Vysoká škola ekonomická v Praze. Fakulta managementu v Jindichov Hradci. Bakaláská práce. Iva Klípová - 1 -

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "Vysoká škola ekonomická v Praze. Fakulta managementu v Jindichov Hradci. Bakaláská práce. Iva Klípová - 1 -"

Transkript

1 Vysoká škola ekonomická v Praze Fakulta managementu v Jindichov Hradci Bakaláská práce Iva Klípová

2 Vysoká škola ekonomická v Praze Fakulta managementu v Jindichov Hradci Katedra spoleenských vd Zajištní kurzového rizika Vypracovala: Iva Klípová Vedoucí bakaláské práce: Ing. Libor Votava Veselí nad Lužnicí, prosinec

3 Prohlášení Prohlašuji, že bakaláskou práci na téma»zajištní kurzového rizika«jsem vypracovala samostatn. Použitou literaturu a podkladové materiály uvádím v piloženém seznamu literatury. Veselí nad Lužnicí, prosinec 2007 podpis studenta - 1 -

4 Anotace Zajištní kurzového rizika Práce se zabývá podstatou kurzového rizika, možnostmi zajištní tohoto rizika a analýzou produkt a zpsoby zajištní tohoto rizika. Problematika je prezentována na konkrétních píkladech. Dále práce ukazuje vývoj v oblasti zajištní kurzového rizika za poslední roky co do objemu zajištných finanních prostedk a potu operací u konkrétní instituce. prosinec

5 1. Úvod k bakaláské práci Nástroje sloužící k zajištní kurzového rizika - obecn Úvod Identifikace rizika Definice rizika - rozsah Strategie ízení rizika Technika zajištní Vývoj devizového kurzu EUR/CZK v letech Nástroje sloužící k zajištní kurzového rizika konkrétní typy Forward (Termínová operace) Popis Výpoet forwardového kurzu Píklad varianta importér Píklad varianta exportér Prodloužení a pedasné vypoádání termínové operace neboli swap Forward s variabilní splatností Popis Píklad varianta exportér Prodloužení a pedasné vypoádání termínové operace neboli swap Prmrný forwardový kurz (Average Rate Forward) Popis Píklad varianta exportér Devizové opce Popis Cena opce neboli opní prémie Píklad varianta exportér Píklad varianta importér Opní strategie Popis Risk Reversal Píklad varianta exportér Bariérové opní strategie Popis Evropský Forward Plus Píklad varianta exportér Minimální objemy pro uzavení Pípadová studie Zajištní kurzového rizika rok Zajištní kurzového rizika rok Zajištní kurzového rizika rok Zajištní kurzového rizika rok Závr pípadové studie Závr bakaláské práce Literatura

6 1. Úvod k bakaláské práci Téma práce jsem zvolila, protože se pracovn pohybuji v oblasti obchodování na aktuálním devizovém trhu. Problematika zajištní kurzového rizika m velice zajímala a zárove mi to pomohlo zorientovat se v této oblasti kvli prohloubení znalostí v oboru úzce souvisejícím s mojí souasnou náplní práce. Bakaláskou práci jsem rozdlila do dvou ástí. ást teoretická se zabývá identifikací, rozsahem a strategií ízení kurzového rizika a podrobnji popisem jednotlivých nástroj, které je možno využít, vetn píklad ke každému produktu. Druhá, praktická ást práce demonstruje zpsob zajištní rizika na konkrétním pípadu. Firma ABC (název zmnn z dvodu zachování bankovního tajemství) je skutenou spoleností fungující v eskobudjovickém kraji a již léta spolupracující se svou bankou v oblasti transakcí na devizovém trhu. Od roku 2004 využívá také možnost zajištní kurzového rizika. V letech jsou v pípadové studii uvedeny skuten uzavené operace. Zajištní v roce 2007 je namodelované, avšak na skuten platných devizových kurzech (smnné kurzy v den sjednání a ve dnech splatnosti odpovídají skutenému vývoji na devizovém trhu). V R nejastji ešíme mnový pár EUR/CZK, píklady v teoretické ásti i pípadová studie jsou tedy prezentovány práv na vývoji tohoto mnového páru. Zajištní kurzového rizika je však v naší zemi možné ve všech bžn obchodovaných mnových párech. Protože zajištní kurzového rizika dnes využívají vzhledem k dlouhodobému posilování domácí mny (viz graf.1) zejména exportéi, píklady jsou uvedeny vždy z pohledu exportéra, pouze u forwardu a devizové opce je pro názornost uvedena i varianta importér. Firma ABC z praktické ásti práce je taktéž exportérem. 2. Nástroje sloužící k zajištní kurzového rizika - obecn 2.1. Úvod eská republika je zemí s otevenou ekonomikou. Tém každý podnikatelský subjekt je proto do urité míry vystaven riziku pohybu smnných kurz, zejména u obchodních kontrakt s delší dobou splatnosti mže zmna kurzu vyústit v koneném dsledku ve ztrátu z pedmtné zakázky. Finanní toky plynoucí ze zahraniních aktivit se podílejí na celkovém obratu spolenosti a mnohdy mohou zásadn ovlivovat její konkurenceschopnost jak na domácích, tak na zahraniních trzích. Pi vdomí rozsáhlých dsledk, které mají kurzové pohyby zejména na ziskovost, je dležité vnovat pozornost ízení rizika pohybu smnných kurz

7 2.2. Identifikace rizika Cizomnové penžní toky jsou výsledkem zahraniních obchodních aktivit jednotlivých podnik i jejich investiních a kapitálových transakcí. Hodnota splatných finanních závazk i pohledávek se bude mnit se zmnami smnných kurz. Poteba smny odchozích i píchozích plateb z jedné mny do druhé vystavuje podnikatelské subjekty pímému mnovému riziku. Naproti tomu obecné riziko ztráty konkurenní pozice plynoucí z neoekávaných pohyb kurz se neváže ke konkrétním transakcím, pesto však mže významn ovlivnit budoucí konkurenní postavení každé spolenosti. Dokonce i firmy bez zahraniních obchodních aktivit mohou být vystaveny riziku pohybu kurz, a to v pípadech, kdy posilující koruna zpsobí, že se zahraniní spolenosti zanou stávat na eském trhu vážnými konkurenty domácím firmám. Nelze opomenout ani související úetní riziko. Vzniká pecenním položek, jako jsou zahraniní investice, cizomnové úvry, pohledávky, závazky nebo zstatky na devizových útech do národní mny. Pestože se tyto zmny odrážejí pouze v úetnictví, nikoli v reálných finanních tocích, mohou pedstavovat urité dlouhodobé riziko Definice rizika - rozsah Poté co jsou rizika plynoucí z pohyb smnných kurz identifikována, je poteba je kvantifikovat. Na základ budoucích oekávaných zahraniních penžních tok je nutné urit pozici v každé cizí mn. Nejistota ohledn pesného naasování jednotlivých cizomnových tok se odráží v poteb ošetit riziko z pozdního splacení pohledávek i úplného selhání na stran zahraniního odbratele. Na základ urené isté budoucí devizové pozice je nutné stanovit citlivost provozního zisku na možné kurzové pohyby. Spolenost vyvážející 80 % své produkce do eurozóny tak musí být schopna stanovit, o kolik klesne její provozní zisk v pípad, že koruna bhem následujících šesti msíc posílí vi euru eknme o 5 %. Tato analýza je samozejm provedena na základ dlouhodob oekávaných trend, je však teba brát v úvahu i neoekávané krátkodobé výkyvy, které nejsou zejména v posledních msících niím mimoádným. Jednotlivé mnové páry vykazují rzné stupn kolísavosti kurzu (tzv. volatility), tudíž i riziko s nimi spojené se liší. Není teba pipomínat, že zde hraje dležitou roli asový faktor. ím delší asové období, tím vtší nejistota v oblasti možných kurzových výkyv, a tím pádem vtší riziko Strategie ízení rizika Krokem následujícím po definování kurzových rizik je urení strategie jejich ízení. Jde pedevším o rozsah, v jakém je spolenost ochotna zajistit svá devizová rizika, a o cenu, kterou je za toto zajištní ochotna zaplatit. Úplné zajištní mnového rizika pomocí forward je konzervativní metoda, jež mže být ve výsledku velmi nákladná. Krom transakních náklad - 2 -

8 jsou zde náklady píležitosti, které mohou být v pípadech, kdy po zajištní dojde k píznivému pohybu smnného kurzu, více než znané. Pokud spolenost zvolí nulové zajištní, mohou její náklady spojené s udržováním nezajištné devizové pozice snadno ohrozit její fungování. Dležité je rovnž posouzení vhodnosti a použitelnosti daného typu zajištní v souvislosti se zpsobem finanního plánování a stanovování cen. Z tchto dvod je teba k ízení devizového rizika pistupovat zodpovdn a citliv vážit míru rizika a výši možných náklad spojených s jeho zajištním Technika zajištní V rámci zvolené strategie ošetení devizového rizika bude spolenost volit mezi jednotlivými technikami zajištní. Do oblasti tzv. pirozeného (také pasivního) zajištní patí napíklad asové sladní inkas a plateb ve stejných mnách. Mnové riziko tak mže být zcela nebo ásten zajištno (v závislosti na jednotlivých ástkách). Pokud se nepodaí asovou strukturu úpln sladit, je možné ešit tento nesoulad krátkodobou investicí i pjkou ve stejné mn. Tato metoda však mže být nákladná. Firmy se snaží bránit posilování koruny napíklad tím, že si vybírají své subdodavatele v oblastech, do kterých vyvážejí. Jestliže potom koruna posiluje, podnik sice musí na zahraniním trhu snižovat své ceny, ale zárove dokáže také snížit své náklady, protože od subdodavatel nakupuje stále levnji. Zisky se potom nesnižují tak rychle. Tyto možnosti však nemá každý podnik a navíc se jedná o ešení jen ástené, protože nákup materiálu od dodavatel pedstavuje jen ást náklad. Nkteré firmy se také snaží prosadit do obchodních smluv nejrznjší doložky, které penášejí kurzová rizika na zahraniní partnery. Ani to však není stoprocentní ešení. Podobné doložky se podaí prosadit jen málokdy, a pokud se to již podaí, smlouva má obvykle jen tak dlouhou trvanlivost, než si zahraniní partner uvdomí, nakolik je pro nj s posilováním devizového kurzu nevýhodná. Další možností je eliminace penžních tok ve vysoce volatilních mnách. eský exportér mže, uzavírat kontrakty v korunách. Mnohdy je ale tato možnost nevhodná z obchodních dvod. Vnjší metody zajištní (aktivní zajištní) zahrnují použití rzných finanních instrument: - forward - swap - devizová opce - opní strategie - bariérové opní strategie - kombinace výše uvedených - 3 -

9 2.6. Vývoj devizového kurzu EUR/CZK v letech Vývoj devizového kurzu EUR/CZK v letech ,00 32,50 32,00 31,50 kurz EUR/CZK 31,00 30,50 30,00 29,50 29,00 28,50 28,00 27,50 27,00 1Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q /2007 období Graf.1 Vývoj devizového kurzu EUR/CZK v letech Nástroje sloužící k zajištní kurzového rizika konkrétní typy 3.1. Forward (Termínová operace) Popis Forward je nejastji používaným nástrojem k zajištní proti pohybm smnných kurz. Jde o smlouvu o nákupu i prodeji daného množství cizí mny za pevn stanovený kurz. U termínových operací dochází k vypoádání daného obchodu pozdji než za dva pracovní dny po jeho sjednání (obchody splatné do dvou pracovních dní od sjednání jsou nazývány obchody spotovými a jsou realizovány za aktuální devizový kurz v den sjednání). Standardn se používají forwardové operace na období do 1 roku, výjimkou však nejsou ani delší zajišovací období. Výhodou tchto operací je skutenost, že ve vhodný okamžik mže firma opatit svou budoucí konverzi závazným kurzem, který považuje za optimální. Exportérovi je tak umožnno okamžit zajistit svá budoucí vývozní inkasa a importér si mže pedem zafixovat náklady na dovozní kontrakty splatné v budoucnu. S tímto kurzem pak mže kalkulovat ve svém finanním - 4 -

10 plánování. Na druhou stranu exportér uzavením forwardu ztrácí možnost profitovat z možného posílení mny, ve které je kontrakt denominován, importér pak pichází o zisk plynoucí z možného znehodnocení cizí mny, ve které má být provedena platba. Souasným uzavením obchodního kontraktu a termínovým nákupem i prodejem mny, na niž kontrakt zní, je vylouena jakákoli nejistota plynoucí z budoucího vývoje smnných kurz. Hodnota termínového kurzu vychází z úrovn promptních smnných relací v dob uzavení daného obchodu, ale jen zídka se jí rovná. Rozdíl mezi nimi tvoí tzv. forwardové body, jejichž hlavním komponentem je rozdíl mezi hodnotami úrokových sazeb mn, jež jsou pedmtem konverze. Pokud úroková sazba referenní mny (v našem pípad CZK) pro dané období pevyšuje úrokovou sazbu základní mny (v našem pípad EUR), bude forwardový kurz vyšší než jeho spotový protjšek. Taková mna je pak nositelem tzv. prémie. Pokud úroková sazba referenní mny pro dané období je nižší než úroková sazba mny základní, bude forwardový kurz nižší než odpovídající spotová cena. Tato mna je pak nositelem tzv. diskontu (souasný stav). Pokud se stane, že si úrokové sazby obou mn budou rovny, forwardový kurz bude shodný se spotovým. Zda bude forwardový kurz daného mnového páru vyšší i nižší než kurz spotový, závisí na úrokovém diferenciálu mezi referenní a základní mnou. V žádném pípad se v termínovém kurzu neodráží oekávaný vývoj smnného kurzu Výpoet forwardového kurzu Nejjednodušší zpsob výpotu forwardových bod je dán následující rovnicí: (Ir Iz)*n*s 360*100 Ir...úroková sazba referenní mny Iz...úroková sazba základní mny n...skutený poet dní úrokového období s...spotový kurz Kurz daného mnového páru uruje poet jednotek referenní mny potebný k poízení jedné jednotky mny základní. U mnového páru EUR/CZK je EUR mnou základní a CZK mnou referenní Píklad varianta importér Firma IMPORT nakoupila od nmeckého dodavatele zboží za EUR. Platba má být provedena za 3 msíce. Firma IMPORT tedy koupí od svého bankovního domu EUR za CZK s vypoádáním Pedpokládejme, že mezibankovní úrokové sazby platné jsou následující: - 5 -

