EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 2. ledna 2019 Denní komentář První týden v roce 2019 přinese slabší PMI MiFID II Informace a nabídka na našem webu Monika Junicke (420) 222 008 509 monika_junicke@kb.cz První pracovní den roku 2019 bude ve znamení indikátorů PMI v eurozóně, které v prosinci zůstaly pod svým dlouhodobým průměrem. Rovněž český index nákupních manažerů v prosinci poklesl na nejnižší hodnotu za posledních 15 měsíců. Rok 2018 nebyl pro kurz eura vůči dolaru příliš příznivý, společná evropská měna ztratila přes pět procent a nepomohlo jí ani mírné posílení v závěru roku. Rovněž regionální měny během roku následovaly euro, vůči kterému ještě navíc oslabily. PMI v eurozóně zůstal za prosinec pod průměrem Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Itálie PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:45 Pro 48,6 49,0 48,4 Francie PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:50 Pro F 49,7 49,8 49,7 Německo PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:55 Pro F 51,5 51,6 51,5 Eurozóna PMI ze zpracovatelského průmyslu 09:00 Pro F 51,4 51,6 51,4 USA PMI ze zpracovatelského průmyslu 14:45 Pro F 53,9 53,9 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 USD/EUR První odhady prosincových průmyslových PMI v hlavních zemích eurozóny příliš neoslnily. PMI z francouzského průmyslu výrazně klesl pod dlouhodobý průměr v důsledku protestů žlutých vest. Pokles v průmyslu v eurozóně, který jsme během roku zaznamenali, byl způsoben především globálními nejistotami, i když lokální faktory také hrály důležitou roli. Kromě žlutých vest ve Francii, přispěly k jeho snížení v Německu nové ekologické regulace, zmínit ale musíme také politickou nejistotu během celého roku v Itálii. 1.150 1.146 1.142 1.138 Euro proti dolaru letos ztratilo přes pět procent Přehled událostí ve světě v poslední den roku 2018 Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Čína PMI ze zpracovatelského průmyslu 01:00 Pro 53,4 53,8 53,1 PMI ze zpracovatelského průmyslu 01:00 Pro 50,0 49,4 50,0 USA Dallas Fed ze zpracovatelského průmyslu 15:30 Pro 17,6-5,1 15,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 1.134 25.12. 26.12. Zdroj: Bloomberg 28.12. 31.12. 1.130 02.01. Závěr roku patřil na hlavních světových trzích euru. Během posledního týdne si společná měna vůči dolaru připsala 0,7 % a kurz USD/EUR tak uzavřel na úrovni 1,145. Za celý rok 2018 ale euro proti dolaru ztratilo přes 5 %. Roli hráli globální nejistoty, ale i fakt, že americká centrální banka přistoupila celkem razantně ke zvyšování sazeb, a dvakrát bude hikovat i letos. Oproti tomu ECB zatím pouze ukončila k poslednímu dni roku 2018 svou nekonvenční měnovou politiku nákupu cenných papírů. Úrokové sazby zůstanou podle ECB beze změny až do konce léta 2019, v září dojde k prvnímu zvýšení depozitní sazby o 15 bb, zatímco růst všech klíčových sazeb bude podle našeho odhadu následovat až v prosinci 2019. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 02. ledna 2019, 08:22
