Evropský sociální fond Praha & EU: Investujeme do vaší budoucnosti Ekonomika podniku Katedra ekonomiky, manažerství a humanitních věd Fakulta elektrotechnická ČVUT v Praze Ing. Kučerková Blanka, 2011 Finanční analýza (BI-EKP) BI EKP Finanční analýza Stránka 1
Finanční analýza - Vychází z finančních i nefinančních informací - Účetní informace účetní výkazy, uzávěrky, CF, rozvaha Účely - Finanční zdraví firmy - Podklady pro rozhodování Analýza - Externí z veřejně dostupných informací, - Interní veřejně dostupné informace + vnitropodnikové kalkulace Finanční ukazatelé: 1. Ukazatelé rentability 2. Ukazatelé likvidity 3. Ukazatelé zadluženosti 4. Ukazatelé aktivity 5. Ukazatelé WACC a EVA 1. Ukazatelé rentability - ukazatelé výnosnosti, ukazatelé návratnosti - měří poměr konečného efektu ke vstupu ROA (Return on Assets) rentabilita aktiv - poměřuje zisk s celkovými aktivy - aktiva jsou financována z vlastního nebo cizího kapitálu - doporučuje se počítat s průměrnou hodnotou aktiv na začátku a na konci roku nebo EBIT t zisk před úroky a daněmi daňová sazba BI EKP Finanční analýza Stránka 2
ROE (Return on Equity) rentabilita vlastního kapitálu - důležitý ukazatel pro akcionáře, společníky a investory - vlastní kapitál tvoří základní kapitál, emisní ážio, zákonné a další fond - hodnota ROE bz měla být vyšší než výnosnost jiných investičních příležitostí - výnosnost kapitálu vloženého akcionáři, hodnotí efektivnost vložených prostředků EAT Equity čistý zisk po zdanění vlastní kapitál ROS (Return on Sales) rentabilita tržeb - tržby= výkony a jejich ohodnocení za určité časové období - jak podnik hospodaří - hodnota ukazatele závisí i na strategii podniku a jeho cílech (společnost nemusí dosahovat zisku za cenu dosažení co největšího podílu na trhu). 2. Ukazatelé likvidity - likvidita je podmínkou dlouhodobé existence podniku - schopnost podniku uspokojit splatné závazky Běžná (celková) likvidita (Current Ratio) - kolikrát je podnik schopen uspokojit své věřitele, kdyby proměnil oběžná aktiva na hotovost - ukazatel je citlivý na ocenění zásob a pohledávek Pohotová (rychlá) likvidita (Quick Ratio, Acid Test) - vyloučíme nejméně likvidní položku zásoby (jejich prodej je obvykle ztrátový) BI EKP Finanční analýza Stránka 3
Hotovostní likvidita (Cash Ratio) - Peněžní prostředky = Běžný účet + Šeky + Pokladna + Krátkodobé cenné papíry 3. Ukazatelé zadluženosti - Financování cizími zdroji je levnější než jen vlastními zdroji - Věřitelé dávají přednost nižší zadluženosti, vlastníci podniku naopak. Ukazatel věřitelského rizika (Debt Ratio) - Vychází z rozvahy, měří rozsah dluhů, které financují aktiva - Celkové cizí zdroje = krátkodobé + dlouhodobé závazky Ukazatel úrokového krytí (Times-interest-earned TIE) - Vychází z výsledovky, ukazuje krytí nákladů na cizí kapitál - Jako minimální hodnota ukazatele se uvádí 6, prahová hodnota je 1 - Pokud je hodnota tohoto ukazatele menší jak 1, bude každý pokles zisku znamenat ztrátu. 4. Ukazatelé aktivity - Jsou využívány pro řízení aktiv, měří jak podnik hospodaří se svými aktivy - Ukazatelé se počítají pro jednotlivé skupiny aktiv: celková aktiva, fixní aktiva, zásoby a pohledávky Obrat aktiv (Assets Turnover) - Jak efektivně podnik hospodaří s aktivy - Nízká hodnota ukazatele ve srovnání s průměrem odvětví ukazuje na nízkou podnikatelskou aktivitu Obrat dlouhodobého majetku (Invetory Turnover, Utilization Ratio) BI EKP Finanční analýza Stránka 4
