Bankovní systém a měnová politika
|
|
- Vratislav Dvořák
- před 9 lety
- Počet zobrazení:
Transkript
1 Bankovní institut vysoká škola Praha Katedra bankovnictví a pojišťovnictví Bankovní systém a měnová politika Diplomová práce Autor: Bc. Miroslav Turčín BIVŠ FIK Finance Vedoucí práce: PhDr. František Jirásek, CSc. Praha červenec, 2011
2 Prohlášení: Prohlašuji, ţe jsem diplomovou práci zpracoval samostatně a v seznamu uvedl veškerou pouţitou literaturu. Svým podpisem stvrzuji, ţe odevzdaná elektronická podoba práce je identická s její tištěnou verzí, a jsem seznámen se skutečností, ţe se práce bude archivovat v knihovně BIVŠ a dále bude zpřístupněna třetím osobám prostřednictvím interní databáze elektronických vysokoškolských prací. V Praze dne Miroslav Turčín
3 Poděkování Rád bych tímto poděkoval vedoucímu diplomové práce za spolupráci, podporu a pomoc při zpracování tohoto tématu. Zároveň, bych rád poděkoval všem, kteří se podílejí na otevřené a nezávislé komunikaci České národní banky k široké veřejnosti. Bez této komunikační strategie by bylo mnohem obtíţnější zvolené téma zpracovat.
4 Anotace Diplomová práce na téma Bankovní systém a měnová politika obsahuje rešerši literatury vymezující problematiku bankovního systému a měnové politiky. Jsou zde definovány základní pojmy nezbytné pro pochopení řešeného problému. Cílem diplomové práce je analýza role centrální banky jako tvůrce měnové politiky v období finanční a ekonomické krize (v letech ), dopad krize na bankovní sektor a reálnou ekonomiku ČR. Annotation The diploma thesis Banking system and monetary policy includes the search of the literature defining an issue of the banking system and monetary policy. There are basic concepts necessary to understand the matter. The goal of the diploma thesis is to analyze the role of the central bank as the monetary policy creator in the period of financial and economic crisis of , impact of the crisis to banking sector and to real economic system of Czech Republic.
5 Obsah ÚVOD BANKOVNÍ SYSTÉM V ČESKÉ REPUBLICE BANKY A BANKOVNÍ SYSTÉM Jednostupňový bankovní systém Dvoustupňový bankovní systém BANKA JAKO PRVEK BANKOVNÍHO SYSTÉMU Řídící a kontrolní orgány bank DRUHY BANK Univerzální obchodní banky MODERNÍ HISTORIE BANKOVNÍHO SEKTORU V ČESKÉ REPUBLICE Nová autorita - Česká národní banka Devadesátá léta - ztráta důvěry Privatizace bank Jednotná bankovní licence STRUKTURA BANKOVNÍHO SEKTORU V ČESKÉ REPUBLICE V ROCE MĚNOVÁ POLITIKA ČNB NÁSTROJE A CÍLE MĚNOVÉ POLITIKY Dvoutýdenní repo sazba Lombardní sazba - zápůjční facilita Diskontní sazba - depozitní facilita Ostatní nástroje FINANČNÍ A EKONOMICKÁ KRIZE DEPRESE V ROCE 1929 A OBECNÉ DŮVODY PRO VZNIK FINANČNÍCH KRIZÍ FINANČNÍ KRIZE OPATŘENÍ MĚNOVÉ A HOSPODÁŘSKÉ POLITIKY Snížení úrokových sazeb Podpora likvidity Zbavení bankovní bilancí znehodnocených aktiv Majetkový vstup státu Zvýšení vládních garancí bankovních vkladů ČESKÁ REPUBLIKA V OBDOBÍ KRIZE OPATŘENÍ ČNB NA ZMÍRNĚNÍ KRIZE Změny úrokových sazeb Dodávací repo operace Zátěžové testy bank Mezinárodní spolupráce VÝVOJ V BANKOVNÍM SEKTORU MAKROEKONOMICKÁ SITUACE ZÁVĚRY A DOPORUČENÍ SEZNAM POUŽITÉ LITERATURY
6 Úvod Hlavním tématem diplomové práce je bankovní systém a měnová politika. Více detailu je pak věnováno domácímu bankovnímu systému a činnosti České národní banky v oblasti měnové politiky. V souladu s cílem diplomové práce, spojuje řešené téma teoretické znalosti z prostředí bankovního sektoru a měnové politiky centrální banky, s praktickou ukázkou vyuţití různých měnověpolitických nástrojů v období finanční a ekonomické krize. Krizi je také věnována významná část práce a to s ohledem na uţitečnost a aktuálnost tématu. ČR se nachází v období doznívající ekonomické globální krize (práce analyzuje období let ), jenţ měla počátky právě v bankovním sektoru v USA. V úvodní části jsou vymezeny základní pojmy, mezi které patří hlavně banka a bankovní systém. Zákon č. 21/1992 Sb., o bankách definuje podmínky pro vznik banky, obdobně jako typy obchodů, které můţe banka realizovat. Na příkladu České republiky, je vysvětlen rozdíl mezi jednostupňovým a dvoustupňovým bankovním systémem. Tato část obsahuje praktické ukázky rozdílných struktur GE Money Bank, a.s. a České spořitelny, a.s.. Organigram GE Money Bank, a.s. poukazuje na vazby, mezi výkonným a kontrolním orgánem banky a doplňuje pojednání k tématu. Naopak Česká spořitelna, a.s. je ukázkou moderní univerzální banky. Tento typ banky dominuje českému bankovnímu sektoru. Na příkladu České spořitelny, a.s., která patří mezi největší banky v zemi, je ukázáno, nejen jak funguje v oblasti produktového managementu moderní univerzální banka, ale je také zajímavé sledovat, do jaké šíře produktové nabídky (v závislosti na obsluhovaném klientském segmentu) je banka ochotna investovat a vytvářet individuální produktové řady. Pro hlubší pochopení a úplnost aktuálního stavu domácího bankovního sektoru a v návaznosti na hodnocení dopadů krize na bankovní sektor, je připojen historický přehled klíčových událostí, které spoluutvářely a významně ovlivnily součastnou podobu sektoru. Moderní bankovní historie počíná v České republice rokem 1993, kdy na pozadí vzniku nového státu, je zřízena Ústavou České republiky Česká národní banka. Ta svou činnost vyvíjí v souladu se zákonem č. 6/1993 Sb., o České národní bance. Banka se tak od roku 1993 stává ústřední (centrální) bankou České republiky a orgánem vykonávajícím dohled nad finančním trhem. Mezi roky (na trhu se v těchto letech uchází o klienty aţ 55 bankovních domů) dochází především v sektoru malých a středních bank k nárůstu problémů spojených ze ztrátou likvidní pozice. Propojuje se více negativních faktorů (špatné řízení bank, makroekonomická situace, objem nesplácených úvěrů, podvodné jednání apod.), jenţ 6
7 znamenají pro menší banky likvidní potíţe. Sektor středních a malých bank výrazně ztrácí důvěru vkladatelů a ta se tedy přesouvá na velké bankovní skupiny. Česká národní banka v tomto prostředí připravuje státní pomoc. Celkový účet stabilizace sektoru převyšuje stovky miliard korun. I takto vypadá realita první dekády obnoveného bankovního podnikání v České republice. Detailnější vyčíslení vynaloţených prostředků ke stabilizaci bankovního sektoru poskytují dále uvedené tabulky. Privatizace státních podílů ve velkých domácích bankách měla za cíl umoţnit stabilizovat sektor, vrátit všeobecnou důvěru v banky, zefektivnit fungování finančního trhu jako celku. Předpokladem pro naplnění těchto cílů měla být rychlá a transparentní privatizace, která banky finančně posílí a zajistí tak jejich další úspěšný rozvoj. Privatizace proběhla aţ po očištění finančního trhu od problematických úvěrů státem a řadou státních garancí. Největší banky na trhu získali strategické partnery a stali se součástí nadnárodních bankovních skupin a zároveň významně posílili svou pozici na trhu. Dnes Československá obchodní banka, Komerční banka a Česká spořitelna reprezentují bilanční sumou bezmála 60 % celého bankovního sektoru. Další významnou událostí bylo zavedení tzv. jednotné bankovní licence. Od se rozšířili moţnosti podnikání zahraničních bank na našem území a zároveň podnikání českých bank na území členských států Evropské unie a Evropského sdruţení volného obchodu. V součastné době podniká na základě této licence na našem území celkem 19 poboček zahraničních bank. K mělo na území České republiky v rámci volného pohybu sluţeb a na základě příslušné notifikace České národní banky oprávnění poskytovat bankovní sluţby celkem 299 bank z členských států Evropské unie. Rovněţ banky se sídlem v České republice mohou působit a působí i v některých případech v zahraničí. V zahraničí nabízí své sluţby šest bank na principu jednotné licence a tři banky mají v zahraničí i svou pobočku. V závěru úvodní části je popsána aktuální velikost a kondice domácího bankovního sektoru v roce Pro větší názornost jsou informace doplněny grafy. Další část práce je věnována České národní bance a měnové politice, která je součástí hospodářské politiky státu. Jedním z jejich hlavních úkolů je udrţování cenové stability. K uskutečnění svých měnově-politických rozhodnutích vyuţívá Česká národní banka standardních nebo nepřímých, tzv. neadministrativních nástrojů. Z hlediska parametrů a struktury nástrojů došlo jiţ ke sladění s instrumentáriem Evropské centrální banky. Základním nástrojem je tedy dvoutýdenní repo sazba. Další nástroje jsou popsány na konci této části. 7
8 Další část práce plynule navazuje na část předešlou, v rámci které je řešeno trţní selhání s dopady na bankovní a finanční sektor. Tato část je tedy věnována ekonomické a finanční krizi. Na příkladu velké deprese z roku 1929 (počátek byl přehřátý akciový trh) lze nalézt paralely se součastnými problémy na finančních trzích. Na základě finanční teorie jsou následně popsány obecné důvody pro vznik krize. Dále se práce věnuje analýze vzniku finanční krize v roce 2007, jenţ započala v USA na úvěrovém trhu (především hypoteční úvěry a subsegment rizikovějších úvěrů). Analýza rozkrývá důvody vzniku krize, které byly tvořeny skupinou několika faktorů. Následuje přehled měnově hospodářských opatření, které byly pouţity s cílem tlumit dopady krize a to ze strany vlád nebo centrálních bank. V závěrečné části práce je provedena analýza role centrální banky jako tvůrce měnové politiky v aktuálním období ekonomické krize a dopady ekonomické krize na bankovní systém a reálnou ekonomiku České republiky. Tato rozsáhlá analýza je rozdělena na tři dílčí cíle. Prvním, je analýza aktivit domácí centrální banky v období globální ekonomické krize mezi roky na poli měnové politiky. Druhým, je hodnocení stability bankovní sektoru a případných dopadů krize na tento sektor. Třetím cílem je pak analýza dopadů globální finanční krize na reálnou ekonomiku České republiky. 8
9 1. Bankovní systém v České republice Banky dominují tuzemskému finančnímu trhu. Objem aktiv ve správě a počet klientů, řadí bankovní sektor na vedoucí místo. Prostřednictvím úvěrové kreace peněz, proudí od bank do ekonomiky nutné zdroje. Stabilita a důvěra v sektor je zásadní pro řádné plnění jeho funkce. 1.1 Banky a bankovní systém Bankovní systém (téţ bankovní soustava) je teritoriálně vymezený souhrn bankovních subjektů a vzájemných vazeb vznikajících mezi nimi. 1 Mezi bankovní subjekty jsou zahrnuty výhradně instituce, které jsou bankami podle příslušného zákona platného v dané zemi. V České republice definuje tyto instituce jednak zákon č. 21/1992 Sb., o bankách, který konkretizuje podmínky pro komerční banky a dále zákon č. 6/1993 Sb., o České národní bance, který konkretizuje podmínky fungování pro centrální banku. Bankovní systém lze jako systém dále rozdělit na dvě provázané sloţky: na sloţku institucionální a na sloţku funkční. Institucionální sloţka bankovního systému je tvořena jednotlivými bankami, které se od sebe liší činnostmi, které uskutečňují. Funkční sloţku reprezentuje organizace, způsob uspořádání systému a vztahů mezi bankami v ekonomice. Kaţdý bankovní systém je tvořen menšími díly, subsystémy, bez nichţ by nemohl fungovat. Podle výše uvedeného dělení bankovních subjektů v České republice existují v našem bankovním systému následující subsystémy 2 : a) centrální banka, b) souhrn bank, c) vztahy mezi centrální bankou a bankami, d) vztahy mezi bankami, e) vztahy bank k okolí. 1 DUCHÁČKOVÁ, Eva; MUSÍLEK, Petr a kol. Slovník bankovnictví, pojišťovnictví a kapitálových trhů, s ŠENKÝŘOVÁ, Bohuslava a kol. Bankovnictví, s. 46 9
10 Centrální banka z popisu své role zabezpečuje především makroekonomické funkce. Jedním z hlavních cílů centrální banky v České republice je péče o cenovou stabilitu. Oproti tomu komerční banky fungují na podnikatelském principu a zajišťují hlavně mikroekonomické funkce. V průběhu vývoje bankovních systému se objevily dva rozdílné typy, které přetrvaly aţ do současnosti jednostupňový bankovní systém a dvoustupňový bankovní systém Jednostupňový bankovní systém V dřívějších dobách v tomto systému veškeré obchodní činnosti včetně emise peněz zajišťovaly nebo mohly zajišťovat všechny existujících banky. Postupně však finančně slabší banky byly nuceny emisní činnosti zanechat (jejich peníze nebyly dostatečně v obchodním a zejména platebním styku akceptovány). Historicky se tento typ jednostupňového bankovnictví vyčerpal nejpozději v průběhu 19. století. Jiná forma jednostupňového bankovnictví je typická pro země s centrálně plánovanou ekonomikou. Ústřední (zpravidla státní) banka je nejen jedinou bankou emisní, ale současně zajišťuje všechny statní funkce (pokud v centrálně plánovaném, netrţním hospodářství existují), které náleţí k činnosti obchodních bank. Tento systém byl uplatňován v Československu v období let 1950 do konce roku Právě v roce 1950 vzniká na základě zákona č. 31/1950 Sb., o Statní bance československé, Státní banka československá (SBČS) jako monobanka 3, která naplňuje tehdejší hospodářskou politiku socialistického státu. SBČS vykonávala funkci centrální emisní banky státu a současně obchodní banky, jenţ má monopol na všechny sluţby pro firmy v oblasti obchodního bankovnictví. Od roku 1958 poskytovala i dlouhodobé investiční úvěry. Pomocí měnového, úvěrového, pokladního a devizového plánu přímo řídila všechny ostatní banky v československé ekonomice. 3 Monobanka - termín pro centrální banku socialistického státu, jeţ ve své činnosti spojovala funkce emisní i komerční banky, přičemţ jako součást národohospodářského centra vykonávala i významné plánovací a kontrolní činnosti. 10
11 Dvoustupňový bankovní systém V trţním ekonomickém prostředí existuje dvoustupňový bankovní systém, to znamená, ţe centrální banka je svými funkcemi institucionálně oddělena od obchodních bank. Důleţitým úkolem centrální banky je zajišťování cenové a měnové stability. Naopak úkolem obchodní banky je podnikání za účelem dosaţení zisku. Dvoustupňový bankovní systém je realitou českého finančního trhu a utváří ekonomicko hospodářské prostředí země. Obecně lze konstatovat, ţe na výslednou podobu bankovních systémů působí mnoho různých faktorů, jako např. ekonomické prostředí, rozvinutost finanční soustavy a vyspělost finančního trhu. Dále také směnitelnost měny a její stabilita, způsob regulace bankovního systému, právní systém dané země, historické tradice a v neposlední řadě také zapojení dané země do mezinárodních organizací a struktur. 1.2 Banka jako prvek bankovního systému Zákon č. 21/1992 Sb., o bankách definuje banku jako právnickou osobu se sídlem v České republice, zaloţenou jako akciová společnost která, přijímá vklady od veřejnosti, poskytuje úvěry a je k výkonu těchto činností vybavena povolením (licencí) od České národní banky (ČNB). Zákon o bankách pak detailněji uvádí jaké činnosti můţe banka provádět: investování do cenných papírů na vlastní účet, finanční pronájem (leasing), platební styk a zúčtování, vydávání a správa platebních prostředků (např. platebních karet a cestovních šeků), poskytování záruk, otvírání akreditivů, obstarávání inkasa, poskytování investičních sluţeb, finanční makléřství, výkon funkce depozitáře, směnárenskou činnost (nákup devizových prostředků), 11
