Setkání v Jackson Hole dá trhům nový impuls

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 20. srpna 2018 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu Setkání v Jackson Hole dá trhům nový impuls Monika Junicke (420) 222 008 509 monika_junicke@kb.cz Tento týden trhy prostudují zápisy z již proběhlých zasedání Fedu a ECB. Pozornost vzbudí také každoroční konference v Jackson Hole, která začíná ve čtvrtek a jejíž vrcholem bude vystoupení prezidenta Fedu J. Powella. V eurozóně bude zveřejněna série předstihových indikátorů, které ukáží jak na solidní ekonomickou dynamiku ve třetím čtvrtletí, tak i na neutuchající optimismus spotřebitelů. Spotřebitelská důvěra v eurozóně zůstává rekordní Vývoj PMI v eurozóně Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh USA Prodeje stávajících nemovitostí (%, mom) St Čvc -0,6 1,9 0,6 Zápis z jednání FOMC St 1. Srp Francie Podnikatelská důvěra Čt Srp 106 106 107 PMI ze zpracovatelského průmyslu Čt Srp P 53,3 53,5 53,4 Německo PMI ze zpracovatelského průmyslu Čt Srp P 56,9 56,5 56,5 Eurozóna PMI ze zpracovatelského průmyslu Čt Srp P 55,1 54,9 55,2 Spotřebitelská důvěra Čt Srp A -0,6-0,6-0,7 Zápis ze zasedání ECB Čt 26. Čvc USA Objednávky dlouhodobé spotřeby (%, m/m) Čt Čvc P 0,8-0,9-0,5 Objednávky bez dopr. prostředků (%, m/m) Čt Čvc P 0,2 0,6 0,5 Objednávky kap. statků (bez letadel) (%, m/m) Čt Čvc P 0,2 0,3 0,5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Zdroj: Datastream, IHS Markit, SG Cross Asset Research Statistiky z obou stran Atlantiku ukáží na solidní ekonomický růst ve třetím čtvrtletí. Trhy budou tento týden také sledovat symposium v Jackson Hole, které začíná ve čtvrtek, i zápis z posledního zasedání Fedu. Ten by měl vrhnout světlo na to, kde FOMC vidí neutrální sazbu a zda se přes ni chce příští rok dostat. Předstihové indexy z jednotlivých zemí eurozóny zůstanou na vysokých úrovních, ukazujíc na stabilní růst i v Q3. Především spotřebitelská důvěra v eurozóně se udrží na svém historickém maximu. Polská ekonomika zůstává v dobré kondici i v Q3 Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Průmyslová produkce (%, y/y) Po Čvc 6,8 11,8 10 Maďarsko Rozhodnutí centrální banky Út 0,9 0,9 Polsko Maloobchodní tržby (% y/y) St Čvc 10,3 9,4 9,5 Maloobchodní tržby reálné (%, y/y) St Čvc 8,2 7,4 7,4 Záznam z posledního zasedání centrální banky Čt Míra nezaměsnanosti (%) Pá Čvc 5,9 5,9 5,9 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Polská ekonomika pokračuje v solidním růstu i ve třetím čtvrtletí, což nám potvrdí i tento týden zveřejněná data za červenec. Dařilo se průmyslové výrobě, která těží z nadcházejících podzimních voleb projevujících se ve vyšších investicích do infrastruktury. Rovněž maloobchodní tržby si udrží dobrou dynamiku díky stabilnímu trhu práce, nízké nezaměstnanosti a solidnímu růstu mezd. Míra nezaměstnanosti zůstává v červenci nezměněná, v nadcházejícím období by se však měla vrátit ke svému sestupnému trendu. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 20. srpna 2018, 08:25

