Zaváhání německého i českého růstu je jen dočasné

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 12. listopadu 2018 Výhled pro finanční trhy Zaváhání německého i českého růstu je jen dočasné MiFID II Informace a nabídka na našem webu Jakub Matějů (420) 222 008 598 j_mateju@kb.cz Německý HDP poklesne (%, q/q) 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0-1.5 16Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q3 Net exports Inventories Domestic demand GDP (% qoq) Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics Ve středu nás čeká smršť dat ze světa i regionu. Německý HDP ukáže dočasně slabý pokles, oslabil i růst v České republice a Polsku. Myslíme si, že toto škobrtnutí je jen dočasné a v posledním letošním čtvrtletí výkon středoevropských ekonomik opět ožije. Americká inflace ukáže solidní čísla kvůli růstu cen pohonných hmot, páteční finální údaje inflace v eurozóně pak mnoho vzrušení nejspíš nepřinesou. Americká inflace roste s přispěním cen pohonných hmot Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Německo HDP, SA (%, q/q) St 3Q P 0,5-0,1-0,1 USA CPI (%, m/m) St Říj 0,1 0,3 0,3 CPI bez potravin a pohonných hmot (%, m/m) St Říj 0,1 0,2 0,2 Eurozóna Průmyslová produkce, SA (%, m/m) St Zář 1,0-0,6-0,2 USA Maloobchodní tržby (%, m/m) Čt Říj 0,1 0,6 0,5 Maloobchodní tržby, kontrolní sk. (%, m/m) Čt Říj 0,5 0,4 Eurozóna Jádrová inflace (%, y/y) Pá Říj F 1,1 1,1 1,1 CPI (%, y/y) Pá Říj F 2,1 2,2 2,2 CPI (%, m/m) Pá Říj F 0,5R 0,2 0,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Americká inflace za říjen ukáže meziměsíční růst cen o 0,3 %. K tomu přispělo zdražování pohonných hmot (zhruba jednou desetinou pb), které poskočily až tak silně, že smazaly obvyklý sezónní pokles. Maloobchodní tržby v USA v pátek ukážou solidní dynamiku, k níž přispěje růst tržeb čerpacích stanic (odrážející ceny pohonných hmot) a prodejů automobilů. Německý HDP vykáže ve třetím čtvrtletí dočasný pokles. V posledním letošním čtvrtletí se pak vrátí k růstu. Inflace v eurozóně podle finálního odhadu mírně zrychlí, dynamika jádrových cen ale zůstane beze změny. Růst HDP a HPH v ČR (%, q/q) 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 1Q 11 3Q 12 1Q 14 3Q 15 1Q 17 3Q 18 GDP (qoq) GVA (qoq) Zdroj: ČSÚ, KB Český HDP poroste nemastně, neslaně Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh ČR HDP (%, q/q) St 3Q A 0,7 0,6 0,7 Polsko CPI (%, y/y) St Říj F 1,9 1,7 1,7 HDP, SA (%, q/q) St 3Q P 1,0 0,7 1,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka V první polovině roku byl růst českého HDP spíše zklamáním, a nejinak tomu bude ve třetím čtvrtletí. Část ekonomiky naráží na své limity a těžko hledá způsob jak dále zvyšovat produkci. Jinde zase začíná být znát výpadek poptávky ze zahraniční. Hospodářský vývoj v eurozóně byl totiž velkým zklamáním, jehož původcem je tentokrát pro českou ekonomiku klíčové Německo. Proto bude k růstu čistý vývoz přispívat záporně, tahounem naopak zůstane domácí poptávka. V souhrnu česká ekonomika ve třetím čtvrtletí přidá 0,6 % a přinese tak na trh mírné zklamání. V posledním čtvrtletí roku však dynamika HDP již znatelněji zrychlí. Pomůže tomu odeznění jednorázových vlivů v automobilovém průmyslu, obnovená výkonnost německé ekonomiky i silný růst veřejných investic. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 12. listopadu 2018, 08:24