12 obchodování na vlastní účet, poskytování bankovních informací, obchodování na vlastní účet nebo na účet klienta s devizovými hodnotami a se zlatem, pronájem bezpečnostních schránek, činnosti, které přímo souvisejí s výše uvedenými činnostmi a přijímáním vkladů od veřejnosti a poskytováním úvěrů. Získaná bankovní licence od ČNB opravňuje banku k bankovnímu podnikání. V ţádosti o udělení bankovní licence se posuzuje zejména: schopnost sloţit dostatečné základní jmění 4, zdroj a původ základního jmění, odborná způsobilost a občanská bezúhonnost vedení banky, reálnost propočtu budoucí likvidity a rentability banky, ekonomická účelnost zaloţení banky. Licenci bankám uděluje instituce, která je k tomuto úkonu ze zákona určená a která rovněţ provádí nad bankami výkon tzv. bankovního dohledu. V České republice je touto institucí ČNB. Banka však můţe získat i jen tzv. omezenou licenci, která vyloučí moţnost poskytování některých bankovních produktů a sluţeb (např. devizové operace). Banka můţe dále zaţádat o rozšíření licence a o některé další dosud jí nepovolené činnosti. Od vstupu České republiky do Evropské unie, mohou u nás působit, na základě tzv. jednotné evropské licence, i zahraniční banky z členských zemí Evropské unie. Pravidla a podmínky týkající se vystavení a podmínek platnosti univerzální licence jsou stanoveny Směrnicí Evropského parlamentu a Rady Evropy 2000/12/ES ze dne 20. března Tyto podmínky byly příslušnou novelizací přijaty i do našeho zákona č. 21/1992 Sb., o bankách ve znění pozdějších předpisů. Bankovní licence podle této Směrnice jsou v členských zemích Evropské unie harmonizovány, tj. podmínky jejich vystavení, platnosti i jejich rozsah jsou principiálně shodné. 4 Od roku 1994 je min. poţadavek na kapitál ve výši 500 mil. Kč 12
13 Řídící a kontrolní orgány bank Nejvyšším orgánem banky, která má, jak jiţ bylo uvedeno, formu akciové společnosti, je valná hromada akcionářů. Činnost banky řídí představenstvo, ve kterém je obvykle zastoupen především výkonný management. Představenstvo rozhoduje ve všech záleţitostech, pokud nejsou zákonem či stanovami vyhrazeny do působnosti valné hromady. Odpovědnost představenstva za kvalitní řízení banky je umocněna tím, ţe hospodaří s penězi vkladatelů, nikoli jen se základním kapitálem banky. Představenstvo banky formuluje základní směr rozvoje banky, obchodní strategii, postupy a metody pomocí kterých bude banku řídit a které se promítají do veškeré její činnosti. Těmito řídícími a funkčními kontrolními systémy je permanentně řešen rozpor mezi obezřetným způsobem řízení banky a maximalizací zisku pro jejich akcionáře. Současně řízení těchto rizik, při zachování vyváţeného vztahu konfliktních zájmů (odpovědnost vůči věřitelům, dluţníkům a akcionářům banky), bývá nejnáročnějším úkolem představenstva i výkonného managementu. Kontrolním orgánem banky je dozorčí rada, která dohlíţí na činnost představenstva a na uskutečňování podnikatelské činnosti banky. V dozorčí radě jsou zpravidla zastoupeny rozhodující akcionáři nebo osoby jimi zmocněné. Kontrolní systémy banky koncipuje představenstvo a realizuje je ve svém kaţdodenním řízení vrcholový management na úrovni centrály i poboček banky. Představenstvo jmenuje výkonný management, který ve své činnosti řídí obchodní strategií a politikou, kterou určuje představenstvo. Delegování pravomocí v jednotlivých oblastech činnosti je významným aspektem procesu řízení banky. Třebaţe se jednotlivé činnosti v různých bankách liší, struktura základních činností je stejná. Determinuje i organizační strukturu banky. Jako příklad organizační struktury významné banky na českém trhu (v roce 2010 patřila mezi pět bank s nejvyšším ziskem v sektoru) je uveden organigram GE Money Bank a.s.. Vazby mezi managementem a výkonným aparátem naznačuje plná čára, naopak vztah s akcionáři je naznačenou čárou přerušovanou. 13
14 Obr. 1: Organigram GE Money Bank, a.s. Představenstvo banky Dozorčí rada Internal Audit Department Chief Executive Officer Distribution Division Risk Division Finance Division Commercial Banking Division Human Resources Division Legal & Compliance Division Marketing & Strategy Division Information Technologies Division Operations Division Zdroj: GE Money: Konsolidovaná výroční zpráva 2010 Products Division 1.3 Druhy bank Historicky vzniklo mnoţství různých druhů bank. Z počátku byly banky obvykle pojmenovávány podle toho, kterými bankovními činnostmi se zabývaly. Například spořitelny se zabývaly shromaţďováním vkladů drobných střadatelů, kteří si své vklady většinou ukládali na vkladních kníţkách. Spořitelna následně tyto vklady transformovala na půjčky drobným klientům, občanům. 14
15 Paleta bank, tak jak v jednotlivých zemích historicky vznikla, je velmi pestrá. Existují: 5 obchodní (komerční) banky, spořitelny a spořitelní banky, investiční banky, rozvojové banky, specializované vládní banky, hypoteční banky, stavební spořitelny, zemědělské banky, městské a komunální banky, konsorciální banky, zahraniční banky, bankovní holdingové společnosti aj. Obchodní neboli komerční banky, z nichţ v minulosti v různých zemích začaly vznikat národní bankovní soustavy, se původně zabývaly především shromaţďováním vkladů a poskytováním úvěrů. Kdyţ k těmto základním činnostem postupně přibývaly další, začaly být tyto banky později označovány za univerzální Univerzální obchodní banky Univerzální obchodní banky se dnes vyznačují rozsáhlou škálou nabízených bankovních produktů a sluţeb včetně obchodování s cennými papíry. Tyto banky ve většině zemí obvykle tvoří značnou část subjektů bankovního trhu. Mezi nejběţnější a typické produkty univerzální banky patří přijímání vkladů, poskytování úvěrů, zprostředkování platebního styku, emisní obchody, obchody s cennými papíry, depotní 6 sluţby atd. Velké univerzální banky obvykle disponují rozsáhlou pobočkovou sítí a zakládají i dceřinné společnosti pro poskytování některých speciálních produktů, např. stavebního spoření, hypotečních úvěrů apod. Široká škála produktů, které zpravidla tyto banky nabízejí, jim umoţňuje relativně vyšší rozloţení rizik, coţ můţe pozitivně ovlivnit jejich stabilitu a získat mnoho klientů. Pro klienta 5 ŠENKÝŘOVÁ, Bohuslava a kol. Bankovnictví, s Depotní sluţby - úschova, úloţka cenných papírů 15
16 je výhodou moţnost získat různé sluţby a produkty u stejné banky, i kdyţ občas u některých sluţeb za vyšší ceny. Česká spořitelna, a.s. patří mezi největší banky v České republice. Výší bilanční sumy (v roce 2010 dosáhla skoro 882 mld. Kč) se v České republice řadí mezi bankami na druhé místo. Dohromady zaměstnává více neţ 10 tis. zaměstnanců a své klienty obsluhuje na více neţ 670 obchodních místech. Počtem klientů 7 pod správou, se řadí na vrchol bankovního sektoru v České republice. Jde o typickou univerzální banku, která v šíři palety produktové nabídky oslovuje různé klientské segmenty a umí nabídnout pro tyto segmenty individuální produktové řady. V rámci finanční skupiny (patří sem mimo banky také penzijní fond, stavební spořitelna, leasingová a realitní společnost) nabízí svým klientům na pobočkách více neţ 70 různých finančních produktů. Banka je proto uvedena jako příklad univerzální banky, která obsluhuje přes různé produkty, široké portfolio různých typů klientů. Tab. 1: Produktová nabídka univerzální banky, příklad Česká spořitelna, a.s. Klientský segment Typ produktu s vlivem na Typ produktu s vlivem na aktivní stranu bilance banky pasivní stranu bilance banky Děti N/A Spoření pro děti (dětská vkladová kníţka, dětský vkladový účet) Student Půjčka na studium Osobní účet ČS student Občan nepodnikatel Hypoteční úvěr Vkladní kníţka, termínovaný vklady FO podnikatel s obratem do 30 mil. Kč / rok Kontokorentní úvěr mini PROFIT Vkladový účet, investiční produkty Finanční instituce Financování investic Custody sluţby Velké firmy Provozní financování, financování investic, financování obchodu Depozitní produkty, depozitní směnky, O/N, termínované vklady Města a obce Investiční úvěr Depozitní produkty, depozitní směnky, O/N, termínované vklady Neziskové organizace Investiční úvěr Termínované vklady Developeři Projektové financování nemovitostí N/A Bytová družstva a SVJ Investiční úvěr, hypoteční Balíček bankovních sluţeb - úvěr, projektové financování Program DOMOV Movití privátní klienti Hypoteční úvěr Spořící účet PREMIER Zdroj: Česká spořitelna: Velké firmy; vlastní zpracování 7 Dle Výroční zprávy banky za rok 2010 je počet obsluhovaných klientů osob. 16
17 1.4 Moderní historie bankovního sektoru v České republice Historie nám poskytuje důleţitou zpětnou vazbu a neocenitelné informační zázemí směrem k současnosti. Umoţňuje nám pochopit souvislosti a důvody některých významných událostí. Tak jako v průběhu celé transformace české ekonomiky docházelo také v bankovním sektoru k významným a mnohdy dramatickým událostem. Tyto události předurčily současnou podobu sektoru. Další kapitoly popisují čtyři klíčové oblasti, které výrazně ovlivnily dynamiku v rozvoji domácího bankovního sektoru. První událostí je vznik nové regulatorní autority - ČNB, která začíná formovat trh od roku Poslední z nich je situace spojená se vstupem České republiky do Evropské unie. Zde v roce 2004 začíná platit v České republice směrnice Evropské unie týkající se tzv. jednotné licence Nová autorita Česká národní banka ČNB vznikla na půdorysu Státní banky československé, která se v počátku 90. let transformovala z monobanky do centrální banky, jenţ měla působit ve vznikajícím dvoustupňovém bankovním systému. Vedle centrální banky se na počátku 90. let začal tvořit také komerční bankovní sektor (Komerční banka, Investiční banka, Česká státní spořitelna, Československá obchodní banka a Ţivnobanka). V prostředí bezprecedentní celospolečenské transformace (přechod centrálně řízených ekonomik ve střední a východní Evropě byl zcela unikátním projektem) začíná ČNB plnit roli dohledu, který systémově sniţuje riziko bankovního podnikání, zajišťuje ochranu integrity, bezpečnosti a stability bankovního sektoru. Centrální banka umoţnila licenčním řízením vstup dalších subjektů do sektoru. V prvním roce působení ČNB v roli dozorového orgánu a regulační autority, tedy v roce 1993, funguje na českém trhu celkem 48 bank: 1 státní instituce (Konsolidační banka), 25 bank s právní formou akciové společnosti a výlučně vlastněných českými residenty, 7 bank s právní formou joint ventures, jejichţ akcie vlastní společně české a zahraniční subjekty, 9 bank s právní formou joint ventures, jejichţ akce vlastní výhradně zahraniční subjekty, 6 poboček zahraničních bank. 17
18 V současné době, tedy v roce 2011, plní ČNB své poslání, které je postaveno na definovaných cílech vycházejících především ze zákona. Tato mise nese řadu úkolů, mezi které patří zejména 8 : udrţovat nízkou a stabilní inflaci, zajišťovat hladký oběh peněz, dohlíţet na stabilitu finančního systému, podporovat vyváţený a plynulý rozvoj finančního trhu České republiky. Zákon č. 6/1993 Sb., o České národní bance, účinný od poskytuje právní zázemí pro činnosti ČNB. Přesto, ţe byl tento zákon, jiţ více neţ dvacetkrát novelizován, je občasným terčem návrhů na novelizace další. Především snaha v oblasti vyšší závislosti centrální banky na vládě nebo Poslanecké sněmovně. Zákon jasně definuje významné jistoty, které bance umoţňují naplňovat její cíle: ČNB je ústřední bankou České republiky a orgánem vykonávajícím dohled nad finančním trhem. Hlavním cílem ČNB je péče o cenovou stabilitu. Pokud tím není dotčen její hlavní cíl, ČNB podporuje obecnou hospodářskou politiku vlády vedoucí k udrţitelnému hospodářskému růstu. ČNB jedná v souladu se zásadou otevřeného trţního hospodářství. ČNB je součástí Evropského systému dohledu nad finančními trhy a spolupracuje s Evropskou radou pro systémová rizika a evropskými orgány dohledu nad finančními trhy. Nejvyšším řídícím orgánem ČNB je bankovní rada ČNB. Bankovní rada určuje měnovou politiku a nástroje pro její uskutečňování a rozhoduje o zásadních měnově politických opatřeních ČNB. Bankovní rada je sedmičlenná. Jejími členy jsou guvernér ČNB, 2 víceguvernéři ČNB a další 4 členové bankovní rady ČNB. Guvernéra, víceguvernéra a ostatní členy jmenuje a odvolává prezident republiky. Nikdo nesmí zastávat funkci člena bankovní rady více neţ dvakrát. 8 Výroční zpráva ČNB za rok 2010 st. 5 18
19 ČNB a bankovní rada při plnění hlavního cíle ČNB a při výkonu dalších činností nesmějí přijímat ani vyţadovat pokyny od prezidenta republiky, Parlamentu, vlády, správních úřadů ani od jakéhokoliv jiného subjektu. Dále zákon popisuje emisní činnost banky, obchody s komerčními bankami, obchody s Českou republikou, pravomoci v devizovém hospodářství, činnosti spojené s bankovním dohledem a hospodaření ČNB Devadesátá léta - ztráta důvěry Privatizační aktivity státu, nebývalý rozmach bankovního podnikání, všeobecná podpora financování podnikové sféry, očekávaný ekonomický růst na straně jedné. Na straně druhé obrovské transformační náklady a mělký právní systém znamenal hned z počátku pro ČNB řadu nutných a někdy obtíţných rozhodnutí. Míra rizika v nově vznikající ekonomice, kterou hospodářství České republiky na počátku 90. let jistě bylo, představovala všeobecně řádově vyšší stupeň neţ ve standardních vyspělých ekonomikách. V bankovnictví se navíc k tomu přidala nezkušenost nových bankéřů, manaţerská neschopnost a někdy také korupční a podvodné jednání. Často docházelo k financování vlastních projektů akcionářů bank ze zdrojů klientských vkladů. Výsledkem byla ztráta likvidity a insolvence. Prvním významným příkladem bankovního úpadku byla nucená správa v Kreditní a průmyslové bance, jenţ byla v roce 1993 zahrnuta do konsolidačního programu. Hned v roce 1994 kulminuje počet vydaných bankovních licencí na svém maximu. V sektoru působí celkem 55 finančních ústavů (z toho 32 s českým kapitálem, 15 ze zahraničním, 8 poboček zahraničních bank). Jiţ nikdy v budoucnu nebude tak vysoký počet subjektů působit na našem trhu. Tato inflace vstupujících hráčů na trh a zároveň první případy problematických bank vedly ČNB k rozhodnutí ochránit trh a dočasně pozastavit poskytování nových licencí. Tento stav trval více neţ dva roky. Mimo velkých bank, které měly jisté zázemí jiţ z dob Československa, působí na trhu v roce 1994 také pět stavebních spořitelen a řada nově vzniklých subjektů menší nebo střední velikosti. Především tyto banky se stanou v období dalších let místem, kde stát (také prostřednictvím ČNB) bude sanovat jejich bilance. 19