Zaostřeno na dnešek: Polský PPI roste ruku v ruce s cenou ropy V regionu dnes zaujmou pouze polské statistiky, které ukáží na to, že se tamní ekonomice daří i ve třetím čtvrtletí. Ve zbytku Evropy dnes makroekonomický kalendář zůstává prázdný, kurz eura proti dolaru tak bude nejspíše jen ve vleku geopolitických událostí. Euro zůstává v zajetí geopolitických událostí Dnešní den je skoupý na nová makroekonomická data ze zahraničí. Trhy proto budou sledovat, jak se nadále vyvíjí geopolitické události. Řecko právě po osmi letech opouští záchranný program a podle premiéra Tsiprase by mělo během příštích dvou let začít prodávat své dluhopisy. Rovněž uklidnění situace kolem turecké liry euru pomáhá. Lira oproti dolaru posílila během posledního týdne téměř o 7 %, čímž umazala část svých ztrát z minulých měsíců. Přesto napětí mezi USA a Tureckem stále přetrvává a je těžké předvídat, kterým směrem se turecká měna vydá a není tak jasné, jak velký dopad tento konflikt bude mít na evropské banky. Američtí spotřebitelé se obávají obchodních válek USD/EUR Přehled pátečních událostí ze světa Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Eurozóna Jádrová inflace (%, y/y) 10:00 Čvc F 1,1 1,1 1,1 CPI (%, y/y) 10:00 Čvc F 2,0 2,1 2,1 CPI (%, m/m) 10:00 Čvc 0,1-0,3-0,3 USA Důvěra v ekonomiku Michiganské univerzity 15:00 Srp P 97,9 95,3 98,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 1.149 1.145 1.141 Finální čtení spotřebitelské inflace v eurozóně žádné překvapení nepřineslo. Ta v červenci sice zůstává nad cílem ECB, tažená je ale zejména vyššími cenami potravin a pohonných hmot. Jádrová inflace nadále zůstává nízká. 1.136 13.08. 14.08. Zdroj: Bloomberg 15.08. 17.08. 1.132 1.128 20.08. Důvěra v americkou ekonomiku za srpen nečekaně poklesla, a to na nejnižší úroveň od loňského září. I nadále však zůstává na solidních úrovních, a dá se tak očekávat, že bude podporovat spotřebitelskou poptávku i když v menší míře než doposud - i v druhé polovině roku. Inflační očekávání na příštích 12 měsíců zůstávají oproti červenci nezměněná. Za poklesem tak stojí převážně napětí okolo obchodních válek. Ceny polských výrobců si dynamiku udrží Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko PPI (%, m/m) Čvc 0,3 0,3 0,1 PPI (%, y/y) Čvc 3,7 3,7 3,5 Průmyslová produkce (%, m/m) 09:00 Čvc 4,2-3,4-5,7 Průmyslová produkce (%, y/y) 09:00 Čvc 6,8 11,8 10,0 Stavební výroba (%, y/y) 09:00 Čvc 24,7 22,2 22,3 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+ 1 Vzhledem k vyšším cenám ropy na světových triích si růst cen průmyslových výrobců v Polsku v červenci zachoval svou červnovou dynamiku. Samotná statistika je pro investory spíše neutrální, klíčové je propisování PPI do spotřebitelských cen. Zrychlení, které v Polsku pozorujeme, by se v CPI mělo projevit během dvou až tří čtvrtletí. 20. srpna 2018 2

