EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 15. ledna 2016 Dotazník Denní komentář Ranní zpráva spokojenosti Americký maloobchod potvrdí dobrou kondici tamější ekonomiky David Kocourek (420) 222 008 569 david_kocourek@kb.cz Zprávy a události Počet nových žadatelů o podporu se zvýšil na 284 tis. osob (před týdnem 277 tis. osob) a počet stávajících osob pobírající podporu v nezaměstnanosti vzrostl z 2,23 mil. osob na 2,26 mil. osob. Americké importní ceny v souladu s očekáváním trhu prohloubily pokles na 1,2 % m/m, což ovšem díky efektu statistické základy znamenalo už pouze - 8,2 % y/y. Růst německého HDP dostál očekávání trhu, když za celý loňský rok vzrostl o 1,7 %. Bilance vládního hospodaření pak loni vykázala přebytek ve výši 0,5 % HDP. Statistika německých velkoobchodních cen prohloubila pokles z 0,2 % m/m v listopadu na -1,1 % m/m v prosinci. Italská průmyslová produkce v listopadu se snížila o 0,5 % m/m, když trh očekával růst o 0,2 % m/m. Maďarská spotřebitelská inflace v prosinci zaznamenala - 0,3 % m/m (podle očekávání trhu); 0,9 % y/y. Kalendář dnešních ekonomických událostí Country GMT Period Previous SG frcst Cons Euro area EU Finance Ministers Meet in Brussels 08:00 Spain CPI (% YoY) 08:00 Dec F 0 0 0 CPI (% MoM) 08:00 Dec F -0.3-0.3-0.3 CPI EU Harmonised (% YoY) 08:00 Dec F -0.1-0.1-0.1 CPI EU Harmonised (% MoM) 08:00 Dec F -0.4-0.3-0.4 CPI Core (% MoM) 08:00 Dec 0.4-0.1 CPI Core (% YoY) 08:00 Dec 1 0.7 Italy CPI FOI Index Ex Tobacco 09:00 Dec 107 106.8 CPI EU Harmonized (% YoY) 09:00 Dec F -- 0.1 Euro area Trade Balance SA 10:00 Nov 19.9b Trade Balance NSA 10:00 Nov 24.1b Poland CPI (% MoM) 13:00 Dec F -0.2-0.1 CPI (% YoY) 13:00 Dec F -0.5-0.4 US Retail Sales Advance (% MoM) 13:30 Dec 0.2 0.1 0.1 Retail Sales Ex Auto and Gas 13:30 Dec 0.5 1.1 0.3 Retail Sales Control Group 13:30 Dec 0.6 0.8 0.3 Retail Sales Ex Auto (% MoM) 13:30 Dec 0.4 0.7 0.2 PPI Final Demand (% MoM) 13:30 Dec 0.3-0.3-0.2 PPI Ex Food and Energy (% MoM) 13:30 Dec 0.3 0.1 0.1 PPI Final Demand (% YoY) 13:30 Dec -1.1-1.2-1 PPI Ex Food and Energy (% YoY) 13:30 Dec 0.5 0.3 0.3 Empire Manufacturing 13:30 Jan -4.59 0-4 Capacity Utilization 14:15 Dec 77 76.8 76.8 Manufacturing (SIC) Production 14:15 Dec 0-0.1-0.1 Industrial Production (% MoM) 14:15 Dec -0.6-0.3-0.2 Business Inventories 15:00 Nov 0 0.1 0 U. of Mich. Current Conditions 15:00 Jan P 108.1 U. of Mich. Expectations 15:00 Jan P 82.7 U. of Mich. Sentiment 15:00 Jan P 92.6 93.5 93 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Dnes se trhy zaměří na americká data Obchodování s eurem proti dolaru včera USD/EUR nakonec nevykázalo žádný trend. Před obědem sice společná evropská měna posílila až o 0,7 %, ale tyto zisky začala odpoledne umazávat a nakonec skončila poblíž svých ranních hodnot. 1.101 1.095 1.089 1.083 V podstatě to tak kopírovalo zveřejněná data na evropském kontinentu. Dopoledne byl totiž zveřejněn růst německého HDP za celý rok 2015, který potvrdil očekávání trhu, když vzrostl o 1,7 %. Oproti předpovědi ekonomů 1.077 1.071 07.01. 08.01. 11.01. 12.01. 14.01. 