Američtí centrální bankéři upřesní tento týden záměry Fedu

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 26. listopadu 2018 Výhled pro finanční trhy Američtí centrální bankéři upřesní tento týden záměry Fedu MiFID II Informace a nabídka na našem webu Viktor Zeisel (420) 222 008 523 viktor_zeisel@kb.cz Statistky ukáží zpomalování inflace jak v eurozóně, tak v USA. Tento týden však budou čísla znovu ve stínu evropské politiky. Sledovat budeme další postup ve schvalování smlouvy o brexitu. Do toho se přidají i četná vyjádření amerických centrálních bankéřů. Doma očekáváme potvrzení slabších údajů o HDP, které doplní zveřejnění jeho struktury. Inflace v eurozóně 2.5 2.0 1.5 1.0.5 Jan-17 Euro area HICP Euro area Core Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Jul-19 Inflace na obou březích Atlantiku zpomaluje Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna Peněžní zásoba M3 (%, y/y) St Říj 3,5 3,3 3,6 Německo GfK Spotřebitelská důvěra St Pro 10,6 10,5 10,5 USA HDP anualizovaně (%, q/q) St 3Q S 3,5 3,6 Powell z Fedu vystupuje v New Yorku St Francie HDP (%, q/q) Čt 3Q P 0,4 0,4 Německo Míra nezaměstnanosti (%) Čt Lis 5,1 5,1 5,1 Eurozóna Důvěra v ekonomiku Čt Lis 109,8 109,2 109,1 Německo Harmonizovaná inflace (%, y/y) Čt Lis P 2,4 2,3 2,3 USA Deflátor jádrové soukromé spotřeby (%, m/m) Čt Říj 0,2 0,1 0,2 Zápis z jednání FOMC Čt 8 Lis Eurozóna Míra nezaměstnanosti (%) Pá Říj 8,1 8,0 Jádrová inflace (%, y/y) Pá Lis A 1,1 1,0 1,1 První odhad inflace (%, y/y) Pá Lis 2,2 2,0 2,1 Český HDP zpomaluje Ze Spojených států se tento týden budeme těšit zejména na vystoupení centrálních bankéřů. Nejzajímavější bude ve středu řeč J. Powella. Očekávání zvyšování sazeb v USA v poslední době zvolnila kvůli holubičím výstupům členů FOMC, kteří se vesměs obávali slabšího vnějšího prostředí. Pokud chtějí představitelé Fedu vrátit očekávání tam, co byla před několika týdny, mají v následujících dnech dobrou příležitost. Údaje o cenách budou působit spíš ve směru nižších sazeb. Zpomalování cenového růstu uvidíme i v eurozóně. Tam se navíc stále zhoršuje důvěra v ekonomiku. Český HDP zpomaluje kvůli nižší domácí i zahraniční poptávce 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 11 12 13 14 15 HDP (q/q) HPH (q/q) 16 17 Zdroj: ČSÚ, Macrobond, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 18 Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh ČR HDP (%, q/q) Pá 3Q P 0,4 0,4 0,4 HDP (%, y/y) Pá 3Q P 2,3 2,3 2,3 Polsko CPI (%, y/y) Pá Lis P 1,8 1,6 HDP (%, y/y) Pá 3Q F 5,1 HDP, SA (%, q/q) Pá 3Q F 1,7 Struktura českého HDP ukáže, že zpomalení domácí ekonomiky ve třetím čtvrtletí šlo na vrub jak domácí, tak zahraniční poptávce. Sledovat budeme zejména investice. Ty by měly i nadále růst, jejich tempo však bude zvolňovat. Podobně je tomu i u soukromé spotřeby. Zahraniční obchod pravděpodobně přispěje negativně. Vyhlídky pro poslední čtvrtletí roku dnes napoví indikátory důvěry za listopad. V Polsku zůstává jak důvěra, tak dynamika HDP vysoká. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 26. listopadu 2018, 08:09