Průmyslová výroba si v červenci zachovala svou dosavadní dynamiku. Ta bude podpořena jak kalendářními efekty (jeden den navíc oproti červenci minulého roku), tak i růstem investic do infrastruktury. Koruna v pátek neměla motivaci k pohybu Přehled pátečních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Polsko Průměrné hrubé mzdy (%, m/m) 09:00 Čvc 3,2-0,5-0,1 Průměrné hrubé mzdy (%, y/y) 09:00 Čvc 7,5 7,2 7,6 Zaměstnanost (%, m/m) 09:00 Čvc 0,2 0,1 0,2 Zaměstnanost (%, y/y) 09:00 Čvc 3,7 3,5 3,6 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Česká koruna zažila velice nudný pátek, kdy oscilovala kolem 25,73 CZK/EUR. Neměla totiž důvod probudit se z letního lenošení, protože žádná zajímavá data tento den u nás ani ve světě nebyla zveřejněna. K výraznějšímu pohybu ji nepřiměl ani čtvrteční rozhovor s víceguvernérem Hamplem, který zopakoval svůj jestřábí postoj ke zvyšování sazeb. To polský zlotý o desetinku posílil, a to i přesto, že statistika z trhu práce skončila hůře, než předpokládal trh. Mzdy, které Polákům rostou tempem přes sedm procent meziročně, v červenci o tři desetiny zpomalily svou dynamiku, zatímco trh čekal zrychlení. Rovněž zaměstnanost rostla pomaleji, než se očekávalo. Zlotý dnes ráno otevírá na hladině 4,298 PLN/EUR. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 25.85 4.360 25.79 4.340 25.74 4.320 25.68 4.300 25.63 4.280 25.57 4.260 13.08. 14.08. 15.08. 17.08. 20.08. 13.08. 14.08. 15.08. 17.08. 20.08. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 20. srpna 2018 3

Technická analýza CZK/EUR: Probing the 200-day MA. (10. srpna 2018, 14:07 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: daily chart EUR/CZK has been developing a correction post hitting the multiyear upward trend resistance at 26.20/26.25 in June. The pair is evolving within a short-term corrective channel and is now probing the 200-day MA. More importantly it is in proximity of 25.53/25.50, the 61.8% retracement from February. Daily stochastic is probing a multi month floor suggesting possibility of an initial rebound. Holding above 25.53/25.50, a pullback can t be ruled out towards 25.72/25.80, recent highs, the short-term steep descending channel upper bound and the 38.2% retracement from last month highs. In case of persistent down move, up sloping trend at 25.40/25.35 should be an important support EUR/USD: Risk of extension in decline in case 1.1450/37 gives way. (17. srpna 2018, 9:25 CET) EUR/USD: monthly chart EUR/USD: daily chart EUR/USD Having faced significant resistance near 1.2558/98 earlier this year, EUR/USD embarked on a steady pullback. It is now challenging the key graphical level of 1.1450/37 which represents the 50% retracement of the whole recovery since 2016 trough, a projection for the correction since February as per Elliot wave principles and more importantly the neckline of the previous massive double bottom (line chart). Daily RSI is probing a horizontal support however a meaningful recovery has remained elusive. Move beyond May / June trough of 1.1510 will be immediate hurdle while reclaiming the 50 day EMA and the down sloping channel that has encompassed recent correction at 1.1670/1.17 will be important for a recovery to take shape. In case of a definite break below 1.1450/37 i.e. a weekly close violating this level will mean an extended correction could develop. Should this breach happen, EUR/USD will persist with its ongoing down move towards next projections at 1.1389 and even 1.1354. 1.1187/20, the next i.e. 61.8% retracement from 2016 will be an important level. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 20. srpna 2018 4