11 CZK EUR 1M 2,71 2,77 3,60 3,68 2M 2,72 2,78 3,66 3,71 3M 2,73 2,79 3,73 3,78 6M 2,77 2,83 3,87 3,92 Teoretický výpoet forwardových bod k datu si firma IMPORT koupí (banka prodá) EUR se splatností banka si koupí EUR na mezibankovním trhu valutou spot za aktuální kurz 28,75 EUR/CZK. Tím uzave svou pozici a vylouí devizové riziko (kombinace spotové operace a termínové protioperace se nazývá devizový swap). nakoupená EUR urená k vypoádání forwardu s IMPORTEM mže banka uložit na 3 msíce za aktuální tržní sazbu 3,73 %. Na vypoádání spotové transakce si však banka musí vypjit na 3 msíce potebné množství CZK na mezibankovním trhu, a to za 2,79 %. Dosazením do vzorce získáme: (2,79 3,73)*92*28,75 = -0, *100 Forwardový kurz se pak rovná soutu spotového kurzu EUR/CZK a forwardových bod. 28,75 0,069 = 28,681 Výsledný kurz EUR/CZK 28,681, za který IMPORT koupí EUR od banky je tedy výhodnjší než kurz spotový. FORWARD - importér, nákup EUR od banky efektivní kurz v den splatnosti 29,10 29,00 28,90 28,80 28,70 28,60 28,50 28,40 28,40 28,50 28,60 28,70 28,80 28,90 29,00 29,10 aktuální kurz v den splatnosti nezajištná pozice zajištná pozice Graf.2 Forward importér Píklad varianta exportér firma EXPORT prodá zboží v hodnot EUR svému obchodnímu partnerovi ve Francii. Ve smlouv je stanoveno, že dodávka a platba za zboží budou provedeny až Firma EXPORT je tedy po 3 msíce vystavena riziku pohybu smnného kurzu. EXPORT se zajistí proti tomuto riziku prodejem EUR na forward

12 Teoretický výpoet forwardových bod ke EXPORT prodá (banka nakoupí) EUR se splatností k datu banka prodá EUR na mezibankovním trhu valutou spot za aktuální kurz 28,68 EUR/CZK. Prostednictvím této swapové operace banka uzave svou pozici, a pokryje tak své devizové riziko. získané CZK urené k vypoádání forwardu s EXPORTEM banka na 3 msíce uloží za aktuální tržní sazbu 2,73 %. prodávaná EUR si však banka musí na 3 msíce pjit za 3,78 %. Tato pjka bude splacena EUR obdrženými od EXPORTU. Ztráta, kterou banka realizuje na rozdílu výpjní a ukládací sazby, se odrazí na výsledném termínovém kurzu v podob záporných forwardových bod. (2,73 3,78)*92*28,68 = -0, *100 Forwardový kurz se pak rovná soutu spotového kurzu EUR/CZK a forwardových bod. 28,68 0,077 = 28,603 Výsledný kurz 28,603 EUR/CZK, kterým banka od EXPORTU EUR odkoupí, bude tedy mén výhodný než kurz spotový. FORWARD - exportér, prodej EUR bance 29,10 efektivní kurz v den splatnosti 29,00 28,90 28,80 28,70 28,60 28,50 28,40 28,40 28,50 28,60 28,70 28,80 28,90 29,00 29,10 nezajištná pozice zajištná pozice aktuální kurz v den splatnosti Graf.3 forward - exportér Prodloužení a pedasné vypoádání termínové operace neboli swap Pokud importér nebo exportér nesprávn odhadne faktickou splatnost budoucích inkas i závazk, na které má uzavené forwardy, nebo pokud vznikne nutnost odložit platby i termíny inkas, vždy existuje možnost posunout datum vypoádání uzaveného forwardu. Zpravidla se zmní i forwardový kurz

13 Prodloužení termínové operace Pokud se firma EXPORT od svého francouzského partnera dozví, že se platba za dodané zboží opozdí o jeden msíc, dohodne si s bankou prodloužení splatnosti sjednaného forwardu o jeden msíc. Pvodní forward bude vypoádán EXPORT musí dodat EUR, které však v dsledku opoždného inkasa nebude mít. Proto EXPORT chybjících EUR k vypoádání pvodn dohodnuté operace nakoupí. Souasn EXPORT prodá EUR se splatností jeden msíc. Nový forwardový kurz se opt bude rovnat kurzu spotovému upravenému o píslušné forwardové body. Jestliže aktuální kurz EUR/CZK klesl na úrove 27,60 EUR/CZK (CZK v mezidobí výrazn posílila) pi nezmnných úrokových sazbách, pak nový forwardový kurz bude: (2,73 3,78)*30*27,60 = -0, *100 Nový forwardový kurz se tedy rovná 27,576 EUR/CZK. Dne budou na útech firmy EXPORT provedeny tyto operace: - debet EUR na devizovém útu (vypoádání pvodního forwardu), - kredit CZK na korunovém útu (vypoádání pvodního forwardu za 28,603), - kredit EUR na devizovém útu (nákup EUR za aktuální kurz 27,60), - debet CZK na korunovém útu (platba za nákup EUR). EXPORT realizuje kurzový zisk, zpsobený posílením CZK, ve výši CZK, který je však pevýšen nákladem na prodloužení splatnosti forwardu (prodej EUR valutou viz níže). Dne bude vypoádán prodloužený forward: - debet EUR na devizovém útu (konverze opoždné došlé platby od zahraniního partnera) - kredit CZK na korunovém útu (vypoádání nového forwardu za 27,576). EXPORT v porovnání na pvodní forwardový kurz prodlal CZK ( ). Porovnání kurzového zisku z a kurzové ztáty z , stálo prodloužení forwardu spolenost EXPORT CZK. Kvli prodloužení splatnosti pvodního forwardu banka v tomto pípad prodala eura valutou spot EXPORTU a souasn je odkoupila zpt valutou Jde tedy opt o devizový swap

14 Pedasné vypoádání termínové operace Pokud firma EXPORT obdrží platbu za zboží již , mže být existující forward ásten nebo zcela vypoádán pedasn. Technika bude stejná tedy použitím devizového swapu. Firma EXPORT je v tomto pípad nositelem úrokové prémie, tzn. piblížení forwardu pinese EXPORTU kurzový zisk. Obdobn funguje posunutí splatnosti forwardu u spolenosti IMPORT. V tomto pípad pináší prodloužení operace kurzový zisk a piblížení kurzovou ztrátu. Forward je také možné kompletn zrušit. Dje se tak uzavením protioperace na stejnou ástku a stejnou valutu. Výsledkem mže být jak kurzový zisk, tak ztráta (v závislosti na aktuálním kurzu v den zrušení operace) Forward s variabilní splatností Popis Pokud importér nebo exportér obtížn odhaduje splatnost budoucích inkas i závazk mže vedle kombinace forwardu a swapové operace využít zajištní prostednictvím Forwardu s variabilní splatností. Forward s variabilní splatností vychází z klasického forwardu. Pesn definovaná ástka je opatena pevným kurzem, ale její konverze, na rozdíl od obecného forwardu, není vázaná na konkrétní datum, exportér nebo importér mže vybrat jeden den v pedem dohodnutém období pro její realizaci. Nap. domluví-li budoucí období pro vypoádání v délce 14 dn mže smnu provést v libovolný pracovní den z tohoto období, transakce probhne nejpozdji poslední den sjednaného období (toto období bývá zpravidla maximáln 30 pracovních dní). Shodn jako u klasického forwardu získává exportér, resp. importér pevný kurz, který mže použít pi kalkulacích ve svém finanním plánování. Na druhou stranu uzavení forwardu s variabilní splatností znamená ztrátu možnosti profitovat na pozitivním vývoji oslabení cizí mny v pípad exportéra, posílení eské koruny u závazk importéra Píklad varianta exportér Firma EXPORT prodala nmeckému odbrateli zboží za EUR. Platba má být provedena za 3 msíce, ale firma EXPORT nezná pesné datum, kdy platbu obdrží. Souasn nechce být vystavena zmn smnného kurzu. Firma EXPORT 30.6.uzave forward s variabilní splatností a prodá bance EUR s vypoádáním v období od do

15 Situace 30.6.: aktuální (spotový) kurz: 28,68 EUR/CZK, forwardový kurz 30.9.: 28,603 EUR/CZK, kurz forwardu s variabilní splatností: 28,563 EUR/CZK, období pro vypoádání: jeden msíc až EXPORT si uzavením forwardu s variabilní splatností zajistil pevný kurz pro konverzi svého inkasa na úrovni 28,563 EUR/CZK, zárove mže stanovit den pro její vypoádání kdykoliv v dohodnutém období od do Nejpozdji konverze probhne Prodloužení a pedasné vypoádání termínové operace neboli swap Platí stejná pravidla a postup jako u forwardu s pevnou splatností Prmrný forwardový kurz (Average Rate Forward) Popis Average Rate Forward a má ve svém názvu slovo forward, je svou charakteristikou odlišný od klasických forwardových obchod, výpoet forwardového kurzu je ale obdobný. Je vhodný pro zajištní astých, relativn pravidelných konverzí, zejména v pípadech, kdy bývá obtížné pedem stanovit pesnou splatnost a objem jednotlivých transakcí. Bhem dohodnutého období se obchoduje za aktuální kurz platný v té chvíli na devizovém trhu (tzn. stejn jako kdyby žádné zajištní neexistovalo), vyrovnání probhne na konci dohodnutého období. Jednotlivé konverze nemusí být dopedu pesn specifikované, mohou probíhat v libovolný den v daném období, v libovolné ástce. Average Rate Forward je vhodný pro asté obchody, které kopírují pohyb trhu. Zajištní se neuzavírá pro každou dílí konverzi, ale vztahuje se na celkový pedem smluvený objem všech transakcí za celé období. Souet jednotlivých konverzí bhem období nemusí vyerpat tento rámec, ale nesmí ho pesáhnout. Na konci období se porovná pevný kurz (zajištní) a vývoj kurzu za celé období.vývoj devizového kurzu je pedstavován fixingem centrální banky 1), u nás eské národní banky z každého pracovního dne domluveného období. Z fixing se na konci období spoítá prostý aritmetický prmr, ten pak reprezentuje prmrný tržní kurz, za který se v daném období obchodovalo. Rozdíl mezi pevným kurzem a prmrem z fixing násobeno celým zajištným rámcem je pedmtem finanního vyrovnání. Exportér se zajišuje proti posílení eské koruny, banka doplatí rozdíl mezi prmrem fixing centrální banky a pevného kurzu násobeno zajištným rámcem exportérovi, jestliže je prmr 1) Fixing centrální banky spoívá ve zveejnní oficiálního kurzu platného pro daný den, tak jak se dané mny obchodovaly na devizovém trhu ve hod

16 nižší než zajištný kurz, tj. eská koruna v zajištném období posilovala. Jestliže prmr fixing vyjde vyšší než zajištný kurz, doplatí exportér rozdíl bance. Importér zajišuje své platby proti oslabování eské koruny, banka mu doplatí rozdíl mezi prmrem fixing a zajištným kurzem násobeno zajištným objemem v pípad, že prmr fixing je vyšší, tj. eská koruna ve smluveném období oslabila, v opaném pípad doplatí rozdíl importér bance. Vypoádání se nevztahuje na dílí konverze, ale na celkový objem bez ohledu na to, jaké množství bylo skuten zobchodováno. Jednotlivé obchody se bhem domluveného období uzavírají za aktuální kurz. Jestliže eská koruna v prbhu domluveného období posiluje, exportér prodává cizí mnu za nižší než zajištný kurz. Prmr fixing vyjde nižší než zajištný kurz a vzniklý rozdíl mezi zajištným kurzem a prmrem fixing doplatí banka exportérovi. Importér v této situaci nakupuje cizí mnu výhodnji než podle zajištného kurzu, na konci období doplatí rozdíl mezi prmry fixing a pevným kurzem bance. Pokud eská koruna v prbhu období oslabuje, exportér prodává cizí mnu za vyšší než domluvený kurz, prmr fixing vyjde vyšší než zajištný kurz. Vzniklý rozdíl mezi zajištným kurzem a prmrem fixing doplatí exportér bance. Importér v této situaci nakupuje cizí mnu mén výhodn než podle zajištného kurzu, na konci období doplatí importérovi banka rozdíl mezi prmry fixing a pevným kurzem. Rozdíl, který je pedmtem vypoádání, se neváže na konkrétní kurzy jednotlivých konverzí, ale vztahuje se k prmrnému kurzu, za který se obchodovalo na devizovém trhu bhem dohodnutého období. Proto je dležité, aby konverze probíhaly asto a kopírovaly pohyb kurzu v celém období platnosti Average Rate Forwardu. Pro vyhodnocení zajištní jsou dležité ti kurzy: - pevný, zajištný kurz (kurz 1) - prostý aritmetický prmr fixing centrální banky za zajištné období, ten reprezentuje prmrný tržní kurz, za který se v daném období obchodovalo (kurz 2) - a prmrný kurz, který je dosažen dílími konverzemi (vážený prmr jednotlivých konverzí) (kurz 3). Finanní vypoádání plyne z rozdílu mezi pevným kurzem (kurz 1) a prmrem fixing centrální banky (kurz 2). Konený výsledek zajištní ovlivní vztah mezi prmrem fixing centrální banky (kurz 2) a kuteným prmrným kurzem, za který byly realizovány jednotlivé konverze (kurz 3). Prmr fixing centrální banky (kurz 2) se zídka pesn rovná váženému prmru kurzu (kurz 3), za který se skuten obchodovalo, ten mže být výhodnjší, anebo mén výhodný