15.01. Zdroj: Bloomberg SG byla reportována o něco vyšší spotřeba vlády a investice. S provedenými revizemi v časové řadě ekonomové SG očekávají růst německého HDP ve čtvrtém čtvrtletí na úrovni 0,4 % s rizikem směrem dolů, protože zveřejněné měsíční indikátory zaostávají za svým vývojem. Zároveň byl také potvrzen přebytek německého rozpočtu na úrovni 0,5 % HDP. PLN/EUR 4.425 4.400 4.375 4.350 4.325 Odpoledne byl zveřejněn zápis z prosincového jednání ECB, které přineslo podrobnosti ohledně kontextu minulého rozhodnutí. Někteří členové rady guvernérů vyjádřili obavy o dlouhodobější rizika vyplývající z podstřelování cíle. Na druhou stranu jiní akcentovali pozitivní signály postupného oživení a posílení důvěry v budoucí pozitivní vývoj, tak aby tento optimistický postoj podpořil fungování současného nastavení měnové politiky. Část členů neviděla úplně důvod pro další kroky nad rámec snížení depozitní sazby o 10 bb. Rada guvernérů se totiž shodla, že by to snížení nemuselo přinést žádné škody a stále to ponechá prostor pro další pohyb sazby. Zvýšení objemu nakupovaných aktiv byla také diskutována, ale rada se shodla pouze na tom, že toto opatření opět v budoucnu projedná. Program nákupu vládních dluhopisů byl podroben varování, že obsahuje závažná rizika a vedlejší efekty, které znamenají, že by tento program měl být používán pouze v případě velmi negativního vývoje (deflace). Nejednotnost a nerozhodnost vyjádřená v zápise, tak včera odpoledne podpořila korekci eura směrem dolů. Dnešní obchodování bude spíše vyhlížet data z USA, kde bude zveřejněno velké množství ekonomických údajů. Trh očekává, že prosincový výsledek maloobchodních prodejů bude solidní. Ekonomové SG očekávají, že by mohl dosáhnout 0,3 % m/m, což by předčilo oba předcházející měsíce. Růst v kontrolní skupině by se mohl zlepšit z listopadových 0,6 % m/m na 0,8 % v prosinci. 4.300 07.01. 08.01. 11.01. 12.01. 14.01. 15.01. Zdroj: Bloomberg HUF/EUR 319.0 317.8 316.6 315.4 Polský zlotý včera opět začal ztrácet Česká koruna byla během včerejší CZK/EUR obchodní seance opět úzce přimknutá ke hranici 27,02 CZK/EUR. Obchodování s korunou nedostalo žádné impulsy, ani co se týče zveřejněných dat či nějakého komentáře. 27.06 27.05 27.04 27.02 08.01. 11.01. Zdroj: Bloomberg 12.01. 14.01. 314.2 313.0 15.01. Maďarský forint včera prodělal podobný vývoj, když se pohyboval kolem hladiny 316 HUF/EUR. Vliv neměla ani zveřejněná inflace, která totiž dopadla podle očekávání 07.01. 08.01. Zdroj: Bloomberg 11.01. 12.01. 14.01. 27.01 27.00 15.01. 15. ledna 2016 2
trhu. Meziměsíčně poklesla o 0,3 %, což v meziročním vyjádření znamenalo růst o 0,9 %. Polský zlotý během včerejšího obchodování opět ztrácel, když oslabil o skoro procento. Dosáhl tak nejslabší hodnoty od dubna 2012. Důvodem je holubičí vyznění závěrů z včera skončeného zasedání centrální banky. Guvernér M. Belka se ve své řeči vyjádřil k tomu, že nikdo nemohl očekávat tak nízké ceny ropy a i z tohoto důvodu bude inflace v Polsku nízká během celého letošního roku. Oslabování zlotého pak vidí pozitivně, protože pomáhá zvyšovat dovozní ceny a tak i inflaci. Důvodem pro toto oslabování, podle jeho slov, je spíš vývoj v zahraničí než domácí události. Další vývoj úrokových sazeb odmítl komentovat s odkazem, že to bude rozhodnutí nové bankovní rady, která bude skoro kompletně obměněna v únoru a březnu. Česká swapová výnosová křivka se včera posunula o 2 bb dolů po celé své délce. 15. ledna 2016 3
