SGAM Fund Société d Investissement à Capital Variable (Investiční společnost s proměnlivým základním kapitálem) Lucembursko

Transkript

1 SGAM Fund Société d Investissement à Capital Variable (Investiční společnost s proměnlivým základním kapitálem) Lucembursko Auditovaná výroční zpráva k 31. květnu 2008 Na základě těchto finančních výkazů nemohou být přijaty ţádné úpisy. Úpisy budou akceptovány pouze na základě aktuálního statutu spolu s tiskopisem přihlášky, nejnovější výroční zprávou Fondu, nebo pololetní zprávou, pokud byla od té doby publikována.

2 Obsah Strana(y) Obecné informace o společnosti SICAV 1-3 Management a správa společnosti SICAV 4-5 Zpráva managementu 4-5 Zpráva nezávislého auditora 4-5 Přehled čistých aktiv za rok končící k 31. květnu 2008 (vyjádřeno v původních měnách) Poznámky k finančním výkazům k 31. květnu Informace pro akcionáře týkající se akcií distribuovaných v Hongkongu Informace pro akcionáře v Německu Informace pro akcionáře týkající se akcií distribuovaných ve Švýcarsku (neaudit.)93 94 Ostatní informace pro akcionáře (neauditované) Přehled investic Podfondy Bonds World Bonds US Opportunistic Core Plus Bonds Europe Bonds Euro Bonds CHF Bonds Europe High Yield Bonds Converging Europe Bonds US Mortgage-Backed Securities Bonds Euro Corporate Bonds Absolute Return Interest Rate Bonds Euro Inflation Linked Bonds Euro Aggregate Core Plus Bonds Euro Aggregate Bonds Opportunities Bonds Absolute Return Credit Bonds Europe Convertible Bonds Absolute Return Forex Bonds Global MultiStrategies

3 Obsah (pokr.) Strana(y) Equities Global Equities Japan Concentrated Growth Equities US Large Cap Growth Equities Concentrated Europe Equities UK Equities Asia Pac Dual Strategies Equities Global Emerging Countries Equities China Equities Gold Mines Equities Eastern Europe Equities Euroland Cyclicals Equities Global Energy Equities Euroland Financial Equities Global Technology Equities Euroland Equities US Small Cap Value Equities US Relative Value Equities Euroland Mid Cap Equities US Concentrated Core Equities US Mid Cap Growth Equities US Multi Strategies Equities Japan Small Cap Equities US Focused Equities Japan Target Equities Euroland Small Cap Equities Europe Opportunities Equities Japan Concentrated Value Equities Euroland Value Equities Concentrated Euroland Equities India Equities US Spectrum Equities Asia Pacific Equities Japan CoreAlpha Equities Global Resources Equities Latin America Equities Luxury & Lifestyle Equities Europe Expansion Equities Global 130/30 Equities Asia Pacific Real Estate Equities Europe Environment Equities Global Environment Opportunities Equities Europe Growth Equities MENA Money Market (USD) Money Market (EURO) Index Euroland Index Japan

4 Obsah (pokr.) Strana(y) Index US Diversified Absolute Return Ekonomická klasifikace investic k 31. květnu 2008 Geografická klasifikace investic k 31. květnu 2008

5 Obecné informace o společnosti SICAV Fond SGAM Fund, dále pouze SICAV, má právní formu "société anonyme" jedná se o Investiční společnost s proměnlivým základním kapitálem ("Société d'investissement à Capital Variable" - SICAV); tato společnost je upravena Článkem I zákona Lucemburského vévodství z 20. prosince, 2003 týkající se podnikání v oblasti kolektivního investování. Sídlo společnosti SICAV je 16, boulevard Royal, Lucemburk. Základní účel společnosti SICAV je nabídnout investorům příleţitost být součástí profesionálně řízeného portfolia cenných papírů nebo krátkodobých dluhopisů v měně podle výběru. Investoři mají také moţnost přecházet mezi podfondy a/nebo měnami za výhodných podmínek. K 31. květnu 2008vykonávají svou činnost následující fondy: Podfond Dluhopisy Bonds World Bonds US Opportunistic Core Plus Bonds Europe Bonds Euro Bonds CHF Bonds Europe High Yield Bonds Converging Europe Bonds US Mortgage-Backed Securities Bonds Euro Corporate Bonds Absolute Return Interest Rate Bonds Euro Inflation Linked Bonds Euro Aggregate Core Plus Bonds Euro Aggregate Bonds Opportunities Bonds Absolute Return Credit Bonds Europe Convertible Bonds Absolute Return Forex Bonds Global Aggregate Alpha Plus Bonds Global Aggregate Index Plus Bonds Global MultiStrategies Měna USD USD EUR EUR CHF EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD USD EUR Akcie Equities Global Equities Japan Concentrated Growth Equities US Large Cap Growth Equities Concentrated Europe Equities UK USD JPY USD EUR GBP