17 Zajištní je tedy pibližné. Pesn by byl pevný kurz docílen každodenní konverzí shodné ástky za kurz, který se shoduje s kurzem fixovaným centrální bankou. Hlavní výhodou Average Rate Forwardu je flexibilita zajištní, na rozdíl od ostatních produkt zajišuje transakce, u kterých není nutné dopedu urit výši ani datum realizace, oboje je možné pizpsobit aktuálním potebám. Odpadají tím dodatené náklady spojené se zmnou dne splatnosti prostednictvím swapové operace popsané výše, stejn jako povinnost odhadovat ástky budoucích konverzí pi uzavírání zajištní. Výmnou za tuto výhodu získává zajištní pibližn na úrovni pevného kurzu (spolenost tedy nezná pesný fixovaný kurz). Nedodržení podstaty produktu Average Rate Forward mže znamenat riziko ztráty zajištní: Exportér neprodá cizí mnu v domluveném objemu, celkový souet je výrazn nižší. Pokud bude souasn koruna oslabovat, exportér nebude využívat výhodnjší cenu pro konverzi celého objemu, vypoádání, které bude na konci platit bance, se bude vztahovat na celý zajištný rámec, exportér zaplatí kurzový rozdíl i z obchod, které ve skutenosti nezrealizoval. Exportér prodá celý objem ve výrazn kratším než domluveném období. Pokud exportér prodá celou ást v krátkém období a po zbytek období koruna oslabuje, exportér nebude využívat tento píznivý kurz. Do vypoádání se však zapoítají všechny fixingy bez ohledu na to, kdy exportér obchodoval. Obchody nekopírují trh v celém období a exportér se vystavuje riziku ztráty zajišovací schopnosti Average Rate Forwardu. Exportér neprodává cizí mnu prbžn, uzave jen nkolik obchod. Exportér vybere nkolik málo kurz pro konverze, jen s nízkou pravdpodobností se bude jejich vážený prmr blížit prmru fixing centrální banky. Pro Importéra platí analogie Píklad varianta exportér Firma EXPORT prodává zboží nmeckému odbrateli, hodnotu zboží, které bude dodávat v následujících tech msících, odhaduje na EUR. Platby za zboží picházejí prbžn, EXPORT nedokáže pesn stanovit výši jednotlivých inkas ani pesnou dobu jejich realizace. Ale souasn nechce být vystaven zmn smnného kurzu. Firma EXPORT uzave Average Rate Forward na prodej EUR za CZK v hodnot EUR pro referenní období 1.7. až Situace 30.6.: - aktuální (spotový) kurz: 28,68 EUR/CZK, - forwardový kurz : 28,603 EUR/CZK

18 - zajištný kurz pro Average Rate Forward: 28,641 EUR/CZK - rámec: EUR poátek referenního období: konec referenního období: Spolenost EXPORT konvertovala eurová inkasa do eských korun prbžn po celé období v celkové ástce EUR. Na konci referenního období (30.9.), mohou nastat 3 situace: 1. Prostý aritmetický prmr fixing NB mnového páru EUR/CZK ze všech pracovních dn referenního období se rovná eknme 28,50 EUR/CZK a je tedy nižší než zajištný kurz 28,641 EUR/CZK.Koruna posílila v daném období, jednotlivé konverze realizoval EXPORT prmrn za nižší než zajištný kurz. Rozdíl mezi kurzy platí banka ve prospch spolenosti EXPORT, vypoádání je ve výši CZK ((28,641 28,50)* ), kde EUR je pedem domluvený rámec, skutený objem obchod nemá na vypoádání žádný vliv. Pokud EXPORT realizovat jednotlivé konverze v prmru za nap. 28,52 EUR/CZK (o 2 h lépe než fixing), jeho skutené zajištní je na úrovni 28,661 EUR/CZK (28,641 EUR/CZK + 2 h). Pokud naopak svými prodeji dosáhl nap. na prmrný kurz 28,45 EUR/CZK (tedy o 5 h he než fixing), jeho zajištní se rovná kurzu 28,591 EUR/CZK (28,641 EUR/CZK 5 h). 2. Prostý aritmetický prmr fixing NB mnového páru EUR/CZK ze všech pracovních dn referenního období vyjde eknme 28,641 EUR/CZK, rovná se tedy zajištnému kurzu 28,641 EUR/CZK. Koruna se držela ve stabilním pásmu v daném období, jednotlivé konverze realizoval EXPORT prmrn za kurz obdobný zajištnému kurzu. Nedojde k žádnému finannímu vypoádání mezi spoleností EXPORT a bankou. Na výsledné zajištní má proto vliv pouze prmrný kurz skutených prodej. Zda EXPORT prodával prmrn nap. za 28,70 EUR/CZK nebo 28,55 EUR/CZK. 3. Prostý aritmetický prmr fixing NB mnového páru EUR/CZK ze všech pracovních dn referenního období se rovná eknme 28,80 EUR/CZK a je tedy vyšší než zajištný kurz 28,641 EUR/CZK. Koruna oslabila v daném období, jednotlivé konverze realizoval EXPORT prmrn za vyšší než zajištný kurz. Rozdíl mezi kurzy proto zaplatí spolenost EXPORT bance, vypoádání je ve výši CZK ((28,80-28,641) * ). Pokud EXPORT za skutené obchody obdržel prmrn nap. 28,700 EUR/CZK (tedy o 10 ha horší než fixing), jeho zajištní se rovná kurzu 28,541 EUR/CZK. Prodával-li prmrn za eknme 28,85 EUR/CZK (tedy o 5 ha lépe než fixing), konený výsledek zajištní vychází 28,691 EUR/CZK

19 Pevný kurz (kurz 1) EUR/CZK Prmr fixing NB (kurz 2) EUR/CZK finanní vypoádání v CZK + obdrží EXPORT - platí EXPORT vážený prmr kurz aktuálních konverzí (kurz 3) EUR/CZK skutený prmrný kurz po zapotení fin. vypoádání EUR/CZK 28,641 28, ,520 28,661 28,641 28, ,450 28,591 28,641 28, ,700 28,700 28,641 28, ,550 28,550 28,641 28, ,850 28,691 28,641 28, ,700 28,541 Tabulka.1 Average rate forward výsledný zajištní kurz - exportér 3.4. Devizové opce Popis Devizovou opci mžeme charakterizovat jako právo (nikoli povinnost) kupujícího (držitele opce) v den její splatnosti (expiry) nakoupit (call opce) nebo prodat (put opce) píslušné množství cizí mny za pedem dohodnutý kurz, tzv. realizaní cenu (strike). Prodávající (upisovatel opce) je na druhou stranu vystaven potenciálnímu závazku dodat nebo koupit píslušnou ástku cizí mny, pokud majitel uplatní svou opci. Pokud opce není uplatnna v den splatnosti, propadá a stává se bezcennou Cena opce neboli opní prémie Cena, kterou musí zaplatit kupující opce upisovateli (na rozdíl od forwardových obchod, kde je poízení beznákladové) se nazývá prémie. Prémie je splatná na poátku obchodu a proto je placena bez ohledu na využití práva i nikoliv. Výše prémie je ovlivnna dvma základními faktory: 1) vnitní hodnota opce rozdíl mezi hodnotou podkladové mny a realizaní cenou. Tento rozdíl odpovídá výnosu, který by majitel získal, pokud by opci uplatnil okamžit. Opce má tudíž vnitní hodnotu pouze v pípad, že je v penzích. Put opce je v penzích (in-the-money), pokud kurz podkladové mny klesne pod realizaní cenu opce. Na penzích (at-the-money) se opce ocitne, pokud se hodnota podkladové mny vyrovná realizaní cen. Jestliže smnný kurz podkladové mny pevýší realizaní cenu, put opce je mimo peníze (out-of-the-money) a nemá vnitní hodnotu. Pro call opci platí opané vztahy. 2) asová hodnota opce odpovídá pravdpodobnosti, že aktuální kurz do dne splatnosti vzroste (v pípad call opce) nebo poklesne (v pípad put opce). asová hodnota je ovlivnna zbývající dobou do splatnosti, polohou realizaní ceny vi aktuálnímu kurzu, kurzovou volatilitou, úrokovými sazbami podkladových mn, oekáváním atd. Prémie se nejastji vyjaduje jako pomrné množství korun pipadajících na jednotku zahraniní mny z ástky, k níž se váže píslušná konverze. Celkový korunový náklad na zaplacení prémie se tedy rovná souinu ástky zahraniní mny a výše specikovaného pomrného množství korun

20 Mnové opce poskytují pevné zajištní proti nepíznivým kurzovým výkyvm, souasn však umožují profitovat z píznivého pohybu smnného kurzu. Výhodnost mnových opcí je obzvlášt zejmá pi zajišování pohyb volatilních mn. Mnové opce se ve velké míe obchodují mimo organizované trhy, což umožuje pizpsobení jejich parametr specifickým požadavkm každého kupujícího. Souasným nákupem a prodejem nkolika opcí lze sestavit nesetné množství kombinací a strategií. Jejich hlavním cílem bývá minimalizovat i dokonce úpln eliminovat náklady na poízení samotné opce. Opním strategiím se práce vnuje podrobnji dále. Je poteba rozlišovat mezi tzv. evropskou a americkou opcí. Americkou opci lze uplatnit kdykoli ped dnem splatnosti nebo v den splatnosti. Evropskou pouze v den splatnosti. Nicmén opce lze obecn zrušit i ped dnem splatnosti. Devizové opce, které vtšina bankovních dom v R nabízí svým klientm, jsou evropského typu Píklad varianta exportér Dne firma EXPORT prodala svému francouzskému odbrateli vybavení v hodnot EUR. Faktura za zboží je splatná za 3 msíce. EXPORT se chce zajistit proti poklesu kurzu, a tím ochránit svou obchodní marži. K pokrytí devizového rizika firma EXPORT koupí EUR/CZK put opci (právo prodat bance EUR). EXPORT si mže stanovit nkolik variant zajištní, samozejm s odpovídajícími opními prémiemi (velice zjednodušen eeno, ím více se bude lišit cena opce stike od aktuálního kurzu v den sjednání, tím bude prémie vyšší a naopak. K úplné eliminaci prémie ale nikdy nedojde). Export chce smnit inkasovaná eura do eské mny nejhe za 28,45 EUR/CZK. K pi spotovém kurzu 28,68 EUR/CZK tedy EXPORT kupuje put opci s tmito parametry: objem: EUR realizaní cena (strike): 28,45 EUR/CZK prémie: 25 halé na 1 EUR, celkem CZK splatnost: typ opce: evropská. V den splatnosti jsou možné 3 varianty: 1. Opce je v penzích, pokud aktuální kurz klesne napíklad na 27,900 EUR/CZK (kurz < 28,45). EXPORT samozejm využije opci a za EUR dostane CZK. Po odetení zaplacené prémie se skuten realizovaný kurz bude rovnat 28,20 EUR/CZK. 2. Opce je na penzích, pokud se aktuální kurz rovná 28,45 EUR/CZK. EXPORT nebude mít zájem opci využít a prodá EUR na aktuálním trhu, kde obdrží CZK. Skuten realizovaný kurz po odetení zaplacené prémie opt iní 28,20 EUR/CZK