Zaostřeno na dnešek: Polské mzdy a zaměstnanost ukážou kondici trhu práce Německé indikátory důvěry Důvěra v německou ekonomiku se dál propadá 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0 Ifo (business climate) PMI (composite) ZEW (Econ Sentiment) Deviation from long-term average in std Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Německo IFO index 09:00 Lis 102,8 102,3 102,3 IFO, složka očekávání 09:00 Lis 99,8 99,4 99,2 IFO, složka hodnotící současnou situaci 09:00 Lis 105,9 105,5 105,3 Eurozóna Výstup M. Draghiho před Evropským parlamentem (14:00) Středoevropský = GMT+1-1.5 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Očekáváme, že německý Ifo index dnes ukáže další zpomalení jak ve složce očekávání, tak ve složce hodnotící současnou situaci. Nálada se horší především v průmyslu, nicméně již pozorujeme také slábnoucí důvěru v sektoru služeb. Navíc přetrvává nejistota ohledně světového obchodu. Dostupná data však ukazují, že světový obchod ve třetím čtvrtletí pookřál, což by mohlo do budoucna zvýšit důvěru v ekonomiku. Česká důvěra zůstává vysoko navzdory zpomalování HDP Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Podnikatelská důvěra 08:00 Lis 16,8 Celková důvěra 08:00 Lis 15,4 Spotřebitelská důvěra 08:00 Lis 9,5 Polsko Míra nezaměstnanosti (%) 09:00 Říj 5,7 5,7 Čtvrtletní míra nezaměstnanosti (%) 09:00 3Q 3,6 3,5 Středoevropský čas = GMT+1 USD/EUR 1.150 Důvěra v domácí ekonomiku pomalu klesá, nicméně celkově zůstává velmi vysoko. Zvlášť ve srovnání s růstem HDP. Zejména domácnostem se daří dobře. Míra nezaměstnanosti se i přes ekonomické zpomalení drží na svých historicky nejnižších hodnotách a mzdová dynamika dosahuje svého vrcholu, když průměrná nominální mzda roste o více než 8 %. Navíc postupně zpomaluje inflace. Podnikatelé situaci na trhu práce tolik nekvitují. Sehnat novou pracovní sílu je stále těžší a dražší. Nejvíce se kapacitní omezení projevuví v sektoru stavebnictví. Důvěra v domácí ekonomice zůstává velmi silná 40 20 0-20 -40-60 Dec-10 Jun-12 Dec-13 Jun-15 Dec-16 Jun-18 Průmysl Stavebnictví Obchod Služby Spotřebitelé Celkem Zdroj: ČSÚ, Macrobond,, Komerční banka 1.146 Euro na konci týdne výrazně ztrácelo 19.11. 20.11. Zdroj: Bloomberg 22.11. 23.11. 1.142 1.138 1.134 1.130 26.11. Přehled pátečních událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Německo PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:30 Lis P 52,2 51,6 52,2 PMI ze služeb 08:30 Lis P 54,7 53,3 54,5 Kompozitní PMI 08:30 Lis P 53,4 52,2 53,1 Eurozóna PMI ze zpracovatelského průmyslu 09:00 Lis P 52,0 51,5 52,0 PMI ze služeb 09:00 Lis P 53,7 53,1 53,6 Kompozitní PMI 09:00 Lis P 53,1 52,4 53,0 Středoevropský čas = GMT+1 26. listopadu 2018 2

