Bavlna - long Strach z nedostatku tlačí cenu bavlny vzhůru Vít Jedlička, analytik, jedlicka@colosseum.cz 19.3.2013 Colosseum, a.s. Londýnská 59, 120 00 Praha 2, Czech Republic Tel.: +420 2460 888 88, Fax: +420 2460 888 89 info@colosseum.cz,
Shrnutí U bavlny pozorujeme v posledních týdnech silný růstový cenový trend, který je způsoben neočekávaným poklesem produkce v USA. Spojené státy jsou největším světovým vývozcem této komodity. Dle statistik amerického ministerstva zemědělství (USDA) mohou američtí farmáři letos osadit 9 milionů akrů bavlny, přičemž v loňském roce to bylo 12,3 milionů akrů. Celosvětově se očekává, že bude osazeno 77,3 milionů akrů, což je nejméně za poslední čtyři roky. Mnozí farmáři v USA přestupují z bavlny na pěstování pro ně lukrativnějších plodin, jako jsou zrniny nebo sója. Nejvíce odebírají tuto komoditu Čína a Vietnam. I přes značné snížení produkce USA stále zůstávají a i letos zůstanou největším vývozcem bavlny na světě. Minulý rok byla globální úroda rekordně vysoká, protože farmáři zareagovali na vysokou cenu výrazným zvětšením oseté plochy. Spotřeba naopak prudce propadla kvůli jihoevropským dluhovým problémům a nižšímu hospodářskému rozmachu v Číně. Výsledkem bylo značné zvýšení zásob a propad cen až na současné úrovně. Tento rok jsou sice importy do Číny ve srovnání s minulým rokem nižší, ale pravidelně již čtvrtý měsíc za sebou překonávají očekávání amerického ministerstva zemědělství (USDA). Aktuální odhad celkových čínských importů pro tento rok je 15 miliónů žoků. Podle amerického ministerstva zemědělství vzrostl export bavlny z USA v období od 1. srpna 2012 do 7. března 2013 oproti předešlému roku o 21% na celkových 6,77 miliónů žoků. Současně tedy na cenu bavlny působí jak rostoucí export, tak zprávy o 27% nižší plošné výměře pro pěstování bavlny ve Spojených státech v letošním roce. Po provedení fundamentální a technické analýzy jsme dospěli k názoru, že cena bavlny obchodované na Intercontinental Exchange by v nejbližší době mohla ještě značně posílit. V časovém horizontu 3 až 6 měsíců očekáváme zdražení ze současných 92 US centů na 115 US centů za libru. Graf č. 1: Dlouhodobý cenový vývoj bavlny v US centech/libru (upraveno o rolování, zdroj: CSI) 2
Hlavní důvody pro růst ceny bavlny: 1. Rekordně malá bavlnou osazená plocha v USA Dle odhadů National Cotton Council (NCC) mohou američtí farmáři letos osadit 9,4 milionů akrů bavlny, přičemž v loňském roce to bylo 12,3 milionů akrů. Celosvětově se očekává, že bude osazeno 77,3 milionů akrů, což je nejméně za poslední čtyři roky. Může za to fakt, že mnozí farmáři v USA přestupují z bavlny na pěstování pro ně lukrativnějších plodin, jako jsou kukuřice nebo sója. Cenu může značně zvednout suché počasí Celková předpokládaná produkce na základě historických výnosů a plánované oseté plochy pro příští marketingový rok podle odhadů odpovídá 13,3 miliónům žoků. V současné době podle odhadu National Cotton Council (NCC) se díky suchému počasí na