Zaostřeno na dnešek: Důvěra ve francouzskou ekonomiku zůstane nadprůměrná Indikátory důvěry ve Francii Francouzské indikátory naznačují solidní růst ekonomiky 1.5 1.0 0.5 standardized data Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Francie Bank of France indicator sentimentu 07:30 Říj 105 103 105 USA Projev M. Daly z Fedu o hospodářském výhledu 19:30 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 0.0-0.5-1.0 14 15 16 17 18 INSEE PMI BoF Zdroj: Bloomberg Dnešní kalendář ekonomický údajů je téměř prázdný. Francouzská centrální banka zveřejní svůj index důvěry v ekononomiku za říjen. Oproti vysoké hodnotě v září zde čekáme o něco slabší úroveň. Ta však bude stále 0,3 standardní odchylky nad dlouhodobým průměrem a bude konzistentní se slušným růstem HDP o 0,5 % v posledním čtvrtletí letošního roku. Ve středoevropském regionu nás dnes žádná nová důležitá čísla nečekají. USD/EUR Americké ceny výrobců uhánějí kvůli cenám ropy 1.150 1.146 1.142 1.138 Přehled pátečních událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh VB HDP (%, q/q) 09:30 3Q P 0,4 0,6 0,6 HDP (%, y/y) 09:30 3Q P 1,2 1,5 1,5 USA Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) 13:30 Říj 0,2 0,6 0,2 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) 13:30 Říj 2,6 2,9 2,5 Důvěra v ekonomiku podle Michiganské uni. 15:00 Lis P 98,6 98,3 98,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 1.134 05.11. 06.11. Zdroj: Bloomberg 08.11. 09.11. 1.130 12.11. Ceny průmyslových výrobců ve Spojených státech překvapily v pátek trh silným růstem. Oproti očekávání rostly o 0,4 pb rychleji. Můžou za to hlavně ceny ropy, který se silně promítá do výrobních cen energií, ale nepřímo i do ostatních podskupin průmyslových cen cen. Mezi analytiky byl diskutován i možný vliv obchodní politky, tedy nově zaváděných cel zejména na obchod s Čínou. Ten však je v cenách výrobců obtížné vysledovat, protože jádrové výrobní ceny (očištěné o výrobu energií, potravin a obchodní služby) rostly pomalejším tempem než v září, a to o pouhých 0,2 %. Důvěra v americkou ekonomiku podle Michiganské univerzity zatím oslabila, ale i tak překvapila trh relativně vysokou hodnotou. Nízká inflace zapadla do ponuré nálady trhu Přehled pátečních událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh ČR CPI (%, m/m) 08:00 Říj -0,3 0,4 0,4 CPI (%, y/y) 08:00 Říj 2,3 2,2 2,3 Zápis z měnověpolitického zasedání ČNB 08:00 Maďarsko Bilance zahraničního obchodu (mil. EUR) 08:00 Zář P 31 268 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Konec týdne nebyl pro českou měnu bůhvíjak povzbudivý. Již přes noc na pátek oslabilo euro vůči dolaru a dostalo tak středoevropské měny pod tlak. Do toho ráno udeřila čísla inflace za říjen, která trhy zklamala zpomalením meziročního růstu cen na 2,2 %. Může za to především slabší růst potravin. Naopak indikátor jádrové inflace (klíčový pro ČNB) podle našich výpočtů zrychlil a dosáhl 2,4 % v meziročním vyjádření. Více jsme o pátečních číslech říjnové inflace napsali zde http://bit.ly/2zc3qr5. 12. listopadu 2018 2

