RANNÍ PŘEHLED 1. srpna 2012 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX včera odepsal 1,63 % na závěrečnou hodnotu 891,30 bodů. Největší měrou se na celkovém oslabení burzy promítl výrazný pokles akcií Erste Bank. Erste reportovala výsledky hospodaření za 2Q, přičemž oznámená čísla odpovídala tržnímu odhadu. Akcie však reagovaly poměrně silným výprodejem na zhoršení celoročního výhledu společnosti. Erste tak obchodování zakončila slabší o 4,37% na závěrečnou hodnotu 367,40 Kč a postarala se tak o nejvýraznější stopu úterního obchodování. Oslabením zakončily také akcie KB, které tak reagovaly na pokles ve finančním sektoru. KB uzavřela slabší o 100 Kč na závěrečné ceně 3500 Kč tj. -2,8 %. Kvůli oslabení v samotném závěru skončily v červených číslech také akcie ČEZ. Přestože se titul téměř celé obchodování pohyboval nad metou 700 Kč, nedokázal tuto hodnotu nakonec uhájit. ČEZ odepsal 1,21 % na závěrečnou hodnotu 693 Kč. USA Zámořská seance probíhala v úterý smíšeně, když vyčkávání investorů před klíčovým výstupem z dvoudenního jednání FEDu poslala indexy do mírně červených čísel po dřívějších ziscích. Aktivita na trzích byla podprůměrná na úrovni 6,5 mld. zobchodovaných akcií, přičemž průměr za dosavadní rok činí 6,74 mld. akcií. Výraznější pohyb jsme neviděli ani po makroekonomických výsledcích v podobě osobní spotřeby, průzkumu výroby chicagského FEDu a také spotřebitelské důvěry, která v červenci překvapivě vzrostla na 65,9 ve srovnání s očekáváním 61,5 bodu, přičemž červnový výsledek byl revidován nahoru na 62,7 bodu. Zlepšil se i průzkum výroby chicagského FEDu, který zaznamenal růst o 0,8 bodu na červencových 53,7 bodu. Vývoj v premarketu vypadal slibně, když indexové futures přidávaly takřka 0,2 %, nicméně zprávy od německého ministra financí Schäubla o tom, že neprobíhají žádná jednání o bankovní licenci pro ESM, poslali trhy o 0,5 % na jih. Euro překvapivě zůstalo takřka bez reakce a do konce seance se obchodovalo nad úrovní 1,23 EUR/USD. Z korporátní sféry se dařilo akciím Pfizer Inc, které posílily o 1,4 % díky vyššímu než očekávanému výsledku čtvrtletního zisku a zvýšení prognózy pro rok 2012. Tahounem technologického indexu Nasdaq byl gigant Apple poté, co analytici spekulují o splitu akcií a následném zařazení do indexu Dow Jones Industrial Average. PŘEHLED Komerční banka: Lepší 2Q12 č.zisk díky rizikovým nákladům CME: Provozní výsledky za 2Q12 pod očekáváním, překvapením kladný č.zisk AKCIOVÉ TRHY Index země závěr (%) (%) (%) Dow Jones USA 13,009-0.5 3.1 6.5 S&P 500 USA 1,379-0.4 3.1 9.7 Nasdaq USA 2,940-0.2 2.7 12.8 Euro Stoxx 50 EUR 2,326-0.6 8.1 0.4 DAX NĚM 6,772 0.0 6.0 14.8 PX ČR 891-1.6 1.4-2.2 ATX RAK 2,015-0.2 6.4 6.5 BUX MAĎ 17,408-1.4 1.9 2.6 WIG 20 POL 2,186-0.2 3.4 1.9 RTS - USD RUS 1,377-1.5 4.8-0.3 Index (-) 925 900 875 850 825 FOREX Parita závěr (%) (%) (%) CZK/EUR 25.33-0.5 0.9 1.0 CZK/USD 20.59-0.1 