RANNÍ PŘEHLED 1. prosince 2014 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,007 bodů (+0.5% d/d); objem: 583 mil. Kč Pražská burza posílila poslední listopadový týden téměř o 3 %, když rostla po sobě šest dní v řadě. Evropské trhy většinu dne oslabovaly, nicméně ztráty v závěru obchodování téměř vyrovnaly. Aktivita byla během dne díky zkrácenému obchodování v USA nižší, avšak díky konci měsíce se objednávky na trh nakonec dostavily. Pod prodejním tlakem jsou obecně zejména ropné společnosti, jež v Evropě ztratily 3,5 % poté, co OPEC ve čtvrtek nepřistoupil ke snížení produkce a vyjádřil tak souhlas s aktuálně nízkou cenou ropy. V rámci BCPP byla pozornost soustředěna na akcie Komerční banky, která se na začátku týdne odrazila od 200-denního klouzavého průměru a zastavila svůj pokles, v pátek uzavřela na hladině 4 938 Kč (+1,8 %). Akcie ČEZu z dopolední ztráty přetočily do plusu a uzavřely na denních maximech 519 Kč. Erste Group stála spíše stranou, když uzavřela téměř beze změny na 595,3 Kč. Ve své jízdě vzhůru pokračovalo O2 CR (+ 1,4 %, 254,5 Kč). USA Dow Jones: 17,828 (+0.0%); S&P500: 2,068 (-0.3%); Nasdaq: 4,792 (+0.1%) Americké akciové trhy byly v pátek tíženy poklesem sektoru navázaného na ropu s tím, jak cena ropy dále propadla po čtvrtečním rozhodnutí OPECu neomezovat těžbu. Cena ropy WTI se v pátek dostala až pod 65 USD/barel a strhla s sebou i další komodity, např. měď či drahé kovy. Nejvíce padali producenti energií a těžební techniky (Halliburton -11 %, Baker Hughes -9 %) a společnosti s menší tržní kapitalizací, celé S&P odepsalo 0,25 % na 2068 b. Výše se posunuly malobochodní řetězce poté, co americká federace maloobchodu odhadla listopadý růst tržeb na 4,1 %, nejvíce od r. 2011. Ze sledovaných firem prudce rostlo China Mobile Games, +17 %, bez korporátní zprávy. KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru v pátek mírně oslabila z 27,61 na 27,64 CZK/EUR, během dopoledne koruna krátce oslabila i na 27,67. Koruna nereagovala na výsledky HDP a rozhodující roli hrály spíše technické faktory včetně likvidity. V regionu mírně posiloval pouze maďarský forint (+0,3%; 306 EUR/HUF), zlotý zůstal bez větších změn. Po propadu cen ropy se v pátek již stabilizoval rubl na nových historických minimech (49,5 RUB/USD), za celý týden rubl propadl o téměř 8 %.V pátek eurodolarový trh bez jasného trendu spíše kolísal kolem 1,245 USD/EUR. Koruna k dolaru se držela pod 22,2 CZK/USD. KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI Švýcaři v referendu zamítli návrh na zvýšení role zlata v měnovém systému země Cena ropy nadále klesla, Brent dnes již pod 68 USD, WTI 64 USD Čína: PMI průmyslu (oficiální): 50,3 vs. oček. 50,5 Čína: PMI průmyslu (HSBC): 50,0 vs. oček 50,0 09:30 ČR: index nákupních manažerů průmyslu (listopad) 10:00 Eurozóna: index nákupních manažerů průmyslu (listopad) 16:00 USA: ISM index nákupních manažerů průmyslu (listopad) PŘEHLED ČR Makro: Růst ekonomiky ve 3Q táhly investice firem a výdaje domácností ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI E.On oddělí konvenční energetické zdroje AKCIOVÉ TRHY Index země závěr (%) (%) (%) Dow Jones USA 17,828 0.0 0.1 7.6 S&P 500 USA 2,068-0.3 0.2 11.9 Nasdaq USA 4,792 0.1 1.7 14.7 Euro Stoxx 50 EUR 3,251 0.2 1.8 4.6 DAX NĚM 9,981 0.1 2.6 4.5 PX ČR 1,007 0.5 2.8 1.8 ATX RAK 2,283 0.1 0.2-10.3 BUX MAĎ 17,350-0.8-0.5-6.5 WIG 20 POL 2,417-0.5-0.1 0.7 RTS - USD RUS 974-3.2-8.0-32.4 Index (-) 1025 1000 975 950 925 900 875 FOREX