Tím ale den ještě nekončil. Víceméně neutrální vyznění zápisu ze zasedání ČNB přebil guvernér Rusnok svým vyjádřením, že necítí palčivý tlak na růst sazeb. Je podle něj možné vyčkat do nového roku na další data. Pokud bude nutné pokračovat ve zvyšování sazeb, tak v únoru bude dobrá příležitost. Z toho soudíme, že růst sazeb v prosinci je nyní velmi nepravděpodobný. Guvernérův holubičí tón byl pro korunu další ranou, její kurz se tak po poledni dostal až na 25,96 CZK/EUR a do nového týdne vstupuje poblíž této hodnoty. Nedařilo se ani ostatním měnám středoevropského regionu, oslabil i polský zlotý na 4,291 PLN/EUR a maďarský forint, který začíná týden na 321,6 HUF/EUR. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 26.00 4.330 322.8 25.95 4.318 322.4 25.90 4.306 322.0 25.85 4.294 321.6 25.80 4.282 321.2 05.11. 06.11. 08.11. 09.11. 25.75 12.11. 05.11. 06.11. 08.11. 09.11. 4.270 12.11. 05.11. 06.11. 08.11. 09.11. 320.8 12.11. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 12. listopadu 2018 3

Technická analýza EUR/CZK: Clear direction is still lacking. (26. října 2018, 3:06 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: weekly and monthly charts EUR/CZK: daily chart EUR/CZK has been showing a steady recovery after testing the multi month up channel support at 25.45/40 which also represents the 76.4% retracement from February lows. Formation of a monthly hammer further suggests 25.45/25.40 to be a medium-term support. Shorter term, EUR/CZK has reclaimed the 200-day MA at 25.70/60 and is inching towards a projection at 25.90/26.00 also the 76.4% retracement from July. With daily indicators near ceiling, a move above 25.90/26.00 is needed for a larger recovery to take shape. In such a scenario, EUR/CZK will head first towards 26.20 and will perhaps even revisit the multi month up channel resistance at 26.40/26.48. EUR/USD: is hesitantly breaching above the short-term down channel (1.1410/1.14). 8. listopadu 2018, 12:48 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD has revisited August lows of 1.13/1.1270, also the multiyear trend support. The pair could be forming a potential double bottom at those levels highlighting 1.13/1.1270 as a crucial support. Pair is breaking above the shortterm channel (1.1410/1.14) and should head towards the 100-day MA at 1.1590/1.1622. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 12. listopadu 2018 4

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 12 November Tuesday 13 November Wednesday 14 November Thursday 15 November Friday 16 November Euro area France Germany Euro area Bank of France Ind. Sentiment CPI MoM Industrial Production SA MoM CPI Core YoY Oct 105.0 103.0 105.0 Oct F 0.2 0.2 0.2 Sep 1.0-0.6-0.2 Oct F 1.1 1.1 1.1 CPI YoY Industrial Production WDA YoY CPI YoY Italy Oct F 2.5 2.5 2.5 Sep 0.9 0.7 0.5 Oct F 2.1 2.2 2.2 Industrial Production MoM CPI EU Harmonized MoM GDP SA QoQ CPI MoM Sep 1.7-0.8-1 Oct F 0.1 0.1 0.1 3Q P 0.2 0.2 0.2 Oct 0.5 0.2 0.2 Industrial Production WDA YoY CPI EU Harmonized YoY GDP SA YoY Sep -0.8 0.8 