Technická analýza EUR/CZK: 27.00 remains a crucial support. (8. ledna 2016) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: daily chart After hitting a multi-year channel (now at 28.80, also decadal resistance), EUR/CZK is witnessing a steady retracement. The pair is now tracing a triangle and is currently resting near the lower limit at 27.00, which also happens to be the 50% retracement from October 2013 lows. Monthly indicator has violated a graphical support which suggests 27.00 will just be an interim support and further retracement is not ruled out. A break below will mean extension in ongoing correction. Short term, momentum indicator is posting a positive divergence however stabilization signals still lack. A move above recent highs at 27.25/27.30 will be needed to signal early signs of rebound. EUR/USD: 1.0945/1.10 is an immediate resistance while 1.1060/85 is an important level. (14. ledna 2016) EUR/USD: hourly chart EUR/USD has been tracing a H&S pattern at the pivotal support of 1.05, the confluence of the multidecade channel and the down sloping one since 08. The pair faced resistance at 1.1060/85, the down sloping channel resistance and March highs where it is forming the right shoulder of a H&S. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 15. ledna 2016 4
Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr 14.01.16 denní změna měsíční změna výnos od 31.12.15 výnos od 31.12.15 EUR/USD 1.086 0.1% -1.4% 0.0% 0.0% GBP/USD 1.441-0.3% -4.8% -2.2% -2.2% GBP/EUR 0.754 0.4% 3.6% 2.2% 2.2% JPY/USD 118.100 0.0% -2.2% -1.7% -1.7% JPY/EUR 128.280 0.1% -3.5% -1.8% -1.8% CHF/USD 1.006-0.1% 2.2% 0.6% 0.6% CHF/EUR 1.092 0.0% 0.7% 0.5% 0.5% CZK/USD 24.878-0.1% 1.4% 0.0% 0.0% CZK/EUR 27.021 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% PLN/USD 4.044 1.0% 2.1% 2.9% 2.9% PLN/EUR 4.391 1.1% 0.6% 2.9% 2.9% HUF/USD 289.920-0.3% 0.7% -0.3% -0.3% HUF/EUR 314.830-0.2% -0.8% -0.4% -0.4% Světové dluhopisové trhy poslední závěr 14.01.16 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y -0.38 0.1-5.3 EU 5Y -0.14-0.3-4.2 EU 10Y 0.51 0.6-6.7 US 2Y 0.89 0.0-5.2 127-0.1 US 5Y 1.51 0.0-14.6 164 0.3 US 10Y 2.09 0.0-13.4 158-0.6 CZ 2Y -0.28-0.5 4.5 10-0.6 CZ 5Y -0.01 0.1 12.4 12 0.4 CZ 10Y 0.59 2.2 18.4 9 1.6 HU 3Y 1.70-2.8-50.7 208-2.9 HU 5Y 2.30-11.2-49.1 243-10.9 HU 10Y 3.16-13.1-46.4 265-13.7 PL 2Y 1.42 1.8-49.3 180 1.7 PL 5Y 2.07 8.3-57.4 220 8.6 PL 10Y 2.89 4.2-37.9 238 3.6 Světové trhy IRS poslední závěr 14.01.16 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y -0.08-0.3-1.8 EUR 5Y 0.24 1.2-1.8 EUR 10Y 0.88 2.7-3.8 USD 2Y 0.98-1.5-3.5 106-1 USD 5Y 1.45-0.9-14.7 121-2 USD 10Y 1.95-0.3-18.2 106-3 CZK 2Y 0.29-2.5-5.8 37-2 CZK 5Y 0.49-3.0-5.0 24-4 CZK 10Y 0.90-2.5-2.5 2-5 HUF 2Y 1.36 1.3-16.3 144 2 HUF 5Y 1.79 3.0-34.0 155 2 HUF 10Y 2.63 4.5-43.5 175 2 PLN 2Y 1.49 2.0-26.0 157 2 PLN 5Y 1.84 2.0-36.0 159 1 PLN 10Y 2.33 2.3-30.2 145 0 Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR (depo) -0.30-0.30 0.06-0.08 0.87 USD (horní limit) 0.50 0.37 0.62 0.95 1.92 GBP 