ZNALECKÝ POSUDEK VYHOTOVENÍ Č. 1 2 3. V o d n í z d r o j e H o l e š o v a. s.

VYHOTOVENÍ Č. 1 2 3 ZNALECKÝ POSUDEK č.266-15/2011 O S T A N O V E N Í C E N Y A K C I Í S P O L E Č N O S T I V o d n í z d r o j e H o l e š o v a. s. Objednatel : IČ: 469 00 021 Tovární 1423 Holešov PSČ 769 01 Účel posudku: Odhad ceny předmětu dražby ve smyslu ust. 13 odst.1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách v platném znění Posudek vypracoval: Ing. Libor Buček Trávník 2083 686 03 Staré Město Ocenění provedeno ke dni: 31. března 2011 Datum vyhotovení: 24. srpna 2011

Znalecký posudek č. 266-15/2011 PROHLÁŠENÍ Já, níže podepsaný, Ing. Libor Buček prohlašuji, že nemám v současné době a ani v budoucnosti nebudu mít osobní zájem na majetku, který je předmětem tohoto posudku je vyloučeno jakékoli personální propojení či jiné důvody, které by mohly zpochybnit moji nezávislost předpokládám plný soulad se všemi zákony a předpisy v České republice a odpovědné vlastnictví a správu vlastnických práv podklady poskytnuté objednatelem pro účel tohoto ocenění nebyly prověřovány a byly považovány za správné, pravdivé a reálné veškeré změny informací nebo základních předpokladů, z nichž jsem při ocenění vycházel, by mohly mít významný vliv na výslednou hodnotu ocenění v posudku byly respektovány všechny podstatné skutečnosti, které mi byly v době zpracování ocenění známé odhadnutá hodnota respektuje obecné podmínky trhu k datu ocenění toto ocenění bylo provedeno pouze pro účel stanovený v tomto posudku a nejsem odpovědný za jakékoli jiné použití tohoto posudku než pro tento účel Strana 2

Znalecký posudek č. 266-15/2011 1. ÚVOD 1.1. ZÁKLADNÍ POJMY Cena je pojem používaný pro částku, která je požadována, nabízena nebo zaplacena za zboží nebo službu. Vzhledem k finančním možnostem, motivacím nebo zájmům kupujícího nebo prodávajícího může nebo nemusí mít cena zaplacená za zboží či služby vztah k hodnotě, kterou tomuto zboží nebo službě mohou připisovat jiní. Cena je indikací relativní hodnoty připisované zboží konkrétním kupujícím v konkrétních podmínkách. S touto definicí je v souladu i aktuální definice ceny, uvedená v zákoně č.151/97 Sb., o oceňování majetku: obvyklou cenou se rozumí cena, která by byla dosažena při prodejích stejného, případně obdobného majetku, nebo při poskytování stejné nebo obdobné služby v obvyklém obchodním styku v tuzemsku, ke dni ocenění. Přitom se zvažují všechny okolnosti, které mají na cenu vliv, avšak do její výše se nepromítají vlivy mimořádných okolností trhu, osobních poměrů prodávajícího, nebo kupujícího, ani vliv zvláštní obliby. Mimořádnými okolnostmi se rozumějí například stav tísně prodávajícího nebo kupujícího, důsledky přírodních či jiných kalamit. Osobními poměry se rozumějí zejména vztahy majetkové, rodinné nebo osobní vztahy mezi prodávajícím a kupujícím. Zvláštní oblibou se rozumí zvláštní hodnota přikládaná majetku nebo službě, vyplývající z osobního vztahu k nim. Hodnota je ekonomický pojem, je výrazem schopnosti zboží být předmětem směny. Hodnota není skutečností, ale odhadem ohodnocení zboží a služeb v daném čase, podle konkrétní definice hodnoty. Hodnota by měla být výsledkem střetu nabídek kupujícího a prodávajícího. Protože není tato podmínka splněna, je prováděno ocenění. Výsledkem je potom stanovení tržní hodnoty, ale ta není hodnotou směnnou, již realizovanou, ale potencionálním východiskem pro cenové jednání o individuální koupi. Základem hodnoty v odhadu je objektivní (tržní) hodnota ( fair value ) vyjádřená v peněžních jednotkách (v české právní terminologii cena obvyklá). Tato objektivní hodnota je definována v souladu s doporučeními Evropského sdružení odhadců majetku TEGOVOFA (The European Group of Fixed Assets) jako finanční částka, která může být směněna mezi dobrovolně jednajícím potenciálním kupujícím a prodávajícím, aniž by byl činěn nátlak na koupi nebo prodej. Přitom obě zúčastněné strany si plně uvědomují a znají všechna relevantní fakta o dané věci. Podnikem se rozumí soubor hmotných, jakož i osobních a nehmotných složek podnikání. K podniku náleží věci, práva a jiné majetkové hodnoty, které patří podnikateli a slouží k provozování podniku nebo vzhledem ke své povaze mají tomuto účelu sloužit. Čistým obchodním majetkem je obchodní jmění po odečtení veškerých závazků vzniklých podnikateli v souvislosti s podnikáním, je-li právnickou osobou. Obchodním majetkem právnické osoby rozumíme veškerý její majetek. Vlastní kapitál tvoří vlastní zdroje financování obchodního majetku podnikatele a v rozvaze se vykazuje na straně pasiv. Strana 3

Znalecký posudek č. 266-15/2011 1.2. ZNALECKÝ ÚKOL Znaleckým úkolem je odhadnout cenu předmětu dražby v místě a čase obvyklou ve smyslu ustanovení 13 odst. 1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách v platném znění. 1.3. PŘEDMĚT OCENĚNÍ Předmětem posudku je ocenění 13 655 ks akcií v jednotkové jmenovité hodnotě 1000,-Kč, na jméno vydaných společností, se sídlem Tovární 1423, 769 01 Holešov, IČ: 469 00 021, která byla zapsána do obchodního rejstříku, vedeného Krajským soudem v Brně, dne 1. května 1992, oddíl B, vložka 814 (dále též jen jako Vodní zdroje Holešov nebo společnost ). Ocenění předmětných akcií je provedeno ke dni 31. března 2011. 1.4. DRAŽBA CENNÝCH PAPÍRŮ Ustanovení 214 odst. 4 zák.č. 513/1991 Sb., obchodní zákoník, v platném znění, upravuje postup nakládání s novými nekótovanými listinnými cennými papíry společnosti, které byly vydány místo akcií prohlášených za neplatné a které nebyly akcionáři společnosti převzaty ani v dodatečné přiměřené lhůtě. Tyto akcie prodá představenstvo prostřednictvím obchodníka s cennými papíry bez zbytečného odkladu na účet dotčené osoby ve veřejné dražbě. 1.5. PRÁVNÍ RÁMEC OCEŇOVÁNÍ V České republice upravuje oceňování věcí, práv a jiných majetkových hodnot pro účely stanovené zvláštními předpisy zákon č. 151/1997 Sb., o oceňování majetku. Majetek a služba se oceňují obvyklou cenou, pokud tento zákon nestanoví jiný způsob oceňování. Jiným způsobem oceňování se rozumí a) nákladový způsob, který vychází z nákladů, které by bylo nutno vynaložit na pořízení předmětu ocenění v místě ocenění a podle stavu ocenění b) výnosový způsob, který vychází z výnosu z předmětu ocenění skutečně dosahovaného nebo z výnosu, který lze z předmětu ocenění za daných podmínek obvykle získat, a z kapitalizace tohoto výnosu c) porovnávací způsob, který vychází z porovnání předmětu ocenění se stejným nebo obdobným předmětem a cenou sjednanou při jeho prodeji; je jím též ocenění věci odvozením z ceny jiné funkčně související věci d) oceňování podle jmenovité hodnoty, které vychází z částky, na kterou předmět ocenění zní nebo která je jinak zřejmá e) oceňování podle účetní hodnoty, které vychází ze způsobů oceňování stanovených na základě předpisů o účetnictví f) oceňování podle kurzové hodnoty, které z ceny předmětu ocenění zaznamenané ve stanoveném období na trhu g) oceňování sjednanou cenou, kterou je cena předmětu ocenění sjednaná při jeho prodeji, popřípadě cena odvozená ze sjednaných cen Strana 4