Český PMI nejslabší za patnáct měsíců Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Maďarsko PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:00 Pro 53,5 Míra nezaměstnanosti (%) 08:00 Lis 3,7 Polsko PMI z průmyslu 08:00 Pro 49,5 49,2 49,8 ČR PMI z průmyslu 08:30 Pro 51,8 51,4 51,4 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Český index nákupních manažerů z průmyslu za prosinec poklesne o 0,4 bodu a bude tak nejslabší od září 2017. Na tento pokles ukazuje jak nižší důvěra podnikatelů, kterou indikoval již dřívější průzkum ČSÚ, tak i pokles PMI z výroby u českých obchodních partnerů, se kterými je český průmysl úzce spojen. Český průmysl brzdí kapacitní omezení, problém představuje ale i růst cen vstupů, kvůli vyšším cenám komodit i rostoucím mzdám. Koruna nepřekvapila a rok 2018 zakončila posílením Česká koruna má za sebou turbulentní rok 2018, který jí přinesl řadu výzev. Jak se očekávalo, na začátku loňského roku sice pokračovala v posilování, ale poté, co si Spojené státy v březnu začaly hrát s myšlenkou obchodních válek, začalo oslabovat euro a s ním ruku v ruce i regionální měny. Koruna tak mezi dubnem a červencem ztratila 3,4 %, když se dostala 13 haléřů nad 26 CZK/EUR. Nepomohly jí ani nejistoty v eurozóně, v čele té okolo italského rozpočtu a brexitu, které vyústily ve výprodej rizikovějších tedy i středoevropských - měn. Česká měna se za tu dobu téměř oprostila od domácích fundamentů a překvapivě jí nepodpořilo ani postupné zvyšování sazeb Českou národní bankou, které mělo spíše krátkodobý dopad. Ve druhé polovině roku jsme tak sledovali oscilování české měny okolo 25,70 CZK/EUR. Kromě zahraničního dění přispěl ke slabší koruně i efekt konce roku v důsledku plateb bank do Rezolučního fondu, kdy se investoři a finanční instituce snažili převést českou měnu do eur a vyhnout se tak nákladnému držení korunových depozit přes konec roku. Tento efekt byl loni v porovnání s rokem 2017 slabší, začal však již dříve, a tak než v samotném závěru roku kurz koruny ovlivnil v průběhu celého posledního čtvrtletí. Nakonec nejslabší hodnoty během čtvrtého kvartálu dosáhla koruna v polovině listopadu, kdy se opět přehoupla přes magických 26 CZK/EUR. Od té doby posilovala, a to i přes slabou listopadovou inflaci, kterou prognóza ČNB nadhodnotila o půl procentního bodu. Poslední vlna efektu konce roku tak přišla ještě kolem Vánoc, koruně ale už k hodnotě 26 CZK/EUR nepomohla. Jelikož k vypořádání transakcí dochází s dvoudenním zpožděním, koruna v závěru roku posílila a poslední den zakončuje na 25,72 CZK/EUR, nejsilnější od září. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 25.95 4.310 322.5 25.90 4.303 322.1 25.85 4.296 321.7 25.80 4.289 321.3 25.75 4.282 320.9 26.12. 27.12. 30.12. 01.01. 25.70 02.01. 26.12. 27.12. 30.12. 01.01. 4.275 02.01. 26.12. 27.12. 28.12. 31.12. 320.5 02.01. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 2. ledna 2019 2