20 Jak jiţ bylo uvedeno, základním problémem sektoru byl úvěrový obchod, resp. špatná kvalita úvěrového portfolia. V roce 1995 tvořil podíl klasifikovaných úvěrů v nominálním vyjádření na úvěrech celkem aţ 35 %. 9 Za tak obrovským podílem špatných úvěrů stojí i makroekonomická situace České republiky. V období let došlo k měnové krizi, zároveň ČNB mění povinné minimální rezervy 10 a dále úrokové sazby. ČNB přechází z dosavadního systému fixního kurzu koruny na řízený floating. I tyto události přispěly ke zvýšení krize finančně slabé podnikové sféry a přesunu rizik na financující banky. V polovině devadesátých letech ČNB dohlíţí na bankovní sektor a snaţí se o aktivní přístup v řešení nadcházejících problémů. V roce 1996 tvoří sektor z 90 % velké české banky spolu se zahraničními bankami. Stát přistoupil ještě na začátku 90. let k řešení problémů vyplývajících z minulosti a pomohl bankám začít fungovat bez zátěţe z minulého reţimu. Pomoc spočívala v odkupu těţko vymahatelných pohledávek nebonitních úvěrů (např. úvěry na trvale se otáčející zásoby). Takto byly podpořeny Komerční banka, Investiční banka a Československá obchodní banka, kde došlo k vyčištění nebonitních aktiv vázaných zejména na zahraniční pohledávky exportních organizací. Také z tohoto důvodu byly v roce 1996 velké české banky stabilizované. Zahraniční banky fungovaly dle mateřských koncernových zásad, které byly opatrné a vycházely ze zajištěných pozic. Subsektor malých bank se však potácel v obtíţích, především kvůli kvalitě úvěrového portfolia. S podílem na vkladech se jednalo o 5 % celého sektoru, ale počtem o více neţ desítku bank. Navíc ČNB přistupuje ke zpřísnění pravidel v oblasti obezřetného podnikání bank. S cílem očistit bankovní sektor od subjektů, které nedávají předpoklady budoucího stabilizovaného a obezřetného vývoje, připravuje ČNB ucelený program konsolidace subsektoru malých bank. Podstatou konsolidačního programu je zásadní řešení situace bank ve vztahu k potenciálním ztrátám z aktivních operací a objemu zdrojů pro krytí těchto ztrát. Důraz byl přitom kladen na ochranu věřitelů banky. Stát následně vyplácí jak fyzickým osobám tak právnickým osobám 100 % vkladu aţ do výše 4 mil. Kč Výroční zpráva ČNB 1995 s Povinné minimální rezervy ,5 %, ,5 %, ,5% 11 Fond pojištění vkladů byl zaveden v roce
21 Důsledkem konsolidačního programu bylo ukončení činnosti odebráním licence v: První slezské bance, Kreditní bance, a zavedením nucené správy v: Ekoagrobance (ke konci 3Q 1996 přebírá Union banka), COOP bance, Podnikatelské bance, Realitbance, Velkomoravské bance. V dalších bankách bylo posílení stability řešeno formou navýšení základního jmění stávajícími nebo novými akcionáři, změnami v akcionářské struktuře i managementu bank. Někdy také integrací bank do silnější skupiny (např. převzetí Ekoagrobanky, Evrobanky a Bankovního domu Skala Union bankou). Dalším krokem ke stabilizaci bylo usnesení Vlády České republiky č. 51/1997, jehoţ podstatou bylo nahrazení nekvalitních aktiv likviditou prostřednictvím jejich odkupu speciální společností s tím, ţe banka tyto zdroje vrátí v horizontu 5-7 let. Společností, zaloţenou pro sanaci bank byla Česká finanční s.r.o., kterou stát zaloţil jako speciální vládní jednotku pro správu nebonitních bankovních aktiv. Česká finanční financovala celkem dva bloky programů směřujících k revitalizaci bank. První blok byl financován prostřednictvím ČNB, druhý nazývaný Stabilizační program byl financován prostřednictvím Konsolidační banky. Konsolidační banka Praha, státní peněţní ústav, vznikla v roce 1991 a podle původního záměru se měla stát institucí určenou pouze k řešení problémů spojených s ekonomickou transformací a po jejím skončení zaniknout. Aktivity Konsolidační banky Praha se však postupně rozšiřovaly. Zpočátku spravovala špatné úvěry od komerčních bank, později absorbovala i aktivity zaměřené na restrukturalizaci vybraných subjektů a vykonávala funkci finančního manaţera. Konsolidační banka Praha skrze specifické transakce čistila bankovní sektor a poskytovala pomoc při privatizaci českých bank. 21
22 Zájem o vstup do programu stabilizace projevilo šest bank: Banka Haná, Pragobanka, Universal banka, Moravia banka, Foresbank, Expandia banka. Banky předloţily své individuální stabilizační programy a postupně se do programu zapojily, včetně zahájení odprodeje svých nekvalitních pohledávek České finanční. Předtím, však musela ještě většina bank navýšit základní jmění. V průběhu roku 1998 (rok po spuštění programu) se ukázalo, ţe ne všechny banky jsou schopny plnit stanovené podmínky. Dvěma bankám Pragobance a Universal bance byly odejmuty povolení působit jako banka. Banka Haná byla převzata Investiční a poštovní bankou a její účast v programu byla také ukončena. Po obnaţení problémů v subsektoru malých bank, výrazně klesla na veřejnosti důvěra v tyto bankovní domy. Většina z nich přišla o významnou část vkladů a klientského kmene. Banky čelily nájezdu nespokojených střadatelů, kteří poţadovali zpět své finanční prostředky. Naplno se ukázaly případy tunelování bank, špatného řízení úvěrového rizika a především nutnost další regulace v odvětví. Klienti se s důvěrou obraceli buď na svůj vlastní systém (peníze ponechávají doma) nebo se přesouvali do velkých českých bank a poboček zahraničních bank. Koncentrace a význam kapitálu ve velkých českých bankách dále narůstal. Poţadavky na další regulaci a očistu systému přetavuje ČNB do přípravy novel zákona o bankách. Od roku 1998 jsou účinné dvě nové právní normy tzv. malá a velká novela, které upravují především následující oblasti: omezení propojení bank s podnikovou sférou, oddělení investičního a komerčního bankovnictví v rámci univerzální banky, rozšíření systému pojištění vkladů (maximální částka pro výplatu vkladů v rámci systému pojištění vkladů se zvýšila ze 100 tis. Kč na 300 tis. Kč, relativní limit 80 %, resp. na 400 tis. Kč a relativní limit 90 %), zpřísnění udělování povolení působit jako banka a nápravných opatřeních pro banky, rozšíření informační povinnosti bank vůči veřejnosti, 22
23 moţnost pozastavení hlasovacích práv akcionářům, kteří negativně působí na banku, zpřísnění nápravných opatřeních pro banky, a to zejména z pohledu povinných postupů ČNB v případě neplnění limitů kapitálové přiměřenosti. Zároveň dochází k reorganizaci bankovního dohledu uvnitř samotné ČNB posílením a vymezením činností u nově vzniklých odborů. Jaký je výsledný účet za všechny padlé banky, stabilizační programy a transformační náklady, jenţ byly realitou bankovního trhu České republiky v devadesátých letech minulého století ukazuje dokument Ministerstva finanční České republiky Analýza transformačních nákladů v letech Podle tohoto dokumentu se celkové náklady sektoru redukované o inkasa z realizovaných aktiv pohybují na částce 234,4 mld. Kč. Tyto náklady jsou děleny na tři sloţky: Transformační náklady TN1 - náklady na řešení problémů podniků a bank řízených státem, které mají původ v období centrálně plánované ekonomiky, Předprivatizační náklady TN2 - náklady vynaloţené v souvislosti s privatizací jednotlivých subjektů, s cílem dosáhnout co nejvyššího ocenění privatizovaného subjektu, Náklady ostatních operací TN3 = ostatní náklady transformace spojené zejména s konsolidací a stabilizací bankovního sektoru. Tab. 2: Transformační náklady v bankovním sektoru redukované o inkasa z realizace aktiv v jednotlivých letech mld. Kč Celkem TN 1 0,0-81,5-21,8 4,6 7,9 8,8 6,0 4,4 3,5-68,1 TN 2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0-7,8 0,0-21,5-31,8-61,1 TN 3 0,0 0,0-0,7 0,0-1,4-5,0-30,4-66,0-1,7-105,2 Celkem 0,0-81,5-22,5 4,6 6,5-4,0-24,4-83,2-29,9-234,4 Zdroj: Ministerstvo financí České republiky: Analýza transformačních nákladů v letech , vlastní zpracování Detailnější pohled jakým způsobem ukončily činnost problémové banky nabízí tabulky níţe. V tomto případě se podílela na sanaci bank ČNB. 23
24 Tab. 3: Transakce realizované ČNB a přímo ze státního rozpočtu v letech Instituce Datum Způsob řešení Kreditní a průmyslová banka odnětí licence 1995, konkurz 1995 AB Banka odnětí licence 1995, konkurz 1999 Bankovní dům Skala odnětí licence 1997 Realitbanka odnětí licence 1997, konkurz 1997 První slezská banka odnětí licence 1996, konkurz 1997 Podnikatelská banka vstup investora, nově jako J&T banka Velkomoravská banka odnětí licence 1998, konkurz 1998 Evrobanka 1998 odnětí licence 1997, likvidace 1998 GE Capital Bank 1998 do 1/ 2005 následně GE Money Bank Agrobanka 1998 zanikla Ekoagrobanka odnětí licence 1997, likvidace 1999 Banka Bohemia COOP Banka odnětí licence 1998, likvidace 1999 Union Banka 1999 likvidace 2003 ČSOB (zálohy na odškodnění za převzetí podniku IPB) Zdroj: Ministerstvo financí České republiky: Analýza transformačních nákladů v letech , vlastní zpracování Privatizace bank Od roku 1999 začíná intenzivní práce na přípravě privatizace velkých českých bank do rukou zahraničních subjektů. V červenci je jako první dokončena privatizace Československé obchodní banky, kdy rozhodující podíl získává belgická KBC Bank. Privatizace České spořitelny, byla dokončena na počátku roku 2000 prodejem státního podílu rakouské Erste Bank Sparkassen. Privatizace státních podílů zásadně změnila vlastnickou strukturu bankovního sektoru z hlediska podílu zahraničního kapitálu. Celkové příjmy z privatizace bank s majoritním podílem státu (Československá obchodní banka, Česká spořitelna, Komerční banka, Česká pojišťovna) dosáhly celkem 87,7 mld. Kč. 24
25 Jednotná bankovní licence V souvislosti se vstupem České republiky do Evropské unie se rozšířily moţnosti podnikání bank se sídlem v Evropské unii. Tyto subjekty mohou vyuţívat tzv. princip jednotné licence, na jehoţ základě je drţitel licence udělené domovským orgánem dohledu oprávněn vykonávat činnosti vyplývající z jeho licence i na území jiného členského státu Evropské unie bez nutnosti ţádat o licenci tohoto státu. Činnost osoby vyuţívající výhod jednotné licence na území hostitelského státu podléhá dohledu orgánu domovského státu s výjimkou dohledu nad dodrţováním úzce vymezených právních předpisů hostitelského státu. Banka můţe na území jiného členského státu Evropské unie poskytovat sluţby prostřednictvím své pobočky nebo bez zaloţení pobočky (tedy ojediněle). V případě, ţe banka plánuje poskytovat sluţby prostřednictvím pobočky, musí pouze splnit tzv. oznamovací proceduru, v rámci které předkládá informace týkající se obchodního plánu, výčtu poskytovaných činností, sídla pobočky, organizační struktury a vedoucího organizační sloţky. Pokud banka uvaţuje začít poskytovat sluţby bez zaloţení pobočky, musí svůj záměr měsíc před prvním poskytnutím sluţby na území jiného členského státu Evropské unie oznámit domovskému orgánu dohledu, který toto oznámení do jednoho měsíce zašle orgánu dohledu hostitelského státu. V České republice mohou působit i pobočky zahraničních bank, které jsou organizační sloţkou těchto bank. Zahraniční banky ze zemí mimo Evropskou unii potřebují ke své činnosti rovněţ licenci. Řízení k jejímu vydání probíhá obdobně jako v případě bank. V tomto případě je vyţadováno i vyjádření bankovního dohledu ze země, kde má sídlo centrála zahraniční banky a bankovní dohled ČNB při posuzování ţádosti spolupracuje s tímto zahraničním regulátorem. Spolupráce se zahraničním regulátorem probíhá téţ při udělování bankovní licence dceřiné společnosti zahraniční banky (ta je však akciovou společností podle českého práva). 25
26 1.5 Struktura bankovního sektoru v České republice v roce 2010 Bankovní sektor tvoří 41 bank a poboček zahraniční bank, v reţimu jednotné licence funguje na našem trhu 19 subjektů. Dominantní roli v sektoru hraje zahraniční kapitál, jenţ kontroluje aţ 95 % jeho celkových aktiv. Bilanční suma sektoru vzrostla oproti roku 2009 o 2,5 % na 4,2 bil. Kč. Klientské vklady o 3,3 % na 2,8 bil. Kč. Vklady klientů jsou hlavním zdrojem pro poskytování úvěrů. Kapitálová přiměřenost odvětví je 15,5 % a má stále se zlepšující úroveň. Čistý zisk sektoru dosáhl 55,7 mld. Kč a je druhý nejvyšší od roku Hlavní část výnosů bank tvoří výnosy z poplatků, které v roce 2010 dosáhly úrovně 38,3 mld. Kč. Vklady klientů, jenţ sektor obsluhuje tvoří 83,2 % všech aktiv na českém finančním trhu, který má ČNB v dozorové gesci. Bankovní vklady jsou energií finančního trhu. Obr. 2: Podíl aktiv dohlíţených subjektů finančního trhu k Bankovní sektor 83.2% Pojišťovny 0.4% 3.3% 4.6% 8.5% Penzjiní fondy Fondy kolektivního investování Druţstevní záloţny Zdroj: Česká národní banka: Výroční zpráva 2010 Trh ovládají silné finanční nadnárodní skupiny, prostřednictvím svých českých dceřiných společností. Dle bilanční sumy je největší bankou v České republice Československá obchodní banka (patří do KBC Group), následuje Česká spořitelna (patří do Erste Group) a na třetím místě je Komerční banka (patří do SG Group). Jejich bilanční suma se pohybuje od 698 mld. Kč do 885 mld. Kč. Čtvrtá v pořadí je UniCredit Bank (patří do Unicredit Group), jenţ disponuje bilanční sumou třikrát niţší a to ve výši 270 mld. Kč. Toto pořadí zůstává v podstatě nezměněno od začátku dekády, kdy se banky privatizovaly. Tři největší banky v zemi představují společně 60 % hodnoty celého bankovního sektoru. 26
27 Obr. 3: Pět největších bank podle bilanční sumy v roce 2010 (v mld. Kč) Česká spořitelna Československá obchodní banka Komerční banka UniCreditBank Raiffeisenbank Zdroj: KUNERT, Jiří. Ostrov bankovní stability. TOP Finance Obr. 4: Pět největších bank podle primárních vkladů v roce 2010 (v mld. Kč) Česká spořitelna Československá obchodní banka Komerční banka UniCreditBank Raiffeisenbank Zdroj: KUNERT, Jiří. Ostrov bankovní stability. TOP Finance Obr. 5: Pět největších bank podle úvěrů klientům v roce 2010 (v mld. Kč) Česká spořitelna Československá obchodní banka Komerční banka UniCreditBank Raiffeisenbank Zdroj: KUNERT, Jiří. Ostrov bankovní stability. TOP Finance. 27
28 2. Měnová politika ČNB Měnová politika je představována opatřeními, kterými je ovlivňován vývoj peněţního trhu, a to nejčastěji nabídky peněz (peněţní zásoby). O těchto opatřeních rozhodují a uskutečňují je monetární autority, coţ je v prostředí české ekonomiky ČNB. Peněţní zásoba se vyvíjí pod vlivem mnoha okolností, nejdůleţitější z nich jsou 12 : prvotní zdroje multiplikované expanze bankovních depozit - změny těchto zdrojů jsou centrální bankou buď přímo iniciovány (nákupem vládních cenných papírů, nebo poskytováním úvěrů komerčním bankám) nebo jsou z její strany alespoň částečně ovlivnitelné (jako příliv peněz ze zahraničí), tvorba bankovních peněz - na tomto stupni tvorby peněţní zásoby má centrální banka významný vliv prostřednictvím stanovení sazby povinných minimálních rezerv nebo např. pomocí úvěrových limitů stanovených komerčním bankám. Peněţní zásoba (peněţní nabídka) je formována institucemi bankovního systému, které se zabývají přijímáním vkladů a poskytováním úvěrů. Je to určité mnoţství peněţních prostředků zabezpečující ekonomický pohyb a vyjadřuje se za pomoci tzv. měnových agregátů. Z hlediska harmonizace statistických veličin, existují jednotný systém, který v rámci Evropské unie zachycuje vývoj měnových agregátů. Evropská centrální banka a národní centrální banky členských států jsou zapojeny do společného systému, jehoţ řízením je pověřen Evropský systém centrálních bank. ČNB nyní na tomto systému participuje informačním plněním, které je pravidelně vyhodnocováno na úrovni Evropské centrální banky. Měnové agregáty jsou definovány následovně: M1 - úzké peníze, zahrnují oběţivo, tj. bankovky a mince, a také zůstatky, které lze okamţitě převést na oběţivo nebo pouţít k bezhotovostní platbě, např. jednodenní vklady, M2 - střední peníze, zahrnují úzké peníze M1 a navíc vklady se splatností do dvou let a vklady s výpovědní lhůtou do tří měsíců, 12 HELÍSEK, Mojmír. Makroekonomie základní kurs, s