Znalecký posudek č. 266-15/2011 Oceňování kótovaných cenných papírů obchodovaných na regulovaném trhu upravuje 19 odst.1 písm.a) Kótované cenné papíry tuzemské nebo zahraniční, obchodované na tuzemském regulovaném trhu nebo současně na tuzemském i zahraničním regulovaném trhu, se oceňují kurzem vyhlášeným na tuzemské burze v den ocenění. Pokud nebylo v den ocenění cenným papírem na tuzemské burze obchodováno, ocení se posledním kurzem vyhlášeným na tuzemské burze v období přecházející 30 dnů přede dnem ocenění, pokud byl v tomto dni cenný papír obchodován. Nebyl-li cenný papír obchodován na tuzemské burze v těchto posledních dnech, ocení se nejnižším dosaženým kurzem vyhlášeným ve stejném období u ostatních organizátorů tuzemského mimoburzovního trhu cenných papírů. Oceňování kótovaných cenných papírů neobchodovaných na regulovaném trhu a nekótovaných cenných papírů stanovuje 20 odst.1 písm.a) Kótované cenné papíry neobchodované na regulovaném trhu a nekótované cenné papíry se oceňují takto: a) akcie a podílové listy uzavřených podílových fondů podílem, v jehož čitateli je vlastní kapitál a akciové společnosti nebo uzavřeného podílového fondu podle účetní závěrky za předchozí účetní období, pokud není prokázána jiná hodnota vlastního kapitálu, a ve jmenovateli počet vydaných akcií nebo podílových listů převedený na shodnou emisní hodnotu Oceňování podniku je upraveno v 24 Podnik nebo jeho část se oceňuje součtem cen jednotlivých druhů majetků zjištěných podle tohoto zákona sníženým o ceny závazků. Je umožněno provést ocenění výnosovým způsobem či v kombinaci s majetkovým oceněním. 1.6. METODY OCEŇOVÁNÍ AKCIÍ Finanční ocenění akcií si klade za cíl vyjádřit jejich hodnotu peněžitým ekvivalentem. Při stanovování výsledné peněžité hodnoty se používají v zásadě tři skupiny oceňovacích metod: majetkové metody, metody výnosové, metody porovnávací a metody kombinované 1.6.1. OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY MAJETKU (MAJETKOVÉ METODY) 1.6.1.1. METODA ÚČETNÍ HODNOTY Metoda účetní hodnoty vychází z informací zjištěných v účetnictví. Schopnost zobrazit reálnou hodnotu majetku ke dni ocenění je omezena platnými postupy účtování, které nezobrazují reálnou hodnotu majetku poněvadž účetní hodnota aktiv je vyjádřena v historických pořizovacích cenách účetní hodnota zásob, materiálu a výrobků nevyjadřuje aktuální nákupní či prodejní cenu o pohledávkách je účtováno v nominálních hodnotách Účetní hodnota vlastního kapitálu představuje rozdíl mezi účetní hodnotou celkových aktiv a účetní hodnotou všech závazků. Na účetní hodnotu vlastního kapitálu je třeba pohlížet jako na výchozí hodnotu pro jednoduché zjištění hodnoty podniku. Strana 5

Znalecký posudek č. 266-15/2011 1.6.1.2. METODA SUBSTANČNÍ HODNOTY Substanční hodnotou podniku rozumíme souhrn relativně samostatných ocenění jednotlivých majetkových složek z pohledu jejich zapojení do fungujícího podniku (princip going concern). Tato metoda je nejbližší pojetí 24 odst.1 zákona č.151/1997 Sb., o oceňování majetku. U jednotlivých složek aktiv je zjišťována jejich reprodukční hodnota snížená o patřičné opotřebení. Takto zjištěná hodnota představuje substanční hodnotu brutto. Náklady na znovupořízení pro ocenění substanční hodnoty je možné zjišťovat několika způsoby: metoda tržního porovnání (vychází z již realizovaných prodejů ekvivalentního majetku) metoda výnosová (výnos představuje diskontovaný budoucí finanční tok spojený s danou majetkovou částí) metoda indexová (vychází z historických cen, které jsou upraveny cenovým indexem) přímé zjišťování cen (odvozením z kalkulací a ceníků) oceňování podle zvolené jednotky (přepočtem na zvolenou jednotku) metoda funkčního zjišťování cen (kombinace předchozích metod) 1.6.1.3. METODA LIKVIDAČNÍ HODNOTY V případě podniků v likvidaci či ztrátových podniků je kalkulována likvidační hodnota podniku. Likvidační hodnotou se rozumí součet prodejních cen jednotlivých majetkových složek podniku po úhradě nákladů spojených s likvidací. V ocenění podniku likvidační hodnota tvoří dolní hranici ocenění hodnoty podniku a je kritériem úvah o sanaci podniku. Pokud je likvidační hodnota vyšší než jeho výnosová hodnota po sanaci, je neekonomické provádět revitalizaci podniku a lépe přistoupit k likvidaci podniku. 1.6.2. OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY VÝNOSŮ (VÝNOSOVÉ METODY) 1.6.2.1. METODA VOLNÉHO PENĚŽNÍHO TOKU PRO VLASTNÍKY A VĚŘITELE Metoda volného peněžního toku pro vlastníky a věřitele (Free Cash Flow to the Firm) vychází z peněžního toku podniku financovaného pouze vlastním kapitálem a reálná struktura financování se respektuje pomocí diskontní sazby. Výsledkem této metody je stanovení hodnoty podniku. Hodnota vlastního kapitálu se stanoví následně jako rozdíl hodnoty podniku a cizího kapitálu vyvolávajícího náklady na počátku plánovacího období. Jednotlivé modifikace této metody se odlišují způsobem stanovení pokračující hodnoty, kterou lze stanovit pomocí perpetuity, tvořené součtem diskontovaného volného peněžního toku 2. fáze na základě odhadu poměru tržní ceny akcie a zisku dosaženého na akcii (P/E) tzv. likvidační hodnoty, představující odhad ocenění podniku na počátku 2. fáze pomocí účetní hodnoty podniku na konci plánovacího období modelu tvorby hodnoty (tempo růstu čistého provozního zisku a rentability čistých investic) 1.6.2.2. METODA VOLNÉHO PENĚŽNÍHO TOKU PRO VLASTNÍKY Metoda volného peněžního toku pro vlastníky (Free Cash Flow to the Equity) vychází z čistého peněžního toku pro vlastníky (v podobě zisku zadrženého ve firmě, resp. dividend a Strana 6