0.2 Oct F 2.4 2.4 2.4 3Q P 1.7 1.7 1.7 Italy ZEW Survey Current Situation CPI EU Harmonized YoY Nov 70.1 60.0 65.0 Germany Oct F 1.7 1.7 1.7 ZEW Survey Expectations GDP SA QoQ CPI FOI Index Ex Tobacco Nov -24.7-27.5-25.0 3Q P 0.5-0.1-0.1 Oct 102.4 102.4 -- GDP NSA YoY France 3Q P 2.3 1.2 1.2 Wages QoQ GDP WDA YoY 3Q P 0.4 0.5 0.4 3Q P 2 1.2 1.3 Private Sector Payrolls QoQ 3Q P 0.1 0.4 0.3 France CPI EU Harmonized MoM Oct F 0.1 0.1 0.1 CPI EU Harmonized YoY Oct F 2.5 2.5 2.5 CPI MoM Oct F 0.1 0.1 0.1 CPI YoY G5 Oct F 2.2 2.2 2.2 CPI Ex-Tobacco Index Oct 103.25 103.4 -- Euro area Spain CPI MoM Oct F 0.9 0.9 1 CPI YoY Oct F 2.3 2.3 2.3 CPI EU Harmonised MoM Oct F 0.7 0.7 0.7 CPI EU Harmonised YoY Oct F 2.3 2.3 2.3 CPI Core MoM Oct 0 0.6 -- CPI Core YoY Oct 0.8 1.2 -- United Kingdom Average Weekly Earnings 3M/YoY CPIH YoY Retail Sales Ex Auto Fuel MoM Sep 2.7 3.0 3.0 Oct 2.2 2.2 2.3 Oct -0.8-0.4 0.2 Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY CPI MoM Retail Sales Ex Auto Fuel YoY Sep 3.1 3.1 3.1 Oct 0.1 0.1 0.2 Oct 3.2 2.6 3.3 ILO Unemployment Rate 3Mths CPI YoY Sep 4.0 4.0 4.0 Oct 2.4 2.4 2.5 CPI Core YoY Oct 1.9 1.8 2.0 Retail Price Index Oct 284.1 284.3 284.6 RPI MoM Oct 0.0 0.1 0.2 RPI YoY Oct 3.3 3.3 3.4 PPI Input NSA MoM Oct 1.3 0.5 0.7 PPI Input NSA YoY Oct 10.3 9.5 9.8 PPI Output NSA MoM Oct 0.4 0.2 0.2 PPI Output NSA YoY Oct 3.1 3.1 3.1 PPI Output Core NSA MoM Oct 0.1 0.2 0.2 PPI Output Core NSA YoY Oct 2.4 2.4 2.4 Asset Research, Bloomberg Zdroj: SG Cross 12. listopadu 2018 5

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat (pokračování) CPI MoM Retail Sales Advance MoM Oct 0.1 0.3 0.3 Oct 0.1 0.6 0.5 CPI Ex Food and Energy MoM Retail Sales Ex Auto MoM Oct 0.1 0.2 0.2 Oct -0.1 0.6 0.5 CPI YoY Retail Sales Ex Auto and Gas Oct 2.3 2.5 2.5 Oct 0.0 0.4 0.3 CPI Ex Food and Energy YoY Retail Sales Control Group Oct 2.2 2.1 2.2 Oct 0.5 0.4 -- CPI Index NSA Oct 252.44 252.8 252.77 CPI Core Index SA Oct 258.44 258.9 -- GDP SA QoQ 3Q P 0.7-0.1-0.3 GDP Annualized SA QoQ 3Q P 3.0-0.4-0.9 GDP Nominal SA QoQ 3Q P 0.7 0.0-0.3 GDP Deflator YoY 3Q P 0.1 0.1-0.1 GDP Private Consumption QoQ 3Q P 0.7-0.3-0.2 GDP Business Spending QoQ 3Q P 3.1 0.8 0.2 Retail Sales YoY G5 Monday 12 November Tuesday 13 November Wednesday 14 November Thursday 15 November Friday 16 November United States Japan China Oct 9.2 9.1 9.2 Industrial Production YoY Oct 5.8 5.8 5.8 Fixed Assets Ex Rural YTD YoY Oct 5.4 5.5 5.5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 12. listopadu 2018 6

Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Czech Republic Czech Republic Czech Republic Current Account Monthly CZK GDP QoQ PPI Industrial MoM Sep -6.97b 9.0-2.80b 3Q A 0.7 0.6 0.7 Oct 0.3 0.7 0.2 GDP YoY Oct 1380.0 800 900 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka PPI Industrial YoY 3Q A 2.4 2.5 2.6 Oct 3.2 3.9 3.4 Brazil Retail Sales MoM Mexico Overnight Rate Sep 1.3 0.1 0.1 Nov-18 7.75 7.75 8.00 Retail Sales YoY Sep 4.1 2.2 1.6 India Australia Australia CPI YoY Wage Price Index QoQ Employment Change Oct 3.8 3.6 3.6 3Q 0.6 0.6 0.6 Oct 5.6 15 20 10-15 November Other Countries Monday 12 November Tuesday 13 November Wednesday 14 November Thursday 15 November Friday 16 November Europe LatAm Asia Pacific Wage Price Index YoY Unemployment Rate 3Q 2.1 2.3 2.3 Oct 5 5.1 5.1 China Participation Rate Money Supply M2 YoY Oct 65.4 65.5 65.5 Oct 8.3 8.4 8.4 Aggregate Financing CNY Indonesia Oct 2205.4 1100 1298.5 Bank Indonesia 7D Reverse Repo New Yuan Loans CNY Nov-15 5.75 5.75 5.75 12. listopadu 2018 7

Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr 09. 11. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 10. 18 výnos od 31. 12. 17 CZK/EUR 25,95 0,3 % 0,5 % 0,0 % 1,6 % CZK/USD 22,89 0,8 % 1,8 % -0,2 % 7,8 % USD/EUR 1,133-0,5 % -1,3 % 0,2 % -5,7 % USD/JPY 113,8 0,0 % 0,6 % 0,7 % 1,1 % USD/CNY 69,57 0,3 % 0,5 % -0,3 % 6,9 % GBP/USD 1,298-0,9 % -1,2 % 1,7 % -4,1 % GBP/EUR 0,873 0,4 % -0,1 % -1,5 % -1,8 % CHF/EUR 1,139-0,4 % 0,0 % -0,1 % -2,7 % CHF/USD 1,006 0,1 % 1,3 % -0,4 % 3,3 % NOK/EUR 9,558 0,4 % 0,5 % 0,2 % -2,9 % SEK/EUR 10,29 0,3 % -1,7 % -0,8 % 4,6 % PLN/EUR 4,294 0,4 % -0,3 % -1,1 % 2,8 % PLN/USD 3,790 0,9 % 1,0 % -1,3 % 9,1 % HUF/EUR 321,4 0,1 % -0,9 % -1,0 % 3,5 % HUF/USD 283,6 0,7 % 0,4 % -1,2 % 9,8 % RUB/EUR 76,80 1,1 % 0,7 % 3,1 % 11,0 % RUB/USD 67,76 1,6 % 2,1 % 2,9 % 17,7 % TRY/EUR 6,240 0,0 % -11,1 % -1,5 % 37,0 % TRY/USD 5,505 0,8 % -9,9 % -1,7 % 45,4 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 09. 11. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,50 2,1-8,6 209,3 4,0 CZGB 5Y 1,83 0,0-2,4 201,0 3,9 CZGB 10Y 2,11-0,5-5,5 170,2 4,5 GER 2Y -0,60-1,9-7,3 GER 5Y -0,18-3,9-12,9 GER 10Y 0,41-5,0-14,2 UST 2Y 2,92 0,0 3,9 352,2 1,9 UST 5Y 3,04 0,0-2,0 321,3 3,9 UST 10Y 3,18 0,0-2,4 277,5 5,0 PLGB 2Y 1,57-1,5-3,9 216,5 0,4 PLGG 5Y 2,46-4,4-13,6 263,7-0,5 PLGB 10Y 3,23-4,3-6,8 282,1 0,7 HUGB 3Y 1,62 1,4-15,7 222,0 3,3 HUGB 5Y 3,04 2,6-13,8 321,6 6,5 HUGB 10Y 3,64 3,4-14,5 323,1 8,4 Světové trhy IRS poslední závěr 09. 11. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 2,44 1,5 9,0 255,0 0,7 CZK 5Y 2,59 0,0 0,2 222,8 2,5 CZK 10Y 2,57 0,2-5,0 159,9 2,0 EUR 2Y -0,11 0,8-2,0 EUR 5Y 0,36-2,5-8,2 EUR 10Y 0,97-1,7-9,0 USD 2Y 3,12-2,0 5,5 323,4-2,8 USD 5Y 3,17-3,1-1,0 281,8-0,6 USD 10Y 3,25-3,3-1,0 228,1-1,6 PLN 2Y 2,03-2,0 1,7 214,0-2,8 PLN 5Y 2,56-1,8-4,0 220,3 0,7 PLN 10Y 2,99 0,2-9,0 201,6 2,0 HUF 2Y 1,27-0,5-5,5 137,5-1,3 HUF 5Y 2,38-0,5-1,5 202,3 2,0 HUF 10Y 3,22-0,5-6,0 224,6 1,2 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 1,75 1,30 1,99 2,44 2,57 EUR (depo) -0,40-0,46 0,06-0,24 0,97 USD (horní limit) 2,25 2,22 2,62 3,12 3,25 JPY 0,10-0,15 0,07 0,04 0,31 GBP 0,75 0,71 0,87 1,21 1,66 CHF -0,75-0,75-0,75-0,50 0,52 NOK 0,75 0,70 1,21 1,61 2,34 SEK -0,50-0,45-0,47 0,04 1,28 HUF 0,90-0,01 0,16 1,27 3,23 PLN 1,50 1,30 1,62 2,03 2,99 RUB 8,25 7,50 8,35 7,90 6,90 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 12. listopadu 2018 8

