Kalendář dnešních ekonomických událostí. Uplynulý týden byl ve znamení Fedu

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 21. prosince 2015 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Americký HDP bude revidován směrem dolů Viktor Zeisel (420) viktor_zeisel@kb.cz Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Zprávy a události Americký PMI ze služeb se v prosinci podle předběžných odhadů propadnul z 56,1 bodu na 53,7 bodu (trh 55,9). Kompozitní PMI zpomalil z 55,9 na 53,5 bodu. Index aktivity ve zpracovatelském průmyslu v okolí Kansasu si pohoršil z 1 bodu na -9 bodů, zatímco trh očekával stagnaci. Francouzské průmyslové ceny v listopadu vzrostly o 0,1 % m/m, což v meziročním vyjádření stále představuje pokles o 2,4 %. Kalendář dnešních ekonomických událostí Country GMT Period Previous SG frcst Cons Germany PPI (% MoM) 07:00 Nov PPI (% YoY) 07:00 Nov Euro area EU Holds Entry Negotiations With Montenegro 12:00 US Chicago Fed Nat Activity Index 13:30 Nov Euro area Consumer Confidence 15:00 Dec A Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Uplynulý týden byl ve znamení Fedu Minulý týden byl ve znamení zasedání americké centrální banky. Ta ve středu naplnila očekávání a zvýšila pásmo cílovaných úrokových sazeb o 25 bb. Na tiskové konferenci se prezidentce Fedu J. Yellen podařilo utlumit očekávání trhu ohledně rychlosti dalšího utahování měnově politických sazeb. Reakce na devizovém trhu tak byla poměrně mírná. V celotýdenním hodnocení kurz amerického dolaru posílil o přibližně 1,5 %. Postupné zvyšování sazeb by mělo pokračovat i příští rok. Tempo bude USD/EUR Zdroj: Bloomberg záviset hlavně na růstu cen. Ekonomové SG předpokládají, že se sazby budou příští rok zvyšovat ještě třikrát. Do konce letošního roku bude ještě zveřejněná pěkná řádka statistik ze Spojených států. Zítřejší třetí odhad růstu HDP by měl podle výpočtů ekonomů SG zaznamenat revizi směrem dolů na 1,9 % q/q anualizovaně z původních 2,1 %. Kvůli nové regulaci by na své devítiměsíční minimum měly propadnout i prodeje stávajících nemovitostí. Horší výsledek se dá očekávat i od spotřeby, když nebývale mírné počasí snížilo poptávku po teple. Naopak dobré zprávy by měly ukázat nové objednávky zboží dlouhodobé spotřeby i kapitálových statků. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 V Evropě očekáváme zlepšení indikátorů důvěry, které podpořil další pokles cen ropy. Utlumená zůstane i francouzská listopadová spotřeba a to hlavně v důsledku pařížských teroristických útoků. Pozornost bude směřovat také do Španělska, kde se po nedělních volbách bude tvořit nová vláda. I když vyhrála pravicová lidová strana, k sestavení vlády bude potřebovat koaličního partnera. Vánoční období by mělo být relativně klidné. V novém roce očekáváme postupné posilování dolaru proti euru, když se bude projevovat rozdílnost měnových politik centrálních bank. PLN/EUR Zdroj: Bloomberg HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Pokles cen potravin a pohonných hmot nechává ČNB klidnou Regionální měny měly minulý týden tendenci posilovat a mazat tak ztráty z předchozího týdne. Maďarský forint posílil hlavně ke konci týdne a v celotýdenním hodnocení si polepšil o přibližně 1 %. Ještě lépe si vedl polský zlotý, který si připsal necelá 2 %. Koruna se držela ve svém již tradičním pásmu těsně nad úrovní kurzového závazku, který jejímu posílení brání. Domácí událostí týdne bylo zasedání bankovní rady ČNB. To nicméně nepřineslo CZK/EUR Zdroj: Bloomberg nic nového. ČNB ponechala nastavení měnové politiky beze změny. Nezměnil se ani výhled ohledně konce kurzového závazku. Bankovní rada znovu potvrdila, že intervenční režim bude v platnosti minimálně po dobu prvního pololetí příštího roku. Očekávaný konec je stále na závěr roku ČNB není znepokojena současnou nízkou inflací. Je to hlavně proto, že je způsobena propadem cen potravin a pohonných hmot, což jsou do velké míry položky mimo kontrolu měnové politiky. Bankovní rada vidí rizika pro svou prognózu jako vyrovnaná. Vyšší růst mezd a stagnace regulovaných cen (oproti předpokládanému poklesu) tvoří proinflační faktory. Na spodní straně zůstává riziko nižšího výhledu cen ropy a dalších komodit. Inflační výhled ČNB odpovídá tomu našemu. Nicméně my se domníváme, že exit přijde již ve třetím čtvrtletí poté, co bude částečně obměněna bankovní rada. Minulý týden zasedala i maďarská centrální banka. Její měnová politika také žádnou změnu nezaznamenala. Běžný účet (% HDP) Produkční ceny naznačují desinflační tlaky 10% Zboží Služby Prvotní důchody Druhotné důchody Běžný účet 9% PPI (y/y) Ropa Brent v CZK (y/y, %) 70% 6% 6% 46% 2% 3% 22% -2% 0% -2% -6% -3% -26% -10% Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Zdroj: ČNB, ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka -6% Jan.09 Jan.11 Jan.13 Jan.15 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka -50% 21. prosince