Znalecký posudek č. 266-15/2011 podílů na zisku), zbývajícího po úhradě úroků a splátek cizího kapitálu, poskytnutého věřiteli. Hodnota 2. fáze se stanoví opět pomocí perpetuity. Tato metoda vede primárně ke stanovení hodnoty vlastního kapitálu, takže hodnota podniku se stanoví následně jako součet zjištěné hodnoty vlastního kapitálu a cizího úročeného kapitálu na počátku plánovacího období. 1.6.2.3. METODA EKONOMICKÉ PŘIDANÉ HODNOTY Metoda ekonomické přidané hodnoty vychází z výpočtu veličiny, o kterou čistý provozní zisk převyšuje náklady investovaného kapitálu (tzv. Economic Value Added EVA ). Hodnotu podniku tvoří součet hodnoty 1. fáze (souhrn diskontované ekonomické přidané hodnoty za plánovací období), hodnoty 2. fáze (diskontovaná perpetuita) a celkového investovaného kapitálu na počátku plánovacího období. Podobně jako v předchozí metodě vede tato metoda primárně ke stanovení hodnoty vlastního kapitálu, takže hodnota podniku se stanoví následně jako součet zjištěné hodnoty vlastního kapitálu a cizího úročeného kapitálu na počátku plánovacího období. 1.6.2.4. METODA MINULÝCH KAPITALIZOVANÝCH ČISTÝCH VÝNOSŮ Metoda minulých kapitalizovaných čistých výnosů vychází z tzv. odnímatelného čistého výnosu, tj. velikosti prostředků, které je možné rozdělit vlastníkům. Hodnotu podniku lze pak stanovit z odnímatelných čistých výnosů dosahovaných v minulosti zpravidla po období 3 až 5 let. Výsledkem je pak primárně hodnota vlastního kapitálu. 1.6.2.5. DIVIDENDOVÉ DISKONTNÍ MODELY Výnos pro akcionáře plynoucí ve formě dividendy a kapitálového zhodnocení je základem pro výpočet hodnoty akcií pomocí dividendových diskontních modelů. Pro aplikaci těchto modelů jsou nutné následující předpoklady: ustálená struktura financování stabilní dlouhodobá dividendová politika (ustálený výplatní poměr) vysoká závislost mezi dividendou a volným peněžním tokem pro akcionáře Základním dividendovým diskontním modelem je Gordonův model pro stabilní růst DIV A = r g kde A...hodnota akcie DIV..dividenda r...požadovaná výnosová míra pro akcionáře g...předpokládaná míra růstu dividend Strana 7

Znalecký posudek č. 266-15/2011 1.6.3. OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY TRHU (TRŽNÍ METODY) 1.6.3.1. POROVNÁVACÍ METODA Při tomto přístupu k ocenění znalec odhaduje hodnotu oceňovaného podniku na základě porovnání hodnot podniků srovnatelných s oceňovaným podnikem na rozvinutém trhu mezi nezávislými účastníky. Základem této metody je důkladná analýza stavu a vývoje hospodářství jako celku, analýza stavu a vývoje příslušného odvětví a taktéž podrobná finanční analýza podniku. Nutným vstupním parametrem k stanovení hodnoty podniku je i dostatečná databáze hodnot srovnatelných podniků. Výběrem vhodných multiplikátorů, které zohledňují rozdíly mezi vybranými ukazateli oceňovaných a srovnávaných podniků, se zjistí výsledná hodnota. 1.6.4. OCENĚNÍ KOMBINACÍ JEDNOTLIVÝCH METOD 1.6.4.1. METODA KAPITALIZOVANÝCH MIMOŘÁDNÝCH ČISTÝCH VÝNOSŮ Celková hodnota podniku se zde skládá z hodnoty substance a hodnoty firmy. Hodnota firmy je v tomto případě chápana jako rozdíl mezi výnosovou hodnotou a substanční hodnotou a představuje v případě silných podniků goodwill a v případě slabých podniků badwill. Základem hodnoty firmy je kapitalizovaný mimořádný čistý výnos, který představuje rozdíl mezi celkovým čistým výnosem podniku a čistým výnosem, který bychom měli dostat při normálním zúročení vloženého kapitálu. 1.7. PŘEDNOSTI A NEDOSTATKY JEDNOTLIVÝCH METOD Žádná z oceňovacích metod není univerzální. Každá metoda má jak své přednosti, tak i omezení a záleží na situaci společnosti, jaká z uvedených metod bude pro její ocenění optimální. Před výběrem metody oceňování je třeba zvážit vypovídající schopnosti metod v podmínkách České republiky, účel ocenění a dále specifické okolnosti úkolu znalce. Z metodického hlediska je za nejobjektivnější ocenění považováno výnosové ocenění metodou diskontovaných peněžních toků, které vychází z výnosu z předmětu ocenění skutečně dosahovaného nebo z výnosu, který lze z předmětu ocenění za daných podmínek obvykle získat, a z kapitalizace tohoto výnosu. Výnosový způsob ocenění je teoreticky nejsprávnější metodou, poněvadž představuje pro akcionáře hodnoty určené očekávanými příjmy. Substanční hodnotu lze zjistit bez ohledu na podmínky na kapitálovém trhu. Korektní analýza substanční hodnoty je založena na znalosti situace na trhu a reálnými aktivy, přičemž u aktiv specifických, neobchodovaných může určování jejich reprodukčních cen narážet na poměrně značné obtíže. Další nevýhodou substanční hodnoty je skutečnost, že opomíjí hodnotu nehmotných složek nezahrnutých v rozvaze společnosti. I přes tyto nedostatky je substanční hodnota jednou ze základních oceňovacích metod společnosti. Metody tržního porovnání se týkají společností, které jsou běžně obchodovány na burze. Předpokládá rozvinutý kapitálový trh, trh se společnostmi a dostatečné informace o transakcích na nich probíhajících. Disponibilita těchto informací, resp. existence reprezentativní srovnávací základny je v podmínkách ČR zatím hlavní příčinou nízké vypovídající schopnosti této metody. Strana 8

Znalecký posudek č. 266-15/2011 2. ÚDAJE O SPOLEČNOSTI Obchodní firma: IČ: 46900021 Sídlo: Tovární 1423, 76901 Holešov Právní forma: akciová společnost Základní kapitál: 66809000,- Kč Datum vzniku: 1. května 1992 Statutární orgán představenstvo: Představenstvo je kolektivním statutárním orgánem společnosti, jež řídí činnost společnosti a jedná jejím jménem předseda představenstva: Viktor Korejs, r.č. 480626/054 Praha 2, Americká 2, PSČ 120 00 den vzniku funkce: 23.června 2011 den vzniku členství v představenstvu: 21.června 2011 místopředseda představenstva: RNDr. Pavel Wurst, r.č. 650311/1406 Horská Kvilda 28E, okres Klatovy, PSČ 385 01 den vzniku funkce: 23.června 2011 den vzniku členství v představenstvu: 21.června 2011 člen představenstva: RNDr. Tomáš Charvát, r.č. 510418/231 Praha 2, Krkonošská 2, PSČ 120 00 den vzniku členství v představenstvu: 20.června 2007 Dozorčí rada: Kontrolním orgánem společnosti je dozorčí rada, která dohlíží na výkon působnosti představenstva a uskutečňování podnikatelské činnosti společnosti. člen dozorčí rady: Rudolf Benko, r.č. 640816/1837 Holešov, Němčice 29 den vzniku členství v dozorčí radě: 9.března 2007 člen dozorčí rady: Ing. Marie Chudárková, r.č. 615806/0194 Holešov, Novosady 1327, PSČ 769 01 den vzniku členství v dozorčí radě: 24.června 2008 člen dozorčí rady: Tomáš Purnoch, r.č. 651206/1534 Praha 8, Rousovická 10, PSČ 181 00 den vzniku členství v dozorčí radě: 21.června 201 2.1. ZALOŽENÍ SPOLEČNOSTI Akciová společnost byla založena podle 172 Obchodního zákoníku. Jediným zakladatelem společnosti je Fond národního majetku České republiky se sídlem v Praze l, Gorkého náměstí 32, na který přešel majetek státního podniku ve smyslu par.11 odst.3 zák.č. 92/1991 Sb., o podmínkách převodu majetku státu na jiné osoby. Strana 9