jihozápadě USA předpokládá o 0,4 milióny žoků méně. Tedy předpokládaná produkce 12,86 miliónu žoků téměř nedosahuje ani objemu exportu USA z minulého roku. Graf č. 2: Osetá plocha v USA v mil. akrů, poměr ceny bavlny a kukuřice, poměr ceny bavlny a sóji (Zdroj: USDA, NCC) Tabulka č. 1: Produkce a spotřeba bavlny v USA v miliónech žoků predikce pro sklizeň 2013/14 (Zdroj: USDA, NCC) Období 10/11 11/12 12/13 13/14 Změna Produkce v USA 18,1 15,57 17,01 12,86-4,15 Spotřeba v USA 3,9 3,3 3,43 3,48 0,05 Export 14,38 11,71 12,2 10,61-1,59 Zásoby 2,6 3,35 4,77 3,55-1,23 3
2. Čínské importy porostou více, než se očekávalo Podle březnového odhadu Ministerstva zemědělství USA (USDA) bude celková spotřeba v Číně tento rok 36 miliónů žoků, což je o 1,8 procenta více, než se předpokládalo v únoru. Změněn byl také odhad celkových importů. Předpoklad oproti únoru se pro tento rok navýšil o 7,1 procenta. Americké ministerstvo zemědělství USDA již čtvrtý měsíc v řadě přehodnocuje svoje odhady pro importy bavlny do Číny směrem nahoru. Aktuální odhad čínských importů pro tento rok je 15 miliónů žoků. Očekává se také, že budou navýšeny čínské importní kvóty. Kromě Číny je letos větší než očekávaná poptávka také v Indonésii a Turecku. 3. Pokles celosvětově osazené plochy (bez USA a Číny) a růst celosvětové spotřeby 75 až 80 procent celé produkce USA pravidelně míří na export. V roce 2012 bylo mimo USA a Čínu osazeno 61,8 miliónu akrů. Samotná Indie osázela skoro polovinu z této plochy. V rekordním roce 2011 bylo osazeno téměř o tři milióny akrů více oproti předchozímu roku. V roce 2013 očekává National Cotton Council (NCC) vzhledem k nižším cenám další zmenšení oseté plochy až na úroveň 59,4 miliónu akrů. Graf č. 3: Vývoj oseté plochy v miliónech akrů mimo USA a Čínu a dlouhodobý cenový vývoj bavlny v US dolarech/libru (zdroj: NCC) 4
Graf č. 4: Mezinárodní spotřeba bavlny v miliónech žoků. 2013 předpoklad (zdroj: NCC) 4. Vývoj ceny substitutu (polyesteru) a státem garantovaných výkupních cen bavlny v Číně Čínská vláda intervenuje na domácím trhu a zkupuje bavlnu za cenu o 40 a 50 centů vyšší než je na světových trzích. Výkupní ceny v Číně se v současné době pohybují na úrovni 145 centů za libru. Současně se ke konci minulého roku zvedly na čínských trzích ceny substitutu bavlny polyesteru, který po několika letech byl na stejné cenové úrovni jako bavlna na světových trzích. Oba tyto faktory hrají důležitou roli v celkové čínské poptávce po bavlně. Díky vysokým výkupním cenám je čínská bavlna na mezinárodních trzích nekonkurenceschopná. I přes vysoké výkupní ceny NCC očekává, že plocha osetá bavlnou v Číně poklesne o 4 procenta. Graf č. 5: Vývoj ceny bavlny v Číně, na světových trzích a ceny polyesteru na čínských trzích v US centech/libru (zdroj: NCC) 5
