Na konci týdne proti sobě zavedou Čína a USA nová cla

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 2. července 2018 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu Na konci týdne proti sobě zavedou Čína a USA nová cla Viktor Zeisel (420) 222 008 523 viktor_zeisel@kb.cz Německá průmyslová produkce 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0-1.0-2.0 IP 3m/3m (rhs) PMI orders/inventory (rhs, +1) -3.0 Jan-10Apr-11 Jul-12Oct-13Jan-15Apr-16 Jul-17 Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 Zatímco v Česku bude ve čtvrtek a v pátek volno, globální finanční trhy čekají těžké dny. Potěší je sice report z amerického trhu práce, kroky politiků budou ale i nadále budit obavy. V pátek proti sobě totiž USA a Čína zavedou cla na dovoz zboží shodně ve výši 34 mld. USD. Obchodní bariéry se projevují na důvěře v ekonomikách a to dnes pocítí i český a polský PMI. Naopak spotřebitelé zůstávají v klidu, což potvrdí ve středu čísla z českého maloobchodu. Zápis z jednání Fedu napoví, jak vážné je čtvero zvýšení sazeb Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna PMI ze zpracovatelského průmyslu Po Čer F 55,0 55,0 55,0 USA ISM index z průmyslu Po Čer 58,7 59,0 58,2 Eurozóna PMI ze služeb St Čer F 55,0 55,0 55,0 Kompozitní PMI St Čer F 54,8 54,8 54,8 Německo Tovární objednávky (%, m/m) Čt Kvě -2,5 1,3 1,1 USA ISM mimo oblast průmyslu Čt Čer 58,6 59,0 58,2 Zápis z jednání FOMC Čt 13 Jun Německo Průmyslová produkce, SA (%, m/m) Pá Kvě -1,0 0,6 0,3 USA Nová prac. místa v nezemědělské sektoru (tis.) Pá Čer 223 205 200 Průměrné hodinové výdělky (%, m/m) Pá Čer 0,3 0,3 0,3 Míra nezaměstnanosti (%) Pá Čer 3,8 3,8 3,8 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka To nejdůležitější se tento týden odehraje až v pátek. Budou totiž zveřejněny statistiky z amerického trhu práce. Podle našeho odhadu ukáží 205 tis. nových pracovních míst vytvořených v červnu. Navíc mzdy pravděpodobně vzrostly meziměsíčně o 0,3 %. Mezitím by měly být potvrzeny předběžné odhady PMI, které ukazují na stabilizaci důvěry v ekonomiku eurozóny. I květnová čísla z německého průmyslu pravděpodobně ukáží na korekci špatných dubnových výsledků. Ze zápisu americké centrální banky se dozvíme, jak velké je přesvědčení o letošním čtvrtém zvýšení sazeb, které předpokládá medián výhledu jednotlivých regionálních bank. Květnový maloobchod ukáže další růst Český maloobchod i polská inflace zrychlují 9% 6% 3% 0% -3% 15 5-5 - 15-25 Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh ČR PMI z průmyslu Po Čer 56,5 55,3 55,8 Polsko CPI (%, m/m) Po Čer P 0,2 0,1 0,1 CPI (%, y/y) Po Čer P 1,7 2,0 2,0 ČR Maloobchodní tržby bez aut (%, y/y) St Kvě 5,6 6,0 5,6 Maloobchodní tržby (%, y/y) St Kvě 4,7 3,5 3,5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka -6% - 35 Jul-10 Jan-12 Jul-13 Jan-15 Jul-16 Jan-18 Maloobchodní tržby bez aut (y/y, swda) Spotřebitelská důvěra (ČSÚ, SA, pravá osa) Zdroj: ČSÚ, Macrobond, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Náladu v domácím i polském průmyslu čeká podle našeho odhadu zhoršení. Maloobchod by naopak měl zaznamenat velmi slušný růst. Domácnostem se totiž daří a utrácejí tak své rostoucí mzdy. Polská inflace by měla zrychlit na 2 %. Velkou roli však hrají ceny pohonných hmot a pro trhy zatím nebude vyšší inflace téma. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 02. července 2018, 08:13