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 09. 11. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 10. 18 výnos od 31. 12. 17 US Dow Jones 25 989-0,8 % -1,7 % 3,5 % 5,1 % US S&P 500 2 781-0,9 % -3,4 % 2,6 % 4,0 % US Nasdaq 7 407-1,6 % -4,3 % 1,4 % 7,3 % Euro STOXX 50 3 229-0,3 % -2,8 % 1,0 % -7,8 % CAC 40 - Francie 5 107-0,5 % -4,0 % 0,3 % -3,9 % DAX - Německo 11 529 0,0 % -3,7 % 0,7 % -10,7 % UK FTSE 100 7 105-0,5 % -1,8 % -0,3 % -7,6 % PX - Česko 1 089 0,3 % -0,6 % 2,1 % 1,0 % WIG20 - Polsko 2 232-1,4 % -0,8 % 3,7 % -9,3 % BUX - Maďarsko 38 587-0,3 % 4,0 % 3,9 % -2,0 % SAX - Slovensko 334 0,1 % 0,0 % 0,0 % 0,3 % BET - Rumunsko 8 657 1,0 % 1,3 % 1,6 % 11,7 % RTS - Rusko 1 121-2,9 % -3,3 % -0,4 % -2,9 % ISE 100 - Turecko 92 839-0,7 % -4,0 % 2,9 % -19,5 % Nikkei 225 - Japonsko 22 250-1,1 % -5,2 % 1,5 % -2,3 % Hang Seng - Hong Kong 25 602-2,4 % -2,2 % 2,5 % -14,4 % Shanghai - Čína 2 599-1,4 % -4,5 % -0,2 % -21,4 % PX poslední závěr 09. 11. 18 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna Avast 86,0 1,2 % -0,6 % 4,9 % CME 76,5 1,3 % -1,0 % -2,5 % -23,5 % ČEZ 556,5 1,7 % 1,4 % -0,1 % 15,1 % Erste Group Bank 943,0 0,1 % 4,2 % 1,7 % 4,0 % Kofola ČeskoSlovensko 300,0-1,4 % 2,7 % -2,9 % -27,6 % Komerční banka 913,0 2,2 % 4,9 % 2,0 % -1,0 % Moneta Money Bank 77,4-1,0 % -1,4 % -1,8 % -1,7 % 02 Czech Republic 245,5 1,8 % -0,4 % -2,6 % -6,6 % Pegas Nonwovens 896,0 0,0 % -0,4 % -1,3 % 7,6 % Philip Morris Czech Republic 14700 0,3 % 0,0 % 0,1 % -9,3 % Stock Spirits Group 59,4-0,2 % 0,7 % 0,3 % -22,2 % Vienna Insurance Group 623,5 0,5 % 1,7 % 1,9 % -4,0 % PX poslední závěr 09. 11. 18 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru Avast 86,0 89,0 62,5 88251 CME 76,5 105,5 72,1 18122 4,1 % ČEZ 556,5 590,0 475,8 263906 9,0 % Erste Group Bank 943,0 1057,9 863,6 158035 17,3 % Kofola ČeskoSlovensko 300,0 426,0 267,0 53666 21,4 % Komerční banka 913,0 975,0 856,0 178074 13,2 % Moneta Money Bank 77,4 86,3 73,8 1160782 10,4 % 02 Czech Republic 245,5 289,8 238,5 51754 6,1 % Pegas Nonwovens 896,0 940,0 777,0 187 1,0 % Philip Morris Czech Republic 14700 18 060 14 380 494 4,3 % Stock Spirits Group 59,4 91,5 55,2 15418 6,6 % Vienna Insurance Group 623,5 731,0 588,0 7059 9,5 % Komodity poslední závěr 09. 11. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 10. 18 výnos od 31. 12. 17 Ropa Brent (USD/barel) 68,7 0,0 % -19,2 % -6,9 % 2,9 % Ropa WTI (USD/barel) 60,2-0,8 % -19,7 % -7,8 % -0,4 % Zlato (USD/trojská unce) 1209,9 0,0 % 1,7 % -0,4 % -7,2 % Stříbro (USD/trojská unce) 14,2 0,0 % -1,6 % -0,7 % -16,4 % Měď (USD/t) 6078,5-1,5 % -3,5 % 0,7 % -15,7 % Hliník (USD/t) 1954,0-1,8 % -5,0 % 0,0 % -13,8 % Olovo (USD/t) 1977,0-1,3 % 2,1 % 2,8 % -20,5 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 188,5-0,7 % -5,9 % -1,3 % -2,8 % Emisní povolenky (EUR/t) 19,5-0,4 % -6,3 % 19,1 % 139,9 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 51,0-0,2 % -5,7 % 2,8 % 34,6 % Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 12. listopadu 2018 9

Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno 09. 11. 