Zatímco v roce 2017 patřila česká měna k nejúspěšnějším i v celosvětové perspektivě, rok 2018 už pro ni tak přínosný nebyl. I přes počáteční odhady zakončila loňský rok o 20 haléřů, resp. 0,7 % slabší, než kde ho začala. K největším propadlíkům má však daleko. Téměř polovinu své hodnoty vůči euru ztratilo argentinské peso, ostře sledovaná turecká lira pak oslabila během roku téměř o 25 %. Hůře než koruna dopadly také její regionální protějšky. Zlotý ztratil 2,5 %, forint přes 3 %. V novém roce opět očekáváme, že koruna bude posilovat. Nebude to ale tak intenzivní cesta směrem na jih, jak předpokládá ČNB. K hodnotě 25 CZK/EUR se přiblíží až ke konci roku 2019. Korunu nadále podpoří ekonomické fundamenty, kladná bilance běžného účtu i solidní výnosy vládních dluhopisů. Navíc ČNB bude pokračovat ve zvyšování sazeb, ke kterému dojde hned v únoru a následně ještě dvakrát. Posilování však bude brzdit nejistota s blížícím se zpomalením globálního hospodářského cyklu. 2. ledna 2019 3
Technická analýza EUR/CZK: Pullback after coming up against an interim hurdle at 26.09. (30. listopadu 2018, 3:08 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK The laborious recovery in EUR/CZK has met with an interim objective at 26.09 constituting a projection for the ongoing up move. The pair has shown an initial pullback towards 25.90/25.85 representing the 38.2% retracement from September lows. With daily indicators rolling over from a multi month ceiling, 26.09 should ofer an immediate hurdle. Only a move above will mean an extension in the up move towards the 1Y graphical levels at 26.20 consisting of the peaks of July, August last year and May 2013 and the 50% retracement from 2017. Holding below 26.09 a revisit of 25.85 is likely with next objective at 25.75/25.66, late October lows and the 200 day MA. Multi month channel at 25.50/25.40 should be a mid-term support. EUR/CZK: weekly and monthly charts EUR/CZK: daily chart EUR/USD: Move beyond 1.1430/45 will mean revisit of the neckline at 1.15/1.1530. (20. prosince 2018, 9:21 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD recently flirted with the down sloping trend drawn since 2015 at 1.1187/20, also the 61.8% retracement of the whole up move since 2017. This remains an important support and could set the floor for the down move. Multi month channel and the 100-DMA near 1.15/1.1530 must be reclaimed for a meaningful recovery. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 2. ledna 2019 4
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Euro area Euro area Markit Eurozone Manufacturing PMI M3 Money Supply YoY Markit Eurozone Services PMI Dec F 51.4 51.6 51.4 Nov 3.9 3.5 3.8 Dec F 5140 51.5 51.4 Markit Eurozone Composite PMI Germany Dec F 51.3 51.5 51.3 CPI Core YoY Dec A 1.0 0.9 1.0 Dec F 51.5 51.6 51.5 CPI Estimate YoY France Markit France Manufacturing PMI Dec 2.0 1.7 1.8 Germany Dec F 49.7 49.8 49.7 Unemployment Change (000's) Italy Dec -16-13 -13 Unemployment Claims Rate SA Dec 5 5 5 Markit Germany Services PMI Dec 48.6 49 48.4 Dec F 52.5 52.6 52.5 Spain G5 Monday 31 December Tuesday 01 January Wednesday 02 January Thursday 03 January Friday 04 January Euro area Markit/BME Germany Manufacturing PMI Markit/ADACI Italy Manufacturing PMI Markit Spain Manufacturing PMI Dec F 52.2 52.3 52.2 Dec 52.6 52.5 52.4 Euro area Markit/BME Germany Composite PMI France CPI EU Harmonized MoM Dec P -0.2 0.2 0.1 CPI EU Harmonized YoY Dec P 2.2 2.0 2.0 CPI MoM Dec P -0.2 0.1 0.1 CPI YoY Dec P 1.9 1.7 1.8 Markit France Services PMI Dec F 49.6 49.6 49.7 Markit France Composite PMI Dec F 49.3 49.4 49.5 Italy Markit/ADACI Italy Services PMI Dec 50.3 50.3 50.2 Markit/ADACI Italy Composite PMI Dec 49.3. 