0.50 0.48 0.59 0.91 1.76 JPY 0.10-0.10 0.17 0.10 0.39 CHF -0.75-0.43-0.75-0.72 0.09 CZK 0.05 0.05 0.29 0.29 0.91 HUF 1.35 1.65 1.35 1.34 2.55 PLN 1.50 1.35 1.60 1.50 2.34 RON 1.75 0.55 0.71 1.71 #N/A N/A RUB 8.25 10.60 11.88 10.15 8.60 5Y CDS spready poslední závěr 14.01.16 denní změna měsíční změna výnos od 31.12.15 výnos od 31.12.15 USA 18.5 0.3 0.7 0.9 0.9 Germany 13.0 0.5 0.4 0.2 0.2 Hungary 166.3 0.9-2.2 1.8 1.8 Poland 76.6 2.3 2.3 2.4 2.4 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 15. ledna 2016 5
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 14.01.16 denní změna měsíční změna výnos od 31.12.15 výnos od 31.12.15 US Dow Jones 16 379 1.4% -5.7% -6.0% -6.0% US S&P 500 1 922 1.7% -5.0% -6.0% -6.0% US Nasdaq 4 615 2.0% -6.8% -7.8% -7.8% Euro STOXX 50 3 024-1.6% -3.7% -7.5% -7.5% French CAC 40 4 313-1.8% -3.6% -7.0% -7.0% German DAX 9 794-1.7% -3.4% -8.8% -8.8% UK FTSE 100 5 918-0.7% 0.8% -5.2% -5.2% Czech PX 899-1.8% -2.3% -6.0% -6.0% Polish WIG20 1 777 0.3% 1.3% -4.4% -4.4% Hungarian BUX 24 284-0.2% 5.6% 1.5% 1.5% Romanian BET 6 415-2.4% -6.8% -8.4% -8.4% Russian RTS 693-0.1% -8.9% -8.5% -8.5% Turkish ISE 100 71 941-0.8% 3.8% 0.3% 0.3% Japanese Nikkei 225 17 241-2.7% -8.7% -9.4% -9.4% Hong Kong Hang Seng 19 817-0.6% -7.0% -9.6% -9.6% Chinese Shanghai 3 008 2.0% -14.6% -15.0% -15.0% PX poslední závěr 14.01.16 denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 62-6.1% -3.1% 1.6% -3.6% CEZ AS 402-1.6% -2.9% -5.4% -31.1% ERSTE GROUP BANK AG 701-3.7% -3.4% -7.0% 30.6% KOMERCNI BANKA AS 4 892-1.9% -3.8% 3.5% 3.1% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0-11.1% -20.0% -20.0% -81.4% PEGAS NONWOVENS SA 727 0.1% 0.5% 0.3% 12.7% PHILIP MORRIS CR AS 11 800-0.9% -1.2% -1.6% 9.6% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 207 0.0% 0.0% -0.1% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 610 0.0% 0.0% -3.2% 3.4% O2 CZECH REPUBLIC AS 247 0.0% -0.6% -1.0% 244.9% UNIPETROL AS 158-1.6% -1.0% -2.8% 22.0% VIENNA INSURANCE GROUP AG 636-0.4% -2.6% -7.1% -38.4% PX poslední závěr 14.01.16 maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 62 71 43 21 035 44% CEZ AS 402 683 400 1015 813 233% ERSTE GROUP BANK AG 701 803 516 201 068 234% KOMERCNI BANKA AS 4 892 5 775 4 703 61 079 156% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0 0 0 1834 052 59% PEGAS NONWOVENS SA 727 967 645 9 441 26% PHILIP MORRIS CR AS 11 800 12 060 10 300 1 335 184% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 207 208 175 14 767 - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 610 695 550 0 0% O2 CZECH REPUBLIC AS 247 266 49 67 019 29% UNIPETROL AS 158 195 119 36 134 43% VIENNA INSURANCE GROUP AG 636 1 175 625 17 609 107% Komodity poslední závěr 14.01.16 denní změna měsíční změna výnos od 31.12.15 výnos od 31.12.15 Oil Brent 29.8 0.0% -19.8% -16.6% -16.6% Oil WTI 31.2 2.4% -14.1% -15.8% -15.8% Gold 1 078.5 0.0% 1.8% 1.6% 1.6% Silver 13.8 0.0% 0.9% -0.4% -0.4% Copper 4 419.5 0.7% -5.2% -6.1% -6.1% Aluminium 1 482.5 1.4% -0.6% -1.6% -1.6% Lead 1 629.0 0.1% -6.2% -9.1% -9.1% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity In 163.1 0.5% -6.4% -7.4% -7.4% Carbon Emission Future $/OZ 7.1-2.3% -12.5% -14.0% -14.0% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany 24.4-0.4% -13.3% -13.7% -13.7% Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 15. ledna 2016 6