29 M3 - široké peníze, zahrnují M2 a obchodovatelné nástroje emitované sektorem měnových finančních institucí. Do tohoto agregátu patří některého nástroje peněţního trhu, zejména akcie / podílové listy fondů peněţního trhu a repo operace. Tab.4: Definice peněţních agregátů Eurozóny Pasiva M1 M2 M3 Emitované oběživo X X X Jednodenní vklady X X X Vklady s dohodnutou splatností do dvou let X X Vklady s výpovědní lhůtou do 3 měsíců X X Repo operace Akcie/ podílové listy fondů peněžního trhu a papíry peněžního trhu Emitované cenné papíry do 2 let X X X Zdroj: Česká národní banka: Peněžní agregáty Eurozóny Dle statistik je peněţní zásoba České republiky k tvořena agregáty M1 (2,0 bil. Kč), agregátem M2 (700 mld. Kč) a agregátem M3 (50 mld. Kč). Celkový výše peněţní zásoby dosahuje 2,75 bil. Kč. 2.1 Nástroje a cíle měnové politiky Hlavním úkolem měnové politiky ČNB stanoveným zákonem č. 6/1993 Sb., o ČNB je udrţování cenové stability. Toho je od ledna 1998 dosahováno v rámci reţimu cílování inflace, v němţ se ČNB snaţí udrţet inflaci poblíţ předem vyhlášeného cíle. V období let 2006 aţ 2009 byl cíl ČNB stanoven v podobě meziročního přírůstku indexu spotřebitelských cen ve výši 3 % s tolerančním pásmem ± 1 procentní bod. S účinností od počátku roku 2010 ČNB cíl sníţila na 2 % s nezměněným tolerančním pásmem. 29
30 Obr. 6: Plnění inflačního cíle Zdroj: Česká národní banka: Výroční zpráva 2010 Rozhodování bankovní rady o nastavení úrokových sazeb vychází z budoucí makroekonomické prognózy a vyhodnocení rizik jejího naplnění. Na základě těchto úvah pak Bankovní rada hlasuje o tom, zda a jak by se mělo změnit nastavení měnověpolitických nástrojů. Změnami těchto nástrojů se centrální banka snaţí kompenzovat excesivní inflační, resp. dezinflační tlaky, které vychylují budoucí inflaci mimo inflační cíl, resp. toleranční pásmo kolem tohoto cíle. Například zvýšení repo sazby vede prostřednictvím tzv. transmisního mechanismu obvykle k oslabení agregátní poptávky, které má za následek oslabení cenového růstu. Sníţení repo sazby má na inflaci obvykle opačný dopad. Pokud centrální banka očekává, ţe v budoucnosti budou převaţovat inflační vlivy vychylující inflaci nad cílovanou hodnotu, je to signál, ţe měnová politika by měla být restriktivnější, tj. ţe repo sazba by měla být zvýšena. ČNB realizuje měnovou politiku prostřednictvím systému nástrojů měnové politiky. Mezi hlavní pouţívané nástroje patří zejména: operace na finančním trhu, automatické facility, povinné minimální rezervy. 30
31 Operace na finančním trhu hrají klíčovou roli při řízení hladiny krátkodobých úrokových sazeb na mezibankovním trhu. Bankovní rada ČNB rozhoduje o stanovení hodnoty tří úrokových sazeb: limitní dvoutýdenní repo sazba, diskontní sazby, lombardní sazby, Jako další podpůrné nástroje vyuţívá centrální banka tzv. dolaďovacích operací a mimořádných operací Dvoutýdenní repo sazba Hlavní měnově-politickou úrokovou sazbou je limitní dvoutýdenní repo sazba. Změnou těchto úrokových sazeb nastává měnově-politický impuls, který se prostřednictvím operací na finančním trhu přenáší do výše krátkodobých úrokových sazeb na mezibankovním trhu. Při úpravách repo sazby (nastavené uprostřed) dochází obvykle k symetrické úpravě diskontní a lombardní sazby. Operace na volném trhu Cílem operací na volném trhu je usměrňovat vývoj úrokových sazeb v ekonomice. Operace na volném trhu jsou většinou prováděny ve formě repo operací. Z hlediska cíle a pravidelnosti lze operace na volném trhu rozdělit následovně: a) Repo operace prováděné formou tendrů Jde o hlavní měnový nástroj; při repo operacích ČNB přijímá od bank přebytečnou likviditu a bankám předává jako kolaterál (zástavu) dohodnuté cenné papíry. Obě strany se zároveň zavazují, ţe po uplynutí doby splatnosti proběhne reverzní transakce, v níţ ČNB jako dluţník vrátí věřitelské bance zapůjčenou listinu zvýšenou o dohodnutý úrok a věřitelská banka vrátí ČNB poskytnutý kolaterál. Základní doba těchto operací je stanovena na 14 dní, proto je z hlediska měnové politiky chápána jako klíčová dvoutýdenní repo sazba. V závislosti na predikci vývoje likvidity bankovního sektoru jsou čas od času prováděny i repo operace s dobou splatnosti kratší neţ 14 dní. Vzhledem k systémovému přebytku likvidity v bankovním sektoru slouţí repo tendry především k odčerpávání likvidity. ČNB provádí repo tendry s tzv. variabilní sazbou. To znamená, ţe vyhlášená dvoutýdenní repo sazba slouţí jako maximální limitní sazba, za kterou mohou 31
32 být banky v repo tendru uspokojovány. Nabídky bank jsou vypořádány podle americké aukční procedury, tj. ČNB přijme přednostně nabídky poţadující nejniţší úrokovou sazbu, a to aţ do výše predikovaného přebytku likvidity na daný den. V případě, ţe objem objednaný bankami přesáhne predikovaný přebytek likvidity, ČNB nabídky za nejvyšší sazby buď zcela odmítne nebo proporcionálně zkrátí. Repo tendr je obvykle prováděn třikrát týdně s vyhlášením kolem 9:30 hod. Banky mají moţnost ve stanovené době předávat své objednávky, tj. objem a poţadovanou úrokovou sazbu. Minimální akceptovatelný objem je 300 mil. Kč a dále celé násobky 100 mil. Kč. b) Doplňkové měnové nástroje Nástroj má podobu tříměsíčního repo tendru, v němţ ČNB přijímá likviditu na období tří měsíců. Tříměsíční repo tendr probíhá podle americké aukční procedury (viz dvoutýdenní repo tendr). ČNB nemá v úmyslu tímto nástrojem vysílat na trh signály, a proto tříměsíční repo sazba pouţívaná pro tento tendr není sazbou ČNB, nýbrţ jde o sazbu peněţního trhu aktuální v době vypsání tendru. V současnosti se tento nástroj nevyuţívá, poslední tříměsíční tendr byl vypsán v lednu c) Nástroje jemného ladění Patří sem devizové operace, operace s cennými papíry; ČNB je pouţívá ad hoc zejména v případech nečekaných krátkodobých výkyvů v likviditě trhu, kdy je ohroţena stabilita vývoje úrokových sazeb. Pouţití těchto nástrojů je v praxi spíše výjimečné. Prostřednictvím operací na volném trhu ČNB ovlivňuje stav likvidity bankovního sektoru, tak aby odpovídal optimální výši pro plnění povinných minimálních rezerv. Tím je zabezpečena stabilita krátkodobých úrokových sazeb na ţádoucí úrovni. Základním podkladem pro rozhodování o operacích centrální banky na peněţním trhu je denní analýza a predikce vývoje likvidity bankovního sektoru a vývoj situace na bankovním trhu. Hlavním nástrojem pro řízení krátkodobých úrokových sazeb byly také v posledních dvou letech repo operace, vyhlašované pravidelně třikrát týdně se 14 denní splatností. Vzhledem k dlouhodobému přebytku volné likvidity v bankovním sektoru byly tyto operace pouţívány na stahování volných rezerv (na rozdíl od Evropské centrální banky, která chybějící likviditu dodávala). Za staţenou likviditu platí ČNB úrok maximálně ve výši limitní repo sazby. Jak se pohyboval objem volné likvidity stahované prostřednictvím měnových operací ukazuje následující tabulka. 32
33 Tab. 5: Objem stahované likvidity v roce 2009 a 2010 rok 2009 / mld. Kč rok 2010 / mld. Kč Měsíční minima a maxima Průměrná roční výše stahované likvidity Zdroj: Česká národní banka: Výroční zpráva 2010, vlastní zpracování Nastavení úrovně dvoutýdenní repo sazby odpovídá makroekonomickému vývoji a plnění stanovených cílů ČNB. Ta se při svém rozhodování o změnách sazeb opírá o pravidelný čtvrteční analytický servis, který zabezpečuje dostatečný informační základ. Jde především o makroekonomické prognózy měnové sekce a statistiky. Postupným sniţováním úrokových sazeb, ČNB deklaruje připravenost podpořit ekonomický růst s ohledem na zdravé hodnoty, které jsou v mezích hranic tolerančního pásma inflačního cíle. Aktuální úrokové sazby, platné od jsou v krátké historii České republiky na zcela nejniţších úrovních. Tab. 6: Základní sazby ČNB (platné od ) Dvoutýdenní repo sazba (%) Diskontní sazba (%) Lombardní sazba (%) Sazba ČNB 0,75 0,25 1,75 Zdroj: Česká národní banka Lombardní sazba - zápůjční facilita V rámci zápůjční facility ČNB půjčuje bankám na jeden den (O/N) finanční prostředky oproti zajištění převodem cenných papírů. Tyto úvěry jsou úročeny lombardní sazbou. Lombardní sazba proto tvoří maximální hranici pro pohyb krátkodobých úrokových sazeb. Jako zajištění úvěrů ČNB přijímá poukázky emitované ČNB, dluhopisy vydané a bezpodmínečně garantované Českou republikou a korunové cenné papíry emitované či bezpodmínečně garantované vládami Evropské unie a vybranými nadnárodními emitenty. Banka má na přístup do zápůjční facility nárok, pokud poţádá o uzavření obchodu Odbor korunových a devizových intervencí ČNB nejpozději 25 minut před uzávěrkou účetního dne systému CERTIS 13. Minimální objem je 10 mil. Kč, částky nad touto hranicí jsou poskytovány bez dalších omezení. Finanční prostředky v rámci této facility jsou úročeny lombardní sazbou. Vzhledem k trvalému přebytku likvidity je tato facilita bankami vyuţívána 13 Systém CERTIS (Czech Express Real Time Interbank Gross Settlement System) je jediným systémem mezibankovního zúčtování v ČR 33
34 minimálně. Lombardní sazba představuje horní mez pro pohyb krátkodobých úrokových sazeb na peněţním trhu. ČNB je kdykoliv oprávněna z mimořádných měnově politických důvodů dočasně omezit nebo zcela pozastavit poskytování lombardních úvěrů. V praxi je aktuálně tento instrument vyuţíván ve velmi malé míře, z důvodu stabilní kapitálové vybavenosti bankovního sektoru v České republice Diskontní sazba - depozitní facilita Depozitní facilita umoţňuje bankám uloţit si u ČNB prostředky na jeden den (O/N) za diskontní sazbu formou depozita. Diskontní sazba zde tvoří spodní hranici pro pohyb krátkodobých úrokových sazeb. Minimální objem při kterém jsou tyto operace prováděny činí 10 mil. Kč. Depozitní facilitu mohou banky vyuţívat od roku Smyslem tohoto opatření bylo zmenšení volatility krátkodobých úrokových sazeb a omezení jejich pohybu do koridoru mezi lombardní a diskontní sazbou. Zavedením tohoto instrumentu byla škála měnových nástrojů sladěna s nástroji Evropské centrální banky. V praxi je však tato sluţba vyuţívána v marginální míře a to aţ do takové míry, ţe není ani ve výroční zprávě ČNB za rok 2010 detailněji popsán objem finančních prostředků takto uloţených. V období nízkých úrokových sazeb pouţívají komerční banky jiné cesty a kanály, kde hledají způsoby pro vyšší zhodnocení svých pasiv Ostatní nástroje Dolaďovací operace Individuální repo a reverzní repo za trţních podmínek patří také do měnově-politického instrumentária ČNB. Tento nástroj je pouţíván výjimečně a např. v roce 2010 nebyl pouţit vůbec. Také v loňském roce vydávala ČNB vlastní poukázky, které pouţívala jako kolaterál pro operace na volném trhu. Vedle toho jsou pouţívány bankami k zajištění úvěru, který mají moţnost čerpat od ČNB v průběhu dne (vnitrodenní úvěr). Tyto úvěry jsou poskytovány s cílem zajistit plynulé fungování platebního styku v zúčtovacím centru ČNB. Za poskytnutí tohoto úvěru si ČNB úrok neúčtuje. V případě nesplacení vnitrodenního úvěru na konci dne dojde k jeho automatické změně v zápůjční facilitu. 34
35 Mimořádné operace Tyto operace nepatří do standardního instrumentaria a ČNB k nim přistoupila v průběhu října 2008 v důsledku propuknutí finanční krize. Mimořádné operace byly bankám k dispozici během roků 2009, 2010, v letošním roce moţnost jejich vyuţití také pokračuje, ale jiţ v omezenějším rozsahu. Účelem těchto operací je zvýšení likvidity na sekundárním trhu státních dluhopisů a otevření dalších kanálů pro poskytnutí finančních prostředků bankám, které se mohou potýkat s omezeným přístupem k úvěrům na mezibankovním trhu. Jedná se o dodávací repo operace a devizové swapy. V rámci dodávacích repo operací ČNB poskytuje bankám likviditu se splatností 14 dní, případně 3 měsíce. Úroková sazba pro 14denní operace je stanovena ve výši repo sazby ČNB zvýšené o 0,1 % a pro 3měsíční ve výši repo sazby ČNB zvýšené o 0,3 %. Devizové swapy na dodání korunové likvidity proti eurům jsou bankám nabídnuty se splatností aţ do 3 měsíců. Z těchto operací byly v roce 2010 nejvíce vyuţívány 14denní dodávací repo operace, avšak při minimálním zájmu z hlediska počtu protistran, a tím měly dodávací repo operace pouze doplňkový charakter. Devizové swapy nebyly v roce 2010 pro účely měnové politiky vyuţity ani jednou. Přímé (administrativní) nástroje Vedle nepřímých (trţních) nástrojů existují také nástroje přímé. Mezi ně patří např. limity úvěrů bank, kdy centrální banka určuje minimální nebo naopak maximální hranici pro poskytování úvěrů. Stanovením limitu centrální banka vymezuje maximální objem (rozsah) úvěrů, které banky mohou poskytnout svým klientům. Tyto limity bývají označovány jako úvěrové kontingenty nebo absolutní úvěrové stropy. Dalším administrativním nástrojem jsou limity úrokových sazeb bank, kdy centrální banka stanoví horní hranici pro výše úrokových sazeb z úvěrů a nebo stanovuje spodní a horní hranici pro úrokové sazby z vkladů. Účelem těchto limitů je regulace krátkodobé úrokové míry. Povinné vklady znamenají povinnost vést účty a platební styk výhradně přes centrální banku. Obvykle se tato povinnost vztahuje na centrální orgány, orgány veřejné (místní) správy nebo podniky ve státním vlastnictví. Primárním cílem tohoto opatření je spíše kontrola nad pohybem likvidních finančních prostředků daných subjektů neţ vyuţití jejich existence při provádění politiky centrální banky. 35
36 Pravidlo likvidity spočívá ve stanovení závazné struktury aktiv a pasiv a závazných vazeb mezi těmito veličinami v bilancích bank, jejich dodrţováním lze zabezpečit dostatečnou likviditu bank. Všechny výše uvedené přímé nástroje nejsou v reálném prostředí bankovního trhu v České republice pouţívány. Jejich aplikace není vzhledem ke stabilitě bankovního sektoru nutná. Jediným administrativním opatřením, přímým nástrojem, který je v praxi vyuţíván tak zůstávají povinné minimální rezervy bank. Kaţdá banka (včetně stavebních spořitelen) a pobočka zahraniční banky, která má v České republice bankovní licenci nebo se rozhodne podnikat na základě tzv. jednotné licence je povinna drţet na svém účtu u ČNB objem likvidních prostředků, tzv. povinné minimální rezervy. Banky v současné době udrţují povinné minimální rezervy na svém účtu ve zúčtovacím centru ČNB (tzv. účet platebního styku) a téţ na účtu pro výběry a skládání hotovostí, mají-li tento účet zřízen. Předepsaný objem povinných minimálních rezerv je stanoven na 2 % ze základny pro výpočet povinné minimální rezervy. S platností od je touto základnou objem primárních závazků dané banky (tj. především vkladů od nebankovních subjektů), jejichţ splatnost nepřevyšuje 2 roky. Příslušná banka je povinna udrţovat na účtech pro drţení povinné minimální rezervy takový denní zůstatek, který je v průměru za udrţovací období (přibliţně 1 měsíc - začíná první čtvrtek v měsíci a končí ve středu před prvním čtvrtkem v následujícím měsíci) roven minimálně stanovené povinné minimální rezervě pro dané udrţovací období. Prostředky na tomto účtu aţ do výše předepsaného objemu povinných minimálních rezerv jsou počínaje bankám úročeny dvoutýdenní repo sazbou ČNB (dříve úročeny nebyly). Funkce povinných minimálních rezerv jako měnově-politického nástroje je v současné době nízká. Prostředky deponované bankami v ČNB za účelem plnění povinných minimálních rezerv však mají jinou významnou úlohu: slouţí jako "polštář" zajišťující plynulost mezibankovního platebního styku v Zúčtovacím centru ČNB. V roce 1999 dokončila ČNB proces postupného sniţování sazby povinné minimální rezervy na úroveň 2 %, která je shodná s výší sazby povinné minimální rezervy stanovenou Evropskou centrální bankou pro banky v Hospodářské a měnové unii. 36