21 3. Opce je mimo peníze aktuální kurz stoupne napíklad na 28,60 EUR/CZK (kurz > 28,45 EUR/CZK). EXPORT opt opci neuplatní a prodá EUR na aktuálním trhu, kde získá CZK. Výsledný realizovaný kurz po odetení zaplacené prémie se v tomto pípad rovná 28,35 EUR/CZK. EXPORT si nákupem put opce zafixoval kurz pro konverzi inkasa na 28,20 EUR/CZK (po detení prémie), na druhé stran však mže neomezen profitovat na pípadném oslabování CZK vi EUR. DEVIZOVÁ OPCE - exportér, prodej EUR bance 28,70 efektivní kurz v den splatnosti 28,60 28,50 28,40 28,30 28,20 28,10 28,00 28,00 28,10 28,20 28,30 28,40 28,50 28,60 28,70 nezajištná pozice zajištná pozice aktuální kurz v den splatnosti Graf.4 devizová opce - exportér Píklad varianta importér Dne nakoupí firma IMPORT od svého nmeckého dodavatele suroviny v hodnot EUR. Faktura je splatná za 3 msíce a IMPORT se chce zajistit proti posílení EUR vi CZK a zamezit tak neúnosnému zvýšení náklad. IMPORT koupí EUR/CZK call opci a zvolí si, že nechce zaplatit za EUR více než 28,90 CZK. K pi spotovém kurzu 28,75 EUR/CZK tedy IMPORT kupuje (banka prodává) call opci s tmito parametry: objem: EUR realizaní cena (strike): 28,90 EUR/CZK prémie: 25 halé na 1 EUR, celkem CZK splatnost: typ opce: evropská. V den splatnosti jsou možné 3 varianty: 1. Opce je v penzích aktuální kurz vzroste napíklad na 29,10 EUR/CZK (kurz > 28,90 EUR/CZK). IMPORT samozejm využije opci a EUR nakoupí za CZK. Po pitení zaplacené prémie se skuten realizovaný kurz bude rovnat 29,15 EUR/CZK

22 2. Opce je na penzích aktuální kurz se rovná 28,90 EUR/CZK. IMPORT nebude mít zájem opci využít a koupí EUR na aktuálním trhu, kde zaplatí CZK. Skuten realizovaný kurz po pitení zaplacené prémie opt iní 29,15 EUR/CZK. 3. Opce je mimo peníze aktuální kurz klesne napíklad na 28,60 EUR/CZK (kurz < 28,90 EUR/CZK). IMPORT opt opci neuplatní a koupí EUR na aktuálním trhu, kde zaplatí CZK. Výsledný realizovaný kurz po pitení zaplacené prémie se v tomto pípad rovná 28,85 EUR/CZK. IMPORT si zafixoval koupí call opce nákupní kurz pro své budoucí výdaje na 29,15 EUR/CZK (po pitení prémie), na druhé stran však mže neomezen profitovat na pípadném posílení CZK vi EUR. DEVIZOVÁ OPCE - importér, nákupj EUR od banky 29,40 efektivní kurz v den splatnosti 29,30 29,20 29,10 29,00 28,90 28,80 28,70 28,70 28,80 28,90 29,00 29,10 29,20 29,30 29,40 nezajištná pozice zajištná pozice aktuální kurz v den splatnosti Graf.5 devizová opce - exportér Mže nastat i situace, kdy si banka kupuje call opci od exportéra nebo put opci od importéra. Pak je banka tím, kdo platí opní prémii a kdo stanovuje cenu (strike) a klient je tím, kdo musí dostát závazku, pokud banka požaduje uplatnní opce Opní strategie Popis Využitím devizových opcí se mže spolenost velice efektivn zajistit proti mnovému riziku. Výše prémie však mže být znanou pekážkou. Náklady spojené se zajišováním mnového rizika prostednictvím opcí však lze ásten nebo úpln eliminovat použitím opních strategií. Opní strategie jsou tvoeny ze dvou a více opcí (koupených i prodaných), jejichž kombinací lze vytvoit úinný rámec pro zajištní pohyb kurz. Nejvtším plusem opních strategií je možnost úplné eliminace opní prémie, tzn. zajištní se stává beznákladovým. Aby bylo možné dosáhnou uritého rámce pro zajištní pohybu kurz, jsou ástky jednotlivých opcí ve vtšin pípad stanoveny asymetricky

23 Risk Reversal Nejastji používanou opní strategií je Risk Reversal. Použitím strategie Risk Reversal se spolenost zajišuje v pedem stanoveném pásmu devizového kurzu. Pi splatnosti pak mže spolenost nakoupit i prodat urenou ástku cizí mny za kurz nacházející se v rámci tohoto pásma. Jestliže se aktuální spotový kurz v den splatnosti nachází v daném pásmu, použije se tento spotový kurz. Jestliže se však spotový kurz nachází nad horní hranicí nebo pod spodní hranicí pásma, použije se kurz rovnající se hodnot horní, respektive spodní hranice pásma. V pípad nepíznivého pohybu kurzu je tak omezena kurzová ztráta, na druhou stranu je však snížena možnost realizace kurzového zisku v pípad píznivého pohybu kurzu. Risk Reversal je kombinací koupené a prodané opce (ob se stejnou splatností a stejným mnovým párem). Prémie za ob opce se navzájem bu ásten, nebo zcela eliminují, a to v závislosti na zvolených realizaních cenách. Opce mohou znít na rzná množství cizí mny, ímž lze dosáhnout píznivjšího rozptí pásma Píklad varianta exportér Dne prodá EXPORT zboží v hodnot EUR do Francie. S odbratelem je dohodnuto splacení pohledávky 30.9., do té doby je EXPORT vystaven riziku pohybu kurzu EUR/CZK. K zajištní korunové hodnoty inkasa EXPORT zvolí Risk Reversal se zajišovacím kurzem 28,40 EUR/CZK. Situace 30.6.: aktuální (spotový) kurz: 28,68 EUR/CZK, EXPORT kupuje od banky put opci na EUR s realizaní cenou 28,40 EUR/CZK splatnou Za opci musí zaplatit prémii ve výši 25 halé na 1 EUR, celkem CZK, EXPORT prodává bance call opci na EUR s realizaní cenou 28,60 EUR/CZK splatnou Za opci inkasuje prémii ve výši CZK (tzn. prémie se vyruší) ob opce jsou evropské. V den splatnosti (30. 9.) mohou nastat ti situace: 1.Aktuální kurz se nachází pod realizaní cenou put opce, eknme na 28,30 EUR/CZK. Put opce je tedy v penzích, zatímco call opce je mimo peníze. EXPORT uplatní svou put opci a prodá EUR SOB za realizaní cenu, tedy za 28,40 EUR/CZK. 2.Aktuální kurz se nachází v pásmu mezi realizaními cenami, eknme na 28,50 EUR/CZK. Ob opce jsou mimo peníze, žádná ze stran tedy svou opci nevyužije. EXPORT tak mže využít píznivjšího kurzu a prodat EUR na trhu za 28,50 EUR/CZK

24 3.Aktuální kurz se nachází nad realizaní cenou call opce, eknme na 28,85 EUR/CZK. Put opce je tedy mimo peníze, zatímco call opce je v penzích. EXPORT nevyužije svou put opci, musí však dostát svému závazku plynoucímu z bankou uplatnné call opce. EXPORT prodá EUR za realizaní cenu call opce, tedy za 28,60 EUR/CZK. Prostednictvím opní strategie Risk Reversal se mže exportér zajistit v pedem stanoveném pásmu. Zamezení vzniku potenciální ztráty je vykoupeno omezením pípadného kurzového zisku, to vše za nulovou cenu (ástky zaplacené a pijaté prémie se rovnají). Šíku pásma exportér mže ovlivovat stanovením zajišovacího kurzu (realizaní ceny put opce), realizaní cenu call opce pak dopoítá banka tak, aby se vzájemné platby prémií kompenzovaly. Stanovením vyššího nominálního objemu podkladového aktiva u prodané call opce lze rozšíit pásmo ve smru potenciálního zisku, jelikož nižší jednotková cena opce (opní prémie) je vyrovnána vyšším nominálem, a tedy vyšší absolutní cenou. RISK REVERSAL - exportér, prodej EUR bance 28,80 efektivní kurz v den splatnosti 28,70 28,60 28,50 28,40 28,30 28,20 28,10 28,10 28,20 28,30 28,40 28,50 28,60 28,70 28,80 nezajištná pozice zajištná pozice aktuální kurz v den splatnosti Graf. 6 Risk Reversal - exportér 3.6. Bariérové opní strategie Popis Bariérové opce jsou opce s podmínnou i odloženou úinností. Jde o standardní opce rozšíené o parametr bariéra. U devizových opcí pedstavuje bariéra hodnotu devizového kurzu daného mnového páru, s jehož dosažením v den splatnosti nebo bhem trvání opce jsou spojeny pedem urené dopady na tuto opci. V okamžiku dosažení bariéry typu knock-out opce zaniká. Na druhou stranu v pípad dosažení bariéry typu knock-in se opce, která až dosud byla neaktivní, aktivuje. Americká bariéra mže být dosažena, a tedy zmnit statut opce, kdykoliv bhem trvání opce. Pro dosažení Evropské bariéry naproti tomu existuje pouze jeden rozhodný okamžik - den splatnosti opce. Bariérová opce tedy majiteli umožuje zajistit se pouze na požadovaném výnosovém profilu. Podmínná, resp. odložená, úinnost má pímý dopad na výši prémie, která mže být u bariérových opcí ve srovnání se standardními opcemi výrazn nižší. Kombinací rzných

25 bariérových opcí nebo bariérových opcí se standardními lze sestavit bariérové opní strategie, které vytvoí pružné zajištní proti kurzovému riziku, a to zpravidla pi nulových nákladech. Charakter zajištní se mní spolu s tím, jak se mní situace na devizových trzích. Spolenost má pi sestavování bariérové opní strategie možnost nastavit adu parametr dle svých oekávání a požadavk, a promítnout tak do zpsobu zajištní svj specifický názor na vývoj kurzu. Platí stejn jako u bezbariérových opních struktur, že jsou beznákladové (opní prémie se eliminují) a ástky opcí opt stanoveny asymetricky Evropský Forward Plus Použitím obyejného forwardu se spolenost zajišuje proti kurzovému riziku zafixováním smnného kurzu pro budoucí konverzi. Nevýhodou je však zamezení možnosti podílet se na píznivém kurzovém vývoji. Evropský Forward Plus tuto možnost do urité míry dává. Od okamžiku uzavení obchodu se Evropský Forward Plus chová jako standardní opce. Pokud je v dob splatnosti dosažena evropská bariéra, opce se zmní ve forward za pedem stanovený kurz (resetovaný kurz) Píklad varianta exportér Dne prodá spolenost EXPORT zboží v hodnot EUR do Francie. Odbrateli je umožnno splatit fakturu až 30.9., do té doby je EXPORT vystaven riziku nepíznivého pohybu kurzu EUR/CZK. K zajištní korunové hodnoty inkasa EXPORT zvolí Evropský Forward Plus s výchozím kurzem 28,20 EUR/CZK. Situace 30.6.: aktuální (spotový) kurz: 28,68 EUR/CZK výchozí kurz: 28,200 EUR/CZK resetovaný kurz: 28,500 EUR/CZK evropská bariéra: 29,40 EUR/CZK. V den splatnosti (30.9.) mohou nastat ti situace: 1.Aktuální kurz se nachází pod úrovní výchozího kurzu eknme na 28,05 EUR/CZK. EXPORT má právo prodat bance EUR za výchozí kurz, tedy za 28,20 EUR/CZK. 2.Aktuální kurz se nachází mezi výchozím kurzem a bariérou eknme na 28,80 EUR/CZK. EXPORT mže profitovat z oslabení koruny a prodat EUR za aktuální kurz, tedy za 28,80 EUR/CZK. 3.Aktuální kurz se v den splatnosti nachází na úrovni evropské bariéry anebo nad ní EXPORT je zafixován na úrovni resetovaného kurzu formou forwardu. Dne je tedy povinen prodat bance EUR za 28,50 EUR/CZK

26 Evropský Forward Plus umožuje exportérovi zajistit se na úrovni výchozího kurzu a zárove zdarma využít oslabení koruny až do úrovn bariéry. Ve srovnání s podobným zpsobem zajištní, které poskytuje Risk Reversal, je patrné, že pásmo umožující profitovat z píznivého kurzového vývoje je zde širší. Exportér se mže aktivnji podílet na stanovování jednotlivých parametr strategie, a zužitkovat tak svj názor na budoucí vývoj smnného kurzu. EVROPSKÝ FORWARD PLUS - exportér, prodej EUR bance efektivní kurz v den splatnosti 29,70 29,40 29,10 28,80 28,50 28,20 27,90 27,60 nezajištná pozice zajištná pozice 27,60 27,90 28,20 28,50 28,80 29,10 29,40 29,70 aktuální kurz v den splatnosti Graf. 7 Evropský forward plus - exportér Jak již bylo eeno, mnové opce se obchodují mimo organizované trhy, což umožuje pizpsobení jejich parametr specifickým požadavkm každého kupujícího. Vytváí se zde tedy prostor, kdy mohou bankovní domy a instituce, vlastnící licenci od NB k poskytování tchto termínových obchod, vytváet nespoetn množství variant rzných opních strategií a struktur. Nkteré mohou obsahovat i nkolik opcí. 4. Minimální objemy pro uzavení Minimální objemy pro uzavení termínových transakcí se u poskytovatel na našem trhu pohybují pibližné takto: 1. Forward, swap stejná pravidla jako bžné spotové konverze 2. Forward s variabilní splatností EUR. 3. Prmrný forwardový kurz EUR pro jedno období 4. Call opce, put opce EUR. 5. Opní strategie EUR. 6. Bariérové opce EUR

