Očekáváný růst německých továrních objednávek může prospět euru

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 5. dubna 2016 Denní komentář Ranní zpráva Očekáváný růst německých továrních objednávek může prospět euru Marek Dřímal (420) 222 008 598 marek_drimal@kb.cz Zprávy a události Únorové tovární objednávky v USA poklesly o 1,7 % m/m v souladu s odhady analytiků. Indikátor očištěný o objednávky dopravních prostředků se snížil o 0,8 % m/m (trh -0,5 %). Důvěra investorů v ekonomiku eurozóny v dubnu podle indexu institutu Sentix mírně vzrostla na 5,7 bodu z březnových 5,5 bodu (trh 7,0 bodu). Ceny průmyslových výrobců se v únoru propadly o 4,2 % y/y (trh -4,0 %). Míry nezaměstnanosti v EMU setrvala v březnu v souladu s očekáváním na 10,3 %. Kalendář dnešních ekonomických událostí Country GMT Period Previous SG frcst Cons Germany Factory Orders (% MoM) 07:00 Feb -0.1 0.8 0.4 Factory Orders WDA (% YoY) 07:00 Feb 1.1 2.8 2.2 Hungary Retail Sales (% YoY) 08:00 Feb 2.2 3.8 France Markit France Services PMI 08:50 Mar F 51.2 51.2 51.2 Markit France Composite PMI 08:50 Mar F 51.1 51.1 Germany Markit Germany Services PMI 08:55 Mar F 55.5 55.5 55.5 Markit/BME Germany Composite PMI 08:55 Mar F 54.1 54.2 54.1 Euro area Markit Eurozone Services PMI 09:00 Mar F 54.0 54.0 54.0 Markit Eurozone Composite PMI 09:00 Mar F 53.7 53.8 53.7 Retail Sales (% MoM) 10:00 Feb 0.4 0.0 Retail Sales (% YoY) 10:00 Feb 2.0 1.9 US Trade Balance 13:30 Feb -45.68b -46.50b -46.30b ISM Non-Manf. Composite 15:00 Mar 53.4 54.6 54.0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Kurz USD/EUR se drží na úrovni 1,14 Včera se po týdenním propadu zastavilo oslabování dolaru na trhu s eurem. Hlavní světový měnový pár se obchodoval kolem hranice 1,14 USD/EUR a uzavřel beze změn oproti své konečné páteční úrovni. Za tím mohl stát jak nedostatek nových fundamentů na trzích (kalendář makroekonomických údajů byl včera poloprázdný), tak technické faktory spojené s dosažením úrovně 1,14. USD/EUR 28.03. 29.03. Zdroj: Bloomberg 30.03. 31.03. 04.04. 1.145 1.138 1.131 1.124 1.117 1.110 05.04. Dnešní obchodování zahájí index únorových německých továrních objednávek. Ty podle trhu i ekonomů vzrostou, což by mohlo prospět euru a udržet ho na silných úrovních vůči dolaru. Následovat budou indikátory PMI ze zemí eurozóny ze sektoru služeb a také celkové indexy. V Německu, Francii a za celou eurozónu se bude jednat o revizi dříve zveřejněných údajů, které by se však podle očekávání SG neměly výrazněji měnit. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

PLN/EUR 4.285 4.273 4.261 4.249 4.237 4.225 28.03. 29.03. 30.03. 31.03. 04.04. 05.04. Zdroj: Bloomberg HUF/EUR 315.5 314.8 314.1 313.4 312.7 312.0 28.03. 29.03. 30.03. 31.03. 04.04. 05.04. Zdroj: Bloomberg Koruna proti euru mírně oslabila, pomalu začíná dividendová sezóna Začátek týdne nebyl pro korunu příliš úspěšný. Česká měna totiž během včerejšího odpoledne mírně oslabila a její kurz proti euru se tak posunul nad 27,06 CZK/EUR. Důvodem byla zřejmě jen obchodní aktivita na měnovém páru pomalu totiž vstupujeme do dividendové sezóny, kdy odliv peněz z České republiky způsobuje oslabování koruny. Nových fundamentálních zpráv jsme se včera totiž nedočkali. Dnes ráno koruna otevírá zpět na silnějších úrovních kolem 27,04 CZK/EUR. Ostatní regionální měny si naopak připsaly zisky. Forint proti euru posílil o zhruba čtvrtinu procenta a zlotý dokonce o půl procenta. Prospělo jim uklidnění situace na globálních trzích. Zlotý se dokonce dostal na nejsilnější úroveň od konce prosince: 4,234 PLN/EUR. Ani dnes nenabídne středoevropský region příliš nových zpráv. Zveřejněny budou jen maďarské maloobchodní tržby za únor, které obchodování pravděpodobně nijak zásadně neovlivní. Měny by mohly reagovat spíše na ranní statistiku továrních objednávek v Německu, které by měly po únorovém poklesu naopak vzrůst. CZK/EUR 28.03. Zdroj: Bloomberg 29.03. 30.03. 31.03. 04.04. 27.10 27.08 27.06 27.04 27.02 27.00 05.04. Česká swapová výnosová křivka se včera za nízké aktivity posunula o 1 bb níže. 5. dubna 2016 2

