2 % 14,0 % -0,5 % 22,1 % Zlato (USD/trojská unce) 1255,2 0,0 % -3,2 % 0,2 % -3,7 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,0 0,0 % -3,9 % -0,5 % -5,3 % Měď (USD/t) 6278,5-1,0 % -12,9 % -5,2 % -12,9 % Hliník (USD/t) 2080,0 0,0 % -11,3 % -2,5 % -8,3 % Olovo (USD/t) 2332,0-1,0 % -7,7 % -3,2 % -6,3 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 198,1 0,9 % -0,5 % -1,2 % 2,2 % Emisní povolenky (EUR/t) 15,7 0,1 % -1,4 % 4,7 % 93,2 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 44,0-0,3 % 7,8 % 2,0 % 16,1 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 9. července 2018 9

Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno 2. 7. 2018) Měnové kurzy Q3 Q4 Q1 Q2 Rovnovážná 2018 2018 2019 2019 úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Severní Amerika EURUSD 1.15 1.22 1.27 1.32 1.35 1.14 1.23 1.32 1.36 1.34 1.36 Evropa EURGBP 0.87 0.89 0.91 0.93 0.82 0.88 0.89 0.94 0.95 0.96 0.97 GBPUSD 1.32 1.37 1.40 1.42 1.60 1.30 1.37 1.42 1.43 1.40 1.40 EURCHF 1.13 1.17 1.19 1.20 1.30 1.10 1.18 1.21 1.23 1.24 1.26 Asie USDCNY 6.40 6.47 6.49 6.50 6.50 6.77 6.41 6.55 6.77 6.60 6.43 USDJPY 108 106 104 100 110 112 108 104 114 119 117 AUDUSD 0.78 0.80 0.82 0.85 0.78 0.76 0.79 0.84 0.82 0.80 0.79 USDKRW 1095 1100 1110 1120 1050 1135 1090 1122 1163 1148 1110 USDTWD 29.9 30.1 30.4 30.8 29.00 30.6 29.6 31.0 32.5 31.5 30.1 USDINR 68.5 68.8 69.3 70.0 65.00 65.2 66.9 69.3 69.9 69.0 68.4 USDIDR 14350 14000 14500 14600 13500 13366 13865 14179 14096 13708 13867 Latinská Amerika USDBRL 3.75 3.85 3.90 4.00 3.50 3.21 3.58 3.95 3.90 3.94 4.02 USDMXN 18.20 18.95 19.40 20.00 18.00 19.0 19.1 19.9 20.2 19.9 19.5 USDCLP 630 640 650 660 610 659 627 654 646 640 640 USDCOP 2920 2960 3000 3020 2900 2963 2928 3012 3030 2987 2928 Střední a východní Evropa USDRUB 62.5 63.0 63.5 63.5 65.00 58.7 60.7 63.5 64.0 64.9 65.0 EURPLN 4.30 4.25 4.20 4.16 4.15 4.23 4.22 4.16 4.10 4.10 4.10 EURCZK 25.2 24.8 24.5 24.5 23.80 26.4 25.2 24.9 24.1 23.1 22.7 EURHUF 319.0 321.0 325.0 333.0 310 309.0 318.2 332.2 330.4 320.8 320.0 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Q3 Q4 Q1 Q2 Rovnovážná 2018 2018 2019 2019 úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Severní Amerika USDCZK 21.9 20.3 19.3 18.6 17.6 23.3 20.5 18.8 17.8 17.3 16.7 Evropa GBPCZK 29.0 27.9 26.9 26.3 29.0 30.2 28.2 26.6 25.3 24.1 23.4 CHFCZK 19.1 18.1 17.5 17.3 14.9 20.4 18.3 17.6 16.9 16.6 16.2 Asie CNYCZK 3.42 3.14 2.97 2.86 2.71 3.44 3.20 2.87 2.63 2.62 2.60 CZKJPY 4.93 5.21 5.39 5.39 6.24 4.81 5.27 5.55 6.40 6.88 7.02 AUDCZK 17.1 16.3 15.8 15.8 13.8 17.7 16.2 15.9 14.5 13.8 13.1 CZKKRW 50.0 54.1 57.5 60.3 59.6 48.7 53.1 59.6 65.4 66.5 66.5 CZKTWD 1.36 1.48 1.58 1.66 1.64 1.31 1.44 1.65 1.83 1.82 1.80 CZKINR 3.13 3.38 3.59 3.77 3.69 2.80 3.26 3.68 3.93 4.00 4.10 CZKIDR 655 689 752 787 766 574 676 753 793 794 830 Latinská Amerika BRLCZK 5.84 5.28 4.95 4.64 5.04 7.24 5.73 4.76 4.56 4.38 4.15 MXNCZK 1.20 1.07 0.99 0.93 0.98 1.22 1.07 0.95 0.88 0.87 0.86 CZKCLP 28.8 31.5 33.7 35.6 34.6 28.3 30.6 34.7 36.4 37.1 38.4 CZKCOP 133 146 156 163 164 127 143 160 170 173 175 Střední a východní Evropa CZKRUB 2.85 3.10 3.29 3.42 3.69 2.52 2.96 3.37 3.60 3.76 3.89 PLNCZK 5.86 5.84 5.83 5.89 5.73 6.25 5.96 5.99 5.88 5.64 5.53 EURCZK 25.2 24.8 24.5 24.5 23.8 26.4 25.2 24.9 24.1 23.1 22.7 CZKHUF 12.7 12.9 13.3 13.6 13.0 11.7 12.6 13.3 13.7 13.9 14.1 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 9. července 2018 10