27 5. Pípadová studie Spolenost ABC s.r.o. patí mezi nejvtší výrobce atypických devných palet v R. Historie pily zaíná v roce V jednosmnné výrob produkuje cca ks palet za rok. Roní obrat je cca 80 milion CZK. Od zaátku innosti spolenost obchoduje se zahraniím a v souasné dob celou kapacitu výroby palet exportuje do stát EU, pevážn Nmecka. Kalkulace musí tedy tvoit s ohledem na vývoj devizového kurzu EUR/CZK, možnost zmnit ceny na základ vývoje má 1x ron Zajištní kurzového rizika rok 2004 Prosinec 2003 Vzhledem k dlouhodobým prognozám devizového kurzu se ABC rozhoduje pro zajištní kurzového rizika. Zatím pouze pibližn 40 % tržeb. Zbytek ponechává na konverze za aktuální kurz a na platby zasílané v EUR dodavatelm fixuje kurz EUR/CZK na jeden rok dopedu, využije nejjednoduššího produktu forwardu. Kalkulace kurzu v úetnictví na rok 2004 je 32,00. Spot (aktuální kurz): 32,06 Forwardový bod: -0,008 CZK/msíc Splatnost ástka Forwardový Kurz aktuální Forw.kurz Forwardový kurz EUR kurz v den x kurz aktuální x kalkulace splatnosti (CZK) (CZK) ,052 32, ,044 32, ,036 33, ,028 32, ,020 31, ,012 31, ,004 31, ,996 31, ,988 31, ,980 31, ,972 31, ,964 30, celkem Tabulka. 2 Pípadová studie, zajištné obchody prosinec 2003 Leden 2004 ABC se rozhoduje pro dozajištní kurzového rizika na rok 2004 dalších pibližn 10 % tržeb Zbytek ponechává na konverze za aktuální kurz a na platby zasílané v EUR dodavatelm

28 fixuje kurz EUR/CZK opt prostednictvím forwardu. Spot (aktuální kurz): 32,81 Forwardový bod: -0,008 CZK/msíc Splatnost ástka Forwardový Kurz aktuální Forw.kurz Forwardový kurz EUR kurz v den x kurz aktuální x kalkulace splatnosti (CZK) (CZK) ,794 32, ,786 32, ,770 32, ,762 31, ,754 31, ,746 31, ,738 31, ,730 31, ,722 31, ,722 31, ,714 30, celkem Tabulka. 3 - Pípadová studie, zajištné obchody leden 2004 Konverze v roce 2004 za aktuální kurz (nezajištné pevody) datum ástka Aktuální kurz aktuální kurz x kalkulace (CZK) , , , , , , , , , , , , , , , , , , , celkem Tabulka. 5 Pípadová studie, nezajištné pevody

29 Shrnutí rok 2004: I pesto, že se ABC se všemi zajištnými obchody nevešel do kalkulace 32,00, zajištní alespo 50 % objemu konvertovaných prostedk ušetilo ABC (ve srovnání s aktuálními kurzy ve dnech splatnosti) CZK ( ) Pokud porovnáme kurzy za které ABC skuten zkonvertovala a kalkulovaný kurz, dodatený úetní zisk je CZK ( ) Vnitropodnikový kurzový zisk (dle kalkulace): CZK ,- Ušetené náklady prostednictvím zajištní kurzu: (rozdíl mezi zajišt.kurzem a kurzem aktuálním v den splatnosti) CZK , celkem CZK , Zajištní kurzového rizika rok 2005 Kurz EUR/CZK otevírá na poátku roku 2005 na úrovni 30,40. ABC ví v optovné oslabení CZK a proto vykává a kurz nefixuje. Mnový pár se ale v beznu dostává až na 29,30 a proto ABC uzavírá další termínové operace jakmile se kurz dostává tšn pod úrove 30,00. Bezen fixuje kurz EUR/CZK od ervna na jeden rok dopedu, vzhledem k dobrým dodavatelsko-odbrate ským vztahm (dobrá platební morálka) tentokrát využívá opní struktury Risk Reversal, která umožuje ástenou participaci na píznivém vývoji kurzu. Podmínkou jsou však vyšší objemy fixovaných obchod. Pípadný nedostatek finanních prostedk z dvodu fixace vtších objem na konkrétní data, má možnost ABC pokrýt z bankou poskytnutého kontokorentu. Kalkulace EUR/CZK na rok 2005 je 29,50. (v prosinci 2005 pak stanovena kalkulace na rok 2006 na úrovni 28,50). Spot (aktuální kurz) : 29,95 Struktura strategie: ABC nakupuje EUR put/czk call: ástka: ,- EUR Strike: 29,55 ABC prodává EUR call/czk put: ástka: ,- EUR Strike: 29,85 Prémie: nula (zero cost)

Zajištění kurzového rizika

Zajištění kurzového rizika Zajištění kurzového rizika Riziko směnného kurzu Riziko, že v budoucnu nastane neočekávaná situace Riziko, že v budoucnu dojde k nepříznivému vývoji kurzu Cíl zajištění kurzového rizika Ošetřit budoucí

Více

ZAJIŠTĚNÍ KURZOVÉHO RIZIKA

ZAJIŠTĚNÍ KURZOVÉHO RIZIKA ČESKÁ ZEMĚDĚLSKÁ UNIVERZITA Provozně ekonomická fakulta Katedra obchodu a financí TEZE K DP ZAJIŠTĚNÍ KURZOVÉHO RIZIKA U VYBRANÉ OBCHODNÍ TRANSAKCE Vedoucí diplomové práce: Vypracoval: Ing. Jana Žehrová

Více

Úvod. www.csob.cz. Nástroje sloužící k zajištění kurzového rizika. Finanční trhy. Definice rizika rozsah. Identifikace rizika. Infolinka 800 300 300

Úvod. www.csob.cz. Nástroje sloužící k zajištění kurzového rizika. Finanční trhy. Definice rizika rozsah. Identifikace rizika. Infolinka 800 300 300 Nástroje sloužící k zajištění kurzového rizika Úvod Česká republika je zemí s otevřenou ekonomikou. Téměř každý podnikatelský subjekt je proto do určité míry vystaven riziku pohybu směnných kurzů. Finanční

Více

Využité derivátů pro zajištění tržních rizik u korporací v České republice

Využité derivátů pro zajištění tržních rizik u korporací v České republice Bankovní institut vysoká škola Praha Katedra finančních obchodů Využité derivátů pro zajištění tržních rizik u korporací v České republice Bakalářská práce Autor: Robert Grus Makléř Vedoucí práce: RNDr.

Více

MASARYKOVA UNIVERZITA V BRNĚ

MASARYKOVA UNIVERZITA V BRNĚ MASARYKOVA UNIVERZITA V BRNĚ Ekonomicko-správní fakulta Jana Hnátková (UČO 174727) Finanční podnikání Magisterské (prezenční) studium Imatrikulační ročník 2005 Téma: Finanční deriváty Finanční trhy (PFFITR)

Více

Investiční nástroje a rizika s nimi související

Investiční nástroje a rizika s nimi související Investiční nástroje a rizika s nimi související CENNÉ PAPÍRY Dokumentace: Banka uzavírá s klientem standardní smlouvy dle typu kontraktu (Komisionářská smlouva, repo smlouva, mandátní smlouva). AKCIE je

Více

DOPRAVNÍ INŽENÝRSTVÍ

DOPRAVNÍ INŽENÝRSTVÍ VYSOKÉ UENÍ TECHNICKÉ V BRN FAKULTA STAVEBNÍ ING. MARTIN SMLÝ DOPRAVNÍ INŽENÝRSTVÍ MODUL 1 DOPRAVNÍ A PEPRAVNÍ PRZKUMY STUDIJNÍ OPORY PRO STUDIJNÍ PROGRAMY S KOMBINOVANOU FORMOU STUDIA Dopravní inženýrství

Více

OBCHODNÍ PODMÍNKY. 1 z 6. 1. Základní informace. 2. Základní pojmy. 1.1. Základní údaje:

OBCHODNÍ PODMÍNKY. 1 z 6. 1. Základní informace. 2. Základní pojmy. 1.1. Základní údaje: OBCHODNÍ PODMÍNKY 1. Základní informace 1.1. Základní údaje: J&T ASSET MANAGEMENT, INVESTINÍ SPOLENOST, a.s. Pobežní 14/297 186 00 Praha 8 eská republika I: 476 72 684 Zápis v obchodním rejstíku vedeném

Více

transakční devizové riziko

transakční devizové riziko Mezinárodní finance 6. Devizová expozice a devizové riziko transakční, ekonomická a účetní devizová expozice a riziko Devizová expozice definice Devizová expozice měří citlivost změn hodnot aktiv, pasiv

Více

specialista na devizové operace

specialista na devizové operace zahranič ní mě ny a platby AKCENTA CZ a. s. zajištění proti kurzovým rizikům specialista na devizové operace POSKYTUJEME TYTO SLUŽBY: Nákup a prodej cizích měn Zahraniční platební styk Zajištění kurzového

Více

Úvodník. Globalizace: výzva a ešení

Úvodník. Globalizace: výzva a ešení OECD Employment Outlook 2005 Edition Summary in Czech Výhled zamstnanosti v zemích OECD vydání 2005 Pehled v eském jazyce Úvodník Globalizace: výzva a ešení John P. Martin editel zamstnanosti, práce a

Více

Mak 12: Teorie zahraniního obchodu. 1. Stále roste, nyní 5000 mld USD 2. Podíl : USA 12 %, SRN 12 %, R 0,3%

Mak 12: Teorie zahraniního obchodu. 1. Stále roste, nyní 5000 mld USD 2. Podíl : USA 12 %, SRN 12 %, R 0,3% MA K12/ 1 Mak 12: Teorie zahraniního obchodu 1. Stále roste, nyní 5000 mld USD 2. Podíl : USA 12 %, SRN 12 %, R 0,3% 3. Specifika : Nedokonalá konkurence Kurzová (mnová) rizika Zásahy státu 4.Pvodní smysl

Více

Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související

Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související Předmětem tohoto materiálu je popis investičních služeb poskytovaných ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen Obchodník ), investičních

Více

Aukní vyhláška o provedení elektronické aukce. 201502

Aukní vyhláška o provedení elektronické aukce. 201502 Aukní vyhláška o provedení elektronické aukce. 201502 Organizátor aukce oznamuje úmysl vybrat ze zájemc, kteí podají svoji nabídku, jednoho se kterým uzave kupní smlouvu. Aukní vyhláškou též oznamuje a

Více

E-bulletin dopravního práva

E-bulletin dopravního práva E-bulletin dopravního práva I. K povinnosti píjemce pevzít zásilku II. Zvláštní zájem na dodání zásilky III. Soudní rozhodnutí IV. Nové publikace z oblasti dopravního práva V. Semináe a školení VI. Píšt

Více

STATUT. WOOD & Company Select Balanced Fund otevený podílový fond, WOOD & Company investiní spolenost, a.s.

STATUT. WOOD & Company Select Balanced Fund otevený podílový fond, WOOD & Company investiní spolenost, a.s. STATUT WOOD & Company Select Balanced Fund otevený podílový fond, WOOD & Company investiní spolenost, a.s. Pedstavenstvo spolenosti WOOD & Company investiní spolenost, a.s. (dále jen Spolenost ) ádn pijalo

Více

DOPRAVNÍ INŽENÝRSTVÍ

DOPRAVNÍ INŽENÝRSTVÍ VYSOKÉ UENÍ TECHNICKÉ V BRN FAKULTA STAVEBNÍ ING. MARTIN SMLÝ DOPRAVNÍ INŽENÝRSTVÍ MODUL 4 ÍZENÉ ÚROVOVÉ KIŽOVATKY ÁST 1 STUDIJNÍ OPORY PRO STUDIJNÍ PROGRAMY S KOMBINOVANOU FORMOU STUDIA Dopravní inženýrství

Více

Obecn závazná vyhláška. 2 / 2004

Obecn závazná vyhláška. 2 / 2004 Obec Chlístov Obecn závazná vyhláška. 2 / 2004 O MÍSTNÍCH POPLATCÍCH Zastupitelstvo obce Chlístov se na svém zasedání dne 13.5.2004 usneslo vydat na základ 14 odst. 2 zákona. 565/1990 Sb., o místních poplatcích,

Více

UPOZORNĚNÍ NA RIZIKA. 01 Všeobecná investiční rizika

UPOZORNĚNÍ NA RIZIKA. 01 Všeobecná investiční rizika UPOZORNĚNÍ NA RIZIKA Předmluva Tento dokument popisuje různé finanční nástroje a s nimi spojená rizika a příležitosti. Riziko znamená možnost nedosažení očekávané návratnosti investice anebo ztrátu veškerého

Více

1 KOMBINATORIKA, KLASICKÁ PRAVDPODOBNOST

1 KOMBINATORIKA, KLASICKÁ PRAVDPODOBNOST 1 KOMBINATORIKA, KLASICKÁ PRAVDPODOBNOST Kombinatorické pravidlo o souinu Poet všech uspoádaných k-tic, jejichž první len lze vybrat n 1 zpsoby, druhý len po výbru prvního lenu n 2 zpsoby atd. až k-tý

Více

Statistická analýza volebních výsledk

Statistická analýza volebních výsledk Statistická analýza volebních výsledk Volby do PSP R 2006 Josef Myslín 1 Obsah 1 Obsah...2 2 Úvod...3 1 Zdrojová data...4 1.1 Procentuální podpora jednotlivých parlamentních stran...4 1.2 Údaje o nezamstnanosti...4

Více

VÝZVA K PODÁNÍ NABÍDKY K VE EJNÉ ZAKÁZCE MALÉHO ROZSAHU

VÝZVA K PODÁNÍ NABÍDKY K VE EJNÉ ZAKÁZCE MALÉHO ROZSAHU FAKULTNÍ NEMOCNICE BRNO Jihlavská 20, 625 00 Brno tel: 532 231 111 ODBOR HOSPODÁSKO-TECHNICKÉ SPRÁVY Vedoucí útvaru: Bc. Karel Široký tel.: 532 232 200, fax: 532 232 007 e-mail: karel.siroky@fnbrno.cz

Více

Výzva k podání nabídky na zakázku na stavební práce: Veejná prostranství v obci Ddice. veejná zakázka malého rozsahu

Výzva k podání nabídky na zakázku na stavební práce: Veejná prostranství v obci Ddice. veejná zakázka malého rozsahu Výzva k podání nabídky na zakázku na stavební práce: Veejná prostranství v obci Ddice veejná zakázka malého rozsahu Název zakázky: Veejná prostranství v obci Ddice Zadavatel Obec Ddice Název a adresa:

Více

vyhotovená dle 43 zák.. 26/2000 Sb.. j: 101/2009-N

vyhotovená dle 43 zák.. 26/2000 Sb.. j: 101/2009-N , U Pískovny 890/1, 182 00 Praha 8 DRAŽEBNÍ VYHLÁŠKA vyhotovená dle 43 zák.. 26/2000 Sb.. j: 101/2009-N Bod 1. Touto Dražební vyhláškou se vyhlašuje konání dražby nedobrovolné. Den konání dražby se stanovuje

Více

1. Pojem ochranná známka

1. Pojem ochranná známka www.profit.cz 11.07.2005 Mgr. Jana Bartošová, LL.M., JUDr. David Štros Ochranné známky hrají v dnešním podnikatelském prostedí stále dležitjší úlohu. Následující text pináší shrnutí souasné právní úpravy.