Zaostřeno na dnešek: Nálada v průmyslu zůstává dobrá navzdory opatřením brzdícím obchod Dnešní data ukáží na dobrou náladu v průmyslu v USA i v eurozóně. Domácí i polské PMI by měly mírně klesnout, ale i tak ukáží na slušný růstový potenciál zpracovatelského sektoru. Inflace v Polsku v červnu zrychlila. Za tím stojí zejména ceny pohonných hmot a slabší zlotý. Důvěra v americkém průmyslu zůstává zdravá Kalendář dnešních událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Francie PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:50 Čer F 53,1 53,2 53,1 Německo PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:55 Čer F 55,9 55,9 55,9 Eurozóna PMI ze zpracovatelského průmyslu 09:00 Čer F 55,0 55,0 55,0 Míra nezaměstnanosti (%) 10:00 Kvě 8,5 8,4 8,5 USA ISM index z průmyslu 15:00 Čer 58,7 59,0 58,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+ 1 ISM stále velmi silný Zprávy z jednotlivých regionů ukazují, že indikátor ISM z amerického průmyslu by měl za červen pouze kosmeticky upravit svou velmi dobrou květnovou hodnotu. Situace v průmyslu je tak velmi dobrá, což potvrdí i páteční report z trhu práce. I nálada v průmyslu zemí eurozóny zůstává slušná. To dnes podle nás potvrdí finální údaje PMI. Ty sice potvrdí nejslabší hodnotu za posledních 20 měsíců, ale stále by měly zůstat 0,7 standardní odchylky nad svým dlouhodobým průměrem. I přes oznámená omezení světového obchodu tak vidíme, že si evropský průmysl vede dobře. Zdroj: ISM, SG Cross Asset Research Evropská i americká inflace zrychluje Přehled pátečních událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Eurozóna Jádrová inflace (%, y/y) 10:00 Čer A 1,1 1,0 1,0 První odhad inflace (%, y/y) 10:00 Čer 1,9 2,0 2,0 USA Deflátor (jádrový) soukromé spotřeby (%, y/y) 13:30 Kvě 1,8 2,0 1,9 Osobní příjmy (%, m/m) 13:30 Kvě 0,3 0,4 0,4 Osobní výdaje (%, m/m) 13:30 Kvě 0,6 0,2 0,4 Deflátor soukromé spotřeby (%, m/m) 13:30 Kvě 0,2 0,2 0,2 Deflátor soukromé spotřeby (%, y/y) 13:30 Kvě 2,0 2,3 2,2 Deflátor (jádrový) soukromé spotřeby (%, m/m) 13:30 Kvě 0,2 0,2 0,2 Index PMI - Chicago 14:45 Čer 62,7 64,1 60,5 Důvěra v ekonomiku dle Michiganské univerzity 15:00 Čer F 99,3 98,2 99,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 USD/EUR 1.175 1.170 1.165 1.160 1.155 1.150 22.06. 25.06. 26.06. 27.06. 29.06. 02.07. Zdroj: Bloomberg Evropská inflace nezklamala a podle předběžného odhadu zrychlila na 2 %. Za růstem cen v eurozóně stojí zejména zdražování potravin a energií. Jádrová inflace v souladu s očekáváním trhu zpomalila na 1 %. Zatímco očekáváme, že celková inflace kvůli efektu statistické základny v podzimních měsících znovu klesne výrazně pod dvě procenta, jádrová složka by naopak měla zrychlovat. Zrychlila také květnová inflace ve Spojených státech. Deflátor soukromé spotřeby i jeho jádrová složka zrychlila nepatrně více, než očekával trh. Zklamání přinesla nízká dynamika spotřeby amerických domácností. Už se zdálo, že by druhé čtvrtletí mohlo přinést nadprůměrnou dynamiku spotřeby, v tuto chvíli vše nasvědčuje tomu, že spotřeba bude pouze průměrná. Dolů tak půjdou odhady HDP v USA za Q2. Kurz eura proti dolaru na tato čísla nereagoval. Už v pátek ráno se vydal k vyšším hodnotám. Dnešní evropské obchodování tak otevře blízko hladiny 1,165 USD/EUR. 2. července 2018 2