Znalecký posudek č. 266-15/2011 2.2. PŘEDMĚT PODNIKÁNÍ - Činnost prováděná hornickým způsobem - Projektování činnosti prováděné hornickým způsobem - Podnikání v oblasti nakládání s nebezpečnými odpady - geologické práce - Silniční motorová doprava - nákladní vnitrostátní provozovaná vozidly o největší povolené hmotnosti do 3,5 tuny včetně, - nákladní vnitrostátní provozovaná vozidly o největší povolené hmotnosti nad 3,5 tuny, - nákladní mezinárodní provozovaná vozidly o největší povolené hmotnosti do 3,5 tuny včetně, - nákladní mezinárodní provozovaná vozidly o největší povolené hmotnosti nad 3,5 tuny - Zámečnictví, nástrojářství - Činnost účetních poradců, vedení účetnictví, vedení daňové evidence - Výroba, obchod a služby neuvedené v přílohách 1 až 3 živnostenského zákona 2.3. AKCIE Druh CP: Forma CP: Podoba: Registrace CP: Počet akcií: Nominální hodnota: Celkový objem emise: Převoditelnost akcií: akcie kmenové akcie na jméno listinná nekótovaný CP 66809 ks 1,000,- Kč/akcie 66,809.000,-Kč není omezena 2.4. ÚDAJE O AKCIONÁŘÍCH Společnost má většinového vlastníka, kterým je WHITELOCK UTILITY HOLDING LIMITED, 26 Grosvenor Street, LONDON W1K 4QW, UK 75,85%. 2.5. MAJETEK A ZÁVAZKY SPOLEČNOSTI Ke dni 31. března 2011 společnost vykazuje ve svém účetnictví majetek a závazky takto: v tis. Kč Aktiva celkem 210002 126174 Dlouhodobý majetek 124019 40860 Dlouhodobý majetek tvoří dlouhodobý hmotný majetek a dlouhodobý finanční majetek. Dlouhodobý majetek představuje 32% z celkových aktiv. V účetnictví podniku je dlouhodobý majetek vykazován takto: Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje 8630 0 Software 1484 0 Pozemky 1536 1536 Strana 10

Znalecký posudek č. 266-15/2011 Stavby 18023 7992 Stroje a zařízení 74032 11018 Jiný dlouhodobý hmotný majetek 3150 3150 Podíly v ovládaných a řízených osobách 833 833 Podíly v osobách pod podstatným vlivem 15000 15000 Ostatní dlouhodobé cenné papíry 1331 1331 Oběžná aktiva 85 873 85 204 Oběžná aktiva se sestávají za zásob, krátkodobých pohledávek a krátkodobého finančního majetku. Podíl oběžných aktiv na aktivech celkových činí 68%. V účetnictví podniku jsou oběžná aktiva vykazována takto: Zásoby 4196 4196 Dlouhodobé pohledávky 0 0 Krátkodobé pohledávky 47076 46407 Krátkodobý finanční majetek 34601 34601 Ostatní aktiva 110 110 v tis. Kč Pasiva celkem 126174 Vlastní kapitál 111049 Základní kapitál 66809 Kapitálové fondy 0 Rezervní fondy 11015 Výsledek hospodaření minulých let 34554 Výsledek hospodaření běžného účetního období - 1329 Vlastní kapitál představuje 88% z celkových pasiv. Poměr základního kapitálu na pasivech činí 53%. Cizí zdroje 15 125 Cizí zdroje tvoří dlouhodobé závazky, krátkodobé závazky a bankovní úvěry. Cizí zdroje představují 12% z celkových pasiv. V účetnictví podniku jsou cizí zdroje vykazovány takto: Dlouhodobé závazky 1004 Krátkodobé závazky 11383 Bankovní úvěry a výpomoci 2738 Ostatní pasiva 0 Strana 11

Znalecký posudek č. 266-15/2011 3. ANALÝZA POTENCIÁLU OCEŇOVANÉHO PODNIKU A PROGNÓZA BUDOUCÍHO VÝVOJE 3.1. MAKROEKONOMICKÉ PROSTŘEDÍ V roce 2010 vzrostla česká ekonomika o 2,3 %. Růst HDP, tažený zejména zahraničním obchodem a v menší míře též tvorbou hrubého kapitálu, by v letošním roce mohl mírně zrychlit na 2,5 %. Stejným tempem by se ekonomická výkonnost mohla zvyšovat i v roce 2012. Ve srovnání s Makroekonomickou predikcí z dubna 2011 se pro letošní rok předpokládá růst HDP o 0,6 p.b. vyšší. Tato změna odráží lepší než očekávaný vývoj v 1. čtvrtletí tohoto roku. Pro rok 2011 počítáme s růstem spotřebitelských cen okolo 2,3 %. V letech 2012 a 2013 bude míra inflace výrazně ovlivněna plánovanými úpravami DPH. Očekáváme, že se situace na trhu práce bude pozvolna zlepšovat. Zaměstnanost by se v roce 2011 měla po dvou letech poklesu zvýšit o 0,2 %, v roce 2012 pak o 0,4 %. Míra nezaměstnanosti, která v roce 2010 (v průměru za celý rok) zřejmě dosáhla vrcholu, by letos měla klesnout na 6,7 %. V roce 2012 by se míra nezaměstnanosti mohla snížit na 6,4 %. Očekává se postupné obnovování růstové dynamiky objemu mezd a platů. Ty by v tomto roce mohly vzrůst o 2,3 %, v roce 2012 pak o 4,4 %. Poměr deficitu běžného účtu platební bilance k HDP by měl zůstat na udržitelné úrovni. Predikce je však zatížena zvýšenou mírou nejistoty v souvislosti s nedávnou revizí údajů za roky 2009 a 2010. Rizika pro českou ekonomiku jsou spojena především se stavem veřejných rozpočtů některých zemí na periferii eurozóny. zdroj: Makroekonomická predikce České republiky, MF ČR, červenec 2011 Strana 12

Znalecký posudek č. 266-15/2011 3.2. ODVĚTVOVÁ ANALÝZA 3.2.1. SOUČASNÝ VÝVOJ SEKTORU PODNIKÁNÍ Před rokem 1989 byla problematika obnovy životního prostředí řešena jako okrajová záležitost společnosti. Po listopadu 1989 bylo zřízeno Ministerstvo životního prostředí a Federální výbor pro životní prostředí a nastoupila do nich velká skupina odborníků i angažovaných aktivistů a využila svých znalostí k prosazení souboru právních nástrojů. Jako hlavní oblasti obnovy životního prostředí byly stanoveny ovzduší, vody, horninové prostředí a staré zátěže. 3.2.1.1. OCHRANA VOD Významným úspěchem období po roce 1989 je fakt, že voda již zdaleka není považována jen za surovinu. Je chápána jako základní součást životního prostředí, na kterou je nutno pohlížet pouze v souvislosti s jeho ostatními složkami a kterou je třeba zachovat pro příští generace v co největším množství a v co nejlepší kvalitě. V současné době není stále situace uspokojivá především v důsledku eutrofizace vodních toků, znečištění některými těžkými kovy, mikrobiálního znečištění a splachů dusíkatých látek ze zemědělství. Bude pokračovat budování a zprovozňování dalších čistírenských kapacit (zejména v obcích velikostní kategorie 2-10 tisíc obyvatel), intenzifikace existujících čistírenských kapacit a zaváděním účinnějších technologií. 3.2.1.2. OVZDUŠÍ V roce 1980 činily emise SO 2 v České republice 2,237 mil. tun, v roce 1990 1,876 mil. tun, což znamenalo 2. místo v Evropě v přepočtu na obyvatele. V dlouhodobém vývoji vykazují emise tuhých látek (prachu a popílku) a oxidu siřičitého (SO 2 ) trvalý a výrazný pokles. Mezi lety 1990 až 2006 došlo k poklesu emisí SO 2 téměř o 90 % v důsledku instalace odsiřovacích zařízení. Ten byl očekáván zejména v souvislosti s termínem obecné platnosti emisních limitů do konce roku 1998. To platilo zejména pro velké zdroje znečišťování (tepelné elektrárny) podle zákona č. 309/1991 Sb., o ochraně ovzduší před znečišťujícími látkami. Investice do ochrany ovzduší rok od roku rychle stoupají. 3.2.1.3. HORNINOVÉ PROSTŘEDÍ V roce 1991 byly horniny definovány zákonem o životním prostředí jako jedna ze základních složek životního prostředí. Horninové prostředí je mnohem zranitelnější, než si uvědomujeme. Na rozdíl od zásahu do tzv. živé přírody je necitlivý zásah do horninového prostředí převážně zásahem trvalého rázu. Jeho náprava si tak vyžádá dlouhé časové periody. Například podzemní voda - jeden z nejcennějších zdrojů, který čerpáme z horninového prostředí patří k těm, jejichž obnova, pokud je vůbec možná, trvá tisíce let. Nejzranitelnější součást zemské kůry je půda, bez které by, stejně jako bez vody, nebylo života. Poškozuje se při každé těžbě, stavbě silnic, obnažujeme její povrch nevhodnou skladbou rostlin a otevíráme tak cestu erozi půd. Nebezpečí ale nepřichází jen po zemi. Látky přinášené atmosférickými srážkami mohou vyvolávat druhotné změny v biogeochemických cyklech a poškozovat především lesní porosty kyselou depozicí. Strana 13

