Zlomový okamžik pro rozluku EU a VB již tento týden?

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 15. října 2018 Výhled pro finanční trhy Zlomový okamžik pro rozluku EU a VB již tento týden? MiFID II Informace a nabídka na našem webu Jan Vejmělek (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Pozornost bude v tomto týdnu směřovat primárně na geopolitické události. Tou nejdůležitější je středeční a čtvrteční summit EU. Neočekáváme, že by byla plně vyřešena odluka Velké Británie od EU, ale mělo být dosaženo hmatatelného pokroku, aby ještě před koncem roku mohla být podepsána finální dohoda. Nevylučujeme konání listopadového mimořádnému summitu, kde by se celý proces uzavřel. Včera hlavní vyjednavač EU M. Barnier po setkání se svým britským protějškem D. Raabem nicméně uvedl, že dohody o brexitu zatím dosaženo nebylo. ZEW doplatí na turbulence na trzích i slabá německá data Německé indikátory důvěry 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0 Ifo (business climate) PMI (composite) ZEW (Econ Sentiment) Deviation from long-term average in std -1.5 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Německo ZEW index - hodnocení současné situace Út Říj 76,0 73,0 74,2 ZEW index - očekávání do budoucna Út Říj -10,6-14,5-12,0 USA Průmyslová produkce (% m/m) Út Zář 0,4 0,3 0,3 Využití kapacit (%) Út Zář 78,1 78,2 78,2 Zápis z jednání FOMC St 1. září Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Kromě dnešních čísel amerických maloobchodních tržeb bude pro investory do dolarových aktiv bezesporu důležitý zápis z posledního jednání FOMC. Ten by měl odhalit, jak na posledním jednání probíhala debata o zvýšení úrokových sazeb a jak to vypadá s neutrální úrokovou sazbou. Posunula se v posledním době výše a jak výrazně nad ní se chtějí centrální bankéři dostat? Z evropských dat bude pozornost směřovat k německému ZEW indexu důvěry investorů. Ta bude podle nás otřesena jak nedávnými turbulencemi na globálních finančních trzích, tak slabostí německých dat, zejména těch z průmyslu. PMI indikuje slabší produkci polského průmyslu 10 5 0-5 Industrial production, % yoy (lhs) PMI Index, pts (rhs) -10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Zdroj: GUS, NBP, SG Cross Asset Research/Economics 59 57 55 53 51 49 47 45 Slabé PMI zvyšují nejistotu ohledu polských dat Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh ČR Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) Út Zář 0,1 0,2 0,2 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) Út Zář 3,3 3,1 3,1 Polsko Průměrné hrubé mzdy (%, y/y) Út Zář 6,8 7,4 7,1 Zaměstnanost (%, y/y) Út Zář 3,4 3,3 3,4 Maďarsko Klíčová sazba centrální banky (%) Út 0,9 0,9 0,9 Polsko Průmyslová produkce (%, y/y) St Zář 5,0 5,5 4,1 Stavební výroba (%, y/y) St Zář 20,0 19,0 18,5 Maďarsko Průměrné hrubé mzdy (%, y/y) Pá Srp 12,8 12,3 Polsko Maloobchodní tržby (%, y/y) Pá Zář 9,0 8,2 8,1 Maloobchodní tržby reálné (%, y/y) Pá Zář 6,7 6,2 6,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Slabost posledních polských PMI ruku v ruce se zklamáním z vývoje německého průmyslu v posledních měsících zvyšuje ze střednědobého pohledu nejistotu ohledně vývoje nejenom polské průmyslové výroby, ale i maloobchodních tržeb. Na zářijových statistikách by ale zatím nic významného být vidět nemělo. Důležitou statistikou zřejmě budou dnešní finální data zářijové inflace, kde se předpokládáme potvrzení jejího poklesu pod 2 %. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 15. října 2018, 07:51

