RANNÍ PŘEHLED 13. prosince 2013 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 966 bodů (-1.2% d/d); objem: 766 mil. Kč Pražská burza byla včera podobně jako drtivá většina ostatních trhů v módu vybírání zisků. Zámořské trhy poslala do mínusu lepší než očekávaná data z maloobchodních tržeb v USA, která o něco zvýšila pravděpodobnost omezení programu QE na zasedání amerického Fedu příští týden. V Praze byly tahounem poklesu banky, ČEZ i Telefonica, pouze VIG byla z významných emisí v plusu. ČEZ zakončil přesně na 520 Kč (-2,4 %) a ocitl se nejníže od konce října, cena elektřiny přitom poklesla pouze o 0,1 %. Z bank si Erste (-2,62 %, 658,80 Kč) vedla podstatně hůře než KB, ta korigovala pouze o necelé půlprocento na 4345 Kč. V prudkém propadu pokračovalo Orco (-6,59 %, 41,10 Kč), kde akcionář Kingstown vyzval k odstoupení generálního ředitele firmy a uvedl, že bude u soudu požadovat dosazení prozatímního správce firmy. USA Dow Jones: 15,739 (-0.7%); S&P500: 1,776 (-0.4%); Nasdaq: 3,998 (-0.1%) Wall Street pokračovala v poklesu i ve čtvrtek, když investoři opět spekulují nad utažením měnové politiky již příští týden. Důvodem byla makrodata, kde pravidelní týdenní data z trhu práce tentokrát zaostala za očekáváním, ale maloobchodní tržby je překonaly. Hlavní indexy tak třetí den v řade oslabovaly. Na spekulace zareagovalo hlavně zlato, které odepsalo přes 2 %. Také posílil dolar. Prudké oslabení zaznamenal australský dolar po zprávě od guvernéra tamní centrální banky, který by rád viděl domácí měnu k USD na úrovni 0,85 (momentálně 0,893, -1,4 %). Pokračování měnové války? Ze společností Cisco spadlo -1,9 % po sníženém doporučení hned od dvou společností. V prudkém posilování pokračuji sociální sítě, FB +4,9 % po oznámení o zařazení akcie do S&P 500, což pomohlo i Twitteru (+5,7 %) a LinkedInu (+0,14 %). Zajímavý průběh předvedly i akcie CME, a to na 2,9 USD (+11,5 %). KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru po středeční stabilizaci ve čtvrtek opět lehce oslabila a z úrovní 27,44 se vrátila na úroveň 27,50 CZK/EUR. S blížícím se koncem roku nelze vyloučit, že na mělkém trhu může docházet i k větším výkyvům kurzu. K dolaru koruna oslabila o 10 haléřů na 20,0 CZK/USD. Ostatní měny v regionu přitom výraznější pohyb nezaznamenaly. Na eurodolarovém trhu došlo k mírné korekci a euro z úrovní 1,380 oslabilo na 1,375 USD/EUR. Jde o první oslabení eura po 7 obchodních dnech, kdy euro nepřetržitě posilovalo, když z 1,353 se posunulo na 6týdenní maximum 1,38 USD/EUR. KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 10:00 ČR: platební bilance (říjen) 14:30 USA: PPI (listopad) PŘEHLED ČR IPO: Pivovary Lobkowicz plánují vstup na burzu Erste: Vláda zamítla nabídku na koupi HPB Bank ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Facebook: Akcie budou zařazeny do indexu S&P 500 Nokia: Indický soud rozhodl o odblokování majetku Peugeot: General Motors prodává podíl AKCIOVÉ TRHY Index země závěr (%) (%) (%) Dow Jones USA 15,739-0.7-0.5 21.7 S&P 500 USA 1,776-0.4-0.5 26.6 Nasdaq USA 3,998-0.1-0.9 35.1 Euro Stoxx 50 EUR 2,928-0.7-0.8 11.5 DAX NĚM 9,017-0.7-0.7 18.5 PX ČR 966-1.2-1.7-7.0 ATX RAK 2,485-0.9-1.0 3.5 BUX MAĎ 18,281-0.8-1.3 0.6 WIG 20 POL 2,441-1.2-1.5-5.5 RTS - USD RUS 1,394-1.1 2.3-8.7 Index (-) 1050 1000 950 PX FOREX Parita závěr (%) (%) (%) CZK/EUR 27.49-0.2-0.2-9.5 CZK/USD 19.99-0.4 0.4-5.2 USD/EUR 1.38 0.2-0.6-4.1 EUR/GBP 0.841 0.1-0.5-2.8 CHF/EUR 1.223-0.1 0.2-1.3 JPY/USD 103.4-0.9-1.6-20.3 RUB/USD* 32.80-0.1 0.5-8.1 *USD/100 RUB KORUNA EUR 26.5 27.0 27.5 14/11 21/11 28/11 5/12 12/12 USD 19.5 20.0 28.0 20.5 14/11 21/11 28/11 05/12 12/12 DLUHOPISY 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y 2.26 3 bb 0 bb 42 bb EUR - 10Y 1.84 3 bb -2 bb 53 bb USD - 10Y 2.88 2 bb 1 bb 118 bb PLN - 10Y 4.48 3 bb -11 bb 74 bb HUF - 10Y 5.81 2 bb -5 bb -30 bb PENĚŽNÍ TRH 3M sazby sazba (%) CZK - 3M 0.38 0 bb 0 bb -12 bb USD - 3M 0.24 0 bb 0 bb -7 bb EUR - 3M 0.25 1 bb 5 bb 12 bb GBP - 3M 0.52 0 bb 0 bb 1 bb CHF - 3M 0.02 0 bb 0 bb 1 bb PLN - 3M 2.55 0 bb 0 bb -148 bb HUF - 3M 3.17 0 bb -1 bb -258 bb EUR USD mil. CZK 2000 1500 1000 500 0 KOMODITY závěr (%) (%) (%) ropa - Brent 108.7-0.9-2.1-1.7 zlato 1,226-2.1 0.1-26.0 elektřina 37.5 0.1-0.5-17.2 uhlí 84.5 1.0 2.1-11.1 měď 7,226 0.1 2.2-8.4 pšenice 6.23-1.2-2.4-20.0 Zdroj: Bloomberg, J&T Banka WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1
RANNÍ PŘEHLED 13. prosince 2013 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Erste neutrální zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 19 EUR (490 Kč) IPO: Pivovary Lobkowicz Chorvatská vláda odmítla nabídku Erste Group na akvizici HPB Bank, která je vlastněna právě chorvatskou vládou. Podle vyjádření managementu je HPB jedinou bankou, o kterou se v současné době Erste zajímá. Další příležitosti akvizic vidí management po zátěžových testech, které se plánují na úrovni eurozóny v příštím roce. Pivovary Lobkovicz plánují vstup na pražskou burzu. Společnost chce navýšit základní kapitál prostřednictvím emise akcií vybraným investorům (private placement). Akcie by se následně obchodovaly v rámci pražské burzy na trhu Start, kde se od října tohoto roku obchodují již akcie dalšího výrobce alkoholických nápojů Stock Spirits. Další informace prozatím nebyly zveřejněny. ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa Nokia (+)/(=) Peugeot-Citroën (-) USA Facebook (+) Asie, Rusko, Brazílie EuroStoxx50 (Eurozóna) DAX (Německo) FTSE100 (Velká Británie) 2,928 (-0.7%) 9,017 (-0.7%) 6,445 (-1.0%) Indický soud rozhodl o uvolnění majetku, který byl Nokii zablokován kvůli probíhajícímu soudu týkajícího se daňových úniků. Nokia musí podle rozhodnutí do 30 dnů uložit na vázaný účet 22,5 mld. INR (265 mil. EUR), poté bude moci opět nakládat se svým majetkem včetně továrny na výrobu telefonů. Soudní rozhodnutí umožní Nokii dokončit prodej divize mobilních telefonů do rukou Microsoftu. Americká automobilka General Motors včera oznámila, že prodává celý svůj 7% podíl v Peugeotu. Cenové rozpětí má být 10-10,25 EUR/akcie. Přesná cena má být známa v nejbližších dnech. Spolupráce na modelech by nicméně mezi GM a Peugeotem měla pokračovat. Dow Jones S&P500 Nasdaq 15,739 (-0.7%) 1,776 (-0.4%) 3,998 (-0.1%) Akcie společnosti Facebook se stanou od příštího pátku (20. prosince) součástí indexu S&P 500, kde nahradí společnost Teradyne. Tento krok je pozitivní pro akcie Facebooku vzhledem k tomu, že řada fondů kopíruje při svých investicích hlavní akciové indexy. Hang-Seng (Hong Kong) MICEX (Rusko) BOVESPA (Brazílie) 23,218 (-0.5%) 1,450 (-1.0%) 50,122 (+0.1%) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2
RANNÍ PŘEHLED 13. prosince 2013 PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání CME 53 1.0-0.7 51 53 15 0.8 Prodat 2.1 USD (42 Kč) 12-11-2013 ČEZ 520-2.4-1.9 520 534 285 14.3 Koupit 744 Kč 11-2-2013 Erste 659-2.6-2.4 659 659 90 4.5 Držet 19 EUR (490 Kč) 3-7-2013 Fortuna 123-2.8-2.8 123 126 5 0.3 Koupit 132 Kč 26-6-2013 KB 4,345-0.5-2.9 4,305 4,377 208 10.5 Držet 4 600 Kč 11-7-2013 NWR 22-2.8-8.6 22 23 3 0.2 Držet 33 Kč 31-5-2013 Orco 41-6.6-15.0 41 44 3 0.1 Nehodnoceno Nehodnoceno 18-1-2011 Pegas 588-0.7 0.2 586 590 3 0.2 Koupit 