EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 22. dubna 2016 Akciové trhy Extract from a report Zahraniční přehled Josef Němý, CFA (420) 222 008 560 josef_nemy@kb.cz Miroslav Frayer (420) 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Vážení klienti, v dalším vydání přehledu zahraničních akcií opět naleznete tradiční souhrn zpráv ke sledovaným titulům. Připomínáme, že sledované akcie nejsou doporučením pro sestavení portfolia. Nutným kritériem pro zařazení na seznam sledovaných titulů je nákupní doporučení od SG CIB (Investiční bankovnictví Société Générale). Uvedené tituly považujeme za fundamentálně stabilní se zajímavým růstovým potenciálem a zároveň poskytující zajímavou volatilitu pro krátkodobé obchodování. Seznam sledovaných akcií Titul Sektor* Cena k Měna Cíl SG Růstový Div. výnos (%) 22.IV.16 potenciál (%) 12m odhad ArcelorMittal těžba a ocel +1 4,9 4,5-9,0 2,8 0,0 Axa pojišťovnictví +1 22,9 32,0 39,8 4,2 5,2 Bank of America banky - 14,9 USD 18,0 20,8 1,3 1,8 Carrefour maloobchod +1 26,5 35,0 32,2 2,6 2,9 Commerzbank banky +1 8,3 12,0 44,2 0,0 3,2 Daimler automobily +1 62,4 80,0 28,2 5,2 5,5 Imperial Brands tabák +1 3 602,5 GBp 4 000,0 11,0 4,3 4,3 Michelin automobily +1 95,2 104,0 9,3 2,6 3,2 RoyalDutchShell ropa a plyn +1 1 801,5 GBp 1 660,0-7,9 7,0 7,2 Sanofi farmacie +1 78,7 104,0 32,2 3,6 3,8, SG Equity Research, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * hodnocení evropských sektorů podle SG CIB (+1 znamená nadvážit, -1 podvážit, 0 je neutrální váha) z analýzy The Big Picture z 17. 3. 2016; pro americké sektory SGCIB doporučení nemá Otevřená krátkodobá doporučení Společnost otevření cena měna cíl stoploss horizont akt.cena zisk/ztráta Daimler 8.4.2016 59,5 70,0 52,0 3 měsíce 62,4 4,9% Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Bloomberg, SG Equity Research Vývoj akcií ArcelorMittal ArcelorMittal 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 ArcelorMittal Odkup dluhopisů: Po úspěšném dokončení navýšení kapitálu, které přineslo 3 mld. USD, nabídla ocelářská společnost ArcelorMittal odkup části svých dluhopisů. Z nabízených bondů v hodnotě 1,5 mld. a 1,5 mld. USD ale investoři prodali jen dluhopisy v objemu 627 mil. a 438 mil. USD. Vývoj ceny akcií: Akcie firmy jsou v poslední době velmi rozkolísané, když ze svého únorového dna ke 20. dubnu vyskočily o více než 160 %, oproti své úrovni přesně před rokem ale stále ztrácí bezmála 30 %. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Vývoj akcií Axa Axa 20D kl.průměr 23 22 21 20 19 Axa Prodej aktivit ve Velké Británii: Pojišťovna Axa jedná o prodeji svého životního a kapitálového pojištění ve Velké Británii. Jedním ze zájemců by mohla být britská pojišťovna Standard Life. Obě společnosti však zprávy odmítly komentovat. Vývoj ceny akcií: Uplynulé dva týdny byly pro vývoj celého sektoru pojišťoven příznivý, když si polepšil o bezmála 10 %. Akciím pojišťovny Axa se dařilo ještě lépe, když jejich cena vzrostla o více jak 15 %. Vývoj akcií Bank of America USD Bank of America 16 15 14 13 12 29/3 3/4 8/4 13/4 18/4 Bank of America Výsledky hospodaření: Bank of America za první kvartál vykázala tržby ve výši 19,6 mld. USD, což nepatrně zaostalo za očekáváním trhu. Meziročně klesly o 6,7 %. Rovněž upravený čistý zisk na úrovni 2,1 mld. USD byl mírně slabší. Tvorba opravných položek k úvěrům oproti předchozímu kvartálu vzrostla v souladu s konsensem, což bylo způsobeno především nárůstem u úvěrů poskytnutých energetickému sektoru. SG na základě výsledků za první kvartál kosmeticky upravila celoroční zisk na akcii směrem dolů. Riziko však existuje na straně výše tržeb, které by letos nemusely dosáhnout očekávané úrovně kvůli oddálení zvyšování úrokových sazeb v USA. Hlavním faktorem růstu ziskovosti by nadále měla být vysoká citlivost bilance na pohyb úrokových sazeb a pokračující úspory nákladů. Cílovou cenu pro akcie banky drží SG nadále na 