Parita závěr (%) (%) (%) CZK/EUR 27.63-0.1 0.2-1.1 CZK/USD 22.19-0.2 0.7-11.5 USD/EUR 1.25 0.1-0.5 9.4 EUR/GBP 0.796-0.5-0.6 4.2 CHF/EUR 1.202 0.0 0.0 2.0 JPY/USD 118.6-0.8-0.7-12.6 RUB/USD* 49.47-1.8-7.9-50.5 *USD/100 RUB KORUNA EUR 27.2 27.4 27.6 27.8 DLUHOPISY 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y 0.74-1 bb -7 bb -178 bb EUR - 10Y 0.70 0 bb -7 bb -123 bb USD - 10Y 2.16-8 bb -15 bb -86 bb PLN - 10Y 2.38-3 bb -11 bb -197 bb HUF - 10Y 3.52-4 bb -9 bb -209 bb PENĚŽNÍ TRH 3M sazby sazba (%) CZK - 3M 0.34 0 bb 0 bb -4 bb USD - 3M 0.23 0 bb 0 bb -1 bb EUR - 3M 0.06 0 bb 0 bb -20 bb GBP - 3M 0.55 0 bb 0 bb 3 bb CHF - 3M 0.00 0 bb 0 bb -2 bb PLN - 3M 1.96 0 bb 0 bb -65 bb HUF - 3M 2.10 0 bb 0 bb -89 bb PX 30/10 6/11 13/11 21/11 28/11 EUR USD mil. CZK 2000 1500 1000 500 USD 21.4 21.7 22.0 22.3 28.0 22.6 31/10 07/11 14/11 21/11 28/11 0 KOMODITY závěr (%) (%) (%) ropa - Brent 70.2-3.3-12.6-36.6 zlato 1,167-2.0-2.9-3.2 elektřina 35.5-0.8 0.7-2.7 uhlí 72.1-0.6-0.6-12.5 měď 6,351-3.1-5.6-13.7 pšenice 5.77 2.7 5.4-4.7 Zdroj: Bloomberg, J&T Banka WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1
RANNÍ PŘEHLED 1. prosince 2014 MAKRO HDP 3Q /14 Česká ekonomika v 3Q vzrostla o 0,4% q/q a meziroční růst nepatrně zrychlil na 2,4% (+2,3 % v 2Q). Statistický úřad jenom drobně upravil předběžné odhady (+0,3 % q/q; 2,3 % r/r) zveřejněné 14. listopadu. Ve struktuře výsledky naplnily očekávání, celkový růst HDP byl tažen domácí poptávkou investice, výdaje domácností. Naopak příspěvek zahraničního obchodu byl nepatrně záporný (příspěvek -0,2 p.b.), růst vývozu (+6,1%) zaostal za vyššími dovozy (+6,9%) jako důsledek oživení domácí poptávky. Růst spotřeby domácnosti (+0,3 % q/q; +1,5 % r/r) dál pokrčoval pozvolným tempem, které sice nezrychluje, ale zase posledních 5 kvartálů se meziroční růst stabilně drží mezi 1-2 %. Vládní výdaje (+0,3 % r/r) téměř stagnovaly. U fixních investic pokračoval silný růst (+3,9 % r/r), což spolu s růstem ve 2Q (+4,5%) představuje nejsilnější růst investice od roku 2008. Ve struktuře pokračovala růst firemních investic do strojů (+8 % r/r) a budov (+4%). Celkové investice (fixní investice + zásoby) se staly hlavním motorem růstu HDP s příspěvkem 1,8 p.b. Za celý letošní rok očekáváme růst HDP o 2,3%. ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa E.ON (=) USA EuroStoxx50 (Eurozóna) DAX (Německo) FTSE100 (Velká Británie) 3,251 (+0.2%) 9,981 (+0.1%) 6,723 (-0.0%) Management E.On rozhodl, že vyčlení divizi konvenčních zdrojů elektřiny (jaderné, uhelné a plynové) a zaměří se na obnovitelné zdroje. V tomto roce společnost zaúčtuje cca 4,5 mld. EUR jako odpisy aktiv. Dividenda v příštích dvou letech by měla být 0,5 EUR. Dow Jones S&P500 Nasdaq 17,828 (+0.0%) 2,068 (-0.3%) 4,792 (+0.1%) Asie, Rusko, Brazílie Hang-Seng (Hong Kong) MICEX (Rusko) BOVESPA (Brazílie) 23,987 (-0.1%) 1,534 (+0.1%) 54,664 (-0.1%) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2
RANNÍ PŘEHLED 1. prosince 2014 PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání CME 64-0.4 9.8 64 64 3 0.2 Prodat 2.0 USD (40 Kč) 15-8-2014 ČEZ 619 0.3 2.1 612 620 116 5.3 Koupit 661 Kč 2-5-2014 Erste 595 0.0 1.1 589 595 52 2.4 Držet 20 EUR (552 Kč) 1-8-2014 Fortuna 123-1.3-0.8 123 124 4 0.2 Koupit 140 Kč 11-11-2014 KB 4,938 1.8 3.6 4,849 4,947 284 12.8 Koupit 5 100 Kč 9-7-2014 NWR 1 0.0 0.0 1 1 0 0.0 Prodat Revize 2-9-2014 O2 CR 255 1.4 11.6 250 255 110 5.0 Prodat 305 Kč 25-5-2011 Pegas 648-1.1 4.2 647 655 3 0.1 Koupit 