ČESKÁ ZEMĚDĚLSKÁ UNIVERZITA V PRAZE Provozně ekonomická fakulta Teze k diplomové práci Statistická analýza obchodování s vybranými cennými papíry Autor DP: Milena Symůnková Vedoucí DP: Ing. Marie Prášilová, CSc. 2003
Problematika cenných papírů ovlivňuje jak oblast podnikání, tak sféru soukromých financí. V současnosti řada lidí hledá co možná nejvýhodnější způsoby uchování a zhodnocení svých úspor. Předkládaná diplomová práce je zaměřena na analýzu obchodování s vybranými akciovými tituly. Diplomová práce má ověřit možnost využití statistických metod při rozhodování o koupi, resp. prodeji akcií. Hlavní část diplomové práce je rozdělena do čtyř základních kapitol: Literární rešerše vysvětluje pojem finanční trh. Následně je finanční trh rozdělen na jednotlivé kategorie dle délky splatnosti nástrojů, jež jsou na něm obchodovány. Současně tato kapitola obsahuje charakteristiku cenných papírů obecně, jejich vznik a vývoj a popis vybraných druhů cenných papírů. Řada investorů řeší otázku, v kterém okamžiku prodat, resp. nakoupit cenné papíry, aby provedená transakce byla pro ně co nejvýhodnější. Odpověď na tuto otázku poskytují analytické metody. Mezi nejpoužívanější patří fundamentální, technické a psychologické analýzy, jejichž stručná charakteristika je rovněž v této kapitole obsažena. Další kapitola se věnuje problematice českého trhu s cennými papíry. Jsou zde charakterizovány jednotlivé veřejné trhy, jejich vznik, vývoj a způsoby obchodování. Nejdůležitějšími trhy jsou v České republice Burza cenných papírů Praha, a.s. a RM-Systém. Dále je možné uzavírat obchody prostřednictvím obchodníků s cennými papíry. Hlavní činnost burzy spočívá v organizování obchodu s cennými papíry prostřednictvím oprávněných osob, dále publikuje výsledky burzovních obchodů a rozšiřuje burzovní informace. Burza se skládá ze 4 subsystémů, jejichž činnost je také popsána v této kapitole. RM-Systém (RM-S) nabízí kupujícím a prodávajícím služby, jež umožňují efektivní uspokojování jejich poptávky a nabídky. RM-S přijímá pokyny ke koupi a prodeji, které vyhodnocuje a pro každý přijatý pokyn se snaží nalézt vhodný proti-pokyn.
Investoři mohou využít také služeb obchodníků s cennými papíry. Nabídka jimi poskytovaných služeb je dána rozsahem povolení, které získávají individuálně od Komise pro cenné papíry. Závěr této kapitoly je věnován předpokládanému směru budoucího vývoje kapitálového trhu v České republice. Česká republika započala s přípravou na vstup do Evropské unie v legislativní oblasti. V rámci harmonizace české legislativy byla provedena novelizace všech nejdůležitějších zákonů, které upravují funkci českého kapitálového trhu. V současné době nikdo není schopen říci, jaký bude konkrétní vývoj českého kapitálového trhu po vstupu do EU. Pro Burzu cenných papírů Praha existují dvě možné varianty vývoje. Jednou z možností je zapojení pražské burzy do procesu mezinárodní integrace. Pokud by nedošlo k zapojení do procesu integrace, burza pravděpodobně zanikne. Narozdíl od burzy RM-S, který je snadno dostupný pro všechny zájemce o obchodování, má reálnější naději na další existenci. Kapitola Metodika práce popisuje statistické metody určené k analýze, které pomáhají investorům při jejich rozhodování. K rozhodování investorům slouží statistické modely časových řad. Orientační představu o charakteru změn daného jevu v čase získávají investoři pomocí základních charakteristik vývoje časových řad tempo růstu a tempo přírůstku. V kapitole Analýza obchodování s vybranými tituly byly statistické metody aplikovány na zavírací kurzy akcie společnosti Philip Morris ČR, Komerční banky a Českého Telecomu. Cena akcie Philip Morris ČR měla ve sledovaném období rostoucí charakter. Analýzou časové řady cen akcie byla prokázána existence trendové složky, kterou nejvhodněji popisovala kvadratická funkce. Prognóza vývoje kurzu je nejpřesnější pomocí exponenciálního vyrovnání. Theilův koeficient nesouladu dosahuje hodnoty 7,8 %. Vývoj kurzů akcie byl také charakterizován pomocí klouzavých průměrů, jejichž porovnáním byly zjištěny signály k nákupu, resp. prodeji akcie. Zjištěné signály byly vždy potvrzeny vyšším objemem obchodů.
Kurz akcie Komerční banky ze začátku sledovaného období měl klesající charakter, po kterém následoval pozvolný růst. S ukončením privatizačního procesu v červenci 2001 ceny akcie prudce vzrostly. Dle průměrného indexu růstu měly kurzy ve sledovaném období převážně rostoucí charakter. Stejně jako u akcie Philip Morris ČR byla i u akcie Komerční banky prokázána pomocí analýzy časové řady trendová složka. Na základě hodnoty interpolačního kritéria M.A.P.E. byla jako nejvhodnější trendová funkce vybrána funkce kvadratická. Prognóza vývoje kurzu je nejpřesnější pomocí exponenciálního vyrovnání. Předpovídané hodnoty kurzu byly oproti skutečným hodnotám nižší, rozdíl však nebyl velký. Směr vývoje skutečného kurzu byl shodný s předpovídaným. Skutečná cena akcie rostla rychlejším tempem než odhadovaný kurz. Klouzavé průměry, zkonstruované pro akcii Komerční banky, svým chováním vygenerovaly řadu prodejních, resp. nákupních signálů. Některé z těchto signálů nebyly potvrzeny zvýšeným objemem obchodů. Kurz akcie Českého Telecomu měl ve sledovaném období převážně klesající charakter. Jeho vývoj byl silně poznamenán vývojem na mezinárodních trzích, kde jsou obchodovány akcie společností s komunikačními technologiemi a telekomunikačními operátory. Pomocí analýzy časové řady byla potvrzena trendová složka v řadě cen akcie. Nejvhodnější trendovou funkcí byla polynomická funkce 4. stupně. Hodnota indexu korelace (0,7483) však ukazovala pouze na střední závislost. Z tohoto důvodu byla prognóza provedena pouze pomocí modelu exponenciálního vyrovnání. Dosažené hodnoty relativní chyby predikce byly velmi nízké, prognóza byla charakterizována jako velmi přesná. Prognózovaný kurz klesal shodně jako cena akcie. Tempo změny u prognózovaného kurzu bylo menší. Míra fluktuace ceny akcie v čase byla vyjádřena pomocí směrodatné odchylky. Vysokých hodnot dosahovala směrodatná odchylka v březnu 2000, kdy dosáhla cena akcie svého maxima, po kterém následoval prudký pád. Tato situace potvrdila předpoklad, že vysoké hodnoty směrodatné odchylky jsou signálem k prodeji cenných papírů.
Výsledky provedených analýz tedy potvrdily možnost využití adaptivních modelů k popisu chování časové řady a prognóze, klouzavých průměrů a směrodatné odchylky. S blížícím se vstupem do Evropské unie musí investoři sledovat i vývoj na evropských trzích. Vývoj českého kapitálového trhu bude ovlivněn probíhající mezinárodní integrací.