6 Obecné informace o společnosti SICAV (pokr.) Podfond Měna Akcie Equities Asia Pac Dual Strategies Equities Global Emerging Countries Equities China Equities Gold Mines Equities Eastern Europe Equities Euroland Cyclicals Equities Global Energy Equities Euroland Financial Equities Global Technology Equities Euroland Equities US Small Cap Value Equities US Relative Value Equities Euroland Mid Cap Equities US Concentrated Core Equities US Mid Cap Growth Equities US Multi Strategies Equities Japan Small Cap Equities US Focused Equities Japan Target Equities Euroland Small Cap Equities Europe Opportunities Equities Japan Concentrated Value Equities Euroland Value Equities Concentrated Euroland Equities India Equities US Spectrum Equities Asia Pacific Equities Japan CoreAlpha Equities Global Resources Equities Latin America Equities Luxury & Lifestyle Equities Europe Expansion Equities Global 130/30 Equities Asia Pacific Real Estate Equities Europe Environment Equities Global Environment Opportunities Equities Europe Growth Equities MENA USD USD USD USD EUR EUR USD EUR USD EUR USD USD EUR USD USD USD JPY USD JPY EUR EUR JPY EUR EUR USD USD USD JPY USD USD USD EUR USD USD EUR USD EUR USD

7 Obecné informace o společnosti SICAV (pokr.) Podfond Měna Peněţní trh Money Market (USD) Money Market (EURO) USD EUR Indexy Index Euroland Index Japan Index US EUR JPY USD Diverzifikované Diversified Absolute Return EUR Informace pro akcionáře Údaje o čisté hodnotě aktiv na akcii v jednotlivých kategoriích akcií, ceně při emisi a výkupní ceně mohou být získány v centrále společnosti SICAV a v centrále společnosti Société Générale v Paříţi. Navíc jsou publikovány roční a pololetní finanční výkazy a to k 31. květnu, resp. 30. listopadu. Finanční výkazy obsahují informace týkající se počtu akcií v oběhu a počtu nově emitovaných, či zpětně vykoupených akcií od zveřejnění předcházejících finančních výkazů. Auditované výroční zprávy jsou zdarma k dispozici v centrále společnosti SICAV a jsou také zasílány registrovaných akcionářům na adresy uvedené v registru akcionářů a to nejméně 15 dní před Výroční valnou hromadou. Neauditované pololetní výkazy jsou také zdarma k dispozici v centrále společnosti SICAV, přičemţ jsou rozesílány zdarma registrovaným akcionářům a to na vyţádání. Auditované i neauditované finanční výkazy, statut, zjednodušené statuty a stanovy společnosti SICAV jsou rovněţ zdarma k dispozici u informačního a platebního agenta v Německu a také u zástupce fondu ve Švýcarsku. Oznámení týkající se Výroční valné hromady akcionářů je zasláno poštou všem akcionářům na adresu uvedenou v registru akcionářů, a to minimálně 15 dnů před jejím konáním. Mimoto jsou oznámení publikována v lucemburských novinách d'wort a v jiných novinách, které představenstvo určí. Pokud jsou emitovány akcie na majitele, dojde rovněţ ke zveřejnění v rámci publikace Mémorial. Seznam změn, které v portfoliu nastaly v období mezi 1. červnem, 2007 a 31. květnem 2008, je k dispozici zdarma v sídle společnosti SICAV a také u informačního a platebního agenta v Německu, jakoţto i u zástupce fondu ve Švýcarsku.