Znalecký posudek č. 266-15/2011 3.2.1.4. ODSTRAŇOVÁNÍ STARÝCH EKOLOGICKÝCH ZÁTĚŽÍ U PRIVATIZOVANÉHO MAJETKU Ministerstvo financí ČR využívá svůj majetek v souladu se zákonem č. 171/1991, Sb. k úhradě nákladů spojených s odstraňováním škod na životním prostředí způsobených dosavadní činností podniků. Nejedná se tedy o čerpání prostředků státního rozpočtu, ale o použití části výnosu z privatizace státního majetku. V této souvislosti existuje závazný postup, podle kterého Fond národního majetku v souladu se zákonem, na základě rozhodnutí o privatizaci a po schválení garance vládou (do výše kupní ceny resp. základního jmění společnosti), uzavírá s nabyvatelem privatizovaného majetku ekologickou smlouvu. Na jejím základě jsou nabyvateli poskytovány finanční náhrady za provedení nezbytně nutné práce související s odstraňováním ekologických škod. Řešení likvidace starých ekologických škod vychází ze schválených ekologických auditů, doprůzkumu, analýzy rizika, správního rozhodnutí ze strany nezávislé České inspekce životního prostředí a následných vlastních sanačních prací. Odborná kontrola je realizována prostřednictvím supervizní organizace. Celý proces je systémově řízen podle usnesení vlády ČR při respektování obecných předpisů, zejména zákona č.199/1994 Sb., o zadávání veřejných zakázek v platném znění. Činnost věnovaná obnově poškozeného životního prostředí v České republice zahrnuje několik oblastí prací. Úzce vymezenou oblastí je likvidace starých ekologických škod. V rámci České republiky se na odstraňování starých ekologických zátěží podílí 30 až 40 firem. Firmy podílející se na realizaci prací se dají rozdělit na dvě skupiny podle zaměření prací: stavebně sanační a demoliční, jejichž velikost se pohybuje od 200 do 2000 zaměstnanců, geologicko sanační, jejichž velikost se pohybuje od 25 do 200 zaměstnanců. 3.2.2. ANALÝZA FAKTORŮ VNĚJŠÍHO PROSTŘEDÍ 1. Průzkum a odstraňování starých ekologických zátěží Zásadním negativním faktorem je omezování výdajů veřejných financí. Příležitostí jsou naopak programy zahraniční rozvojové pomoci, které spolufinancují environmentální projekty v zahraničí. 2. Ostatní tržní segmenty Příležitostí jsou novelizace legislativy v oblasti odpadového hospodářství, vodního hospodářství, ochrany ovzduší a veřejného zdraví. Na jejich základě roste poptávka zákazníků po odběrech vzorků, laboratorních analýzách a expertních činnostech. Zvýšení tržního podílu společnosti v oblasti ochrany a zajištění vodních zdrojů je podmíněno napojením na příslušné dotační programy. Strana 14

Znalecký posudek č. 266-15/2011 3.3. VNITŘNÍ POTENCIÁL SPOLEČNOSTI 3.3.1. SPECIFIKACE TRŽNÍCH SEGMENTŮ V současné době má společnost zakázky na území České republiky a výjimečně ve Slovenské republice. Specifikace tržních segmentů, v rámci kterých vyvíjí společnost svou podnikatelskou aktivitu, je uvedena v tabulce č. 1. Podíl tržních segmentů na celkových výkonech společnosti je uveden v tabulce č. 2. Specifikace tržních segmentů tab.1 1. Průzkum a odstraňování starých ekologických zátěží 2. Laboratorní práce 3. Služby pro oblast stavebnictví (IG průzkum, stavební čerpání) 4. Zajištění a ochrana vodních zdrojů 5. Expertní činnosti (EIA, analýzy rizika, posudky, ochranná pásma) Převažující oblastí činnosti firmy je průzkum a odstraňování starých ekologických zátěží. Od roku 1995 byly realizovány rozsáhlé projekty, hrazené především z veřejných financí prostřednictvím FNM ČR a MŽP (ŠKODA Plzeň, Milovice, Hala SAZKA, Magneton Valašské Klobouky, Narex Bystřice, SIGMA Lutín, Alfatex Móda Pelhřimov, Labit Vrchlabí, ACTHERM Chomutov, ČHMÚ a další). Služby hrazené soukromým sektorem představují v současné době zhruba 26% výkonů společnosti, v případě odstraňování starých ekologických zátěží 32% celkových výkonů. Podíl jednotlivých tržních segmentů na výkonech společnosti tab.2 Období 2008 2009 2010 Celkové výkony VZH (mil. Kč) 65,9 92,9 67,3 Ekologické zátěže (%) 62 69 74 Laboratorní práce (%) 21 16 19 Ostatní (%) 17 15 7 S ohledem na faktory vnějšího prostředí (legislativa, cena vody, dotace obcím) očekáváme v budoucnosti růst podílu tržních segmentů laboratorní práce a zajištění a ochrana vodních zdrojů ve výkonech firmy. Potenciálně zajímavé tržní segmenty jsou uvedeny v tabulce č. 3. Specifikace potenciálních tržních segmentů tab.3 Specifikace potenciálního tržního segmentu Vrty pro tepelná čerpadla Průzkum a odstraňování ekologických zátěží v zahraničí Zajištění a ochrana vodních zdrojů v zahraničí Technologie úpravy pitné a odpadní vody Technologie úpravy odpadů Důvod Růst ceny energií Spolufinancování formou zahraniční rozvojové pomoci Dotační tituly, návaznost na stávající předměty činnosti Strana 15