Zaostřeno na dnešek: členské země EU musí odevzdat Komisi návrhy rozpočtů na rok 2019 Prodeje automobilů dělají amerických maloobchodním radost Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh USA Maloobchodní tržby (%, m/m) 13:30 Zář 0,1 0,7 0,6 Maloobchodní tržby bez aut (%, m/m) 13:30 Zář 0,3 0,4 0,4 Maloobchodní tržby bez aut a PH (%, m/m) 13:30 Zář 0,2 0,4 0,4 Maloobchodní tržby, kontrolní sk. (%, m/m) 13:30 Zář 0,1 0,3 0,4 Důvěra ve zprac. průmyslu v okolí New Yorku 13:30 Říj 19,0 20,0 Podnikové zásoby (%, m/m) 15:00 Srp 0,6 0,5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Dnešek představuje poslední termín, do kdy musí členské země EU zaslat Evropské komisi finální návrh státního rozpočtu pro rok 2019. Dosud své návrhy zaslaly pouze Rakousko, Finsko a Slovensko. Zbytek tak učiní právě dnes. U většiny je ale známo, s jakým návrhem přijdou. Nejvýznamnější nejistotu i z pohledu finančních trhů představuje to, s čím přijde italská vláda. Ze strany Itálie reálně hrozí porušení fiskálních pravidel EU. Ze Spojených států se odpoledne dočkáme důležitých dat zářijových maloobchodních tržeb. V souladu s konsensem očekáváme robustní data podporující utahování měnové politiky ze strany americké centrální banky. Na meziměsíčním vzestupu o 0,7 % se významným způsobem podílí prodeje automobilů, které se během září zvedly o 4,8 %. I po očištění o prodeje automobilů a pohonných hmot dynamika dosáhne solidních 0,4 % m/m. Přes korekci v závěru týdne euro uspělo USD/EUR 1.165 Přehled pátečních událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Eurozóna Průmyslová produkce, SA (%, m/m) 10:00 Srp -0,8 1,0 0,5 Průmyslová produkce, WDA (%, y/y) 10:00 Srp -0,1 0,9-0,2 USA Důvěra v ekonomiku podle Michiganské univers. 15:00 Říj P 100,1 99,0 100,5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 1.160 08.10. 09.10. 10.10. 12.10. 1.155 1.150 1.145 1.140 15.10. Minulý týden se společné evropské měně vydařil. I přes korekci během páteční seance, kdy se kurz vrátil z hodnot nad 1,160 USD/EUR k 1,155 USD/EUR, zaznamenalo euro proti dolaru za minulý týden zhodnocení o zhruba třetinu procenta. Dolaru prospělo zklidnění situace na globálních finančních trzích po předchozím pádu akciových indexů. Trhy citlivě reagovaly zejména na ataky prezidenta D. Trumpa vůči politice Fedu a jejímu zvyšování dolarových úrokových sazeb. Zdroj: Bloomberg Polská inflace si bere oddechový čas Polská inflace v Q3 18 slábne 3.0 CPI, % yoy (lhs) 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0-1.5-2.0 2015 2016 2017 2018 Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Bilance běžného účtu (mld. CZK) 09:00 Srp -0,1-17,4-10,0 Polsko CPI (%, m/m) 09:00 Zář F 0,2 0,2 CPI (%, y/y) 09:00 Zář F 1,8 1,8 Bilance běžného účtu (mil EUR) 13:00 Srp -809-890 -442 Bilance zahraničního obchodu (mil EUR) 13:00 Srp -432-682 -321 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Finální data polské inflace