8 Obecné informace o společnosti SICAV (pokr.) Jako informačního a platebního agenta v Německu jmenovalo představenstvo společnosti společnost Société Générale SA, Frankfurt, se sídlem: Neue Mainzer Straße 46-50, D Frankfurt. Na základě smlouvy z 21. listopadu, 2001, byla zástupcem Fondu pro Švýcarsko pro jednání s akcionáři a švýcarskými úřady jmenována společnost SG Private Banking (Suisse) S.A., švýcarská společnost se sídlem: Rue de la Corraterie 6, Boîte postale 5022, 1211 Ţeneva 11, Švýcarsko. Společnost SG Private Banking (Suisse) S.A. je také platební agent pro Švýcarsko a pro akcie distribuované ve Švýcarsku. Případná další komunikace s akcionáři bude prováděna prostřednictvím oznámení v novinách d'wort a v novinách zemí, ve kterých jsou nabízeny akcie společnosti SICAV, nebo bude zaslána akcionářům na adresu uvedenou v registru akcionářů, případně bude komunikována jiným vhodným způsobem dle uváţení představenstva, nebo v případě, ţe to bude vyţadovat lucemburské právo, bude publikována v publikaci Mémorial. V kaţdém podfondu můţe společnost SICAV emitovat následující typy akcií: - akcie třídy "A", "AG", "AH", "AN" a "AZ" (maloobchodní akcie); kapitalizované akcie přístupné všem občanům nebo právnickým osobám; - akcie třídy "AE" (maloobchodní akcie); kapitalizované akcie s nominálem v EUR bez měnového hedgování přístupné všem občanům nebo právnickým osobám; - akcie třídy "AD" (maloobchodní akcie); distribuční akcie přístupné všem občanům nebo právnickým osobám; - akcie třídy "B", "BH" a "BN" (institucionální akcie); kapitalizované akcie pro institucionální investory; - akcie třídy "BD" (institucionální akcie); distribuční akcie pro institucionální investory; - akcie třídy "F" a "FH"; kapitalizované akcie přístupné všem občanům nebo právnickým osobám. Tyto třídy akcií se liší od třídy "A" strukturou poplatků. - akcie třídy "J" a "JH"; kapitalizované akcie přístupné pouze pro Programy kolektivního investování, coţ zahrnuje fondy fondů v Japonsku, které byly vybrány představenstvem; - akcie třídy "JX", kapitalizované akcie přístupné všem veřejným a soukromým penzijním fondům registrovaným/se sídlem v zemích Latinské Ameriky, které byly vybrány představenstvem; - akcie třídy "O", "OH" a "ON"; kapitalizované akcie přístupné pouze portfolio manaţerům skupiny SGAM a těm, kdo upisují pouze na základě pověření ke správě portfolia, na základě smluv o poradenství uzavřených s institucionálními investory nebo vyhrazenými fondy; - akcie třídy "P" a "PH" (zvýhodněné/prioritní akcie); kapitalizované akcie přístupné všem občanům nebo právnickým osobám. - akcie třídy "PD" (zvýhodněné/prioritní akcie); kapitalizované akcie přístupné všem občanům nebo právnickým osobám. - Akcie tříd "P", "PH" a "PD" se liší od třídy "A" strukturou poplatků a vztahuje se na ně také minimální hodnota úpisu.

9 Obecné informace o společnosti SICAV (pokr.) - akcie třídy "X", "XE" a "XH" (institucionální akcie) akcie vyhrazené pro institucionální investory, klienty skupiny SGAM, kteří investují na svůj vlastní účet a především jsou pověřeni vedením k investicím do akcií třídy X. Na tyto třídy akcií se také vztahuje minimální hodnota úpisu. V podstatě se od sebe akcie tříd "A", "AE", "AD", "AG", "AH", "AN", "AZ", "B", "BD", "BH", "BN", "F", "FH", "J", "JH", "JX", "O", "OH", "ON", "P", "PD", "PH", "X", "XE" a "XH" odlišují cílovými investory, výší poplatku za správu, sazbou roční daně, směnnými riziky a tím, zda je s nimi spojeno právo na výplatu dividendy či nikoliv. Akcie třídy "A" a "B" společnosti SICAV jsou kótovány na Lucemburské burze cenných papírů. Akcie třídy "AH", "BH", "FH", "JH", "OH", "PH" a "XH" jsou hedgovány k USD, japonskému jenu nebo k jiné měně jako například švýcarskému franku, či britské libře. Neexistují ţádné záruky toho, ţe bude skutečně dosaţeno cílů hedgování. Referenční měnou akcií třídy "AG" je česká koruna. Referenční měnou akcií tříd "AN", "BN" a "ON" je norská koruna. Referenční měnou akcií třídy "AZ" je polský zloty. Všechny tyto třídy akcií jsou hedgovány k EUR, USD nebo JPY. Akcie třídy "XE" odpovídají charakteristice akcií třídy "X". Navíc jsou denominovány v EUR bez jakéhokoliv měnového zajištění. Akcie třídy "XH" odpovídají charakteristice akcií třídy "X". Navíc bude referenční měna akcií této třídy zajištěna k USD, japonskému jenu nebo k jiné měně jako například švýcarskému franku, či britské libře.