3 Údajů z domácí ekonomiky nebylo mnoho. Běžný účet platební bilance vykázal příznivý výsledek, když jeho přebytek dosáhnul 3,1 mld. CZK. Hlavním tahounem byla bilance se zbožím a službami, i když byla v listopadu zatížena započítáním leasingu letadel Gripen v hodnotě 9,9 mld. CZK. Vnější pozice české ekonomiky tak zůstává slušná. Statistika cen průmyslových výrobců ukázala na další deflační tlaky. Ceny v průmyslu klesly o 0,4 % m/m hlavně kvůli dalšímu propadu cen komodit. Polské měně pomohla příživná data. Průmysl nadále vykazuje dobré výsledky, když v listopadu překonal tržní očekávání a výrazně lépe si vedlo i stavebnictví. Sílu domácí poptávky potvrdil slušný růst maloobchodních tržeb. Zastavil se i pokles polských průmyslových cen, které v listopadu stagnovaly. V meziročním vyjádření jsou však stále o 1,8 % nižší. Ani následující dva týdny nepřinesou množství zajímavých statistik. V České republice bude zveřejněn prosincový konjunkturální průzkum. V listopadu si důvěra v české ekonomice polepšila ve všech svých složkách. Dnešní Týdenní zpráva je tento rok poslední. V nadcházejících dvou týdnech nebudeme vydávat ani svou pravidelnou Ranní zprávu. První novoroční Týdenní zpráva bude vydána v pondělí 4. ledna. Celý tým Ekonomického výzkumu Vám přeje příjemné prožití vánočních svátků a šťastný nový rok. 21. prosince

4 Technická analýza EUR/CZK: Sideways configuration persists. (18. prosince 2015) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: daily chart After breaching below an upward channel on weekly chart (27.75/94), EUR/CZK is currently evolving within a formation similar to a triangle. The pattern normally indicates consolidation after a trending move. Lower limit of the pattern at 27 remains a key support. A break below will mean an extended correction initially towards and even towards previous highs at Short term upside, if any is likely to be capped at September highs of 27.20/27.35 while channel limit at 27.75/27.94 will be an important resistance. EUR/USD: rebound, if any, should be limited. (18. prosince 2015) EUR/USD: hourly chart Violation of flag led EUR/USD towards previous lows and more importantly multi decadal channel at 1.05/1.04. This remains a decisive level for extension in ongoing downtrend. Short term, the pair has achieved initial target for recovery near Upside appears to be capped; flag limit at should contain it. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 21. prosince

5 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od EUR/USD % 1.9% 2.6% -10.4% GBP/USD % -2.1% -0.9% -4.4% GBP/EUR % 4.0% 3.6% -6.3% JPY/USD % -1.7% -1.4% 1.3% JPY/EUR % 0.1% 1.2% -9.3% CHF/USD % -2.4% -3.2% 0.1% CHF/EUR % -0.6% -0.6% -10.4% CZK/USD % -1.8% -2.6% 8.9% CZK/EUR % 0.0% 0.0% -2.5% PLN/USD % -1.4% -2.6% 11.2% PLN/EUR % 0.5% 0.0% -0.3% HUF/USD % -0.9% -1.7% 10.7% HUF/EUR % 1.0% 0.9% -0.9% Světové dluhopisové trhy poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y Světové trhy IRS poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR (depo) USD (horní limit) GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB Y CDS spready poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od USA Germany Hungary Poland prosince