2018) Měnové kurzy Q4 Q1 Q2 Q3 Rovnovážná 2018 2019 2019 2019 úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Severní Amerika EURUSD 1.19 1.21 1.24 1.30 1.35 1.1 1.2 1.3 1.4 1.3 1.4 Evropa EURGBP 0.92 0.94 0.94 0.95 0.82 0.9 0.9 0.9 1.0 1.0 1.0 GBPUSD 1.29 1.29 1.32 1.36 1.60 1.3 1.3 1.3 1.4 1.4 1.4 EURCHF 1.16 1.18 1.19 1.20 1.30 1.1 1.2 1.2 1.2 1.2 1.3 Asie USDCNY 6.85 6.92 6.98 7.02 6.50 6.8 6.6 7.0 6.8 6.6 6.4 USDJPY 109.0 108.0 106.0 102.0 110.0 111.9 109.7 105.6 112.7 118.8 117.3 AUDUSD 0.74 0.74 0.75 0.77 0.78 0.76 0.75 0.76 0.81 0.80 0.78 USDKRW 1140.0 1150.0 1160.0 1170.0 1050.0 1134.7 1099.9 1161.7 1192.9 1168.3 1126.7 USDTWD 31.0 31.3 31.5 32.0 29.0 30.6 30.1 31.6 32.5 31.5 30.1 USDINR 71.5 72.0 72.5 73.0 65.0 65.2 68.4 72.5 73.8 73.8 73.4 USDIDR 15100 15200 15400 15500 13500 13366 14316 15383 15817 15783 15325 Latinská Amerika USDBRL 4.40 4.40 4.50 4.50 3.50 3.21 3.84 4.44 4.07 3.94 4.02 USDMXN 18.50 18.70 19.10 19.40 18.00 19.04 19.32 19.04 18.90 19.21 19.22 USDCLP 687.0 682.0 683.0 684.0 610.0 658.6 658.3 682.9 666.0 664.2 666.9 USDCOP 2880 2950 3000 3050 2900 2963 2943 2998 2985 2984 2924 Střední a východní Evropa USDRUB 66.00 64.50 63.50 64.00 65.00 58.72 61.87 64.25 64.96 65.92 66.92 EURPLN 4.28 4.26 4.24 4.22 4.15 4.23 4.26 4.24 4.40 4.10 4.10 EURCZK 25.8 25.4 25.2 25.0 23.8 26.3 25.6 25.2 25.8 24.9 24.1 EURHUF 320.0 323.0 326.0 329.0 310.0 309.0 318.1 326.2 330.0 320.8 320.0 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Q4 Q1 Q2 Q3 Rovnovážná 2018 2019 2019 2019 úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Severní Amerika USDCZK 21.68 20.99 20.32 19.23 17.63 23.1 21.6 20.1 19.0 18.6 17.8 Evropa GBPCZK 28.04 27.02 26.81 26.32 29.02 30.0 28.7 26.7 27.1 25.9 24.9 CHFCZK 19.95 19.73 19.10 18.38 14.88 20.3 19.2 18.9 18.1 17.8 17.3 Asie CNYCZK 3.17 3.03 2.91 2.74 2.71 3.4 3.3 2.9 2.8 2.8 2.8 CZKJPY 5.03 5.14 5.22 5.30 6.24 4.8 5.1 5.3 5.9 6.4 6.6 AUDCZK 16.04 15.53 15.24 14.81 13.75 17.6 16.2 15.2 15.3 14.9 13.9 CZKKRW 52.58 54.78 57.08 60.84 59.56 49.0 50.9 57.9 62.7 62.9 63.3 CZKTWD 1.43 1.49 1.55 1.66 1.64 1.3 1.4 1.6 1.7 1.7 1.7 CZKINR 3.30 3.43 3.57 3.80 3.69 2.8 3.2 3.6 3.9 4.0 4.1 CZKIDR 696.47 724.09 757.78 806.00 765.76 577.4 662.8 767.1 831.2 849.4 860.6 Latinská Amerika BRLCZK 4.93 4.77 4.52 4.27 5.04 7.2 5.6 4.5 4.7 4.7 4.4 MXNCZK 1.17 1.12 1.06 0.99 0.98 1.2 1.1 1.1 1.0 1.0 0.9 CZKCLP 31.7 32.5 33.6 35.6 34.6 28.4 30.5 34.1 35.0 35.7 37.4 CZKCOP 132.8 140.5 147.6 158.6 164.5 128.0 136.3 149.5 156.8 160.6 164.2 Střední a východní Evropa CZKRUB 3.04 3.07 3.12 3.33 3.69 2.5 2.9 3.2 3.4 3.5 3.8 PLNCZK 6.03 5.96 5.94 5.92 5.73 6.2 6.0 5.9 5.9 6.1 5.9 EURCZK 25.8 25.4 25.2 25.0 23.8 26.3 25.6 25.2 25.8 24.9 24.1 CZKHUF 12.4 12.7 12.9 13.2 13.0 11.7 12.4 12.9 12.8 12.9 13.3 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy,, Komerční banka 12. listopadu 2018 10

Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno 09. 11. 2018) Výnosy 10Y dluhopisů Q4 Q1 Q2 Q3 2018 2019 2019 2019 Severní Amerika USA 3.00 3.25 3.00 2.90 3.70 2.3 2.9 2.9 2.6 3.5 4.0 Evropa Eurozóna 0.85 1.10 1.20 1.15 2.50 0.4 0.5 1.1 1.3 2.2 2.9 V. Británie 1.75 1.85 1.75 1.55 4.00 1.1 1.5 1.7 1.8 2.9 3.5 Švýcarsko 0.35 0.60 0.70 0.65 2.50 0.1 0.2 0.6 0.7 1.4 1.9 Asie Čína 3.50 3.30 3.10 2.90 4.00 3.5 3.7 3.1 2.8 3.3 3.5 Japonsko 0.16 0.18 0.17 0.18 1.50 0.1 0.1 0.2 0.2 0.7 1.3 Austrálie 2.65 2.85 2.65 2.60 5.10 2.6 2.7 2.6 2.5 3.6 4.2 Jižní Korea 2.35 2.50 2.60 2.75 3.00 2.2 2.5 2.6 2.3 2.5 2.9 Taiwan 0.80 0.90 0.95 0.90 2.80 1.1 0.9 0.9 0.8 0.9 1.2 Indie 8.20 8.00 7.80 7.70 7.00 6.7 7.8 7.6 7.3 