10 Obecné informace o společnosti SICAV (pokr.) Pro zahrnutí v rámci francouzského Osobního plánu úspor do akcií (Plan d'epargne en Actions) investují níţe uvedené podfondy fondu SGAM Fund vţdy alespoň 75 svých čistých aktiv do vhodných cenných papírů v souladu s příslušnými předpisy: - Equities Euroland - Equities Concentrated Europe - Equities Euroland Mid Cap - Equities Euroland Small Cap - Equities Europe Opportunities - Equities UK - Equities Euroland Cyclicals - Equities Euroland Financial - Equities Concentrated Euroland - Equities Euroland Value - Index Euroland - Equities Europe Growth - Equities Europe Expansion - Equities Europe Environment

11 Management a správa společnosti SICAV Představenstvo Předseda představenstva: Jérôme de DAX: Do 31. března 2008: zástupce generálního ředitele, Prodej a marketing, Société Générale Asset Management S.A., Francie Od 1. dubna 2008: zástupce generálního ředitele, Strategičtí klienti, Société Générale Asset Management S.A., Francie Členové představenstva Alex BUFFET, ředitel marketingu, vývoje produktů a reportingu, Société Générale Asset Management S.A., Francie Christian D'ALLEST, ředitel mezinárodní koordinace sítě SGAM, Société Générale Asset Management S.A., Francie Vincent DECALF, výkonný ředitel, Société Générale Bank & Trust, Lucembursko Thierry GOUDIN, ředitel vývoje produktů a retail marketingu, Société Générale Asset Management S.A., Francie Alain PITOUS, ředitel pro investice, vlastní jmění, pevné výnosy, soukromé a vyváţené řízení, Société Générale Asset Management S.A., Francie Guillaume WEHRY, regionální ředitel marketingu a distribuce, Société Générale Asset Management, Hongkong Cristiano BUSNARDO, výkonný ředitel, SG Asset Management Italia SIM S.p.A Milan (od 26. září 2007) François BAZIN, ředitel distribuce pro Evropu, Société Générale Asset Management S.A., Francie (do 15. května 2008) Sídlo společnosti 16, boulevard Royal, L-2449 Lucemburk Spravující společnost SGAM Luxembourg S.A., 15, boulevard Prince Henri, L-1724 Lucemburk Globální distributor Société Générale Asset Management S.A. ("SGAM Paris") Immeuble SGAM, 170, place Henri Regnault, F Paris la Défense Cedex Regionální distributor (celosvětově mimo Asii) Société Générale Asset Management S.A. ("SGAM Paris"), Immeuble SGAM, 170, Place Henri Regnault, La Défense 6, F Paris la Défense Cedex

12 Management a správa společnosti SICAV (pokr.) Regionální distributor (Asie) SG Asset Management (Hong Kong) Limited ("SGAM Hong Kong"), 1 Queen's Road East, Hongkong Administrativní, korporátní a místní zástupce Euro-VL Luxembourg S.A., 16, boulevard Royal, L-2449 Lucemburk Registrátor European Fund Services S.A. ("EFS"), 17, rue Antoine Jans, L-1820 Lucemburk Depozitářská banka a platební agent Société Générale Bank & Trust S.A., 11, avenue Emile Reuter, L-2420 Lucemburk Investiční manaţer Société Générale Asset Management S.A. ("SGAM Paris"), Immeuble SGAM, 170, place Henri Regnault, F Paris la Défense Cedex Podinvestiční manaţeři Pro podfondy SGAM Fund / Equities Asia Pac Dual Strategies, SGAM Fund / Equities China, SGAM Fund / Equities Asia Pacific, SGAM Fund / Equities India a SGAM Fund / Equities Asia Pacific Real Estate: SG Asset Management (Singapore) Limited ("SGAM Singapore"), 80, Robinson Road # 13-03, Singapur Pro podfondy SGAM Fund / Equities Japan Concentrated Growth, SGAM Fund / Equities Japan Small Cap, SGAM Fund / Equities Japan Target a SGAM Fund / Equities Japan Concentrated Value: Société Générale Asset Management (Japan) ("SGAM Japan"), 5-1, Kabuto-Cho, Nihonbashi, Chuo-Ku, Tokio, Japonsko Pro podfondy SGAM Fund / Equities Concentrated Europe, SGAM Fund / Equities UK, SGAM Fund / Equities Global Emerging Countries, SGAM Fund / Equities Eastern Europe, SGAM Fund / Equities Global Technology, SGAM Fund / Equities Euroland, SGAM Fund / Equities Concentrated Euroland, SGAM Fund / Equities Japan CoreAlpha, SGAM Fund / Equities Europe Growth a SGAM Fund / Equities MENA: Société Générale Asset Management UK, Ltd ("SGAM UK"), 9th Floor - Exchange House, Primrose Street, London EC2A 2EF