Společná evropská měna v pátek ztrácela. Nad eurem stále visí rizika ohledně brexitu a Itálie a ty převažují i nad poklesem amerických sazeb. Euru nepomohlo ani zveřejnění listopadových PMI. Ty zaznamenaly další pokles a v tuto chvíli odpovídají růstu ekonomiky o 0,3 % q/q v posledním čtvrtletí roku. Na dnešním asijském obchodování se neprojevilo ani schválení dohody o brexitu Evropskou radou. To bylo všeobecně očekávané. Mnohem více problémů bude mít britská ministerská předsedkyně se schvalováním dohody v parlamentu Spojeného království. Euro své dnešní obchodování otevře poblíž 1,135 USD/EUR., Po celotýdenním boji koruna skončila pod 26 CZK/EUR Přehled pátečních událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Polsko Peněžní zásoba M3 (%, m/m) 13:00 Říj 0,8 1,3 1,0 Peněžní zásoba M3 (%, y/y) 13:00 Říj 7,9 8,3 7,8 Středoevropský čas = GMT+1 Přestože euro v pátek proti dolaru ztrácelo, tak se koruně nebývale dařilo. Po celotýdenním snažení se dostala až deset haléřů pod hladinu 26 CZK/EUR, se kterou celý minulý týden urputně bojovala. Na vývoj domácí měny nemělo vliv zveřejnění žádných ekonomických indikátorů. Nepatrně silnější byl v pátek také polský zlotý, který přidal desetinu procenta a jeho kurz se nacházel v blízkosti hladiny 4,289 PLN/EUR. Naopak maďarský forint dvě desetiny procenta ztratil a pohyboval se okolo 321,9 HUF/EUR. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 26.10 4.340 323.0 26.05 4.326 322.5 26.00 4.312 322.0 25.95 4.298 321.5 25.90 4.284 321.0 19.11. 20.11. 22.11. 23.11. 25.85 26.11. 19.11. 20.11. 22.11. 23.11. 4.270 26.11. 19.11. 20.11. 22.11. 23.11. 320.5 26.11. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 26. listopadu 2018 3

Technická analýza EUR/CZK: Laboriously grinding towards 1Y graphical levels of 26.20. (16. listopadu 2018, 2:20 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK has been staging a steady up move after forming a monthly Hammer at 25.48/40 which represents the 76.4% retracement from February. It has recently reclaimed its 200-DMA (25.66/25.64). The pair is witnessing a laborious move and could head towards next projections at 26.04/26.09 with possibility to revisit the 1Y graphical levels at 26.20 consisting of the peaks of July, August last year and May 2013 and the 50% retracement from 2017. Daily Stochastic is overstretched at a 1Y ceiling suggesting ongoing rebound to be choppy and perhaps limited. 26.20/26.40 should be an important resistance. 25.90/25.85 and recent low of 25.75 are immediate support levels. EUR/CZK: weekly and monthly charts EUR/CZK: daily chart EUR/USD: should head higher. (23. listopadu 2018, 9:34 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD tentatively probed the down sloping trend drawn since 2015 and approached towards the crucial support at 1.1187/20, the 61.8% retracement of the whole up move since 2016. This remains an important support and could set the floor for the down move. 1.15/1.1530 and the peak of October at 1.1622 are shortterm hurdles. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 26. listopadu 2018 4

