EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 15. ledna 2016 Akciové trhy Extract from a report Zahraniční přehled Josef Němý, CFA (420) 222 008 560 josef_nemy@kb.cz Miroslav Frayer (420) 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Vážení klienti, v dalším vydání přehledu zahraničních akcií opět naleznete tradiční přehled zpráv ke sledovaným titulům. Připomínáme, že sledované akcie nejsou doporučením pro sestavení portfolia. Nutným kritériem pro zařazení na seznam sledovaných titulů je nákupní doporučení od SG CIB (Investiční bankovnictví Société Générale). Uvedené tituly považujeme za fundamentálně stabilní se zajímavým růstovým potenciálem a zároveň poskytující zajímavou volatilitu pro krátkodobé obchodování. Oproti předchozímu vydání našeho přehledu jsme vyřadili společnost Ericsson z důvodu snížení doporučení SG z koupit na držet. Nově jsme zařadili akcie ropné společnosti Royal Dutch Shell. Seznam sledovaných akcií Titul Sektor* Cena k Měna Cíl SG Růstový Div. výnos (%) 15.I.16 potenciál (%) 12m odhad Apple technologie - 99,5 USD 140,0 40,7 2,0 2,2 ArcelorMittal těžba a ocel 0 3,1 9,0 191,0 5,8 0,0 Axa pojišťovnictví +1 22,8 32,0 40,5 4,2 4,9 Bank of America banky - 15,0 USD 20,0 33,4 1,3 1,3 Commerzbank banky +1 8,1 17,0 109,7 0,0 2,4 ConocoPhillips ropa a plyn - 41,3 USD 60,0 45,5 7,1 7,1 Imperial Tobacco tabák +1 3 490,5 GBp 4 000,0 14,6 3,9 4,4 Michelin automobily 0 79,4 104,0 30,9 3,1 3,5 RoyalDutchShell ropa a plyn +1 1 347,5 GBp 1 800,0 33,6 9,2 9,7 Sanofi farmacie +1 71,9 115,0 59,9 4,0 4,1, SG Equity Research, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * hodnocení evropských sektorů podle SG CIB (+1 znamená nadvážit, -1 podvážit, 0 je neutrální váha) z analýzy The Big Picture z 25. 11. 2015; pro americké sektory SGCIB doporučení nemá Otevřená krátkodobá doporučení Společnost otevření cena měna cíl stoploss horizont akt.cena zisk/ztráta Bank of America 4.12.2015 17,3 USD 20,0 14,0 3 měsíce 15,0-13,4% Apple 18.12.2015 108,6 USD 125,0 89,0 3 měsíce 99,5-8,4% Michelin 11.1.2016 81,9 95,0 70,0 3 měsíce 79,5-2,9% Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Bloomberg, SG Equity Research Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Vývoj akcií Apple USD Apple 120 115 110 105 100 95 16/12 23/12 30/12 6/1 13/1 Apple Doporučení SG: Société Générale vydala 12. ledna aktualizaci analýzy akcií Apple, ve které snížila roční cílovou cenu ze 140 USD na 130 USD za kus. Hlavním důvodem byly nedávné překvapivě nízké tržby předních dodavatelů Apple, firem Hon Hai a Pegatron. To podle SG naznačuje, že Apple by se mohl potýkat se slabší poptávkou po telefonech iphone. SG tak snížila odhady prodejů Apple pro aktuální fiskální rok. Zlepšení poptávky by však mohlo přijít po letošním září, kdy SG očekává uvedení nového modelu iphone 7, který by měl přinést významné vylepšení oproti předchozí řadě. Posunutí stop-loss pokynu: Během globálních výprodejů akciových trhů se cena akcie Apple přiblížila námi stanovenému stop-loss pokynu 95 USD za kus. Dle našeho názoru však není takový vývoj z pohledu firemních fundamentů opodstatněný, a proto jsme dnes posunuli stop-loss pokyn na 89 USD. Kvartální výsledky: 26. ledna zveřejní Apple výsledky hospodaření za první čtvrtletí fiskálního roku 2016, tj. za období od října do prosince kalendářního roku 2015. Pro Apple bývá toto čtvrtletí sezónně nejsilnější díky uvádění nových produktů a vánočním prodejům. Letošní rok by měl opět přinést rekordní výsledky. Podle konsensu agentury Bloomberg čekají analytici v průměru čistý zisk 3,24 USD na akcii. Vývoj akcií ArcelorMittal ArcelorM itt al 4,5 4 3,5 3 2,5 ArcelorMittal Vývoj ceny akcií: Pokračující propad cen komodit společně s výprodejem na světových burzách sráží akcie ArcelorMittal na stále nižší dlouhodobá minima. Kurz 3,1 na akcii je nejnižší od června 2003. Jen za první dva týdny letošního roku odepsaly akcie ArcelorMittal přes 20 %. Spekulace o navýšení kapitálu: Podle analýzy banky Barclays by mohl ArcelorMittal během druhého pololetí vydat nové akcie za 2-3 mld. USD, protože firma údajně nevytváří dostatek hotovosti pro své investice. Podle našich výpočtů by to znamenalo růst počtu vydaných akcií přibližně o třetinu až polovinu. Poslední analýza SG z loňského prosince s navýšením kapitálu nepočítá. Vývoj akcií Axa Axa 27 26 25 24 23 Axa V posledních týdnech nebyla zveřejněna žádná podstatná firemní zpráva. Vývoj ceny akcií: Výprodej na globálních akciových trzích se podepsal i na ztrátách akcií pojišťovny Axa. Ty tak od začátku letošního roku přišly o více jak osm procent. Cena během dnešního obchodování zamířila ke svému 3měsíčnímu minimu, když atakovala hranici 23 za kus. 22 15. ledna 2016 2