13 Management a správa společnosti SICAV (pokr.) Pro podfondy SGAM Fund / Bonds US Opportunistic Core Plus, SGAM Fund / Bonds US Mortgage-Backed Securities, SGAM Fund / Bonds Global Aggregate Alpha Plus, SGAM Fund / Equities US Large Cap Growth, SGAM Fund / Equities US Small Cap Value, SGAM Fund / Equities US Relative Value, SGAM Fund / Equities US Concentrated Core, SGAM Fund / Equities US Mid Cap Growth, SGAM Fund / Equities US Multi Strategies, SGAM Fund / Equities US Focused a SGAM Fund / Equities US Spectrum: TCW Investment Management Company, Inc. ( TCW ), 865, South Figueroa Street, Suite 800, Los Angeles, California , USA Pro podfondy SGAM Fund / Index Euroland, SGAM Fund / Index Japan a SGAM Fund / Index US: Société Générale Asset Management Alternative Investments ("SGAM AI"), Immeuble SGAM, 170, place Henri Regnault, La Défense 6, F Paris la Défense Cedex Pro podfond SGAM Fund / Equities Latin America: Santander Asset Management S.A. SGIIC ("SANTANDER"), Avenida de Cantabria S/N, Boadilla del Monte (Madrid), Španělsko Investiční poradce Pro podfond SGAM Fund / Equities India: SBI Funds Management Private Limited ("SBI FM"), 191, Marker Tower "E", Cuffe Parade, Mumbai , Indie Pro podfond SGAM Fund / Equities China: SG Asset Management (Hong Kong) Limited ("SGAM Hong Kong"), 1 Queen's Road East, Hongkong Pro podfond SGAM Fund / Bonds Global Aggregate Index Plus: TCW Investment Management Company, Inc. ("TCW"), 865, South Figueroa Street, Suite 800, Los Angeles, California 90017, USA Nezávislý auditor PricewaterhouseCoopers S.à r.l., Réviseur d'entreprises, 400, route d'esch, L-1471 Lucemburk

14 Management a správa společnosti SICAV (pokr.) Registrace / distribuce fondu SGAM Fund K datu této výroční zprávy je společnost SICAV (v určitých jurisdikcích pak jen konkrétní podfondy nebo třídy akcií) autorizována k veřejné či omezené nabídce v Lucembursku, Rakousku, Belgii, na Kypru, ve Francii, Německu, Velké Británii, Řecku, Hongkongu, Itálii, Španělsku, Švédsku, Švýcarsku, na Tchaj-wanu, v Portugalsku, Singapuru, Libanonu, Guernsey, Bulharsku, České republice, Slovinsku, Korei a Peru. Společnost SICAV nebo konkrétní podfondy mohou být následně autorizovány k distribuci v rámci ostatních jurisdikcí. Avšak v rámci jurisdikcí, jejichţ platná legislativa či platné právní předpisy by vyţadovaly pro nabídku akcií určitý zvláštní postup, nebyl tento postup spuštěn.

15 Zpráva managementu OBECNÉ HODNOCENÍ FONDU SGAM FUND ZA ROK 2008 Během účetního roku, který skončil 31. května 2008, se aktiva spravovaná fondem SGAM Fund sníţila z 20,37 miliardy USD k 31. květnu 2007 na 16,53 miliardy USD k 31. květnu Nabídka investičních produktů fondu SGAM FUND se během sledovaného období rozšířila o 13 nových podfondů: - SGAM Fund Equities Europe Expansion - SGAM Fund Equities Europe Environment - SGAM Fund Equities Europe Growth - SGAM Fund Equities Global Environment Opportunities - SGAM Fund Equities Global 130/30 - SGAM Fund Equities Asia Pacific Real Estate - SGAM Fund Bonds Europe Convertibles - SGAM Fund Bonds Absolute Return Forex - SGAM Fund Bonds MultiStrategies - SGAM Fund Bonds Global Aggregate Index Plus - SGAM Fund Bonds Global Aggregate Alpha Plus - SGAM Fund Equities MENA SGAM Fund Diversified Absolute Return Podfond SGAM Fund Equities US Value Opportunities se změnil na podfond SGAM Fund Equities US Focused, aby byl přizpůsoben nové investiční strategii správy fondu. Podfond SGAM Fund Equities Asia Pacific Rim byl přejmenován na SGAM Fund Equities Asia Pacific a podfond SGAM Fund Bonds Euro High TE by přejmenován na SGAM Fund Bonds Euro Aggregate Core Plus aby přesněji odráţely strategii správy. Konečně pak fond SGAM FUND provedl racionalizaci své produktové nabídky a ukončil činnost následujících podfondů: - SGAM Fund Bonds Europe Asset Backed Securities - SGAM Fund Index US Plus - SGAM Fund Index Europe Plus