638 Kč 8-10-2013 PM ČR 10,600-0.5-0.5 10,525 10,670 4 0.2 Prodat 9 610 Kč 30-8-2013 Stock 86-1.9-0.6 85 87 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 23-10-2013 TEF 292-1.0-1.0 292 295 131 6.6 Držet Revize 25-5-2011 TMR 580 0.0-3.0 580 580 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno - Unipetrol 166-1.2-2.9 166 168 14 0.7 Revize Revize 4-3-2011 VIG 973 1.3 1.5 964 975 4 0.2 Držet 43,0 EUR (1 180 Kč) 3-12-2013 PX Index 966-1.2-1.7 - - 766 38 - - - Zdroj: BCCP, J&T Banka VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis Nominál Měna Splatnost Cena nákup Cena prodej Roční výnos do splatnosti DAIREWA 6,0%/2014 3 000 000 CZK 21.5.2014 99.83 101.83 1.70 % DAIREWA 6,0%/2014 100 000 EUR 5.6.2014 99.99 101.50 2.75 % JTFG I 6,4%/2014 3 000 000 CZK 30.11.2014 99.00 101.00 5.31 % JTFG II 6,4%/2015 100 000 EUR 6.2.2015 99.00 101.00 5.47 % CPI VAR/2015 500 EUR 23.3.2015 99.50 101.50 5.64 % JOJ Media House 0%/2015 1 000 EUR 21.12.2015 88.27 88.77 6.10 % CPI 6.05%/2016 10 000 CZK 29.3.2016 98.00 100.00 6.04 % CEETA 6.50%/2016 1 000 EUR 20.6.2016 98.00 100.00 6.50 % JTFG III 6.0%/2016 1000 EUR 21.6.2016 99.00 100.00 6.00 % ABS JETS 6,5%/2016 3 000 000 CZK 30.9.2016 102.00 104.00 4.94 % Istrokapitál 10%/2016 500 EUR 10.12.2016 98.00 100.00 10.00 % BIGBOARD 7,0%/2017 1 CZK 28.11.2017 99.00 101.00 6.71 % LEO EXPRESS 7,5%/2017 1 CZK 12.12.2017 100.00 101.00 7.20 % JOJ Media House 6,3%/2018 1000 EUR 15.8.2018 98.00 100.00 6.29 % CPI VAR/2019 500 EUR 23.3.2019 99.00 100.00 6.87 % CPI VAR/2019 1 CZK 29.3.2019 100.00 102.00 6.54 % ESIN Group 7.5%/2019 1000 EUR 30.9.2019 99.00 100.00 7.50 % Zdroj: J&T Banka KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 13/12/13 9:00 Maďarsko Průmyslová výroba 10/13f - - 6.0% r/r 13/12/13 10:00 ČR Běžný účet 10/13-9.0 mld. CZK 0.6 mld. CZK -2.9 mld. CZK 13/12/13 14:00 Polsko CPI 11/13-0.9% r/r 0.8% r/r 16/12/13 10:00 Eurozóna Index nákupních manažerů průmyslu - - -- 51.6 16/12/13 10:00 Eurozóna Index firemní aktivity služeb - - -- 51.2 16/12/13 15:15 USA Průmyslová výroba 11/13-0.6% m/m -0.1% m/m 16/12/13 15:15 USA Využití průmyslových kapacit 11/13-78.5% 78.1% WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Vedoucí oddělení +420 221 710 628 jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 554 msvoboda@jtbank.cz Marek Kijevský Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 669 kijevsky@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleb@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 661 truchly@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh +420 221 710 155 vodicka@jtbank.cz Jiří Minařík Peněžní a devizový trh +420 221 710 285 jiri.minarik@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu +420 221 710 300 tmaresova@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 662 michal.vacek@atlantik.cz PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Andrea Skupova Klientské služby +420 221 710 684 j&t@jtbank.cz SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Petr Holinský Portfolio manažer +420 221 710 429 holinsky@jtbank.cz PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T BANKA ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 811 02 Bratislava 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420.221.710.111 Tel.: +421.259.418.111 Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Zelená linka: 800 484 484 Fax: +420 221 710 626 atlantik@atlantik.cz Česká republika Slovenská republika Česká republika Česká republika www.jtbank.cz www.jt-bank.sk www.atlantik.cz WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 6