Technická analýza EUR/CZK: 27 remains a crucial support. (1. dubna 2016) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: daily chart After rallying to multiyear channel (now at 28.80), EUR/CZK has witnessed a steady retracement and has tested support levels at 27.00 which happens to be the 50% retracement from October 2013 lows. Monthly MACD is probing the zero mark suggesting 27.00 will remain important support. If we drop down to weekly chart, pair is currently evolving within a formation similar to a triangle with lower limit at 27.00. A break below will indicate an extended correction. Short term recovery, if any, should find resistance at 50 week MA and the triangle upper bound near 27.25. Only a move beyond this will indicate possibility of a meaningful pullback. EUR/USD: important hurdle at 1.1460. (4. dubna 2016) EUR/USD: hourly chart After testing key levels 1.06/1.05 last year, EUR/USD is undergoing broad consolidation. 1.05 will decide about next leg of down cycle. Short term, the pair is developing a subrange within the broader consolidation and is closing in on the upper limit at 1.1460. This is likely to be an important hurdle near term. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 5. dubna 2016 3

Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr 04.04.16 denní změna měsíční změna výnos od 31.03.16 výnos od 31.12.15 EUR/USD 1.140 0.0% 3.6% 0.1% 4.9% GBP/USD 1.427 0.4% 0.4% -0.8% -3.1% GBP/EUR 0.798-0.3% 3.2% 1.0% 8.3% JPY/USD 111.180-0.5% -2.4% -1.2% -7.5% JPY/EUR 126.690-0.5% 1.1% -1.1% -3.0% CHF/USD 0.959 0.1% -3.5% 0.0% -4.1% CHF/EUR 1.092 0.1% -0.1% 0.1% 0.5% CZK/USD 23.730 0.0% -3.5% -0.2% -4.6% CZK/EUR 27.041 0.0% 0.0% 0.0% 0.1% PLN/USD 3.722-0.3% -5.3% -0.2% -5.3% PLN/EUR 4.242-0.3% -1.9% -0.1% -0.6% HUF/USD 273.970-0.4% -2.1% -0.6% -5.8% HUF/EUR 312.240-0.4% 1.5% -0.5% -1.2% Světové dluhopisové trhy poslední závěr 04.04.16 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y -0.48 0.7 6.5 EU 5Y -0.34-0.2 0.8 EU 10Y 0.13-0.3-10.7 US 2Y 0.74 0.0-12.6 121-0.7 US 5Y 1.20 0.0-16.9 154 0.2 US 10Y 1.76 0.0-11.2 163 0.3 CZ 2Y -0.11 1.0 14.1 36 0.3 CZ 5Y -0.05 0.7 15.9 28 0.9 CZ 10Y 0.35 1.3 5.3 22 1.6 HU 3Y 1.46-2.1-33.7 193-2.8 HU 5Y 2.05 8.0-23.0 238 8.2 HU 10Y 2.94 9.0-27.3 281 9.3 PL 2Y 1.45-0.5-0.6 193-1.2 PL 5Y 2.20 3.7-2.1 253 3.9 PL 10Y 2.85 2.8-13.3 272 3.1 Světové trhy IRS poslední závěr 04.04.16 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y -0.14 0.5 4.1 EUR 5Y 0.02-0.2 0.6 EUR 10Y 0.52-3.5-7.1 USD 2Y 0.87-0.8-5.7 102-1 USD 5Y 1.19-0.9-12.0 117-1 USD 10Y 1.65 0.1-10.1 112 4 CZK 2Y 0.27-0.7 9.8 41-1 CZK 5Y 0.37-0.5 9.5 34 0 CZK 10Y 0.61-1.5-0.1 8 2 HUF 2Y 0.89-1.0-27.3 103-2 HUF 5Y 1.21-0.2-26.0 118 0 HUF 10Y 2.02-1.0-21.5 149 3 PLN 2Y 1.55 1.5 2.8 170 1 PLN 5Y 1.79 2.0-3.0 176 2 PLN 10Y 2.20 1.2-8.0 168 5 Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR (depo) -0.40-0.35 0.06 0.00 0.52 USD (horní limit) 0.50 0.44 0.63 0.85 1.62 GBP 0.50 0.45 0.59 0.80 1.42 JPY 0.10-0.10 0.10-0.12 0.14 CHF -0.75-0.88-0.73-0.73-0.15 CZK 0.05 0.05 0.29 0.27 0.60 HUF 1.20 1.65 1.20 0.89 2.01 PLN 1.50 1.38 1.57 1.55 2.21 RON 1.75 0.26 0.57 3.02 - RUB 8.25 10.51 11.79 8.73 7.71 5Y CDS spready poslední závěr 04.04.16 denní změna měsíční změna výnos od 31.03.16 výnos od 31.12.15 USA 20.0-0.1 0.8 0.2 2.4 Germany 18.8 0.7-1.8 0.1 5.9 Hungary 151.7-0.8-12.1-0.2-12.9 Poland 87.7 0.2-4.7 0.5 13.5 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 5. dubna 2016 4