2.8-4.3 CZK/GBP 32.27 0.1 1.7-5.1 CZK/CHF 21.08-0.4 0.9-0.2 CZK/PLN 6.152-0.5-1.6-7.4 CZK/HUF* 8.993 0.7-2.0-10.7 CZK/RUB 0.639 0.0 0.5-4.1 RUB/USD** 32.20-0.1 2.4-0.2 USD/EUR 1.230-0.4-2.0 5.1 EUR/GBP 0.785-0.6-0.9 5.9 CHF/EUR 1.201 0.0 0.0 1.2 JPY/USD 78.1 0.1 0.1-1.6 *CZK/100 HUF; **USD/100 RUB EUR 24.5 25.0 PX 3/7 10/7 17/7 24/7 31/7 KORUNA mil. CZK 2000 1500 1000 500 0 USD 19.5 20.0 25.5 20.5 26.0 21.0 EUR USD 26.5 21.5 03/07 10/07 17/07 24/07 31/07 PENĚŽNÍ TRH 3M sazby sazba (%) CZK - 3M 1.04 0 bb -1 bb -13 bb USD - 3M 0.44 0 bb -1 bb -14 bb EUR - 3M 0.26-1 bb -5 bb -103 bb GBP - 3M 0.74 0 bb -3 bb -34 bb CHF - 3M 0.06 0 bb -1 bb 1 bb PLN - 3M 5.01-1 bb -1 bb 12 bb HUF - 3M 7.18 0 bb -1 bb -6 bb Zdroj: Bloomberg, J&T Banka KOMODITY závěr (%) (%) (%) ropa - Brent 104.9-1.2 1.4-2.3 zlato 1,614-0.5 2.1 3.2 elektřina 48.3 0.8 1.1-9.2 uhlí 99.9 1.5 3.0-11.1 hliník 1,889-0.6 1.1-6.5 měď 7,560 0.2 1.9-0.5 pšenice 8.88-2.9 1.1 36.0 kukuřice 8.07-1.6 2.2 24.8 sója 17.2-0.3 4.3 43.5 DLUHOPISY 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y 2.46 0 bb -13 bb -113 bb EUR - 10Y 1.29-9 bb 5 bb -54 bb USD - 10Y 1.47-3 bb 8 bb -41 bb PLN - 10Y 4.87-4 bb -16 bb -102 bb HUF - 10Y 7.37 1 bb 5 bb -253 bb 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK 24-Jul-12 31-Jul-12 0 5 roky/years 10 15 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 1
RANNÍ PŘEHLED 1. srpna 2012 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH KB pozitivní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 4 304 Kč Komerční banka (KB), podle dnes zveřejněných výsledků hospodaření za 2Q 2012, dosáhla čistého zisku 4 115 mil. Kč (+96 % r/r) a překonala tak naše odhady (3 687 mil. Kč). Rozdíl oproti očekávání byl ve výrazně nižších opravných položkách k rizikovým úvěrům a nižších nákladech na rozdělení podílů ze zisku v rámci penzijního fondu (-80 mil. Kč oproti odhadu -250 mil. Kč). Na provozní úrovni byl výsledek v souladu s naší projekcí a mírně pod tržním konsensem. Meziroční růst provozního zisku je ovlivněn jednorázovým dopadem prodeje Českomoravské záruční a rozvojové banky (ČMZRB) a naopak negativním dopadem realizované ztráty z prodeje zbývajících řeckých a portugalských dluhopisů. Celkový efekt obou položek je přibližně +450 mil. Kč, takže bez tohoto efektu by provozní zisk víceméně stagnoval. Pozitivní je, že i přes výrazné zpomalení ekonomiky pokračuje růst jak na straně úvěrů (+8 % r/r), tak na straně klientských vkladů (+6,5 % r/r). Příznivý vývoj rizikových nákladů byl podpořen především korporátním segmentem, kde se bance podařilo vymoci některé dříve odepsané pohledávky. Celkově vnímáme výsledky pozitivně. Hlavní výnosové a nákladové položky na provozní úrovni nepřinesly žádné překvapení a příznivý je vývoj nesplácených úvěrů a rizikových nákladů, kam se prozatím příliš neprojevuje zpomalující česká ekonomika. Kons., IFRS (mil. Kč) 2Q12 