za září potvrdí zpomalení inflace ze srpnových 2,0 % na 1,8 % y/y. Decelerovat bude míra inflace i ve zbytku letošního roku. Důvodem je především vysoká statistická základna z loňského roku. Viditelné zrychlení inflace uvidíme až s počátkem roku 2019, kdy očekáváme zejména vyšší cenovou dynamiku u energií a potravin. Slabší zahraniční objednávky a výkonnost polské průmyslové produkce se projeví v deficitu srpnového běžného účtu platební bilance. Podobný vývoj zaznamenává i běžný účet české platební bilance. 15. října 2018 2

Koruna v závěru týdne zabrala Závěr minulého týdne se (nejenom) české koruně vydařil. Během páteční seance se kurz posunul pod 25,80 CZK/EUR, tedy na úroveň, kde týden tuzemská měna svou pouť zahajovala. Ještě ve čtvrtek přitom kurz atakoval 25,90 CZK/EUR, tedy nejslabší hodnotu od poloviny července. V pátek se ovšem dařilo nejenom české měně. Ruku v ruce s ní posilovaly i polský zlotý a maďarský forint. Měny jednoznačně profitovaly z částečného zklidnění situace na globálních akciových trzích, akciové indexy korigovaly předchozí výrazné propady. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 25.90 4.325 326.5 25.86 4.318 325.9 25.82 4.311 325.3 25.78 4.304 324.7 25.74 4.297 324.1 08.10. 09.10. 10.10. 11.10. 25.70 15.10. 08.10. 09.10. 10.10. 11.10. 4.290 15.10. 08.10. 09.10. 10.10. 12.10. 323.5 15.10. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 15. října 2018 3

Technická analýza EUR/CZK: Revisiting August peak at 25.85/25.88. (5. října 2018, 11:26 CEST) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK has been witnessing a recovery after probing the multi month up channel limit at 25.40/35, also the 76.4% retracement from February lows. Formation of a monthly Hammer suggests downside momentum has got arrested. The pair has reclaimed the 200 DMA and has crossed above a descending trend line (blue dash). It is now retesting August peak of 25.85/88. A move above remains essential for a larger recovery to take shape. In such a scenario, the pair will head towards 26, the 76.4% retracement from July highs with next resistance at the peak formed earlier this year near 26.20/26.25. 200 DMA at 25.65/60 is an immediate support while the aforementioned channel lower bound at 25.40/35 should cushion short-term downside. EUR/CZK: weekly and monthly charts EUR/CZK: daily chart EUR/USD: Forming a probable Inverse Head and Shoulders. (12. října 2018, 9:43 CEST) EUR/USD: hourly chart EUR/USD probed July highs at 1.1793/1.1817 and has breached below an upsloping trend. This has led to a correction. 1.1420, the 76.4% retracement from August will be first support with next one at the lows formed earlier near 1.13/1.1295. A cross above 1.1793/1.1817 remains essential for confirming a large recovery. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 15. října 2018 4