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 04.04.16 denní změna měsíční změna výnos od 31.03.16 výnos od 31.12.15 US Dow Jones 17 737-0.3% 4.3% 0.3% 1.8% US S&P 500 2 066-0.3% 3.3% 0.3% 1.1% US Nasdaq 4 892-0.5% 3.7% 0.5% -2.3% Euro STOXX 50 2 962 0.3% -2.5% -1.4% -9.3% French CAC 40 4 345 0.5% -2.5% -0.9% -6.3% German DAX 9 822 0.3% 0.0% -1.4% -8.6% UK FTSE 100 6 165 0.3% -0.6% -0.2% -1.2% Czech PX 897 0.4% 0.8% -0.3% -6.2% Polish WIG20 1 986 0.7% 6.0% -0.6% 6.8% Hungarian BUX 26 412 0.4% 6.8% -0.1% 10.4% Romanian BET 6 732 0.4% 2.7% -0.1% -3.9% Russian RTS 862 0.0% 5.3% -1.6% 13.8% Turkish ISE 100 83 873 1.8% 8.7% 0.7% 16.9% Japanese Nikkei 225 16 123-0.3% -5.2% -3.8% -15.3% Hong Kong Hang Seng 20 499-1.3% 1.6% -1.3% -6.5% Chinese Shanghai 3 010 0.2% 4.7% 0.2% -15.0% PX poslední závěr 04.04.16 denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 62-1.6% 4.2% -0.1% -8.4% CEZ AS 413-1.1% 1.3% 8.2% -35.4% ERSTE GROUP BANK AG 664-1.2% 2.0% 2.5% 2.3% KOMERCNI BANKA AS 5 250-0.6% 0.8% 6.3% -5.1% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0.15-11.8% -16.7% 0.0% -55.9% PEGAS NONWOVENS SA 753 0.0% 1.6% 2.7% 7.8% PHILIP MORRIS CR AS 13 237-1.3% 0.3% 0.9% 18.2% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 208 1.3% 1.3% 0.0% 13.7% TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 630 0.0% 0.0% -0.3% 13.5% O2 CZECH REPUBLIC AS 250-0.2% -0.4% 2.0% 287.2% UNIPETROL AS 180-1.8% 1.0% 6.5% 40.5% VIENNA INSURANCE GROUP AG 510 0.4% 1.6% -17.1% -56.2% PX poslední závěr 04.04.16 maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 62 71 43 12 448 34% CEZ AS 413 683 362 230 454 45% ERSTE GROUP BANK AG 664 803 592 135 360 130% KOMERCNI BANKA AS 5 250 5 711 4 561 47 738 115% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0.15 0.34 0.05 2820 449 92% PEGAS NONWOVENS SA 753 967 685 4 110 17% PHILIP MORRIS CR AS 13 237 13 449 10 300 2 203 288% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 208 218 177 1 0% TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 630 695 555 0 0% O2 CZECH REPUBLIC AS 250 266 49 33 803 17% UNIPETROL AS 180 195 128 2 028 5% VIENNA INSURANCE GROUP AG 510 1 173 495 15 092 83% Komodity poslední závěr 04.04.16 denní změna měsíční změna výnos od 31.03.16 výnos od 31.12.15 Oil Brent 36.7 0.0% -4.5% -5.3% 2.6% Oil WTI 35.7-3.0% -0.6% -6.9% -3.6% Gold 1 215.6 0.0% -3.5% -1.4% 14.5% Silver 14.9 0.0% -3.9% -3.4% 7.6% Copper 4 779.3-1.7% -5.1% -2.1% 1.6% Aluminium 1 536.0 0.0% -3.2% 1.1% 1.9% Lead 1 716.0-1.8% -8.0% 0.6% -4.3% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity In 165.8-1.3% -1.6% -2.8% -5.9% Carbon Emission Future $/OZ 5.3 2.5% 7.9% 1.9% -35.8% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany 22.5-0.2% 3.7% 0.2% -20.4% Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 5. dubna 2016 5