Více

Msto Stíbro. Obecn závazná vyhláška. 22/l996 O POSTUPU PI PEVODECH A PRONÁJMU NEMOVITÉHO MAJETKU

Msto Stíbro. Obecn závazná vyhláška. 22/l996 O POSTUPU PI PEVODECH A PRONÁJMU NEMOVITÉHO MAJETKU Msto Stíbro Obecn závazná vyhláška. 22/l996 O POSTUPU PI PEVODECH A PRONÁJMU NEMOVITÉHO MAJETKU V zájmu zajištní jednotného postupu pi pevodech nemovitého majetku msta do vlastnictví fyzických nebo právnických

Více

Finanční trhy Úvod do finančních derivátů

Finanční trhy Úvod do finančních derivátů Finanční trhy Úvod do finančních derivátů Ing. Gabriela Oškrdalová e-mail: oskrdalova@mail.muni.cz Tento studijní materiál byl vytvořen jako výstup z projektu č. CZ.1.07/2.2.00/15.0189. 2.2.2013 Finanční

Více

Projekt zvýšení efektivnosti řízení devizového rizika ve společnosti XY, s. r. o. Bc. Markéta Hálová

Projekt zvýšení efektivnosti řízení devizového rizika ve společnosti XY, s. r. o. Bc. Markéta Hálová Projekt zvýšení efektivnosti řízení devizového rizika ve společnosti XY, s. r. o. Bc. Markéta Hálová Diplomová práce 2012 ABSTRAKT Tato diplomová práce se zabývá tématikou Řízení devizových rizik ve

Více

Kontrolní závěr z kontrolní akce 15/13. Státní dluh a výdaje na jeho financování

Kontrolní závěr z kontrolní akce 15/13. Státní dluh a výdaje na jeho financování Kontrolní závěr z kontrolní akce 15/13 Státní dluh a výdaje na jeho financování Kontrolní akce byla zařazena do plánu kontrolní činnosti Nejvyššího kontrolního úřadu (dále jen NKÚ ) na rok 2015 pod číslem

Více

Měnový swap (FX swap) spotový nákup cizí měny a její forwardový prodej

Měnový swap (FX swap) spotový nákup cizí měny a její forwardový prodej Měnový swap (FX swap) spotový nákup cizí měny a její forwardový prodej Definice kontraktu: Kontrakt je kombinací spotového (měnového) obchodu a měnového forwardu. Jedná se o dohodu o spotovém nákupu dohodnutého

Více

VYSOKÉ U ENÍ TECHNICKÉ V BRN BRNO UNIVERSITY OF TECHNOLOGY

VYSOKÉ U ENÍ TECHNICKÉ V BRN BRNO UNIVERSITY OF TECHNOLOGY VYSOKÉ UENÍ TECHNICKÉ V BRN BRNO UNIVERSITY OF TECHNOLOGY FAKULTA PODNIKATELSKÁ ÚSTAV MANAGEMENTU FACULTY OF BUSINESS AND MANAGEMENT INSTITUT OF MANAGEMENT FINANNÍ ÍZENÍ HOLDINGU TITLE DIPLOMOVÁ PRÁCE

Více

vyhotovená dle 43 zák.. 26/2000 Sb.. j: 196/2009-N Bod 1.

vyhotovená dle 43 zák.. 26/2000 Sb.. j: 196/2009-N Bod 1. DRAŽEBNÍ VYHLÁŠKA vyhotovená dle 43 zák.. 26/2000 Sb.. j: 196/2009-N Bod 1. Touto Dražební vyhláškou se vyhlašuje konání dražby nedobrovolné. Den konání dražby se stanovuje na 29. záí 2009, na adrese BLUE

Více

PODPORA ROZVOJE MALÝCH A STŘEDNÍCH FIREM

PODPORA ROZVOJE MALÝCH A STŘEDNÍCH FIREM PODPORA ROZVOJE MALÝCH A STŘEDNÍCH FIREM Karel Mourek, ředitel úseku komerční centra ČS Ladislav Dvořák, ředitel odboru rozvoj obchodu ČS 3. dubna 2008 PROGRAM SME VÝVOJ A VÝSLEDKY ROKU 2007 Karel Mourek

Více

VÝZVA K PODÁNÍ NABÍDKY K VE EJNÉ ZAKÁZCE MALÉHO ROZSAHU

VÝZVA K PODÁNÍ NABÍDKY K VE EJNÉ ZAKÁZCE MALÉHO ROZSAHU FAKULTNÍ NEMOCNICE BRNO Jihlavská 20, 625 00 Brno tel: 532 231 111 ODBOR HOSPODÁSKO-TECHNICKÉ SPRÁVY Vedoucí útvaru: Bc. Karel Široký tel.: 532 232 200, fax: 532 232 007 e-mail: Siroky.Karel@fnbrno.cz

Více

DÉLKA A USPO_ÁDÁNÍ PRACOVNÍ DOBY AD HOC MODUL 2001

DÉLKA A USPO_ÁDÁNÍ PRACOVNÍ DOBY AD HOC MODUL 2001 _ESKÝ STATISTICKÝ Ú_AD Ú Registrováno _SÚ _.Vk 263 / 01 ze dne 26. 2. 2001 Dotazník C 2001 DÉLKA A USPO_ÁDÁNÍ PRACOVNÍ DOBY AD HOC MODUL 2001 Identifikace úze _íslo s_ítacího _tvrtletí za_aze _íslo bytu

Více

Devizová expozice společnosti Brusiva, s.r.o. doc. Ing. Josef Taušer, Ph.D. Ing. Radek Čajka, Ph.D.

Devizová expozice společnosti Brusiva, s.r.o. doc. Ing. Josef Taušer, Ph.D. Ing. Radek Čajka, Ph.D. Případová studie - Zadání Devizová expozice společnosti Brusiva, s.r.o. doc. Ing. Josef Taušer, Ph.D. Ing. Radek Čajka, Ph.D. 2015 Tato případová studie byla zpracována v rámci projektu financovaného z

Více

1 Klientský portál WEB-UDS. 2 Technické ešení. 2.1 Popis systému co všechno WEB-UDS nabízí. 2.2 Definice uživatele a jeho pihlášení

1 Klientský portál WEB-UDS. 2 Technické ešení. 2.1 Popis systému co všechno WEB-UDS nabízí. 2.2 Definice uživatele a jeho pihlášení 1 Klientský portál WEB-UDS Plánovaný rozvoj systému UDS, který se oproti pvodnímu vnitropodnikovému systému i24reus vrací k využití standardní aplikaní úrovn, nyní zaazuje další stupe sdílení dat pes webové

Více

Jak v R využíváme slunení energii. Doc.Ing. Karel Brož, CSc.

Jak v R využíváme slunení energii. Doc.Ing. Karel Brož, CSc. Jak v R využíváme slunení energii Doc.Ing. Karel Brož, CSc. Dnes tžíme na našem území pouze uhlí a zásoby tohoto fosilního paliva byly vymezeny na následujících 30 rok. Potom budeme nuceni veškerá paliva

Více

Dokumentaní píruka k aplikaci. Visor: Focení vzork. VisorCam. Verze 1.0

Dokumentaní píruka k aplikaci. Visor: Focení vzork. VisorCam. Verze 1.0 Dokumentaní píruka k aplikaci Visor: Focení vzork VisorCam Verze 1.0 ervenec 2009 Modul Focení vzork slouží k nafocení vzork 1. Prostednictvím této aplikace je provádna veškerá práce s fotoaparátem pístroje

Více

Vyhláška. Ministerstva financí. ze dne..2004,

Vyhláška. Ministerstva financí. ze dne..2004, Vyhláška Ministerstva financí ze dne..2004, kterou se provádí zákon. 38/2004 Sb., o pojišovacích zprostedkovatelích a samostatných likvidátorech pojistných událostí a o zmn živnostenského zákona (zákon

Více

Zajištění kurzového rizika pomocí derivátů devizového trhu

Zajištění kurzového rizika pomocí derivátů devizového trhu Bankovní institut vysoká škola Praha Finančnictví a ekonomických disciplín Zajištění kurzového rizika pomocí derivátů devizového trhu Bakalářská práce Autor: Ondřej Švec Bankovnictví, Bankovní management

Více

! "# $ %" % &' & & & () * %" % &' & & & () + $ % ' Strana 1 (celkem 5)

! # $ % % &' & & & () * % % &' & & & () + $ % ' Strana 1 (celkem 5) ! "#$%"&'&&() *%"&'&&() +$%' Strana 1 (celkem 5) 1 Obecná ustanovení (lánek 1) 1. Plnní povinnosti dle S bod 3.1.5 f (plnní povinnosti mládeže) se ídí touto smrnicí a jejími pílohami. 2. Organizaní složky

Více

PEGAS NONWOVENS SA ZPRÁVA ZA 1. ČTVRTLETÍ 2016

PEGAS NONWOVENS SA ZPRÁVA ZA 1. ČTVRTLETÍ 2016 PEGAS NONWOVENS SA ZPRÁVA ZA 1. ČTVRTLETÍ 2016 26. května 2016 Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2016 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své neauditované konsolidované finanční výsledky

Více

Nkolik poznámek k ochran technických ešení

Nkolik poznámek k ochran technických ešení Nkolik poznámek k ochran technických ešení Ing. Emil Jenerál, Úad prmyslového vlastnictví, Praha Pokud nkdo slyšel nebo dokonce nkdy prošel patentoprávním sporem, tedy zejména sporem o porušování svého

Více

ICS Identifikaní systémy a.s.!"#$%&

ICS Identifikaní systémy a.s.!#$%& !"#$%&!" '(')" *+,%-./*01/2% #$%&$%'"() 1 1 ÚVOD...5 1.1 TECHNOLOGIE PROBAZE MAJETEK VERZE SQL...5 1.1.1 FUNKCE SW...6 1.1.2 TISKOVÉ VÝSTUPY...6 1.1.3 NASTAVENÍ...7 1.2 METODIKA INVENTARIZACE MAJETKU ÁROVÝMI

Více

Úvod. www.csob.cz. Nástroje sloužící k zajištění rizika pohybu úrokových měr. Finanční trhy. Identifikace rizika. Definice a rozsah rizika

Úvod. www.csob.cz. Nástroje sloužící k zajištění rizika pohybu úrokových měr. Finanční trhy. Identifikace rizika. Definice a rozsah rizika Nástroje sloužící k zajištění rizika pohybu úrokových měr Úvod Každý podnikatelský subjekt čelí nejistotě. Budoucnost je doposud nenapsaná kapitola a můžeme jen s menšími či většími úspěchy odhadovat,

Více

PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za prvních devět měsíců 2015

PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za prvních devět měsíců 2015 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za prvních devět měsíců 2015 26. listopadu 2015 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své neauditované konsolidované finanční výsledky za prvních devět

Více

Aplika ní doložka KA R Požadavky na zprávu auditora definované zákonem o auditorech

Aplika ní doložka KA R Požadavky na zprávu auditora definované zákonem o auditorech Aplikaní doložka KA R Požadavky na zprávu auditora definované zákonem o auditorech ke standardu ISA 700 FORMULACE VÝROKU A ZPRÁVY AUDITORA K ÚETNÍ ZÁVRCE Aplikaní doložku mezinárodního auditorského standardu

Více

EMISNÍ POVOLENKY PŘÍLEŽITOSTI OBCHODOVÁNÍ VE 3. FÁZI ANEB NOVINKY, KTERÝCH SE DÁ VYUŽÍT

EMISNÍ POVOLENKY PŘÍLEŽITOSTI OBCHODOVÁNÍ VE 3. FÁZI ANEB NOVINKY, KTERÝCH SE DÁ VYUŽÍT EMISNÍ POVOLENKY PŘÍLEŽITOSTI OBCHODOVÁNÍ VE 3. FÁZI ANEB NOVINKY, KTERÝCH SE DÁ VYUŽÍT 18. dubna 2013, Hradec Králové Praktická doporučení při obchodování s povolenkami Ing. Pavlína Novotná, MSc. Přehled

Více

Československá obchodní banka, a. s.