37 Aby byla zachována plynulost mezibankovního platebního styku i po sníţení sazby povinné minimální rezervy na současnou úroveň, byla zavedena kolateralizovaná (tj. poskytovaná bankám výměnou za cenné papíry) vnitrodenní úvěrová facilita. V jejím rámci ČNB, jakoţto operátor platebního systému a systému vypořádání obchodů s krátkodobými dluhopisy, poskytuje bankám krátkodobé úvěry v průběhu dne tak, aby byly schopny plynule provádět platby i v případě, ţe v daný okamţik nemají na svém účtu platebního styku u ČNB dostatek prostředků. Vnitrodenní úvěr je poskytován za sazbu 0 % a v případě nesplacení automaticky přejde v marginální zápůjční facilitu. 37
38 3. Finanční a ekonomická krize Krize znamená obtíţnou situaci, tíseň nebo zmatek. Obdobně je ekonomická krize definována jako fáze hospodářského cyklu, při níţ dochází k poklesu reálného produktu, nárůstu nezaměstnanosti a s tím souvisejícímu poklesu ţivotní úrovně. 3.1 Deprese v roce 1929 a obecné důvody pro vznik finančních krizí Finanční krize je průvodním jevem peněţní krize, resp. úvěrové krize. Je spojována zejména s problémy finančního hospodaření státu. Peněţní krize je charakterizována jako rozvrat peněţního oběhu, v důsledku toho, ţe banky a podniky nemají dostatek prostředků k pohotovému placení. Je projevem začínající hospodářské krize, kdy existuje nedostatek kapitálu. Peněţní krize je tedy shodná s krizí likvidity bankovního sektoru. Úvěrová krize naopak, je definována jako všeobecné zamrznutí úvěrových pohledávek v důsledku platební neschopnosti a jejich řešení násilným způsobem anebo jednorázovými státními zásahy. Dalšími oblastmi, které jsou zasaţeny při finanční krizi jsou devizové a investiční operace. V historii známe mnoho situací, kdy došlo k finančním a posléze i hospodářským krizím. Jednou z nejznámějších je Velký krach v roce 1929, kdy v USA startuje hospodářská celosvětová deprese, kde na začátku stojí akciový trh. Býčí trh zaznamenal v období let 1924 do září 1929 nárůst amerického indexu DJIA (Dow Jones Industial Average) ze 100 bodů aţ na 386 bodů. Průměrný denní objem obchodů vzrostl v uvedeném období z 932 tis. aţ na neuvěřitelných 3,8 mil. Akciový trh a zájem o akcie, zaţívá svou první obrovskou vlnu v celospolečenském měřítku. Očekávání jednoduchého, bezrizikového výnosu lákal nové investory, kteří přidávali oheň do kotle. Vytvořila se spekulativní bublina, očekával se finanční perpetum mobile, ale místo toho přišel první propad, panické obavy a masivní deziluze. První problémová situace byla ještě ve čtvrtek 24. října 1929 zaţehnána doplněním likvidity na trh prostřednictvím významných amerických bank. Přišlo však černé úterý 29. října 1929 a pokles trhu o 30 bodů. Následně byla uzavřena burza a obchodování zastaveno. Po otevření burzy klesal trh postupně aţ do konce rok Překvapivě i tehdy americký prezident Hoover neztrácel optimismus a přesvědčoval investory, ţe se trh vzkřísí. Trend se na trhu obrátil aţ v roce 1932, kdy index DJIA dosáhl hodnoty 42,84 bodů, coţ bylo pouze 11 % jeho hodnoty ze září Vlekoucí se Velká deprese v USA (obdobně, ale o něco později také v Evropě) byla definitivně překonána aţ díky výdajům a legislativním opatřením na obnovu a reformu ekonomického systému. Pomohly tomu také vládní výdaje 38
39 na zbrojení, které se realizovalo v souvislosti s nadcházející II. světovou válkou. Index DJIA potřeboval dlouhých 27 let, aby v roce 1956 dosáhl a překonal svůj vrchol ze září Zajímavým momentem jsou diskutované příčiny vzniku a splasknutí této bubliny ve dvacátých letech našeho století. Lze mezi nimi nalézt řadu paralel s poslední finanční krizí, která se projevila na konci první dekády 21. století. Mezi nejčastěji diskutované příčiny vzniku Velké deprese patří zejména tyto: 14 nadměrný a nereálný investiční boom po roce 1926, nebezpečná, nadměrná spekulace ze strany investičních trustů, které svou potřebu volných zdrojů k investování do rizikových akcií na finančním trhu nebo do akcií jiných investičních trustů kryly např. emisi vlastních obligací nebo prioritních akcií a vyuţívaly tak pákového efektu, který však můţe působit oběma směry, klamavá, přehnaně optimistická vystoupení politických a ekonomických představitelů zaměřená na zvýšení osobní prestiţe a prospěchu často na úkor nebo bez ohledu na veřejnost, obrovský nárůst obchodů na úvěr a naprostá nedostatečnost marţe skládané u obchodníků s cennými papíry, nedostatečná regulace obchodů na finančním trhu a z ní vyplývající nadměrný rozvoj nelegálních obchodům jako např. insider trading nebo transakce vedoucí k manipulaci s kurzy, run na banky neboli řetězová reakce útoků na banky ze strany vkladatelů vyvolaná jejich nedůvěrou v bankovní systém, příliš laxní, pomalé, nedostatečné a neúčinné reakce Americké centrální banky na vzniklou situaci, velmi úzké propojení a vzájemná provázanost průmyslových firem investičními trusty umoţňující rychlé šíření krize a nadměrnou spekulaci na finančním trhu, příliš velká závislost USA na spotřebě luxusního, zbytného zboţí. Krize (ekonomická, či finanční) je vţdy přítomným elementem všech ekonomických systémů. Pravidelně dochází k výkyvům (fluktuaci) v ekonomické aktivitě, doprovázené opakovaným kolísáním reálného produktu. Ekonomická realita vykazuje neustálé výkyvy 14 MUSÍLEK, Petr. Analýza příčin a důsledků české finanční krize v 90. letech, s.52, 53 39
40 ve vývoji reálného produktu, neustále dochází ke střídání kratších či delších období pomalejšího nebo rychlejšího růstu nebo poklesu produktu případně jeho stagnace. Profesor Musílek ve své práci z roku popisuje důvody vzniku finančních krizí za pomoci světové peněţní a finanční teorie. Mezi základní modely, objasňující finanční krize v soudobé peněţní a finanční ekonomii, patří: Finanční krize vyvolaná nadměrnou úvěrovou expanzí. Finanční krize vyvolaná chybnou makroekonomickou politikou. Finanční krize vyvolaná nadměrnou finanční liberalizací. Finanční krize vyvolaná finanční panikou. Finanční krize vyvolaná splasknutím cenové bubliny. Finanční krize vyvolaná selháním trhu. Finanční krize vyvolaná nadměrným přílivem zahraničního kapitálu. Finanční krize vyvolaná institucionální nedokonalostí ekonomiky. Finanční krize vyvolaná hospodářskými cykly a strukturálními problémy. Finanční krize vyvolaná skupinou faktorů. 3.2 Finanční krize Zatím poslední globální ekonomická krize má původ ve finančním sektoru v USA. Příčiny vzniku krize můţeme hledat v syntéze hned několika skupin faktorů. Patří sem ekonomické aspekty, finanční aspekty a institucionální aspekty. Ekonomické důvody vzniku krize: dlouhodobě nízká inflace, obrovský objem volné likvidity, dlouhodobě nízká míra úspor v USA, ochota zahraničních investorů financovat spotřebu amerických domácností, nízké úrokové sazby Americké centrální banky. 15 MUSÍLEK, Petr. Analýza příčin a důsledků české finanční krize v 90. letech, s. 13, 14 40
41 Finanční důvody vzniku krize: rozvoj stínového bankovního systému, nárůst obchodů s finanční pákou, subrime sektor hypotečních úvěrů, 16 sekuritizace, 17 nedostatečný monitoring úvěrového procesu, poskytování hypoték bez realizace obezřetných pravidel. Institucionální důvody vzniku krize: Community Reinvestment Act (1977), 18 Fannie Mae a Freddie Mac, 19 Commodity Futures Modernisation Act (2000), 20 povolená páka (debt-to-net capital ratio) zvýšena z 12 na 40 (2004), 21 K uvedeným důvodům zbývá ještě přidat jeden faktor, který je velmi důleţitý a silně ovlivnil velikost krize. Guvernér ČNB Miroslav Singer tyto příčiny krize označuje jako perverzní podněty 22. Rozdělil je dle jednotlivých subjektů trhu, jenţ působily v sektoru hypotečního financování. Dle jeho analýzy sem patři: hypoteční brokeři - maximalizace počtu a objemu uzavřených smluv, odhadci - přeceňování hodnoty nemovitostí, poskytovatelé hypotečních úvěrů - maximalizace objemu úvěrů a odvozených cenných papírů, ratingové agentury - maximalizace počtu hodnocení. 16 Sektor rizikových hypotečních úvěrů v USA 17 Metoda transferu kreditního rizika, při které se ze souboru nelikvidních aktiv vytvoří nový obchodovatelný cenný papír, jehoţ hotovostní toky jsou závislé na peněţních tocích z těchto podkladových aktiv 18 Zákon prosazoval státní pomoc ekonomicky slabým komunitám, které si nemohly dovolit vlastní bydlení a neměli standardní přístup k hypotékám, v 90. letech novelizován směrem k vyšší podpoře subrime segmentu hypoték 19 Státní hypoteční agentury v USA, vzniklých v 30. letech 20. století na podporu hypotečního trhu 20 Zákon znamenal v USA vyjmutí mezibankovního trhu s deriváty a kreditními swapy z dohledu státního regulátora 21 Poměr dluhu k čistému kapitálu, SEC (americká komise pro cenné papíry) povolila u významných investičních bank (všechny z nich následně byly v potíţích) více neţ dvojnásobně vyuţívat pákového efektu 22 SINGER, Miroslav. Finanční krize: příčiny a možné dopady na českou ekonomiku 41
42 První výraznější obtíţe se v USA projevily na hypotečním trhu v březnu Jejich bezprostřední příčinou byly hypotéky pro méně bonitní klienty (tzv. subprime market) a benevolentní přístup bank při poskytování úvěrů těmto klientům. Jak uvádí ve své knize George Soros: Běžnými se staly tzv. lhářské půjčky, poskytované na základě omezené dokumentace nebo dokonce zcela bez ní. V krajních případech byly poskytovány tzv. ninja půjčky ( žádné zaměstnání, žádný příjem, žádný majetek ), nezřídka s tichým souhlasem hypotečních makléřů a věřitelů. 23 Po období relativně nízkých úrokových sazeb však začala z důvodu rostoucích inflačních tlaků Americká centrální banka (Federal Reserve Systém, FED) zvyšovat úrokové sazby, coţ vedlo k nárůstu úrokových sazeb hypoték, a tedy i jejich splátek. Méně bonitní dluţníci se tak dostali do potíţí se splácením. Přenosovým mechanismem šíření ztrát a nejistoty na globálním finančním trhu se stala sekuritizace aktiv. Ta umoţňovala úvěrovým institucím v době přebytku likvidity na světových trzích prostřednictvím prodeje cenných papírů při vyuţití finančních inovací vyvádět riziko mimo své rozvahy. Vytvořil se tak systém velmi výhodný právě pro banky, zejména pak investiční banky. Riziko se však přeneslo pouze do rozvah finančních institucí po celém světě napříč všemi sektory finančního trhu. Vlivem poklesu kvality úvěrového portfolia a přeceněného rizika však následně hodnota cenných papírů s vazbou na problematická aktiva (např. na hypoteční úvěry) dramaticky poklesla. Zrychlený růst objemu nesplácených subprime hypoték v USA v prostředí zvyšujících se úrokových sazeb a zvolnění růstu cen nemovitostí se v průběhu roku 2007 odrazil v náhlém poklesu cen dluhopisů krytých těmito rizikovými hypotékami a to ve všech ratingových třídách. Následné masivní výprodeje vedly k zastavení obchodování s těmito produkty, narostla averze k trhu s deriváty, zejména s kontrakty CDS (Credit Default Swap) SOROS, George. Nové paradigma pro finanční trhy: Úvěrová krize 2008 a co dál. s CDS - kreditní derivát, v rámci kterého se kupujícího kreditního zajištění zavazuje platit prodávajícímu kreditní zajištění periodické fixní platby po dobu ţivotnosti kontraktu výměnou za podmíněnou platbu protistrany v případě kreditní události, tzv. referenční entity, ke které se dohoda vztahuje. 42
43 Obr. 7: Vývoj na trhu dluhopisů krytých subprime hypotékami a na trhu kontraktů CDS (indexy kontraktů CDS (itraxx a CDX) v bazických bodech; index ABX-HE podle ratingů v % nominální hodnoty podkladových dluhopisů) Zdroj: Česká národní banka: Zprávy o finanční stabilitě 2007 Rostoucí nejistota ohledně toho, kdo utrpěl jaké ztráty, následně přispěla k poklesu vzájemné důvěry mezi bankami, začala se mezi nimi šířit vzájemná nedůvěra, přestávaly si věřit a půjčovat (krize likvidity v mezibankovním sektoru). Pro odvrácení této hrozby uvolnily centrální banky po celém světě řádově stovky miliard amerických dolarů, jeţ si mohou komerční banky půjčovat, pokud potřebují dočasně zvýšit likviditu. Centrální banky se tak snaţí nahradit funkci mezibankovního trhu s likviditou. Původní krize finančního trhu se postupně stala krizí celé ekonomiky USA. Vzhledem k významu americké ekonomiky pro vývoj celosvětové ekonomiky se přenesly problémy USA i do dalších zemí. K postupnému zpomalení či propadu ekonomického růstu došlo v Eurozóně i zbytku Evropy, Rusku i Číně. 43
44 Tab. 7: Tempo růstu HDP (roční, %) ČR 6,3 6,8 6,1 2,5-4,1 2,3 EU27 2,0 3,2 3,0 0,5-4,2 1,8 Eurozóna 1,7 3,0 2,8 0,4-4,1 1,7 USA 3,1 2,7 1,9 0,0-2,6 2,8 Zdroj: Eurostat, vlastní zpracování 3.3 Opatření měnové a hospodářské politiky Vzhledem k rizikům, které ohroţují samotné fungování světového finančního a ekonomického systému, a k dalším dopadům na reálnou ekonomiku, byla podniknuta řada opatření měnové a hospodářské politiky Snížení úrokových sazeb S ohledem na potřebu ekonomického oţivení, docházelo k celé řadě sniţování klíčových sazeb u většiny významných světových ekonomik. Dochází ke globálnímu měnovému uvolňování. Tyto akce byly dokonce koordinovány skupinově (skupina G10), např dochází k této situaci: FED sniţuje o 50 bps z 2 % na 1,5 %, Evropská centrální banka rovněţ o půl procenta na 3,75 % z 4,25 %, Bank of England z 5 % na 4,5 %. Sazby sniţují v rámci této koordinované akce i švýcarská centrální banka, švédská Riksbank a Bank of Canada. 44
45 Obr. 8: Klíčové úrokové sazby Zdroj: Česká národní banka: Monitoring centrálních bank Podpora likvidity Subjekty finančního trhu jsou likvidně podpořeny s cílem obnovit důvěru v bankovní sektor a zamezit tak šokovému poklesu úvěrové aktivity. Např. Evropská centrální banka poskytla na trh téměř 100 mld. EUR, které půjčila bankám na jeden den, čímţ stlačila jednodenní úrokovou sazbu blízko k úrovni klíčové sazby Evropské centrální banky. Tyto operace pak několikrát opakovala. Ke stejnému kroku přistoupil i FED, který opakovaně poskytl na trh mimořádnou likviditu. Přestoţe se nezdařilo, vše co si banky od mimořádných operací banky slibovaly, jejich aktivita byla trhem vnímána pozitivně. Na podporu likvidity došlo k rozšíření typů aktiv akceptovaných jako kolaterál centrálními bankami pro financování obchodních bank a dalších subjektů finančních trhů. Vládní půjčky bankám a vládní garance úvěrů poskytnutých na mezibankovním trhu jsou dalším prostředkem k uklidnění trhů a obnovení jistoty. Mimo to, FED zavedl programy odkupu specifických aktiv, aby podpořil aktivitu v oblasti úvěrů domácnostem a nefinančním podnikům. Celkem šlo o 11 záchranných mechanismů. Mezi tyto programy patří např. Asset-Backed Commercial Paper Money Market Mutual Fund Liquidity Facility (AMLF), Commercial Paper Funding Facility (CPFF), Primary Credit Dealer Facility (PDCF) a Term Securities Lending Facility (TSLF). Tyto programy byly vyhlášeny v roce 2008 a platily aţ do února