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Euro area Euro area Euro area Euro area CPI Core YoY Germany Sep F 0.9 1.1 0.9 ZEW Survey Current Situation European Council meeting, day 1 European Council meeting, day 2 CPI YoY Oct 76 73 74.2 Sep F 2 2.1 2.1 ZEW Survey Expectations CPI MoM G5 Monday 15 October Tuesday 16 October Wednesday 17 October Thursday 18 October Friday 19 October Euro area Deadline for Draft Budget Plan to be submitted to Commission EU General Affairs Council to be briefed on Brexit progress Oct -10.6-14.5-12 Sep 0.2 0.5 0.5 Italy Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg CPI EU Harmonized YoY Sep F 1.6 1.6 1.6 Italy CPI FOI Index Ex Tobacco Provincial elections (Trentino-Alto Sep 102.9 102.5 Adige) -- Average Weekly Earnings 3M/YoY CPIH YoY Retail Sales Ex Auto Fuel MoM PSNB ex Banking Groups Aug 2.6 2.7 2.6 Sep 2.4 2.2 2.3 Sep 0.3-1.2-0.4 Sep 6.8b 4.3b 4.3b Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY CPI MoM Retail Sales Ex Auto Fuel YoY BOE Governor Carney Speaks in Aug 2.9 2.9 2.9 Sep 0.7 0.2 0.2 Sep 3.5 2.9 New York 3.8 ILO Unemployment Rate 3Mths CPI YoY Aug 4.0 4.0 4.0 Sep 2.7 2.5 2.6 CPI Core YoY Sep 2.1 1.9 2.0 Retail Price Index Sep 284.2 284.6 284.6 RPI MoM Sep 0.9 0.1 0.1 RPI YoY Sep 3.5 3.4 3.5 PPI Input NSA MoM Sep 0.5 1.1 1.0 PPI Input NSA YoY Sep 8.7 9.4 9.3 PPI Output NSA MoM Sep 0.2 0.2 0.2 PPI Output NSA YoY Sep 2.9 2.9 2.9 PPI Output Core NSA MoM Sep 0.1 0.2 0.1 PPI Output Core NSA YoY Sep 2.1 2.4 2.3 Retail Sales Advance MoM Industrial Production MoM Housing Starts Existing Home Sales Sep 0.1 0.7 0.7 Sep 0.4 0.3 0.3 Sep 1282 1210 1218 Sep 5.34m 5.29m 5.31m Retail Sales Ex Auto MoM Capacity Utilization Housing Starts MoM Existing Home Sales MoM Sep 0.3 0.4 0.4 Sep 78.1 78.2 78.2 Sep 9.2-5.6-5 Sep 0.0-1.0-0.6 Retail Sales Ex Auto and Gas Sep 0.2 0.4 0.4 Retail Sales Control Group Sep 0.1 0.3 0.4 United Kingdom United States Japan Trade Balance Natl CPI YoY Sep -438.4bR 167.5b -43.3b Sep 1.3 1.2 1.3 Trade Balance Adjusted Natl CPI Ex Fresh Food YoY Sep -190.4b -292.2b -339.4b Sep 0.9 1.0 1.0 Exports YoY Natl CPI Ex Fresh Food, Energy YoY Sep 6.6 2.4 2.3 Sep 0.4 0.4 0.4 Imports YoY Sep 15.3 10.6 13.7 Sunday 21 October 15. října 2018 5

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat pokračování Monday 15 October Tuesday 16 October Wednesday 17 October Thursday 18 October Friday 19 October China Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg PPI YoY Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat GDP YoY Sep 4.1 3.5 3.6 3Q 6.7 6.5 6.6 CPI YoY G5 Retail Sales YoY Sep 2.3 2.9 2.5 Sep 9 9.2 9.0 Industrial Production YoY Sep 6.1 5.9 6.0 Fixed Assets Ex Rural YTD YoY Sep 5.3 5.3 5.3 Other Countries Monday 15 October Tuesday 16 October Wednesday 17 October Thursday 18 October Friday 19 October Europe Poland Poland Poland Poland CPI MoM Average Gross Wages MoM Sold Industrial Output MoM Retail Sales MoM Sep F 0.2 0.2 0.2 Sep -0.6 0.1-0.2 Sep 0.8 6.3 5.3 Sep 0.9-0.9-1.1 CPI YoY Average Gross Wages YoY Sold Industrial Output YoY Retail Sales YoY Sep F 1.8 1.8 1.8 Sep 6.8 7.4 7.1 Sep 5 5.5 4.1 Sep 9 8.2 8.1 Current Account Balance Employment MoM Construction Output YoY Retail Sales Real YoY Aug -809m -890m -396m Sep 0.0 0.0 0.1 Sep 20 19 18.5 Sep 6.7 6.2 6.2 Trade Balance Employment YoY PPI MoM Aug -432m -682m -342m Sep 3.4 3.3 3.4 Sep 0.0 0.3 0.3 Exports CPI Core MoM PPI YoY Aug 17115m 16965m 16944m Sep 0.1 0.1 0.0 Sep 3 2.8 2.8 Imports CPI Core YoY Aug 17547m 17647m 17254m Sep 0.9 1.0 0.8 Czech Republic Czech Republic Current Account Monthly CZK PPI Industrial MoM Aug -0.10b -17.4-10.00b Sep 0.1 0.2 0.2 PPI Industrial YoY Sep 3.3 3.1 3.1 LatAm Chile Overnight Rate Target Asia Pacific Oct-18 2.5 2.75 2.5 South Korea BoK 7-Day Repo Rate Oct-18 1.5 1.75 1.63 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Australia Employment Change Sep 44 10 15 Unemployment Rate Sep 5.3 5.3 5.3 Participation Rate Sep 65.7 65.68 65.7 15. října 2018 6