- Měří efektivnost využití fixních aktiv - Důležitým faktorem jsou metody odepisování - Problémem jsou historické ceny Obrat zásob= Tržby / Zásoby - Tržby jsou poměřovány s průměrnou hodnotou zásob - Udává počet obrátek zásob za sledované období, obvykle 1 rok Doba obratu zásob průměrná doba inkasa (Average Collection Period) - Doba obratu v dnech, co nejvyšší ukazatel vede obvykle k zvyšování zisku Doba splatnosti pohledávek - Kolik dní uplyne, v nichž je inkaso za tržby zadrženo v pohledávkách - Zájem je o co nekratší dobu inkasa, standardní hodnota je 48 dní 5. Ukazatel WACC vážená cena kapitálu (Weighted Average Cost of Capital) - Optimální kapitálovou strukturu lze stanovit jako minimum celkových nákladů na podnikový kapitál WACC D r (1 t D E ) E D E D r E D tržní hodnota cizího kapitálu v Kč E tržní hodnota vlastního kapitálu v Kč r D náklady na cizí kapitál po zdanění zisku v % r E náklady na vlastní kapitál po zdanění zisku v % t daňová sazba BI EKP Finanční analýza Stránka 5
6. Ukazatel EVA ekonomická přidaná hodnota - Účetní zisk je rozdílem výnosů a nákladů - Ekonomický zisk je rozdílem celkového výnosu kapitálu a nákladů na kapitál - Očekávaný výnos musí pokrýt jak náklady na cizí kapitál (úroky) tak náklady na vlastní kapitál EVA EBIT ( 1 t) WACC C C D E EBIT*(1-t) věřitele a vlastníky WACC t celkový investovaný kapitál cizí kapitál vlastní kapitál NOPAT (Net Operating Profit After Taxes) - čistý zisk pro vážená cena kapitálu daňová sazba BI EKP Finanční analýza Stránka 6
Příklad (řešený) Podnik se rozhoduje jakým způsobem pro příští období navýšit svůj kapitál o 2 000 000 Kč. a) emitovat 2 000 ks akcií o nominální hodnotě 1 000 Kč za akcii, tržní cena 1 akcie = 1 000 Kč b) požádat banku o poskytnutí dlouhodobého úvěru ve výši 2 000 000 Kč Současná bilance: Aktiva = 1 000 000 Pasiva = 1 000 000 (1 000 ks akcií, nominální hodnota 1 akcie = 1 000 Kč) Úroková sazba z úvěru 10 % Náklady na vlastní kapitál 14 % Sazba daně z příjmu 20 % EBIT pro příští období 750 000 Kč Rozhodněte se podle ukazatelů WACC a ROE, která varianta je pro vás výhodnější. Řešení: WACC: a) WACC = 0,14*(3 000 000/3 000 000) = 0,14 b) WACC = 0,10*(1 0,2)*(2 000 000/3 000 000) + 0,14*(1 000 000/3 000 000) = 0,1 Podle tohoto kritéria by bylo pro podnik výhodnější vzít si od banky úvěr WACC jsou nižší. ROE: Kapitál celkem Vlastní kapitál Cizí kapitál EBIT úrok EBT daň Čistý zisk ROE A 3 000 000 3 000 000 0 750 000 0 750 000 150 000 600 000 0,2 B 3 000 000 1 000 000 2 000 000 750 000 200 000 550 000 110 000 440 000 0,44 Podle tohoto kritéria by se měl podnik přiklonit k variantě B použít cizí kapitál. Úvěr by zajistil působení daňového štítu (nižší daň ze zisku) a finanční páky (vyšší ROE). BI EKP Finanční analýza Stránka 7