6 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones % -3.4% -3.3% -3.9% US S&P % -3.7% -3.6% -2.6% US Nasdaq % -3.0% -3.6% 3.9% Euro STOXX % -5.0% -7.0% 3.6% French CAC % -5.7% -6.7% 8.3% German DAX % -3.2% -6.8% 8.2% UK FTSE % -3.6% -4.8% -7.8% Czech PX % -6.6% -4.9% -2.1% Polish WIG % -8.2% -3.5% -19.7% Hungarian BUX % 1.7% -0.4% 42.3% Romanian BET % -5.2% -3.1% -4.0% Russian RTS % -12.6% -9.6% -3.2% Turkish ISE % -10.0% -3.7% -15.5% Japanese Nikkei % -3.4% -3.9% 8.8% Hong Kong Hang Seng % -2.0% -1.1% -7.8% Chinese Shanghai % 0.3% 3.9% 10.6% PX poslední závěr denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % 9.3% 21.4% 0.4% CEZ AS % -2.9% -13.2% -30.0% ERSTE GROUP BANK AG % 5.1% -0.2% 43.5% KOMERCNI BANKA AS % 0.0% -5.8% 1.4% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0 0.0% 0.0% -33.3% -76.2% PEGAS NONWOVENS SA % 1.9% 2.7% 13.1% PHILIP MORRIS CR AS % 0.6% 2.1% 13.1% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS % 0.0% 2.1% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % 0.0% -9.4% 6.8% O2 CZECH REPUBLIC AS % -3.4% -4.4% 231.0% UNIPETROL AS % 0.5% 9.2% 24.8% VIENNA INSURANCE GROUP AG % 0.0% -15.9% -34.1% PX poslední závěr maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % CEZ AS % ERSTE GROUP BANK AG % KOMERCNI BANKA AS % NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH % PEGAS NONWOVENS SA % PHILIP MORRIS CR AS % PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % O2 CZECH REPUBLIC AS % UNIPETROL AS % VIENNA INSURANCE GROUP AG % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Oil Brent % -16.7% -18.1% -37.1% Oil WTI % -14.8% -16.6% -34.8% Gold % -0.4% 0.1% -10.0% Silver % -0.5% 0.1% -10.2% Copper % 1.1% 1.9% -26.4% Aluminium % 2.3% 4.1% -18.7% Lead % 5.6% 1.9% -9.6% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Ind % -6.2% -5.7% -25.1% Carbon Emission Future $/OZ % -6.0% -5.9% 9.3% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany % -2.8% -4.5% -15.5% 21. prosince

7 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.5 EUR/CZK FWRD 27.0 USD/CZK FWRD Oct-14 Mar-15 Aug-15 Jan-16 Jun Oct-14 Mar-15 Aug-15 Jan-16 Jun-16 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.32 Actual -1W -1M 50 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 25 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Oct-14 Apr-15 Oct-15 Apr -16 Oct Oct-14 Apr-15 Oct-15 Apr-16 Oct prosince

8 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 15 Oct-14 Apr-15 Oct-15 Apr-16 Oct Oct-14 Apr-15 Oct-15 Apr-16 Oct-16 KB index globální averze k riziku RPI 2.50 Risk av erse Risk lov ing Jun-14 Aug-14 Oct-14 Dec-14 Feb-15 Apr-15 Jun-15 Aug-15 Oct-15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 21. prosince

9 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR PLN/EUR HUF/EUR GBP/EUR CHF/EUR prosince