Československá obchodní banka, a. s. Československá obchodní banka, a. s. Dluhopisový program v maximálním objemu nesplacených dluhopisů 30 000 000 000 Kč s dobou trvání programu 10 let a splatností kterékoli emise dluhopisů vydané v rámci

Více

Projekt manipulace s materiálem

Projekt manipulace s materiálem Pedmt magisterského studia: Manipulace s materiálem Název technické dokumentace (protokolu): Projekt manipulace s materiálem Název zadání: Manipulace s materiálem ve stíhárn plech, v lisovn a v pidružených

Více

PATRIA FINANCE, A. S. A DCEŘINÉ SPOLEČNOSTI KONSOLIDOVANÁ ÚČETNÍ ZÁVĚRKA 31. PROSINCE 2003

PATRIA FINANCE, A. S. A DCEŘINÉ SPOLEČNOSTI KONSOLIDOVANÁ ÚČETNÍ ZÁVĚRKA 31. PROSINCE 2003 PATRIA FINANCE, A. S. A DCEŘINÉ SPOLEČNOSTI KONSOLIDOVANÁ ÚČETNÍ ZÁVĚRKA KONSOLIDOVANÝ VÝKAZ ZISKU A ZTRÁTY Poznámka 31. prosince 2003 31. prosince 2002 Úrokové výnosy 4 14 317 24 767 Úrokové náklady 4-8

Více

Produkty finančních trhů a jejich rizika. Produkty devizových a peněžních transakcí

Produkty finančních trhů a jejich rizika. Produkty devizových a peněžních transakcí Produkty finančních trhů a jejich rizika Verze 0.5, září 2009 Obsah Úvod... 1 Vysvětlivky... 2 rizik... 2 Obecné... 2 Charakteristiky opcí... 3 Seznam zkratek... 4 Riziko ztráty investované částky... 4

Více

APLIKACE ZÁKONA O DPH VE STAVEBNICTVÍ VAT APPLICATION IN BUILDING INDUSTRIES

APLIKACE ZÁKONA O DPH VE STAVEBNICTVÍ VAT APPLICATION IN BUILDING INDUSTRIES VYSOKÉ UENÍ TECHNICKÉ V BRN BRNO UNIVERSITY OF TECHNOLOGY FAKULTA PODNIKATELSKÁ ÚSTAV FINANCÍ (ÚF) FACULTY OF BUSINESS AND MANAGEMENT INSTITUTE OF FINANCES APLIKACE ZÁKONA O DPH VE STAVEBNICTVÍ VAT APPLICATION

Více

Produkty finančních trhů a jejich rizika. Devizové produkty a produkty peněžního trhu

Produkty finančních trhů a jejich rizika. Devizové produkty a produkty peněžního trhu Produkty finančních trhů a jejich rizika Devizové produkty a produkty peněžního trhu datum platnosti a účinnosti od 01. 09. 2014 Obsah Úvod 3 Vysvětlivky 4 rizik 4 Obecné 4 Charakteristiky opcí 5 Seznam

Více

Inovace profesního vzdělávání ve vazbě na potřeby Jihočeského regionu CZ.1.07/3.2.08/03.0035. Finanční management II

Inovace profesního vzdělávání ve vazbě na potřeby Jihočeského regionu CZ.1.07/3.2.08/03.0035. Finanční management II Inovace profesního vzdělávání ve vazbě na potřeby Jihočeského regionu CZ.1.07/3.2.08/03.0035 Finanční management II Externí vlastní zdroje financování Externí zdroje: vlastní emise akcií, venture capital

Více

PEDPISY PRO PRAVIDELNÉ PERIODICKÉ KONTROLY (REVIZE) TEXTILNÍCH OOPP

PEDPISY PRO PRAVIDELNÉ PERIODICKÉ KONTROLY (REVIZE) TEXTILNÍCH OOPP Stránka 1 z 8 PEDPISY PRO PRAVIDELNÉ PERIODICKÉ KONTROLY (REVIZE) TEXTILNÍCH OOPP EN 354 Osobní ochranné prostedky proti pádm z výšky - spojovací prostedky EN 795 B Ochrana proti pádm z výšky - kotvicí

Více

1 VERZE DOKUMENTU... 4 2 VERZE SOFTWARE... 4 3 ZÁKLADNÍ POPIS... 4 4 ZÁKLADNÍ P EHLED HYDRAULICKÝCH SCHÉMAT... 4 5 HYDRAULICKÁ SCHÉMATA...

1 VERZE DOKUMENTU... 4 2 VERZE SOFTWARE... 4 3 ZÁKLADNÍ POPIS... 4 4 ZÁKLADNÍ P EHLED HYDRAULICKÝCH SCHÉMAT... 4 5 HYDRAULICKÁ SCHÉMATA... Uživatelská píruka Obsah 1 VERZE DOKUMENTU... 4 2 VERZE SOFTWARE... 4 3 ZÁKLADNÍ POPIS... 4 4 ZÁKLADNÍ PEHLED HYDRAULICKÝCH SCHÉMAT... 4 4.1 REGULÁTOREM NEOVLÁDANÝ KOTEL:... 4 4.2 REGULÁTOREM OVLÁDANÝ

Více

PŘÍRODOVĚDECKÁ FAKULTA

PŘÍRODOVĚDECKÁ FAKULTA UNIVERZITA PALACKÉHO V OLOMOUCI PŘÍRODOVĚDECKÁ FAKULTA KATEDRA MATEMATICKÉ ANALÝZY A APLIKACÍ MATEMATIKY BAKALÁŘSKÁ PRÁCE Možnosti zajištění měnového a úrokového rizika pro české firmy Vedoucí bakalářské

Více

Studie. 8 : Posílení kolektivního vyjednávání, rozšiování závaznosti kolektivních smluv vyššího stupn a její dodržování v odvtví stavebnictví

Studie. 8 : Posílení kolektivního vyjednávání, rozšiování závaznosti kolektivních smluv vyššího stupn a její dodržování v odvtví stavebnictví Studie. 8 : Posílení kolektivního vyjednávání, rozšiování závaznosti kolektivních smluv vyššího stupn a její dodržování v odvtví stavebnictví 1. ze tí opakovaných odborných posudk Vytvoeno pro: Projekt

Více

Kryogenní technika v elektrovakuové technice

Kryogenní technika v elektrovakuové technice Kryogenní technika v elektrovakuové technice V elektrovakuové technice má kryogenní technika velký význam. Používá se nap. k vymrazování, ale i k zajištní tepelného pomru u speciálních pístroj. Nejvtší

Více

v souladu s Mezinárodními standardy účetního výkaznictví ve znění přijatém EU

v souladu s Mezinárodními standardy účetního výkaznictví ve znění přijatém EU OHL ŽS, a.s. Burešova 938/17 660 02 Brno - střed Pololetní zpráva zpracovaná k 30. červnu 2009 v souladu s Mezinárodními standardy účetního výkaznictví ve znění přijatém EU Podpis statutárního orgánu OHL

Více

Základní škola, Brno, Holzova 1, píspvková organizace ORGANIZANÍ ÁD ŠKOLY

Základní škola, Brno, Holzova 1, píspvková organizace ORGANIZANÍ ÁD ŠKOLY Obecná ustanovení Základní škola, Brno, Holzova 1, píspvková organizace ORGANIZANÍ ÁD ŠKOLY ást: 2. ŠKOLNÍ ÁD Na základ ustanovení 30, odst. 1) zákona. 561/2004 Sb. o pedškolním, základním stedním, vyšším

Více

UŽIVATELSKÁ PÍRUKA SERD ECR 465TF, 466TF (RESTAURANÍ POKLADNY)

UŽIVATELSKÁ PÍRUKA SERD ECR 465TF, 466TF (RESTAURANÍ POKLADNY) SYSTEM-COMMERCE sro strana -1 UŽIVATELSKÁ PÍRUKA SERD ECR 465TF, 466TF (RESTAURANÍ POKLADNY) Verze 2096, 2007, vypracoval: SYSTEM-COMMERCE sro, Opava výhradní dovozce pro R a SR SYSTEM-COMMERCE sro strana

Více

POZVÁNKA NA VALNOU HROMADU spolenosti Rizzo Associates Czech, a. s.

POZVÁNKA NA VALNOU HROMADU spolenosti Rizzo Associates Czech, a. s. POZVÁNKA NA VALNOU HROMADU spolenosti Rizzo Associates Czech, a. s. Pedstavenstvo akciové spolenosti Rizzo Associates Czech, a. s., se sídlem Plze, Vejprnická. 56, PS 318 00, IO: 453 53 409, zapsané v

Více

Proud ní tekutiny v rotující soustav, aneb prozradí nám vír ve výlevce, na které polokouli se nacházíme?

Proud ní tekutiny v rotující soustav, aneb prozradí nám vír ve výlevce, na které polokouli se nacházíme? Veletrh nápad uitel fyziky 10 Proudní tekutiny v rotující soustav, aneb prozradí nám vír ve výlevce, na které polokouli se nacházíme? PAVEL KONENÝ Katedra obecné fyziky pírodovdecké fakulty Masarykovy

Více

DPS E-PROJEKT ORGANIZACE VÝSTAVBY ZPRÁVA O EŠENÍ BEZPENOST I PRÁCE A T ECHNICKÝCH ZAÍZENÍ,

DPS E-PROJEKT ORGANIZACE VÝSTAVBY ZPRÁVA O EŠENÍ BEZPENOST I PRÁCE A T ECHNICKÝCH ZAÍZENÍ, ZATEPLENÍ PODLAHY PDY BUDOVY SPŠ ELEKTROTECHNIKY A INFORMATIKY OSTRAVA DPS E-PROJEKT ORGANIZACE VÝSTAVBY ZPRÁVA O EŠENÍ BEZPENOST I PRÁCE A T ECHNICKÝCH ZAÍZENÍ, PLÁN BOZP Zakázka. : 1013 1 Zhotovitel

Více

UŽIVATELSKÝ MANUÁL pro klienty eské spoitelny, a.s. ke služb SERVIS 24 GSM banking (pro uživatele mobilních telefon sít T- Mobile)

UŽIVATELSKÝ MANUÁL pro klienty eské spoitelny, a.s. ke služb SERVIS 24 GSM banking (pro uživatele mobilních telefon sít T- Mobile) UŽIVATELSKÝ MANUÁL pro klienty eské spoitelny, a.s. ke služb SERVIS 24 GSM banking (pro uživatele mobilních telefon sít T- Mobile) Vážení klienti, pedstavujeme Vám službu SERVIS 24 GSM banking eské spoitelny,

Více

STATUT KB vyvážený důchodový fond KB Penzijní společnosti, a.s. 1 Základní údaje o Fondu 2 Vymezení některých pojmů

STATUT KB vyvážený důchodový fond KB Penzijní společnosti, a.s. 1 Základní údaje o Fondu 2 Vymezení některých pojmů STATUT KB vyvážený důchodový fond KB Penzijní společnosti, a.s. 1 Základní údaje o Fondu 1. Název Fondu zní: KB vyvážený důchodový fond KB Penzijní společnosti, a.s.. 2. Zkrácený název Fondu zní: KB vyvážený

Více

Projekt využití elektronického podpisu v podnikové komunikaci

Projekt využití elektronického podpisu v podnikové komunikaci Projekt využití elektronického podpisu v podnikové komunikaci Project of usage of the elektronic signature in a company comunication Martin Pila Bakaláská práce 2007 UTB ve Zlín, Fakulta aplikované

Více

PRODUKTOVÉ OBCHODNÍ PODMÍNKY Equa bank a.s. PRO HYPOTEČNÍ ÚVĚRY. (dále jen Podmínky ) 1. ÚVODNÍ USTANOVENÍ. 1.1. Rozsah platnosti a změny

PRODUKTOVÉ OBCHODNÍ PODMÍNKY Equa bank a.s. PRO HYPOTEČNÍ ÚVĚRY. (dále jen Podmínky ) 1. ÚVODNÍ USTANOVENÍ. 1.1. Rozsah platnosti a změny PRODUKTOVÉ OBCHODNÍ PODMÍNKY Equa bank a.s. PRO HYPOTEČNÍ ÚVĚRY (dále jen Podmínky ) 1. ÚVODNÍ USTANOVENÍ 1.1. Rozsah platnosti a změny 1.1.1. Tyto Podmínky upravují pravidla pro poskytování účelových

Více

XI. KRÁTKODOBÉ FINANCOVÁNÍ - systémy financování krátkodobého majetku

XI. KRÁTKODOBÉ FINANCOVÁNÍ - systémy financování krátkodobého majetku XI. KRÁTKODOBÉ FINANCOVÁNÍ - systémy financování krátkodobého majetku Krátkodobé zdroje financování zajišují financování bžné innosti podniku k pokrytí krátkodobých aktiv. V této souvislosti vtšinou hovoíme

Více

Měnový Forward s oknem

Měnový Forward s oknem Měnový Forward s oknem Nákup nebo prodej deviz za dohodnutý kurz s vypořádáním směnného obchodu v okně od 2 do 60 dnů, uzavřený na dobu max. 2 let. www.citfin.cz Měnový Forward s oknem Měnový Forward s

Více

OBCHODNÍ PODMÍNKY PRO REALIZACI REPO OPERACÍ A REVERZNÍCH REPO OPERACÍ (dále jen OPR )

OBCHODNÍ PODMÍNKY PRO REALIZACI REPO OPERACÍ A REVERZNÍCH REPO OPERACÍ (dále jen OPR ) OBCHODNÍ PODMÍNKY PRO REALIZACI REPO OPERACÍ A REVERZNÍCH REPO OPERACÍ (dále jen OPR ) Repo operace a nebo Reverzní Repo operace jsou prováděny na základě Komisionářské smlouvy uzavřené mezi Zákazníkem

Více

eská spoitelna zvýhoduje aktivní klienty a snižuje sazbu hypoték

eská spoitelna zvýhoduje aktivní klienty a snižuje sazbu hypoték eská spoitelna zvýhoduje aktivní klienty a snižuje sazbu hypoték Martin Techman, editel úseku rozvoje obchodu eské spoitelny David Navrátil, hlavní ekonom eské spoitelny Praha 16. srpna 2010 Program 1.