18 USD za kus. Vývoj akcií Carrefour USD Carrefour 20D kl.průměr 27 26 25 24 23 30/3 4/4 9/4 14/4 19/4 Carrefour Tržby za Q1 16: Carrefour zveřejnil v souladu s očekáváním tržby za první kvartál letošního roku ve výši 20,1 mld.. Podle očekávání se tržby ve Francii mírně snížily zejména kvůli agresivní kampani konkurenčního řetězce Leclerc. Mimo svůj největší trh Carrefour zaznamenal robustní růst ve Španělsku a Itálii. Překvapením byl i vývoj v Brazílii, v Číně byl nakonec skutečný pokles tržeb nižší. Finanční ředitel společnosti uvedl, že očekávání trhu ohledně letošního provozního zisku na úrovni 2,5 mld. je rozumné. Vloni Carrefour vykázal EBIT ve výši 2,445 mld.. Vývoj akcií Commerzbank Commerzbank 20D kl.průměr 9,0 8,5 8,0 7,5 7,0 Commerzbank Dividenda: Akcie Commerzbank se od 21. dubna obchodují bez práva na dividendu ve výši 0,20 za kus. Dividendový výnos byl jen 2,4 %, jednalo se o první výplatu dividendy od roku 2008. Výhled hospodaření: Odcházející šéf Commerzbank Martin Blessing prohlásil tento týden na valné hromadě firmy, že výsledky za letošní první čtvrtletí pravděpodobně budou o něco horší než loni, a proto bude obtížnější dosáhnout celoročního čistého zisku na úrovni roku 2015. Před měsícem přitom banka věřila v meziroční růst zisku za letošní rok. Výsledky hospodaření za Q1 16 budou zveřejněny 3. května. 22. dubna 2016 2
Vývoj akcií Daimler Daimler 70 67 64 61 58 Daimler Výsledky hospodaření: Daimler oznámil dnes ráno hospodářské výsledky za Q1 16, které přinesly provozní zisk mírně nad konsensem trhu, kvartální tržby však nedosáhly očekávání analytiků. Firma potvrdila celoroční předpověď výrazného růstu prodaných vozů a mírného růstu provozního zisku. Nejdůležitější informací ale byla zmínka o tom, že firma provádí interní vyšetřování možného porušení emisních standardů v USA a v tomto ohledně plně spolupracuje s tamními autoritami. Akcie Daimler dnes zřejmě především v reakci na tuto zprávu odepisují přibližně 7 %. Doporučení SG: Analytici Société Générale po zveřejnění výsledků potvrdili svou roční cílovou cenu 80 na akcii. SG nevěří, že by vyšetřování měření emisí vedlo ke skandálu v podobném rozměru jako u Volkswagenu. Vývoj akcií Imperial Brands GBp Imperial Brands 3 900 3 800 3 700 3 600 3 500 24/3 28/3 1/4 5/4 9/4 13/4 17/4 21/4 Imperial Brands Během posledních dvou týdnů nebyly zveřejněny žádné podstatné informace. Vývoj ceny akcií: Ačkoliv tabákový sektor v průběhu posledních dvou týdnů stagnoval, akciím Imperial Brands se nedařilo, když ztratily šest procent, což mohlo do jisté míry souviset s posílením britské libry. Od začátku roku akcie posílily o 1,5 %, zatímco sektor se nachází na úrovních z konce loňského roku. Očekávané výsledky hospodaření: Společnost Imperial Brands zveřejní 4. května výsledky za první fiskální půlrok roku 2016. Tržby by měly dle konsensu Bloomberg dosáhnout 3,7 mld. GBP, provozní zisk 1,6 mld. GBP a upravený čistý zisk na akcii 1,1 GBP. Ve všech ukazatelích by společnost měla zaznamenat výrazné meziroční zlepšení. Vývoj akcií Michelin Micheli n 100 95 90 85 Michelin Výsledky hospodaření: Společnost Michelin vykázala za první kvartál tržby na úrovni 5,07 mld., což bylo nepatrně nad konsensem trhu. Tržby vzrostly o 3,7 % (konsensus +3 %). Nepříznivý však byl vliv devizových kurzů. I na základě toho Société Générale snížila svoje odhady letošního provozního zisku z přechozích 2,71 mld. na 2,64 mld.. Nákupní doporučení pro akcie ponechala, beze změny zůstala i cílová cena na 104 za kus. 80 Vývoj akcií Royal Dutch Shell GBp Royal Dutch Shell 1900 1800 1700 Royal Dutch Shell Úsporná opatření: Royal Dutch Shell plánuje snížit počet zaměstnanců v Nizozemsku o dva tisíce, což je součástí globálního plánu zrušení 10 300 pozic. V Nizozemsku firma zaměstnává okolo 10 tisíc lidí, celosvětově podle posledních údajů zhruba 94 tisíc. Vývoj ceny akcií: Pokračující zotavení cen ropy v posledních týdnech dál zvedalo cenu akcií Royal Dutch Shell, které jsou tak oproti začátku letošního roku již přibližně o 17 % výše. 1600 22. dubna 2016 3