Znalecký posudek č. 266-15/2011 3.3.2. PODÍL SPOLEČNOSTI NA TRHU 3.3.2.1. PRŮZKUM A ODSTRAŇOVÁNÍ STARÝCH EKOLOGICKÝCH ZÁTĚŽÍ Hlavními zákazníky společnosti jsou Ministerstvo financí ČR (popř. nabyvatelé s uzavřenou ekologickou smlouvou s FNM ČR) a Ministerstvo životního prostředí ČR. V roce 2010 narostl podíl zakázek financovaných soukromým sektorem především z důvodu snížení zakázek vyhlašovaných MŽP ČR a MF ČR. 3.3.2.2. LABORATORNÍ PRÁCE Díky akreditacím, rozsahu přístrojového vybavení a stanovovaných parametrů zastává laboratoř firmy vedoucí postavení v regionu. V období 2008 2010 realizovala laboratoř analýzy v průměrném ročním objemu 13 mil. Kč. Strategickými zákazníky jsou vodárenské společnosti a zdravotní ústavy vybavené vlastními laboratořemi, pro které dodávají speciální laboratorní analýzy nad rámec základní chemie (například organické látky, AOX). Slabou stránkou laboratoře je končící životnost části laboratorních přístrojů a příjem vzorků pouze v sídle firmy. Podíl laboratoře na trhu lze zvýšit postupným zřizováním sběrných míst a obchodních zástupců v dalších regionech. 3.3.2.3. SLUŽBY PRO OBLAST STAVEBNICTVÍ Jedná se o potenciálně zajímavý tržní segment, který společnost v minulosti opustila z důvodu specializace na oblast ekologických zátěží. V roce 2008-2010 probíhal stavební průzkum v rámci stavby Nová Karolina Ostrava a společnost zde zajišťovala odstranění znečištění a stavební snižování hladiny podzemní vody v objemu 6,8 mil. Kč. Možné zvýšení podílu na trhu umožňují kvalitní reference, technické vybavení (specializovaná vrtná a penetrační souprava, vybavení pro stavební čerpání podzemní vody), tým kvalifikovaných geologů a spolupráce se specializovanými firmami. 3.3.2.4. ZAJIŠTĚNÍ A OCHRANA VODNÍCH ZDROJŮ Úzké zaměření na oblast ekologických zátěží přineslo ústup z tržního segmentu zajištění a ochrana vodních zdrojů, který představoval do roku 1995 převažující náplň podnikatelské činnosti firmy. S ohledem na lepší technické vybavení od roku 2008 nákupem nového vrtného zařízení v objemu 11 mil. Kč došlo ke zvýšení podílu prací pro zajištění vodních zdrojů a jiných vrtných činností. V případě zajištění vodních zdrojů pro obce jsou činnosti většinou financovány ze státních dotačních programů nebo programů EU. 3.3.2.5. EXPERTNÍ ČINNOSTI Expertní činnosti souvisí převážně s problematikou starých ekologických zátěží (analýzy rizika, posudky). Ostatní činnosti (EIA, hydrogeologické posudky, ochranná pásma vodních zdrojů) nepředstavují významnější podíl na hospodaření společnosti. Tento tržní segment proto není v dalším textu samostatně hodnocen. Strana 16

Znalecký posudek č. 266-15/2011 3.3.3. HLAVNÍ ZÁKAZNÍCI A DODAVATELÉ 3.3.3.1. PRŮZKUM A ODSTRAŇOVÁNÍ STARÝCH EKOLOGICKÝCH ZÁTĚŽÍ Klíčovými zákazníky společnosti jsou MF ČR a MŽP ČR. Jsou přímo nebo prostřednictvím nabyvatelů investorem více než 60% zakázek společnosti a rozsah zakázek hrazených ze strany těchto subjektů vykazuje stabilizovaný trend. 3.3.3.2. LABORATORNÍ PRÁCE Hlavními a stabilními zákazníky laboratoře jsou vodárenské společnosti (Zlínská vodárenská, Vodovody a kanalizace Vsetín, Slovácké vodárny a kanalizace, Vodovody a kanalizace Hodonín, Vodovody a kanalizace Kroměříž) a zdravotní ústavy. Nebezpečí představuje skupování podílů ve vodárenských společnostech silnými zahraničními subjekty (akvizice Vodovodů a kanalizací Zlín, Olomouc a Prostějov společností VEOLIA VODA ČR a.s.) a budování centrálních laboratoří. 3.3.3.3. SLUŽBY PRO OBLAST STAVEBNICTVÍ Tržní segment se týká širokého spektra zákazníků: rozvojových agentur (CzechInvest, Agentura pro podporu podnikání a investic), obecních samospráv a stavebních firem. Nebezpečím je špatná vymahatelnost pohledávek u segmentu stavebních firem. 3.3.3.4. ZAJIŠTĚNÍ A OCHRANA VODNÍCH ZDROJŮ Tržní segment se týká širokého spektra zákazníků: vodárenských společností, samospráv, soukromých firem a fyzických osob. 3.3.4. VYMEZENÍ KONKURENCE 3.3.4.1. PRŮZKUM A ODSTRAŇOVÁNÍ STARÝCH EKOLOGICKÝCH ZÁTĚŽÍ Hlavními konkurenty jsou následující firmy: GEOSAN GROUP a.s., AQUATEST a.s., Vodní zdroje a.s., GEOtest Brno a.s., UNIGEO, DEKONTA a.s., SITA CZ a.s., AECOM CZ s.r.o. S výjimkou kapitálově silných společností GEOSAN GROUP a.s. a SITA CZ a.s. se jedná o výkonnostně srovnatelné firmy. Výhodou společnosti je komplexní nabídka služeb, nevýhodou je absence vlastních zařízení na úpravu a zneškodňování odpadů a vývojové základny pro tuto oblast. Vybrané ekonomické ukazatele konkurenčních firem v roce 2009 tab.4 Společnost Počet zam. Výkony (mil. Kč) Výsledek hospodaření (mil. Kč) Vlastní kapitál (mil. Kč) 75 92,9 0,5 121,8 GEOSAN GROUP a.s. 632 6422,0 121,5 1014,0 GEOtest.a.s 142 470,2 6,3 139,2 Unigeo a.s. 182 233,0 5,1 151,5 AQUATEST a.s. 235 308,3 13,8 207,3 Strana 17

Znalecký posudek č. 266-15/2011 Vybrané parametry konkurenčních firem tab.5 Společnost Laboratoř Vrtné soupravy Vlastní sanační technologie Zařízení na zneškodnění odpadů ano ano ano ne GEOSAN GROUP a.s. ne ne ne ne Unigeo a.s. ano ano ano ne AQUATEST a.s. ano ne ano ano Vodní zdroje a.s. ano ano ano ne Dekonta, a.s. ano ano ne ano GEOtest Brno, a.s. ano ano ano ne SITA CZ a.s. ne ne ano ano 3.3.4.2. LABORATORNÍ PRÁCE V segmentu komerčních laboratoří má společnost výhradní postavení v regionu. Hlavními konkurenty jsou v oblasti základní chemie státní laboratoře (zdravotní ústavy, podniky povodí) a laboratoře vodárenských společností. Výhodou konkurence je vysoký objem prací zabezpečený platnou legislativou, kvalitní vybavení a nízké ceny laboratorních analýz (laboratoře pokrývají pouze provozní náklady a nemusí generovat zisk, v případě zdravotních ústavů jsou dotovány z 50% náklady na mzdy). Nevýhodou konkurence je omezený rozsah laboratorních stanovení (laboratoře vodárenských společností jsou hlavními zákazníky v oblasti speciální chemie). Potenciálním konkurentem Vodních zdrojů Holešov a.s. může být Institut pro testování a certifikaci, a.s., který je vybaven nejmodernější přístrojovou technikou, má zabezpečený vysoký objem prací legislativou a je schopný realizovat široký rozsah laboratorních stanovení. Nevýhodou je vysoká cena laboratorních analýz a úzká orientace na oblast zkušebnictví. 3.3.4.3. SLUŽBY PRO OBLAST STAVEBNICTVÍ Hlavními konkurenty v oblasti inženýrské geologie jsou specializované projekční, geotechnické a inženýrsko geologické firmy (například GEOSTAR, spol. s.r.o., CENTROPROJEKT a.s., UNIGEO a.s., GEOtest Brno, a.s.). Výhodou konkurence jsou především zkušení specialisté a geotechnické laboratoře. Firma využívá kooperace s výše uvedenými subjekty a dodává dílčí práce IG vrty, penetrace, čerpací zkoušky, hydrogeologické práce. Konkurenty v oblasti stavebního snižování hladiny jsou vrtné a specializované firmy (TOPGEO Brno, spol. s r.o., Lidařík s.r.o.). Silnou stránkou firmy je komplexní technické vybavení (širokoprofilová vrtná souprava, regenerační stanice, elektroagregáty, čerpací technika) a tým specialistů (hydrogeologie, matematické modelování). Nevýhodou je ztráta zákazníků v důsledku orientace na sanační geologii. 3.3.4.4. ZAJIŠTĚNÍ A OCHRANA VODNÍCH ZDROJŮ Konkurenty jsou vrtné a hydrogeologické firmy (TOPGEO Brno, spol. s r.o., EKODRILL s.r.o., Vodní zdroje a.s.). Výhodou konkurence jsou průběžné investice do vrtných souprav. Strana 18