Výnosy 10Y dluhopisů Q3 Q4 Q1 Q2 2018 2018 2019 2019 Severní Amerika USA 2.95 3.00 3.25 3.00 3.7 2.3 2.9 2.9 2.6 3.5 4.0 Evropa Eurozóna 0.50 0.85 1.10 1.20 2.5 0.4 0.7 1.1 1.3 2.2 2.9 V. Británie 1.50 1.75 1.85 1.85 4.0 1.1 1.6 1.7 1.7 2.8 3.5 Švýcarsko 0.30 0.40 0.50 0.65 2.5-0.2 0.2 0.6 0.7 1.4 1.9 Asie Čína 3.70 3.60 3.50 3.30 4.0 3.5 3.7 3.4 3.2 3.6 3.8 Japonsko 0.00 0.00 0.00 0.00 1.5 0.0 0.0 0.1 0.4 0.6 1.4 Austrálie 2.70 2.90 3.25 3.00 5.1 2.6 2.8 3.0 2.9 3.7 4.2 Jižní Korea 2.85 2.90 3.00 2.70 3.0 2.2 2.8 2.7 2.3 2.5 2.9 Taiwan 1.05 1.10 1.05 1.00 2.8 1.1 1.1 1.0 0.8 1.0 1.5 Indie 7.90 8.00 7.80 7.60 7.0 6.7 7.8 7.6 7.3 7.2 7.1 Indonésie 7.45 7.65 7.55 7.35 7.4 7.0 6.8 7.2 7.2 7.1 6.9 Latinská Amerika Brazílie 10.90 11.00 11.10 11.20 10.8 10.5 10.6 11.2 10.9 11.2 11.8 Mexiko 7.85 7.80 7.75 7.60 7.0 7.2 7.7 7.5 6.9 7.3 7.6 Chile 4.85 4.95 4.95 4.90 4.4 4.2 4.7 4.9 4.6 5.0 5.2 Kolumbie 6.60 6.70 6.70 6.65 7.2 6.6 6.6 6.6 6.0 6.3 6.8 Střední a východní Evropa Rusko 7.20 6.95 6.80 6.80 6.0 7.9 7.1 6.7 6.5 6.6 6.7 Polsko 3.30 3.38 3.50 3.45 4.2 3.6 3.4 3.5 4.0 4.0 4.0 Česko 2.05 2.10 2.25 2.20 5.0 1.1 2.0 2.1 1.8 2.8 3.2 Maďarsko 3.05 3.15 3.35 3.45 3.2 3.0 2.9 3.4 3.7 3.8 3.8 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Sazby centrálních bank Q3 Q4 Q1 Q2 2018 2018 2019 2019 Severní Amerika USA 2.13 2.13 2.38 2.63 2.5 1.06 1.88 2.52 1.86 1.94 2.88 Evropa Eurozóna 0.00 0.00 0.00 0.05 1.5 0.0 0.0 0.1 0.1 0.6 1.5 V. Británie 0.75 0.75 1.00 1.00 2.5 0.29 0.60 0.98 1.00 1.00 1.00 Švýcarsko -0.75-0.75-0.50-0.25 2.0-0.73-0.74-0.25-0.19 0.31 0.96 Asie Čína 2.65 2.65 2.60 2.55 3.0 2.4 2.6 2.5 2.0 2.4 2.5 Japonsko -0.10-0.10-0.10-0.10 1.0-0.1-0.1-0.1-0.1 0.0 0.1 Austrálie 1.50 1.75 2.00 2.25 3.8 1.5 1.5 2.3 2.0 2.1 3.0 Jižní Korea 1.50 1.50 1.50 1.50 2.0 1.3 1.5 1.5 1.3 1.4 2.0 Taiwan 1.38 1.38 1.38 1.38 2.5 1.4 1.4 1.4 1.1 1.0 1.4 Indie 6.25 6.25 6.25 6.25 5.3 6.1 6.2 6.3 5.9 5.8 5.5 Indonésie 5.00 5.00 5.00 4.50 4.8-4.8 4.8 4.5 4.3 4.3 Latinská Amerika Brazílie 6.50 6.50 6.75 7.25 8.8 10.0 6.5 7.2 7.8 8.3 9.0 Mexiko 7.75 7.50 7.25 7.00 5.5 6.8 7.6 6.8 5.4 5.8 6.8 Chile 2.75 3.25 3.75 4.00 4.0 2.7 2.7 3.9 3.6 4.0 4.9 Kolumbie 4.25 4.50 5.00 5.25 5.5 5.9 4.4 5.1 4.5 4.5 5.1 Argentina 38.50 36.50 36.50 35.00 20.0 26.2 34.9 34.0 25.3 20.7 17.3 Střední a východní Evropa Rusko 7.00 6.75 6.50 6.50 5.0 8.9 7.1 6.5 6.5 6.3 6.0 Polsko 1.50 1.50 1.50 1.50 3.0 1.5 1.5 1.6 2.0 2.0 2.0 Česko 1.00 1.25 1.50 1.50 3.5 0.2 0.8 1.4 1.8 2.5 2.6 Maďarsko 0.90 0.90 0.90 0.90 1.3 0.9 0.9 0.9 1.4 2.0 2.0 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 9. července 2018 11

Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 (420) 222 008 569 miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) 2166 4095 klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 4676 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6716 8266 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) 1 57 29 69 60 (81) 3-6777-8063 (81) 3 6777 8064 (82) 2195 7430 wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Inflace Vaibhav Tandon (91) 80 6731 9449 vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (1) 212 278 5241 jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 (44) 20 7676 7073 jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 4658 regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com 9. července 2018 12

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy investiční doporučení uvedené v tomto dokumentu představuje šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz. 9. července 2018 13