1. Příklad Pomocí následujících účetních výkazů, proveďte finanční analýzu. Jedná se o účetní výkazy firmy Pražská teplárenská a.s., které byly převzaty a upraveny z výroční zprávy za rok 2009. KONSOLIDOVANÁ ROZVAHA (v tisících Kč.) 31.12.2009 31.12.2008 AKTIVA CELKEM 13 710 821 13 649 787 A. Pohledávky za upsaný základní kapitál 87 87 B. Dlouhodobý majetek 10 627 700 10 491 884 B.I. Dlouhodobý nehmotný majetek 111 500 77 447 B.II. Dlouhodobý hmotný majetek 10 425 832 10 361 952 B.III. Dlouhodobý finanční majetek 90 368 52 485 C. Oběžná aktiva 3 074 106 3 146 874 C.I. Zásoby 395 236 604 C.II. Dlouhodobé pohledávky 39 785 41 039 C.III. Krátkodobé pohledávky 937 367 894 451 C.IV. Krátkodobý finanční majetek 2 096 559 1 974 780 D.I. Časové rozlišení 8 928 10 942 31.12.2009 31.12.2008 PASIVA CELKEM 14 105 676 13 649 787 A. Vlastní kapitál 12 044 729 11 811 732 A.I. Základní kapitál 4 138 333 4 138 333 A.II. Kapitálové fondy 2 661 789 2 661 786 A.II.2. Ostatní kapitálové fondy 2 661 789 2 661 786 A.III. Rezervní fondy, nedělitelný fond a ostatní fondy ze zisku 948 048 955 607 A.IV. Výsledek hospodaření minulých let 2 122 058 2 295 349 A.V. výsledek hospodaření za účet. obd. bez. menš. podílů 2 174 501 1 760 657 A.V.1 Výsledek hospodaření běžného účetního období (+ -) 2 174 501 1 760 657 B. Cizí zdroje 2 045 166 1 830 897 B.I. Rezervy 411 438 288 420 B.II. Dlouhodobé závazky 705 726 634 690 B.III. Krátkodobé závazky 928 002 907 787 C.I. Časové rozlišení 15 781 7 158 BI EKP Finanční analýza Stránka 8
KONSOLIDOVANÝ VÝKAZ ZISKU A ZTRÁTY V DRUHOVÉM ČLENĚNÍ (v tisících Kč) 31.12.2009 31.12.2008 I. Tržby za prodej zboží 175 810 173 789 A. Náklady vynaložené na prodané zboží 175 783 174 159 + Obchodní marže 27-370 II. Výkony 8 742 757 8 061 702 B. Výkonová spotřeba 4 751 669 4 773 310 + Přidaná hodnota 3 991 115 3 288 022 C. Osobní náklady 568 447 529 120 D. Daně a poplatky 16 305 13 163 E. Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku 773 835 750 934 III. Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu 543 017 91 318 F. Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu 4 272 1 902 G. Změna stavu rezerv a opravných položek v provozní oblasti a komplexních nákladů přístích období 49 142-63 016 IV. Ostatní provozní výnosy 822 186 1 653 964 H. Ostatní provozní náklady 1 278 564 1 668 568 * Provozní výsledek hospodaření 2 665 753 2 132 633 VI. až XII. Finanční výnosy 60 286 105 710 J až P Finanční náklady 9 257 14 389 * Finanční výsledek hospodaření 51 029 91 321 Q. Daň z příjmů za běžnou činnost 542 281 463 297 Q1. - splatná 471 245 383 457 Q2. - odložená 71 036 79 840 ** Konsolidovaný výsledek hospodaření za běžnou činnost 2 174 501 1 760 657 *** Konsolidovaný výsledek hospodaření za účetní období bez podílu ekvivalence 2 174 501 1 760 657 z toho: - HV běžného účetního obodbí bez menšinových podílů 2 174 501 1 760 657 **** Konsolidovaný HV za úč. Období 2 174 501 1 760 657 BI EKP Finanční analýza Stránka 9