Znalecký posudek č. 266-15/2011 3.3.5. SLABÉ A SILNÉ STRÁNKY, OHROŽENÍ A PŘÍLEŽITOSTI Silné stránky Nabízené služby, marketing tradice, povědomí o firmě komplexní dodávky služeb reference plnění kvalifikačních předpokladů pro veřejné zakázky Certifikace, akreditace zaveden a akreditován systém QM podle ISO 9001 zaveden a akreditován systém EMS podle ISO 14001 laboratoř akreditovaná podle ISO 17025 oprávnění a certifikáty zaměstnanců (EIA, HG, vzorkování) akreditace používaných sanačních technologií zaveden a akreditován systém OHSAS 18001 Lidské zdroje, struktura firmy kvalifikace odborných pracovníků (geologie, vzorkování) vyškolení pracovníci pro GIS a matematické modelování nižší platy zaměstnanců v porovnání s konkurencí Technické zázemí vlastní areál včetně skladů a technického zázemí rozsáhlý archív a databáze kvalitní IT a SW vybavení pražská a plzeňská pobočka Slabé stránky Nabízené služby, marketing úzké zaměření na problematiku ekologických zátěží závislost na zakázkách FNM ČR nedostatek příležitostí v regionu nedostatečná vazba na SFŽP, KÚ, atd. marketingové aktivity v ostatních regionech prezentace odborné činnosti Certifikace, akreditace akreditace další vzorkovací skupiny Lidské zdroje, struktura firmy chybí specialisté (IG, odpady, technologie) nedostatek kvalifikovaných techniků na trhu práce vysoké režijní náklady v soutěžích o zakázky manažerské vzdělávání jazykové znalosti Technické zázemí nedostatečné investice do obnovy techniky a přístrojů nejsou dostatečně zaváděny nové technologie a postupy sběrné místo laboratoře pouze v sídle firmy Strana 19

Znalecký posudek č. 266-15/2011 Externí vlivy Příležitosti změny legislativy (odpady, veřejné zdraví, emise) Rozšíření činnosti spolupráce s výzkumnými pracovišti a vysokými školami rozšíření rozsahu prací (zavlažování, úprava vody, atd.) odplyňovací vrty na skládkách odpadů vybudování sběrných míst laboratoře kooperace s IG a projekčními firmami akreditace vzorkovací skupiny Hrozby Celá firma omezování výdajů z veřejných financí v oblasti sanací změny v zadávání veřejných zakázek odchod klíčových zaměstnanců specializace konkurenčních firem (vrty pro tep. čerpadla, atd.) Laboratoř skupování vodárenských společností zahraničními investory budování centrálních laboratoří s moderní přístrojovou technikou laboratoře státních institucí mají nepřímou podporu z rozpočtu 4. FINANČNÍ ANALÝZA PODNIKU 4.1. ÚČEL, PODKLADY A VÝCHOZÍ DATA FINANČNÍ ANALÝZY Účelem finanční analýzy je posoudit finanční situaci podniku, zanalyzovat a zhodnotit hospodaření společnosti v období let 2006 2010 a identifikovat hlavní činitele, které ovlivňují celkové výsledky hospodaření. Finanční analýza je také podkladem a východiskem pro zpracování finančního plánu. K vypracování finanční analýzy bylo použito účetních výkazů, výročních zpráv a zpráv o hospodaření společnosti z let 2006 2010. Data z let 2006 2010 pocházejí z účetních závěrek, které byly ověřeny nezávislým auditorem. Na základě výroku bez výhrad lze považovat údaje v nich obsažené za věrně a poctivě zobrazující stav aktiv, závazků, vlastního kapitálu a finanční situace. V úvodu kapitoly jsou zachyceny principy účetní politiky podniku. Druhá část pak obsahuje analýzu poměrových ukazatelů, které umožní blíže zhodnotit finanční zdraví podniku. 4.2. ÚČETNÍ OBDOBÍ Účetním obdobím je kalendářní rok. 4.3. ÚČETNÍ POLITIKA Účetnictví společnosti je vedeno a účetní závěrka sestavována v souladu se zákonem č. 563/1991 Sb., o účetnictví, Vyhláškou č. 500/2002 Sb., kterou se provádějí některá ustanovení zákona o účetnictví, pro účetní jednotky, které jsou podnikateli účtujícími v soustavě podvojného účetnictví a Českými účetními standardy pro podnikatele. Strana 20

Znalecký posudek č. 266-15/2011 Účetnictví respektuje obecné účetní zásady, především zásadu o oceňování majetku historickými cenami, zásadu účtování ve věcné a časové souvislosti, zásadu opatrnosti a předpoklad o schopnosti účetní jednotky pokračovat ve svých aktivitách. 4.3.1. DLOUHODOBÝ HMOTNÝ A NEHMOTNÝ MAJETEK Dlouhodobým hmotným majetkem se rozumí majetek, jehož ocenění je vyšší než 40 000 Kč v jednotlivém případě a doba použitelnosti je delší než jeden rok. Pozemky a stavby jsou dlouhodobým hmotným majetkem bez ohledu na výši ocenění a dobu použitelnosti. Drobným dlouhodobým hmotným majetkem se rozumí majetek, jehož ocenění je vyšší než 1 000 Kč a nižší než 40 000 Kč v jednotlivém případě. Dlouhodobým nehmotným majetkem se rozumí majetek jehož ocenění je vyšší než 60 000 Kč v jednotlivém případě a doba použitelnosti je delší než jeden rok. Drobným dlouhodobým nehmotným majetkem se rozumí majetek, jehož ocenění je vyšší než 20 000 Kč a nižší než 60 000 Kč v jednotlivém případě. Nakoupený dlouhodobý hmotný a nehmotný majetek je oceněn pořizovacími cenami. Pořizovací cena je cena, za kterou byl majetek pořízen a náklady s jeho pořízením a instalováním související. Společnost nezahrnuje do pořizovací ceny úroky z úvěrů na pořízení dlouhodobého majetku. Ocenění dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku vytvořeného vlastní činností zahrnuje přímé náklady, nepřímé náklady bezprostředně související s vytvořením majetku vlastní činností (výrobní režie), popřípadě nepřímé náklady správního charakteru, pokud vytvoření majetku přesahuje období jednoho účetního období. Technické zhodnocení, pokud převýšilo u jednotlivého majetku v úhrnu za účetní období částku 40 000 Kč, zvyšuje pořizovací cenu dlouhodobého majetku. 4.3.2. DLOUHODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK Cenné papíry a majetkové účasti jsou při nákupu oceněny pořizovací cenou. Součástí pořizovací ceny cenných papírů a podílů jsou přímé náklady související s pořízením, např. poplatky a provize makléřům, poradcům a burzám. K datu pořízení cenných papírů a majetkových účastí je tento dlouhodobý finanční majetek společnosti klasifikován dle povahy jako majetkové účasti s rozhodným a podstatným vlivem, dlužné cenné papíry držené do splatnosti nebo realizovatelné cenné papíry a podíly. K datu účetní závěrky se cenné papíry a majetkové účasti oceňují reálnou hodnotou. Majetkové účasti se oceňují ekvivalencí, dlužné cenné papíry držené do splatnosti se oceňují pořizovací cenou zvýšenou nebo sníženou o úrokové výnosy nebo náklady. Realizovatelné cenné papíry a podíly se oceňují tržní hodnotou. Pokud není tržní hodnota k dispozici použije se ocenění dle posudku znalce, kvalifikovaného odhadu nebo pořizovací ceny. Součástí ocenění reálnou hodnotou je u cenných papírů a podílů znějících na cizí měnu i zjištěný kursový rozdíl. Strana 21