Nálada v domácím průmyslu se horší Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Maďarsko PMI z průmyslu 08:00 Čer 55,4 Polsko PMI z průmyslu 08:00 Čer 53,3 52,7 53,0 ČR PMI z průmyslu 08:30 Čer 56,5 55,3 55,8 Polsko CPI (%, m/m) 09:00 Čer P 0,2 0,1 0,1 CPI (%, y/y) 09:00 Čer P 1,7 2,0 2,0 ČR Bilance státního rozpočtu (mld. CZK) 13:00 Čer -23,1 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+ 1 Očekáváme, že PMI z průmyslu v Česku v červnu oslabil. Nálada v tomto sektoru se v první polovině roku zhoršila i v dalších zemích EU. Důvodů je hned několik. Jedním z hlavních je hrozba obchodních válek. USA, EU i Čína začaly zavádět nová cla a mluví i o dalších bariérách obchodu, které jsou připraveny zavést. Domácí průmysl navíc trápí i nedostatek pracovní síly. Mírný oddech exportérům v posledních dvou měsících přinesla oslabující koruna. Polská meziroční inflace v červnu zrychlila na 2 %. Za jejím pohybem stojí zejména ceny pohonných hmot, ke kterým se přidává i slabší zlotý proti dolaru. Ten zvyšuje dovozní ceny, což skrývá i riziko pro nadcházející měsíce. Dalším proinflačním tlakem je v tuto chvíli sucho, které sníží produkci zemědělského sektoru a tím zvýší ceny potravin Koruna proti euru znovu nad 26 Přehled pátečních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh ČR HDP (%, q/q) 08:00 1Q F 0,4 0,5 0,4 HDP (%, y/y) 08:00 1Q F 4,4 4,2 4,4 Peněžní zásoba M2 (%, y/y) 09:00 Kvě 4,4 5,2 -- Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Revize českého HDP ukázala, že ekonomika vloni rostla o něco pomaleji, než se statistici domnívali. Podle nového odhadu tak domácí hospodářství přidalo 4,5 %. Revizi se nevyhnula ani čísla za první čtvrtletí letošního roku. Mezičtvrtletní růstu byl přehodnocen o desetinu nahoru na 0,5 %, zatímco meziroční dynamika byla kvůli celkovému zpřesnění časové řady upravena směrem dolů na 4,2 %. Ziskové marže podniků pokračují v poklesu 53% Míra úspor se propadá a ukazuje, že domácnosti se nebojí utrácet 13% 52% 50% 49% 12% 11% 10% 9% 47% Jul-12 Jan-14 Jul-15 Jan-17 Hrubé provozní ziskové marže (SWDA) Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 1Y MA 8% Jul-12 Jan-14 Jul-15 Jan-17 Míra úspor domácností (SWDA) 1Y MA Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 2. července 2018 3

Zajímavá data poskytly také sektorové účty. Ty odhalily další pokles ziskových marží na úkor vyšších mzdových nákladů firem. Snížila se i míra úspor, což ukazuje, že domácnosti se nebojí utrácet. Více jsme o revizi HDP a sektorových účtech napsali zde: http://bit.ly/2n6in5e. Na konci týdne se koruně nedařilo. Odpoledne se její kurz znovu dostal nad 26 CZK/EUR. Znovu se jednalo o pohyb, který zaznamenal celý region. Polský zlotý oslabil na 4,372 PLN/EUR a maďarský forint na 329,5 HUF/EUR. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 26.10 4.380 330.0 26.02 4.366 328.6 25.94 4.352 327.2 25.86 4.338 325.8 25.78 4.324 324.4 25.06. 26.06. 27.06. 29.06. 25.70 02.07. 22.06. 25.06. 26.06. 27.06. 29.06. 4.310 02.07. 25.06. 26.06. 27.06. 29.06. 323.0 02.07. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 2. července 2018 4