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Germany Euro area Euro area IFO Business Climate M3 Money Supply Economic Confidence CPI Core YoY Nov 102.8 102.3 102.3 Oct 3.5 3.3 3.6 Nov 109.8 109.2 109.1 Nov A 1.1 1.0 1.1 IFO Expectations Business Climate Indicator CPI Estimate YoY Nov 99.8 99.4 99.2 Germany Nov 1.01 0.90 0.97 Nov 2.2 2.0 2.1 IFO Current Assessment GfK Consumer Confidence Industrial Confidence Nov 105.9 105.5 105.3 Dec 10.6 10.5 10.5 Nov 3 2.8 2.4 France Services Confidence CPI EU Harmonized MoM Nov 13.6 13.3 13.1 Nov P 0.1-0.2-0.2 Euro area Consumer Confidence CPI EU Harmonized YoY Draghi quarterly hearing in the European Parliament G5 Monday 26 November Tuesday 27 November Wednesday 28 November Thursday 29 November Friday 30 November Euro area Nov F -- -3.9-3.9 Nov P 2.5 2.2 2.3 CPI MoM Germany Nov P 0.1-0.2-0.2 Unemployment Change (000's) CPI YoY Nov -11-9 -10 Nov P 2.2 1.9 2 Unemployment Claims Rate SA Nov 5.1 5.1 5.1 Italy CPI MoM CPI EU Harmonized MoM Nov P 0.2 0.2 0.2 Nov P 0.2-0.3-0.2 CPI YoY CPI NIC incl. tobacco MoM Nov P 2.5 2.4 2.3 Nov P 0.0-0.3-0.3 CPI EU Harmonized MoM CPI NIC incl. tobacco YoY Nov P 0.1 0.2 0.2 Nov P 1.6 1.5 1.5 CPI EU Harmonized YoY CPI EU Harmonized YoY Nov P 2.4 2.3 2.3 Nov P 1.7 1.6 1.6 GDP WDA QoQ France 3Q F 0.0 0.0 0.0 Consumer Spending (% MoM) Euro area GDP WDA YoY Oct -1.70% 0.5 0.50% 3Q F 0.8 0.8 0.8 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg Spain CPI MoM Nov P 0.9 0.2 -- CPI YoY Nov P 2.3 2.0 2.0 CPI EU Harmonised MoM Nov P 0.7 0.1 0.0 CPI EU Harmonised YoY Nov P 2.3 2.0 2.0 BOE Governor Carney, former Fed Chairman Greenspan Speak CBI Retailing Reported Sales BOE Financial Stability Report and BoE Brexit studies sent to Treasury GfK Consumer Confidence Nov 5 -- 10 stress test results Select Committee Nov -10-14 -11 CBI Total Dist. Reported Sales United Kingdom Nov 17 -- -- Net Consumer Credit, GBPbn Oct 0.8b 0.9 1.0b Mortgage Approvals, k Oct 65.3 66 64.7 26. listopadu 2018 5

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat (pokračování) Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg Conf. Board Consumer Confidence New Home Sales Personal Income Nov 137.9 135 135.7 Oct 553 605 582 Oct 0.2 0.4 0.4 New Home Sales MoM Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat G5 Monday 26 November Tuesday 27 November Wednesday 28 November Thursday 29 November Friday 30 November United States Personal Spending Oct -5.5 9.4 5.2 Oct 0.4 0.5 0.4 Fed's Powell Speaks to Economic Real Personal Spending Club of New York Oct 0.3 0.3 0.2 Japan PCE Deflator MoM Oct 0.1 0.2 0.2 PCE Deflator YoY Oct 2.0 2.0 2.1 PCE Core MoM Oct 0.2 0.1 0.2 PCE Core YoY Oct 2.0 1.8 1.9 FOMC Meeting Minutes Nov-18 -- -- China Job-To-Applicant Ratio Oct 1.64 1.65 1.65 Jobless Rate Oct 2.3 2.4 2.3 Industrial Production MoM Oct P -0.4 3.1 1.2 Industrial Production YoY Oct P -2.5 4.4 2.5 Non-manufacturing PMI Nov 53.9 53.6 53.8 Manufacturing PMI Nov 50.2 50.1 50.2 Other Countries Monday 26 November Tuesday 27 November Wednesday 28 November Thursday 29 November Friday 30 November Europe Czech Republic GDP QoQ 3Q P 0.4 0.4 0.4 GDP YoY Asia Pacific 3Q P 2.3 2.3 2.3 Australia Australia South Korea Construction Work Done Private Capital Expenditure Industrial Production SA MoM 3Q 1.6 1.0 0.9 3Q -2.5 1.0 1.0 Oct -2.5 0.5 1.2 Industrial Production YoY Oct -8.4 10.2 6.5 BoK 7-Day Repo Rate Nov-18 1.50 1.75 1.75 India GDP YoY 3Q 8.2 7.3 7.4 26. listopadu 2018 6

Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr 23. 11. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 10. 18 výnos od 31. 12. 17 CZK/EUR 25,93-0,3 % 0,5 % -0,1 % 1,5 % CZK/USD 22,88 0,4 % 1,9 % -0,3 % 7,7 % USD/EUR 1,134-0,6 % -1,3 % 0,3 % -5,7 % USD/JPY 112,8 0,0 % 0,6 % -0,2 % 0,2 % USD/CNY 69,49 0,2 % 0,1 % -0,4 % 6,8 % GBP/USD 1,281-0,5 % -1,4 % 0,4 % -5,3 % GBP/EUR 0,885-0,1 % 0,2 % -0,2 % -0,5 % CHF/EUR 1,131-0,4 % -1,0 % -0,9 % -3,4 % CHF/USD 0,998 0,3 % 0,3 % -1,1 % 2,5 % NOK/EUR 9,740 0,1 % 2,3 % 2,1 % -1,0 % SEK/EUR 10,30-0,1 % -0,6 % -0,6 % 4,8 % PLN/EUR 4,293 0,0 % 0,0 % -1,1 % 2,8 % PLN/USD 3,787 0,6 % 1,3 % -1,4 % 9,0 % HUF/EUR 322,3 0,3 % 0,0 % -0,7 % 3,8 % HUF/USD 284,4 1,0 % 1,2 % -1,0 % 10,0 % RUB/EUR 75,03 0,2 % -0,3 % 0,8 % 8,4 % RUB/USD 66,19 0,8 % 1,0 % 0,5 % 15,0 % TRY/EUR 5,991-1,2 % -9,1 % -5,4 % 31,6 % TRY/USD 5,285-0,4 % -7,9 % -5,6 % 39,6 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 23. 11. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,60 3,0 4,3 217,5 3,4 CZGB 5Y 1,85 0,7 0,2 209,1 2,4 CZGB 10Y 2,09 1,1-6,5 175,1 4,1 GER 2Y -0,58-0,4 2,5 GER 5Y -0,24-1,7-7,0 GER 10Y 0,34-3,0-6,9 UST 2Y 2,81 0,0-7,0 338,9 0,4 UST 5Y 2,87 0,0-14,6 310,5 1,7 UST 10Y 3,04 0,0-12,9 269,9 3,0 PLGB 2Y 1,58-3,0 2,8 216,3-2,6 PLGG 5Y 2,43-5,2-4,7 266,7-3,5 PLGB 10Y 3,18-6,5-3,3 283,6-3,5 HUGB 3Y 1,39-6,7-30,8 196,6-6,3 HUGB 5Y 2,76-5,4-40,7 300,1-3,7 HUGB 10Y 3,28-7,7-49,9 293,6-4,7 Světové trhy IRS poslední závěr 23. 11. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 2,35-2,7-3,2 248,5-2,1 CZK 5Y 2,44-3,8-16,5 212,8-2,7 CZK 10Y 2,41-4,5-20,3 150,5-2,6 EUR 2Y -0,14-0,6-2,8 EUR 5Y 0,31-1,1-6,1 EUR 10Y 0,90-1,9-7,5 USD 2Y 3,00-0,9-6,1 313,8-0,3 USD 5Y 3,02-0,5-10,3 271,5 0,6 USD 10Y 3,12-0,6-8,6 221,7 1,3 PLN 2Y 1,92-2,3-10,5 206,3-1,6 PLN 5Y 2,39-5,2-20,0 208,3-4,2 PLN 10Y 2,80-6,3-22,3 189,8-4,3 HUF 2Y 1,00-4,5-29,0 114,0-3,9 HUF 5Y 2,00-9,2-47,0 169,1-8,2 HUF 10Y 2,84-8,3-51,5 194,0-6,3 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 1,75 1,53 2,02 2,35 2,41 EUR (depo) -0,40-0,47 0,06-0,24 0,90 USD (horní limit) 2,25 2,19 2,69 3,00 3,11 JPY 0,10-0,15 0,07 0,03 0,27 GBP 0,75 0,71 0,89 1,15 1,56 CHF -0,75-0,77-0,75-0,55 0,43 NOK 0,75 0,85 1,21 1,54 2,23 SEK -0,50-0,45-0,42-0,01 1,19 HUF 0,90 0,08 0,13 1,04 2,92 PLN 1,50 1,55 1,62 1,93 2,80 RUB 8,25 7,50 8,41 7,98 6,96 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 26. listopadu 2018 7