16 Zpráva managementu (pokr.) Celkem tedy ke konci finančního roku činil celkový počet podfondů fondu SGAM Fund 60: - akciové podfondy, kterých bylo celkem 43, se podílí na celkových čistých aktivech 47,06 % (coţ činí 7,75 miliardy USD); - dluhopisové podfondy, kterých bylo celkem 21, se podílí na celkových čistých aktivech 14,67 % (coţ činí 2,40 miliardy USD); - podfondy peněţního trhu, které byly dva, se podílí na celkových čistých aktivech 37,75 % (coţ činí 6,22 miliardy); - indexové podfondy, které byly 3, se podílí na celkových čistých aktivech 0,62 % (coţ činí 102 milionů USD). Ekonomická a finanční zpráva pro období od 1. června 2007 do 31. května 2008 Krize v sektoru subprime hypoték vede k tlaku na úvěry, který způsobí zmatek v rámci globálního makro-finančního prostředí V době před létem 2007 se ještě neprojevil dopad poklesu trhu bydlení v USA na výdaje spotřebitelů. Růst HPD byl ve většině rozvíjejících se ekonomik i nadále, zatímco domácí poptávka se v Evropě i Japonsku zvyšovala. Evropská centrální banka (ECB), Bank of England (BoE) a Bank of Japan (BoJ) i nadále zvyšovaly své základní sazby. Na druhou stranu úřad FED se rozhodl ponechat své sazby beze změny, a to především v důsledku obavy z inflace. Avšak krize subprime hypotečních úvěrů, ke které došlo v létě roku 2007, vedla k velkému tlaku na úvěry, coţ mělo negativní dopad na globální finanční trhy a zvýšilo vidiny recese v USA. Nejprve se předpokládalo, ţe dopady krize se omezí pouze na instituce se značnou angaţovaností v rámci sektoru subprime hypotečních úvěrů v rámci USA. Avšak kolaps dvou zajišťovacích fondů spravovaných Bear Stearns na konci června 2007, který byl o měsíc později následován oznámením o zmrazení několika zajištěných fondů peněţního trhu, představoval bod zvratu. Značná komplexita mnoha finančních produktů vytvořených v posledních letech spolu s nejistotou týkající se angaţovanosti finančních institucí v rámci aktiv sektoru subprime rozdmýchala mezi investory očekávání poklesu. S ohledem na tento vývoj se zvýšila volatilita u všech tříd aktiv (akcie, úrokové sazby a devizové produkty), úvěrová rozpětí se zvýšila a na akciových trzích došlo k prudkým korekcím. Ekonomika USA se brání recesi. Ekonomické cykly s v rámci Evropy různí. V rámci USA pak kombinace zhoršující se situace na trhu bydlení a sniţujícího se ekonomického růstu vedla k růstu nezaměstnanosti. I přes tento vývoj zůstával na velmi dobré úrovni export, a to především v důsledku slabého dolaru. Obavy z recese se opět objevily na konci roku 2007, přičemţ byly s konečnou platností zaţehnány na jaře 2007, kdy se začaly stabilizovat ekonomické ukazatele.