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Euro area Markit Eurozone Manufacturing PMI Private Consumption QoQ Aug P 5510 54.9 55.1 2Q 0.4 0.6 0.6 Markit Eurozone Services PMI Government Spending QoQ Aug P 54.2 54.3 54.4 2Q -0.5 1 0.6 Markit Eurozone Composite PMI Capital Investment QoQ Aug P 54.3 54.3 54.4 2Q 1.7 0.4 0.8 Consumer Confidence Construction Investment QoQ Aug A -0.6-0.6-0.7 2Q 2.1 0.4 1.6 Account of the ECB policy meeting Germany Domestic Demand QoQ 2Q 0.4 0.7 0.6 Exports QoQ 2Q -1 0.9 1.1 Imports QoQ Aug P 56.9 56.5 56.5 2Q -1.1 1.5 1.5 Markit Germany Services PMI GDP SA QoQ Aug P 54.1 54.3 54.3 2Q F 0.5 0.5 0.5 GDP WDA YoY Aug P 55 54.9 55.1 GDP NSA YoY France Business Confidence Aug 106 106 107 Manufacturing Confidence Aug 108 107 108 Production Outlook Indicator Aug 10. 11 Own-Company Production Outlook Aug 2200. -- Markit France Manufacturing PMI Aug P 53.3 53.5 53.4 Markit France Services PMI Aug P 54.9 55.5 55 Markit France Composite PMI Aug P 54.4 54.6 54.6 2Q F 2 2 2 2Q F 2.3 2.3 2.3 PSNB ex Banking Groups CBI Retailing Reported Sales Jul 5.4b -2b -1.1b Aug 20. 13 CBI Trends Total Orders Aug 11. 9 CBI Trends Selling Prices Aug 13. 15 G5 Monday 20 August Tuesday 21 August Wednesday 22 August Thursday 23 August Friday 24 August Euro area Existing Home Sales New Home Sales Durable Goods Orders Jul 5.38m 5.48m 5.45m Jul 631 650 653 Jul P 0.8-0.8 0.8 Existing Home Sales MoM New Home Sales MoM Durables Ex Transportation Jul -0.6 1.9 1.3 Jul -5.3 3 3 Jul P 0.2 0.6 0.5 Jackson Hole conference Cap Goods Orders Nondef Ex Air Jul 0.2 0.3 0.4 Jackson Hole conference Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg United Kingdom United States Japan Markit/BME Germany Manufacturing PMI Markit/BME Germany Composite PMI Germany Natl CPI YoY Jul 0.7 0.9 1 Natl CPI Ex Fresh Food YoY Jul 0.8 0.8 0.9 Natl CPI Ex Fresh Food, Energy YoY Jul 0.2 0.3 0.3 20. srpna 2018 5

Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Poland Poland Poland Poland Sold Industrial Output MoM Retail Sales MoM Money Supply M3 MoM Unemployment Rate Jul 4.2-3.4-5.7 Jul 3.4 2.8-0.2 Jul 0.4 0.5 0.4 Jul 5.9 5.9 5.9 Sold Industrial Output YoY Retail Sales YoY Money Supply M3 YoY Unemployment Rate Quarterly Jul 6.8 11.8 10 Jul 10.3 9.4 9.5 Jul 7.3 7.5 7.3 2Q 4.2 4.2 4 Construction Output YoY Retail Sales Real YoY Jul 24.7 22.2 22.3 Jul 8.2 7.4 7.4 PPI MoM Jul 0.3 0.3 1 PPI YoY Jul 3.7 3.7 3.5 Other Countries Monday 20 August Tuesday 21 August Wednesday 22 August Thursday 23 August Friday 24 August Europe LatAm Asia Pacific Brazil IBGE Inflation IPCA-15 MoM Mexico Economic Activity IGAE YoY Aug 0.64 0.22 -- Jun 2.23 1.8 -- IBGE Inflation IPCA-15 YoY GDP NSA YoY Aug 4.53 4.39 -- 2Q F 2.7 2.8 -- GDP SA QoQ Mexico 2Q F -0.1 0 -- Bi-Weekly Core CPI 43327 0.05 0.13 -- Bi-Weekly CPI 43327 0.18 0.22 -- Bi-Weekly CPI YoY 43327 4.77 4.68 -- Taiwan Taiwan Taiwan Export Orders YoY Unemployment Rate Industrial Production YoY Jul -0.1 8.8 2.1 Jul 3.68 3.7 -- Jul 0.36 3.9 3 Australia Construction Work Done QoQ 2Q 0.2 0.5 0.8 Construction Work Done YoY 2Q 5.0-3.9 -- Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 20. srpna 2018 6

Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 17. 08. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 07. 18 výnos od 31. 12. 17 CZK/EUR 25,72 0,0 % -0,6 % 0,5 % 0,7 % CZK/USD 22,54-0,4 % 1,5 % 3,1 % 6,1 % USD/EUR 1,141 0,4 % -2,1 % -2,5 % -5,1 % USD/JPY 110,4 0,0 % -2,2 % -1,3 % -1,9 % USD/CNY 6,878-0,1 % 2,7 % 0,8 % 5,7 % GBP/USD 1,273 0,2 % -3,1 % -3,0 % -5,9 % GBP/EUR 0,896 0,2 % 1,0 % 0,5 % 0,8 % CHF/EUR 1,135 0,2 % -2,6 % -2,1 % -3,1 % CHF/USD 0,995-0,2 % -0,5 % 0,5 % 2,1 % NOK/EUR 9,674 0,2 % 1,9 % 1,4 % -1,7 % SEK/EUR 10,47 0,1 % 1,7 % 1,8 % 6,5 % PLN/EUR 4,300-0,2 % 0,1 % 0,7 % 3,0 % PLN/USD 3,769-0,6 % 2,2 % 3,3 % 8,5 % HUF/EUR 322,8-0,5 % -0,3 % 0,8 % 3,9 % HUF/USD 282,9-0,9 % 1,9 % 3,4 % 9,5 % RUB/EUR 76,96 1,3 % 5,6 % 5,5 % 11,2 % RUB/USD 67,45 0,9 % 7,9 % 8,2 % 17,2 % TRY/EUR 6,893 3,5 % 23,4 % 19,9 % 51,4 % TRY/USD 6,041 3,1 % 26,1 % 23,1 % 59,5 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 17. 08. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,31 7,5 19,8 195,3 7,2 CZGB 5Y 1,67 2,6 11,5 194,2 2,8 CZGB 10Y 2,19 0,4 6,7 188,7 0,7 GER 2Y -0,65 0,3-2,1 GER 5Y -0,27-0,2 2,6 GER 10Y 0,30-0,3-4,4 UST 2Y 2,61 0,0-1,0 325,3-0,3 UST 5Y 2,74 0,0-2,1 301,2 0,2 UST 10Y 2,86 0,0 0,1 255,9 0,3 PLGB 2Y 1,61 0,0-0,4 225,5-0,3 PLGG 5Y 2,49-1,3 3,0 276,0-1,1 PLGB 10Y 3,16-1,0 6,6 285,3-0,7 HUGB 3Y 1,70-0,4-5,1 234,5-0,7 HUGB 5Y 2,88-1,5 19,1 315,3-1,3 HUGB 10Y 3,43-2,7 15,8 312,4-2,4 Světové trhy IRS poslední závěr 17. 08. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,98 1,5 22,5 213,8 1,7 CZK 5Y 2,18 1,8 17,5 192,2 1,7 CZK 10Y 2,26 1,5 17,8 139,0 1,7 EUR 2Y -0,16-0,2 1,0 EUR 5Y 0,26 0,0-0,6 EUR 10Y 0,87-0,2-0,5 USD 2Y 2,81-2,0-2,8 296,4-1,8 USD 5Y 2,87-1,9-2,4 261,2-2,0 USD 10Y 2,93-1,9 0,3 206,0-1,7 PLN 2Y 1,91-1,3 0,0 206,8-1,0 PLN 5Y 2,40-2,3-0,3 214,2-2,3 PLN 10Y 2,88-2,3 0,5 201,0-2,1 HUF 2Y 1,15 1,0 4,0 130,8 1,2 HUF 5Y 2,11 1,0 10,0 184,4 1,0 HUF 10Y 2,97 1,1 12,0 210,0 1,3 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 1,25 0,88 1,47 1,98 2,26 EUR (depo) -0,40-0,41 0,06-0,25 0,86 USD (horní limit) 2,00 1,97 2,31 2,82 2,93 JPY 0,10-0,15 0,07 0,05 0,32 GBP 0,75 0,74 0,80 1,07 1,51 CHF -0,75-0,80-0,73-0,55 0,39 NOK 0,50 0,27 1,02 1,44 2,13 SEK -0,50-0,50-0,37-0,14 1,12 HUF 0,90-0,05 0,19 1,14 2,94 PLN 1,50 1,75 1,60 1,91 2,88 RUB 8,25 6,95 7,60 6,83 6,86 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 20. srpna 2018 7