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Euro area France Euro area Euro area Sentix Investor Confidence Bank of France Bus. Sentiment Industrial Production SA (% MoM) ECB account of the monetary CPI EU Harmonized (% YoY) Jan 15.7 11.3 12.2 Dec 98 98 99 Nov 0.6-0.5 0.1 policy meeting Dec F 0.2 0.1 Industrial Production WDA (% YoY) Spain Nov 1.9 2.0 1.8 Eurogroup Meeting Spain Industrial Output NSA (% YoY) Non-monetary policy meeting of CPI (% YoY) Nov -0.3 3.1 Governing Council of the ECB Germany Dec F 0.0 0.0 0.0 Industrial Output SA (% YoY) GDP NSA (% YoY) CPI (% MoM) Nov 4.0 2.9 4.2 France 2015 1.6 1.6 1.7 Dec F -0.3-0.3-0.3 Industrial Production (% MoM) CPI EU Harmonized (% MoM) Budget Maastricht % of GDP CPI EU Harmonised (% YoY) Nov 0.2-1.2 Dec -0.2 0.1 0.1 2015 0.6 0.4 0.6 Dec F -0.1-0.1-0.1 CPI EU Harmonized (% YoY) CPI EU Harmonised (% MoM) Dec 0.1 0.1 0.2 Italy Dec F -0.4-0.3-0.4 CPI (% MoM) Industrial Production (% MoM) Dec -0.2 0.0 0.1 Nov 0.5 0.5 0.5 CPI (% YoY) Industrial Production WDA (% YoY) Dec 0.0 0.0 0.1 Nov 2.9 4.9 Industrial Production NSA (% YoY) ECBSpeak: Praet, Lautenschlaeger ECBSpeak: Lautenschlaeger Nov -0.3 4.6 BRC Sales Like-For-Like (% YoY) Bank of England Bank Rate (%) Construction Output SA (% MoM) Dec -0.4 14-Jan 0.5 0.5 0.5 Nov 0.2 0.0 0.5 BOE Asset Purchase Target (GBPbn) Construction Output SA (% YoY) Jan 375 375 375 Nov 1.0-0.5-0.1 Fed Labor Market Conditions Index NFIB Small Business Optimism U.S. Federal Reserve Releases Import Price Index (% MoM) Retail Sales Advance (% MoM) Dec 0.5 1.2 Dec 94.8 95.6 95.2 Beige Book Dec -0.4-1.1-1.5 Dec 0.2 0.3 0.1 JOLTS Job Openings (in '000) Import Price Index (% YoY) Retail Sales Ex Auto & Gas (% MoM) Nov 5383 5520 5400 Dec -9.4-8.0-8.6 Dec 0.5 1.0 0.3 IBD/TIPP Economic Optimism Initial Jobless Claims (in '000) Retail Sales Control Group (% MoM) Jan 47.2 48.0 47.5 9-Jan 277 310 Dec 0.6 0.8 0.3 Continuing Claims (in '000) PPI Final Demand (% YoY) 2-Jan 2230 2240 Dec -1.1-1.2-1.0 PPI Ex Food and Energy (% YoY) Dec 0.5 0.3 0.3 Empire Manufacturing (% diffusion) Jan -4.6 0.0-4.0 Manufacturing Production (% MoM) Dec 0.0 0.0-0.1 Industrial Production (% MoM) Dec -0.6 0.0-0.2 Business Inventories (% MoM) Nov 0.0-0.1 0.0 U. of Mich. Sentiment Jan P 92.6 93.5 93.0 FedSpeak: Lockhart (Atlanta, non- FedSpeak: Lacker (Richmond, FedSpeak: Rosengren (Boston, FedSpeak: Bullard (St. Louis, FedSpeak: Dudley (Vice-Chair, voting), Kaplan (Dallas,non-voting) non-voting) voting), Evans (Chicago, non-voting) voting) voting) Aggregate Financing (CNY bn) Trade Balance (in CNYbn) Dec 1018 900 1150 Dec 343.1 299.4 338.8 New Yuan Loans (CNYbn) Exports (%YoY, CNY) Dec 709 700 700 Dec -3.7-6.2-4.1 Money Supply M2 (% YoY) United Kingdom United States Japan China Imports (% YoY, CNY) Dec 13.7 13.9 13.6 Dec -5.6-7.3-7.9 G5 Monday 11 January Tuesday 12 January Wednesday 13 January Thursday 14 January Friday 15 January Euro area Italy Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 15. ledna 2016 7