49.3 CPI EU Harmonized MoM Dec P -0.3 0.1 0.1 CPI NIC incl. tobacco MoM Dec P -0.2 0.1 -- CPI NIC incl. tobacco YoY Dec P 1.6 1.2 1.5 CPI FOI Index Ex Tobacco Dec P 102.2 102.3 -- CPI EU Harmonized YoY Dec P 1.6 1.4 1.4 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg United Kingdom Spain Markit Spain Services PMI Dec 54 54.3 53.7 Markit Spain Composite PMI Dec 5390. -- Markit UK PMI Manufacturing SA Markit/CIPS UK Construction PMI Net Consumer Credit GBP/bn Dec 5310 52.6 52.5 Dec 5340 52.9 52.9 Nov 0.9b 0.8 1.0b Mortgage Approvals, k Nov 67.1 65 66 M4 Ex IOFCs 3M Annualised, % Nov 2.3. -- Markit/CIPS UK Services PMI Dec 50.4 51.2 50.7 Markit/CIPS UK Composite PMI Dec 50.7. 50.5 2. ledna 2019 5
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat (pokračování) Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg ISM Manufacturing Change in Nonfarm Payrolls Dec 59.3 58.9 58.2 Dec 155. 180 Change in Private Payrolls Dec 161 180 185 Change in Manufact. Payrolls Dec 27 25 23 Unemployment Rate Dec 3.7 3.6 3.7 Average Hourly Earnings MoM Dec 0.2 0.3 0.3 Average Hourly Earnings YoY Dec 3.1 3.0 3.0 Dec 3440 34.5 3450 Non-manufacturing PMI Dec 53.4 53.5 53.1 Manufacturing PMI Dec 50 50 50 G5 Monday 31 December Tuesday 01 January Wednesday 02 January Thursday 03 January Friday 04 January United States China Average Weekly Hours All Employees Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Poland Markit Poland PMI Mfg Poland CPI MoM Dec 49.5 49.2 49.8 Dec P 0.0 0.3 0.1 CPI YoY Czech Republic Dec P 1.3 1.4 1.1 Markit Czech Republic PMI Mfg Dec 51.8 51.4 51.4 South Korea CPI MoM South Korea Trade Balance Dec -0.7 0.1 -- Dec 4931m 5700m 5600m CPI YoY Exports YoY Dec 2.0 1.7 1.8 Dec 4.5 3.5 3.0 CPI Core YoY Imports YoY Dec 1.3 1.1 -- Dec 11.4 3.5 -- Other Countries Monday 31 December Tuesday 01 January Wednesday 02 January Thursday 03 January Friday 04 January Europe Asia Pacific Australia Private Sector Credit MoM Nov 0.4 0.36 0.3 Private Sector Credit YoY Nov 4.6 4.4 4.4 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka 2. ledna 2019 6
Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr 01. 01. 19 denní změna měsíční změna výnos od 31. 12. 18 výnos od 31. 12. 18 CZK/EUR 25,72 0,0 % -1,0 % 0,0 % 0,0 % CZK/USD 22,45-0,1 % -2,2 % -0,1 % -0,1 % USD/EUR 1,146 0,1 % 1,3 % 0,1 % 0,1 % USD/JPY 109,7 0,0 % -3,5 % 0,0 % 0,0 % USD/CNY 68,79 0,0 % -1,2 % 0,0 % 0,0 % GBP/USD 1,276 0,1 % 0,0 % 0,1 % 0,1 % GBP/EUR 0,902 0,4 % 1,7 % 0,4 % 0,4 % CHF/EUR 1,127 0,1 % -0,3 % 0,1 % 0,1 % CHF/USD 0,983 0,0 % -1,6 % 0,0 % 0,0 % NOK/EUR 9,918 0,1 % 1,9 % 0,1 % 0,1 % SEK/EUR 10,16 0,0 % -1,4 % 0,0 % 0,0 % PLN/EUR 4,299 0,2 % 0,1 % 0,2 % 0,2 % PLN/USD 3,751 0,2 % -1,1 % 0,2 % 0,2 % HUF/EUR 321,5 0,2 % -0,7 % 0,2 % 0,2 % HUF/USD 280,8 0,2 % -1,8 % 0,2 % 0,2 % RUB/EUR 80,19 0,9 % 5,6 % 0,9 % 0,9 % RUB/USD 69,72 0,5 % 3,8 % 0,5 % 0,5 % TRY/EUR 6,030-0,5 % 1,8 % -0,5 % -0,5 % TRY/USD 5,261-0,6 % 0,4 % -0,6 % -0,6 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 01. 