17 Zpráva managementu (pokr.) V rámci Eurozóny vykazovala ekonomická data během předmětného období velmi různorodé trendy. V prvním čtvrtletí roku 2008 došlo k oţivení růstu Eurozóny, a to především v důsledku vzkříšení německé ekonomiky, která profitovala z rostoucího průmyslového výkonu a nové cyklu v rámci stavebnictví. Avšak ke konci období došlo ke značnému zhoršení všech významných ukazatelů ekonomické důvěry v Eurozónu, přičemţ nerovnosti ekonomických údajů pro jednotlivé členské státy byly nejvyšší od zavedení jednotné měny euro. Na jednotlivých protipólech ekonomického cyklu se pak nachází Španělsko, jehoţ ekonomický růst se v prvním čtvrtletí roku 2008 zastavil v důsledku krize stavebního sektoru, a Německo, které v prvním čtvrtletí zaţívá velmi silný růst, a kde je ekonomická důvěra vysoko nad průměrem. V rámci Spojeného království byl ekonomický růst negativně ovlivněn značným poklesem trhu rezidenčního bydlení, přičemţ země zaţila první meziroční pokles nemovitostí od roku V Japonsku byla ekonomická aktivita v prvním čtvrtletí roku 2008 i nadále velmi silná, avšak jiţ ve druhém čtvrtletí došlo k prudkému zhoršení hlavních ukazatelů. Konečně pak v rámci tzn. ekonomik BRIC (Brazílie, Rusko, Indie a Čína) zůstávaly míry ekonomického růstu velmi silné. Došlo k vystupňování inflačních tlaků ve světě, a to především v důsledku rostoucích cen surovin a potravin. Ceny ropy i nadále dosahovaly nových maxim, přičemţ na konci období se pohybovaly na úrovni 130 USD / barel. V reálných cenách pak ceny ropy překonaly maxima druhé ropné krize. Na druhou stranu pak podkladová inflace (bez cen potravin a energií) v rámci průmyslových zemí zůstávala na relativně dobré úrovni. Úvěrová krize epických rozměrů Zmatek na trhu, který byl způsoben krizí sektoru subprime, zaţehl úvěrovou krizi přímo epických rozměrů, která byla doprovázena nejdelším období nestability měnových trhů v historii. Monetární orgány a úřady na obou stranách Atlantiku plnily svou roli věřitelů poslední instance, kdyţ několikrát intervenovaly a pumpovaly do bankovního systému likviditu. I přes tyto zásahy nevedly intervence k opětovnému zavedení provozuschopného stavu globálních trhů. Po určitém uvolnění na počátku roku 2008 došlo opět k utaţení trţní likvidity, a to především v reakci na zprávy o obnovených odpisech aktiv v rámci bankovního sektoru. Jedním z dopadů této krize, který objevily průzkumu bankovního sektoru v USA a v Evropě, je progresivní zpřísňování úvěrových podmínek. Zdá se, ţe centrální banky se nacházejí mezi dvěma mlýnskými kameny, kdyţ na jedné straně existuje hrozba značného ekonomického zpomalení a na straně druhé se pak zvyšují inflační tlaky vyplývající z rostoucích cen energií a potravin. Některé centrální banky změnily ve světle těchto výzev postoje své monetární politiky, zatímco další se rozhodly ponechat nastavení politiky beze změny. Úřad FED se rozhodl pro preventivní přístup, který zdůrazňoval řízení rizika. Od srpna 2007 sníţil svou diskontní sazbu o 50 jednotkových bodů a následně sníţil sazbu federálních fondů o 325 jednotkových bodů. Centrální banka Kanady - Bank of Canada (BoC) sníţila sazby o 15 jednotkových bodů, které se tak de facto dostaly na úroveň roku BoE zvrátila postoj monetárního utahování, který byl zaveden v 1. pololetí roku 2007, a sníţila svou sazbu o 75 jednotkových bodů. ECB a BoJ vyslaly signály o ukončení cyklu zvyšování úrokových sazeb, avšak ECB i nadále zdůrazňovala význam potírání inflačních rizik.

18 Zpráva managementu (pokr.) Konečně pak několik centrálních bank (Čína, Austrálie a Mexiko) muselo zpřísnit svou monetární politiku, aby došlo k oslabení cenové inflace v rámci prostředí s vysokým růstem....která způsobila zemětřesení na globálních finančních trzích Akciové trhy, které krizi v 2. pololetí roku 2007 přestály, zaznamenaly prudký propad v rámci prvního čtvrtletí roku 2008, přičemţ k většímu poklesu došlo v Evropě neţ v USA ve světle obav z recese a zintenzivnění úvěrové krize. Úvěrové trhy byly velmi zásadním způsobem poznamenány značným rozšířením kreditního rozpětí. Dalším důleţitým faktorem pak byl fakt, ţe na měnových trzích vedla asymetrie globálních ekonomických cyklů a monetárních politik ke sníţení USD vůči EUR (USD se dne 22. dubna dostal na hranici 1,60 USD / EUR) a k JPY. Zvýšená averze k riziku byla katalyzátorem pro zvýšenou volatilitu v rámci všech tříd aktiv. V důsledku toho musel FED proaktivně reagovat na celou řadu výzev. Prvním zásahem byla pomoc pro JP Morgan při záchraně Bear Stearns dne 14. března, přičemţ následovala opatření o rozšíření úvěrových rámců pro investiční banky s nedostatečnou likviditou. Averze k riziku se po záchraně Bear Stearns postupně sniţovala, coţ přispělo ke zotavení na finančních trzích. Avšak tento vývoj nebyl dostatečný pro to, aby finančním trhům umoţnil získat zpět ztráty zaznamenané od počátku roku. Na konci období se pak obavy z inflačního dopadu vyšších cen ropy dostaly opět do popředí. Lucemburk, 30. září 2008 Pozn.: Informace obsaţené v této zprávě jsou historické a nejsou tedy nutně indikátorem budoucí výkonnosti.