Technická analýza EUR/CZK: Probing the neckline of the inverted Head and Shoulders. (22. června 2018, 14:09 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com After a steady rebound towards 25.96/26.00, the 38.2% retracement from March 2017 peak, EUR/CZK has witnessed a pause. Interestingly, it appears to be evolving within an inverted Head and Shoulders which is a bullish reversal pattern. Neckline of the formation is also located at 25.96/26.00. Shorter term, the pair has recently crossed above its 200 day MA (25.60/25.50) and is now in proximity of the confirmation level of aforementioned pattern. Daily RSI is close to an upward sloping trend support denoting the downside to remain contained. A move beyond 25.96/26.00 will mean extension in ongoing rebound towards 26.08 and perhaps even towards 26.20/26.25, the upward sloping trend drawn since 2008 and the next i.e. 50% retracement. This should be a crucial resistance. 25.60/25.50 should contain near term downside EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: daily chart EUR/USD: defending the crucial levels at 1.1510/1.1450. (29. června 2018, 9:36 CET) EUR/USD has defended the crucial support at 1.1510/1.1450, the 50% retracement of whole up move since 2017. This is a significant support area. Only a break below will mean possibility of further extension in down move. Short term, it is forming a double bottom; neckline at 1.1855/85 is near term hurdle. EUR/USD: monthly chart EUR/USD: hourly and daily chart Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 2. července 2018 5

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 02 July Tuesday 03 July Wednesday 04 July Thursday 05 July Friday 06 July Euro area Euro area Euro area Germany Markit Eurozone Manufacturing PMI Markit Eurozone Services PMI Factory Orders MoM Industrial Production SA MoM Jun F 55 55 55 Jun F 55 55 55 May -2.5 1.3 1.1 May -1 0.6 0.3 PPI MoM Markit Eurozone Composite PMI Factory Orders WDA YoY Industrial Production WDA YoY May 0-0.1 0.4 Jun F 54.8 54.8 54.8 May -0.1 2 1.7 May 2 1.7 1.5 PPI YoY May 2 2.2 2.7 Germany Spain France Unemployment Rate Markit Germany Services PMI Industrial Output NSA YoY Trade Balance May 8.5 8.4 8.5 Jun F 53.9 53.9 53.9 May 11 -- May -4954m -5400-5140m Markit/BME Germany Composite Industrial Output SA YoY Germany PMI May 1.9 1.7 1.6 Markit/BME Germany Manufacturing PMI Jun F 55.9 55.9 55.9 France Jun F 54.2 54.2 54.2 Industrial Production MoM Markit France Services PMI France Jun F 56.4 56.4 56.4 Markit France Manufacturing PMI Markit France Composite PMI Jun F 53.1 53.2 53.1 Jun F 55.6 55.6 55.6 G5 May -1.8 1.1 1.1 Germany Italy Markit/ADACI Italy Manufacturing PMI Italy Markit/ADACI Italy Services PMI Jun 53.1 53.2 53.3 Jun 52.7 52.9 52.5 Markit/ADACI Italy Composite PMI Spain Markit Spain Manufacturing PMI Jun 52.9 53 Spain Jun 53.4 53.8 53.6 Markit Spain Services PMI Jun 56.4 56.8 56.2 Markit Spain Composite PMI Jun 55.9 55.8 United Kingdom Markit UK PMI Manufacturing SA Markit/CIPS UK Construction PMI Official Reserves Changes Jun 54.4 54.8 54 Jun 52.5 52 52.5 Jun 448m 448m -- Markit/CIPS UK Services PMI Jun 54 54.5 53.9 Markit/CIPS UK Composite PMI Jun 54.5 54.5 54.3 United States ISM Manufacturing MBA Mortgage Applications ISM Non-Manf. Composite Change in Nonfarm Payrolls Jun 58.7 59 58.2 Jun-18-4.9 -- -- Jun 58.6 59 58.2 Jun 223 205 200 Change in Private Payrolls Jun 218 200 185 Change