Znalecký posudek č. 266-15/2011 4.3.3. ZÁSOBY Nakupované zásoby jsou oceňovány pořizovacími cenami. Součástí pořizovací ceny jsou též náklady související s pořízením zásob, zejména přeprava, clo, provize a pojistné. U zásob stejného druhu na skladě se první cena pro ocenění přírůstku zásob použije jako první cena pro ocenění úbytku zásob (metoda FIFO). Cena pohonných hmot nakoupených v zahraničí se stanoví váženým aritmetických průměrem ve dvou pásmech podle cenové hladiny za uzavřený měsíc předchozího období. Zásoby vytvořené vlastní činností se oceňují vlastními náklady, které zahrnují přímé náklady vynaložené na výrobu nebo jinou činnost, popřípadě i část nepřímých nákladů (výrobní režie), která se vztahuje k výrobě nebo jiné činnosti. Vlastními náklady jsou náklady stanovené podle plánových kalkulací, které zahrnují přímý materiál, polotovary, přímé mzdy, kooperace, ostatní přímé náklady a podíl výrobní režie. Reprodukční pořizovací cenou se oceňují zásoby pořízené bezplatně, přebytky zásob a kovový odpad. Příchovky a přírůstky zvířat se oceňují vlastními náklady, které jsou stanoveny podle plánových kalkulací. Výše těchto vlastních nákladů se může měnit jen na počátku účetního období. 4.3.4. OPRAVNÉ POLOŽKY Opravné položky se vytvářejí pouze k účtům majetku v případech snížení ocenění majetku v účetnictví prokázaném na základě inventarizace majetku. Opravné položky se vytvářejí jen v případech, kdy snížení ocenění majetku v účetnictví není trvalého charakteru nebo není snížení ocenění vyjádřeno jiným způsobem, např. reálnou hodnotou. Výše a odůvodněnost opravných položek se posuzuje při inventarizaci. Společnost vytváří opravné položky k pohledávkám podle individuálního posouzení jednotlivých pohledávek a dlužníků v předpokládané výši rizika nedobytnosti ve smyslu účetních standardů. Výše daňových opravných položek k pohledávkám odpovídá pravidlům pro tvorbu daňově uznatelných opravných položek dle zákona č.593/1992 Sb., o rezervách. Opravné položky k zásobám jsou tvořeny na základě individuálního posouzení jednotlivých položek materiálů, zásob vlastní výroby a zboží podle jejich fyzického vztahu, dalšího využití (potřebnosti či prodejnosti) a data posledního pohybu. 4.3.5. REZERVY Rezervy jsou určeny k pokrytí budoucích závazků nebo výdajů u nichž je znám účel, je pravděpodobné, že nastanou, avšak není jistá částka nebo datum, k němuž vzniknou. Výše a odůvodněnost rezerv se posuzuje při inventarizaci. Společnost tvoří rezervy na opravy dlouhodobého hmotného majetku ve smyslu pravidel pro tvorbu daňově uznatelných rezerv dle zákona č. 593/1992 Sb., o rezervách. Dále mohou být tvořeny rezervy na rizika za účelem krytí případných nároků zákazníků z titulu záruk u realizovaných zakázek a na probíhající nebo předpokládané soudní spory a nevyúčtované závazky. Způsob tvorby vychází z individuálního posouzení rizika jednotlivých zakázek. Strana 22

Znalecký posudek č. 266-15/2011 4.3.6. PŘEPOČTY ÚDAJŮ V CIZÍCH MĚNÁCH NA ČESKOU MĚNU Pro přepočet majetku a závazků vyjádřených v cizí měně na českou měnu se používá směnný kurz devizového trhu vyhlašovaný ČNB. Pro přepočet se užívá pevný kurz stanovený vždy k prvnímu dni příslušného měsíce podle směnného kurzu devizového trhu vyhlašovaného ČNB. Takto stanovený pevný kurz má platnost v příslušném měsíci a během tohoto období jej lze měnit pouze v případě vyhlášení devalvace či revalvace koruny české. Při uzavírání účetních knih ke dni sestavení účetní závěrky se použije příslušný denní kurz platný v den, ke kterému se sestavuje účetní závěrka. Zjištěné kursové rozdíly se proúčtují do finančních nákladů a výnosů. 4.3.7. FINANČNÍ PRONÁJEM S NÁSLEDNOU KOUPÍ NAJATÉ VĚCI Pořizovací cena majetku pořízeného formou finančního pronájmu s následnou koupí najaté věci je vedena v podrozvaze společnosti. Postupy účtování tohoto pronájmu jsou rozdílné podle typu leasingové smlouvy a rovnoměrnosti sjednaných splátek. První zvýšená splátka je zaevidována na účtu nákladů příštích období a je účtována rovnoměrně po dobu pronájmu do nákladů. Záloha na budoucí splátky je evidována na účtu provozních záloh a je postupně zúčtovávána s jednotlivými splátkami. Při nerovnoměrných splátkách je celá hodnota splátek zaevidována na účtu nákladů příštích období souvztažně s účtem závazku k pronajímateli. Celá hodnota splátek je účtována rovnoměrně po dobu pronájmu do nákladů a platba splátek snižuje předpis závazku. Zůstatek aktuálně splatného (nikoli celého) závazku z finančního pronájmu s následnou koupí je vykázán v rozvaze. 4.4. ANALÝZA ÚČETNÍCH VÝKAZŮ Finanční analýza představuje metodu, která poměřuje údaje ze základních finančních výkazů mezi sebou navzájem a rozšiřuje tak jejich vypovídající schopnost, umožňuje dospět k určitým závěrům o celkovém hospodaření a finanční situaci podniku. Za finančně zdraví podnik je možné považovat takový, který je v dané chvíli perspektivně naplňovat smysl své existence. V podmínkách tržní ekonomiky to znamená, že je schopen dosahovat trvale takové míry zhodnocení vloženého kapitálu, která je požadována investory vzhledem k výši rizika, s kterým he příslušný druh podnikání spojen. Současně s rentabilitou kapitálu je nutnou podmínkou finančního zdraví i likvidita, tedy schopnost podniku včas hradit splatné závazky. Analýza účetních výkazů zahrnuje vertikální rozvahy a výsledovky, která znázorňuje podíl jednotlivých složek aktiv a pasiv na bilanční sumě a dále horizontální analýzu, která odráží meziroční tempa růstu/poklesu jednotlivých položek za sledované období. Analýza účetních výkazů je provedena v příloze č. 6 tohoto znaleckého posudku. Aktiva podniku tvoří ze 24,3% (2006), 20,4% (2007), 36,7% (2008), 32,0% (2009) a 31,9% (2010) dlouhodobý majetek a z 42,2% (2006), 37,9% (2007), 35,1% (2008), 37,6% (2009) a 40,3% (2010) oběžná aktiva. Vývoj bilanční sumy společnosti za sledované účetní období vykazuje v letech 2006 až 2088 konstantní výši, v roce 2009 roste a v roce 2010 vlivem ztráty klesá na nejnižší úroveň ve Strana 23