2Q11 r/r e2q12 Konsensus Čistý úrokový výnos 5 502 5 569-1% 5 518 5 572 Poplatky & provize 1 773 1 882-6% 1 821 1 815 Výnosy z fin. operací 1 228 672 83% 1 260 - Provozní náklady -3 320-3 402-2% -3 395-3 380 Provozní zisk 5 212 4 750 10% 5 229 5 309 Opravné položky -352-2 158-84% -635-718 Čistý zisk 4 115 2 101 96% 3 687 3 662 Zdroj: KB, J&T Banka CME negativní/neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 16 USD (304 Kč) Společnost Central European Media Enterprises dnes zveřejnila hosp. výsledky za 2Q12. Tržby činily 211,2 mil. USD, což je v souladu s naším odhadem (211,5 mil.), ale cca 3 % pod očekáváním trhu (216,8 mil.). Tržby meziročně v USD klesly o 15 %, což je dáno především nepříznivým vývojem měnových kurzů, ale i obnoveným poklesem reklamních trhů. Tržby klesly v hlavním segmentu televizní reklamy, zatímco růst pokračoval v menších segmentech tvorby filmu (MediaPro) a internetu (New Media). Zisk před odpisy EBITDA klesl meziročně o 25 % na 47,1 mil. USD, což je nad naším očekáváním (44,2 mil. USD), avšak 7 % pod očekáváním trhu (50,7 mil.). Rychlejší pokles zisku než tržeb je dán tlakem na marži (ta klesla z 25,1 % na 22,3 %) při klesajícím reklamním trhu. Pozitivní překvapení přinesla finanční úroveň, kde CME realizovala zisk z přecenění finančních derivátů ve výši 47 mil. USD, což výrazně kompenzovalo úrokové náklady a přecenění dluhu. Spolu s vrácením daně tak společnost celkově vykázala čistý zisk ve výši 4 mil. USD, což výrazně předčilo naše očekávání (-19,5 mil.) i očekávání trhu (-17,3 mil.). Podotýkáme však, že přecenění derivátů, které vedlo k čistému zisku, je ne-cashové povahy a nemá tak efekt na hovotostní situaci společnosti. Vzhledem k provozním výsledkům pod očekáváním trhu hodnotíme výsledky mírně negativně. Ředitel společnosti A. Sarbu uvedl, že společnost se v druhé polovině roku bude soustředit především na tvorbu volného cash flow a zvýšení tržeb z jiných segmentů než reklamy. Očekáváme, že významné bude vyjádření managementu k výhledu na celý rok dnes na konferenčním hovoru v 15:00. US GAAP kons., mil. USD 2Q12 r/r 2Q11 oč. 2Q12 Trh oč. 2Q12 J&T Tržby 211.2-15% 249.7 216.8 211.5 EBITDA 47.1-25% 62.7 50.7 44.2 EBITDA marže 22.3% -2.8p.b. 25.1% 23.4% 20.9% EBIT 23.7-40% 39.5 25.2 24.1 Finanční výsledek -23.6 n.m. -31.9 - -41.9 Čistý zisk po minoritách 4.0 313% 1.0-17.3-19.5 Zisk na akcii (USD) 0.1 n.m. 0.0 - -0.2 Zdroj: J&T Banka, CME, Reuters WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 2