Vývoj akcií Bank of America USD Bank of Am erica 18 17 16 15 14 18/12 23/12 28/12 2/1 7/1 12/1 Vývoj akcií Commerzbank Commerzbank 10,5 10 9,5 9 8,5 Bank of America V posledních týdnech nebyla zveřejněna žádná podstatná firemní zpráva. Posunutí stop-loss pokynu: Cena akcie od začátku roku ztratila 11 %, což souviselo s globálními výprodeji akciových trhů. Tím se cena přiblížila našemu původně stanovenému stop-loss pokynu na 15 USD u námi vydaného krátkodobého doporučení. Z pohledu firemních fundamentů ale stále věříme, že zde existuje prostor pro růst ceny akcií, a proto jsme stop-loss pokyn posunuli na 14 USD za akcii. Výsledky hospodaření: Příští týden (19. ledna) budou zveřejněny výsledky hospodaření za čtvrtý kvartál loňského roku. Přestože SG odhady zisku na akcii snížila na 0,30 USD, stále se nachází nad konsensem trhu. SG je rovněž optimističtější u tržeb, které očekává na úrovni 20,59 mld. USD, zatímco trh ukazuje na 19,85 mld. USD. Commerzbank Sektorová daň v Polsku: Schválení bankovní daně v Polsku by podle některých odhadů mohlo snížit zisk před zdaněním Commerzbank zhruba o 90 mil.. Letos odhadují analytici v konsensu agentury Bloomberg nezdaněný zisk firmy na úrovni 1,75 mld.. Vývoj ceny akcií: Akcie Commerzbank pokračují v poklesu a jejich aktuální cena je nejnižší úrovní od podzimu 2013. V dosavadním průběhu letošního roku odepsaly již zhruba 14 %. 8 15/12 20/12 25/12 30/12 4/1 9/1 14/1 Vývoj akcií ConocoPhillips USD ConocoPhilli ps 55 50 45 40 35 18/12 23/12 28/12 2/1 7/1 12/1 ConocoPhillips Revize výhledu SG na cenu ropy: Société Générale snížila svoje odhady na vývoj ceny ropy pro letošní rok o zhruba 10 $ za barel. Ropa WTI by měla letos v průměru dosáhnout úrovně 40,50 $ za barel, ropa Brent pak 42,50 $. Ke konci letošní roku by měla cena vzrůst k 48 resp. 50 $. Ocenění společnosti: Na základě změny odhadů cen ropy přistoupili analytici SG k revizi cílové ceny pro akcie ConocoPhillips, když ji snížili o 9 $ na 60 $. SG očekává, že se akcie budou oproti trhu nadále obchodovat s prémií díky jeho vysokému dividendovému výnosu (6,5 %) a závazku managementu dividendu na vysoké úrovni udržet. Vývoj akcií Imperial Tobacco GBp Imperial Tobacco 3 700 3 600 3 500 3 400 Imperial Tobacco Spor ohledně legislativy v tabákovém průmyslu: Tabákové společnosti Philip Morris International, British American Tobacco a Imperial Tobacco zřejmě neuspějí se svými námitkami proti striktnějším regulím EU přikazujícím jim prodávat krabičky cigaret s protikuřáckými upozorněními a varováními. Soudkyně Evropského soudu v Lucemburku Juliene Kokott uvedla, že evropské zákony jsou platné. 3 300 16/12 23/12 30/12 6/1 13/1 15. ledna 2016 3
Vývoj akcií Michelin Michelin 95 90 85 80 75 Michelin Prodeje aut: Podle automobilové asociace ACEA vzrostly v EU v prosinci prodeje osobních aut o výrazných 16,6 % na 1,1 mil. vozů. Jedná se tak o nejlepší prosinec za nejméně posledních 10 let. Za celý loňský rok bylo registrováno 13,7 mil. nových aut, což představuje meziroční nárůst o 9,3 %. Evropa se podílí na celkových tržbách Michelin za pneumatiky zhruba 40 %. Krátkodobé doporučení: V pondělí 11. ledna jsme vydali krátkodobé doporučení pro akcie Michelin s cílovou cenou 95 za kus. Společnosti by měly pomáhat zlepšující se marže, aktivity orientované především na segment výměny opotřebovaných pneumatik a pomoci by měla i restrukturalizace divize nákladních pneu a investice do distribučních kanálů. Doporučení naleznete na našich webových stránkách trading.kb.cz. Vývoj akcií Royal Dutch Shell GBp Royal Dutch Shell 20D kl. průměr 1700 1600 1500 1400 1300 1200 16/12 21/12 26/12 31/12 5/1 10/1 15/1 Royal Dutch Shell Představení společnosti: Jedna z největších globálních energetických společností, za rok 2014 firma dosáhla tržby 421 mld. USD a čistý zisk 18,4 mld. USD. Firma vznikla v roce 1907 a jejím hlavním byznysem je dodnes těžba ropy a zemního