Finanční trhy Světové devizové trhy p o sled ní z ávěr 12. 10. 18 d enní z měna měsíční z měna výno s o d 3 0. 0 9. 18 výno s o d 3 1. 12. 17 CZK/EUR 25,81 0,0 % 0,9 % 0,1 % 1,1 % CZK/USD 22,32 0,1 % 1,5 % 0,6 % 5,1 % USD/EUR 1,156-0,1% -0,6 % -0,4 % -3,8 % USD/JPY 112,0 0,0 % 0,6 % -1,3 % -0,5 % USD/CNY 69,22 0,5 % 0,7 % 0,8 % 6,4 % GBP/USD 1,316-0,3 % 0,8 % 0,9 % -2,7 % GBP/EUR 0,879 0,2 % -1,3 % -1,3 % -1,1 % CHF/EUR 1,146-0,2 % 1,5 % 1,0 % -2,1% CHF/USD 0,991-0,1% 2,1 % 1,5 % 1,8 % NOK/EUR 9,460-0,5 % -1,4 % 0,1 % -3,9 % SEK/EUR 10,37-0,5 % -0,7 % 0,5 % 5,4 % PLN/EUR 4,305-0,1% -0,2 % 0,5 % 3,1 % PLN/USD 3,723 0,1 % 0,4 % 1,0 % 7,2 % HUF/EUR 324,8-0,1% -0,2 % 0,4 % 4,6 % HUF/USD 280,9 0,0 % 0,4 % 0,8 % 8,7 % RUB /EUR 76,63 0,1 % -4,7 % 0,8 % 10,7 % RUB /USD 66,28 0,2 % -4,1% 1,2 % 15,1 % TRY/EUR 6,859-1,2 % -7,2 % -3,1% 50,6 % TRY/USD 5,932-1,0 % -6,7 % -2,7 % 56,6 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 12. 10. 18 ( %) denní změna ( bb ) měsí ční změna ( bb ) spread vůči GER ( bb) ní změna spreadu ( bb ) CZGB 2Y 1,57-0,5 14,9 213,0 1,8 CZGB 5Y 1,86 1,3 5,7 195,5 4,0 CZGB 10Y 2,16-0,2-1,0 165,7 1,8 GER 2Y -0,56-2,3-1,5 GER 5Y -0,10-2,7 6,2 GER 10Y 0,50-2,0 8,7 UST 2Y 2,85 0,0 10,5 341,3 2,3 UST 5Y 3,01 0,0 15,3 311,1 2,7 UST 10Y 3,16 0,0 19,9 266,3 2,0 PLGB 2Y 1,58-2,7-5,6 213,5-0,4 PLGG 5Y 2,54-3,5-2,1 263,5-0,8 PLGB 10Y 3,24-3,2 0,2 274,3-1,2 HUGB 3Y 1,88 3,5 20,4 243,7 5,8 HUGB 5Y 3,29 3,6 37,8 338,8 6,3 HUGB 10Y 3,89 2,9 35,7 339,4 4,9 Světové trhy IRS poslední závěr 12. 10. 18 ( %) denní změna ( bb ) měsí ční změna ( bb ) spread vůči EUR ( bb) ní změna spreadu ( bb ) CZK 2Y 2,38-1,0 20,5 247,3 0,0 CZK 5Y 2,62 0,5 24,0 220,0 2,8 CZK 10Y 2,66 0,8 22,0 162,8 4,6 EUR 2Y -0,10-1,0 5,3 EUR 5Y 0,42-2,4 10,9 EUR 10Y 1,03-3,8 10,8 USD 2Y 3,03-2,6 10,2 312,7-1,6 USD 5Y 3,12-3,8 12,9 269,6-1,4 USD 10Y 3,18-4,3 15,5 214,8-0,5 PLN 2Y 2,03-0,5 7,5 212,8 0,4 PLN 5Y 2,61-1,3 13,0 219,3 1,1 PLN 10Y 3,07-2,0 10,5 203,6 1,8 HUF 2Y 1,39 0,5 15,1 148,8 1,4 HUF 5Y 2,49 0,8 26,3 207,3 3,1 HUF 10Y 3,40 1,8 27,3 236,6 5,6 Přehled úrokových sazeb měno věp o lit ická saz b a ( %) O/ N saz b a ( %) 3 M B OR ( %) 2 Y swap ( %) 10 Y swap ( %) CZK 1,50 1,28 1,75 2,38 2,66 EUR (depo) -0,40-0,45 0,06-0,24 1,03 USD (horní limit) 2,25 2,19 2,44 3,04 3,19 JPY 0,10-0,15 0,07 0,06 0,35 GBP 0,75 0,71 0,81 1,18 1,72 CHF -0,75-0,70-0,74-0,44 0,60 NOK 0,75 0,85 1,09 1,58 2,40 SEK -0,50-0,60-0,48 0,04 1,37 HUF 0,90-0,01 0,17 1,39 3,39 PLN 1,50 1,60 1,62 2,03 3,07 RUB 8,25 7,50 8,28 7,64 7,02 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 15. října 2018 7