Více

Z N A L E C K Ý P O S U D E K

Z N A L E C K Ý P O S U D E K V Y H O T O V E N Í. 1 2 3 4 Z N A L E C K Ý P O S U D E K. 1 2 5-1 8 / 2 0 0 5 O S T A N O V E N Í C E N Y A K C I Í S P O L E N O S T I P I L A N A T O O L S a. s. Objednatel : I: 006 57 964 Nádražní

Více

Masarykova univerzita. Fakulta sportovních studií MANAGEMENT UTKÁNÍ. technika ízení utkání v ledním hokeji. Ing. Vladimír Mana

Masarykova univerzita. Fakulta sportovních studií MANAGEMENT UTKÁNÍ. technika ízení utkání v ledním hokeji. Ing. Vladimír Mana Masarykova univerzita Fakulta sportovních studií MANAGEMENT UTKÁNÍ technika ízení utkání v ledním hokeji Ing. Vladimír Mana Brno 2013 Tvorba a tisk tohoto studijního materiálu byly financovány z Operačního

Více

ÚVĚROVÉ PODMÍNKY K RÁMCOVÉ SMLOUVĚ O POSKYTOVÁNÍ FINANČNÍCH

ÚVĚROVÉ PODMÍNKY K RÁMCOVÉ SMLOUVĚ O POSKYTOVÁNÍ FINANČNÍCH ÚVĚROVÉ PODMÍNKY K RÁMCOVÉ SMLOUVĚ O POSKYTOVÁNÍ FINANČNÍCH SLUŽEB I. Úvodní ustanovení 1. Tyto úvěrové podmínky k Rámcové smlouvě o poskytování finančních služeb Banky (dále jen Úvěrové podmínky k Rámcové

Více

Statut Soutžního ádu LRU - pívla. Soutžní ád pro lov ryb udicí pívla r. 2009 a dále Schválený SO LRU pívla dne 17. 1. 2009

Statut Soutžního ádu LRU - pívla. Soutžní ád pro lov ryb udicí pívla r. 2009 a dále Schválený SO LRU pívla dne 17. 1. 2009 Statut Soutžního ádu LRU - pívla Soutžní ád vychází a navazuje na Statut sportovní innosti RS a na Organizaní pokyny pro poádání závod. I. Soutžní ád je souhrn ustanovení, kterými se upravuje poádání soutží

Více

INVESTICE DO ROZVOJE VZDĚLÁVÁNÍ. Volím správnou kariéru

INVESTICE DO ROZVOJE VZDĚLÁVÁNÍ. Volím správnou kariéru INVESTICE DO ROZVOJE VZDĚLÁVÁNÍ Volím správnou kariéru CZ.1.07/1.1.22/02.0023 Tento projekt je spolufinancován Evropským sociálním fondem a státním rozpočtem České republiky Volím správnou kariéru Volím

Více

PÍRUKA A NÁVODY PRO ÚELY: - RUTINNÍ PRÁCE S DATY

PÍRUKA A NÁVODY PRO ÚELY: - RUTINNÍ PRÁCE S DATY PÍRUKA A NÁVODY PRO ÚELY: - RUTINNÍ PRÁCE S DATY YAMACO SOFTWARE 2006 1. ÚVODEM Nové verze produkt spolenosti YAMACO Software pinášejí mimo jiné ujednocený pístup k použití urité množiny funkcí, která

Více

Posouzení finanční stability města Jeseník ve vztahu k plánovaným investicím

Posouzení finanční stability města Jeseník ve vztahu k plánovaným investicím Posouzení finanční stability města Jeseník ve vztahu k plánovaným investicím Duben 2013 Obsah: 1. MANAŽERSKÉ SHRNUTÍ... - 4-2. ANALÝZA FINANČNÍ SITUACE MĚSTA... - 6-3. DLUHOVÁ SLUŽBA... - 10-3.1. STÁVAJÍCÍ

Více

JIHO ESKÁ UNIVERZITA V ESKÝCH BUD JOVICÍCH Zem d lská fakulta DIPLOMOVÁ PRÁCE. 2012 Jan Kálal

JIHO ESKÁ UNIVERZITA V ESKÝCH BUD JOVICÍCH Zem d lská fakulta DIPLOMOVÁ PRÁCE. 2012 Jan Kálal JIHOESKÁ UNIVERZITA V ESKÝCH BUDJOVICÍCH Zemdlská fakulta DIPLOMOVÁ PRÁCE 2012 Jan Kálal JIHOESKÁ UNIVERZITA V ESKÝCH BUDJOVICÍCH Zemdlská fakulta Studijní program: M4101 Zemdlské inženýrství Studijní

Více

INVESTICE V ROCE Očekává se posílení české koruny jak můžeme zhodnotit svoje prostředky

INVESTICE V ROCE Očekává se posílení české koruny jak můžeme zhodnotit svoje prostředky INVESTICE V ROCE 2017 Očekává se posílení české koruny jak můžeme zhodnotit svoje prostředky Přednášející: Jana Suldovská, ve světě financí se pohybuji od roku 1998 od roku 2006 specializace na kapitálové

Více

SR (CZK/EUR) 26,512 27,122 3 měs. IR CZK p.a. 6,24 7,44 3 měs. IR EUR p.a. 3,86 4,62 a) přímá kotace Nákupní forwardový kurs vypočítáme takto: SR 100

SR (CZK/EUR) 26,512 27,122 3 měs. IR CZK p.a. 6,24 7,44 3 měs. IR EUR p.a. 3,86 4,62 a) přímá kotace Nákupní forwardový kurs vypočítáme takto: SR 100 Příklad č. 1 Na základě následujících kotací spotového kursu eura v korunách a tříměsíčních úrokových měr na korunová a eurová aktiva vypočítejte nákupní a prodejní tříměsíční forwardový kurs eura v korunách

Více

JIHOČESKÁ UNIVERZITA V ČESKÝCH BUDĚJOVICÍCH

JIHOČESKÁ UNIVERZITA V ČESKÝCH BUDĚJOVICÍCH JIHOČESKÁ UNIVERZITA V ČESKÝCH BUDĚJOVICÍCH Ekonomická fakulta Katedra účetnictví a financí Studijní program: 6208 B Ekonomika a management Studijní obor: Účetnictví a finanční řízení podniku Dopad kurzových

Více

ZADÁVACÍ DOKUMENTACE NA PODLIMITNÍ VE EJNOU ZAKÁZKU NA SLUŽBY

ZADÁVACÍ DOKUMENTACE NA PODLIMITNÍ VE EJNOU ZAKÁZKU NA SLUŽBY ZADÁVACÍ DOKUMENTACE NA PODLIMITNÍ VEEJNOU ZAKÁZKU NA SLUŽBY Údržbáské práce pro budovy ústedí SSZ Zjednodušené podlimitní ízení podle 38 zákona. 137/2006 Sb., o veejných zakázkách, ve znní pozdjších pedpis

Více

Investiční dotazník. IČ/RČ : č. OP(pasu): platný do:

Investiční dotazník. IČ/RČ : č. OP(pasu): platný do: Investiční dotazník společnost: CYRRUS a.s. adresa: Veveří 111 (PLATINIUM), 616 00 Brno IČ: 63907020 tel.: 538 705 711; fax : 538 705 733; e-mail: info@cyrrus.cz Zapsaná v obchodním rejstříku oddíl B,

Více

1. Ukazatelé likvidity

1. Ukazatelé likvidity Finanční analýza Z údajů rozvahy lze vypočítat ukazatele likvidity, zadluženosti a finanční stability. 1. Ukazatelé likvidity Měří schopnost podniku spokojit (vyrovnat) své běžné (krátkodobé) finanční

Více

Finanční deriváty II.

Finanční deriváty II. Ing. Martin Širůček, Ph.D. Katedra financí a účetnictví sirucek.martin@svse.cz sirucek@gmail.com Finanční deriváty II. strana 2 Obsah přednášky Princip opcí Druhy opcí Cena a spekulační efekt Kurzovní

Více

Od pijetí k promoci. aneb. Jak úspšn vystudovat FPE

Od pijetí k promoci. aneb. Jak úspšn vystudovat FPE Od pijetí k promoci aneb Jak úspšn vystudovat FPE Na co by neml zapomenout student 1. roníku Pedpokladem úspšného studia je krom píle pi samotném studiu i respektování Studijního a zkušebního ádu fakult

Více

Stavba sbrného dvora

Stavba sbrného dvora SMLOUVA O DÍLO Smluvní strany Msto Nové Sedlo, Sídlo: Masarykova 502, 357 34 Nové Sedlo. I: 002 59 527 DI: CZ00259527 bankovní spojení: NB íslo útu: 94-118391/0710 Statutární zástupce: Bc. Martin LOUKOTA,

Více

Sociální služby Vsetín, píspvková organizace Záviše Kalandry 1353, 755 01 Vsetín. D o m á c í á d. Domova se zvláštním režimem Podlesí

Sociální služby Vsetín, píspvková organizace Záviše Kalandry 1353, 755 01 Vsetín. D o m á c í á d. Domova se zvláštním režimem Podlesí Sociální služby Vsetín, píspvková organizace Záviše Kalandry 1353, 755 01 Vsetín D o m á c í á d Domova se zvláštním režimem Podlesí.j.: SSV 103/2010 Obsah lánek: l. I. l. II. l. III. l. IV. l. V. l. VI.

Více

V textu jsou barevn odlišeny metodické vsuvky barevn. Mly by studenta pi vypracovávání práce nasmrovat.

V textu jsou barevn odlišeny metodické vsuvky barevn. Mly by studenta pi vypracovávání práce nasmrovat. Státní dchod za souasných legislativních podmínek Vzorová semestrální práce s metodickými pokyny pro úely pedmtu KIV/MAF Tento dokument byl vypracován v rámci projektu financovaného z fondu rozvoje vysokých

Více

PODNIKATELSKÝ ZÁMR - HELP ONE, S. R. O.

PODNIKATELSKÝ ZÁMR - HELP ONE, S. R. O. VYSOKÉ UENÍ TECHNICKÉ V BRN BRNO UNIVERSITY OF TECHNOLOGY FAKULTA PODNIKATELSKÁ ÚSTAV FACULTY OF BUSINESS AND MANAGEMENT INSTITUT OF PODNIKATELSKÝ ZÁMR - HELP ONE, S. R. O. BUSINESS PLAN - HELP ONE, S.

Více

Kdy vzniká kurzové riziko

Kdy vzniká kurzové riziko V souvislosti s poněkud neutěšeným stavem veřejných financí v Řecku i s rozkolísaností české měny zejména vůči americkému dolaru či britské libře vzniká mezi českými firmami, které se aspoň částečně zabývají

Více

Aktualizovaná strategie řešení kurzových dopadů devizových příjmů státu

Aktualizovaná strategie řešení kurzových dopadů devizových příjmů státu Aktualizovaná strategie řešení kurzových dopadů devizových příjmů státu 1. Úvod do problému Strategie řešení kursových dopadů přílivu kapitálu z privatizace státního majetku a z dalších devizových příjmů

Více

GIS aplikace pro podporu rozhodování a plánování v rostlinné výrob a pro realizaci zásad nitrátová smrnice

GIS aplikace pro podporu rozhodování a plánování v rostlinné výrob a pro realizaci zásad nitrátová smrnice GIS aplikace pro podporu rozhodování a plánování v rostlinné výrob a pro realizaci zásad nitrátová smrnice Ing. Antonín Souek, e-mail: soucek@vukrom.cz Ing. Tomáš Dlouhý, e-mail: dlouhy@vukrom.cz Zemdlský

Více

STATUT. Vyváženého důchodového fondu důchodového spoření. Česká spořitelna penzijní společnost, a.s. OBSAH. Vymezení pojmů...

STATUT. Vyváženého důchodového fondu důchodového spoření. Česká spořitelna penzijní společnost, a.s. OBSAH. Vymezení pojmů... STATUT Vyváženého důchodového fondu důchodového spoření OBSAH Vymezení pojmů... strana 2 Článek 1 Základní údaje... strana 4 Článek 2 Údaje o penzijní společnosti... strana 5 Článek 3 Investiční cíle a

Více