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 23. 11. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 10. 18 výnos od 31. 12. 17 US Dow Jones 24 286-0,7 % -3,6 % -3,3 % -1,8 % US S&P 500 2 633-0,7 % -3,9 % -2,9 % -1,5 % US Nasdaq 6 939-0,5 % -6,7 % -5,0 % 0,5 % Euro STOXX 50 3 137 0,3 % -0,1 % -1,9 % -10,5 % CAC 40 - Francie 4 947 0,2 % -0,4 % -2,9 % -6,9 % DAX - Německo 11 193 0,5 % -0,7 % -2,2 % -13,4 % UK FTSE 100 6 953-0,1 % 0,0 % -2,5 % -9,6 % PX - Česko 1 062-0,3 % 0,2 % -0,4 % -1,5 % WIG20 - Polsko 2 225-0,5 % 3,6 % 3,4 % -9,6 % BUX - Maďarsko 39 380-0,3 % 5,9 % 6,0 % 0,0 % SAX - Slovensko 331 0,0 % -0,1 % -0,1 % 0,2 % BET - Rumunsko 8 523 0,1 % -1,4 % 0,0 % 9,9 % RTS - Rusko 1 114-2,2 % 0,6 % -1,1 % -3,5 % ISE 100 - Turecko 93 003 0,4 % -0,5 % 3,1 % -19,4 % Nikkei 225 - Japonsko 21 647 0,6 % -1,7 % -1,2 % -4,9 % Hang Seng - Hong Kong 25 928-0,4 % 2,3 % 3,8 % -13,3 % Shanghai - Čína 2 579-2,5 % -0,6 % -0,9 % -22,0 % PX poslední závěr 23. 11. 18 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna Avast 82,5 1,9 % -0,6 % 3,8 % CME 74,8-0,9 % 0,3 % 3,7 % -26,6 % ČEZ 550,0-0,9 % -1,6 % 4,8 % 14,3 % Erste Group Bank 896,2-1,3 % -3,7 % 0,6 % -2,2 % Kofola ČeskoSlovensko 290,0 0,0 % -0,3 % 0,7 % -30,7 % Komerční banka 899,0 0,5 % -0,9 % 5,0 % -0,9 % Moneta Money Bank 79,0 0,8 % -0,2 % 7,0 % 2,6 % 02 Czech Republic 226,5-0,2 % 0,2 % -7,4 % -12,8 % Pegas Nonwovens 890,0-0,9 % 0,2 % 0,5 % 10,9 % Philip Morris Czech Republic 14520 0,0 % -1,0 % 0,6 % -9,8 % Stock Spirits Group 58,9-0,2 % 0,9 % 1,6 % -19,9 % Vienna Insurance Group 607,5-1,7 % -3,0 % 3,0 % -3,6 % PX poslední závěr 23. 11. 18 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru Avast 82,5 89,0 62,5 37952 3,0 % CME 74,8 105,5 72,1 38542 8,5 % ČEZ 550,0 590,0 481,0 87558 3,1 % Erste Group Bank 896,2 1057,9 863,6 116634 12,7 % Kofola ČeskoSlovensko 290,0 426,0 267,0 29655 11,6 % Komerční banka 899,0 975,0 856,0 56484 4,3 % Moneta Money Bank 79,0 86,3 73,8 1094390 9,3 % 02 Czech Republic 226,5 289,8 216,5 455096 38,1 % Pegas Nonwovens 890,0 940,0 790,0 19 0,1 % Philip Morris Czech Republic 14520 18 060 14 380 387 3,6 % Stock Spirits Group 58,9 91,5 55,2 3605 1,5 % Vienna Insurance Group 607,5 731,0 588,0 3465 4,6 % Komodity poslední závěr 23. 11. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 10. 18 výnos od 31. 12. 17 Ropa Brent (USD/barel) 58,6 0,0 % -22,6 % -20,7 % -12,3 % Ropa WTI (USD/barel) 50,2-7,7 % -24,3 % -23,1 % -16,9 % Zlato (USD/trojská unce) 1223,2 0,0 % -0,6 % 0,7 % -6,1 % Stříbro (USD/trojská unce) 14,3 0,0 % -3,1 % 0,2 % -15,7 % Měď (USD/t) 6236,5-0,8 % 0,7 % 3,3 % -13,5 % Hliník (USD/t) 1949,0 0,1 % -2,6 % -0,2 % -14,1 % Olovo (USD/t) 1968,0-1,3 % -2,4 % 2,3 % -20,9 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 179,6-2,9 % -7,9 % -6,0 % -7,4 % Emisní povolenky (EUR/t) 20,2-3,4 % 4,9 % 23,4 % 148,5 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 51,8-1,4 % -1,5 % 4,3 % 36,5 % Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 26. listopadu 2018 8

Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno 26. 11. 2018) Měnové kurzy Q1 Q2 Q3 Q4 Rovnovážná 2019 2019 2019 2019 úroveň 2019 2020 2021 2022 2023 Severní Amerika EURUSD 1.13 1.15 1.22 1.25 1.35 1.1 1.2 1.3 1.4 1.3 Evropa EURGBP 0.90 0.89 0.90 0.91 0.82 0.9 0.9 0.9 1.0 1.0 GBPUSD 1.26 1.29 1.36 1.37 1.60 1.3 1.3 1.3 1.4 1.4 EURCHF 1.14 1.16 1.19 1.20 1.30 1.1 1.2 1.2 1.2 1.2 Asie USDCNY 7.05 7.10 7.20 7.20 6.50 6.8 6.6 7.0 6.8 6.6 USDJPY 109.0 108.0 106.0 102.0 110.0 111.9 109.7 105.6 112.7 118.8 AUDUSD 0.72 0.75 0.78 0.80 0.78 0.76 0.75 0.76 0.81 0.80 USDKRW 1150.0 1160.0 1170.0 1180.0 1050.0 1134.7 1099.9 1161.7 1192.9 1168.3 USDTWD 31.5 31.7 32.0 32.5 29.0 30.6 30.1 31.6 32.5 31.5 USDINR 74.0 75.0 76.0 77.0 65.0 65.2 68.4 72.5 73.8 73.8 USDIDR 15250 15400 15600 15800 13500 13366 14316 15383 15817 15783 Latinská Amerika USDBRL 3.95 4.05 4.05 4.10 3.70 3.21 3.84 4.44 4.07 3.94 USDMXN 21.00 21.30 21.70 21.80 19.00 19.04 19.32 19.04 18.90 19.21 USDCLP 695.0 700.0 705.0 710.0 640.0 658.6 658.3 682.9 666.0 664.2 USDCOP 3202 3212 3228 3255 2900 2963 2943 2998 2985 2984 Střední a východní Evropa USDRUB 65.50 64.50 64.50 65.00 65.00 58.72 61.87 64.25 64.96 65.92 EURPLN 4.33 4.36 4.38 4.37 4.15 4.23 4.26 4.24 4.40 4.10 EURCZK 25.5 25.4 25.2 25.1 23.8 26.3 25.6 25.2 25.8 24.9 EURHUF 330.0 335.0 338.0 340.0 310.0 309.0 318.1 326.2 330.0 320.8 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Q1 Q2 Q3 Q4 Rovnovážná 2019 2019 2019 2019 úroveň 2019 2020 2021 2022 2023 Severní Amerika USDCZK 22.57 22.04 20.66 20.04 17.63 22.3 21.7 20.2 18.1 18.0 Evropa GBPCZK 28.33 28.48 28.00 27.53 29.02 28.9 28.9 26.9 25.7 25.2 CHFCZK 20.31 19.62 18.59 18.24 14.88 19.6 19.3 19.0 17.2 17.3 Asie CNYCZK 3.20 3.10 2.87 2.78 2.71 3.3 3.3 2.9 2.6 2.7 CZKJPY 4.83 4.90 5.13 5.09 6.24 5.0 5.1 5.2 6.2 6.6 AUDCZK 16.25 16.53 16.11 16.03 13.75 17.0 16.3 15.3 14.6 14.4 CZKKRW 50.96 52.62 56.64 58.88 59.56 50.8 50.7 57.6 66.0 64.7 CZKTWD 1.40 1.44 1.55 1.62 1.64 1.4 1.4 1.6 1.8 1.7 CZKINR 3.28 3.40 3.68 3.84 3.69 2.9 3.2 3.6 4.1 4.1 CZKIDR 675.78 698.62 755.24 788.42 765.76 598.9 659.3 762.2 875.7 874.7 Latinská Amerika BRLCZK 5.71 5.44 5.10 4.89 4.76 6.9 5.7 4.5 4.4 4.6 MXNCZK 1.07 1.03 0.95 0.92 0.93 1.2 1.1 1.1 1.0 0.9 CZKCLP 30.8 31.8 34.1 35.4 36.3 29.5 30.3 33.8 36.9 36.8 CZKCOP 141.9 145.7 156.3 162.4 164.5 132.8 135.5 148.6 165.2 165.4 Střední a východní Evropa CZKRUB 2.90 2.93 3.12 3.24 3.69 2.6 2.8 3.2 3.6 3.7 PLNCZK 5.89 5.81 5.75 5.73 5.73 6.0 6.0 6.0 5.6 5.9 EURCZK 25.5 25.4 25.2 25.1 23.8 25.4 25.7 25.4 24.5 24.2 CZKHUF 12.9 13.2 13.4 13.6 13.0 12.2 12.4 12.9 13.5 13.3 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy,, Komerční banka 26. listopadu 2018 9

Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno 26. 11. 2018) Výnosy 10Y dluhopisů Q1 Q2 Q3 Q4 2019 2019 2019 2019 Severní Amerika USA 3.40 3.50 3.25 3.10 3.70 3.3 2.7 3.5 4.0 4.0 Evropa Eurozóna 0.55 0.80 1.00 1.00 2.50 0.8 0.9 1.9 2.6 2.6 V. Británie 1.50 1.85 1.75 1.75 3.75 1.7 1.4 2.5 3.1 3.2 Švýcarsko 0.05 0.30 0.50 0.55 2.50 0.3 0.4 1.1 1.6 1.6 Asie Čína 3.30 3.10 2.90 2.80 4.00 3.1 2.8 3.3 3.5 3.5 Japonsko 0.16 0.18 0.15 0.15 1.50 0.2 0.2 0.7 1.3 1.9 Austrálie 2.90 3.15 2.95 2.90 5.10 3.0 2.7 3.6 4.2 4.4 Jižní Korea 2.50 2.60 2.75 2.60 3.00 2.6 2.4 2.5 2.9 3.0 Taiwan 0.85 0.90 0.95 0.90 2.80 0.9 0.8 0.9 1.2 2.0 Indie 7.70 7.60 7.40 7.20 7.00 7.5 7.2 7.1 7.0 7.0 Indonésie 8.20 8.10 8.00 7.90 7.40 8.1 7.6 7.2 6.9 