01. 19 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,50 0,0-10,3 210,5 0,0 CZGB 5Y 1,76 0,0-3,0 207,5 0,0 CZGB 10Y 1,94 0,0-11,8 170,1 0,0 GER 2Y -0,61 0,0-1,4 GER 5Y -0,31 0,0-4,4 GER 10Y 0,24 0,0-7,1 UST 2Y 2,49 0,0-29,9 309,8 0,0 UST 5Y 2,51 0,0-30,1 282,3 0,0 UST 10Y 2,68 0,0-30,4 244,2 0,0 PLGB 2Y 1,35 0,0-18,9 195,9 0,0 PLGG 5Y 2,28 0,0-20,2 258,8 0,0 PLGB 10Y 2,83 0,0-22,7 258,3 0,0 HUGB 3Y 1,18 0,1-1,8 178,9 0,1 HUGB 5Y 2,40 0,0-17,2 271,4 0,0 HUGB 10Y 2,95 0,0-15,6 270,6 0,0 Světové trhy IRS poslední závěr 01. 01. 19 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 2,01 0,4-33,4 218,7 0,2 CZK 5Y 1,81 0,0-60,3 161,4 0,0 CZK 10Y 1,76 0,0-61,3 94,4 0,0 EUR 2Y -0,17 0,2-2,1 EUR 5Y 0,20 0,0-7,5 EUR 10Y 0,81 0,0-6,8 USD 2Y 2,66-0,8-33,0 283,0-1,0 USD 5Y 2,57-4,9-41,5 237,2-4,9 USD 10Y 2,75-0,2-31,0 194,2-0,2 PLN 2Y 1,82 0,0-5,0 199,3-0,2 PLN 5Y 2,13 0,0-12,8 193,0 0,0 PLN 10Y 2,49 0,0-14,3 168,1 0,0 HUF 2Y 0,92 0,0-1,0 108,8-0,2 HUF 5Y 1,56 0,0-27,8 135,7 0,0 HUF 10Y 2,24 0,0-46,8 142,4 0,0 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 1,75 1,71 2,01 2,03 1,79 EUR (depo) -0,40-0,41 0,06-0,23 0,81 USD (horní limit) 2,50 3,08 2,81 2,66 2,75 JPY 0,10 0,00 0,07 0,01 0,18 GBP 0,75 1,10 0,91 1,16 1,43 CHF -0,75-0,70-0,71-0,58 0,30 NOK 0,75 0,80 1,27 1,54 2,11 SEK -0,25-1,38-0,13 0,06 1,12 HUF 0,90 0,03 0,13 0,92 2,27 PLN 1,50 2,25 1,62 1,82 2,49 RUB 8,25 7,90 8,58 8,31 7,27 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 2. ledna 2019 7
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 28. 12. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 12. 18 výnos od 31. 12. 18 US Dow Jones 23 327 1,1 % -8,0 % 0,0 % 0,0 % US S&P 500 2 507 0,8 % -8,6 % 0,0 % 0,0 % US Nasdaq 6 635 0,8 % -9,0 % 0,0 % 0,0 % Euro STOXX 50 3 001 0,5 % -5,3 % 0,0 % 0,0 % CAC 40 - Francie 4 731 1,1 % -5,1 % 0,0 % 0,0 % DAX - Německo 10 559 1,7 % -6,5 % 0,0 % 0,0 % UK FTSE 100 6 728-0,1 % -3,9 % 0,0 % 0,0 % PX - Česko 987 0,9 % -7,4 % 0,0 % 0,0 % WIG20 - Polsko 2 277 1,1 % 0,5 % 0,0 % 0,0 % BUX - Maďarsko 39 139 0,3 % -1,3 % 0,0 % 0,0 % SAX - Slovensko 332 0,0 % 0,1 % 0,0 % 0,0 % BET - Rumunsko 7 384-0,4 % -13,9 % 0,0 % 0,0 % RTS - Rusko 1 066 0,9 % -4,3 % 0,0 % 0,0 % ISE 100 - Turecko 90 871-0,4 % -3,4 % -0,4 % -0,4 % Nikkei 225 - Japonsko 20 015 3,6 % -9,7 % 0,0 % 0,0 % Hang Seng - Hong Kong 25 124-1,5 % -5,8 % -2,8 % -2,8 % Shanghai - Čína 2 465-0,7 % -5,2 % -1,1 % -1,1 % PX poslední závěr 28. 12. 18 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna Avast 81,5 0,0 % 4,5 % -2,4 % CME 62,3 0,0 % -7,0 % -19,6 % -37,7 % ČEZ 535,0 0,0 % -3,4 % -2,2 % 6,9 % Erste Group Bank 747,0 0,0 % 2,0 % -17,8 % -15,8 % Kofola ČeskoSlovensko 283,0 0,0 % 1,8 % -0,7 % -32,6 % Komerční banka 847,0 0,0 % -3,1 % -6,1 % -8,4 % Moneta Money Bank 72,5 0,0 % -1,7 % -8,2 % -12,8 % 02 Czech Republic 241,0 0,0 % 0,8 % -2,2 % -12,4 % Pegas Nonwovens 806,0 0,0 % -4,5 % -9,6 % -0,5 % Philip Morris Czech Republic 14080 0,0 % 0,4 % -4,7 % -16,5 % Stock Spirits Group 61,4 0,0 % 5,1 % 8,1 % -22,2 % Vienna Insurance Group 527,0 0,0 % 1,2 % -10,8 % -22,1 % PX poslední závěr 28. 