plynu. V současné době má Royal Dutch Shell obchodní aktivity ve více než 140 zemích. Na burzách se obchodují akcie typu A a B, které se liší zdaněním dividend (akcie typu A vyplácí dividendy v Nizozemsku a jsou zdaněny 15% sazbou, akcie typu B vyplácí dividendy ve Velké Británii, kde se srážková daň neuplatňuje). Analýzy SG se vztahují k akciím typu B. Doporučení Société Générale: Akcie Royal Dutch Shell jsou preferovaným titulem SG v energetickém sektoru, který je nyní podle SG atraktivní z důvodu nízkého ocenění a očekávaného zotavení cen ropy. Royal Dutch Shell je rovněž součástí tzv. SG Premium List (seznam nejvíce preferovaných evropských akcií). Kolegové z SG oceňují zejména silnou rozvahu (nejnižší zadlužení v sektoru) a vysoký dividendový výnos. Cílová cena 1800 GBp aktuálně nabízí růstový potenciál přes 30 %. Vývoj akcií Sanofi Sanofi 90 85 80 75 Sanofi Komentáře managementu: Šéf Sanofi Olivier Brandicourt uvedl tento týden na konferenci ve Spojených státech, že firma zvažuje nové akvizice, při jejich výběru ale bude ostražitá. V úvahu připadají i obří nákupy až do velikosti společnosti Genzyme, kterou Sanofi koupilo v roce 2011 za 20 mld. USD. Na konferenci se debatovalo také o dopadu vývoje v Číně na hospodaření firmy; podle managementu zatím byznys Sanofi odolává dobře. 70 Očekávané události v následujících týdnech Datum Společnost Událost 19. ledna Bank of America Výsledky hospodaření Q415 26. ledna Apple Výsledky hospodaření za první kvartál fiskálního roku 3. února Imperial Tobacco Výroční valná hromada 4. února Royal Dutch Shell Výsledky hospodaření Q415 4. února ConocoPhillips Výsledky hospodaření Q415 9. února Sanofi Výsledky hospodaření Q415 15. ledna 2016 4
Statistika vývoje kurzů Titul 1 měsíc 3 měsíce 1 rok od zač. roku Apple -9,9-11,0-6,8-5,5 ArcelorMittal -12,7-45,5-61,8-20,3 Axa -6,5 3,0 18,4-8,5 Bank of America -13,9-7,4-1,4-10,9 Commerzbank -12,4-15,7-23,6-14,6 ConocoPhillips -18,4-25,3-32,8-11,7 Imperial Tobacco 0,7 1,3 23,2-2,1 Michelin -8,0-6,7 4,3-8,9 RoyalDutchShell -8,7-25,4-36,8-12,8 Sanofi -7,7-17,5-6,7-7,6 průměr sledovaných akcií -9,8-15,0-12,4-10,3 Index S&P 500 (USA) -5,9-5,0-3,6-6,0 Index Stoxx 600 (EU) -7,5-7,9-4,6-9,1, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 15. ledna 2016 5
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 569 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) 222 008 560 (420) 222 008 567 josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Head of Research of Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Euro area Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (33) 1 42 13 84 04 (44) 20 7762 5665 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com North America United Kingdom Latin America Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) 212 278 69 55 (1) 212 278 66 53 (44) 20 7676 7165 (91) 80 2802 4381 brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asia Pacific China Japan Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) 2166 4095 (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea India Inflation Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 2808 6779 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) 212 278 5296 (852) 2166 5437 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) 20 7676 7904 (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 rahul.desai@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Head of US Rates Strategy Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5241 (44) 2076767580 (44) 20 7676 7770 adam.kurpiel@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Jason Daw Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan (65) 63267890 (1) 212 278 7644 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 jason.daw@sgcib.com sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw David Hok (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (65) 6326 7890 (44) 20 7676 7970 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com david.hok@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA Bernd Berg (44) 20 7676 7433 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 5437 (44) 20 7676 7791 roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com bernd.berg@sgcib.com
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 15. ledna 2016 7