6.8 Latinská Amerika Brazílie 12.00 12.75 12.00 12.75 11.00 12.2 12.8 13.0 13.5 13.7 Mexiko 8.85 8.90 8.60 8.60 7.10 8.8 7.9 7.7 8.3 8.3 Chile 5.00 5.10 5.15 5.30 4.70 5.1 5.1 5.4 5.8 5.8 Kolumbie 7.25 7.50 7.25 7.25 7.00 7.3 6.8 7.2 7.6 7.5 Střední a východní Evropa Rusko 8.70 8.65 8.50 8.40 6.00 8.6 8.2 7.8 7.4 7.3 Polsko 3.50 3.75 3.80 3.90 4.20 3.7 4.0 4.0 4.0 4.0 Česko 2.05 2.25 2.45 2.40 5.00 2.3 1.9 2.2 2.5 2.5 Maďarsko 4.00 4.30 4.50 4.60 3.20 4.3 4.4 3.9 3.8 3.8 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň 2019 2020 2021 2022 2023 Sazby centrálních bank Q1 Q2 Q3 Q4 2019 2019 2019 2019 Severní Amerika USA 2.63 2.88 2.88 2.88 2.50 2.8 2.3 2.0 2.9 3.4 Evropa Eurozóna 0.00 0.00 0.00 0.25 1.50 0.0 0.4 0.5 1.3 2.3 V. Británie 0.75 1.00 1.00 1.00 2.50 0.9 1.0 1.0 1.0 1.0 Švýcarsko -0.75-0.50-0.50-0.25 2.00-0.5-0.4-0.1 0.7 1.4 Asie Čína 2.50 2.45 2.45 2.40 3.00 2.5 2.3 2.3 2.4 2.5 Japonsko -0.10-0.10-0.10-0.10 1.00-0.1-0.1-0.1-0.1 0.2 Austrálie 1.50 1.75 2.00 2.25 3.75 1.8 2.3 1.9 2.8 3.3 Jižní Korea 1.75 1.75 1.75 1.75 2.00 1.8 1.5 1.4 2.0 2.0 Taiwan 1.38 1.38 1.38 1.38 2.50 1.4 1.3 1.0 1.2 1.6 Indie 6.50 6.75 6.75 6.75 5.30 6.7 6.5 6.1 5.8 5.6 Indonésie 6.00 6.00 6.25 6.25 4.50 6.1 6.0 5.5 5.3 5.0 Latinská Amerika Brazílie 6.75 7.25 7.25 7.25 8.75 7.1 7.6 8.2 8.7 9.5 Mexiko 8.50 8.50 8.50 8.00 5.50 8.4 6.9 5.9 6.8 7.1 Chile 3.00 3.25 3.50 3.75 4.00 3.3 3.6 3.8 4.5 4.5 Kolumbie 4.25 4.50 4.50 4.50 5.50 4.4 3.7 3.8 4.5 4.8 Argentina 53.50 48.50 43.50 38.50 20.00 47.6 33.3 28.4 26.4 24.4 Střední a východní Evropa Rusko 7.50 7.50 7.50 7.25 5.00 7.5 7.0 6.7 6.5 6.5 Polsko 1.50 1.50 1.50 1.75 3.00 1.5 2.0 2.0 2.0 2.0 Česko 2.00 2.25 2.50 2.50 3.50 2.3 2.2 2.1 2.5 3.0 Maďarsko 0.90 0.90 0.90 1.10 1.30 0.9 1.4 2.0 2.0 2.0 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň 2019 2020 2021 2022 2023 26. listopadu 2018 10

Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová Jakub Matějů (420) 222 008 523 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 (420) 222 008 598 viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz j_mateju@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 (420) 222 008 569 miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) 2166 4095 klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 4676 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6716 8266 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) 1 57 29 69 60 (81) 3-6777-8063 (81) 3 6777 8064 (82) 2195 7430 wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (1) 212 278 5241 jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 (44) 20 7676 7073 jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 4658 (44) 20 7550 2395 regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com Bertrand Delgado +1 212 278 6918 bertrand.delgado-calderon@sgcib.com 26. listopadu 2018 11

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy investiční doporučení uvedené v tomto dokumentu představuje šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz. 26. listopadu 2018 12