RANNÍ PŘEHLED 1. srpna 2012 PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání AAA Auto 18.9 0.1 2.3 18.4 18.4 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 12-4-2010 CME 105 0.7 1.1 104 105 5 0.2 Koupit 16 USD (304 Kč) 20-7-2012 ČEZ 693-1.2-2.0 691 704 239 11.6 Koupit 894 Kč 13-12-2011 Erste 367-4.4 2.5 362 380 138 6.7 Revize Revize 31-7-2012 Fortuna 94 0.3 1.1 93 94 2 0.1 Koupit 146 Kč 6-3-2012 KB 3,500-2.8 3.0 3,481 3,590 170 8.2 Koupit 4 304 Kč 21-3-2012 KITD 68-6.8-7.8 67 69 1 0.1 Nehodnoceno Nehodnoceno 28-1-2010 NWR 98-0.4-0.2 97 99 6 0.3 Koupit 163 Kč 12-4-2012 Orco 51 1.3 8.3 0 0 0 0.0 Nehodnoceno Nehodnoceno 18-1-2011 Pegas 447 0.4 3.5 446 449 3 0.2 Koupit 526 Kč 20-12-2011 PM ČR 11,126 0.2 0.3 0 0 6 0.3 Revize Revize 24-7-2009 TEF 389-0.9 1.3 389 390 219 10.6 Držet 427 Kč 25-5-2011 Unipetrol 170 0.9 0.4 170 170 3 0.1 Revize Revize 4-3-2011 VIG 796 0.7 3.7 797 799 4 0.2 Koupit 40,0 EUR (1 020 Kč) 23-8-2011 PX Index 891-1.6 1.4 - - 797 39 - - - Zdroj: BCCP, J&T Banka VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis Nominál Měna Splatnost Cena nákup Cena prodej Roční výnos do splatnosti JTFG 6,4%/2014 3 000 000 CZK 30.11.2014 98.00 100.00 6.39 % JTFG 6,4%/2015 100 000 EUR 6.2.2015 98.00 100.00 6.40 % CPI VAR/2015 500 EUR 23.3.2015 99.00 101.00 6.80 % JOJ Media House 0%/2015 1 000 EUR 21.12.2015 78.04 79.54 7.00 % ABS JETS 6,5%/2016 3 000 000 CZK 30.9.2016 99.00 101.00 6.22 % Istrokapitál 10%/2016 500 EUR 10.12.2016 96.00 106.00 8.28 % CPI VAR/2019 500 EUR 23.3.2019 99.00 100.00 7.19 % CPI VAR/2019 1 CZK 29.3.2019 99.75 100.25 7.72 % Zdroj: J&T Banka KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 1/8/12 10:00 Eurozóna Index nákupních manažerů průmyslu - - 44.1 44.1 1/8/12 16:00 USA ISM - podnikatelská důvěra průmyslu - - 50.2 49.7 1/8/12 20:15 USA FOMC rozhodnutí o úrok. sazbách - - 0.3% 0.3% 1/8/12 - ČR Státní rozpočet - - - mld. CZK -71.7 mld. CZK 1/8/12 - - Avon Products - - USD 0.22 USD 1.40 1/8/12 - - BMW - - EUR 2.19 EUR 7.66 1/8/12 - - Comcast - - USD 0.48 USD 1.67 1/8/12 - - Devon Energy - - USD 0.82 USD 5.87 1/8/12 - - ENI - - EUR 0.44 EUR 2.19 1/8/12 - - Exelon - - USD 0.63 USD 3.73 1/8/12 - - Henkel - - EUR 0.95 EUR 3.08 1/8/12 - - International Power - - - GBP 0.28 1/8/12 - - Mastercard - - USD 5.57 USD 19.80 1/8/12 - - Schneider Electric - - EUR 1.56 EUR 3.39 1/8/12 - - Societe Generale - - EUR 0.80 EUR 3.20 1/8/12 - - Time Warner - - USD 0.58 USD 3.00 1/8/12 - - Williams Companies - - USD 0.25 USD 1.62 1/8/12 - ČR CME: Výsledky za 2Q12 2Q12-0.2 USD - 0.0 USD 1/8/12 - ČR Komercni banka: Výsledky za 2Q12 2Q12 3 687 mil. Kč - 2 101 mil. Kč 2/8/12 9:00 Rumunsko PPI - - - 6.7% r/r 2/8/12 11:00 Eurozóna PPI - - -0.4% m/m -0.5% m/m 2/8/12 11:00 Eurozóna PPI - - 1.9% r/r 2.3% r/r 2/8/12 13:00 Británie BOE rozhodnutí o úrok. sazbách - - 0.5% 0.5% 2/8/12 13:00 ČR ČNB: Úrokové sazby - 0.50% 0.50% 0.50% 2/8/12 13:45 Eurozóna ECB rozhodnutí o úrok. sazbách - - 0.75% 0.75% 2/8/12 - Rumunsko Centrální banka- úrokové sazby - - 5.25% 5.25% 2/8/12 - - Adidas - - EUR 0.73 EUR 3.59 2/8/12 - - AIG - - USD 0.61 USD 1.33 2/8/12 - - BAE Systems - - - GBP 0.37 2/8/12 - - Beiersdorf - - EUR 0.55 EUR 1.10 2/8/12 - - BNP Paribas - - EUR 1.39 EUR 4.82 2/8/12 - - BRE Bank - - PLN 6.72 PLN 29.37 2/8/12 - - Deutsche