Graf č. 6: Vývoj poměru ceny substitutů k bavlně na světových trzích (zdroj: NCC) 5. Zásoby bavlny v USA ubývají rychleji, než se očekávalo Podle březnového reportu WASDE jsou celkové konečné zásoby v USA o 6,67 procenta menší než se očekávalo v únoru. Bavlna Únorový odhad Březnový odhad Změna v % Produkce v USA 17,01 17,01 0,00% Spotřeba v USA 15,9 16,15 1,57% Exporty v USA 12,5 12,75 2,00% Konečné zásoby v USA 4,5 4,2-6,67% Globální produkce 118,95 119,87 0,77% Globální spotřeba 106,24 107,11 0,82% Globální exporty 40,43 41,92 3,69% Globální konečné zásoby 81,86 81,74-0,15% 6
Technická analýza Cena bavlny je od října minulého roku ve vzestupném trendu. Krátkodobý 21denní klouzavý průměr (zelená křivka) a střednědobý 55denní klouzavý průměr (červená křivka) už prudce stoupají. V nejbližších dnech se otočí vzhůru i 200denní klouzavý průměr (modrá křivka). Graf č. 7: Krátkodobý cenový vývoj bavlny v US centech/libru (upraveno o rolování, zdroj: CSI) Možná rizika: 1. Čínské importy, které ženou poptávku, mohou být ohroženy jak vysokou cenou americké bavlny, tak neplánovaným uvolněním státních rezerv Národní rozvojovou a reformní komisí (NDRC). 2. Počasí je každý rok nevyzpytatelné. Spojené státy v současnosti očekávají sucho. Je ale možné, že počasí bude příznivé, což by mělo vliv na vysokou výnosnost polí. 3. Prudký růst ceny bavlny může textilní fabriky přesvědčit o vyšším využití umělých vláken. 7
Závěr Faktory, které by v časovém horizontu 3 až 6 měsíců mohly způsobit růst ceny bavlny: 1. Rekordně malá bavlnou osazená plocha v USA. 2. Cenu může značně zvednout suché počasí. 3. Čínské importy porostou více, než se očekávalo. 4. Čínské importy porostou více, než se očekávalo. 5. Zásoby bavlny v USA ubývají rychleji, než se očekávalo Specifikace kontraktu Futures na bavlnu (Cotton), (ICE, New York) Měsíc dodání květen 2013 (případně další měsíce při dlouhodobé investici) Objem kontraktu 50 000 liber Kurz v US centech za libru Hodnota bodu: 1 bod = 500 USD (pohyb kurzu o 1 bod znamená zisk/ztrátu 500 USD) Margin 2300 USD/kontrakt 8
UPOZORNĚNÍ TATO ZPRÁVA JE POUZE INFORMATIVNÍ A NENÍ MYŠLENA JAKO NÁVRH NEBO NABÍDKA KE KOUPI ČI PRODEJI JAKÉKOLIV KOMODITY, FUTURES KONTRAKTU, OPCE NEBO JINÉHO INVESTIČNÍHO NÁSTROJE. FAKTA A INFORMACE ZDE OBSAŽENÉ JSOU ZÍSKÁNY ZE ZDROJŮ, KTERÉ COLOSSEUM, A.S. ( SPOLEČNOST ) POVAŽUJE ZA VĚROHODNÉ, S TÍM, ŽE ZA PŘESNOST A SPOLEHLIVOST INFORMACÍ OBSAŽENÝCH V TĚCHTO ZDROJÍCH ODPOVÍDÁ JEJICH ZDROJ. SPOLEČNOST NEODPOVÍDÁ ZA TYPOGRAFICKÉ CHYBY V TÉTO ZPRÁVĚ. VEŠKERÉ NÁZORY A ODHADY V TÉTO ZPRÁVĚ VYJADŘUJÍ NÁZOR SPOLEČNOSTI K DATU TÉTO ZPRÁVY A VYHRAZUJE SI PRÁVO NA JEJICH ZMĚNU BEZ PŘEDCHOZÍHO UPOZORNĚNÍ. SPOLEČNOST, JEJÍ POBOČKY, PŘEDSTAVITELÉ A/NEBO ZAMĚSTNANCI MOHOU, ALE NEMUSÍ KDYKOLIV DRŽET KRÁTKÉ A/NEBO DLOUHÉ POZICE V JAKÉKOLIV KOMODITĚ, FUTURES KONTRAKTU, OPCI NEBO JINÉM INVESTIČNÍM NÁSTROJI ZMIŇOVANÉM V TÉTO ZPRÁVĚ. PŘÍKAZY UVEDENÉ V TOMTO DOKUMENTU MOHOU BÝT POUZE ILUSTRATIVNÍ A SPOLEČNOST JE MŮŽE, ALE NEMUSÍ PROVÁDĚT NA TRHU. VEŠKERÉ NÁZORY V TÉTO ZPRÁVĚ JSOU NÁZORY ANALYTICKÉHO ODDĚLENÍ SPOLEČNOSTI. OSTATNÍ POSKYTOVATELÉ INVESTIČNÍCH SLUŽEB NEBO JINÉ PUBLIKACE MOHOU VYJADŘOVAT ROZDÍLNÝ NEBO PROTICHŮDNÝ NÁZOR. NÁZORY V TÉTO ZPRÁVĚ MOHOU BÝT ZALOŽENY NA RŮZNÝCH ANALYTICKÝCH METODÁCH NEBO DISCIPLÍNÁCH. NAPŘÍKLAD FUNDAMENTÁLNÍ A TECHNICKÁ ANALÝZA OBVYKLE POUŽÍVAJÍ RŮZNÉ METODY A ODLIŠNÉ ČASOVÉ OBDOBÍ, PROTO MOHOU ČINIT RŮZNÉ ZÁVĚRY OHLEDNĚ VÝVOJE STEJNÉ KOMODITY, TERMÍNOVÉHO KONTRAKTU NEBO JINÉHO INVESTIČNÍHO NÁSTROJE. SKUTEČNOSTI, KTERÉ V BUDOUCNU NASTANOU, SE MOHOU OD INFORMACÍ UVEDENÝCH V TÉTO ZPRÁVĚ VÝZNAMNĚ LIŠIT A MOHOU TAK VÝZNAMNĚ OVLIVNIT ANALÝZU OBSAŽENOU V TÉTO ZPRÁVĚ, PŘIČEMŽ INTERVAL BUDOUCÍCH ZMĚN NENÍ MOŽNÉ PŘEDEM STANOVIT. INVESTIČNÍ STRATEGIE POPISOVANÉ V TÉTO ZPRÁVĚ JSOU RISKANTNÍ A NEJSOU VHODNÉ PRO KAŽDÉHO INVESTORA. POKUD PLNĚ NEPOROZUMÍTE PODMÍNKÁM A RIZIKŮM POPISOVANÝCH OBCHODŮ, VČETNĚ ROZSAHU POTENCIÁLNÍHO RIZIKA ZTRÁTY, KTERÉ MŮŽE DOSÁHNOUT A V URČITÝCH PŘÍPADECH I PŘESÁHNOUT HODNOTU PŮVODNÍ INVESTICE, MĚLI BYSTE SE TAKOVÝCH OBCHODŮ ZDRŽET. VÝSLEDKY INVESTIC MINULÉHO OBDOBÍ NEJSOU ZÁRUKOU VÝNOSŮ BUDOUCÍCH. ANALÝZA OBSAŽENA V TÉTO ZPRÁVĚ JE POUZE UKÁZKOVÁ A MOHOU, ALE NEMUSÍ BÝT NA JEJÍM ZÁKLADĚ PROVÁDĚNY OBCHODY V RÁMCI SLUŽBY ASISTENT. V ŽÁDNÉM PŘÍPADĚ SE NEJEDNÁ O KOMPLETNÍ PŘEHLED VŠECH OBCHODŮ, KTERÉ PROBÍHAJÍ V RÁMCI SLUŽBY ASISTENT. VYUŽIJETE-LI INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍ SPOLEČNOSTI, ČINÍTE TAK VÝHRADNĚ NA ZÁKLADĚ VLASTNÍHO ROZHODNUTÍ. INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ POSKYTNUTÉ SPOLEČNOSTÍ SE V BUDOUCNU MŮŽE UKÁZAT JAKO NESPRÁVNÉ, INVESTICE UČINĚNÉ NA JEHO ZÁKLADĚ MOHOU BÝT ZTRÁTOVÉ. SPOLEČNOST MŮŽE V ZÁVISLOSTI NA DALŠÍM VÝVOJI KDYKOLIV SVÉ DOPORUČENÍ V BUDOUCNU ODVOLAT NEBO ZMĚNIT, A TO I NA OPAČNÉ. SPOLEČNOST VÁM POSKYTUJE POUZE INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ, SAMOTNÁ INVESTIČNÍ ROZHODNUTÍ JSOU VŽDY NA VÁS A NESETE ZA NĚ PLNOU ODPOVĚDNOST. TATO ANALÝZA NENÍ INVESTIČNÍ SLUŽBOU VE SMYSLU UST. 4 ODST. 2 PÍSM. E) ZÁKONA O PODNIKÁNÍ NA KAPITÁLOVÉM TRHU INVESTIČNÍ PORADENSTVÍ TÝKAJÍCÍ SE INVESTIČNÍCH NÁSTROJŮ. POPLATKY SOUVISEJÍCÍ S OBCHODOVÁNÍM NEGATIVNÍM ZPŮSOBEM OVLIVŇUJÍ VÝSLEDEK INVESTOVÁNÍ. POPLATKY JSOU UPLATŇOVÁNY, I KDYŽ JE VÝSLEDKEM OBCHODU ZTRÁTA. NA TUTO ZPRÁVU SE VZTAHUJE VYHLÁŠKA Č. 114/2006 SB., O POCTIVÉ PREZENTACI INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍ. V TÉTO ZPRÁVĚ JE UVEDENA OSOBA, KTERÁ PRO SPOLEČNOST TUTO ZPRÁVU VYTVOŘILA NEBO PŘIPRAVILA. SPRÁVNÍM ÚŘADEM, KTERÝ NAD SPOLEČNOSTÍ VYKONÁVÁ DOZOR, JE ČESKÁ NÁRODNÍ BANKA. DLE NÁZORU SPOLEČNOSTI NEEXISTUJÍ OKOLNOSTI, KTERÉ BY MOHLY NARUŠIT OBJEKTIVITU TÉTO ZPRÁVY. ODMĚNA OSOB, KTERÉ SE PODÍLELY NA TVORBĚ TÉTO ZPRÁVY, NENÍ ODVOZENA OD OBCHODŮ SPOLEČNOSTI. PŘÍPADNÝ STŘET ZÁJMŮ VE VZTAHU K TÉTO ZPRÁVĚ JE UPRAVEN VNITŘNÍMI PŘEDPISY SPOLEČNOSTI. VÍCE INFORMACÍ ZÍSKÁTE NA WWW.COLOSSEUM.CZ. 2013 COLOSSEUM, A.S. VŠECHNA PRÁVA VYHRAZENA. JAKÉKOLIV NEAUTORIZOVANÉ POUŽITÍ, DUPLIKACE NEBO ŠÍRENÍ TOHOTO MATERIÁLU JE ZAKÁZANO. Colosseum, a. s. Londýnská 59, 120 00 Praha 2 Tel.: +420 2460 888 88, Fax: +420 2460 888 89 info@colosseum.cz, 10