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat G5 Monday 04 April Tuesday 05 April Wednesday 06 April Thursday 07 April Friday 08 April Euro area Euro area Euro area Germany Euro area Germany Sentix Investor Confidence Markit Eurozone Services PMI Industrial Production SA (% MoM) ECB account of the monetary Trade Balance (EUR mn) Apr 5.5 5.9 7.0 Mar F 54.0 54.0 54.0 Feb 3.3-1.9-2.0 policy meeting Feb 13.4 19.3 18.0 Unemployment rate (%) Markit Eurozone Composite PMI Industrial Production WDA (% YoY) Exports SA (% MoM) Feb 10.3 10.3 10.3 Mar F 53.7 53.8 53.7 Feb 2.2 0.4 0.3 France Feb -0.6 0.3 0.5 Trade Balance (EUR mn) Imports SA (% MoM) Spain Germany Feb -3712-3800 -3700 Feb 1.3-1.0-0.4 Unemployment (% MoM) Net ('000s) Factory Orders (% MoM) Mar 2.2-50 -50 Feb -0.1 0.8 0.4 Spain France Factory Orders WDA (% YoY) Industrial Output NSA (% YoY) Bank of France Bus. Sentiment Feb 1.1 2.8 2.2 Feb 0.7 3.2 Mar 98 98 98 Markit Germany Services PMI Industrial Output SA (% YoY) Industrial Production (% MoM) Mar F 55.5 55.5 55.5 Feb 3.5 3.3 3.1 Feb 1.3-0.6-0.4 Markit Germany Composite PMI Industrial Production (% MoM) Industrial Production (% YoY) Mar F 54.1 54.2 54.1 Feb -0.1 0.5 0.5 Feb 2.0 1.4 1.5 Manufacturing Production (%MoM) France Feb 0.8-0.9-0.3 Markit France Services PMI Manufacturing Production (% YoY) Mar F 51.2 51.2 51.2 Feb 2.8 2.1 2.6 Markit France Composite PMI Mar F 51.1 51.1 51.1 Italy Markit/ADACI Italy Services PMI Mar 53.8 55.0 54.1 Markit/ADACI Italy Composite PMI Mar 53.7 54.7 Spain Markit Spain Services PMI Mar 54.1 53.9 54.5 Markit Spain Composite PMI ECBSpeak: Constancio, Praet, ECBSpeak: Praet Mar 54.5 54.0 54.4 ECBSpeak: Nouy Coeure ECBSpeak : Mersch (Saturday) United Kingdom Markit/CIPS UK Construction PMI Markit/CIPS UK Services PMI Industrial Production (% MoM) Mar 54.2 53.5 54.0 Mar 52.7 53.7 53.8 Feb 0.3 0.1 Markit/CIPS UK Composite PMI Industrial Production (% YoY) Mar 52.8 53.4 Feb 0.2-0.1 BOE's Financial Policy Committee Manufacturing Production (%MoM) Record of March 23 Meeting Feb 0.7-0.3-0.2 Manufacturing Production (% YoY) Feb -0.1-0.8-0.7 Trade Balance (GBP mn) Feb -3459-3700 -3700 United States Factory Orders (% MoM) Trade Balance ($ bn) U.S. Fed Releases Minutes from Initial Jobless Claims (in '000) Wholesale Inventories (% MoM) Feb 1.6-1.4-1.7 Feb -45.7-46.5-46.3 March 15-16 FOMC Meeting 2-Apr 276 270 Feb 0.2-0.3 Factory Orders Ex Trans (% MoM) Markit US Services PMI Continuing Claims (in '000) Wholesale Trade Sales (% MoM) Feb -0.2 Mar F 51 51.2 26-Mar 2173 2170 Feb -1.3 0.5 Durable Goods Orders (% MoM) Markit US Composite PMI Feb F -2.8-2.8 Mar F 51.1 Durables Ex Trans (%MoM) ISM Non-Manf. Composite Feb F -1 Mar 53.4 54.6 54.0 Cap Goods Orders Nondef Ex Air JOLTS Job Openings (in '000) Feb F -1.8 Feb 5541 Cap Goods Ship Nondef Ex Air Feb F -1.1 FedSpeak: Kashkari (Minneapolis, FedSpeak: Rosengren (Boston, non-voting), Evans (Chicago, FedSpeak: Mester (Cleveland, FedSpeak: Yellen (Chair), Kaplan FedSpeak: George (Kansas City, voting) non-voting) voting) (Dallas, non-voting) voting) Japan China Foreign Reserves ($ bn) Mar 3202.3 3250.0 3205.5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 5. dubna 2016 6

Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 04 April Tuesday 05 April Wednesday 06 April Thursday 07 April Friday 08 April Europe Poland Czech Republic Czech Republic Key interest rate (%) Industrial Output (% YoY) Share of unemployed (15-65 years) 6-Apr 1.5 1.5 1.5 Feb 1.0 3.9 5.3 Mar 6.3 6.1 6.1 Retail sales (% YoY) Czech Republic Feb 5.5 8.3 8.0 Switzerland Trade Balance (CZK bn) Unemployment rate (% ) Feb 19.3 16.8 19.7 Mar 3.7 3.6 3.6 LatAm CPI (% YoY) Mar -0.8-1.1-0.9 Chile Mexico Brazil Economic Activity (% YoY) CPI (% MoM) IBGE Inflation IPCA (% MoM) Feb 0.5 1.5 2.1 Mar 0.44 0.27 0.28 Mar 0.90 0.51 0.45 CPI Core (% MoM) IBGE Inflation IPCA (% YoY) Mar 0.36 0.30 0.36 Mar 10.36 9.48 9.42 CPI (% YoY) Mar 2.87 2.73 2.73 Mexico Bi-Weekly CPI (% MoM) Consumer Confidence Index 31-Mar 0.1 0.4 0.4 Mar 88.7 91.2 91.9 Bi-Weekly Core CPI (% MoM) 31-Mar 0.3 0.0 0.1 Chile Bi-Weekly CPI (% YoY) CPI (% YoY) 31-Mar 2.71 2.74 2.74 Mar 4.7 4.3 4.6 Chile Trade Balance ($ mn) Mar 597 986 Exports Total ($ mn) Mar 4762 5613 Imports Total ($ mn) Mar 4165 4627 Australia Australia Taiwan Retail Sales (% MoM) Trade Balance (AUD mn) CPI (% YoY) Feb 0.3 0.4 0.4 Feb -2937-2440 -2500 Mar 2.4 1.6 1.3 Building Approvals (% MoM) RBA Cash Rate Target (% ) Feb -7.5 4.0 2.0 5-Apr 2 2 2 Building Approvals (% YoY) Feb -15.5-8.2-9.0 India RBI Repurchase Rate (%) 5-Apr 6.75 6.50 6.50 Asia Pacific Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 5. dubna 2016 7

Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 569 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) 222 008 560 (420) 222 008 567 josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Head of Research of Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Euro area Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (33) 1 42 13 84 04 (44) 20 7762 5665 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com North America United Kingdom Latin America Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) 212 278 69 55 (1) 212 278 66 53 (44) 20 7676 7165 (91) 80 2802 4381 brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asia Pacific China Japan Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) 2166 4095 (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea India Inflation Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 2808 6779 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) 212 278 5296 (852) 2166 5437 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) 20 7676 7904 (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 rahul.desai@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Head of US Rates Strategy Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5241 (44) 2076767580 (44) 20 7676 7770 adam.kurpiel@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Jason Daw Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan (65) 63267890 (1) 212 278 7644 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 jason.daw@sgcib.com sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw David Hok (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (65) 6326 7890 (44) 20 7676 7970 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com david.hok@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA Bernd Berg (44) 20 7676 7433 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 5437 (44) 20 7676 7791 roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com bernd.berg@sgcib.com 5. dubna 2016 8

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 5. dubna 2016 9