RANNÍ PŘEHLED 3. října 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Pražská burza zahájila páteční obchodování poklesem, ze kterého se již nevymanila a index PX uzavřel na 934 bodech (-0,8 % ). Postupně navyšující ztráta byla vidět na CETV, které zakončilo slabší nakonec o 6,8 % na ceně 143,5 Kč. Pokles zaznamenala také Erste Bank (-3 % na 480 Kč), která obdržela nové doporučení od Goldman Sachs. Ti stále doporučují titul k nákupu, ale snížili cílovou cenu na 866,- (z 1 106 Kč). Analytici Goldman Sachs zároveň doporučují k nákupu i Komerční banku. Tu podrobili zátěžovými scénáři a výsledky vyznívají pro KB velmi pozitivně. KB otevírala zprvu procentním růstem, negativní sentiment ji ale také nakonec poslal o 0,6 % níže na 3 436 Kč. Polovinu dnešního zobchodovaného objemu obstaral ČEZ (- 0,5 % na 710 Kč). Negativní nálada se nedotkla Telefóniky ČR, která si polepšila bez jakýchkoliv korporátních zpráv o 1,4 % na 392 Kč. USA Americké akcie padaly, když S&P 500 prodloužil svůj největší kvartální pokles od roku 2008, po špatných číslech o maloobchodních tržbách z Německa, které zpomalily meziměsíčně na -2,9 %, což je nejhorší srpnový výsledek za 4 roky a přiživily spekulace o zpomalení globálního ekonomického růstu. Zároveň údaj o výši inflace Eurozóny, která byla Eurostatem odhadnuta na 3,0 % při předchozím výsledku 2,5 % rovněž nepřidal investorům na klidu. Nejvíce ztrácely cyklické akcie nebo akcie navázané na ekonomický růst, hlavně průmyslové a komoditní akcie. Alcoa ztrácela -4,5 %, General Electric -3,3 %. Americká banka Morgan Stanley se dostala pod tlak, když se objevily pochybnosti o kvalitě jejího dluhu, její ztráty v průběhu obchodování dosahovaly až -10,0 %. V sektoru výrobců solárních panelů došlo k dalšímu poklesu cen polysilikonu, který používá většina výrobců pro výrobu panelů, o 8,5%. DigiTimes research říká, že je pravděpodobné, že ceny půjdou ke 40 USD/kg, pokud se výrazně nezvýší poptávka. Americká lehká ropa WTI se výrazně propadla, o více než 4 % a dostala pod 79 USD za barel. Stříbro se opět dostalo pod úroveň 30 USD za trojskou unci. Akciové indexy zavřely v hlubokých ztrátách, DJI -2,2 % na 10913,38, široký index S&P 500-2,5 % na 1131,42 a nejvíce zaostaly technologické akcie v NASDAQ -2,6 % a na 2415,40. TITULKY ČEZ: Rozhovor s generálním ředitelem Komerční banka: Nakoupila vlastní akcie NWR: Vydání nových akcií AKCIOVÉ TRHY Index země Dow Jones USA 10,913-2.2 1.3-5.7 S&P 500 USA 1,131-2.5-0.4-10.1 Nasdaq USA 2,415-2.6-2.7-9.3 Euro Stoxx 50 EUR 2,180-1.5 7.6-22.4 DAX NĚM 5,502-2.4 5.9-20.4 PX ČR 934-0.8 8.1-23.8 ATX RAK 1,948-2.5 5.3-32.9 BUX MAĎ 15,775-0.2 5.6-25.9 WIG 20 POL 2,189 0.0 4.2-20.6 RTS - USD RUS 1,341-3.5 1.9-24.2 mil CZK PX Index (-) FOREX Parita CZK/EUR 24.68-0.4-0.1 1.8 CZK/USD 18.44-2.0-0.9 2.5 CZK/GBP 28.73-1.7-1.7 1.6 CZK/CHF 20.30-0.7-0.6-0.4 CZK/PLN 5.584-0.6 0.9 12.0 CZK/HUF* 8.414-0.2 1.1 6.5 CZK/RUB 0.573-1.3-0.6 7.4 RUB/USD** 32.18-0.7-0.3-5.2 USD/EUR 1.339 1.5 0.8-0.7 EUR/GBP 0.859 1.3 1.6 0.3 CHF/EUR 1.216 0.3 0.6 2.2 JPY/USD 77.0-0.2-0.6 5.5 *CZK/100 HUF; **USD/100 RUB USD 17.0 17.3 17.6 17.9 3,000 2,000 1,000 0 01/09 08/09 15/09 KORUNA 22/09 30/09 EUR 1,150 1,050 950 850 23.6 24.0 24.4 18.2 18.5 USD EUR 24.8 18.8 16/09 18/09 20/09 22/09 24/09 26/09 28/09 30/09 25.2 PENĚŽNÍ TRH sazba 3M sazby CZK - 3M 1.18 0 bp. 1 bp. -4 bp. USD - 3M 0.37 0 bp. 1 bp. 7 bp. EUR - 3M 1.50 0 bp. 1 bp. 56 bp. GBP - 3M 0.95 0 bp. 2 bp. 20 bp. CHF - 3M 0.02 1 bp. 1 bp. -15 bp. PLN - 3M 4.76 0 bp. 0 bp. 81 bp. HUF - 3M 6.10 0 bp. 0 bp. 25 bp. Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT KOMODITY ropa - Brent 102.8-1.1-1.1 10.4 zlato 1,624 0.6-2.0 15.6 elektřina 56.5-0.9-0.1 5.4 uhlí 123.9 0.1 0.5 1.7 hliník 2,157-4.0-2.2-12.1 měď 7,019-2.9-4.6-26.1 pšenice 6.09-6.9-5.0-22.4 kukuřice 5.93-6.2-7.1-3.7 sója 11.8-4.1-6.2-13.6 DLUHOPISY výnos 10Y dluhopis CZK - 10Y 3.16-6 bp. 6 bp. -75 bp. EUR - 10Y 1.89-12 bp. 14 bp. -107 bp. USD - 10Y 1.92-8 bp. 8 bp. -145 bp. PLN - 10Y 5.92 0 bp. -12 bp. -14 bp. HUF - 10Y 8.14 9 bp. -18 bp. 17 bp. 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK 23-Sep-11 30-Sep-11 0 5 10 15 roky
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ Generální ředitel ČEZu Daniel Beneš uvedl pro HN, že rozvoj jaderné energetiky je prioritou. Jedná se neutrální zpráva o dostavění Temelína a prodloužení životnosti Dukovan. První z chystaných bloků v Temelíně by měl stát v roce 2022/23. Co se týká oblasti zdrojů obnovitelné energie, tak se společnost zaměří na Cílová cena: 940 Kč výstavbu větrných parků v zahraničí (Polsko, Německo a Rumunsko), které by měly být srovnatelné se současným projektem v Rumunsku (1,1 mld. EUR, 660MW). Na jaře příštího roku by měly být hotovy první návrhy. V rozhovoru nezazněly nové informace, považujeme ho za neutrální. KB pozitivní zpráva Cílová cena: 4 375 Kč NWR neutrální zpráva Cílová cena: 234 Komerční banka oznámila, že v období 21 26. září nakoupila 56 tisíc vlastních akcií za 173 mil. Kč. Společně s již dříve oznámenými nákupy tak banka nyní drží 121,9 tisíc vlastních akcií (0,3 % z celkového počtu). Nákupy banky tvořily přibližně 10 % z celkového zobchodovaného objemu a jsou tak jedním z důvodů, proč se KB vyhnula výrazným propadům ke konci minulého týdne. Dá se očekávat, že vzhledem k velkému množství kapitálu, který banka drží bude zpětný odkup nadále pokračovat. Na základě předchozího schválení valné hromady může management rozhodnout o odkupu až 3,8 mil. ks (10 % z celkového počtu). Společnost NWR vydala 397 969 kusů akcií typu A. Vydání nových akcií souvisí s přesídlením společnosti do Velké Británie. Nové akcie byly vydány konkrétním investorům, jejich počet odpovídá 0,15 % akcií celkového počtu. Zprávu považujeme za neutrální. PRAŽSKÁ BURZA denní mil mil min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání AAA Auto 18.7-0.3 11.1 18.4 19.1 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 12-4-2010 CME 144-6.8-1.7 145 152 19 1.1 Koupit 20 USD (340 Kč) 19-8-2011 ČEZ 710-0.5 4.6 703 716 966 53.6 Koupit 940 Kč 12-1-2011 Erste 480-3.0 17.6 475 496 105 5.8 Revize Revize 7-3-2011 Fortuna 97 0.0 2.7 0 0 0 0.0 Koupit 150 Kč 2-9-2011 KB 3,436-0.5 14.9 3,380 3,500 495 27.5 Koupit 4 375 Kč 8-12-2011 KITD 159-1.6-0.7 158 163 2 0.1 Nehodnoceno Nehodnoceno 28-1-2010 NWR 132-2.4 3.8 130 135 41 2.3 Koupit 234 21-9-2011 Orco 103-0.6 3.3 103 106 1 0.1 Nehodnoceno Nehodnoceno 18-1-2011 Pegas 433 1.9 3.8 417 433 15 0.8 Koupit 488 Kč 10-11-2010 PM ČR 11,150-1.3 5.7 10,800 11,300 22 1.2 Revize Revize 24-7-2009 TEF 392 1.4 2.1 383 390 261 14.5 Držet 427 Kč 25-5-2011 Unipetrol 175 0.0 1.8 173 175 12 0.7 Revize Revize 4-3-2011 VIG 689-1.2 9.3 683 693 4 0.2 Koupit 47,2 EUR (1 156 Kč) 23-8-2011 PX Index 934-0.8 8.1 - - 1,946 108 - - - Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období J&T (e) Trh (e) Předchozí 3/10/11 10:00 Eurozóna Index nákupních manažerů průmyslu 09/11f - - 48.4 3/10/11 16:00 USA ISM - podnikatelská důvěra průmyslu 09/11-50.3 50.6 3/10/11 - ČR Státní rozpočet 09/11 - - -87.3 mld. CZK 4/10/11 9:00 Rumunsko PPI 08/11 - - 9.3% r/r 4/10/11 11:00 Eurozóna PPI 08/11 - - 0.5% m/m 4/10/11 11:00 Eurozóna PPI 08/11 - - 6.1% r/r
SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE CIS střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) EV Forex hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m P/BV P/E meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
KONTAKTY J&T Obchodování s cennými papíry Michal Semotan +420 221 710 130 Vedoucí oddělení semotan@jtbank.cz David Nový +420 221 710 628 novy@jtbank.cz Barbora Stieberová +420 221 710 648 stieberova@jtbank.cz Tereza Jalůvková +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Michal Znojil +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Marek Kijevský +420 221 710 669 Obchodování zahraničí (USA) kijevsky@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba +420 221 710 633 Obchodování zahraničí (USA) nejezchleba@jtbank.cz Michal Štubňa +421 259 418 173 Obchodování Slovensko stubna@jtbank.cz Obchodování s dluhopisy a měnami Tomáš Brychta +420 221 710 238 Peněžní a devizový trh brychta@jtbank.cz Petr Vodička +420 221 710 155 Dluhopisový a peněžní trh vodicka@jtbank.cz Obchodování Atlantik, eatlantik Vratislav Vácha +420 221 710 677 vacha@jtbank.cz Marek Kijevský +420 221 710 676 (USA) kijevsky@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba +420 221 710 676 (USA) nejezchleba@jtbank.cz Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Podílové fondy Andrea Skupová Klientské služby Správa klientských portfolií Roman Hajda Vedoucí pro investice Petr Holinský Portfolio manažer Portfolio Management Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy Marek Janečka Portfolio manažer; akcie Miroslav Paděra Portfolio manažer; DPM Oddělení analýz Milan Vaníček Strategie, farma, telekom Milan Lávička Banky, finanční sektor Bohumil Trampota Energetika, chemie Pavel Ryska Nemovitosti, média Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz +420 221 710 684 j&t@jtbank.cz +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz +420 221 710 429 holinsky@jtbank.cz +420 221 710 698 kujal@jtfg.com +420 221 710 699 janecka@jtfg.com +420 221 710 623 padera @jtfg.com +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz Česká republika J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 www.jtbank.cz J&T BANKA Zelená linka: 800 484 484 Slovenská republika J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 www.jt-bank.sk Praha: Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420 221 710 666 Fax: +420 221 710 626 ATLANTIK finanční trhy, a.s. atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Brno: Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411
Právní prohlášení J & T BANKA, a.s. (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 http://www.cnb.cz/. Banka a ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky a/nebo ATLANTIK FT (dále je Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka a ATLANTIK FT používají následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka a ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru.banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka a ATLANTIK FT vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky a ATLANTIK FT jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka a/nebo ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 J & T BANKA, a.s., ATLANTIK finanční trhy, a.s.