12. 18 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru Avast 81,5 89,0 62,5 0 0,0 % CME 62,3 101,0 62,0 0 0,0 % ČEZ 535,0 590,0 491,0 0 0,0 % Erste Group Bank 747,0 1057,9 710,4 0 0,0 % Kofola ČeskoSlovensko 283,0 426,0 267,0 0 0,0 % Komerční banka 847,0 975,0 812,5 0 0,0 % Moneta Money Bank 72,5 86,3 72,2 0 0,0 % 02 Czech Republic 241,0 289,8 216,5 0 0,0 % Pegas Nonwovens 806,0 940,0 790,0 0 0,0 % Philip Morris Czech Republic 14080 18 060 14 000 0 0,0 % Stock Spirits Group 61,4 91,5 55,2 0 0,0 % Vienna Insurance Group 527,0 731,0 512,0 0 0,0 % Komodity poslední závěr 28. 12. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 12. 18 výnos od 31. 12. 18 Ropa Brent (USD/barel) 52,2-1,3 % -10,2 % -1,9 % -1,9 % Ropa WTI (USD/barel) 45,4 0,2 % -9,7 % 0,0 % 0,0 % Zlato (USD/trojská unce) 1285,5 0,7 % 5,3 % 0,2 % 0,2 % Stříbro (USD/trojská unce) 15,4-0,4 % 7,7 % -0,4 % -0,4 % Měď (USD/t) 5949,0-0,6 % -4,7 % 0,0 % 0,0 % Hliník (USD/t) 1846,0 0,1 % -4,5 % 0,0 % 0,0 % Olovo (USD/t) 2021,0-2,0 % 5,0 % 0,0 % 0,0 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 169,8-0,7 % -6,3 % 0,0 % 0,0 % Emisní povolenky (EUR/t) 25,0 0,0 % 27,1 % 0,0 % 0,0 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 54,6 0,2 % 5,8 % 0,0 % 0,0 % Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 2. ledna 2019 8
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová Jakub Matějů (420) 222 008 523 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 (420) 222 008 598 viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz j_mateju@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 (420) 222 008 569 miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) 2166 4095 klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 4676 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6716 8266 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) 1 57 29 69 60 (81) 3-6777-8063 (81) 3 6777 8064 (82) 2195 7430 wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (1) 212 278 5241 jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 (44) 20 7676 7073 jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 4658 (44) 20 7550 2395 regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com Bertrand Delgado +1 212 278 6918 bertrand.delgado-calderon@sgcib.com 2. ledna 2019 9
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy informace uvedené v tomto dokumentu představují šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě tohoto dokumentu a jiných investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě tohoto dokumentu, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů tohoto dokumentu ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Informace uvedené v tomto dokumentu jsou určeny veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá informace uvedené v tomto dokumentu jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz. 2. ledna 2019 10