46 3.3.3 Zbavení bankovní bilancí znehodnocených aktiv Vláda USA vytvořila fond (kam vyčlenila aţ 700 mld. USD, tj. 12 bil. Kč), jenţ skupoval špatná, toxická 25 aktiva u nejohroţenějších finančních institucí. Tyto instituce ohroţovaly sektor a sniţovaly důvěru investorů. Vláda USA vytvořila obdobně jako Česká republika v 90. letech záchranný systém, financovaný státním dluhem. Dalším cílem opatření byla implementace celé řady fiskálních a regulatorních změn, např. zvýšení minimálního objemu pojištěných vkladů ze 100 tis. USD na 250 tis. USD a zavedení dodatečných daňových úlev. Hlavním cílem pro vytvoření tak masivní fiskální podpory byla snaha stabilizovat trhy a dodat jim tak potřebnou důvěru. Jedná se o největší zásah státu do americké ekonomiky od 30. let minulého století, kdy prezident Roosevelt prosadil ekonomický program New Deal. Program TARP (Troubled Asset Relief Program), byl po krátkém odmítnutí ve sněmovně reprezentantů schválen a to Ani Evropská unie nezůstala v pozadí, největší ekonomiky Evropy, Německo a Francie přistoupily k deklaraci připravenosti udrţet ekonomiku na nohou. Německo podpořilo trhy částkou aţ 500 mld. EUR, přičemţ 400 mld. EUR je vyčleněno na bankovní garance, zbytek na kapitalizace bank. Francie připravila prostředky kolem 300 mld. EUR. V poválečných dějinách obou zemí jde o mimořádný krok Majetkový vstup státu Majetkový vstup státu se aplikuje, pokud je nutné doplnění kapitálu zasaţených institucí a tuto rekapitalizaci nejsou schopny a ochotny provést soukromé subjekty. Tzv. znárodňování, tj. vloţení peněţních prostředků do postiţené banky výměnou za získání majetkového podílu, podnikly např. vlády USA, Belgie, Velké Británie či Islandu. 25 Aktiva, jeţ se vyznačují tím, ţe jejich hodnota je významně niţší, neţ za kterou byla pořizována 46
47 Tab. 8: Přehled společností, které v důsledku krize stát znárodnil Název společnosti Typ subjektu Země původu Akce Freddie Mac polostátní hypoteční agentura USA HBOS plc Hypoteční banka Velká Británie Wachovia banka USA DEXIA polostátní hypoteční agentura Benelux Merrill Lynch investiční banka USA Northern Rock hypoteční banka Velká Británie AIG pojišťovna USA Bradford&Bingley hypoteční banka Velká Británie kontrolu převzal stát , pomoc + garance 61 mld. USD převzala Lloyds TSB , 17. mld. GBP převzala Wells Fargo státní dotace Beneluxu , 6,4 mld. EUR převzala Bank of America kontrolu převzal stát, náklady + garance 55 mld. GBP kontrolu převzal stát , náklady + garance 182,3 mld. USD převzal stát + prodej Santanderu Lehman Brother investiční banka USA zkrachovala Hypo Real Estate hypoteční banka Německo státní záruky aţ do výše 142 mld. EUR Indymac Bank hypoteční banka USA zkrachovala, odhady nákladů 8 mld. USD Fannie Mae Washington Mutual polostátní hypoteční agentura USA kontrolu převzal stát spořitelna USA koupila JP Morgan Chase Bear Stearns investiční banka USA koupila JP Morgan Chase , 30 mld. USD GLITNIR banka Island kontrolu převzal stát FORTIS bankovní skupina Benelux Zdroj: Vlastní zpracování státní dotace Beneluxu, , 11 mld. EUR Panika postihla finanční trhy po celém světě. Pády nejvýznamnějších investičních bank odstartovaly problémy celého bankovního sektoru v USA a vedly k zásadní změně finančního trhu. Pět největších investičních bank přestalo v původní podobě existovat. Zkrachovaly Bear Stearns a Lehman Brothers, Mefrrill Lynch se zachránila pod křídly Bank of America a Goldman Sachs a Morgan Stanley poţádaly FED o přeměnu na bankovní holding. Největší americká spořitelna (Washington Mutual) zkrachovala a nad pojišťovnou AIG (American International Group) převzal kontrolu FED. Významná vládní podpora směřovala i do dalších 47
48 klíčových subjektů jako např. Citibank, britské Royal Bank of Scotland, nebo Německé Hypo Real Estate Zvýšení vládních garancí bankovních vkladů Obdobně jako v USA, také v Evropě dochází k aplikaci instrumentu zvýšení garancí za bankovní vklady, které poskytuje vláda. V říjnu 2008 německá vláda oznamuje, ţe garantuje všechny soukromé bankovní vklady v zemi. Německý vzor pak následuje Rakousko. Zároveň se ve stejném období zaručuje za všechny vklady také dánská vláda. K podobnému kroku následně přistupuje také Irsko a Island. Následující den schvalují ministři zemí Evropské unie vyšší záruky vkladů v bankách, aţ do výše 50 tis. EUR. Původní poţadavek států garantovat aţ na 100 tis. EUR neprošel, byl zablokován hlasováním České republiky, Lotyšska, Finska a Švédska. Dále probíhá nekoordinovaný postup států Evropské unie, Slovinsko ručí za vklady v bankách bez omezení. Itálie garantuje sumu 103 tis. EUR. V říjnu a v reakci na světové trhy přistupuje k absolutní garanci také Austrálie a Nový Zéland. Dne 14. října 2008 schvaluje Vláda České republiky na svém mimořádném zasedání zvýšení garancí za vklady klientů v tuzemských bankách. Klienti mají nově pojištěno 100 % bankovních vkladů aţ do výše 50 tis. EUR, resp. ekvivalentu v korunách. Došlo k navýšení garantovaných vkladů na dvojnásobek původní částky, která byla ekvivalentní částkou k 25 tis. EUR. Zároveň platila před zvýšením 10% spoluúčast majitele vkladu. Opatření podobného typu mají pouze jediný cíl. Psychologicky podpořit masu střadatelů, aby hromadně nevybírali z bankovních kont, coţ by mělo fatální důsledek na bankovní sektor a dále na státní finance. Reálně není stát schopen hradit plné vklady v případě defaultu celé bankovní soustavy. 48
49 4. Česká republika v období krize Exportovaná ekonomická krize zasáhla Českou republiku především v roce Nepříznivý vývoj poptávky vedl k poklesu výkonnosti. Velká otevřenost české ekonomiky a silná závislost na zahraniční poptávce znamená pokles vývozů a investic. V návaznosti na to dochází ke sníţení zaměstnanosti a sníţení inflace. Pokles hrubého domácího produktu za celý rok 2009 tak činil -4,1 %. Skončilo tak období silného ekonomického růstu z let předešlých. 4.1 Opatření ČNB na zmírnění krize V souladu se svým cílem, naplňovala ČNB aktivně roli ochránce stability finančního trhu a snaţila se podpořit ekonomický růst, resp. eliminovat dopady ekonomické recese. Obdobně jako ostatní centrální banky (Evropská centrální banka, FED apod.), i domácí centrální banka disponuje instrumentariem, který můţe v oblasti měnové politiky pouţít. Rozdíl oproti jiným centrálním bankám, např. Evropské centrální bance, byl však ten, ţe ČNB pouţila pro řešení krize tzv. konvenční nástroje měnové politiky Změny úrokových sazeb Nastavení základních úrokových sazeb patří mezi základní instrumenty centrální banky. Větší detail této problematice je věnován v kapitole 2.1. Česká ekonomika je malou otevřenou, exportně orientovanou ekonomikou. Závislost na exportní politice je významná, neboli kaţdé ochlazení ekonomické aktivity našich exportních partnerů znamená významný dopad na domácí růst produktu. V roce 2008 se světová ekonomika propadá do recese, výraznější propad pokračuje i v roce Obdobný průběh zaznamenává i ekonomika České republiky, v roce 2009 klesá hrubý domácí produkt o 4,1 %. ČNB přistupuje k uvolnění měnové politiky, sniţuje klíčovou sazbu a to jiţ od roku 2008 (celkem 4 x o -1,5 pb), v roce 2009 pokračuje směrem k niţším sazbám (celkem 4 x o -0,75 pb.). 49
50 Tab. 9: Vývoj dvoutýdenní repo sazby mezi roky datum změny úroková sazba datum změny úroková sazba datum změny úroková sazba datum změny úroková sazba ,75% ,75% ,75% 7.5.* 0,75% ,00% ,50% ,50% ,25% ,75% ,25% ,50% ,25% 17.12: 1,00% - - Zdroj: vlastní zpracování Dodávací repo operace * aktuální úroková sazba Pro uklidnění situace na peněţním trhu zavádí na podzim roku 2008 centrální banka mimořádné dodávací repo operace s akceptací vládních dluhopisů jako kolaterálu. Komerční banky tak získávají moţnost čerpat z ČNB likviditu na 2 týdny nebo 3 měsíce. Jedná se o důleţitý krok připravenosti centrální banky pomoci sektoru s likviditou. Dále poskytuje ČNB účastníkům CERTISu tzv. bezúročné vnitrodenní úvěry prostřednictvím systému krátkodobých dluhopisů, aby zajistila dostatečnou likviditu v průběhu dne. České banky nemají nutnost vyuţívat nástroj vnitrodenního úvěru častěji neţ v minulosti, coţ svědčí o velmi nízkých dopadech finanční krize na český bankovní sektor. Od ledna 2011 byla ponechána pouze dodávací repo operace se splatností dva týdny Zátěžové testy bank K preventivním opatřením lze počítat testy odolnosti finančního trhu, které má v centrální bance na starosti samostatný odbor ekonomického výzkumu a finanční stability. Hodnocení odolnosti probíhá na základě zátěţových testů bank, pojišťoven a penzijních fondů za pouţití tří scénářů budoucího vývoje s názvy Základní scénář, Návrat recese a Ztráta důvěry. Zátěţovému testu byla rovněţ podrobena bilanční likvidita bank 26. Testuje se bilanční likvidita, neboli do jaké míry lze předejít likvidnímu šoku, pokud se výrazně změní podmínky na likvidním trhu. Test byl aplikován jednotlivě na 37 bank působících na českém trhu a měl za cíl určit, zda-li je po dobu 21 dnů schopna kaţdá ze sledovaných bank odolat výraznému 26 Bilanční likvidita banky vyjadřuje jejích schopnost dostát svým závazkům v odpovídající objemové a časové struktuře 50
51 odlivu své bilanční likvidity za předpokladu, ţe ji není moţné získat zvenčí (od centrální banky, jiné banky, nebo jiného sektoru). První scénář reprezentuje vývoj, který ČNB povaţuje za nejpravděpodobnější. Další dva alternativní scénáře jsou charakteristické značným propadem ekonomické aktivity. V oblasti bankovního sektoru je zkoumáno především úvěrové riziko. Jak uvádí Zpráva ČNB o finanční stabilitě za roky 2009/2010: Zátěţové testy indikují dobrou odolnost Mezinárodní spolupráce V návaznosti na globální charakter finanční krize, která začala v roce 2007 na trhu subprime hypoték v USA a pro níţ byl charakteristický přenos rizik mezi finančními systémy jednotlivých zemí, se zvýšily poţadavky na prohloubení mezinárodní spolupráce v oblasti finanční stability. Na evropské úrovni vznikla na počátku roku 2011 Evropská rada pro systémová rizika (European Systemic Risk Board, ESRB), která spolu se třemi celoevropskými sektorovými dohledovými orgány EBA, ESMA a EIOPA (European Banking Authority, European Sales and Marketing Association a European Insturance and Occupational Pensions Authority) tvoří Evropský systém finančního dohledu (European System of Financial Supervision). Evropská rada pro systémová rizika je na rozdíl od evropských orgánů dohledu zaměřena na identifikaci systémových rizik a makroprudenční politiku, jeţ má zajistit stabilitu evropského finančního systému jako celku. V případě identifikace zvýšených rizik systémového charakteru můţe ESRB vydat varování a doporučení vedoucí ke zmírnění rizik. Přestavitelé ČNB se na činnosti ESRB přímo podílejí, a to jak formou účasti guvernéra ČNB a dalšího člena bankovní rady v její Generální radě, tak účastí expertů ČNB v Poradním technickém výboru (Advisory Technical Committee) a jeho pracovních skupinách. 4.2 Vývoj v bankovním sektoru Český bankovní sektor nebyl finanční krizí přímo zasaţen. Celková expozice vůči produktům obsahující sekuritizované subprime hypotéky a jiná znehodnocená aktiva byla velmi nízká a dosahovala řádově desetin procenta aktiv. Bankovní sektor je v dobré kondici a převaţuje v něm nadále klasické bankovnictví. Sektor dlouhodobě disponuje dostatečnými zdroji, cca 67% podíl vkladů klientů tvoří největší poloţku pasivní strany rozvahy bank. Hodnota kapitálové přiměřenosti má rostoucí tendenci a v roce 2010 dosahovala 15,5 % coţ výrazně přesahuje zákonem danou hranici (8 %). 51
52 Úvěrové instituce se v České republice zaměřují na retailové aktivity spíše neţ na investiční bankovnictví. V době potencionální nejistoty na mezibankovním trhu se tak české úvěrové instituce mohly spolehnout na financování ze stabilních klientských vkladů. Poměr vkladů k poskytnutým úvěrům v roce 2008 představoval 130 %, o rok později dosáhl téměř 138 % a patřil tak k nejvyšším v celé Evropě. Obr. 9: Ukazatele vývoje bankovního sektoru Zdroj: Česká národní banka: Výroční zpráva 2010 Ke stabilitě systému přispěla vyţadovaná vyšší bonita klientů s úvěry, tradiční způsob fixace úrokových sazeb, menší vyuţívání externích upisovatelů hypoték, absence sekuritizace úvěrů a zejména dobré zajištění hypotečních úvěrů nemovitostmi. Důvěra v domácí bankovní sektor zůstala v období globální krize na velmi vysoké úrovni. Jde o zásadní tezi, která potvrzuje úspěch celého přeţití finanční krize. I přes často hysterické mediální nálady a negativní zprávy nedošlo k runu na ţádnou banku v České republice. Doplňkovým krokem k posílení důvěry v očích běţného střadatele zůstává krok vlády směrem k vyššímu limitu garance bankovních depozit. 4.3 Makroekonomická situace V roce 2008 klesá domácí průmyslová produkce, klesá celkový export a zároveň se zhoršuje finanční situace podniků. Banky zpřísňují podmínky přístupu k úvěrům a tempo růstu zadluţení obyvatelstva se výrazně sniţuje. Úvěrová dynamika klesá, ale přesto dosahuje v České republice poměrně vysokých hodnot. České podniky mají proti zahraničním menší míru zadluţenosti. Často se však stává, ţe firmy přistupují ke krácení pracovní doby, krácení variabilní sloţky platu zaměstnanců, nebo uzavírají nábor brigádnických či sezónních pozic. Od ledna 2008 platí nový zákon č. 182/2006 Sb., o úpadku a způsobech jeho řešení (insolvenční zákon), který umoţňuje oddluţení fyzických osob, vyhlášením tzv. osobního 52
Zákon č. 21/1992 Sb., o bankách
Zákon č. 21/1992 Sb., o bankách ve znění změn podle zákona č. 264/1992 Sb., zákona č. 292/1993 Sb., zákona č. 156/1994 Sb., zákona č. 83/1995 Sb., zákona č. 84/1995 Sb., zákona č. 61/1996 Sb., zákona č.
Návrh. VYHLÁŠKA č...sb., ze dne... 2011,
Návrh vyhlášky, kterou se mění vyhláška č. 233/2009 Sb., o žádostech, schvalování osob a způsobu prokazování odborné způsobilosti, důvěryhodnosti a zkušenosti osob a o minimální výši finančních zdrojů
ČÁST TŘETÍ ŘÍDICÍ A KONTROLNÍ SYSTÉM HLAVA I POŽADAVKY NA ŘÍDICÍ A KONTROLNÍ SYSTÉM
ČÁST TŘETÍ ŘÍDICÍ A KONTROLNÍ SYSTÉM HLAVA I POŽADAVKY NA ŘÍDICÍ A KONTROLNÍ SYSTÉM [K 8b odst. 5 zákona o bankách, k 7a odst. 5 zákona o spořitelních a úvěrních družstvech, k 12f písm. a) a b) a 32 odst.
Pokyn D - 293. Sdělení Ministerstva financí k rozsahu dokumentace způsobu tvorby cen mezi spojenými osobami
PŘEVZATO Z MINISTERSTVA FINANCÍ ČESKÉ REPUBLIKY Ministerstvo financí Odbor 39 Č.j.: 39/116 682/2005-393 Referent: Mgr. Lucie Vojáčková, tel. 257 044 157 Ing. Michal Roháček, tel. 257 044 162 Pokyn D -
úzkým propojením se rozumí stav, kdy jsou dvě nebo více fyzických či právnických osob spojeny:
Příloha č. 1 Srovnávací tabulka k návrhu zákona o finančních konglomerátech s legislativou ES Ustanovení zákona Navrhovaný předpis ČR 36 Změna zákona o bankách 4 V 4 odst. 5 písm. g) se slova s úzkým propojením,
SBÍRKA ZÁKONŮ. Ročník 2012 ČESKÁ REPUBLIKA. Částka 14 Rozeslána dne 31. ledna 2012 Cena Kč 53, O B S A H :
Ročník 2012 SBÍRKA ZÁKONŮ ČESKÁ REPUBLIKA Částka 14 Rozeslána dne 31. ledna 2012 Cena Kč 53, O B S A H : 37. Zákon, kterým se mění některé zákony v souvislosti s reformou dohledu nad finančním trhem v
Depozitní a úvěrové instituce: Obchodní banky.
3. Depozitní a úvěrové instituce: Obchodní banky. Finanční zprostředkovatelé hlavní skupiny 1. depozitní a úvěrové instituce: obchodní banky spořitelní a úvěrová sdružení 2. finanční instituce nebankovního
Program rovného zacházení provozovatele distribuční soustavy Pražská plynárenská Distribuce, a.s., člen koncernu Pražská plynárenská, a.s.
Program rovného zacházení provozovatele distribuční soustavy Pražská plynárenská Distribuce, a.s., člen koncernu Pražská plynárenská, a.s. Obsah 1. Úvod... 2 1.1. Účel Programu rovného zacházení... 2 1.2.