Vývoj akcií Sanofi Sanofi 80 75 70 65 Sanofi Cílová cena SG: Analytici Société Générale mírně snížili cílovou cenu pro akcie Sanofi ze 107 na 104 za kus z důvodu menší úpravy některých parametrů (zejména snížení násobků v části ocenění, které vychází ze srovnání s farmaceutickým sektorem). Akcie Sanofi SG nadále vnímá jako velmi atraktivní, když se obchodují s 18% diskontem vůči sektoru, zatímco odhadovaný růst zisků v následujících letech je jen nepatrně nižší. Výsledky hospodaření: Sanofi zveřejní 29. dubna výsledky za Q1 16. Analytici v průzkumu agentury Bloomberg v průměru čekají upravený zisk na akcii ve výši 1,31, což by znamenalo velmi podobnou úroveň jako před rokem (1,32 na akcii). Očekávané události v následujících týdnech Datum Společnost Událost 27. dubna Axa Výroční valná hromada 27. dubna Bank of America Výroční valná hromada 29. dubna Sanofi Výsledky hospodaření za Q1 16 3. května Commerzbank Výsledky hospodaření za Q1 16 3. května Axa Tržby za Q1 16 4. května Imperial Brands Výsledky hospodaření za první fiskální půlrok 4. května Royal Dutch Shell Výsledky hospodaření za Q1 16 4. května ArcelorMittal Výroční valná hromada 4. května Sanofi Výroční valná hromada Statistika vývoje kurzů Titul 1 měsíc 3 měsíce 1 rok od zač. roku ArcelorMittal 29,1 91,9-29,4 62,4 Axa 7,5 2,0-2,5-9,3 Bank of America 8,3 9,9-5,3-11,5 Carrefour 11,5 5,3-15,8 0,0 Commerzbank 3,1 6,8-34,3-12,9 Daimler -7,3-6,9-29,2-20,1 Imperial Brands -4,6 1,5 9,6 0,6 Michelin 5,4 16,3-0,8 8,1 RoyalDutchShell 6,1 30,2-13,9 17,1 Sanofi 10,3 3,0-18,6 0,0 průměr sledovaných akcií 6,9 16,0-14,0 3,5 Index S&P 500 (USA) 2,0 9,7-0,8 2,3 Index Stoxx 600 (EU) 2,4 3,0-14,8-4,7, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 22. dubna 2016 4
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 569 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) 222 008 560 (420) 222 008 567 josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Head of Research of Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Euro area Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (33) 1 42 13 84 04 (44) 20 7762 5665 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com North America United Kingdom Latin America Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) 212 278 69 55 (1) 212 278 66 53 (44) 20 7676 7165 (91) 80 2802 4381 brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asia Pacific China Japan Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) 2166 4095 (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea India Inflation Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 2808 6779 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) 212 278 5296 (852) 2166 5437 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) 20 7676 7904 (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 rahul.desai@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Head of US Rates Strategy Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5241 (44) 2076767580 (44) 20 7676 7770 adam.kurpiel@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Jason Daw Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan (65) 63267890 (1) 212 278 7644 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 jason.daw@sgcib.com sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw David Hok (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (65) 6326 7890 (44) 20 7676 7970 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com david.hok@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA Bernd Berg (44) 20 7676 7433 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 5437 (44) 20 7676 7791 roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com bernd.berg@sgcib.com
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 22. dubna 2016 6