7.2 7.1 Indonésie 8.40 8.20 8.00 7.90 7.40 7.0 7.4 7.6 7.2 7.1 6.9 Latinská Amerika Brazílie 14.25 14.25 13.75 13.75 10.75 10.5 11.3 13.9 12.8 12.6 13.3 Mexiko 7.85 7.90 7.70 7.25 7.00 7.2 7.7 7.5 6.6 7.0 7.2 Chile 4.90 5.00 5.20 5.25 4.40 4.2 4.6 5.1 4.9 5.2 5.5 Kolumbie 6.95 7.20 7.00 6.70 7.20 6.6 6.6 6.9 5.9 6.3 6.6 Střední a východní Evropa Rusko 8.50 8.45 8.40 8.30 6.00 7.9 7.8 8.3 8.0 7.8 7.7 Polsko 3.50 3.70 3.75 3.75 4.20 3.6 3.3 3.7 4.0 4.0 4.0 Česko 2.30 2.55 2.70 2.80 5.00 1.7 2.3 2.8 2.7 3.3 3.6 Maďarsko 3.90 4.20 4.35 4.35 3.20 3.0 3.1 4.3 4.4 3.9 3.8 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Sazby centrálních bank Q4 Q1 Q2 Q3 2018 2019 2019 2019 Severní Amerika USA 2.38 2.63 2.88 2.88 2.50 1.1 1.9 2.8 2.3 2.1 2.9 Evropa Eurozóna 0.00 0.00 0.05 0.25 1.50 0.0 0.0 0.1 0.1 0.6 1.5 V. Británie 0.75 1.00 1.00 1.00 2.50 0.3 0.6 1.0 1.0 1.0 1.0 Švýcarsko -0.75-0.50-0.25 0.00 2.00-0.7-0.7-0.3-0.2 0.3 1.0 Asie Čína 2.45 2.40 2.40 2.35 3.00 2.4 2.5 2.4 2.0 2.4 2.5 Japonsko -0.10-0.10-0.10-0.10 1.00-0.1-0.1-0.1-0.1-0.1-0.1 Austrálie 1.50 1.50 1.75 2.00 3.75 1.5 1.5 1.8 2.0 2.1 3.0 Jižní Korea 1.50 1.50 1.50 1.50 2.00 1.3 1.5 1.5 1.3 1.4 2.0 Taiwan 1.38 1.38 1.38 1.25 2.50 1.4 1.4 1.3 1.0 1.0 1.4 Indie 6.75 6.75 6.75 6.75 5.30 6.1 6.3 6.7 6.4 6.1 5.8 Indonésie 5.75 5.75 5.75 6.00 4.50-5.1 5.9 5.8 5.3 5.3 Latinská Amerika Brazílie 7.25 7.75 8.00 8.00 8.75 10.0 6.7 7.9 8.0 8.3 9.0 Mexiko 7.75 7.75 7.50 7.00 5.50 6.8 7.6 7.3 5.7 5.8 6.5 Chile 3.00 3.50 4.00 4.25 4.00 2.7 2.6 3.9 3.9 4.1 4.7 Kolumbie 4.25 4.25 4.50 4.50 5.50 5.9 4.4 4.4 3.7 3.8 4.5 Argentina 60.00 60.00 55.00 48.00 20.00 26.2 44.2 52.6 31.8 22.9 18.8 Střední a východní Evropa Rusko 7.25 7.25 7.25 7.25 5.00 8.9 7.3 7.2 7.0 7.0 7.0 Polsko 1.50 1.50 1.50 1.75 3.00 1.5 1.5 1.6 2.0 2.0 2.0 Česko 1.75 2.00 2.25 2.50 3.50 0.2 1.1 2.3 2.2 2.3 3.0 Maďarsko 0.90 0.90 0.90 0.90 1.30 0.9 0.9 0.9 1.4 2.0 2.0 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 12. listopadu 2018 11

Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová Jakub Matějů (420) 222 008 523 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 (420) 222 008 598 viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz j_mateju@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 (420) 222 008 569 miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) 2166 4095 klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 4676 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6716 8266 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) 1 57 29 69 60 (81) 3-6777-8063 (81) 3 6777 8064 (82) 2195 7430 wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (1) 212 278 5241 jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 (44) 20 7676 7073 jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 4658 (44) 20 7550 2395 regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com Bertrand Delgado +1 212 278 6918 bertrand.delgado-calderon@sgcib.com 12. listopadu 2018 12

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy investiční doporučení uvedené v tomto dokumentu představuje šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz. 12. listopadu 2018 13