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 17. 08. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 07. 18 výnos od 31. 12. 17 US Dow Jones 25 669 0,4 % 2,2 % 1,0 % 3,8 % US S&P 500 2 850 0,3 % 1,4 % 1,2 % 6,6 % US Nasdaq 7 816 0,1 % -0,5 % 1,9 % 13,2 % Euro STOXX 50 3 373-0,1 % -2,4 % -4,3 % -3,7 % CAC 40 - Francie 5 345-0,1 % -1,4 % -3,0 % 0,6 % DAX - Německo 12 211-0,2 % -3,6 % -4,6 % -5,5 % UK FTSE 100 7 559 0,0 % -0,9 % -2,5 % -1,7 % PX - Česko 1 058-0,3 % -2,2 % -3,1 % -1,9 % WIG20 - Polsko 2 218-2,0 % 3,0 % -3,7 % -9,9 % BUX - Maďarsko 36 437-0,1 % 4,9 % 1,9 % -7,5 % SAX - Slovensko 333 0,0 % -0,3 % 0,2 % 0,2 % BET - Rumunsko 8 185 0,7 % 2,3 % 2,6 % 5,6 % RTS - Rusko 1 053-1,3 % -9,6 % -10,3 % -8,8 % ISE 100 - Turecko 88 735 1,8 % -3,2 % -8,5 % -23,1 % Nikkei 225 - Japonsko 22 270 0,4 % -1,9 % -1,3 % -2,2 % Hang Seng - Hong Kong 27 213 0,4 % -3,4 % -4,8 % -9,0 % Shanghai - Čína 2 669-1,3 % -4,6 % -7,2 % -19,3 % PX poslední závěr 17. 08. 18 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 77,0-1,3 % -3,6 % -12,1 % -16,2 % ČEZ 547,0-0,1 % -0,4 % -5,0 % 29,9 % Erste Group Bank 881,4-1,2 % -3,8 % -1,0 % -2,7 % Kofola ČeskoSlovensko 303,0-0,3 % 2,0 % 1,0 % -27,0 % Komerční banka 935,5-0,2 % -1,2 % -1,5 % -7,2 % Moneta Money Bank 77,0 0,5 % 0,3 % -1,1 % 1,1 % 02 Czech Republic 259,0-0,4 % -0,4 % -1,3 % -5,5 % Pegas Nonwovens 8940 0,2 % 0,0 % -0,9 % -11,6 % Philip Morris Czech Republic 1498,0-0,1 % -0,1 % -2,1 % -3,8 % Stock Spirits Group 58,8 1,0 % -2,6 % -13,9 % -0,8 % Unipetrol 379,0 0,3 % 0,3 % 0,7 % 29,7 % Vienna Insurance Group 600,5-1,9 % -1,4 % -1,1 % -8,1 % PX poslední závěr 17. 08. 18 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 77,0 105,5 77,0 90 419 15,5 % ČEZ 547,0 590,0 412,7 160 040 5,2 % Erste Group Bank 881,4 1057,9 863,6 121 454 12,7 % Kofola ČeskoSlovensko 303,0 426,0 275,0 376,8 3,7 % Komerční banka 935,5 1006,0 879,0 5761,6 4,0 % Moneta Money Bank 77,0 86,3 74,0 168022,9 14,4 % 02 Czech Republic 259,0 289,8 251,4 3378,7 3,9 % Pegas Nonwovens 8940 10210 7770 4 0,0 % Philip Morris Czech Republic 1498,0 1806,0 1456,0 92,1 7,2 % Stock Spirits Group 58,8 91,5 58,2 1881,3 8,8 % Unipetrol 379,0 389,0 290,1 329,0 3,7 % Vienna Insurance Group 600,5 731,0 595,0 754,2 8,5 % Komodity poslední závěr 17. 08. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 07. 18 výnos od 31. 12. 17 Ropa Brent (USD/barel) 71,0 0,0 % -0,3 % -2,9 % 6,2 % Ropa WTI (USD/barel) 65,9 0,7 % -3,2 % -4,1 % 9,1 % Zlato (USD/trojská unce) 1185,1 0,0 % -3,5 % -3,2 % -9,1 % Stříbro (USD/trojská unce) 14,8 0,0 % -4,9 % -4,6 % -12,6 % Měď (USD/t) 5889,5-0,2 % -3,7 % -6,2 % -18,3 % Hliník (USD/t) 2030,0-0,9 % -0,1 % -2,5 % -10,5 % Olovo (USD/t) 1988,0-2,5 % -8,2 % -7,7 % -20,1 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 188,7 0,2 % -1,2 % -3,0 % -2,6 % Emisní povolenky (EUR/t) 18,2 0,9 % 12,9 % 4,3 % 123,2 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 46,9 1,1 % 8,1 % 7,1 % 23,7 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 20. srpna 2018 8

Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno 17. 8. 2018) Měnové kurzy Q3 Q4 Q1 Q2 Rovnovážná 2018 2018 2019 2019 úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Severní Amerika EURUSD 1.15 1.22 1.27 1.32 1.35 1.14 1.23 1.32 1.36 1.34 1.36 Evropa EURGBP 0.87 0.89 0.91 0.93 0.82 0.88 0.89 0.94 0.95 0.96 0.97 GBPUSD 1.32 1.37 1.40 1.42 1.60 1.30 1.37 1.42 1.43 1.40 1.40 EURCHF 1.13 1.17 1.19 1.20 1.30 1.10 1.18 1.21 1.23 1.24 1.26 Asie USDCNY 6.40 6.47 6.49 6.50 6.50 6.77 6.41 6.55 6.77 6.60 6.43 USDJPY 108 106 104 100 110 112 108 104 114 119 117 AUDUSD 0.78 0.80 0.82 0.85 0.78 0.76 0.79 0.84 0.82 0.80 0.79 USDKRW 1095 1100 1110 1120 1050 1135 1090 1122 1163 1148 1110 USDTWD 29.9 30.1 30.4 30.8 29.00 30.6 29.6 31.0 32.5 31.5 30.1 USDINR 68.5 68.8 69.3 70.0 65.00 65.2 66.9 69.3 69.9 69.0 68.4 USDIDR 14350 14000 14500 14600 13500 13366 13865 14179 14096 13708 13867 Latinská Amerika USDBRL 3.75 3.85 3.90 4.00 3.50 3.21 3.58 3.95 3.90 3.94 4.02 USDMXN 18.20 18.95 19.40 20.00 18.00 19.0 19.1 19.9 20.2 19.9 19.5 USDCLP 630 640 650 660 610 659 627 654 646 640 640 USDCOP 2920 2960 3000 3020 2900 2963 2928 3012 3030 2987 2928 Střední a východní Evropa USDRUB 62.5 63.0 63.5 63.5 65.00 58.7 60.7 63.5 64.0 64.9 65.0 EURPLN 4.30 4.25 4.20 4.16 4.15 4.23 4.22 4.16 4.10 4.10 4.10 EURCZK 25.5 25.4 25.2 25.0 23.80 26.4 25.5 25.2 24.1 23.1 22.7 EURHUF 319.0 321.0 325.0 333.0 310 309.0 318.2 332.2 330.4 320.8 320.0 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Q3 Q4 Q1 Q2 2018 2018 2019 2019 Rovnovážná úroveň 2021 2022 Severní Amerika USDCZK 22,2 20,8 19,8 18,9 17,6 23,2 20,8 19,0 17,8 17,2 16,7 Evropa GBPCZK 29,3 28,5 27,7 26,9 29,0 30,1 28,6 27,0 25,3 24,1 23,4 CHFCZK 19,3 18,5 18,0 17,6 14,9 20,4 18,6 17,8 16,9 16,5 16,2 Asie CNYCZK 3,46 3,22 3,06 2,91 2,71 3,43 3,24 2,91 2,62 2,61 2,60 CZKJPY 4,87 5,09 5,24 5,28 6,24 4,81 5,20 5,48 6,40 6,89 7,02 AUDCZK 17,3 16,7 16,3 16,1 13,8 17,7 16,4 16,0 14,5 13,8 13,1 CZKKRW 49,4 52,8 55,9 59,1 59,6 48,8 52,4 58,9 65,4 66,6 66,4 CZKTWD 1,35 1,45 1,53 1,63 1,64 1,31 1,42 1,63 1,83 1,82 1,80 CZKINR 3,09 3,30 3,49 3,70 3,69 2,81 3,21 3,64 3,94 4,00 4,09 CZKIDR 647 672 731 771 766 575 667 745 793 795 830 Latinská Amerika BRLCZK 5,91 5,41 5,09 4,73 5,04 7,23 5,80 4,82 4,55 4,37 4,16 MXNCZK 1,22 1,10 1,02 0,95 0,98 1,22 1,09 0,96 0,88 0,87 0,86 CZKCLP 28,4 30,7 32,8 34,8 34,6 28,3 30,2 34,3 36,4 37,2 38,3 CZKCOP 132 142 151 159 164 128 141 158 171 173 175 Střední a východní Evropa CZKRUB 2,82 3,03 3,20 3,35 3,69 2,53 2,92 3,33 3,60 3,77 3,89 PLNCZK 5,93 5,98 6,00 6,01 5,73 6,24 6,04 6,06 5,87 5,63 5,54 EURCZK 25,5 25,4 25,2 25,0 23,80 26,4 25,5 25,2 24,1 23,1 22,7 CZKHUF 12,5 12,6 12,9 13,3 13,0 11,7 12,5 13,2 13,7 13,9 14,1 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 2017 2018 2019 2020 20. srpna 2018 9

Výnosy 10Y dluhopisů Q3 Q4 Q1 Q2 2018 2018 2019 2019 Severní Amerika USA 2.95 3.00 3.25 3.00 3.7 2.3 2.9 2.9 2.6 3.5 4.0 Evropa Eurozóna 0.50 0.85 1.10 1.20 2.5 0.4 0.7 1.1 1.3 2.2 2.9 V. Británie 1.50 1.75 1.85 1.85 4.0 1.1 1.6 1.7 1.7 2.8 3.5 Švýcarsko 0.30 0.40 0.50 0.65 2.5-0.2 0.2 0.6 0.7 1.4 1.9 Asie Čína 3.70 3.60 3.50 3.30 4.0 3.5 3.7 3.4 3.2 3.6 3.8 Japonsko 0.00 0.00 0.00 0.00 1.5 0.0 0.0 0.1 0.4 0.6 1.4 Austrálie 2.70 2.90 3.25 3.00 5.1 2.6 2.8 3.0 2.9 3.7 4.2 Jižní Korea 2.85 2.90 3.00 2.70 3.0 2.2 2.8 2.7 2.3 2.5 2.9 Taiwan 1.05 1.10 1.05 1.00 2.8 1.1 1.1 1.0 0.8 1.0 1.5 Indie 7.90 8.00 7.80 7.60 7.0 6.7 7.8 7.6 7.3 7.2 7.1 Indonésie 7.45 7.65 7.55 7.35 7.4 7.0 6.8 7.2 7.2 7.1 6.9 