účetních informací státu při přenosu účetního záznamu,
Strana 6230 Sbírka zákonů č. 383 / 2009 Částka 124 383 VYHLÁŠKA ze dne 27. října 2009 o účetních záznamech v technické formě vybraných účetních jednotek a jejich předávání do centrálního systému účetních
218/2000 Sb. ZÁKON ČÁST PRVNÍ ROZPOČTOVÁ PRAVIDLA HLAVA I ÚVODNÍ USTANOVENÍ. 1 Předmět úpravy. 2 Základní ustanovení
Obsah 218/2000 Sb. ZÁKON ze dne 27. června 2000 o rozpočtových pravidlech a o změně některých souvisejících zákonů (rozpočtová pravidla) Změna: 493/2000 Sb. Změna: 141/2001 Sb. Změna: 187/2001 Sb. Změna:
MĚSTO BENEŠOV. Rada města Benešov. Vnitřní předpis č. 16/2016. Směrnice k zadávání veřejných zakázek malého rozsahu. Čl. 1. Předmět úpravy a působnost
MĚSTO BENEŠOV Rada města Benešov Vnitřní předpis č. 16/2016 Směrnice k zadávání veřejných zakázek malého rozsahu I. Obecná ustanovení Čl. 1 Předmět úpravy a působnost 1) Tato směrnice upravuje závazná
-1- N á v r h ČÁST PRVNÍ OBECNÁ USTANOVENÍ. 1 Předmět úpravy
-1- I I. N á v r h VYHLÁŠKY ze dne 2009 o účetních záznamech v technické formě vybraných účetních jednotek a jejich předávání do centrálního systému účetních informací státu a o požadavcích na technické
Kategorizace zákazníků
Kategorizace zákazníků Obsah: 1. Úvodní ustanovení... 1 2. Kategorie zákazníků... 1 2.1 Neprofesionální zákazník... 1 2.2 Profesionální zákazník... 2 2.3 Způsobilá protistrana... 3 3. Přestupy mezi kategoriemi
Zásady pro prodej bytových domů Městské části Praha 5
Zásady pro prodej bytových domů Městské části Praha 5 Základní pojmy Pro účely těchto Zásad pro prodej nemovitostí (pozemků, jejichž součástí jsou bytové domy) Městské části Praha 5 (dále jen Zásady )
1. Informace o předmětu zakázky Stručný textový popis zakázky, technická specifikace
VÝZVA K PODÁNÍ NABÍDKY Veřejná zakázka malého rozsahu zadávaná v souladu s 12 odst. 3 a 18 odst. 3 zákona č. 137/2006 Sb., o veřejných zakázkách, ve znění pozdějších předpisů (dále jen zákona o veřejných
218/2000 Sb. ZÁKON ČÁST PRVNÍ ROZPOČTOVÁ PRAVIDLA HLAVA I ÚVODNÍ USTANOVENÍ. ze dne 27. června 2000
218/2000 Sb. ZÁKON ze dne 27. června 2000 o rozpočtových pravidlech a o změně některých souvisejících zákonů (rozpočtová pravidla) Změna: 493/2000 Sb. Změna: 141/2001 Sb. Změna: 187/2001 Sb. Změna: 450/2001
Směrnice k rozpočtovému hospodaření
Směrnice k rozpočtovému hospodaření Č. 14 OBEC BECHLÍN IČO: 263 346 Směrnici zpracovali: Ing. Soušek, Koťová M. Směrnici schválilo: Zastupitelstvo obce Datum schválení:.. Usnesení č.. Směrnice nabývá účinnosti:
Regulatorní informace
Počet klientů Komerční banky narostl o 22 000 díky úspěšnému programu výhod MojeOdměny Čistý zisk za první pololetí 2014 dosáhl 6,4 miliardy Kč Praha, 1. srpna 2014 Komerční banka dnes oznámila konsolidovaný
KOMISE EVROPSKÝCH SPOLEČENSTVÍ
KOMISE EVROPSKÝCH SPOLEČENSTVÍ Brusel, 29. 6. 1999 COM(1999) 317 final SDĚLENÍ KOMISE RADĚ, EVROPSKÉMU PARLAMENTU, HOSPODÁŘSKÉMU A SOCIÁLNÍMU VÝBORU A VÝBORU REGIONŮ Rozvoj krátké námořní dopravy v Evropě
Sbírka zákonů ČR Předpis č. 473/2012 Sb.
Sbírka zákonů ČR Předpis č. 473/2012 Sb. Vyhláška o provedení některých ustanovení zákona o sociálně-právní ochraně dětí Ze dne 17.12.2012 Částka 177/2012 Účinnost od 01.01.2013 http://www.zakonyprolidi.cz/cs/2012-473
ORGANIZAČNÍ ŘÁD MĚSTA A MěÚ MIKULÁŠOVICE
ORGANIZAČNÍ ŘÁD MĚSTA A MěÚ MIKULÁŠOVICE Zásady činnosti Čl. 1 Organizační řád upravuje: - zásady činnosti a řízení městského úřadu - jejich vzájemné vazby a vztahy Čl. 2 Postavení a působnost městského
Návrhy usnesení pro řádnou valnou hromadu Komerční banky, a. s., konanou dne 19. 6. 2003
Praha 1, Na Příkopě 33, čp. 969, PSČ 114 07 IČ 45 31 70 54 zapsaná v obchodním rejstříku vedeném Městským soudem v Praze, oddíl B, vložka 1360 Návrhy usnesení pro řádnou valnou hromadu Komerční banky,
ODŮVODNĚNÍ. vyhlášky, kterou se mění vyhláška č. 247/2013 Sb., o žádostech podle zákona
ODŮVODNĚNÍ vyhlášky, kterou se mění vyhláška č. 247/2013 Sb., o žádostech podle zákona o investičních společnostech a investičních fondech A. OBECNÁ ČÁST 1. Vysvětlení nezbytnosti navrhované právní úpravy,
Informace o Moravském Peněžním Ústavu spořitelním družstvu k 30.9.2007
Informace o Moravském Peněžním Ústavu spořitelním družstvu k 30.9.2007 uveřejňované dle 7b odst. 1 a 2 zákona č. 87/1995 Sb., o spořitelních a úvěrních družstvech, ve znění pozdějších předpisů, zpracované
Česká zemědělská univerzita v Praze Fakulta provozně ekonomická. Obor veřejná správa a regionální rozvoj. Diplomová práce
Česká zemědělská univerzita v Praze Fakulta provozně ekonomická Obor veřejná správa a regionální rozvoj Diplomová práce Problémy obce při zpracování rozpočtu obce TEZE Diplomant: Vedoucí diplomové práce:
Stanovy spolku Tělovýchovná jednota Hostivice, z.s.
Stanovy spolku Tělovýchovná jednota Hostivice, z.s. 1. Základní ustanovení, název a sídlo spolku 1. TJ Sokol Hostivice ve smyslu zákona č. 83/1990 Sb., o sdružování občanů, se s účinností zákona č. 89/2012
Dotační program vyhlášený obcí Dobříkov. Podpora, rozvoj a prezentace sportu, sportovních a spolkových aktivit v roce 2016. Základní ustanovení
Příloha č.2. Dotační program vyhlášený obcí Dobříkov Podpora, rozvoj a prezentace sportu, sportovních a spolkových aktivit v roce 2016 1. Právní předpisy a dokumenty Základní ustanovení Podpora poskytovaná
Odůvodnění veřejné zakázky. Přemístění odbavení cestujících do nového terminálu Jana Kašpara výběr generálního dodavatele stavby
Odůvodnění veřejné zakázky Veřejná zakázka Přemístění odbavení cestujících do nového terminálu Jana Kašpara výběr generálního dodavatele stavby Zadavatel: Právní forma: Sídlem: IČ / DIČ: zastoupen: EAST
Analýza stavu implementace a řízení projektů SA
Analýza stavu implementace a řízení projektů SA Fáze 2: Analýza stavu projektového řízení ve veřejné správě Zadavatel: Ministerstvo vnitra České republiky Sídlo: Nad štolou 936/3, Praha 7 Holešovice, 170
Stanovisko ke Zprávě o plnění státního rozpočtu České republiky za 1. pololetí 2010
V Praze dne 30. listopadu 2010 Sp. zn.: 150/10-NKU45/165/10 Stanovisko ke Zprávě o plnění státního rozpočtu České republiky za 1. pololetí 2010 (k sněmovnímu tisku č. 149) předkládané v souladu s ustanovením
ODPOVĚDI KOMISE NA VÝROČNÍ ZPRÁVU ÚČETNÍHO DVORA ZA ROK 2011 KAPITOLA 6 ZAMĚSTNANOST A SOCIÁLNÍ VĚCI
EVROPSKÁ KOMISE V Bruselu dne 30.8.2012 COM(2012) 479 final ODPOVĚDI KOMISE NA VÝROČNÍ ZPRÁVU ÚČETNÍHO DVORA ZA ROK 2011 KAPITOLA 6 ZAMĚSTNANOST A SOCIÁLNÍ VĚCI CS CS ÚVOD ODPOVĚDI KOMISE NA VÝROČNÍ ZPRÁVU
MATEMATIKA A BYZNYS. Finanční řízení firmy. Příjmení: Rajská Jméno: Ivana
MATEMATIKA A BYZNYS Finanční řízení firmy Příjmení: Rajská Jméno: Ivana Os. číslo: A06483 Datum: 5.2.2009 FINANČNÍ ŘÍZENÍ FIRMY Finanční analýza, plánování a controlling Důležité pro rozhodování o řízení
METODICKÝ POKYN - DEFINICE MALÝCH A STŘEDNÍCH PODNIKŮ
Regionální rada regionu soudržnosti Moravskoslezsko METODICKÝ POKYN - DEFINICE MALÝCH A STŘEDNÍCH PODNIKŮ verze 1.06 Evidence změn Verze Platnost od Předmět změny Strany č. 1.01 22. 10. 2007 Sestavování
7. Dynamika nevýznamnějších výdajových položek vládního sektoru v období konsolidace veřejných rozpočtů
Vybrané aspekty vývoje hospodaření vládního sektoru v zemích EU kód 87-13 7. Dynamika nevýznamnějších výdajových položek vládního sektoru v období konsolidace veřejných rozpočtů Potřeba podrobnějšího pohledu
Upíše-li akcie osoba, jež jedná vlastním jménem, na účet společnosti, platí, že tato osoba upsala akcie na svůj účet.
UPOZORNĚNÍ Tato osnova je určena výhradně pro studijní účely posluchačů předmětu Obchodní právo v případových studiích přednášeném na Právnické fakultě Univerzity Karlovy v Praze a má sloužit pro jejich
Obsah. Monetární (měnová)politika. BANKOVNÍ SYSTÉM (soustava)
Obsah Bankovní soustava Monetární politika BANKOVNÍ SYSTÉM (soustava) Bankovní soustava je rozhodující složkou finančního systému a představuje souhrn všech bankovních institucí v daném státě a uspořádání
STUDENTSKÁ GRANTOVÁ SOUTĚŽ UNIVERZITY J. E. PURKYNĚ V ÚSTÍ NAD LABEM
SMĚRNICE REKTORA Č. 3/2011 STUDENTSKÁ GRANTOVÁ SOUTĚŽ UNIVERZITY J. E. PURKYNĚ V ÚSTÍ NAD LABEM S M Ě R N I C E P R O U J E P Platná od: 10. 11. 2011 Zpracoval/a: prof. Ing. Jiřina Jílková, CSc. prof.
MĚSTSKÁ ČÁST PRAHA 3 Rada městské části U S N E S E N Í
č.j.: 939/2015 MĚSTSKÁ ČÁST PRAHA 3 Rada městské části U S N E S E N Í č. 972 ze dne 14.12.2015 Směrnice rady městské části k provádění pokladních operací s penězi v hotovosti a ceninami, jejich dokumentaci
STANOVY ASOCIACE NESTÁTNÍCH NEZISKOVÝCH ORGANIZACÍ ČESKÉ REPUBLIKY
STANOVY ASOCIACE NESTÁTNÍCH NEZISKOVÝCH ORGANIZACÍ ČESKÉ REPUBLIKY HLAVA I. ZÁKLADNÍ USTANOVENÍ Asociace nestátních neziskových organizací České republiky(dále jen ANNO ČR nebo Asociace ) je spolkem ve
ČD Cargo, a.s. dluhopisový program v maximálním objemu nesplacených dluhopisů 6.000.000.000 Kč s dobou trvání programu 10 let
ČD Cargo, a.s. dluhopisový program v maximálním objemu nesplacených dluhopisů 6.000.000.000 Kč s dobou trvání programu 10 let DOPLNĚK DLUHOPISOVÉHO PROGRAMU Dluhopisy s pevným úrokovým výnosem v celkové
Identifikační číslo povinné osoby podle zápisu v obchodním rejstříku 47115378. Datum zápisu do obchodního rejstříku 13. října 1992
Konsolidované informace za J&T BANKA, a. s. k 31. 12. 2015 Údaje o povinné osobě Obchodní firma J&T BANKA, a. s. Právní forma a.s. Adresa sídla Pobřežní 297/14, Praha 8 Identifikační číslo povinné osoby
STRUKTURA OBCHODŮ BANKY JAKO FAKTOR ÚSPĚŠNOSTI BANKOVNÍ ČINNOSTI
STRUKTURA OBCHODŮ BANKY JAKO FAKTOR ÚSPĚŠNOSTI BANKOVNÍ ČINNOSTI Jan Černohorský Univerzita Pardubice, Fakulta ekonomicko-správní, Ústav ekonomiky a managementu Abstract The aim of this paper is to define
Zásady a podmínky pro poskytování dotací na program Podpora implementace Evropské charty regionálních či menšinových jazyků 2011
Zásady a podmínky pro poskytování dotací na program Podpora implementace Evropské charty regionálních či menšinových jazyků 2011 Článek 1 Úvodní ustanovení 1. Zásady a podmínky pro poskytování dotací na
Zasedání Zastupitelstva Ústeckého kraje
Dne: Zasedání Zastupitelstva Ústeckého kraje Bod programu: 25. 6. 2014 31 Věc: Rozpočtový výhled Ústeckého kraje na období 2015 2019 Důvod předložení: ustanovení 3 zákona č. 250/2000 Sb., o rozpočtových
RÁMCOVÁ DOHODA ŠVÝCARSKOU FEDERÁLNÍ RADOU. VLÁDOU ČESKÉ REPUBLIKY týkající se
RÁMCOVÁ DOHODA MEZI ŠVÝCARSKOU FEDERÁLNÍ RADOU A VLÁDOU ČESKÉ REPUBLIKY týkající se IMPLEMENTACE PROGRAMU ŠVÝCARSKO - ČESKÉ SPOLUPRÁCE NA SNÍŽENÍ HOSPODÁŘSKÝCH A SOCIÁLNÍCH ROZDÍLŮ V RÁMCI ROZŠÍŘENÉ EVROPSKÉ
480/2004 Sb. o některých službách informační společnosti a o změně některých zákonů (zákon o některých službách informační společnosti)
480/2004 Sb. ZÁKON ze dne 29. července 2004 o některých službách informační společnosti a o změně některých zákonů (zákon o některých službách informační společnosti) Změna: 444/2005 Sb. Změna: 214/2006
Závěrečný účet. Státního fondu pro podporu a rozvoj české kinematografie
5. Závěrečný účet Státního fondu pro podporu a rozvoj české kinematografie 132 133 134 Komentář závěrečného účtu Státního fondu České republiky pro podporu a rozvoj české kinematografie za rok 2007 Na
ROZPOČTY ÚZEM ÍCH SAMOSPRÁV ÝCH CELKŮ, DOBROVOL ÝCH SVAZKŮ OBCÍ A REGIO ÁL ÍCH RAD REGIO Ů SOUDRŽ OSTI
ROZPOČTY ÚZEM ÍCH SAMOSPRÁV ÝCH CELKŮ, DOBROVOL ÝCH SVAZKŮ OBCÍ A REGIO ÁL ÍCH RAD REGIO Ů SOUDRŽ OSTI OBSAH: 1. ÚVOD... 2 2. HOSPODAŘENÍ ÚZEMNÍCH SAMOSPRÁVNÝCH CELKŮ, DOBROVOLNÝCH SVAZKŮ OBCÍ A REGIONÁLNÍCH
O b s a h : 12. Úřední sdělení České národní banky ze dne 1. října 2001 k využívání outsourcingu bankami
Částka 16 Ročník 2001 Vydáno dne 5. října 2001 O b s a h : ČÁST OZNAMOVACÍ 12. Úřední sdělení České národní banky ze dne 1. října 2001 k využívání outsourcingu bankami 13. Úřední sdělení České národní
Sbírka zákonů ČR Předpis č. 27/2016 Sb.