Lufthansa - - EUR 0.44 EUR 0.83 2/8/12 - - Deutsche Post - - EUR 0.31 EUR 0.96 2/8/12 - - Duke Energy - - USD 0.97 USD 4.35 2/8/12 - - Enel - - EUR 0.09 EUR 0.44 2/8/12 - - GDF Suez - - - EUR 1.81 2/8/12 - - Generali - - EUR 0.20 EUR 0.52 2/8/12 - - Gillette - - USD 0.23 USD 0.84 2/8/12 - - Kraft Foods - - USD 0.66 USD 2.34 2/8/12 - - Portugal Telecom - - EUR 0.08 EUR 0.31 2/8/12 - - Richter Gedeon - - HUF 616 HUF 2,959 2/8/12 - - Telecom Italia - - EUR 0.03 EUR -0.24 WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 3
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 4
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY David Nový Vedoucí oddělení +420 221 710 628 novy@jtbank.cz Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 648 stieberova@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 606 jaluvkova@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 131 znojil@jtbank.cz Marek Kijevský Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 669 kijevsky@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) +420 221 710 633 nejezchleba@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Tomáš Brychta Peněžní a devizový trh +420 221 710 238 brychta@jtbank.cz Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh +420 221 710 155 vodicka@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 677 vratislav.vacha@atlantik.cz Trúchly Marek Obchodování ČR a zahraničí +420 221 710 676 marek.truchly@atlantik.cz PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 221 710 624 hampejs@jtbank.cz Zuzana Milerská Klientské služby +420 221 710 615 j&t@jtbank.cz SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice +420 221 710 224 hajda@jtbank.cz Petr Holinský Portfolio manažer +420 221 710 429 holinsky@jtbank.cz PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy +420 221 710 698 kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie +420 221 710 699 janecka@jtfg.com ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom +420 221 710 607 vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor +420 221 710 614 lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie +420 221 710 657 trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti +420 221 710 658 ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity +420 221 710 619 sklenar@jtbank.cz J&T BANKA ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Veselá 24 186 00 Praha 8 811 02 Bratislava 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420.221.710.111 Tel.: +421.259.418.111 Tel.: +420 221 710 666 Tel.: +420 545 423 411 Zelená linka: 800 484 484 Fax: +420 221 710 626 atlantik@atlantik.cz Česká republika Slovenská republika Česká republika Česká republika www.jtbank.cz www.jt-bank.sk www.atlantik.cz WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 5
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. WWW.JTBANK.CZ WWW.ATLANTIK.CZ S T R A N A 6