in Manufact. Payrolls Jun 18 15 13 Unemployment Rate Jun 3.8 3.8 3.8 Average Hourly Earnings MoM Jun 0.3 0.3 0.3 Average Hourly Earnings YoY Jun 2.7 2.8 2.8 Jun 34.5 34.5 34.5 Japan Tankan Large Mfg Index 2Q 24 24 22 Tankan Large Mfg Outlook 2Q 20 21 20 Tankan Large Non-Mfg Index 2Q 23 23 23 Tankan Large Non-Mfg Outlook 2Q 20 21 22 Tankan Large All Industry Capex 2Q 2.3 9.9 9.3 Average Weekly Hours All Employees China Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg BOE Governor Carney Speaks in Newcastle Saturday 07 July Official Reserves Jun 3111 3100 2. července 2018 6

Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 02 July Tuesday 03 July Wednesday 04 July Thursday 05 July Friday 06 July Europe Poland Czech Republic Markit Poland PMI Mfg Retail Sales YoY Jun 53.3 52.7 53 May 4.7 3.5 3.5 CPI MoM Retail Sales ex Auto YoY Jun P 0.2 0.1 0.1 May 5.6 6 5.6 CPI YoY Jun P 1.7 2 2 Czech Republic Markit Czech Republic PMI Mfg Jun 56.5 55.3 55.8 LatAm Brazil Brazil Industrial Production MoM IBGE Inflation IPCA MoM May 0.8-2.8-15.9 Jun 0.4 0.98 1.27 Industrial Production YoY IBGE Inflation IPCA YoY May 8.9-2.5-12 Jun 2.86 4.1 4.4 Markit Brazil PMI Composite Jun 49.7 49.7 -- Markit Brazil PMI Services Jun 49.5 49.5 -- Asia Pacific South Korea CPI MoM Jun 0.1 0.1 0.1 CPI YoY Jun 1.5 1.7 1.7 CPI Core YoY Jun 1.3 1.4 1.3 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 2. července 2018 7

Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 29. 06. 18 denní změna měsíční změna výnos od 30. 06. 18 výnos od 31. 12. 17 CZK/EUR 25,99 0,1 % 0,2 % 0,0 % 1,8 % CZK/USD 22,26-0,7 % -0,9 % 0,0 % 4,8 % USD/EUR 1,168 0,8 % 1,1 % 0,0 % -2,9 % USD/JPY 110,8 0,0 % 1,8 % 0,0 % -1,6 % USD/CNY 6,624-0,1 % 3,1 % 0,0 % 1,8 % GBP/USD 1,319 0,8 % -0,4 % 0,0 % -2,4 % GBP/EUR 0,885 0,1 % 1,5 % 0,0 % -0,4 % CHF/EUR 1,158 0,3 % 1,1 % 0,0 % -1,0 % CHF/USD 0,992-0,5 % 0,0 % 0,0 % 1,9 % NOK/EUR 9,525 0,5 % -0,4 % 0,0 % -3,2 % SEK/EUR 10,45 0,1 % 1,1 % 0,0 % 6,3 % PLN/EUR 4,377 0,2 % 1,2 % 0,0 % 4,8 % PLN/USD 3,748-0,6 % 0,1 % 0,0 % 7,9 % HUF/EUR 329,8 0,3 % 2,9 % 0,0 % 6,2 % HUF/USD 282,5-0,5 % 1,7 % 0,0 % 9,3 % RUB/EUR 73,25 0,5 % 1,0 % 0,0 % 5,8 % RUB/USD 62,74-0,3 % -0,1 % 0,0 % 9,0 % TRY/EUR 5,368 0,8 % 2,2 % 0,0 % 17,9 % TRY/USD 4,595 0,1 % 1,0 % 0,0 % 21,3 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 29. 06. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,08 0,2 18,2 174,0 0,2 CZGB 5Y 1,58-1,2 17,1 188,2-0,9 CZGB 10Y 2,19-1,9 23,2 188,6-0,2 GER 2Y -0,67 0,0 10,0 GER 5Y -0,30-0,3 8,5 GER 10Y 0,30-1,7 4,2 UST 2Y 2,53 0,0 20,9 319,3 0,0 UST 5Y 2,74 0,0 15,4 303,9 0,3 UST 10Y 2,86 0,0 7,9 255,8 1,7 PLGB 2Y 1,63 0,2 5,7 229,2 0,2 PLGG 5Y 2,54-1,6 4,8 284,3-1,3 PLGB 10Y 3,22-1,3-5,0 292,1 0,4 HUGB 3Y 1,86 2,4 72,5 252,8 2,4 HUGB 5Y 2,28 5,6 66,5 258,3 5,9 HUGB 10Y 3,61 6,2 53,9 330,4 7,9 Světové trhy IRS poslední závěr 29. 06. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,63 2,5 29,5 180,5 2,6 CZK 5Y 1,91 0,0 23,0 164,6 0,7 CZK 10Y 2,03-1,0 17,5 115,7 0,6 EUR 2Y -0,18-0,1-2,1 EUR 5Y 0,26-0,7 1,8 EUR 10Y 0,87-1,6 0,6 USD 2Y 2,79 0,7 16,7 296,4 0,8 USD 5Y 2,88 0,2 11,6 261,5 0,9 USD 10Y 2,91-0,8 5,0 203,9 0,8 PLN 2Y 1,95 0,3 3,0 212,0 0,4 PLN 5Y 2,46 2,5 3,0 219,1 3,2 PLN 10Y 2,94 3,5 1,3 206,5 5,1 HUF 2Y 1,19 10,5 72,5 136,5 10,6 HUF 5Y 2,09 13,0 77,5 182,6 13,7 HUF 10Y 3,00 11,0 60,3 212,7 12,6 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 1,00 0,35 1,16 1,63 2,03 EUR (depo) -0,40-0,43 0,06-0,25 0,87 USD (horní limit) 2,00 2,24 2,34 2,79 2,93 JPY 0,10-0,15 0,07 0,04 0,25 GBP 0,50 0,60 0,67 1,02 1,52 CHF -0,75-1,05-0,73-0,54 0,41 NOK 0,50 0,55 0,98 1,45 2,15 SEK -0,50-0,60-0,35-0,16 1,12 HUF 0,90-0,05 0,26 1,09 2,89 PLN 1,50 1,25 1,60 1,95 2,93 RUB 8,25 7,25 7,47 6,28 6,72 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 2. července 2018 8

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 29. 06. 18 denní změna měsíční změna výnos od 30. 06. 18 výnos od 31. 12. 17 US Dow Jones 24 271 0,2 % -0,4 % 0,0 % -1,8 % US S&P 500 2 718 0,1 % 1,1 % 0,0 % 1,7 % US Nasdaq 7 510 0,1 % 1,5 % 0,0 % 8,8 % Euro STOXX 50 3 396 0,9 % -0,9 % 0,0 % -3,1 % CAC 40 - Francie 5 324 0,9 % -2,1 % 0,0 % 0,2 % DAX - Německo 12 306 1,1 % -2,8 % 0,0 % -4,7 % UK FTSE 100 7 637 0,3 % 0,1 % 0,0 % -0,7 % PX - Česko 1 064 1,2 % -0,9 % 0,0 % -1,3 % WIG20 - Polsko 2 135 1,7 % -2,6 % 0,0 % -13,2 % BUX - Maďarsko 36 128 2,5 % 3,6 % 0,0 % -8,3 % SAX - Slovensko 326 0,0 % -0,1 % 0,0 % 0,0 % BET - Rumunsko 8 087 1,2 % -1,4 % 0,0 % 4,3 % RTS - Rusko 1 154 2,6 % -0,1 % 0,0 % 0,0 % ISE 100 - Turecko 96 520 0,3 % -8,2 % 0,0 % -16,3 % Nikkei 225 - Japonsko 22 305 0,2 % -0,2 % 0,0 % -2,0 % Hang Seng - Hong Kong 28 955 2,1 % -5,0 % 0,0 % -3,2 % Shanghai - Čína 2 847 2,2 % -8,8 % 0,0 % -13,9 % PX poslední závěr 29. 06. 18 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 91,0 1,9 % 6,9 % 7,2 % -2,2 % ČEZ 527,0-1,8 % -4,8 % -5,6 % 32,4 % Erste Group Bank 927,8 0,5 % 2,8 % 0,1 % 8,5 % Kofola ČeskoSlovensko 308,0-2,5 % -3,8 % -16,5 % 0,0 % Komerční banka 935,5 1,3 % 2,1 % 2,9 % 2,1 % Moneta Money Bank 76,3-0,2 % 0,3 % -1,7 % -0,4 % 02 Czech Republic 255,5-0,4 % 0,4 % -3,6 % -4,5 % Pegas Nonwovens 9100 0,0 % -2,8 % 0,4 % -0,8 % Philip Morris Czech Republic 1528,0 0,1 % 1,6 % 2,0 % 1,3 % Stock Spirits Group 68,0 0,3 % -1,2 % -6,7 % 30,9 % Unipetrol 376,0 0,0 % 0,4 % 0,3 % 32,5 % Vienna Insurance Group 609,0-0,2 % -0,2 % -4,6 % -5,9 % PX poslední závěr 29. 06. 18 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 91,0 105,5 77,9 122 415 19,6 % ČEZ 527,0 590,0 392,8 256 616 7,5 % Erste Group Bank 927,8 1057,9 840,3 46 630 5,4 % Kofola ČeskoSlovensko 308,0 430,9 275,0 2873,3 37,9 % Komerční banka 935,5 1013,0 879,0 24633,6 15,4 % Moneta Money Bank 76,3 86,3 74,5 77389,7 6,5 % 02 Czech Republic 255,5 289,8 251,4 10732,3 13,2 % Pegas Nonwovens 9100 10270 7770 0 0,0 % Philip Morris Czech Republic 1528,0 1806,0 1456,0 75,7 6,2 % Stock Spirits Group 68,0 91,5 46,5 445,2 1,3 % Unipetrol 376,0 389,0 281,0 1507,5 2,9 % Vienna Insurance Group 609,0 731,0 595,0 460,1 4,6 % Komodity poslední závěr 29. 06. 18 denní změna měsíční změna výnos od 30. 06. 18 výnos od 31. 12. 17 Ropa Brent (USD/barel) 78,6 0,0 % 4,9 % 0,0 % 17,6 % Ropa WTI (USD/barel) 74,2 1,0 % 11,1 % 0,0 % 22,7 % Zlato (USD/trojská unce) 1253,2 0,0 % -3,5 % 0,0 % -3,8 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,1 0,0 % -1,5 % 0,0 % -4,9 % Měď (USD/t) 6625,0-0,1 % -3,2 % 0,0 % -8,1 % Hliník (USD/t) 2133,0-1,0 % -6,2 % 0,0 % -6,0 % Olovo (USD/t) 2410,0 0,5 % -1,5 % 0,0 % -3,1 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 200,4 0,8 % -0,7 % 0,0 % 3,4 % Emisní povolenky (EUR/t) 15,0-0,1 % -8,0 % 0,0 % 84,5 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 43,2 0,3 % 2,0 % 0,0 % 13,9 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 2. července 2018 9

Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno 2. 7. 2018) Měnové kurzy Q3 Q4 Q1 Q2 Rovnovážná 2018 2018 2019 2019 úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Severní Amerika EURUSD 1.15 1.22 1.27 1.32 1.35 1.14 1.23 1.32 1.36 1.34 1.36 Evropa EURGBP 0.87 0.89 0.91 0.93 0.82 0.88 0.89 0.94 0.95 0.96 0.97 GBPUSD 1.32 1.37 1.40 1.42 1.60 1.30 1.37 1.42 1.43 1.40 1.40 EURCHF 1.13 1.17 1.19 1.20 1.30 1.10 1.18 1.21 1.23 1.24 1.26 Asie USDCNY 6.40 6.47 6.49 6.50 6.50 6.77 6.41 6.55 6.77 6.60 6.43 USDJPY 108 106 104 100 110 112 108 104 114 119 117 AUDUSD 0.78 0.80 0.82 0.85 0.78 0.76 0.79 0.84 0.82 0.80 0.79 USDKRW 1095 1100 1110 1120 1050 1135 1090 1122 1163 1148 1110 USDTWD 29.9 30.1 30.4 30.8 29.00 30.6 29.6 31.0 32.5 31.5 30.1 USDINR 68.5 68.8 69.3 70.0 65.00 65.2 66.9 69.3 69.9 69.0 68.4 USDIDR 14350 14000 14500 14600 13500 13366 13865 14179 14096 13708 13867 Latinská Amerika USDBRL 3.75 3.85 3.90 4.00 3.50 3.21 3.58 3.95 3.90 3.94 4.02 USDMXN 18.20 18.95 19.40 20.00 18.00 19.0 19.1 19.9 20.2 19.9 19.5 USDCLP 630 640 650 660 610 659 627 654 646 640 640 USDCOP 2920 2960 3000 3020 2900 2963 2928 3012 3030 2987 2928 Střední a východní Evropa USDRUB 62.5 63.0 63.5 63.5 65.00 58.7 60.7 63.5 64.0 64.9 65.0 EURPLN 4.30 4.25 4.20 4.16 4.15 4.23 4.22 4.16 4.10 4.10 4.10 EURCZK 25.2 24.8 24.5 24.5 23.80 26.4 25.2 24.9 24.1 23.1 22.7 EURHUF 319.0 321.0 325.0 333.0 310 309.0 318.2 332.2 330.4 320.8 320.0 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Q3 Q4 Q1 Q2 Rovnovážná 2018 2018 2019 2019 úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Severní Amerika USDCZK 21.9 20.3 19.3 18.6 17.6 23.3 20.5 18.8 17.8 17.3 16.7 Evropa GBPCZK 29.0 27.9 26.9 26.3 29.0 30.2 28.2 26.6 25.3 24.1 23.4 CHFCZK 19.1 18.1 17.5 17.3 14.9 20.4 18.3 17.6 16.9 16.6 16.2 Asie CNYCZK 3.42 3.14 2.97 2.86 2.71 3.44 3.20 2.87 2.63 2.62 2.60 CZKJPY 4.93 5.21 5.39 5.39 6.24 4.81 5.27 5.55 6.40 6.88 7.02 AUDCZK 17.1 16.3 15.8 15.8 13.8 17.7 16.2 15.9 14.5 13.8 13.1 CZKKRW 50.0 54.1 57.5 60.3 59.6 48.7 53.1 59.6 65.4 66.5 66.5 CZKTWD 1.36 1.48 1.58 1.66 1.64 1.31 1.44 1.65 1.83 1.82 1.80 CZKINR 3.13 3.38 3.59 3.77 3.69 2.80 3.26 3.68 3.93 4.00 4.10 CZKIDR 655 689 752 787 766 574 676 753 793 794 830 Latinská Amerika BRLCZK 5.84 5.28 4.95 4.64 5.04 7.24 5.73 4.76 4.56 4.38 4.15 MXNCZK 1.20 1.07 0.99 0.93 0.98 1.22 1.07 0.95 0.88 0.87 0.86 CZKCLP 28.8 31.5 33.7 35.6 34.6 28.3 30.6 34.7 36.4 37.1 38.4 CZKCOP 133 146 156 163 164 127 143 160 170 173 175 Střední a východní Evropa CZKRUB 2.85 3.10 3.29 3.42 3.69 2.52 2.96 3.37 3.60 3.76 3.89 PLNCZK 5.86 5.84 5.83 5.89 5.73 6.25 5.96 5.99 5.88 5.64 5.53 EURCZK 25.2 24.8 24.5 24.5 23.8 26.4 25.2 24.9 24.1 23.1 22.7 CZKHUF 12.7 12.9 13.3 13.6 13.0 11.7 12.6 13.3 13.7 13.9 14.1 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 2. července 2018 10