Sbírka zákonů ČR Předpis č. 27/2016 Sb. Vyhláška o vzdělávání žáků se speciálními vzdělávacími potřebami a žáků nadaných Ze dne 21.01.2016 Částka 10/2016 Účinnost od 01.09.2016 (za 184 dní) http://www.zakonyprolidi.cz/cs/2016-27
ZPRÁVA O VÝSLEDKU PŘEZKOUMÁNÍ HOSPODAŘENÍ
TEL: +420 602 157 517 E-MAIL: INFO@ADU.CZ WWW.ADU.CZ ZPRÁVA O VÝSLEDKU PŘEZKOUMÁNÍ HOSPODAŘENÍ podle zákona č. 93/2009 Sb., o auditorech a o změně některých zákonů, ve znění pozdějších předpisů, auditorského
117D813 Podpora rozvoje strukturálně postižených regionů
117D813 Podpora rozvoje strukturálně postižených regionů Zásady podprogramu pro poskytování dotací v roce 2014 (dále jen Zásady ) Správce programu: Určená banka: Ministerstvo pro místní rozvoj (dále jen
SBÍRKA ZÁKONŮ. Ročník 2016 ČESKÁ REPUBLIKA. Částka 10 Rozeslána dne 28. ledna 2016 Cena Kč 210, O B S A H :
Ročník 2016 SBÍRKA ZÁKONŮ ČESKÁ REPUBLIKA Částka 10 Rozeslána dne 28. ledna 2016 Cena Kč 210, O B S A H : 27. Vyhláška o vzdělávání žáků se speciálními vzdělávacími potřebami a žáků nadaných Strana 234
Česká republika Ministerstvo práce a sociálních věcí Na Poříčním právu 1, 128 01 Praha 2. vyzývá
Česká republika Ministerstvo práce a sociálních věcí Na Poříčním právu 1, 128 01 Praha 2 v zájmu zajištění potřeb Ministerstva práce a sociálních věcí (dále jen MPSV) a v souladu s ustanovením 6 zákona
Ing. Vladimír Šretr daňový poradce
Ing. Vladimír Šretr daňový poradce D A Ň O V Á I N F O R M A C E Informace o novele zákona o daních z příjmu pro rok 2011 --------------------------------------------------------------------------- Vláda
OBCHODNÍ PRÁVO Vysoká škola ekonomie a managementu 2012
OBCHODNÍ PRÁVO Vysoká škola ekonomie a managementu 2012 Obchodní právo JUDr. Ing. Jaroslav Staněk, CSc. Copyright Vysoká škola ekonomie a managementu 2012. Vydání první. Všechna práva vyhrazena. ISBN 978-80-86730-93-6
Spojujeme cesty neziskovek a firem
Spojujeme cesty neziskovek a firem Burza filantropie Burza filantropie je transparentní nástroj k podpoře projektů neziskových organizací, který zároveň nabízí setkání zástupců podnikatelského sektoru,
Předmětem podnikání společnosti je:
STANOVY Zemědělské společnosti Nalžovice a.s. I. Obchodní firma Obchodní firma společnosti zní: Zemědělská společnost Nalžovice, a.s. II. Sídlo společnosti Sídlem společnosti jsou: Nalžovice č.p. 23, okres
INFORMACE O NĚKTERÝCH OBLASTECH K ŘEŠENÍ VE VĚCI JEDNOTEK SBORŮ DOBROVOLNÝCH HASIČŮ OBCÍ A SPOLKŮ PŮSOBÍCÍCH NA ÚSEKU POŢÁRNÍ OCHRANY
II. INFORMACE O NĚKTERÝCH OBLASTECH K ŘEŠENÍ VE VĚCI JEDNOTEK SBORŮ DOBROVOLNÝCH HASIČŮ OBCÍ A SPOLKŮ PŮSOBÍCÍCH NA ÚSEKU POŢÁRNÍ OCHRANY Podnětem ke zpracování tohoto materiálu je změna působení jednotek
Sdružení Petrov, z.s. Stanovy spolku
Sdružení Petrov, z.s. Stanovy spolku Čl. I Úvodní ustanovení 1. Petrov, občanské sdružení pro práci s dětmi a mládeží brněnské diecéze, ve smyslu zákona č. 83/1990 Sb., o sdružování občanů, se s účinností
Spojení Raiffeisenbanky & ebanky
VYSOKÁ ŠKOLA FINANČNÍ A SPRÁVNÍ, o.p.s. Spojení Raiffeisenbanky & ebanky SEMESTRÁLNÍ PRÁCE Kristina Žížalová Učo 144 14 Praha 2009 Obsah ÚVOD... 3 Přehled pojmů... 4 Raiffeisenbank... 5 ebanka - internetový
Obec Svépravice ORP Pelhřimov, kraj Vysočina SMĚRNICE. O SYSTÉMU ZPRACOVÁNÍ ÚČETNICTVÍ obce Svépravice
Obec Svépravice ORP Pelhřimov, kraj Vysočina SMĚRNICE O SYSTÉMU ZPRACOVÁNÍ ÚČETNICTVÍ obce Svépravice Zpracování účetnictví se řídí příslušnými ustanoveními zákona č. 563/1991Sb., o účetnictví, ve znění
Seriál: Management projektů 7. rámcového programu
Seriál: Management projektů 7. rámcového programu Část 4 Podpis Konsorciální smlouvy V předchozím čísle seriálu o Managementu projektů 7. rámcového programu pro výzkum, vývoj a demonstrace (7.RP) byl popsán
Pravidla. pro uskutečňování Programu podpory českého kulturního dědictví v zahraničí v oblasti lektorátů a Krajanského vzdělávacího programu
Příloha č. 2 usnesení vlády ze dne 13. května 2015 č. 348 Pravidla pro uskutečňování Programu podpory českého kulturního dědictví v zahraničí v oblasti lektorátů a Krajanského vzdělávacího programu I.
170/2010 Sb. VYHLÁŠKA. ze dne 21. května 2010
170/2010 Sb. VYHLÁŠKA ze dne 21. května 2010 o bateriích a akumulátorech a o změně vyhlášky č. 383/2001 Sb., o podrobnostech nakládání s odpady, ve znění pozdějších předpisů Ministerstvo životního prostředí
Veřejnoprávní smlouva o poskytnutí investiční dotace č. 1/2016
Veřejnoprávní smlouva o poskytnutí investiční dotace č. 1/2016 Zastupitelstvo města Nová Role dle usnesení č. 10/02-4) ze dne 30. 12. 2015 a dle 85 odst. c zákona 128/2000 Sb., o obcích, rozhodlo o přidělení
DŮVODOVÁ ZPRÁVA OBECNÁ ČÁST
DŮVODOVÁ ZPRÁVA OBECNÁ ČÁST I. Závěrečná zpráva z hodnocení dopadů regulace podle obecných zásad Vzhledem k tomu, že nepřipadají v úvahu závažné dopady ani nelze očekávat ohrožení realizace některé státem
27/2016 Sb. VYHLÁŠKA ČÁST PRVNÍ ÚVODNÍ USTANOVENÍ ČÁST DRUHÁ
Systém ASPI - stav k 24.4.2016 do částky 48/2016 Sb. a 9/2016 Sb.m.s. - RA852 27/2016 Sb. - vzdělávání žáků se speciálními vzdělávacími potřebami - poslední stav textu 27/2016 Sb. VYHLÁŠKA ze dne 21. ledna
STATUT AKREDITAČNÍ KOMISE
STATUT AKREDITAČNÍ KOMISE schválený Vládou ČR usnesením č. 744 ze dne 28. července 2004 Článek 1 Úvodní ustanovení (1) Akreditační komise (dále jen komise ) pečuje o kvalitu vysokoškolského vzdělávání
NAŘÍZENÍ RADY (ES) č. 1264/1999 ze dne 21. června 1999, kterým se mění nařízení (ES) č. 1164/94 o zřízení Fondu soudržnosti RADA EVROPSKÉ UNIE, s
NAŘÍZENÍ RADY (ES) č. 1264/1999 ze dne 21. června 1999, kterým se mění nařízení (ES) č. 1164/94 o zřízení Fondu soudržnosti RADA EVROPSKÉ UNIE, s ohledem na Smlouvu o založení Evropského společenství,
Příloha návrhu usnesení č. 1 (společné změny stanov, zde strany 1 až 6 )
Příloha návrhu usnesení č. 1 (společné změny stanov, zde strany 1 až 6 ) Článek 14 Představenstvo 1. Představenstvo je statutárním orgánem společnosti, jenž řídí činnost společnosti a jedná jejím jménem.
Odůvodnění veřejné zakázky
veřejné zakázky veřejná zakázka Tato veřejná zakázka je zadávána v souladu se zákonem č. 137/2006 Sb., o veřejných zakázkách, v platném znění (dále též jen jako zákon ). Zadavatel: Obec Libotov Sídlem:
Roční zpráva ČAZV za rok 2005
Roční zpráva ČAZV za rok 25 červen 26 Č.j.: 32/26 Roční zpráva ČAZV za rok 25 (ve smyslu zákona č. 28/2 Sb. o rozpočtových pravidlech a vyhlášky č. 323/25 Sb.) a) Název zpracovatele: Česká akademie zemědělských
VLÁDA ČESKÉ REPUBLIKY. Příloha k usnesení vlády ze dne 13. února 2013 č. 101. Stanovisko
VLÁDA ČESKÉ REPUBLIKY Příloha k usnesení vlády ze dne 13. února 2013 č. 101 Stanovisko vlády k návrhu zákona, kterým se mění zákon č. 329/2011 Sb., o poskytování dávek osobám se zdravotním postižením a
Metodická pomůcka pro hodnotitele
Metodická pomůcka pro hodnotitele Hodnocení činnosti vysokých škol a jejich součástí Akreditační komisí listopad 2015 Hodnocení vysokých škol Dle článku 3 Statutu Akreditační komise provádí Akreditační
Stanovy horolezeckého oddílu "ROT SPORT"
Stanovy horolezeckého oddílu "ROT SPORT" Horolezecký oddíl "ROT SPORT" je dobrovolným občanským sdružením zájemců o horolezecký sport, navazující na sportovní a duchovní hodnoty českých a saských horolezců
Pracovní právo seminární práce
Pracovní právo seminární práce 1. Úvod do problematiky Tématem mé seminární práce je problematika pracovního práva a jeho institutů. V několika nadcházejících kapitolách bych se chtěl zabývat obecnou systematikou
Stanovy TJ Plzeň-Bílá Hora, z.s.
Stanovy TJ Plzeň-Bílá Hora, z.s. I. Tělovýchovná jednota 1.1. Spolek s názvem TJ Plzeň-Bílá Hora, z.s., (dále jen TJ) je dobrovolným zájmovým svazkem členů provozujících nebo majících zájem o tělovýchovu,
SMLOUVA O POSKYTNUTÍ DOTACE
SMLOUVA O POSKYTNUTÍ DOTACE I. Smluvní strany Statutární město Jihlava se sídlem: Masarykovo náměstí 1, 586 28 Jihlava IČ: 00286010, DIČ: CZ00286010 zastoupené: bankovní spojení: Česká spořitelna a. s.,
DAŇOVÉ AKTULITY 2013. Daň z přidané hodnoty
DAŇOVÉ AKTULITY 2013 Po dlouhém období daňově lability v oblasti očekávání pro rok 2013 a následující došlo ke schválení kontroverzního daňového balíčku a dalších daňových zákonů a jejich zveřejnění ve
Statut Grantové služby LČR
Statut Grantové služby LČR ÚVOD Náplní činnosti Grantové služby státního podniku Lesy České republiky, s. p. (dále jen GS a LČR ) je zajištění řádného průběhu zadávání a následného řešení projektů a výzkumných
499/2004 Sb. ZÁKON ČÁST PRVNÍ ARCHIVNICTVÍ A SPISOVÁ SLUŽBA
Obsah a text 499/2004 Sb. - stav k 31.12.2013 Změna: 413/2005 Sb., 444/2005 Sb. Změna: 112/2006 Sb. Změna: 181/2007 Sb. Změna: 296/2007 Sb. Změna: 32/2008 Sb. Změna: 190/2009 Sb. Změna: 227/2009 Sb. Změna:
Český Aeroholding, a.s. dluhopisový program v maximálním objemu nesplacených dluhopisů 10.000.000.000 Kč s dobou trvání programu 10 let
Český Aeroholding, a.s. dluhopisový program v maximálním objemu nesplacených dluhopisů 10.000.000.000 Kč s dobou trvání programu 10 let DOPLNĚK DLUHOPISOVÉHO PROGRAMU Dluhopisy CAH 3,90/2017 v celkové
VZOR SMLOUVY SMLOUVU O POSKYTNUTÍ NEINVESTIČNÍ DOTACE. Smluvní strany. (dále jen smlouva ) K REALIZACI PROJEKTU. Krajský úřad
VZOR SMLOUVY Krajský úřad Číslo smlouvy u poskytovatele: Číslo smlouvy u příjemce: 13/SML SMLOUVA O POSKYTNUTÍ NEINVESTIČNÍ DOTACE uzavřená v souladu s ust. 159 odst. 1 zákona č. 500/2004 Sb., správní
Česká školní inspekce Ústecký inspektorát INSPEKČNÍ ZPRÁVA. čj. ČŠIU-112/10-U. Předmět inspekční činnosti
Česká školní inspekce Ústecký inspektorát Název školy: INSPEKČNÍ ZPRÁVA čj. ČŠIU-112/10-U Mateřská škola Velká Bukovina, okres Děčín Adresa: 407 29 Velká Bukovina 184 Identifikátor: 600 075 320 IČ: 72
NAŘÍZENÍ KOMISE (ES) Č. 1828/2006
NAŘÍZENÍ KOMISE (ES) Č. 1828/2006 ZE DNE 8. PROSINCE 2006, kterým se stanoví prováděcí pravidla k nařízení Rady (ES) č. 1083/2006 o obecných ustanoveních týkajících se Evropského fondu pro regionální rozvoj,
Odůvodnění veřejné zakázky dle 156 zákona. Odůvodnění účelnosti veřejné zakázky dle 156 odst. 1 písm. a) zákona; 2 Vyhlášky 232/2012 Sb.
Zadavatel: Česká republika Ministerstvo zemědělství Pozemkový úřad Tábor Název veřejné zakázky : Komplexní pozemková úprava Chotčiny Sídlem: Husovo náměstí 2938 390 01 Tábor Zastoupený: Ing. Davidem Mišíkem
Změny dispozic objektu observatoře ČHMÚ v Košeticích
O D Ů V O D N Ě N Í V E Ř E J N É Z A K Á Z K Y Dokument slouží ke správnému zpracování odůvodnění veřejné zakázky podle ustanovení 86 odst. 2 a 156 ZVZ, ve smyslu vyhlášky Ministerstva pro místní rozvoj
Směrnice pro oběh účetních dokladů Obce Batňovice
Směrnice pro oběh účetních dokladů Obce Batňovice 1. ÚVOD 1.1 Tato směrnice stanovuje základní zásady pro nařizování, schvalování, ověřování a přezkušování přípustnosti hospodářských a účetních operací
Obsah Celex č. Ustanovení 32013L0055
Navrhovaný právní předpis ČR Odpovídající předpis ES Ustanovení novely zákona č. 360/1992 Sb. Obsah Celex č. Ustanovení 23 odst. 7 písm. d) d) osvědčení, že dotčená osoba je držitelem dokladu o dosažené
PARLAMENT ČESKÉ REPUBLIKY POSLANECKÁ SNĚMOVNA. VII. volební období 153/0
PARLAMENT ČESKÉ REPUBLIKY POSLANECKÁ SNĚMOVNA VII. volební období 153/0 Senátní návrh zákona, kterým se mění zákon č. 185/2001 Sb., o odpadech a o změně některých dalších zákonů, ve znění pozdějších předpisů
VNITŘNÍ NORMA (Směrnice) č. 4/2010
Město Štramberk Náměstí 9, 742 66 VNITŘNÍ NORMA (Směrnice) č. 4/2010 Oběh účetních dokladů Platnost: od roku 2010 Pro účetní případy roku 2010, použití od zahájení účtování účetních případů roku 2010.
Delegace naleznou v příloze návrh závěrů Rady o unii kapitálových trhů, který vypracoval Hospodářský a finanční výbor.
Rada Evropské unie Brusel 16. června 2015 (OR. en) 9852/15 EF 110 ECOFIN 473 SURE 14 UEM 223 POZNÁMKA Odesílatel: Příjemce: Předmět: Generální sekretariát Rady Výbor stálých zástupců (část II) / Rada Návrh
ZADÁVACÍ DOKUMENTACE TEXTOVÁ ČÁST
Veřejná zakázka malého rozsahu na služby Zpracování a projednání projektové dokumentace na zhotovení staveb Transformace DOZP Zámek Břežany p. o. - Otevřený Zámek, vč. autorského dozoru. ZADÁVACÍ DOKUMENTACE
INFORMACE O ZPRACOVÁNÍ KLIENTSKÝCH ÚDAJŮ
INFORMACE O ZPRACOVÁNÍ KLIENTSKÝCH ÚDAJŮ Vážená klientko, vážený kliente, společnost Cataps s.r.o. (dále jen KB SmartPay) si velmi váží Vaší důvěry v její produkty a služby a v souladu se zákonnými požadavky
Poslanecká sněmovna 2013 VI. volební období... Návrh Zastupitelstva Moravskoslezského kraje. na vydání
PARLAMENT ČESKÉ REPUBLIKY Poslanecká sněmovna 2013 VI. volební období... Návrh Zastupitelstva Moravskoslezského kraje na vydání zákona, kterým se mění zákon č. 201/2012 Sb., o ochraně ovzduší tel.: 595
Jednací řád Rady města Třešť
Jednací řád Rady města Třešť Rada města Třešť (dále jen rada města) se usnesla podle 101, odst. 3 zákona čís. 128/2000 Sb. o obcích (obecní zřízení), (dále jen zákon ), v platném znění na tomto svém jednacím
PŘIJÍMACÍ ŘÍZENÍ. Strana
PŘIJÍMACÍ ŘÍZENÍ Strana Vyhledávání textu - přidržte klávesu Ctrl, kurzor umístěte na příslušný řádek a klikněte levým tlačítkem myši. 1. Právní předpisy upravující přijímací řízení ke studiu ve střední
SMĚRNICE EVROPSKÉHO PARLAMENTU A RADY 2003/41/ES. ze dne 3. června 2003
SMĚRNICE EVROPSKÉHO PARLAMENTU A RADY 2003/41/ES ze dne 3. června 2003 o činnostech institucí zaměstnaneckého penzijního pojištění a dohledu nad nimi EVROPSKÝ PARLAMENT A RADA EVROPSKÉ UNIE, s ohledem
Město Mariánské Lázně
Město Mariánské Lázně Pravidla pro poskytování dotací na sportovní činnost Město Mariánské Lázně rozhodlo dne 11.12.2012 usnesením zastupitelstva města č. ZM/481/12 vydat tato Pravidla pro poskytování