Akciové trhy Světové akciové trhy p o sled ní závěr 12. 10. 18 d enní změna měsíční změna ýno s o d 3 0. 0 9. 18 výno s o d 3 1. 12. 17 US Dow Jones 25 340 1,1 % -2,5 % -4,2 % 2,5 % US S&P 500 2 767 1,4 % -4,2 % -5,0 % 3,5 % US Nasdaq 7 497 2,3 % -5,7 % -6,8 % 8,6 % Euro STOXX 50 3 194-0,5 % -4,0 % -6,0 % -8,8 % CAC 40 - Francie 5 096-0,2 % -4,4 % -7,2 % -4,1% DAX - Německo 11 524-0,1% -4,2 % -5,9 % -10,8 % UK FTSE 100 6 996-0,2 % -4,3 % -6,8 % -9,0 % PX - Česko 1080-0,4 % -0,9 % -2,0 % 0,1 % WIG20 - Polsko 2 187 1,2 % -1,1 % -4,3 % -11,2 % BUX - M aďarsko 36 348 1,2 % 0,7 % -2,2 % -7,7 % SAX - Slovensko 332 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,2 % BET - Rumunsko 8 394-0,1% 1,6 % -0,2 % 8,3 % RTS - Rusko 1141 1,5 % 6,5 % -4,3 % -1,1 % ISE 100 - Turecko 96 657 2,0 % 4,8 % -3,3 % -16,2 % Nikkei 225 - Japonsko 22 695 0,5 % 0,4 % -5,9 % -0,3 % Hang Seng - Hong Kong 25 801 2,1 % -2,1% -7,2 % -13,8 % Shanghai - Čína 2 607 0,9 % -1,9 % -7,6 % -21,2 % PX poslední závěr 12. 10. 18 ( C ZK) denní změna t ýdenní změna měsí ční změna roční změna Avast 82,0-1,8 % -2,4 % -1,2 % CM E 78,5-3,1% -3,4 % -1,5 % -24,2 % ČEZ 557,0-1,6 % -2,6 % -3,0 % 23,4 % Erste Group Bank 926,8 0,5 % -0,2 % -0,4 % 0,6 % Kofola ČeskoSlovensko 309,0-1,9 % -2,2 % 9,2 % -23,7 % Komerční banka 895,5-1,6 % -1,4 % -2,3 % -8,8 % M oneta M oney Bank 78,8-1,4 % -3,9 % -1,5 % 4,4 % 02 Czech Republic 252,0-1,2 % -2,1% -4,4 % -0,3 % Pegas Nonwovens 908,0 1,6 % 0,9 % 2,0 % 1,3 % Philip M orris Czech Republic 14680-0,4 % -1,7 % 0,1 % -11,2 % Stock Spirits Group 59,2-0,7 % -2,3 % 4,6 % -20,0 % Vienna Insurance Group 612,0-3,1% -5,3 % 0,8 % -5,3 % PX p o sled ní závěr 12. 10. 18 ( C Z K) maximum za p o sled ní ch 52 t ýd nů minimum za p o sled ní ch 52 t ýd nů objem obchodů - 1D ( v ks) p o měr o b jemu o b cho dů - 1D k 6 M p růměru Avast 82,0 89,0 62,5 108705 CM E 78,5 105,5 76,3 44382 9,6 % ČEZ 557,0 590,0 448,0 306848 10,2 % Erste Group Bank 926,8 1057,9 863,6 146458 16,2 % Kofola ČeskoSlovensko 309,0 426,0 267,0 28178 12,5 % Komerční banka 895,5 983,0 879,0 226006 16,6 % M oneta M oney Bank 78,8 86,3 74,0 1929120 17,5 % 02 Czech Republic 252,0 289,8 246,0 125088 15,1 % Pegas Nonwovens 908,0 940,0 777,0 10492 60,8 % Philip M orris Czech Republic 14680 18 060 14 560 1725 13,7 % Stock Spirits Group 59,2 91,5 55,2 22339 9,4 % Vienna Insurance Group 612,0 731,0 588,0 13947 18,1 % Komodity p o sled ní závěr 12. 10. 18 d enní změna měsíční změna ýno s o d 3 0. 0 9. 18 výno s o d 3 1. 12. 17 Ropa Brent (USD/barel) 80,9 0,0 % 1,3 % -2,5 % 21,0 % Ropa WTI (USD/barel) 71,3 0,5 % 1,4 % -2,6 % 18,1 % Zlato (USD/trojská unce) 1218,0 0,0 % 1,0 % 2,1 % -6,5 % Stříbro (USD/trojská unce) 14,6 0,0 % 2,5 % -0,6 % -13,8 % M ěď (USD/t) 6319,0 1,0 % 5,6 % 0,9 % -12,3 % Hliník (USD/t) 2041,0 1,0 % -1,1 % -1,0 % -10,0 % Olovo (USD/t) 2051,5 2,6 % 1,6 % 0,8 % -17,5 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 197,9 0,7 % 2,4 % 1,4 % 2,1 % Emisní povolenky (EUR/t) 20,4 2,5 % -11,2 % -3,9 % 150,8 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/M Wh) 53,4 2,6 % -2,5 % -0,7 % 40,8 % Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 15. října 2018 8

Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno 12. 10. 2018) Měnové kurzy Q4 Q1 Q2 Q3 2018 2019 2019 2019 Severní Amerika EURUSD 1.19 1.21 1.24 1.30 1.35 1.1 1.2 1.3 1.4 1.3 1.4 Evropa EURGBP 0.92 0.94 0.94 0.95 0.82 0.9 0.9 0.9 1.0 1.0 1.0 GBPUSD 1.29 1.29 1.32 1.36 1.60 1.3 1.3 1.3 1.4 1.4 1.4 EURCHF 1.16 1.18 1.19 1.20 1.30 1.1 1.2 1.2 1.2 1.2 1.3 Asie USDCNY 6.85 6.92 6.98 7.02 6.50 6.8 6.6 7.0 6.8 6.6 6.4 USDJPY 109.0 108.0 106.0 102.0 110.0 111.9 109.7 105.6 112.7 118.8 117.3 AUDUSD 0.74 0.74 0.75 0.77 0.78 0.76 0.75 0.76 0.81 0.80 0.78 USDKRW 1140.0 1150.0 1160.0 1170.0 1050.0 1134.7 1099.9 1161.7 1192.9 1168.3 1126.7 USDTWD 31.0 31.3 31.5 32.0 29.0 30.6 30.1 31.6 32.5 31.5 30.1 USDINR 71.5 72.0 72.5 73.0 65.0 65.2 68.4 72.5 73.8 73.8 73.4 USDIDR 15100 15200 15400 15500 13500 13366 14316 15383 15817 15783 15325 Latinská Amerika USDBRL 4.40 4.40 4.50 4.50 3.50 3.21 3.84 4.44 4.07 3.94 4.02 USDMXN 18.50 18.70 19.10 19.40 18.00 19.04 19.32 19.04 18.90 19.21 19.22 USDCLP 687.0 682.0 683.0 684.0 610.0 658.6 658.3 682.9 666.0 664.2 666.9 USDCOP 2880 2950 3000 3050 2900 2963 2943 2998 2985 2984 2924 Střední a východní Evropa USDRUB 66.00 64.50 63.50 64.00 65.00 58.72 61.87 64.25 64.96 65.92 66.92 EURPLN 4.28 4.26 4.24 4.22 4.15 4.23 4.26 4.24 4.40 4.10 4.10 EURCZK 25.4 25.2 25.0 24.7 23.8 26.4 25.5 25.0 25.2 24.5 23.9 EURHUF 320.0 323.0 326.0 329.0 310.0 309.0 318.1 326.2 330.0 320.8 320.0 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Q4 Q1 Q2 Q3 2018 2019 2019 2019 Rovnovážná úroveň 2021 2022 Severní Amerika USDCZK 21.34 20.83 20.16 19.00 17.63 23.3 21.5 19.9 18.6 18.3 17.6 Evropa GBPCZK 27.61 26.81 26.60 26.00 29.02 30.2 28.6 26.5 26.5 25.5 24.6 CHFCZK 19.64 19.58 18.95 18.16 14.88 20.4 19.1 18.7 17.7 17.6 17.1 Asie CNYCZK 3.12 3.01 2.89 2.71 2.71 3.4 3.3 2.9 2.7 2.8 2.7 CZKJPY 5.11 5.19 5.26 5.37 6.24 4.8 5.1 5.3 6.1 6.5 6.7 AUDCZK 15.79 15.41 15.12 14.63 13.75 17.7 16.1 15.0 15.0 14.6 13.8 CZKKRW 53.41 55.22 57.54 61.58 59.56 48.7 51.2 58.5 64.1 63.9 63.9 CZKTWD 1.45 1.50 1.56 1.68 1.64 1.3 1.4 1.6 1.7 1.7 1.7 CZKINR 3.35 3.46 3.60 3.84 3.69 2.8 3.2 3.7 4.0 4.0 4.2 CZKIDR 707.44 729.84 763.84 815.79 765.76 574.2 666.2 774.6 849.6 862.8 869.6 Latinská Amerika BRLCZK 4.85 4.73 4.48 4.22 5.04 7.2 5.6 4.5 4.6 4.6 4.4 MXNCZK 1.15 1.11 1.06 0.98 0.98 1.2 1.1 1.0 1.0 1.0 0.9 CZKCLP 32.2 32.7 33.9 36.0 34.6 28.3 30.6 34.4 35.8 36.3 37.8 CZKCOP 134.9 141.6 148.8 160.5 164.5 127.3 136.9 151.0 160.3 163.1 165.9 Střední a východní Evropa CZKRUB 3.09 3.10 3.15 3.37 3.69 2.5 2.9 3.2 3.5 3.6 3.8 PLNCZK 5.93 5.92 5.90 5.85 5.73 6.2 6.0 5.9 5.7 6.0 5.8 EURCZK 25.4 25.2 25.0 24.7 23.8 26.4 25.5 25.0 25.2 24.5 23.9 CZKHUF 12.6 12.8 13.0 13.3 13.0 11.7 12.5 13.1 13.1 13.1 13.4 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy,, Komerční banka 2017 2018 2019 2020 15. října 2018 9

Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno 12. 10. 2018) Výnosy 10Y dluhopisů Q4 Q1 Q2 Q3 2018 2019 2019 2019 Severní Amerika USA 3.00 3.25 3.00 2.90 3.70 2.3 2.9 2.9 2.6 3.5 4.0 Evropa Eurozóna 0.85 1.10 1.20 1.15 2.50 0.4 0.5 1.1 1.3 2.2 2.9 V. Británie 1.75 1.85 1.75 1.55 4.00 1.1 1.5 1.7 1.8 2.9 3.5 Švýcarsko 0.35 0.60 0.70 0.65 2.50 0.1 0.2 0.6 0.7 1.4 1.9 Asie Čína 3.50 3.30 3.10 2.90 4.00 3.5 3.7 3.1 2.8 3.3 3.5 Japonsko 0.16 0.18 0.17 0.18 1.50 0.1 0.1 0.2 0.2 0.7 1.3 Austrálie 2.65 2.85 2.65 2.60 5.10 2.6 2.7 2.6 2.5 3.6 4.2 Jižní Korea 2.35 2.50 2.60 2.75 3.00 2.2 2.5 2.6 2.3 2.5 2.9 Taiwan 0.80 0.90 0.95 0.90 2.80 