Výnosy 10Y dluhopisů Q3 Q4 Q1 Q2 2018 2018 2019 2019 Severní Amerika USA 2.95 3.00 3.25 3.00 3.7 2.3 2.9 2.9 2.6 3.5 4.0 Evropa Eurozóna 0.50 0.85 1.10 1.20 2.5 0.4 0.7 1.1 1.3 2.2 2.9 V. Británie 1.50 1.75 1.85 1.85 4.0 1.1 1.6 1.7 1.7 2.8 3.5 Švýcarsko 0.30 0.40 0.50 0.65 2.5-0.2 0.2 0.6 0.7 1.4 1.9 Asie Čína 3.70 3.60 3.50 3.30 4.0 3.5 3.7 3.4 3.2 3.6 3.8 Japonsko 0.00 0.00 0.00 0.00 1.5 0.0 0.0 0.1 0.4 0.6 1.4 Austrálie 2.70 2.90 3.25 3.00 5.1 2.6 2.8 3.0 2.9 3.7 4.2 Jižní Korea 2.85 2.90 3.00 2.70 3.0 2.2 2.8 2.7 2.3 2.5 2.9 Taiwan 1.05 1.10 1.05 1.00 2.8 1.1 1.1 1.0 0.8 1.0 1.5 Indie 7.90 8.00 7.80 7.60 7.0 6.7 7.8 7.6 7.3 7.2 7.1 Indonésie 7.45 7.65 7.55 7.35 7.4 7.0 6.8 7.2 7.2 7.1 6.9 Latinská Amerika Brazílie 10.90 11.00 11.10 11.20 10.8 10.5 10.6 11.2 10.9 11.2 11.8 Mexiko 7.85 7.80 7.75 7.60 7.0 7.2 7.7 7.5 6.9 7.3 7.6 Chile 4.85 4.95 4.95 4.90 4.4 4.2 4.7 4.9 4.6 5.0 5.2 Kolumbie 6.60 6.70 6.70 6.65 7.2 6.6 6.6 6.6 6.0 6.3 6.8 Střední a východní Evropa Rusko 7.20 6.95 6.80 6.80 6.0 7.9 7.1 6.7 6.5 6.6 6.7 Polsko 3.30 3.38 3.50 3.45 4.2 3.6 3.4 3.5 4.0 4.0 4.0 Česko 2.05 2.10 2.25 2.20 5.0 1.1 2.0 2.1 1.8 2.8 3.2 Maďarsko 3.05 3.15 3.35 3.45 3.2 3.0 2.9 3.4 3.7 3.8 3.8 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Sazby centrálních bank Q3 Q4 Q1 Q2 2018 2018 2019 2019 Severní Amerika USA 2.13 2.13 2.38 2.63 2.5 1.06 1.88 2.52 1.86 1.94 2.88 Evropa Eurozóna 0.00 0.00 0.00 0.05 1.5 0.0 0.0 0.1 0.1 0.6 1.5 V. Británie 0.75 0.75 1.00 1.00 2.5 0.29 0.60 0.98 1.00 1.00 1.00 Švýcarsko -0.75-0.75-0.50-0.25 2.0-0.73-0.74-0.25-0.19 0.31 0.96 Asie Čína 2.65 2.65 2.60 2.55 3.0 2.4 2.6 2.5 2.0 2.4 2.5 Japonsko -0.10-0.10-0.10-0.10 1.0-0.1-0.1-0.1-0.1 0.0 0.1 Austrálie 1.50 1.75 2.00 2.25 3.8 1.5 1.5 2.3 2.0 2.1 3.0 Jižní Korea 1.50 1.50 1.50 1.50 2.0 1.3 1.5 1.5 1.3 1.4 2.0 Taiwan 1.38 1.38 1.38 1.38 2.5 1.4 1.4 1.4 1.1 1.0 1.4 Indie 6.25 6.25 6.25 6.25 5.3 6.1 6.2 6.3 5.9 5.8 5.5 Indonésie 5.00 5.00 5.00 4.50 4.8-4.8 4.8 4.5 4.3 4.3 Latinská Amerika Brazílie 6.50 6.50 6.75 7.25 8.8 10.0 6.5 7.2 7.8 8.3 9.0 Mexiko 7.75 7.50 7.25 7.00 5.5 6.8 7.6 6.8 5.4 5.8 6.8 Chile 2.75 3.25 3.75 4.00 4.0 2.7 2.7 3.9 3.6 4.0 4.9 Kolumbie 4.25 4.50 5.00 5.25 5.5 5.9 4.4 5.1 4.5 4.5 5.1 Argentina 38.50 36.50 36.50 35.00 20.0 26.2 34.9 34.0 25.3 20.7 17.3 Střední a východní Evropa Rusko 7.00 6.75 6.50 6.50 5.0 8.9 7.1 6.5 6.5 6.3 6.0 Polsko 1.50 1.50 1.50 1.50 3.0 1.5 1.5 1.6 2.0 2.0 2.0 Česko 1.00 1.25 1.50 1.50 3.5 0.2 0.8 1.4 1.8 2.5 2.6 Maďarsko 0.90 0.90 0.90 0.90 1.3 0.9 0.9 0.9 1.4 2.0 2.0 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2. července 2018 11

Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 (420) 222 008 569 miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) 2166 4095 klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 4676 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6716 8266 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) 1 57 29 69 60 (81) 3-6777-8063 (81) 3 6777 8064 (82) 2195 7430 wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Inflace Vaibhav Tandon (91) 80 6731 9449 vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (1) 212 278 5241 jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 (44) 20 7676 7073 jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 4658 (420) 222 008 598 regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek_drimal@kb.cz 2. července 2018 12

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy investiční doporučení uvedené v tomto dokumentu představuje šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz. 2. července 2018 13