10 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y prosince

11 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Prosinec 2016 EURUSD 1,05 1,01 0,99 1,00 USDJPY GBPUSD 1,48 1,49 1,41 1,45 USDCHF 1,05 1,11 1,15 1,14 USDCAD 1,34 1,35 1,36 1,31 AUDUSD 0,69 0,68 0,66 0,67 NZDUSD 0,62 0,60 0,58 0,57 USDNOK 8,71 8,81 8,84 8,70 USDSEK 8,67 8,71 8,69 8,55 EURJPY 129,2 125,2 122,8 125,0 EURGBP 0,71 0,68 0,70 0,69 EURCHF 1,10 1,12 1,14 1,14 EURCAD 1,41 1,36 1,35 1,31 EURAUD 1,52 1,49 1,50 1,49 EURNZD 1,69 1,68 1,71 1,75 EURNOK 9,15 8,90 8,75 8,70 EURSEK 9,10 8,80 8,60 8,55 DXY Index 100,86 103,50 105,51 104,25 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Prosinec 2016 USA * 0,63 0,88 0,88 1,13 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,05 0,05 0,05 0,05 Velká Británie * 0,50 0,50 0,50 0,50 Austrálie 2,00 2,00 2,25 2,50 Švýcarsko -0,72-0,75-0,75-0,75 Zdroj: SG; *aktualizováno Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) aktualizováno Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Prosinec 2016 USA * 2,45 2,55 2,65 2,75 Eurozóna 0,50 0,65 0,80 0,95 Japonsko 0,35 0,40 0,45 0,50 Velká Británie 2,00 2,20 2,40 2,50 Zdroj: SG; *aktualizováno prosince

12 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 EUR/CZK ** 27,10 27,05 27,02 26,00 EUR/PLN 4,20 4,15 4,12 4,08 EUR/HUF *** EUR/RON *** 4,43 4,42 4,42 4,43 EUR/RSD *** 120, ,5 121 EUR/RUB *** 67,41 66,15 64,14 61,28 EUR/TRY *** 3,10 3,10 3,05 3,02 USD/CZK ** ,8 27,3 26,0 USD/RUB *** 63,0 63,0 63,5 61,9 USD/TRY *** 2,90 2,95 3,02 3,05 USD/ZAR *** 14,40 14,50 14,80 15,10 USD/ILS *** 3,90 3,85 3,80 3,75 USD/BRL *** 3,90 3,95 4,00 4,05 USD/MXN *** 16,85 16,90 16,90 16,95 USD/CLP *** USD/CNY *** 6,50 6,60 6,65 6,70 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR *** 66,7 67,2 67,5 68,0 USD/IDR *** USD/KRW *** USD/TWD *** 33,3 33,5 33,8 34,1 USD/THB *** 36,4 36,6 36,8 37,0 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka; * aktualizováno , ** aktualizováno , *** aktualizováno Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 1,50 1,50 1,50 1,75 Maďarsko 1,35 1,35 1,35 1,35 Rumunsko 1,75 1,75 1,75 1,75 Rusko *** 10,50 9,00 8,50 8,00 Turecko *** 7,50 7,75 8,00 8,00 Jižní Afrika *** 6,25 6,25 6,50 6,50 Izrael 0,10 0,10 0,10 0,10 Brazílie *** 14,25 14,25 14,25 14,25 Mexiko *** 3,00 3,50 4,00 4,50 Chile *** 3,25 3,75 4,00 4,50 Čína *** 1,75 1,50 1,50 1,50 Jižní Korea 1,50 1,50 1,50 1,50 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka: * aktualizováno *** aktualizováno prosince

13 Týdenní kalendáře světových makroekonomických dat od do Euro area Germany France Consumer Confidence GfK Consumer Confidence GDP (% QoQ) Dec A Jan Q F GDP (% YoY) 3Q F Consumer Spending (% MoM) Nov Consumer Spending (% YoY) Nov GfK Consumer Confidence Current Account Balance (bn GBP) BBA Loans for House Purchase Dec Q Nov PSNB ex Banking Groups (GBP bn) GDP (% QoQ) Nov Q F GDP (% YoY) 3Q F GDP Annualized (% QoQ) Personal Income (% MoM) Initial Jobless Claims (in '000) 3Q T Nov Dec Personal Consumption (% QoQ) Personal Spending (% MoM) Continuing Claims (in '000) 3Q T Nov Dec GDP Price Index (% QoQ) Real Personal Spending (% MoM) 3Q T Nov Core PCE (% QoQ) Durable Goods Orders (% MOM) 3Q T Nov P Existing Home Sales (in mln) PCE Deflator (% MoM) Nov Nov Existing Home Sales (% MoM) Durables Ex Transportation (% MoM) Nov Nov P Richmond Fed Manufact. Index G5 Monday 21 December Tuesday 22 December Wednesday 23 December Thursday 24 December Friday 25 December Euro area United Kingdom United States PCE Deflator (% YoY) Dec Nov Cap Goods Orders Nondef Ex Air Nov P PCE Core (% MoM) Nov Cap Goods Ship Nondef Ex Air Nov P PCE Core (% YoY) Nov New Home Sales (in '000) Nov New Home Sales (% MoM) Nov U. of Mich. Sentiment Dec F Japan China BOJ Minutes for November Jobless Rate (%) Meeting Nov Natl CPI Ex Fresh Food (% YoY) Nov Tokyo CPI Ex-Fresh Food (% YoY) Dec prosince