638 Kč 8-10-2013 PM ČR 10,309 0.6 2.1 10,250 10,309 10 0.4 Držet 10 420 Kč 20-8-2014 PLG 170 0.1 1.9 168 170 0 0.0 Koupit 215 Kč 28-5-2014 Stock 89-1.4 0.8 89 91 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 23-10-2013 TMR 610 0.0 0.0 0 0 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno - Unipetrol 130-0.4-0.4 129 130 0 0.0 Revize Revize 4-3-2011 VIG 1,088 0.3 1.8 1,075 1,088 0 0.0 Koupit 45,0 EUR (1 250 Kč) 5-6-2014 PX Index 1,007 0.5 2.8 - - 583 26 - - - Zdroj: BCCP, J&T Banka VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis Nominál Měna Splatnost Cena nákup Cena prodej Roční výnos do splatnosti JTFG II 6,4%/2015 100 000 EUR 6.2.2015 99.75 100.75 2.06 % CPI VAR/2015 500 EUR 23.3.2015 99.75 101.75.93 % DAIREWA 5,8%/2015 3 000 000 CZK 25.5.2015 99.50 101.50 2.63 % JOJ Media House 0%/2015 1 000 EUR 21.12.2015 93.61 94.61 5.42 % CPI 6.05%/2016 10 000 CZK 29.3.2016 100.00 102.00 4.47 % CEETA 6.50%/2016 1 000 EUR 20.6.2016 100.00 102.00 5.14 % JTFG III 6.0%/2016 1000 EUR 21.6.2016 101.00 103.00 3.98 % ABS JETS 6,5%/2016 3 000 000 CZK 30.9.2016 103.00 106.00 3.09 % Istrokapitál 10%/2016 500 EUR 10.12.2016 99.00 101.00 9.43 % JTFG IV 5,2%/2017 3 000 000 CZK 15.9.2017 98.00 100.00 5.20 % BIGBOARD 7,0%/2017 1 CZK 28.11.2017 100.00 102.00 6.25 % CEETA VAR/2017 1000 EUR 18.12.2017 98.00 100.00 5.99 % JOJ Media House 6,3%/2018 1000 EUR 15.8.2018 98.00 100.00 6.29 % TMR I 4.5%/2018 1000 EUR 17.12.2018 98.00 100.00 4.50 % CPI VAR/2019 500 EUR 23.3.2019 100.50 102.50 6.02 % CPI VAR/2019 1 CZK 29.3.2019 106.00 109.00 4.61 % ESIN Group 7.5%/2019 1000 EUR 30.9.2019 99.00 100.00 7.50 % TMR II 6.0%/2021 1000 EUR 5.2.2021 98.00 100.00 6.00 % Zdroj: J&T Banka KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 1/12/14 2:45 Čína Index nákupních manažerů průmyslu (HSBC) 11/14f - 50 50 1/12/14 9:30 ČR Index nákupních manažerů průmyslu 11/14 - -- 54.4 1/12/14 10:00 Eurozóna Index nákupních manažerů průmyslu 11/14f - -- 50.4 1/12/14 16:00 USA ISM - podnikatelská důvěra průmyslu 11/14-58 59 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Vedoucí oddělení +420 221 710 628 jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 554 msvoboda@jtbank.cz Marek Kijevský Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 669 kijevsky@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleba@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 661 truchly@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh +420 221 710 155 vodicka@jtbank.cz Marek Pavlíček Peněžní a devizový trh +420 221 710 335 pavlicek@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu +420 221 710 300 tmaresova@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 662 michal.vacek@atlantik.cz PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Andrea Skupova Klientské služby +420 221 710 684 j&t@jtbank.cz SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Katarína Ščecinová Portfolio manažer +420 221 710 498 scecinova@jtfg.com PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T BANKA ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 811 02 Bratislava 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420.221.710.111 Tel.: +421.259.418.111 Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Zelená linka: 800 484 484 Fax: +420 221 710 626 atlantik@atlantik.cz Česká republika Slovenská republika Česká republika Česká republika www.jtbank.cz www.jt-bank.sk www.atlantik.cz WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 6