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Czech Republic Czech Republic Czech Republic Poland Share of Unemployed 15-65 (%) CPI (% YoY) Current Account Monthly (bn CZK) Base Rate (%) Dec 5.9 6.2 6.3 Dec 0.1 0.4 0.1 Nov 3.1 3.6-0.5 14-Jan 1.5 1.5 1.5 Retail Sales (% YoY) Nov 7.4 10.3 8.7 Poland Current Account Balance (Euromn) Nov -113-150 -265 Mexico Brazil Chile Manuf. Production NSA (% YoY) Retail Sales (% MoM) Overnight Rate Target (%) Nov 1.2 2.8 2.8 Nov 0.6 1.7 1.1 14-Jan 3.5 3.5 3.5 Industrial Production NSA (% YoY) Other Countries Monday 11 January Tuesday 12 January Wednesday 13 January Thursday 14 January Friday 15 January Europe LatAm Retail Sales (% YoY) Nov 0.5 1.4 1.5 Nov -5.6-7.0-7.2 Asia Pacific India South Korea Australia CPI (% YoY) BoK 7-Day Repo Rate (%) Home Loans (% MoM) Dec 5.4 5.6 14-Jan 1.5 1.5 1.5 Nov -0.5-0.5 Australia Nov 0.4 Employment Change (in '000) Dec 71.4-45.0-10.0 Unemployment Rate (%) Dec 5.8 6.0 5.9 Participation Rate (%) Dec 65.3 65.1 65.2 Owner-Occupier Loan Value (%MoM) Indonesia BI Reference Rate (%) 14-Jan 7.50 7.25 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 15. ledna 2016 8
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 569 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) 222 008 560 (420) 222 008 567 josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Head of Research of Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Euro area Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (33) 1 42 13 84 04 (44) 20 7762 5665 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com North America United Kingdom Latin America Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) 212 278 69 55 (1) 212 278 66 53 (44) 20 7676 7165 (91) 80 2802 4381 brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asia Pacific China Japan Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) 2166 4095 (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea India Inflation Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 2808 6779 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) 212 278 5296 (852) 2166 5437 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) 20 7676 7904 (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 rahul.desai@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Head of US Rates Strategy Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5241 (44) 2076767580 (44) 20 7676 7770 adam.kurpiel@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Jason Daw Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan (65) 63267890 (1) 212 278 7644 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 jason.daw@sgcib.com sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw David Hok (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (65) 6326 7890 (44) 20 7676 7970 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com david.hok@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA Bernd Berg (44) 20 7676 7433 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 5437 (44) 20 7676 7791 roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com bernd.berg@sgcib.com 15. ledna 2016 9
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 15. ledna 2016 10