KONSOLIDOVANÝ PŘEHLED O PENĚŽNÍCH TOCÍCH (CASH FLOW) (v tisících Kč) 31.12.2009 31.12.2008 P. Počáteční stav peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů 1 974 780 2 174 915 Peněžní toky z hlavní výdělečné činnosti (provozní činnost) Z. Výsledek hospodaření za běžnou činnost před zdaněním 2 716 782 2 223 954 A.1. Úpravy o nepeněžní operace 613 389 593 130 A.1.1 Odpisy stálých aktiv 777 140 754 520 A.1.2 Změna stavu opravných položek a rezerv 49 142-63 017 A.1.3 Zisk (ztráta) z prodeje stálých aktiv -537 194-86 234 A.1.4 Výnosy z dividend a podílů na zisku -5 000 A.1.5. Nákladové a výnosové úroky -45 467-12 139 A.1.6 Opravy o ostatní nepeněžní operace 374 768 A.* Čistý provozní peněžní tok před změnami pracovního kapitálu 3 330 171 2 817 084 A.2. Změna stavu pracovního kapitálu -146 102-308 006 A.2.1. Změna stavu pohledávek a časového rozlišení aktiv 42 294-125 871 A.2.2. Změna stavu závazků a časového rozlišení pasiv -29 716-56 068 A.2.3 Změna stavu zásob -158 680-126 067 A.** Čistý provozní peněžní tok před zdaněním a mimořádnými položkami 3 184 069 2 509 078 A.3 Vyplacené úroky -126-10 408 A.4 Přijaté úroky 48 121 22 463 A.5 Zaplacená daň z příjmů za běžnou činnostpřijaté dividendy a podíly na zisku -348 639-432 126 A.7 Přijaté dividendy a podíly na zisku 5 000 A.*** Čistý peněžní tok z provozní činnosti 2 888 425 2 089 007 Peněžní toky z investiční činnosti B.1. Výdaje spojené s nabytím stálých aktiv -1 191 330-473 583 B.2. Příjmy z prodeje stálých aktiv 401 162 39 797 B.3. Půjčky a úvěryspřízněným osobám -38 000 B.*** Čistý peněžní tok z investiční činnosti -828 168-433 786 Peněžní toky z finančních činností C.1. Změna stavu závazků z financování -300 000 C.2. Dopady změn vlastního kapitálu -1 938 478-1 555 356 C.2.1. Platby z fondů tvořených ze zisků -30 784-25 740 Vyplacené dividendy nebo podíly na zisku včedtně zaplacené srážkové C.2.2. daně -1 907 694-1 529 616 C.*** Čistý peněžní tok z finanční činnosti -1 938 478-1 855 356 F. Čistá změna peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů 121 779-200 135 R. Konečný stav peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů 2 096 559 1 974 780 BI EKP Finanční analýza Stránka 10
2. Příklad Rozhodněte, která z uvedených kapitálových struktur podniku je nejvýhodnější, je li daň z příjmu 20 %? Celkové zdroje Kč v tis. Vlastní jmění v tis. Kč Úroková sazba v % Dividenda na Akcii v Kč 20 000 8 000 20 240 1 000 20 000 9 000 17 250 1 000 20 000 10 000 15 260 1 000 20 000 15 000 16 230 1 000 Cena akcie v Kč 3. Příklad Máme dva podniky A a B, oba mají výnosnost 20 %, úroková míra cizího kapitálu je 10 % a daňová sazba je 20 %. Určete výnosnost vlastního kapitálu. Diskutujte vliv daňového štítu. Celkový kapitál Vlastní kapitál EBIT Výnosnost vlastního kapitálu A 5000 5000 1000? B 5000 2500 1000? BI EKP Finanční analýza Stránka 11