Latinská Amerika Brazílie 10.90 11.00 11.10 11.20 10.8 10.5 10.6 11.2 10.9 11.2 11.8 Mexiko 7.85 7.80 7.75 7.60 7.0 7.2 7.7 7.5 6.9 7.3 7.6 Chile 4.85 4.95 4.95 4.90 4.4 4.2 4.7 4.9 4.6 5.0 5.2 Kolumbie 6.60 6.70 6.70 6.65 7.2 6.6 6.6 6.6 6.0 6.3 6.8 Střední a východní Evropa Rusko 7.20 6.95 6.80 6.80 6.0 7.9 7.1 6.7 6.5 6.6 6.7 Polsko 3.30 3.38 3.50 3.45 4.2 3.6 3.4 3.5 4.0 4.0 4.0 Česko 2.05 2.10 2.25 2.20 5.0 1.1 2.0 2.1 1.8 2.8 3.2 Maďarsko 3.05 3.15 3.35 3.45 3.2 3.0 2.9 3.4 3.7 3.8 3.8 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Sazby centrálních bank Q3 Q4 Q1 Q2 2018 2018 2019 2019 Severní Amerika USA 2.13 2.13 2.38 2.63 2.5 1.06 1.88 2.52 1.86 1.94 2.88 Evropa Eurozóna 0.00 0.00 0.00 0.05 1.5 0.0 0.0 0.1 0.1 0.6 1.5 V. Británie 0.75 0.75 1.00 1.00 2.5 0.29 0.60 0.98 1.00 1.00 1.00 Švýcarsko -0.75-0.75-0.50-0.25 2.0-0.73-0.74-0.25-0.19 0.31 0.96 Asie Čína 2.65 2.65 2.60 2.55 3.0 2.4 2.6 2.5 2.0 2.4 2.5 Japonsko -0.10-0.10-0.10-0.10 1.0-0.1-0.1-0.1-0.1 0.0 0.1 Austrálie 1.50 1.75 2.00 2.25 3.8 1.5 1.5 2.3 2.0 2.1 3.0 Jižní Korea 1.50 1.50 1.50 1.50 2.0 1.3 1.5 1.5 1.3 1.4 2.0 Taiwan 1.38 1.38 1.38 1.38 2.5 1.4 1.4 1.4 1.1 1.0 1.4 Indie 6.25 6.25 6.25 6.25 5.3 6.1 6.2 6.3 5.9 5.8 5.5 Indonésie 5.00 5.00 5.00 4.50 4.8-4.8 4.8 4.5 4.3 4.3 Latinská Amerika Brazílie 6.50 6.50 6.75 7.25 8.8 10.0 6.5 7.2 7.8 8.3 9.0 Mexiko 7.75 7.50 7.25 7.00 5.5 6.8 7.6 6.8 5.4 5.8 6.8 Chile 2.75 3.25 3.75 4.00 4.0 2.7 2.7 3.9 3.6 4.0 4.9 Kolumbie 4.25 4.50 5.00 5.25 5.5 5.9 4.4 5.1 4.5 4.5 5.1 Argentina 38.50 36.50 36.50 35.00 20.0 26.2 34.9 34.0 25.3 20.7 17.3 Střední a východní Evropa Rusko 7.00 6.75 6.50 6.50 5.0 8.9 7.1 6.5 6.5 6.3 6.0 Polsko 1.50 1.50 1.50 1.50 3.0 1.5 1.5 1.6 2.0 2.0 2.0 Česko 0.75 1.00 1.25 1.50 3.5 0.2 0.8 1.4 1.8 2.5 2.6 Maďarsko 0.90 0.90 0.90 0.90 1.3 0.9 0.9 0.9 1.4 2.0 2.0 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 20. srpna 2018 10

Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová Jakub Matějů (420) 222 008 523 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 (420) 222 008 598 viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz j_mateju@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 (420) 222 008 569 miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) 2166 4095 klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 4676 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6716 8266 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) 1 57 29 69 60 (81) 3-6777-8063 (81) 3 6777 8064 (82) 2195 7430 wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Inflace Vaibhav Tandon (91) 80 6731 9449 vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (1) 212 278 5241 jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 (44) 20 7676 7073 jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 4658 (44) 20 7550 2395 regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com 20. srpna 2018 11

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy investiční doporučení uvedené v tomto dokumentu představuje šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz. 20. srpna 2018 12