14 Týdenní kalendáře světových makroekonomických dat od do 1.1. Germany (During the week) Spain Retail Sales (% MoM) CPI EU Harmonised (% MoM) Nov Dec P Retail Sales (% YoY) CPI EU Harmonised (% YoY) Nov Dec P CPI (% MoM) Dec P CPI (% YoY) Dec P Dallas Fed Manf. Activity Advance Goods Trade Balance ($ bn) Pending Home Sales (% MoM) Initial Jobless Claims (in '000) Dec Nov Nov Dec S&P/CS 20 City SA (%MoM) Pending Home Sales NSA (% YoY) Continuing Claims (in '000) Oct Nov Dec S&P/CS Composite-20 (% YoY) ISM Milwaukee Index Oct Dec S&P/CaseShiller 20-City Index NSA Chicago Purchasing Manager Oct Dec Consumer Confidence Index Dec Industrial Production (% MoM) Nov P Industrial Production (% YoY) Nov P G5 Monday 28 December Tuesday 29 December Wednesday 30 December Thursday 31 December Friday 01 January Euro area United Kingdom United States Japan China Manufacturing PMI Dec Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 21. prosince

15 Týdenní kalendáře regionálních makroekonomických dat od do Other Countries Monday 21 December Tuesday 22 December Wednesday 23 December Thursday 24 December Friday 25 December Europe Switzerland KOF Leading Indicator Dec Poland Unemployment Rate Nov Brazil Brazil Mexico Mexico Current Account Balance (in $mn) Outstanding Loans (% MoM) Economic Activity IGAE (% YoY) Trade Balance (in $ mn) Nov Nov Oct Nov Total Outstanding Loans (in BRL bn) Bi-Weekly CPI (% MoM) Unemployment Rate NSA (% ) Mexico Nov Dec Nov Retail Sales (% YoY) Bi-Weekly Core CPI (% MoM) Unemployment Rate SA (%) Oct Dec Nov Retail Sales (% MoM) Bi-Weekly CPI (% YoY) Oct Dec Taiwan Export Orders (% YoY) Taiwan LatAm Asia Pacific Industrial Production (% YoY) Nov Nov Týdenní kalendáře regionálních makroekonomických dat od do 1.1. Other Countries Monday 28 December Tuesday 29 December Wednesday 30 December Thursday 31 December Friday 01 January Europe Chile LatAm Unemployment Rate (%) Nov Asia Pacific South Korea South Korea South Korea Industrial Production SA (% MoM) CPI (% YoY) Exports (% YoY) Nov Dec Dec Industrial Production (% YoY) CPI (% MoM) Imports (% YoY) Nov Dec Dec CPI Core (% YoY) Trade Balance (in $ mn) Dec Dec Australia Private Sector Credit (% MoM) Nov Private Sector Credit (% YoY) Nov Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 21. prosince

16 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) (420) josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Head of Research of Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Euro area Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) (33) (33) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com North America United Kingdom Latin America Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) (1) (44) (91) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asia Pacific China Japan Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) (852) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea India Inflation Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda (82) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) (852) (33) (33) bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) (44) (33) (91) rahul.desai@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Head of US Rates Strategy Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) (1) (44) (44) adam.kurpiel@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Jason Daw Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan (65) (1) (33) (44) jason.daw@sgcib.com sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw David Hok (91) (44) (65) (44) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com david.hok@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA Bernd Berg (44) (44) (852) (44) roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com bernd.berg@sgcib.com 21. prosince

17 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku prosince