19 Zpráva nezávislého auditora Akcionářům Fondu SGAM Fund Provedli jsme audit finančních výkazů fondu SGAM Fund a kaţdého jeho podfondu; tyto finanční výkazy se skládají z přehledu čistých aktiv a z přehledu investic k 31. květnu 2008 a z přehledu transakcí a přehledu změn čistých aktiv za rok končící k 31. květnu Rovněţ jsme vyhotovili souhrn důleţitých účetních politik a ostatních vysvětlujících poznámek k těmto finančním výkazům. Odpovědnost představenstva společnosti SICAV za finanční výkazy Představenstvo společnosti SICAV odpovídá za vyhotovení a poctivé zobrazení těchto finančních výkazů v souladu s lucemburskými zákonnými a regulatorními poţadavky, které se týkají vyhotovení finančních výkazů. Tato odpovědnost zahrnuje: návrh, implementaci a udrţování interních kontrol týkajících se vyhotovení a poctivého zobrazení finančních výkazů, které neobsahují závaţné nesrovnalosti ať jiţ z důvodu podvodu či pochybení, volbu a aplikaci příslušných účetních politik a provádění účetních odhadů, které jsou přiměřené okolnostem. Odpovědnost auditora Naší povinností je vyjádřit názor týkající se těchto finančních výkazů na základě našeho auditu. Náš audit byl proveden ve shodě s Mezinárodními auditorskými standardy v podobě, ve které byly přijaty ze strany "Institut des Réviseurs d'entreprises". Tyto standardy vyţadují, abychom jednali v souladu s etickými poţadavky a abychom audit naplánovali a provedli tak, abychom dosáhli přiměřené ujištění o tom, zda finanční výkazy neobsahují závaţné nesrovnalosti. Audit zahrnuje realizaci postupů, aby došlo k získání důkazů o částkách a údajích ve finančních výkazech. Zvolené postupy závisí na úsudku auditora, včetně určení rizika závaţných nesrovnalostí finančních výkazů ať jiţ z důvodu podvodu či pochybení. Při tomto hodnocení rizika bere auditor do úvahy interní kontroly týkající se vyhotovení a poctivého zobrazení finančních výkazů na straně společnosti, a to tak, aby byly navrţeny postupy auditu, které jsou vhodné pro dané okolnosti, avšak ne za účelem vyjádření názoru o efektivitě interních kontrol společnosti. Audit také zahrnuje zhodnocení vhodnosti účetních principů a přiměřenost ocenění učiněných členy představenstva společnosti SICAV, a to v procesu přípravy finančních výkazů, i zhodnocení celkové prezentace finančních výkazů. Věříme, ţe náš audit poskytuje dostatečný a přiměřené základ pro naše rozhodnutí.

20 Zpráva nezávislého auditora Výrok Podle našeho názoru přiloţené finanční výkazy poskytují, ve shodě s lucemburskými právními a regulačními nařízeními týkajícími se vyhotovení finančních výkazů, pravdivý a věrný obraz finanční situace fondu SGAM Fund a jeho podfondů k 31. květnu 2008, stejně jako provozních výsledků a změn čistých aktiv za rok ukončený k výše uvedenému datu. Ostatní záleţitosti Dodatečné informace obsaţené ve výroční zprávě byly přezkoumány v kontextu našeho mandátu, ale nebyly předmětem zkoumání specifických auditorských procedur podle výše uvedených standardů. Proto se k těmto informacím nevyjadřujeme. Nemáme ţádné poznámky týkající se těchto informací v kontextu finančních výkazů jako celku. PricewaterhouseCoopers S.à r.l. Lucemburk, 30. září 2008 Réviseur d'entreprises Zástupce : Laurent Marx R.C.S. Luxembourg B TVA LU