1.1 0.9 0.9 0.8 0.9 1.2 Indie 8.20 8.00 7.80 7.70 7.00 6.7 7.8 7.6 7.3 7.2 7.1 Indonésie 8.40 8.20 8.00 7.90 7.40 7.0 7.4 7.6 7.2 7.1 6.9 Latinská Amerika Brazílie 14.25 14.25 13.75 13.75 10.75 10.5 11.3 13.9 12.8 12.6 13.3 Mexiko 7.85 7.90 7.70 7.25 7.00 7.2 7.7 7.5 6.6 7.0 7.2 Chile 4.90 5.00 5.20 5.25 4.40 4.2 4.6 5.1 4.9 5.2 5.5 Kolumbie 6.95 7.20 7.00 6.70 7.20 6.6 6.6 6.9 5.9 6.3 6.6 Střední a východní Evropa Rusko 8.50 8.45 8.40 8.30 6.00 7.9 7.8 8.3 8.0 7.8 7.7 Polsko 3.50 3.70 3.75 3.75 4.20 3.6 3.3 3.7 4.0 4.0 4.0 Česko 2.40 2.60 2.70 2.70 5.00 1.1 2.1 2.6 2.7 3.0 3.2 Maďarsko 3.90 4.20 4.35 4.35 3.20 3.0 3.1 4.3 4.4 3.9 3.8 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Sazby centrálních bank Q4 Q1 Q2 Q3 2018 2019 2019 2019 Severní Amerika USA 2.38 2.63 2.88 2.88 2.50 1.1 1.9 2.8 2.3 2.1 2.9 Evropa Eurozóna 0.00 0.00 0.05 0.25 1.50 0.0 0.0 0.1 0.1 0.6 1.5 V. Británie 0.75 1.00 1.00 1.00 2.50 0.3 0.6 1.0 1.0 1.0 1.0 Švýcarsko -0.75-0.50-0.25 0.00 2.00-0.7-0.7-0.3-0.2 0.3 1.0 Asie Čína 2.45 2.40 2.40 2.35 3.00 2.4 2.5 2.4 2.0 2.4 2.5 Japonsko -0.10-0.10-0.10-0.10 1.00-0.1-0.1-0.1-0.1-0.1-0.1 Austrálie 1.50 1.50 1.75 2.00 3.75 1.5 1.5 1.8 2.0 2.1 3.0 Jižní Korea 1.50 1.50 1.50 1.50 2.00 1.3 1.5 1.5 1.3 1.4 2.0 Taiwan 1.38 1.38 1.38 1.25 2.50 1.4 1.4 1.3 1.0 1.0 1.4 Indie 6.75 6.75 6.75 6.75 5.30 6.1 6.3 6.7 6.4 6.1 5.8 Indonésie 5.75 5.75 5.75 6.00 4.50-5.1 5.9 5.8 5.3 5.3 Latinská Amerika Brazílie 7.25 7.75 8.00 8.00 8.75 10.0 6.7 7.9 8.0 8.3 9.0 Mexiko 7.75 7.75 7.50 7.00 5.50 6.8 7.6 7.3 5.7 5.8 6.5 Chile 3.00 3.50 4.00 4.25 4.00 2.7 2.6 3.9 3.9 4.1 4.7 Kolumbie 4.25 4.25 4.50 4.50 5.50 5.9 4.4 4.4 3.7 3.8 4.5 Argentina 60.00 60.00 55.00 48.00 20.00 26.2 44.2 52.6 31.8 22.9 18.8 Střední a východní Evropa Rusko 7.25 7.25 7.25 7.25 5.00 8.9 7.3 7.2 7.0 7.0 7.0 Polsko 1.50 1.50 1.50 1.75 3.00 1.5 1.5 1.6 2.0 2.0 2.0 Česko 1.75 2.00 2.25 2.50 3.50 0.2 1.1 2.3 2.5 2.5 2.5 Maďarsko 0.90 0.90 0.90 0.90 1.30 0.9 0.9 0.9 1.4 2.0 2.0 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 15. října 2018 10

Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová Jakub Matějů (420) 222 008 523 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 (420) 222 008 598 viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz j_mateju@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 (420) 222 008 569 miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) 2166 4095 klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 4676 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6716 8266 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) 1 57 29 69 60 (81) 3-6777-8063 (81) 3 6777 8064 (82) 2195 7430 wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (1) 212 278 5241 jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 (44) 20 7676 7073 jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 4658 (44) 20 7550 2395 regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com Bertrand Delgado +1 212 278 6918 bertrand.delgado-calderon@sgcib.com 15. října 2018 11

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy investiční doporučení uvedené v tomto dokumentu představuje šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz. 15. října 2018 12